北京股商：什么是量化對沖課件

1、什么是量化對沖,北京股商安徽分公司,北京股商：什么是量化對沖,目錄,CONTENTS,北京股商：什么是量化對沖,基礎(chǔ)篇,北京股商安徽分公司,1,北京股商：什么是量化對沖,1、在市場不穩(wěn)定的情況下如何穩(wěn)健套利,套利，本就是很穩(wěn)健的一種盈利方式。套利和盈利不同，相信您問的是在市場不穩(wěn)定的情況下穩(wěn)健“盈利”。先明確量化和對沖的概念，可下載OA系統(tǒng)中“量化對沖 產(chǎn)品基礎(chǔ)知識學(xué)習(xí)手冊”進行詳細學(xué)習(xí)。量化對沖產(chǎn)品在構(gòu)建股票多頭的同時，也構(gòu)建期貨空頭。這種操作在市場不穩(wěn)定時，可以對沖市場的系統(tǒng)風(fēng)險，從而留下股 票多頭特有的盈利,北京股商：什么是量化對沖,2、量化對沖產(chǎn)品的操作流程是怎樣的,先用量化投資的方式

2、構(gòu)建股票多頭組合，然后空頭股指期貨對沖市場風(fēng)險，最終獲取穩(wěn)定的超額收益,北京股商：什么是量化對沖,3、收益方面、安全性方面哪個更有優(yōu)勢,量化對沖產(chǎn)品在收益方面和安全性方面都有優(yōu)勢，屬于風(fēng)險和收益高度匹配的高性價比產(chǎn)品,北京股商：什么是量化對沖,4、量化對沖程序化交易的對象是什么,股票、債券、期貨、現(xiàn)貨、期權(quán)等等,北京股商：什么是量化對沖,5、通過期貨對沖的那部分資金是不是一定加杠桿的,是 的。期貨是保證金交易，本身就帶有杠桿性質(zhì)。但這部分的杠桿不是為了博取高收益而主動加杠桿，而是為了“等市值對沖”。比如2個億的基金，1.6個億買股 票，剩余0.4億做股指期貨空頭（這0.4個億為保證金，相當(dāng)于做

3、了市值1.6個億的股指期貨空頭），這樣下來整個基金幾乎無風(fēng)險敞口,北京股商：什么是量化對沖,6、針對目前的市場，量化對沖策略是不是以市場中性為主要策略點,是的,北京股商：什么是量化對沖,7、量化對沖類產(chǎn)品收益大概在什么范圍內(nèi),我國主流的市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品，年化收益大概在10%-20,北京股商：什么是量化對沖,8、如何確定準(zhǔn)確的貝塔因子系數(shù)，來安全的對沖掉系統(tǒng)風(fēng)險,國內(nèi)主流的市場中性策略量化對沖基金是等市值對沖，比如2個億的基金，1.6個億買股票，剩余0.4億做股指期貨空頭（這0.4個億為保證金，相當(dāng)于做了市值1.6個億的股指期貨空頭），這樣下來整個基金幾乎無風(fēng)險敞口,北京股商：什么是量

4、化對沖,9、量化對沖選股范圍都是哪些？大概選擇多少支股票呢,目前國內(nèi)的量化對沖產(chǎn)品選股范圍主要在A股內(nèi)。股票的數(shù)量取決于量化對沖基金中對選股的量化要求，達標(biāo)即入池，但是大多數(shù)量化對沖基金選股都達上百只,北京股商：什么是量化對沖,10、量化選股的具體方法是什么？如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票,量 化選股的具體方法：量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風(fēng)險，適合風(fēng)險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后建立某個模 型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢；如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對投資結(jié)果帶

5、 來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的,北京股商：什么是量化對沖,11、國內(nèi)量化對沖使用的策略有哪些,1）主流：股票市場中性策略又稱alpha策略，是當(dāng)前國內(nèi)私募證券投資基金最常用的策略之一。 （2） 股票多空策略，類似于alpha策略，但不同于alpha策略的是其會有多頭敞口或者空頭敞口，股票多空策略的操作難度大，因為除了要進行標(biāo)的選擇外，還 需對大盤多空進行判斷即擇時。 （3）CTA(期 貨管理)策略，側(cè)重于期貨市場的投資，投資于股指期貨、外匯期貨、國債期貨等期貨/期權(quán)品種及相應(yīng)的現(xiàn)貨品種。 （4） 套利復(fù)合策略，套利策略中最常見的是二級市場套利，包括商品跨期、跨品種套利，股指期貨跨

6、期、期現(xiàn)套利、ETF 跨市場、事件套利、延時套利等。 （5） 宏觀對沖策略，宏觀策略是一種基于宏觀經(jīng)濟周期理論對經(jīng)濟增長趨勢、資金流動、政策變化等因素進行自上而下的分析，預(yù)期其對股票、債券、貨幣、商品、衍生 品等各類投資品價格的影響，運用量化、定性分析方法作出投資決策并在不同大類資產(chǎn)之間甚至是不同國家之間進行輪動配置，以期獲得穩(wěn)定收益,北京股商：什么是量化對沖,12、量化對沖是否保本，風(fēng)險多大？上下浮動多大,量化對沖基金的合同與固定收益類信托、大部分銀行理財產(chǎn)品一樣，寫的是不保本。市場中性策略量化對沖產(chǎn)品（國內(nèi)主流），短期內(nèi)最大回撤在5%，長期內(nèi)都是穩(wěn)增值的。而且部分量化對沖產(chǎn)品還采取分級結(jié)構(gòu)

7、，通過劣后級的資金對優(yōu)先級投資者進行本金的保證,北京股商：什么是量化對沖,13、風(fēng)險收益方面跟陽光私募和信托有啥區(qū)別,量化對沖產(chǎn)品也是一種陽光私募，相信您說的陽光私募指的是國內(nèi)純做主動管理股票多頭的陽光私募基金，國內(nèi)主流量化對沖產(chǎn)品的風(fēng)險、收益介于主動管理股票多頭陽光私募和固定收益信托之間，但是夏普率（投資性價比）普遍高于其他兩種類型產(chǎn)品,北京股商：什么是量化對沖,14、加杠桿和不加杠桿的區(qū)別在于哪里,加杠桿可能會帶來更多的收益，但是也要承擔(dān)更多的風(fēng)險,北京股商：什么是量化對沖,15、整個市場上的量化對沖產(chǎn)品如何對比,從多個方面去比較，看運用的策略、公司成立的時長、看管理團隊的風(fēng)格、看團隊旗下

8、同時期管理基金的夏普比率、波動率,北京股商：什么是量化對沖,16、量化選股的具體方法是什么？如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票,量 化選股的具體方法：量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風(fēng)險，適合風(fēng)險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后建立某個模 型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢；如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對投資結(jié)果帶 來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的,北京股商：什么是量化對沖,進階篇,北京股商安徽分公司,2,北京股商：什么是量化對沖,1、目前管理層在對沖這塊有一定的限制，

9、那這個對量化對沖策略會不會產(chǎn)生一些影響,禁止“做空”是禁止“裸做空”，并沒有禁止量化對沖的空單，故以市場中性為主的量化對沖產(chǎn)品并無受影響。政策上完全禁止市場上一切做空動作的概率極小。如果真遇到監(jiān)管“昏招”，可以做套利策略，比如分級基金套利,北京股商：什么是量化對沖,2、怎樣才能區(qū)別好的量化對沖策略與一般的策略,好和不好要看和投資者的契合程度，對于追求穩(wěn)健收益的投資者來說，市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品是最合適的。在市場中性策略中，策略跑的時間越長、年化復(fù)合收益率相對較高、收益曲線表現(xiàn)越穩(wěn)定、夏普率越高的產(chǎn)品相對更好。每年也有評測機構(gòu)對各量化對沖產(chǎn)品進行綜合排名,北京股商：什么是量化對沖,3、量化對

10、沖是需要寫選股程序的，怎么知道選股程序是否比較優(yōu)質(zhì)呢，并且賺到正收益呢,量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風(fēng)險，而且加入對沖系統(tǒng)風(fēng)險的工具，很適合風(fēng)險偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們在制定規(guī)則之后 建立某個模型，先用歷史數(shù)據(jù)對其進行回測，看是否能賺錢；如果可以，就再注入小額資金，積累樣板外的實盤交易。實盤后如有盈利，就擴大資金量判斷其是否對 投資結(jié)果帶來影響。最后運行的模型，都是經(jīng)過千錘百煉的,北京股商：什么是量化對沖,4、股指期貨的金融種類不多怎么辦,現(xiàn)在已經(jīng)有上證50期貨、中證500期貨、300期權(quán)、500期權(quán)、50期權(quán)等等，隨著未來各類對沖工具越來越多，系統(tǒng)風(fēng)險能更

11、有效對沖，可選策略會更多，燙平波動的效果更好,北京股商：什么是量化對沖,5、過往產(chǎn)品的歷史、收益穩(wěn)定性和回撤,對 沖”的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年創(chuàng)立第一只對沖基金時提出，他認為“對沖”就是通過管理并降低組合系統(tǒng)風(fēng)險以應(yīng)對金融市場變化。全球范圍內(nèi)：截至2014年末，全球量化對沖 基金管理資產(chǎn)規(guī)模已從1997年的1182億美元發(fā)展到3萬億美元(近18萬億人名幣)，增長20倍，年均復(fù)合增速20%。我國范圍內(nèi)： 2014年以前，量化對沖私募發(fā)行主要依托信托平臺、及券商資管平臺；2014年以后，私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）實行，截至 2015年2月7日，國內(nèi)

12、已完成登記的私募基金管理人為7358家，管理私募基金9156只，管理規(guī)模2.38萬億元人名幣，如果估計證券投資類私募基金 占比40%、量化對沖占證券投資比為15%，則國內(nèi)當(dāng)前量化對沖私募的管理資產(chǎn)規(guī)模估計約1500億元，與全球3萬億美元（近18萬億人名幣）的規(guī)模相 比，占比約0.9%。我國主流的市場中性量化對沖產(chǎn)品收益穩(wěn)定性極好。而且據(jù)相對完全統(tǒng)計，2015年6-7月（股災(zāi)時），已經(jīng)成立1年的127只市場中 性量化對沖產(chǎn)品中100只逆市上漲，剩下那27只回撤大都控制在5%之內(nèi),北京股商：什么是量化對沖,6、量化對沖項目在做對沖時是不是有比例限制，還是沒有規(guī)定,國內(nèi)主流的市場中性策略量化對沖基金

13、是等市值對沖，比如2個億的基金，1.6個億買股票，另0.4億做股指期貨空頭，無風(fēng)險敞口,北京股商：什么是量化對沖,風(fēng)險應(yīng)對篇,北京股商安徽分公司,3,北京股商：什么是量化對沖,1、量化對沖的風(fēng)險點在哪,最 大的風(fēng)險在于基金經(jīng)理構(gòu)建的股票多頭所處的市場的風(fēng)險沒有得到有效對沖這是2014下半年對沖基金面對的主要矛盾，多種股指期貨推出、股票期權(quán)上市以及 融券業(yè)務(wù)的擴充（利好：上證50、中證500股指期貨4月16日上市）能夠緩解此類問題。遇到這種極端情況，應(yīng)對方式是：（1）堅持持有，等待市場回歸均 衡，量化對沖策略多數(shù)是長期有效的。（2）一般此時期貨與現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)大幅偏離，基差套利可以獲利或減少損失

14、。（3）現(xiàn)在已經(jīng)有上證50期貨、中證 500期貨、300期權(quán)、500期權(quán)、50期權(quán)等等，隨著未來各類對沖工具越來越多，系統(tǒng)風(fēng)險能更有效對沖，可選策略會更多，燙平波動的效果更好。綜上， 對于量化對沖，理解產(chǎn)品屬性，長期持有是應(yīng)對風(fēng)險最好的辦法,北京股商：什么是量化對沖,2、量化對沖風(fēng)險控制是如何做的,量 化對沖，故名思意，有量化，有對沖，對沖本就是一種風(fēng)險控制（控制整體市場的風(fēng)險），量化是一種嚴(yán)格的、利用計算機、利用程序的選股模式（控制的是人性的 貪婪恐慌風(fēng)險），另外量化對沖產(chǎn)品也設(shè)有預(yù)警和止損線，而且設(shè)置的較高（市場中性策略的量化對沖產(chǎn)品中，觸及止損線的產(chǎn)品極少,北京股商：什么是量化對沖,3、

15、量化對沖可能出現(xiàn)虧損現(xiàn)象嗎？最大虧損可能是多少,有可能出現(xiàn)，不同的策略有不同的回撤，阿爾法中性策略年度一般回撤5%-10%，量化對沖產(chǎn)品的止損線一般設(shè)置為0.9或者更高，這樣在基金出現(xiàn)少量虧損的情況下可以嚴(yán)格止損,北京股商：什么是量化對沖,4、目前市場都采用中性策略，如果市場稍微有大的波動會不會加劇大幅振動的可能,中性策略與市場的漲跌相關(guān)性很低，市場波動對策略的影響很低,北京股商：什么是量化對沖,5、某些量化對沖產(chǎn)品近期的凈值小于1，怎么理解,各家量化選股還是有差異性，少數(shù)產(chǎn)品在短期內(nèi)收益有小幅回撤是很正常的，反觀這些產(chǎn)品一年之中的收益曲線，也都呈現(xiàn)出了“凈值穩(wěn)增長”的態(tài)勢,北京股商：什么是量化對沖,6、可預(yù)見的政策性風(fēng)險、可預(yù)見的市場性風(fēng)險、可預(yù)見的操作性風(fēng)險會有哪些,這 是一個非常寬泛的問題，雖然量化對沖在風(fēng)險控制方面有優(yōu)勢，但也面臨著各種不同的風(fēng)險?？深A(yù)見的政策性風(fēng)險：因國家宏觀政策（如貨幣政策、財政政策、行業(yè) 政策、地區(qū)發(fā)展政策等）發(fā)生變化，導(dǎo)致市場價格波動而產(chǎn)生風(fēng)險?？深A(yù)見的市場性風(fēng)險：如多頭一方因持有股票會面對持有股票的一系列風(fēng)險（價格波動風(fēng)險