薩克斯《全球視角的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》習(xí)題詳解(第9章 貨幣供給過程)

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2、。這種貨幣與其他貨幣兌換，須經(jīng)有關(guān)貨幣當(dāng)局批準(zhǔn)，否則不能兌換。一般不可兌換貨幣主要是指外匯管制嚴(yán)格的發(fā)展中國(guó)家的貨幣。不可兌換貨幣在國(guó)際上一般也不能被人們所接受，它的使用僅限于國(guó)內(nèi)，不能作為國(guó)際支付手段。2清潔浮動(dòng)（clean float）答：清潔浮動(dòng)即匯率自由浮動(dòng)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，匯率完全按照外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自行調(diào)節(jié)，自由漲落。這種浮動(dòng)匯率是純粹的理論假設(shè)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)生活中，各國(guó)政府為了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，沒有不對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)的，只是干預(yù)的程度不同而已。完全的自由浮動(dòng)匯率在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。從理論上分析，匯率自由浮動(dòng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：（1）可以自動(dòng)地對(duì)國(guó)際收支失衡進(jìn)行迅速及

3、時(shí)的調(diào)整，避免長(zhǎng)期失衡。同時(shí)，使得政府可以將所有政策工具用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡；（2）可以提高經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性和貨幣政策的有效性；（3）有利于均衡匯率的建立，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置；（4）可以免除政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的成本支出（如持有國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本及干預(yù)外匯市場(chǎng)的操作成本等）。3聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve Board，F(xiàn)ed）答：聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美國(guó)的中央銀行。1913年，國(guó)會(huì)通過了聯(lián)邦儲(chǔ)備法，根據(jù)這一法律，全國(guó)分為12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)，每區(qū)設(shè)立1個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。為了協(xié)調(diào)12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的活動(dòng)，在首都華盛頓建立了最高聯(lián)邦儲(chǔ)備局（后改名為“聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)”），作為聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的決策機(jī)

4、構(gòu)，同時(shí)還設(shè)立了聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)。至此，美國(guó)中央銀行體系便產(chǎn)生了。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)幾經(jīng)改革，不斷發(fā)展和完善，其中最重大的改革是20世紀(jì)30年代公布銀行條例和1980年國(guó)會(huì)通過1980年緩和對(duì)存款機(jī)構(gòu)的管理與貨幣管制法（新銀行法）。20世紀(jì)30年代的改革，旨在擴(kuò)大聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力，加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)的集中統(tǒng)一管理。具體內(nèi)容是：于1933年和1935年分別頒布了兩個(gè)銀行條例，撤銷了聯(lián)邦儲(chǔ)備局而設(shè)立新的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，用法律形式明確了聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的職權(quán)，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)有權(quán)調(diào)整會(huì)員銀行的法定準(zhǔn)備金，并設(shè)立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司。20世紀(jì)80年代的新銀行法進(jìn)一步加強(qiáng)了聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在金融領(lǐng)域中的作用，并在金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用資

5、金等方面放松了管制。其主要內(nèi)容是：逐步取消聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)存款利率上限的限制，所有接受存款的金融機(jī)構(gòu)都必須向聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)繳納存款準(zhǔn)備金，提高了參加聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的金融機(jī)構(gòu)所繳納保險(xiǎn)費(fèi)的限額，放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的限制。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)由7名委員組成，由總統(tǒng)征得參議院同意后任命，任期14年。主席和副主席由總統(tǒng)任命，任期4年。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是執(zhí)行貨幣政策的機(jī)構(gòu)，股本由其所在區(qū)會(huì)員銀行認(rèn)購(gòu)，但后者無控制權(quán)。從所有制來說，它不是國(guó)家所有，但由于它執(zhí)行發(fā)行貨幣、代理國(guó)庫、制定貨幣政策、管理金融等職能，盈余的80%以上都上繳財(cái)政部，所以它是中央銀行。12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是其所在地區(qū)的中央銀行。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行

6、可在其區(qū)內(nèi)設(shè)立自己的分行。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)是聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)內(nèi)部制定政策的中心部門，該委員會(huì)由7名聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)委員和5名聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)組成。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席也是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)主席。根據(jù)聯(lián)邦法律，在聯(lián)邦注冊(cè)的國(guó)民銀行必須參加聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，成為會(huì)員銀行。另外，根據(jù)各州法律，在各州注冊(cè)的州銀行可自愿申請(qǐng)加入聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)。4貨幣乘數(shù)（money multiplier）答：貨幣乘數(shù)指中央銀行創(chuàng)造一單位的基礎(chǔ)貨幣所能增加的貨幣供應(yīng)量。如果是活期存款，它還能通過活期存款派生機(jī)制創(chuàng)造貨幣，其公式為：和（為活期存款總額，為原始存款，為儲(chǔ)備存款比率，為超額儲(chǔ)備存款比率）。如果在存款創(chuàng)造機(jī)制中還存在現(xiàn)金流出

7、，即貸款并不完全轉(zhuǎn)化為存款，那么貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為：，其中為現(xiàn)金-存款比率。此時(shí)，僅把活期存款考慮為貨幣供給量。如果把活期存款和通貨都考慮為貨幣供給量，即，同時(shí)，引入強(qiáng)力貨幣（銀行準(zhǔn)備金加上非銀行部門持有的通貨），此時(shí)的貨幣創(chuàng)造公式如下：影響貨幣乘數(shù)的因素有：現(xiàn)金漏損率、活期存款法定準(zhǔn)備率、超額準(zhǔn)備率、定期存款占存款的比例。貨幣乘數(shù)可以從兩個(gè)方面起作用：它既可以使銀行存款多倍擴(kuò)大，又可以使銀行存款多倍收縮。因此，中央銀行控制準(zhǔn)備金和調(diào)整準(zhǔn)備率對(duì)貨幣供給會(huì)產(chǎn)生重大影響。5聯(lián)邦儲(chǔ)備的資產(chǎn)負(fù)債表（Feds balance sheet）答：聯(lián)邦儲(chǔ)備的資產(chǎn)負(fù)債表是指美聯(lián)儲(chǔ)在特定時(shí)間內(nèi)編制的非金融資產(chǎn)和金融資

8、產(chǎn)的存量?jī)r(jià)值表。該表左方記錄美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)，右方記錄美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債和凈值。資產(chǎn)負(fù)債表是按照復(fù)式記賬原則記錄的。6儲(chǔ)備存款比率（reserve/deposit ratio）答：儲(chǔ)備存款比率是指銀行儲(chǔ)備金在其持有的存款中所占的比例。它由銀行的經(jīng)營(yíng)政策和管制銀行的法律決定。儲(chǔ)備存款比率是影響貨幣乘數(shù)的一個(gè)因素，儲(chǔ)備存款比率越低，銀行發(fā)放的貸款越多，銀行從每1美元準(zhǔn)備金中創(chuàng)造出來的貨幣也越多。因此，儲(chǔ)備存款比率的下降提高了貨幣乘數(shù)，增加了貨幣供給。7永久債券（perpetuities）答：永久債券指一種獨(dú)特的沒有到期日的債券，其現(xiàn)值等于無限期的利息流的貼現(xiàn)值。發(fā)行永久債券需要有無風(fēng)險(xiǎn)的信用作為永久支付利息

9、的保障，否則在無法實(shí)現(xiàn)按時(shí)支付利息的情況下，投資者所要求的報(bào)酬率無法得到。一般永久債券的發(fā)行者都是各國(guó)的政府、政府部門及其授權(quán)單位，信譽(yù)極好的大公司偶爾也會(huì)發(fā)行永久債券。英國(guó)的統(tǒng)一債券就是一種永久債券，它最先是由英國(guó)在拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)后為償債而發(fā)行的。按規(guī)定，英國(guó)政府將無限期地向這種債券的持有人支付固定利息。8聯(lián)邦基金利率（federal funds rate）答：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)各會(huì)員銀行為調(diào)整準(zhǔn)備金頭寸和日常票據(jù)軋差而相互拆放聯(lián)邦基金的利率。美國(guó)聯(lián)邦基金由聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的會(huì)員銀行在儲(chǔ)備銀行的超額準(zhǔn)備金加上票據(jù)交換軋差的盈余構(gòu)成，利用它除了可調(diào)節(jié)頭寸余缺外，還可以在美國(guó)貨幣市場(chǎng)上購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫券、其他

10、貨幣市場(chǎng)工具及發(fā)放短期貸款。聯(lián)邦基金利率一般低于官方貼現(xiàn)率，其高低取決于銀行體系準(zhǔn)備金的供求。由于利率低，且是當(dāng)日資金，無須擔(dān)保，所以聯(lián)邦基金交易量相當(dāng)大。聯(lián)邦基金的借貸以日拆借為主，其日拆借利率具有代表性，是官方貼現(xiàn)率和商業(yè)銀行優(yōu)惠利率的重要參數(shù)。聯(lián)邦基金利率是美國(guó)金融市場(chǎng)上最重要的短期利率，也是反映貨幣市場(chǎng)銀根松緊最為敏感的指示器。9中央銀行（central bank）答：中央銀行是在一國(guó)金融體系中居于主導(dǎo)地位，負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行國(guó)家的金融政策，調(diào)節(jié)貨幣流通和信用活動(dòng)，對(duì)國(guó)家負(fù)責(zé)，在對(duì)外金融活動(dòng)中代表國(guó)家，并對(duì)國(guó)內(nèi)整個(gè)金融體系和金融活動(dòng)實(shí)行管理與監(jiān)督的中心金融機(jī)構(gòu)。中央銀行的特殊職能是：壟斷貨

11、幣發(fā)行權(quán)；集中管理商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，并對(duì)它們提供信貸，通過有效手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；組織全國(guó)票據(jù)清算；管理國(guó)家外匯和黃金；代理國(guó)庫、代表國(guó)家發(fā)行公債券，并對(duì)國(guó)家提供貸款等。除個(gè)別國(guó)家外，中央銀行一般不對(duì)企業(yè)和個(gè)人辦理銀行業(yè)務(wù)，只對(duì)國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)辦理業(yè)務(wù)，因此中央銀行是發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國(guó)家的銀行。中央銀行的結(jié)構(gòu)類型有單一制、復(fù)合制和跨國(guó)制三種體制。中央銀行不論采取何種資本組織形式（國(guó)有、私有、國(guó)家與私人合資等），都處于國(guó)家監(jiān)督之下，領(lǐng)導(dǎo)人由國(guó)家任命，并執(zhí)行國(guó)家職能。10外匯操作（foreign-exchange operations）答：外匯操作指中央銀行在外匯市場(chǎng)上買賣外匯以影響匯率

12、的行為。從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到1973年期間，世界經(jīng)濟(jì)是在固定的美元匯率體系下運(yùn)行的。各國(guó)的中央銀行經(jīng)常通過買賣外匯等措施，使匯率維持在國(guó)際協(xié)定的水平上。1973年后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制。各國(guó)的中央銀行為了緩和匯率的波動(dòng)，也往往進(jìn)行外匯操作。許多發(fā)展中國(guó)家為了維持某種形式的固定匯率制，也需要進(jìn)行外匯操作。11公開市場(chǎng)操作（open market operations）答：公開市場(chǎng)操作指中央銀行在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，特別是短期國(guó)庫券，以影響基礎(chǔ)貨幣的活動(dòng)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為最主要的貨幣政策工具，具有以下幾個(gè)明顯的優(yōu)越性：中央銀行能夠運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)影響銀

13、行準(zhǔn)備金從而直接影響貨幣供應(yīng)量；公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)使中央銀行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作；通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以主動(dòng)出擊，不像貼現(xiàn)政策那樣處于被動(dòng)地位；由于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行可以運(yùn)用它對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不會(huì)像存款準(zhǔn)備金的變動(dòng)那樣，產(chǎn)生震動(dòng)性影響。12骯臟浮動(dòng)（dirty float）答：骯臟浮動(dòng)又稱有管理的浮動(dòng)，指政府或一國(guó)貨幣當(dāng)局為使市場(chǎng)匯率向有利于本國(guó)的方向浮動(dòng)，避免匯率波動(dòng)幅度過大影響對(duì)外貿(mào)易和本國(guó)國(guó)際收支，而對(duì)市場(chǎng)匯率的升降幅度進(jìn)行公開或隱蔽的干預(yù)，這猶如伸出一只“骯臟”的手操縱外匯市場(chǎng)，因而也稱“骯臟浮動(dòng)”。骯臟浮動(dòng)具有如下

14、特點(diǎn)：沒有像金本位和布雷頓森林體系下的金平價(jià)；匯率波動(dòng)盡管沒有公開界限但仍受到控制；存在不同程度的政府干預(yù)，甚至國(guó)際社會(huì)的聯(lián)合干預(yù)；可以在一定程度上避免匯率一夜之間的大起大落，進(jìn)而避免其對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損失；不存在全球統(tǒng)一的匯率管理模式，匯率的管理或干預(yù)比較困難。目前世界各主要工業(yè)國(guó)所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)匯率。政府在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)的方式主要包括：動(dòng)用本國(guó)外匯儲(chǔ)備、國(guó)際互換貨幣信貸資金、特別提款權(quán)或利用發(fā)行外幣債券與國(guó)庫券所獲的資金對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)；通過調(diào)整法定準(zhǔn)備金率或貼現(xiàn)率、控制資本移動(dòng)等對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行間接干預(yù)。13通貨存款比率（currency/deposit ratio）答：通貨存款

15、比率是通貨對(duì)銀行存款的比率，是貨幣乘數(shù)的基本決定因素。通貨存款比率越小，貨幣乘數(shù)就越大。這是因?yàn)樵摫嚷试叫?，高能貨幣存量中，被用作通貨（即高能貨幣僅僅以11的比例轉(zhuǎn)換為貨幣）的比例就越小，因而用做準(zhǔn)備金（高能貨幣以遠(yuǎn)大于11的比例轉(zhuǎn)換為貨幣）的比例就越大。公眾的支付習(xí)慣決定相對(duì)于存款的現(xiàn)金持有數(shù)量的多少。通貨存款比率受到取得現(xiàn)金的成本和取得現(xiàn)金的便利與否的影響。例如：假如附近有一臺(tái)取款機(jī)，個(gè)人將平均隨身攜帶較少量的現(xiàn)金，因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金的成本較低。通貨存款比率具有很強(qiáng)的季節(jié)性，比如在西方國(guó)家圣誕節(jié)前后，其比率較高。14貼現(xiàn)率（discount rate）答：貼現(xiàn)率，在本章中特指“再貼現(xiàn)率”，商業(yè)銀

16、行將自己持有的未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)向中央銀行再貼現(xiàn)時(shí)所支付的利率。它表現(xiàn)為再貼現(xiàn)票據(jù)金額的一定折扣率。當(dāng)再貼現(xiàn)率提高時(shí)，再貼現(xiàn)的資金成本增加，商業(yè)銀行向中央銀行借入資金的需求減少，從而壓縮它的貸款規(guī)模；反之，會(huì)擴(kuò)大貸款規(guī)模。因此，中央銀行可以通過升降再貼現(xiàn)率來緊縮或放松銀根。再貼現(xiàn)率的特點(diǎn)：短期性。再貼現(xiàn)票據(jù)一般不超過一年。官方性。再貼現(xiàn)率是由中央銀行確定的官方利率?；鶞?zhǔn)性。它是一種基準(zhǔn)利率，是其他利率賴以變動(dòng)和調(diào)整的基礎(chǔ)。15超額儲(chǔ)備（excess reserves）答：超額儲(chǔ)備指商業(yè)銀行或存款機(jī)構(gòu)在貨幣當(dāng)局規(guī)定必須繳納的法定準(zhǔn)備金之外，還保留的那部分儲(chǔ)備資金。超額儲(chǔ)備等于總儲(chǔ)備減去法定儲(chǔ)

17、備。商業(yè)銀行保留超額準(zhǔn)備金主要是解決意外的大額提現(xiàn)、結(jié)清存款或更好地投資。超額儲(chǔ)備的變動(dòng)將影響到貨幣乘數(shù)大小，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量不變的情況下，它制約著銀行體系創(chuàng)造貨幣的能力。16貼現(xiàn)操作（discount operations）答：貼現(xiàn)操作在本章中特指中央銀行通過貼現(xiàn)窗口向私人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的行為。在這種情況下，中央銀行不僅具有貨幣當(dāng)局的職能，而且還具有商業(yè)銀行的職能。中央銀行用來向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款的利率稱為貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)操作會(huì)導(dǎo)致高能貨幣供給量的變化。經(jīng)由貼現(xiàn)窗口的貸款使貨幣基礎(chǔ)增加了相當(dāng)于貸款的數(shù)量。17預(yù)算赤字的貨幣化（monetization of the budget deficit）

18、答：中央銀行直接購(gòu)買政府公債，一般被稱為預(yù)算赤字的貨幣化。預(yù)算赤字貨幣化具有重要意義。中央銀行和發(fā)行債券的財(cái)政部都是政府的機(jī)構(gòu)，因而上述關(guān)系僅僅表示政府一個(gè)機(jī)構(gòu)（中央銀行）對(duì)另一個(gè)機(jī)構(gòu)（財(cái)政部）的債權(quán)。從直接含義上看，這一債務(wù)債權(quán)關(guān)系具有天然軟約束性質(zhì)。換言之，它意味著政府有可能利用增加印刷鈔票的方式來購(gòu)買商品和勞務(wù)。政府財(cái)政收支約束條件的名義量表達(dá)為：。左邊是政府債務(wù)改變量，右邊是政府支出大于收入，因而需要發(fā)行債券以填補(bǔ)收支缺口的數(shù)量。從根本上來說，中央銀行購(gòu)買國(guó)庫券使得政府只要靠印制貨幣就可以購(gòu)買商品和服務(wù)。財(cái)政部欠中央銀行的債務(wù)不需要真正償還，它只是代表著政府的一個(gè)部門對(duì)另一部門的債權(quán)。

19、因此，中央銀行購(gòu)買債券的最終效應(yīng)是，政府能夠維持預(yù)算赤字，而靠增加公眾持有的貨幣供給來進(jìn)行支付。由于印制貨幣并不昂貴，所以政府能夠以很少的直接成本獲取商品和服務(wù)。預(yù)算赤字的貨幣化通常會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。因此，從本質(zhì)上講，政府是通過征通貨膨脹稅來為它的商品和服務(wù)的購(gòu)買籌措資金的。18沖銷（sterilization）答：沖銷是指為消除其他干預(yù)措施對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響，中央銀行有時(shí)采用其他措施進(jìn)行相反的操作。例如，當(dāng)中央銀行為了維持匯率的穩(wěn)定，在外匯市場(chǎng)買入外匯時(shí)，它同時(shí)在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)上賣出國(guó)內(nèi)資產(chǎn)；在賣出外匯時(shí)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)上買入國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。中央銀行可以通過沖銷來調(diào)整基礎(chǔ)貨幣量，抵消其他因素造成的基

20、礎(chǔ)貨幣量的波動(dòng)。中央銀行進(jìn)行沖銷的前提條件是要存在一個(gè)活躍的政府債券二級(jí)市場(chǎng)。19銀行系統(tǒng)（banking system）答：銀行系統(tǒng)是指由中央銀行、商業(yè)銀行和其他銀行類金融機(jī)構(gòu)所組成的一個(gè)金融體系。銀行系統(tǒng)在一國(guó)金融活動(dòng)起著重要的作用，承擔(dān)了一國(guó)居民和企業(yè)的大部分投融資活動(dòng)。一般而言，一國(guó)銀行系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平也越高。20法定儲(chǔ)備（required reserves）答：法定儲(chǔ)備指中央銀行以法律的形式要求商業(yè)銀行在存款中必須提取滿足最低限度的準(zhǔn)備金。法定儲(chǔ)備是商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備總額的最主要組成部分，這項(xiàng)儲(chǔ)備一般是不準(zhǔn)動(dòng)用的。法定儲(chǔ)備的存在，能夠在一定程度上穩(wěn)定金融市場(chǎng)，防止銀行擠兌

21、的出現(xiàn)，減輕銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。法定儲(chǔ)備也是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施監(jiān)控的一種手段。21統(tǒng)一債（consols）答：統(tǒng)一債券是英國(guó)政府發(fā)行的一種長(zhǎng)期性債券，英國(guó)政府將無限期地向這種債券的持有人支付固定利息?！癱onsols”一詞是英國(guó)政府1751年首次發(fā)行的統(tǒng)一債券“consolidated annuities”的縮寫，此名詞一直沿用至今。這種債券自首次發(fā)行以來，其發(fā)行數(shù)量逐年增加。時(shí)至今日，發(fā)行和出售該種債券的收入已成為彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字的主要來源之一。從統(tǒng)一債券的發(fā)行歷史來看，最早發(fā)行這種債券的目的主要是籌措政府開支所需要的費(fèi)用，以維持政府預(yù)算支出的規(guī)模與水平。隨著國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的加快，統(tǒng)一債券

22、又同時(shí)成為政府利用財(cái)政手段調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種手段。通過這種長(zhǎng)期性公債發(fā)行數(shù)量的變化，政府企圖改變社會(huì)總需求的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，使其與社會(huì)總供給保持協(xié)調(diào)一致。由于統(tǒng)一債券發(fā)行的初衷是籌措資金，故最早發(fā)行的債券主要是由私營(yíng)部門和個(gè)人購(gòu)買的。但隨著銀行作用的加強(qiáng)，統(tǒng)一債券又成為英國(guó)中央銀行，即英格蘭銀行買賣的對(duì)象。到目前為止，統(tǒng)一債券已成為中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容之一。通過對(duì)這種政府統(tǒng)一債券的買賣，中央銀行可以控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，進(jìn)而控制整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程。由于統(tǒng)一債券既需要支付固定利息，又沒有規(guī)定確定的償還期，所以，這種債券是可以隨政府意愿進(jìn)行償還的。這就為政府根據(jù)財(cái)政收支情況來考慮償還統(tǒng)一債

23、券的數(shù)量提供了方便。22中央銀行獨(dú)立性（central bank independence）答：中央銀行的獨(dú)立性是指中央銀行履行自身職責(zé)時(shí)對(duì)法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)利、決策與行動(dòng)的自主程度。中央銀行的獨(dú)立性比較集中地反映在中央銀行與政府的關(guān)系上，這一關(guān)系包括兩層含義：一是中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持一定的獨(dú)立性；二是中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性是相對(duì)的。中央銀行的獨(dú)立性主要表現(xiàn)在：建立獨(dú)立的發(fā)行制度，以維持貨幣的穩(wěn)定；獨(dú)立地制定或執(zhí)行貨幣金融政策；獨(dú)立地管理和控制整個(gè)金融體系和金融市場(chǎng)。這是一種相對(duì)的獨(dú)立性，即在政府的監(jiān)督和國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)下的獨(dú)立性。它的兩條原則是：第一，中央銀行的貨幣金融政策的制定及整

24、個(gè)業(yè)務(wù)操作必須以國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為基礎(chǔ)，要考慮自身所承擔(dān)的任務(wù)及責(zé)任，不能自行其是，更不能獨(dú)立于國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之外，甚至與國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相對(duì)立。第二，中央銀行的貨幣金融政策的制定及整個(gè)業(yè)務(wù)操作都必須符合金融活動(dòng)自身的規(guī)律。中央銀行既不能完全獨(dú)立于政府，也不能對(duì)政府百依百順，成為政府附庸。23貼現(xiàn)窗口（discount window）答：貼現(xiàn)窗口指中央銀行開辦的辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的設(shè)施及機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)可以通過貼現(xiàn)窗口向私人金融機(jī)構(gòu)（銀行或貸款協(xié)會(huì)）發(fā)放貸款。這種貼現(xiàn)操作會(huì)導(dǎo)致高能貨幣的供給量變化。二、問題與練習(xí)1中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的資產(chǎn)和債務(wù)是什么？如果貨幣可兌換為黃金，那么中央銀

25、行的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)是什么樣子？答：（1）中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的資產(chǎn)是政府債券（美國(guó)國(guó)庫證券），最重要的債務(wù)是現(xiàn)鈔（聯(lián)邦儲(chǔ)備兌換券）。（2）如果貨幣可以兌換為黃金，則資產(chǎn)負(fù)債表如表9-3所示。表9-3 貨幣可以兌換黃金下的資產(chǎn)負(fù)債表2如果利率為10%，那么明年支付15美元，以后每年支付10美元的無限期債券，它的價(jià)格應(yīng)是多少？如果利率提高到15%，它的價(jià)格應(yīng)該是多少？為什么？解：（1）如果利率，則此種債券的價(jià)格為：（美元）（2）如果利率，則此種債券的價(jià)格為：（美元）（3）因?yàn)槔噬?，使得債券的收益下降，成本上升，人們?duì)債券的需求下降，導(dǎo)致了債券價(jià)格的下降。3聯(lián)邦儲(chǔ)備售給個(gè)人1億美元國(guó)庫券。為

26、進(jìn)行購(gòu)買，人們從持有的本國(guó)貨幣中拿出2000萬美元，然后，又賣給聯(lián)邦儲(chǔ)備價(jià)值8000萬美元外國(guó)貨幣。（1）利用聯(lián)邦儲(chǔ)備和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表，描述上述交易。（2）高能貨幣的凈變動(dòng)量是多少？答：（1）聯(lián)邦儲(chǔ)備的資產(chǎn)負(fù)債表描述題中事項(xiàng)如表9-4所示。表9-4 聯(lián)邦儲(chǔ)備資產(chǎn)負(fù)債表單位：美元描述題中事項(xiàng)的家庭資產(chǎn)負(fù)債表如表9-5所示。表9-5 家庭資產(chǎn)負(fù)債表單位：美元（2）由于外國(guó)貨幣兌換成等值的美元國(guó)庫券，沒有出現(xiàn)在流通中，所以僅有家庭的擁有購(gòu)買美元國(guó)庫券的2000萬美元從流通中消失了，這樣就意味著高能貨幣減少了2000萬美元。4A國(guó)實(shí)行資本控制，一年的貿(mào)易順差為8億美元。（1）貿(mào)易順差對(duì)貨幣供給有什么

27、影響？（2）中央銀行如何沖銷貿(mào)易順差的貨幣影響？答：（1）在資本控制下，外匯儲(chǔ)備的積累（或減少積累）對(duì)應(yīng)于貿(mào)易余額盈余（或赤字）。貿(mào)易順差增加高能貨幣，而貿(mào)易逆差則減少高能貨幣。這一機(jī)制非常簡(jiǎn)單：當(dāng)出口商將其所得外匯匯入中央銀行，并將其出售以換取本國(guó)貨幣時(shí)，貨幣供給就會(huì)增加；但當(dāng)進(jìn)口商用本國(guó)貨幣向中央銀行購(gòu)買外匯以購(gòu)入進(jìn)口商品時(shí)，本國(guó)貨幣供給就會(huì)減少。如果出口超過進(jìn)口，那么對(duì)于貨幣供給的凈影響就為正；如果出口少于進(jìn)口，那么對(duì)于貨幣供給的凈影響就為負(fù)。根據(jù)貨幣基礎(chǔ)變動(dòng)等式：在資本控制的情況下，上式變?yōu)椤ＹQ(mào)易順差增加貨幣供給，出口商得到外匯匯入中央銀行，并換得本國(guó)貨幣，A國(guó)一年貿(mào)易順差8億美元，高

28、能貨幣相應(yīng)增加8億美元，貨幣供給增加。所以，當(dāng)有著貿(mào)易順差8億美元時(shí)，需要將這些外匯匯入中央銀行以換取本國(guó)貨幣，這將直接導(dǎo)致貨幣供給等值增加（需要乘上當(dāng)時(shí)的該國(guó)貨幣兌美元的匯率，即1美元換多少本幣）。（2）中央銀行沖銷貿(mào)易順差的貨幣影響的方法有兩種：在公開市場(chǎng)拋售所持的政府債券8億美元。減少經(jīng)過貼現(xiàn)窗口對(duì)商業(yè)銀行的凈信貸數(shù)量。5假定儲(chǔ)備對(duì)存款的比率為0.2，通貨對(duì)存款的比率為0.25。（1）貨幣乘數(shù)為多少？（2）中央銀行決定通過公開市場(chǎng)操作增加2億美元的貨幣供給（），它應(yīng)當(dāng)購(gòu)買多少債券？（3）如果儲(chǔ)備存款比率為0.1，那么（1）和（2）的答案會(huì)有什么變化？為什么？解：已知儲(chǔ)備對(duì)存款的比率為，通

29、貨對(duì)存款的比率為。那么：（1）貨幣乘數(shù)為：。（2）現(xiàn)在央行的目標(biāo)是通過公開市場(chǎng)操作來增加2億美元的貨幣供給，那么依據(jù)公式：，當(dāng)億美元，時(shí)，（億美元），所以應(yīng)該購(gòu)買0.72億美元的債券。（3）當(dāng)時(shí)，有，（億美元），即應(yīng)該買入0.56億美元的債券。對(duì)比前面（1）和（2）問的答案易見，儲(chǔ)備存款比的下降導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的上升，從而使得公開市場(chǎng)操作規(guī)模減小。6貼現(xiàn)率的提高對(duì)貨幣供給的影響是模棱兩可的，因?yàn)樗菇?jīng)濟(jì)中高能貨幣的數(shù)量減少，但又使貨幣乘數(shù)提高。這一觀點(diǎn)是否正確？試作解釋。答：（1）此命題是錯(cuò)誤的。（2）因?yàn)樵谔岣哔N現(xiàn)率的同時(shí)是會(huì)減少經(jīng)濟(jì)中高能貨幣的數(shù)量，而此時(shí)的貨幣乘數(shù)沒有及時(shí)地變化，所以提高貼現(xiàn)

30、率會(huì)減少貨幣供給，這是很確定的結(jié)果。但是，經(jīng)過一段時(shí)間后，由于商業(yè)銀行從央行貼現(xiàn)窗口獲得借款的成本較高，而動(dòng)用自己的庫存現(xiàn)金（）使得減小從而使得整個(gè)的銀行儲(chǔ)備（）下降（即有的減?。?，這極有可能導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的提高，但這只會(huì)進(jìn)一步地影響在這之后的貨幣供給量，因?yàn)樨泿懦藬?shù)只對(duì)當(dāng)時(shí)高能貨幣的變化量起作用，而發(fā)行在外的貨幣已由當(dāng)時(shí)的貨幣乘數(shù)放大后成為一個(gè)定數(shù)不再變化。所以，在提高貼現(xiàn)率后，由于商業(yè)銀行從央行再貼現(xiàn)窗口、個(gè)體從商業(yè)銀行貼現(xiàn)窗口借款的成本提高引起高能貨幣減少，這將直接導(dǎo)致當(dāng)時(shí)貨幣總供給量的下降，之后貨幣乘數(shù)會(huì)提高，但這只影響在提高貼現(xiàn)率以后的貨幣供給量。7討論中央銀行對(duì)貨幣供給具有更有效控制

31、的條件。答：（1）貨幣供給是指在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投入貨幣的過程。貨幣供給形成的貨幣量，稱為“貨幣供應(yīng)量”，它由流通中的通貨和銀行系統(tǒng)的存款兩部分組成。貨幣供給由兩大基本因素決定：高能貨幣和貨幣乘數(shù)。中央銀行對(duì)貨幣供給有重大影響但卻不能完全控制它。通過公開市場(chǎng)操作，中央銀行可以對(duì)高能貨幣存量實(shí)施相當(dāng)有效的控制，但是在匯率固定、資本可以自由流動(dòng)的情況下，它就失去了對(duì)高能貨幣的控制。利用這種操作，中央銀行可以沖銷來源于貼現(xiàn)窗口或外匯操作的高能貨幣的變化。中央銀行對(duì)于貨幣乘數(shù)的控制相對(duì)較弱。中央銀行可以確定法定存款準(zhǔn)備金率和貼現(xiàn)率，但它卻不能直接決定儲(chǔ)備存款比率和公眾持有的通貨與存款

32、的比率。（3）中央銀行對(duì)貨幣供給具有更有效控制的條件是：實(shí)行彈性匯率制和資本自由流動(dòng)，使中央銀行保持對(duì)高能貨幣供給的有效控制；中央銀行對(duì)法定準(zhǔn)備金率和貼現(xiàn)率的有效控制；中央銀行權(quán)威性的增強(qiáng)，使其行動(dòng)對(duì)公眾和商業(yè)銀行具有影響力和導(dǎo)向作用；中央銀行對(duì)外部因素的變動(dòng)的預(yù)測(cè)能力的增強(qiáng)，可以使其能采取預(yù)防性措施來抵消外部因素變動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響。8假定A國(guó)政府明年將出現(xiàn)預(yù)算赤字。政府官員不想讓此預(yù)算赤字影響貨幣供給。（1）預(yù)算赤字如何改變貨幣供給？（2）A國(guó)政府官員如何為赤字融資而又不影響貨幣供給？答：（1）政府的債務(wù)增加有兩個(gè)組成部分：財(cái)政部對(duì)公眾的債務(wù)增加（）和中央銀行擁有的債務(wù)量的增加（）。一般情況下，公眾對(duì)債務(wù)的需求量變動(dòng)不大，赤字的增加就靠央行進(jìn)行公開