基金投資風格豈能不告而變

1、基金投資風格豈能不告而變特征碼標簽:特征碼我們認為,天同180指數基金是一只具有典型的分散投資特征的基金。由于此基金嚴格地按照各成份股股票在180指數中所占的比例進行投資,因此,此基金目前已經逐漸被許多專業(yè)的投資機構當作核心資產來進行投資與管理。正是因為天同180指數基金在目前市場上具有的這種獨特性和代表性,*也就嘗試以其為參照,對當前市場上已經運作且公布了2002年年報的基金進行簡單的分類。即以天同180指數基金對180只股票的平均投資金額為標準,凡是對每只股票的平均投資金額高于天同180指數基金的,我們將其暫時定義為較為合理的分散投資,或曰具有積極投資風格傾向的基金；凡是對每只股票的平均投

2、資金額低于天同180指數基金的,我們將其暫時定義為較為過度的分散投資,或曰具有指數化投資風格傾向的基金。相關的各只基金分類情況可以參見兩個附表。通過附表,我們可以看到,在具有指數化投資風格傾向的基金中,30億規(guī)模的大盤基金有2只,20億規(guī)模的大盤基金有4只,10億和8億規(guī)模的中盤基金有4只,5億規(guī)模的小盤基金有20只,開放式基金有1只。很明顯,小盤基金占有絕對的多數。在具有指數化投資風格傾向的基金中,我們不妨還可以這樣定義:由于天同180指數基金對180只股票的平均投資金額約為750萬元,因此,對個股的平均投資金額小于約375萬元的基金為具有較為嚴重指數化投資風格傾向的基金。而在這類為數不多的

3、基金當中,如果其10大重倉股中沒有一只股票的投資比例超過其資產凈值5%的,我們可以將它們看作具有嚴重指數化投資風格傾向的基金,如漢博、金元、普潤、久富、融鑫、裕華等。不過,通過今年一季度的投資組合,我們看到,漢博、融鑫、裕華等基金的投資風格發(fā)生了一些變化,對于重倉股的投資比例有所加大。至于金元、普潤、久富,則至少在今年3月底之前,投資風格還是比較傾向于分散的。分散并不更規(guī)避風險集中投資與分散投資的績效情況到底如何呢?從2002年底的凈值情況來看,具有積極投資風格傾向的基金平均凈值是0.8998元,平均資產凈值收益率是-2.85%,平均凈值增長率是-8.91%；具有指數化投資風格傾向的基金平均凈

4、值是0.8472元,平均資產凈值收益率是-5.87%,平均凈值增長率是-11.44%。這就是說,至少從2002年的基金投資運作績效來看,進行主動的分散化投資運作并沒有起到有效的回避風險的作用。不過,其中,有兩個方面值得特別注意:(1)在具有積極投資風格傾向的基金列表中,有10只開放式基金現(xiàn)身其中,而且,博時價值增長更是高居次位；在具有指數化投資風格傾向的基金列表中,開放式基金只有1只,其他全部是封閉式基金。這種情況表明,從理論上講由于流動性的需要而必須注意進行分散化投資的開放式基金,在實際的投資運作當中,真正的操作風格其實要比相當多的封閉式基金還要積極。(2)進行分散化投資運作的基金,并不是個

5、個投資運作績效都不好。例如,科翔就是一只在2002年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良的基金,其單位凈值增長率在封閉式基金中排名第二。另外,融鑫、金元等基金在前期的行情中,也有多次的周凈值增長率排名于市場的前列。投資變調收費卻不變我們知道,除了天同180、普豐等少數基金之外,多數基金在它們的招募說明書中,都確切地表明了自己的投資風格是積極的投資風格。在這樣一種對投資風格的承諾下,這些基金的管理費收取標準也是按照當前市場上最高的標準來收取的,而廣大投資人也認同了這樣的費用收取標準。但是,客觀的事實又是如何呢?少數基金進行的是具有較少主動、積極標準的投資,所投資的股票數量甚至超過標準的指數基金。這樣的基金,其管理費的收

6、取標準還能夠按照最高的標準來收取嗎?尤其是其中一些業(yè)績不好的基金。我們認為,它們至少應該像天同180指數基金那樣規(guī)范,主動降低管理費的收取標準,階段性地以指數基金的標準來收取。相關的托管銀行也應該承擔起監(jiān)督的責任,在有關基金的投資運作出現(xiàn)不符合風格承諾的情況之后,對其管理費的收取標準進行臨時的調整,并給予公告。這也是規(guī)范基金市場,維護廣大基金投資人合法權益的一個重要方面?？傊?我們認為,基金收取管理費目前所實行的粗放的收取方式,應該有所調整了。管理費的收取標準應該更加細分,應該與實際的投資運作情況相結合。契約怎能成擺設費用的收取問題,只是相關問題的一個方面。從另一個角度來看,這些基金在某個階段

7、的投資運作過程中,違背了其在基金契約中的承諾,進行的并不是主動、積極標準的投資。目前,在我國基金市場發(fā)展的初級階段,市場各方對于這種違背基金契約的現(xiàn)象尚不夠重視。至此,筆者認為,對于某些基金在投資運作中出現(xiàn)的這種情況,相關基金應該主動地給予一個明確的說法,或修改基金契約,表明自己的管理風格有調整；或盡快處理掉一些股票,回到自己所承諾的風格上去。否則,基金契約就成了一種擺設。最后,需要特別說明的是,*的分析其實也存在一定的缺陷,但在目前尚不影響*的觀點。(1)天同180指數基金的規(guī)模是處在不斷變化之中的。未來,如果天同180指數基金的規(guī)模不斷擴大,相關的分析標準線將面臨不斷抬高的趨勢。屆時,其平

8、均投資金額可能會出現(xiàn)高于所有基金的現(xiàn)象。這就是*分析方法所暫時存在的缺陷。因此,*用天同180基金作為評價的標準線,只是一個暫時的選擇。期望未來市場中能夠出現(xiàn)更好的評價標準。(2)個別基金剛好過界,可能是由于有認購的新股,這也是*分析當中的一個小小的缺陷。2002年基金投資風格傾向調查表具有積極投資風格傾向的基金基金名稱基金總份額期末持基金對每只股票應付基金管理費股數量的平均投資金額基金興華2,000,000,0002334,520,089.132,554,005.00博時價值增長-5923,498,647.733,651,183.00基金安順3,000,000,0007723,116,843

9、.323,713,094.25華安創(chuàng)新-11021,932,073.405,674,823.57基金金鑫3,000,000,0008519,133,129.513,506,209.86華夏成長-11017,143,786.25 5,125,671.00基金裕隆3,000,000,00010017,007,317.353,407,405.00基金金泰2,000,000,0006416,789,333.982,236,363.47基金同盛3,000,000,000120xx,781,556.983,439,802.69基金安信2,000,000,0008414,461,483.522,365,715.18基金裕元1,500,000,0006914,242,294.391,792,905.00基金興和3,000,000,0003814,103,796.293,012,941.00基金通乾2,000,000,0007912,875,830.162,233,176.52基金景福3,000,000,00050