金融全球化與宏觀經(jīng)濟政策

1、金融全球化與宏觀經(jīng)濟政策特征碼標簽:特征碼近十年來，在金融全球化浪潮的影響下，各國宏觀政策有了改善，經(jīng)濟結構的調整取得了一定的成就，市場機制在引導資源配置方面也發(fā)揮了更大的作用。然而，在政策得到改善的同時，宏觀經(jīng)濟并沒有相應地變得更加穩(wěn)定，這種不穩(wěn)定表現(xiàn)在世紀年代中的兩次重大經(jīng)濟下滑及一系列貨幣和金融危機上。金融全球化的發(fā)展有利于資源的再分配，有利于資本流入國和全球的經(jīng)濟增長與效率提高。為什么在這種情況下，宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性并沒有得到有效減少呢？這主要是由于全球經(jīng)濟發(fā)生了三個重要的變化，這三大變化使得現(xiàn)有經(jīng)濟政策的改善并不足以抵制金融全球化的風險，從而使宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出更大的不穩(wěn)定性。首先，世界

2、的通貨膨脹率已經(jīng)下降到年來的最低點，這本身也是一個主要的政策成就。鑒于高通貨膨脹率的教訓以及各國間的比較和示范效應，追求低通貨膨脹率成為各國貨幣當局的一個共識：由于許多國家加強了財政約束，從而促進了貨幣約束和實際及預期的通貨膨脹率的下降；一些國家實行了貿易自由化、國有企業(yè)私有化、放松產(chǎn)業(yè)管制等政策，客觀上降低了生產(chǎn)的成本，從而降低了價格，在一定程度上造成了通貨膨脹率的下降。通貨膨脹率的下降給一些國家的貨幣當局帶來了相當大的壓力，這種壓力主要來自對通貨緊縮的擔心，事實上，通貨緊縮的現(xiàn)象已經(jīng)在一些國家出現(xiàn)，它會加重宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。其次，全球金融市場的一體化導致國際間的金融傳導機制更加復雜化。在

3、金融市場一體化的條件下，全球的金融資源會在任何時候轉向任何相對活躍的國家或地區(qū)，其間的大量資本流動可能會促使正處于擴張階段的經(jīng)濟體產(chǎn)生經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)市場泡沫的風險，同時，巨額的國際資本流動也會損害一些國家脆弱的金融體系并導致貨幣發(fā)生不穩(wěn)定的波動。第三，越來越多的國家采取靈活的匯率制度，這將導致采用釘住匯率制的國家更容易受到?jīng)_擊，因為這些國家在貨幣政策上喪失了一定的自主權，無法完全按照本國的經(jīng)濟發(fā)展形勢制定相應的貨幣政策，而只能被動地跟隨所釘住貨幣的發(fā)行國調整自己的貨幣政策。在這種背景下，由于年代以來發(fā)展中國家的經(jīng)濟周期不再與發(fā)達國家相一致，當發(fā)達國家根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展狀況調整其宏觀經(jīng)濟政策時，釘

4、住其貨幣的發(fā)展中國家不得不跟隨其進行相應的調整，由于這種調整并不是國內經(jīng)濟所需要的，調整的結果必然造成國內宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定性的加劇?？紤]到金融全球化對宏觀政策的影響。制定宏觀經(jīng)濟政策時，要注意以下幾方面的問題：第一，通貨膨脹目標要考慮資產(chǎn)的價格。在低通貨膨脹率的良好經(jīng)濟環(huán)境下，可能會誘使投資者承擔風險去購買資產(chǎn)，從而造成資產(chǎn)價格上漲。據(jù)此，蕭條經(jīng)濟學認為，當生產(chǎn)率大幅度提高時，貨幣當局應努力把通貨膨脹率維持在正的水平上，否則名義收入增加從而購買力增加會產(chǎn)生錯誤的利潤信息，這種錯誤的信息往往會導致資產(chǎn)價格的膨脹，并最終造成宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。有人提議計算廣義的通貨膨脹率，即計算商品與服務、房地產(chǎn)和

5、股票市場三個市場價格的加權平均數(shù)作為通貨膨脹率，權數(shù)可按三個市場資產(chǎn)量占資產(chǎn)量的比重取值。第二，全球化會強化政策溢出。在金融全球化條件下，資本在國際間的流動更加便利，物價穩(wěn)定地區(qū)的資本可能會流向經(jīng)濟更強勁的地區(qū)，如果資本流動額相對于資本流入國經(jīng)濟規(guī)模很大的話，在缺乏適當?shù)恼哒{整的情況下，往往會造成該國宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。另一方面，本來物價穩(wěn)定的地區(qū)，由于資本追逐高利潤而流向別的國家和地區(qū)，勢必影響該地區(qū)的經(jīng)濟平衡，從而在該地區(qū)造成不穩(wěn)定。第三，當資產(chǎn)價格過高以致達到不可持續(xù)的水平時，貨幣當局往往會面臨較大的挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)首先來自于判斷上的困難，即貨幣當局很難判斷資產(chǎn)價格的上漲是真的到了不可持續(xù)的階段，還是*于財富擁有資產(chǎn)組合偏好的永久改變或是收益率的永久上升；其次，這種挑戰(zhàn)還來自于政治上的困難，中央銀行的獨立性是以控制消費物價而不是資產(chǎn)價格為基礎的，雖然采取緊縮行動也許對宏觀經(jīng)濟是必要的，但中央銀行會遇到政治上的困難。在這種情況下，采取更靈活的財政政策可能