貨幣政策與金融監(jiān)管體系

1、貨幣政策與金融監(jiān)管體系第十三章 貨幣政策、金融監(jiān)管體系第一節(jié)、貨幣政策第二節(jié)、貨幣政策與財(cái)政政策的配合第三節(jié)、匯率政策第四節(jié)、金融監(jiān)管體系第五節(jié)、貨幣理論的新發(fā)展第六節(jié)、相關(guān)案例、經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)（理論聯(lián)系實(shí)際）與本章小結(jié)第七節(jié)、思考題*第一節(jié) 貨幣政策一、一般性的貨幣政策工具 （一）法定存款準(zhǔn)備率 法定存款準(zhǔn)備率是指商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金占其吸收存款的比率。 * 借助于存款準(zhǔn)備率與派生存款的倍數(shù)間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，中央銀行在需求過(guò)剩、信用膨脹時(shí)期可提高存款準(zhǔn)備率以緊縮銀根，減少貨幣供給量；在需求不足、信用緊張時(shí)期，中央銀行可通過(guò)降低存款準(zhǔn)備率以放松銀根，加大貨幣供給量。*（二）

2、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行持有的未到期票據(jù)提供的資金融通。再貼現(xiàn)率是指中央銀行對(duì)合格票據(jù)的貼現(xiàn)利率，即商業(yè)銀行在向中央銀行借款時(shí)所付的利率。*再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的政策效果體現(xiàn)在三個(gè)方面：再貼現(xiàn)率的變動(dòng)向市場(chǎng)反映了中央銀行的政策意向，具有告示效應(yīng) 融資成本效應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)*（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣有價(jià)證券，以調(diào)節(jié)貨幣供給的一種業(yè)務(wù)。 中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的購(gòu)買擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣，公開(kāi)市場(chǎng)的出售來(lái)減少基礎(chǔ)貨幣，以此來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。 一般而言，當(dāng)中央銀行需要放松銀根時(shí)，就會(huì)買進(jìn)商業(yè)銀行手中的有價(jià)證券，把貨幣投入市場(chǎng)；中央銀行需要緊縮銀根時(shí)，就會(huì)賣出持有的

3、有價(jià)證券，回籠貨幣。*二、選擇性的貨幣政策工具（一）消費(fèi)信用控制主要是指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)之外的各種耐用消費(fèi)品的銷售信貸給予的控制。其內(nèi)容通常包括：對(duì)耐用消費(fèi)品的分期付款方式規(guī)定首期支付的最低額度。規(guī)定分期付款的最長(zhǎng)年限。根據(jù)規(guī)定可用消費(fèi)信貸方式購(gòu)買的耐用消費(fèi)品的種類，并對(duì)不同種類規(guī)定不同的信貸條件。*（二）證券市場(chǎng)信用控制 主要是指中央銀行對(duì)各商業(yè)銀行進(jìn)行的以證券為擔(dān)保的貸款，規(guī)定第一次付款的金額，并有權(quán)隨時(shí)規(guī)定保證金比率，以控制對(duì)金融市場(chǎng)的信貸。保證金比率愈高，可以向商業(yè)銀行貸款的比重就愈小，從而引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的緊縮；反之，當(dāng)中央銀行調(diào)低證券貸款保證金比率時(shí)，則會(huì)引起該領(lǐng)域內(nèi)信用規(guī)模的

4、擴(kuò)張。*（三）不動(dòng)產(chǎn)信用控制此項(xiàng)貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機(jī)，防止銀行對(duì)建筑業(yè)過(guò)度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時(shí)降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。其措施一般包括：對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款最高額度的限制對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款分期支付的最長(zhǎng)年限的規(guī)定*（四）優(yōu)惠利率是中央銀行為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實(shí)行差別利率，對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進(jìn)其發(fā)展。（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金制度。為抑制進(jìn)口過(guò)分增長(zhǎng)，中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳進(jìn)口商品總值的一定比率的外匯存于中央銀行，以減少外匯流失。比率越高，進(jìn)口換匯成本越高，其抑制作用就越大；反之，則越小。這一措施主要是

5、在國(guó)際收支經(jīng)常處于逆差狀態(tài)的國(guó)家使用。*三、其他貨幣政策工具（1）利率最高限(interest rate ceiling)其目的在于通過(guò)對(duì)存款利率上限進(jìn)行限定，抑制金融機(jī)構(gòu)濫用高利率作為謀取資金來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)。（2）信用配額(credit quotas)信用配額是中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要分別對(duì)各個(gè)商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)信用規(guī)模的管制。信用配額是一種計(jì)劃控制手段，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)逐漸發(fā)達(dá)，這種手段的作用已經(jīng)大大降低。*（3）流動(dòng)性比率管理(liquidity ratio)流動(dòng)性比率管理是商業(yè)銀行流動(dòng)資產(chǎn)與存款額的比率。比率越高說(shuō)明商業(yè)銀行能

6、夠發(fā)放的貸款，尤其是長(zhǎng)期貸款的數(shù)量就越少，因此可以起到限制信用擴(kuò)張的作用；并且高的比率也可以降低商業(yè)銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但該比率過(guò)高卻不利于商業(yè)銀行自身的經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展。（4）直接干預(yù)(direct intervention)直接干預(yù)是中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放寬范圍等加以干預(yù)的措施。*（5）道義勸告(moral suasion)道義勸告是中央銀行利用其地位和權(quán)威，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常以發(fā)出書(shū)面通告、指示或口頭通知，甚至直接與金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人面談等形式，勸其遵守金融法規(guī)，自動(dòng)采取相應(yīng)措施，配合中央銀行貨幣政策的實(shí)施。*四、貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)體系中各層次目標(biāo)的位置和關(guān)系*（1

7、）貨幣政策目標(biāo)體系最終目標(biāo)(final targets)是中央銀行通過(guò)貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。操作指標(biāo)(manipulative targets)是中央銀行通過(guò)貨幣政策工具能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的直接政策變量。中介指標(biāo)(intermediary targets)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行在一定的時(shí)期內(nèi)或者某種特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，能夠以一定的精度達(dá)到的目標(biāo)。最終目標(biāo)、中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的可控性從弱到強(qiáng)，共同構(gòu)成一個(gè)完整的目標(biāo)體系。中央銀行通過(guò)對(duì)操作指標(biāo)、中介指標(biāo)再到最終目標(biāo)的跟蹤，能及時(shí)有效地監(jiān)測(cè)和控制貨幣政策的實(shí)施效果。*（一）貨幣政策的最終目標(biāo)包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分

8、就業(yè)、國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定。穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡（2）貨幣政策最終目標(biāo)*（二）貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容穩(wěn)定物價(jià)。即把通貨膨脹控制在一定的水平之下，一般把物價(jià)水平的年上漲率控制在2 3的范圍內(nèi)作為目標(biāo)。充分就業(yè)。自然失業(yè)率的水平依據(jù)各國(guó)的具體情況而不同，大多數(shù)國(guó)家將失業(yè)率低于5作為充分就業(yè)看待。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加，或者指一國(guó)人均國(guó)民生產(chǎn)總值的增加。 國(guó)際收支平衡。是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和支出大體相抵。*二、貨幣政策最終目標(biāo)的沖突 （一）充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)之間的沖突英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價(jià)上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，

9、二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”。在失業(yè)和通貨膨脹二者間的組合上存在著三種選擇：失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定。通貨膨脹率較高的充分就業(yè)。將失業(yè)率和物價(jià)上漲率控制在一定的可接受幅度以內(nèi)。*（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)之間的沖突經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是對(duì)立的，這一點(diǎn)決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是矛盾與沖突的?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)大多伴隨著物價(jià)的上漲，雖然有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定并存，或是經(jīng)濟(jì)蕭條與物價(jià)上漲并存，但這種情況極為少見(jiàn)。*（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的沖突一般情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)收入的增加，由此帶來(lái)的

10、支付能力的提高會(huì)擴(kuò)大對(duì)進(jìn)口商品的需求，并可能同時(shí)帶來(lái)對(duì)原本用于出口的商品的需求。從經(jīng)常項(xiàng)目來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)使出口減少而進(jìn)口增加，從而導(dǎo)致貿(mào)易差額項(xiàng)目的惡化。從資本項(xiàng)目來(lái)看，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要加大投資，因而持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常伴隨著外資流入的增加，這樣國(guó)際收支中的資本項(xiàng)目狀況將會(huì)改善，一定程度上有利于彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差造成的國(guó)際收支失衡。*三、貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍（一）相機(jī)抉擇是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的要求，從貨幣政策目標(biāo)中優(yōu)先選擇部分目標(biāo)作為重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，各國(guó)政府通常會(huì)選擇以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)為主要目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期則會(huì)以抑制通貨膨脹為優(yōu)先目標(biāo)。若一國(guó)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，則會(huì)

11、選擇把國(guó)際收支平衡作為實(shí)行貨幣政策的重要目標(biāo)。*（二）逆風(fēng)向行事所謂逆風(fēng)向行事是針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，采用擴(kuò)張和緊縮兩種貨幣政策交替使用以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的策略。它主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)。*（三）單一規(guī)則行事這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時(shí)松時(shí)緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張根據(jù)一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，確定某一穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率，在上下浮動(dòng)不大的范圍內(nèi)具體把握。*（3）貨幣政策中間目標(biāo)（一）貨幣政策中間目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性。包含兩個(gè)方面：一是中央銀行

12、能夠迅速獲得有關(guān)中間指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)；二是這些資料數(shù)據(jù)便于人們分析和預(yù)測(cè)?？煽匦浴Ｊ侵缸鳛橹醒脬y行目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)要能為中央銀行所控制，是直接處于中央銀行貨幣政策工具作用的范圍內(nèi)的那類指標(biāo)。相關(guān)性。要求中央銀行對(duì)所采用的中間目標(biāo)與貨幣政策工具間有穩(wěn)定的、密切的聯(lián)系，這樣中央銀行通過(guò)控制貨幣政策工具可以較強(qiáng)地控制中間目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。*（二）中間目標(biāo)的種類利率(1)解釋：利率所代表的資金價(jià)格為社會(huì)總需求和總供給提供了重要的指導(dǎo)信號(hào)，利率是經(jīng)濟(jì)過(guò)程的內(nèi)生變量，其變動(dòng)是順循環(huán)的，經(jīng)濟(jì)景氣期，利率隨著投資需求的增加而上升，經(jīng)濟(jì)蕭條期，利率隨投資需求的減少而下降。 同時(shí)利率作為貨幣政策的外生變量

13、，利率的變動(dòng)與總需求之間是負(fù)相關(guān)的，二者呈反方向變動(dòng)。 *(2)利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的優(yōu)劣勢(shì)優(yōu)勢(shì)：一是利率的變動(dòng)能敏感地反映信貸與貨幣供需之間的相對(duì)變化；二是利率指標(biāo)具有明顯的可控性，中央銀行可通過(guò)多種手段影響利率，進(jìn)而影響信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，達(dá)到金融宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。 缺陷：主要源于利率也是非貨幣政策的外生變量，政策性效果與非政策性效果的綜合影響，使利率作為中期指標(biāo)不盡理想。*2、貨幣供應(yīng)量(1)解釋：貨幣供應(yīng)量與利率一樣是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量，與經(jīng)濟(jì)周期呈一致性變化。經(jīng)濟(jì)的繁榮往往伴隨著信貸擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量隨之增加，而經(jīng)濟(jì)蕭條往往引起信貸縮減，貨幣供應(yīng)量即會(huì)下降。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量作為

14、政策變量，其增減變動(dòng)與貨幣政策的松緊和社會(huì)總需求呈正相關(guān)關(guān)系。這樣，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間指標(biāo)，不會(huì)產(chǎn)生內(nèi)生變量與外生變量間的相互干擾，二者間是正相關(guān)關(guān)系，相互推動(dòng)*(2)貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)與不足優(yōu)勢(shì)：首先，貨幣供應(yīng)量的各個(gè)層次都很直觀地反映在各級(jí)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，方便測(cè)量和計(jì)算，同時(shí)中央銀行通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣可以有效地控制貨幣供應(yīng)量M1和M2。不足：如決定貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)金漏損率的變動(dòng)等，在實(shí)際操作中是難以把握的。*（4）操作指標(biāo)基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣是指流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的總和，是商業(yè)銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)。中央銀行通過(guò)調(diào)整基礎(chǔ)貨幣量，再通過(guò)乘數(shù)作用來(lái)改變

15、商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣數(shù)量，從而引起全社會(huì)的貨幣供應(yīng)總量的變化?；A(chǔ)貨幣作為中央銀行的負(fù)債，直接反映在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，由中央銀行直接控制，同時(shí)，基礎(chǔ)貨幣量的改變會(huì)導(dǎo)致利率和貨幣供應(yīng)量都發(fā)生變化，具有較強(qiáng)的操作性。其不足在于，中央銀行通過(guò)其對(duì)市場(chǎng)所施加的影響會(huì)受制于影響貨幣乘數(shù)的諸多因素的變動(dòng)性的影響。*超額準(zhǔn)備金 是商業(yè)銀行實(shí)際持有的準(zhǔn)備金在除去法定準(zhǔn)備金之后的余額。其優(yōu)勢(shì)在于，它僅涉及銀行系統(tǒng)，較易為中央銀行所控制，同時(shí)能夠比較敏感地反映信貸與貨幣供需變化。以超額準(zhǔn)備金作中間指標(biāo)的不利之處在于，可能會(huì)誤導(dǎo)中央銀行。*第二節(jié) 貨幣政策與財(cái)政政策的配合財(cái)政政策和貨幣政策的混合使用政策混合

16、類型產(chǎn)出利率膨脹性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策不確定上升緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策減少不確定緊縮性財(cái)政政策和膨脹性貨幣政策不確定下降膨脹性財(cái)政政策和膨脹性貨幣政策增加不確定*第三節(jié) 匯率政策 匯率政策指一國(guó)政府利用本國(guó)貨幣匯率的升降來(lái)控制進(jìn)出口及資本流動(dòng)以達(dá)到國(guó)際收支均衡之目的。 釘住匯率政策的基本觀點(diǎn)：通過(guò)貨幣匯率釘住來(lái)引入錨貨幣國(guó)家的反通貨膨脹政策信譽(yù)，同時(shí)公眾通過(guò)調(diào)整預(yù)期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率相一致。如果本國(guó)的通貨膨脹率要高于錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率，那么會(huì)引起本國(guó)的貨幣實(shí)際匯率升值，本國(guó)商品的價(jià)格相對(duì)來(lái)講比錨貨幣國(guó)家商品的價(jià)格要高，本國(guó)商品的需求就相應(yīng)地減少，經(jīng)

17、濟(jì)活動(dòng)相應(yīng)就下降，隨后會(huì)使本國(guó)的通貨膨脹率和錨貨幣國(guó)家的長(zhǎng)期通貨膨脹率相一致。*匯率政策的目標(biāo)（1）保持出口競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)； （2）穩(wěn)定物價(jià)； （3）防止匯率的過(guò)度波動(dòng)，從而保證金融體系的穩(wěn)定。*第四節(jié)、金融監(jiān)管體系一、金融運(yùn)營(yíng)模式 分業(yè)經(jīng)營(yíng)(separate business)是指對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行某種程度的分業(yè)管制，包括三個(gè)層次：第一個(gè)層次是指金融業(yè)與非金融業(yè)的分離；第二個(gè)層次是指金融業(yè)中銀行、證券和保險(xiǎn)三個(gè)子行業(yè)的分離；第三個(gè)層次是指銀行、證券和保險(xiǎn)各子行業(yè)內(nèi)部有關(guān)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步分離。通常所說(shuō)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)是指第二個(gè)層次的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的分離，有時(shí)特指銀行

18、業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間的分離。 混業(yè)經(jīng)營(yíng)(universal business)是指商業(yè)銀行及其他金融企業(yè)，以科學(xué)的組織方式在貨幣和資本市場(chǎng)進(jìn)行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營(yíng)和服務(wù)的總稱。廣義上是指所有金融業(yè)務(wù)之間的經(jīng)營(yíng)關(guān)系，狹義上是指銀行業(yè)和證券業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)關(guān)系。*分業(yè)監(jiān)管就是針對(duì)不同的金融業(yè)務(wù)而進(jìn)行的監(jiān)管，如證券監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管證券業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)督商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。統(tǒng)一監(jiān)管則是所有金融業(yè)務(wù)都集中在一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下。*11美國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管模式 美國(guó)金融業(yè)從最初的自然混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)，再回歸到目前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的，該過(guò)程是一條漫長(zhǎng)的探索道路。 2中

19、國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管模式 中國(guó)金融業(yè)經(jīng)歷了由混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)，逐步向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡的這三個(gè)階段。 3中國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式改革 (1)金融控股模式；(2)全能銀行模式； (3)銀行母公司一非銀行子公司模式二、運(yùn)營(yíng)模式選擇*1英國(guó)由分業(yè)自律監(jiān)管向單一監(jiān)管的演變2日本由行政指導(dǎo)型監(jiān)管向單一混業(yè)監(jiān)管的演變3歐洲向統(tǒng)一金融監(jiān)管的演變4. 中國(guó)的金融監(jiān)管模式5. 我國(guó)金融監(jiān)管面臨的問(wèn)題 分散的監(jiān)督體系存在協(xié)調(diào)障礙。 金融創(chuàng)新缺乏有效的約束機(jī)制。 分業(yè)監(jiān)管易導(dǎo)致重復(fù)監(jiān)管，增加監(jiān)管成本。三、金融監(jiān)管模式*第五節(jié)、貨幣理論的新發(fā)展一、西方貨幣金融理論發(fā)展的兩大階段*（一）古典金融理論1. 古典貨幣理論 名義貨幣供給量的

20、變動(dòng)首先影響的是相對(duì)價(jià)格體系，而后才會(huì)引起一般物價(jià)水平的變動(dòng)，并最終對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生主動(dòng)的和實(shí)質(zhì)性的影響。與此同時(shí)，魏克塞爾認(rèn)為，名義貨幣供給量變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是借助于利率而間接產(chǎn)生的，是貨幣利率和自然利率出現(xiàn)背離的直接結(jié)果。當(dāng)貸款利率（貨幣利率）低于自然利率時(shí)，將引起投資增加，生產(chǎn)擴(kuò)大，收人（工資、租金）進(jìn)而需求增加，物價(jià)上漲的連鎖反應(yīng)。一、西方貨幣金融理論發(fā)展的兩大階段*在凱恩斯看來(lái)，市場(chǎng)機(jī)制并非像古典學(xué)派所宣揚(yáng)的那樣完美，經(jīng)濟(jì)主體并非都具有充分的理性和預(yù)見(jiàn)性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中存在著大量的不確定性，在這種情況下，預(yù)期成為人們行為動(dòng)機(jī)和抉擇的重要依據(jù)，而貨幣量的變動(dòng)則會(huì)引起利率的變化，利率的變化又會(huì)

21、引起微觀經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期的改變，從而對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資行為產(chǎn)生誘導(dǎo)作用，并最終影響到就業(yè)、產(chǎn)出和總收人。2.貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)*現(xiàn)代金融理論形成于20世紀(jì)50年代。第二次世界大戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了金融市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮，而金融市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了以市場(chǎng)主體微觀行為及決策為核心的現(xiàn)代微觀金融研究，貨幣金融理論的研究由此進(jìn)人現(xiàn)代金融階段。此時(shí)的理論研究主要著重于對(duì)金融市場(chǎng)上微觀投資者的行為及決策的分析。（二）現(xiàn)代金融理論* 1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨在金融雜志上發(fā)表的博士論文資產(chǎn)組合選擇，創(chuàng)立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論。理論界一般認(rèn)為，馬克維茨的這篇論文在貨幣金融發(fā)展史上具有劃時(shí)代的意義，它不僅實(shí)現(xiàn)了金融理論研究

22、的獨(dú)立化，從而使金融理論研究具有了自身的規(guī)律和規(guī)則，而且使人們開(kāi)始重新認(rèn)識(shí)和解釋金融?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的創(chuàng)立標(biāo)志著貨幣金融理論研究開(kāi)始進(jìn)人實(shí)證科學(xué)領(lǐng)域，標(biāo)志著現(xiàn)代金融理論的誕生。*（一）古典金融理論的發(fā)展1.金融發(fā)展理論的萌芽 名義貨幣供給量的變動(dòng)首先影響的是相對(duì)價(jià)格體系，而后才會(huì)引起一般物價(jià)水平的變動(dòng)，并最終對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生主動(dòng)的和實(shí)質(zhì)性的影響。與此同時(shí)，魏克塞爾認(rèn)為，名義貨幣供給量變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是借助于利率而間接產(chǎn)生的，是貨幣利率和自然利率出現(xiàn)背離的直接結(jié)果。當(dāng)貸款利率（貨幣利率）低于自然利率時(shí)，將引起投資增加，生產(chǎn)擴(kuò)大，收人（工資、租金）進(jìn)而需求增加，物價(jià)上漲的連鎖反應(yīng)。二、兩種金融理論體系

23、的發(fā)展脈絡(luò)*2. 第一代金融發(fā)展理論第一代金融發(fā)展理論指的是20世紀(jì)70-80年代麥金農(nóng)和肖提出的金融深化理論及其發(fā)展。1973年，麥金農(nóng)和對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了實(shí)證分析和系統(tǒng)化的描述，這標(biāo)志著以發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象的金融發(fā)展理論的正式建立。麥金農(nóng)和肖不約而同地認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的落后源于政府對(duì)金融的過(guò)度控制，即金融抑制，為此，解決發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題的關(guān)鍵是解除政府對(duì)金融的抑制政策，尤其是利率管制政策，實(shí)行金融深化改革。隨后，卡普、馬西森、加爾比斯以及弗萊等人從不同的角度，通過(guò)模型分析，對(duì)麥金農(nóng)和肖的金融深化論進(jìn)行了實(shí)證研究，進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)充和該理論。*3. 第二代金融發(fā)展理論

24、20世紀(jì)80年代，金融發(fā)展理論研究進(jìn)人到了一個(gè)低谷期，對(duì)金融發(fā)展問(wèn)題的研究基本上沒(méi)有超過(guò)20世紀(jì)60-70年代的水平。20世紀(jì)80年代末、90年代初，以萊文為代表的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行了新的診釋，他們采用內(nèi)生增長(zhǎng)理論的分析方法，對(duì)金融體系的生成機(jī)制以及內(nèi)生金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)作用問(wèn)題進(jìn)行了有益的論證。這個(gè)時(shí)期的金融發(fā)展理論研究被弗萊稱之為第二代金融發(fā)展理論。*1.經(jīng)典現(xiàn)代金融理論 馬柯維茨模型一般適用于總體數(shù)目相對(duì)較小的投資組合，而對(duì)于總體數(shù)目較大的投資組合的確定，往往會(huì)存在計(jì)算過(guò)于復(fù)雜的問(wèn)題。為了能夠解決這些問(wèn)題，后來(lái)在馬柯維茨模型基礎(chǔ)上，

25、又產(chǎn)生出了指數(shù)模型，具體包括單指數(shù)模型和多指數(shù)模型。（二）現(xiàn)代金融理論發(fā)展*2.行為金融學(xué) 如果說(shuō)經(jīng)典現(xiàn)代金融理論試圖回答微觀投資者的問(wèn)題是“應(yīng)該如何決策才是最優(yōu)的？”，那么，行為金融學(xué)則是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)來(lái)研究投資者各種心理特征，并以此來(lái)研究投資者的決策、行為，以及對(duì)資產(chǎn)定價(jià)等的影響，回答的是“ 現(xiàn)實(shí)中投資者到底是如何決策”的問(wèn)題。盡管行為金融學(xué)至今尚未形成完整的理論體系，但是它通過(guò)引人心理與決策行為等因素，已經(jīng)較為成功地對(duì)證券市場(chǎng)的異象及謎團(tuán)進(jìn)行了解釋，尤為重要的是，它的出現(xiàn)和成熟有可能正在譜寫(xiě)著經(jīng)濟(jì)學(xué)大變革的序曲。*第六節(jié)、相關(guān)案例、經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)（理論聯(lián)系實(shí)際）與本章小結(jié)一、案例A：人民幣兌美

26、元匯率最新變化當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)育趨于成熟，交易主體自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力日漸增強(qiáng)。央行決定，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在中國(guó)外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下百分之一的幅度內(nèi)浮動(dòng)。外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%，其他規(guī)定仍遵照中國(guó)人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)問(wèn)題的通知執(zhí)行。*中央政府可在住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部指定的40個(gè)重點(diǎn)城市統(tǒng)一實(shí)施基本限購(gòu)令：各城市本地

27、戶籍與持人才居住證家庭，最多限擁有兩套住房；外地戶籍和境外人士最多限擁有一套；兩次購(gòu)房時(shí)間需相隔兩年以上；禁止公司購(gòu)房。 基本限購(gòu)令符合絕大多數(shù)家庭的居住、投資需求，與一些城市的購(gòu)房入戶政策也不沖突，且不會(huì)阻礙住房租賃、度假物業(yè)市場(chǎng)發(fā)展二、案例B：我國(guó)房地產(chǎn)限購(gòu)政策*1貨幣政策目標(biāo)(1)貨幣政策的含義和作用含義：中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的各種調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量和信用規(guī)模的方針、措施的總稱。作用：以調(diào)控貨幣流通、貨幣供給量和信用規(guī)模為中心內(nèi)容的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用是全方位的。通過(guò)調(diào)控貨幣供給量保持社會(huì)總供給與總需求的水平；通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定；

28、稠節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比重；引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。三、本章小結(jié)*(2)貨幣政策的最終目標(biāo) 穩(wěn)定物價(jià)； 充分就業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；國(guó)際收支平衡。(3)貨幣政策中介目標(biāo)中介指標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)：可測(cè)性、可控性和相關(guān)性?？勺鳛橹薪橹笜?biāo)的金融變量：利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備會(huì)、基礎(chǔ)貨幣。(4)西方學(xué)者關(guān)于中介指標(biāo)選擇的爭(zhēng)論凱恩斯學(xué)派：利率。貨幣學(xué)派：貨幣供應(yīng)量。*(1)貨幣政策工具的含義：指貨幣政策手段。(2)貨幣政策三大工具：調(diào)整再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率。主要調(diào)整貨幣供應(yīng)總量。2貨幣政策工具*調(diào)整再貼現(xiàn)率 再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向中央銀行借款時(shí)的利率。提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行向

29、央行借款減少，從而貨幣供給量就會(huì)減少，反之，貨幣供給量增加。改變?cè)儋N現(xiàn)率是一項(xiàng)被動(dòng)的政策，取決于商業(yè)銀行是否配合。再貼現(xiàn)政策包括兩方面：一是對(duì)再貼現(xiàn)率的決定、調(diào)整；另一方面是對(duì)申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格的規(guī)定。其作用著眼于長(zhǎng)期，主要是改變資金流向。再貼現(xiàn)政策的局限性在于：主動(dòng)權(quán)并非只在中央銀行，商業(yè)銀行對(duì)是否申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)有選擇權(quán)；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用是有限度的；再貼現(xiàn)率易于調(diào)整，但會(huì)引起市場(chǎng)利率的波動(dòng)。*變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率 法定準(zhǔn)備金率是中央銀行規(guī)定的應(yīng)付提款需臻的準(zhǔn)備金在商業(yè)銀行存款中所占比例。提高(降低)法定準(zhǔn)備金率不僅會(huì)使商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金縮減(擴(kuò)增)，還會(huì)縮小(擴(kuò)大)貨幣乘數(shù)，引起銀行信用的多倍緊縮(擴(kuò)張)。它的局限性在于：效果太強(qiáng)烈，易引起宏觀經(jīng)濟(jì)的劇烈震動(dòng)，小能作為日常性工具；而且對(duì)不同類別的金融機(jī)構(gòu)和存款