《中南建設(shè)重點推薦》PPT課件

1、布局下半場行情的稀缺標(biāo)的 中南建設(shè)推薦報告 何奇 投資部 2015年2月,投資要點,投資要點,2,一、公司簡介及成長歷程 作為中南集團(tuán)旗下地產(chǎn)和建筑平臺，在董事長陳錦石的絕對控股下，公司在房地產(chǎn)黃金十年從大盤操作到區(qū)域深耕，實現(xiàn)了80%的復(fù)合增長率，成為布局二三線市場的區(qū)域龍頭，并憑借著巨量土地儲備，為未來幾年的穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。 二、受益二三線市場復(fù)蘇 在一線城市強勢復(fù)蘇的背景下，預(yù)計二三線城市的復(fù)蘇將在二季度啟動，并于今年下半年以后逐步進(jìn)入繁榮期。我們看好公司主要布局的沿海二三線城市，也判斷基本面將支持未來估值的修復(fù)。 三、再融資或成為催化劑 公司是銷售百億的主流房企中，為數(shù)不多的幾個尚未

2、啟動再融資的企業(yè)，這與公司的股權(quán)分布及負(fù)債壓力并不符合。我們猜測，二季度以后公司可能會效仿其他公司啟動再融資，屆時轉(zhuǎn)型等股價催化劑有望落地。 四、投資建議 目前公司是主流房企中的估值洼地，預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.15、1.38和1.62元/股，維持買入評級，12個月目標(biāo)價16元,投資要點,公司簡介及成長歷程,3,1、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。中南建設(shè)是中南集團(tuán)整合房地產(chǎn)業(yè)與建筑產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 在2008年通過重組上市，大股東為中南城市建設(shè)投資有限公司，持股比例70.92%，實際控制人為公司董事長陳錦石，目前機構(gòu)持倉較少,投資要點,公司簡介及成長歷程,4,2、業(yè)績高速增長。公司從05年1

3、億的房地產(chǎn)銷售規(guī)模，到13年156.5億，年復(fù)合增長率高達(dá)80%； 總資產(chǎn)由09年的171億增長至13年的651億，年復(fù)合增長率近40%。2014年公司房地產(chǎn)銷售200億（全國排名36）， 建筑業(yè)務(wù)收入預(yù)計超過100億,投資要點,公司簡介及成長歷程,5,3、公司的兩大優(yōu)勢。首先，作為全國為數(shù)不多的具有建筑施工特一級資質(zhì)的企業(yè)，公司踐行建筑+房地產(chǎn)聯(lián)動模式，擅長快周轉(zhuǎn)和大盤開發(fā)，以承建公共建筑和綜合體項目來獲得較低土地成本，創(chuàng)造了昆山3個半月開盤和南充4個月開盤的行業(yè)記錄；其次，公司長期經(jīng)營二三線城市，在南通、青島、蘇州、沈陽和海南等城市深耕，并積極尋求在上海和北京周邊郊區(qū)突破，區(qū)域布局順應(yīng)了城

4、市群的發(fā)展趨勢,投資要點,公司簡介及成長歷程,6,4、土地儲備豐富。基于2013年年報數(shù)據(jù)，中南建設(shè)目前未結(jié)算面積高達(dá)1800萬方，而2014年公司銷售面積只有263萬方，足夠未來五年的發(fā)展需要。當(dāng)前公司土地儲備的平均樓面價為1500元左右，而2014年銷售均價為7870元，未來房地產(chǎn)銷售毛利率有望維持在30%以上,投資要點,受益二三線市場復(fù)蘇,7,1、二線城市復(fù)蘇有望。在一線城市強勢復(fù)蘇的背景下，預(yù)計二三線城市的復(fù)蘇將在二季度啟動，并于今年下半年以后逐步進(jìn)入繁榮期，這為布局二三線的中南建設(shè)提供了良好的市場環(huán)境,投資要點,受益二三線市場復(fù)蘇,8,2、重點布局城市房價有望反彈。公司主要布局的蘇州

5、、南通等城市，目前大多數(shù)房價依然處于下降通道，但是整體來說房價一直比較穩(wěn)定，預(yù)計最遲今年下半年以后將再次企穩(wěn)反彈,投資要點,再融資或成為催化劑,9,1、公司符合再融資條件。一般而言，作為資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債水平較高，往往對股權(quán)再融資需求較高。在房地產(chǎn)再融資重啟之后，主流房企普遍開始再融資，預(yù)計中南建設(shè)也會效仿。因為公司股權(quán)比較集中，負(fù)債水平處于行業(yè)高位，且利息成本較高,投資要點,再融資或成為催化劑,10,2、再融資可能成為股價催化劑。我們預(yù)計，二季度以后若再融資重啟，公司轉(zhuǎn)型方面的事宜也會加快，比如：去年公司與簽訂框架性協(xié)議，就“建筑機器人及智能裝備”的研究、開發(fā)達(dá)成共識，這方面的進(jìn)

6、展值得期待,投資要點,投資建議,11,1、地產(chǎn)股一季度有望迎來政策放松的博弈性行情。在房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的背景下，去年的高基數(shù)將導(dǎo)致一二月房地產(chǎn)投資增速降至階段性低點，這將對宏觀經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面沖擊，從而迫使政府再次大幅放松政策,投資要點,投資建議,12,2、目前估值較低。由于公司再融資啟動較慢，且前期大股東減持影響了市場情緒，所以中南建設(shè)目前在主流地產(chǎn)股中關(guān)注度較低，是一個明顯的估值洼地，也是配置的良好時點,投資要點,投資建議,13,3、業(yè)績預(yù)測。2014年三季度公司預(yù)收賬款將近260億，基本鎖定了2015年的收入增速。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.15、1.38和1.62元

7、/股，維持買入評級，12個月目標(biāo)價16元,免責(zé)條款,本材料中的評論僅供參考，不可視作投資建議。本材料以公開信息、內(nèi)部開發(fā)的數(shù)據(jù)和來自其它具有可信度的第三方的信息為基礎(chǔ)。但是，并不保證這些信息的完全可靠。所有的觀點和看法基于資料撰寫當(dāng)日的判斷，并隨時有可能在不予通知的情況下調(diào)整。本材料中的預(yù)測不保證將成為現(xiàn)實。 本材料中數(shù)據(jù)僅供參考。未經(jīng)光大保德信基金管理有限公司書面許可，不得復(fù)制或散布本材料的任何部分。所有出現(xiàn)的公司、證券、行業(yè)或市場情況均為說明經(jīng)濟(jì)走勢、條件或投資過程而列舉，光大保德信基金管理有限公司下屬分支機構(gòu)可能持有或不持有相關(guān)賬戶。本材料討論的策略和資產(chǎn)配置并不代表光大保德信基金的服務(wù)或產(chǎn)品。所有內(nèi)容不能視為建議或推薦，不作為公開宣傳推介材料，以及購買或銷售任何證券的要約或邀請，也不能視為采納任何投資策略的建議