我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)效應(yīng)分析及完善

1、莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆

2、膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀

3、蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇

4、芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁

5、肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆

6、莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀

7、腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄

8、莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈

9、芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃

10、蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀

11、荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄

12、膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈

13、莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂

14、芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇

15、葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁

16、芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋

17、膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂

18、蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆

19、膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁

20、葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅

21、芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿

22、膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖

23、蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀

24、膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅

25、蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿

26、芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃

27、肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈

28、莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂

29、膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖袂膇蚄薄肇肅蚃蚆袀蒂蚃袈肆莈螞羈羈芄蟻蝕膄膀蝕螃羇葿蠆裊膂蒞螈羇羅芀螇蚇膀膆莄蝿羃肂莃羂腿

30、蒁莂蟻肂莇莁螃芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈葿蚈肈莄蒈螀袁芀蕆袂肆膆蒆螞衿膂蒅螄膅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃節(jié)蒃蠆羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀荿蕿螅羂芅蕿袇羋膁薈羀肁葿薇蠆襖蒞薆螂聿芁蚅襖 我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)效應(yīng)分析及完善摘要隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得了快速發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用日益突出，部分民營(yíng)公司發(fā)展成為上市公司，在證券市場(chǎng)引人關(guān)注。但是，目前我國(guó)不少民營(yíng)上市公司是家族控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一些問(wèn)題，由此也引發(fā)了一些公司治理問(wèn)題。論文從股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效以及大股東的相關(guān)理論出發(fā)，采取理論研究和比較分析相結(jié)合的規(guī)范研究方法，對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征及其效應(yīng)展開(kāi)研究。論

31、文對(duì)比了國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征及效應(yīng)，并進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)特征及效應(yīng)的國(guó)際比較。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)民營(yíng)上市公司仍存在一股獨(dú)大的問(wèn)題，股權(quán)相對(duì)集中并由家族控制，大股東的監(jiān)控富有效率，但存在大股東侵占中小股東利益問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征及效應(yīng)比較，提出了建立合理的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的作用、健全保護(hù)投資者權(quán)益的法律體系等完善我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)。關(guān)鍵詞：民營(yíng)上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理 ；效應(yīng)分析abstractwith the promotion of the market economy of our country in recent yea

32、rs, private economy has gained rapid development and plays a significant role in the national economy day by day. some private companies has become listed companies in the securities market and aroused our concern. however, there are many private listed companies in china are family-controlled owner

33、ship structure. this ownership structure exists some problems which also led to a number of corporate governance issues.the paper begins from the relative theories of ownership structure and corporate governance, comparing the ownership of the state-owned list companies and private listed companies

34、, using the research studies and normative research to discuss the issue of the ownership structure of private listed companies. also , we compare the characteristics and effects all around the world. the study found that: private listed companies in china has the problem of the dominance of the own

35、ership and shares which are almost family-controlled are relatively concentrated. large shareholder monitoring are highly efficient, but the presence of large shareholder expropriation of minority shareholders interests still exists. according to the characteristics and effects of ownership structur

36、e of listed private companies and the resulting issues ,we put forward some solutions such as building a reasonable balance of ownership structure, attaching great importance to institutional investors and improving the legal system of private ownership structure of listed companies to protect the r

37、ights of investors.key words: private listed company ; ownership structure ; corparate governance；analysis of effects前言改革開(kāi)放三十多年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和政府對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持及鼓勵(lì)，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到迅速發(fā)展。在這段期間，我國(guó)的民營(yíng)上市公司在形式上已建立比較完善的公司治理結(jié)構(gòu)并在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著非常重要的作用。民營(yíng)上市公司與國(guó)有控股上市公司相比，自我監(jiān)督機(jī)制有所改進(jìn)，代理問(wèn)題相對(duì)改善，但是民營(yíng)上市公司控股股東與公司之間存在更為緊密的利益關(guān)系，由于我國(guó)尚未建立有效的股東

38、利益保護(hù)機(jī)制，導(dǎo)致民營(yíng)上市公司控股股東更有動(dòng)力去侵占非控股股東的利益。盡管2005年我國(guó)進(jìn)行了股權(quán)分置改革，民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所分散，但我國(guó)民營(yíng)企業(yè) “一股獨(dú)大”的現(xiàn)象卻并未徹底改變，第一大股東的平均持股比例仍然較高。民營(yíng)上市公司多是一些家族控制的公司，大股東侵害小股東利益的情況屢見(jiàn)不鮮，我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)仍存在問(wèn)題，由此也引發(fā)了一些公司治理問(wèn)題。因此本文對(duì)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，這對(duì)于在我國(guó)民營(yíng)上市公司“一股獨(dú)大”情況下，如何鼓勵(lì)其他大股東積極參與公司治理，保護(hù)其他中小股東的合法權(quán)益都有一定的理論和實(shí)際意義。從理論意義上看，我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究對(duì)象具有特殊性，研究

39、針對(duì)性強(qiáng)，研究結(jié)論具有更大的參考價(jià)值。目前公司治理主要關(guān)注大股東與中小股東的利益沖突，而不是股東與管理者的利益沖突。對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究為我國(guó)民營(yíng)上市公司治理質(zhì)量的提高提供了一定的理論依據(jù)，有利于明確我國(guó)公司治理改革的方向，同時(shí)也助于掌握中國(guó)公司治理研究的最新動(dòng)態(tài)。從實(shí)踐意義上看，在“股權(quán)分置改革”背景下，對(duì)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究有利于提高民營(yíng)上市公司的治理質(zhì)量和公司業(yè)績(jī)，推動(dòng)我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。對(duì)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究具有較強(qiáng)的針對(duì)性，有利于對(duì)癥下藥，找出問(wèn)題及解決問(wèn)題的有效對(duì)策；有利于保護(hù)中小股東的權(quán)利，保證我國(guó)證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展，完善我國(guó)金融體制。一、股權(quán)結(jié)構(gòu)

40、基本理論概述（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵股權(quán)結(jié)構(gòu)是指總股本中,不同性質(zhì)的所占的比例及其相互關(guān)系。即股票持有者所具有的與其擁有的比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力?；诠蓶|地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利，是股權(quán)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)就是股東所持公司股份的比例，從這個(gè)意義上講，它有兩層含義：第一個(gè)含義是指股權(quán)集中度，即前五大股東持股比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型，一是股權(quán)高度集中，公司擁有一個(gè)絕對(duì)控股股東，并且擁有股份在50% 以上；二是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例介于10%和50%之間；三是股權(quán)高度分散，公司沒(méi)有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)基本完全分散，單個(gè)股東所持股份的比例在10% 以下。第二個(gè)

41、含義則是股權(quán)構(gòu)成,即各個(gè)不同背景的股東集團(tuán)分別持有股份的多少。在我國(guó),就是指國(guó)家股東、法人股東及社會(huì)公眾股東的持股比例1。股權(quán)結(jié)構(gòu)是的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的，從而決定了不同的，最終決定了的行為和績(jī)效。（二） 股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)完善公司治理機(jī)制起著十分重要的作用，只有按照一定的原則改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能建立起比較完善的公司治理結(jié)構(gòu)，才能提高公司治理效率。股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則如下：1.所有權(quán)和控制權(quán)的對(duì)應(yīng)性所有權(quán)源于股東實(shí)際投入資本后所享有的收益索取權(quán)，控制權(quán)是股東所擁有的公司決策的投票權(quán)。擁有控制權(quán)的人應(yīng)當(dāng)擁有所有權(quán)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，擁有所有

42、權(quán)的人應(yīng)當(dāng)擁有控制權(quán)。只有這樣，才能形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制。只有實(shí)行“一股一票”的原則，同股同權(quán)，同股同利，才能抑制大股東的道德風(fēng)險(xiǎn)。如果大股東的控制權(quán)與其所有權(quán)不對(duì)應(yīng)，所有權(quán)與控制權(quán)相分離，就會(huì)增大代理成本，強(qiáng)化大股東對(duì)小股東的侵害程度2。2.股權(quán)的流動(dòng)性和開(kāi)放性產(chǎn)權(quán)主體的分散化、多元化是現(xiàn)代股份制企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的首要特征。產(chǎn)權(quán)的可交易性和可分解性，決定了股權(quán)的流動(dòng)性和開(kāi)放性。股權(quán)的流動(dòng)性和開(kāi)放性保證了企業(yè)新的投資主體的進(jìn)入以及原有投資主體的退出。股權(quán)的合理流動(dòng)，可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組化，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，確保股東采取“用腳投票”的方式維護(hù)自身權(quán)益，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理人員的有效監(jiān)督。但股權(quán)的流

43、動(dòng)不能過(guò)于頻繁，否則，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人員的短視行為，影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3.股東權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)等性產(chǎn)權(quán)理論為，只有堅(jiān)持剩余索取權(quán)與控制權(quán)相對(duì)應(yīng)，控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的原則，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)安排的有效性，才能有效規(guī)范產(chǎn)權(quán)主體的交易行為，降低交易成本，提高資源配置效率。因此，股東的權(quán)益與其責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡可能對(duì)等，股東持有的股份越多，享有的股權(quán)越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任也就越大，反之亦然3。只有這樣，才能準(zhǔn)確界定不同股東的資本，確認(rèn)其權(quán)利，明確其責(zé)任，才能形成有效的制衡機(jī)制，構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu)。（三） 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理從理論上說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效取決于其治理結(jié)構(gòu)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)又是法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，所以經(jīng)營(yíng)績(jī)效

44、與股權(quán)結(jié)構(gòu)有密切的關(guān)系?，F(xiàn)代公司制的根本特征是財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)互相分離，公司治理問(wèn)題隨之出現(xiàn)。公司治理結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是在財(cái)產(chǎn)的委托代理制下委托人對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督和約束的一系列制度安排。不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下，由于委托人對(duì)代理人行為承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取的收益不同，對(duì)代理人的監(jiān)控能力和積極性也就不同。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了股東的構(gòu)成及其決策方式，從而直接對(duì)董事會(huì)以及監(jiān)事會(huì)的人選產(chǎn)生影響，進(jìn)而作用于經(jīng)理層，最后這些相互的作用和影響將從企業(yè)的運(yùn)作效率中得到綜合的體現(xiàn)。因此，只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，才能完善公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而才能保證公司取得良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司治理是一系列有關(guān)公司利益相關(guān)者的制度安排，而股權(quán)結(jié)構(gòu)是這種制度安排的基

45、礎(chǔ)。公司治理的有效性有賴于內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制功能的有效發(fā)揮。股權(quán)結(jié)構(gòu)正是通過(guò)影響公司治理機(jī)制，從而在很大程度上決定了公司治理的效力。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制、收購(gòu)機(jī)制都有一定的影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理機(jī)制的有效性的最重要的因素，因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)如何將決定公司控制權(quán)的分布，決定所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中公司運(yùn)作的歷史表明，公司股權(quán)集中度與公司治理有效性之間關(guān)系的曲線是倒形的，股權(quán)過(guò)分分散或過(guò)度集中都不利于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)。一方面，如果股權(quán)過(guò)分分散，所有股東都懷著“搭便車”的心理，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不聞不問(wèn)，對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督會(huì)變得十分軟弱無(wú)力。另一

46、方面，如果一股獨(dú)大，控股股東擅權(quán)獨(dú)斷，高層經(jīng)理人員唯大股東之命是從，也不利于建立有效公司治理機(jī)制。在東方國(guó)家某些家族控股的公司中，由于控股股東一股獨(dú)大，而且執(zhí)行層多半是控股股東的親信，時(shí)常發(fā)生控股股東損害公司中小股東和公司整體利益的情況4。因此，為了防止控股股東損害中小股東和其他利害相關(guān)者的利益，證券交易所和證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)要做出種種規(guī)定來(lái)約束和規(guī)范控股股東的行為，以利于建立有效的公司治理機(jī)制。二、 我國(guó)民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征分析（一） 民營(yíng)上市公司的上市特征1、間接上市是民營(yíng)企業(yè)上市的主流方式。1997年之前，民營(yíng)企業(yè)以直接上市的方式為主，很少發(fā)生買殼上市的間接方式。自1998年以后，

47、買殼上市開(kāi)始活躍，且近年來(lái)越來(lái)越占主導(dǎo)地位。2003年底滬深兩市255家民營(yíng)上市公司中，通過(guò)直接上市的有77家，占其中的29.80%，通過(guò)買殼上市的有179家，占其中的70.19%?？梢?jiàn)，買殼上市是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)的主流方式5。2、民營(yíng)企業(yè)上市公司超半數(shù)集中在沿海開(kāi)放地區(qū)，而且行業(yè)分布也相對(duì)集中。超過(guò)半數(shù)的民營(yíng)上市公司是分布在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，尤其在浙江和廣東較為集中。民營(yíng)上市公司在行業(yè)分布上集中度也較強(qiáng)。其中，機(jī)械設(shè)備儀表、化學(xué)塑料塑膠、計(jì)算機(jī)制造及計(jì)算機(jī)服務(wù)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、批發(fā)零售等這幾個(gè)行業(yè)。3、沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)民營(yíng)上市公司業(yè)績(jī)普遍較好。就民企最發(fā)達(dá)的浙江看，每股收益上

48、，浙江民營(yíng)上市公司要遠(yuǎn)好于全國(guó)平均水平。（二） 民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征從股權(quán)結(jié)構(gòu)特征分析入手是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司治理效率具有重要意義。它是公司治理研究的起點(diǎn)，也是公司治理研究的重心。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)形成不同的公司治理模式,從而影響公司績(jī)效及治理效率。我國(guó)民營(yíng)上市公司的股構(gòu)結(jié)構(gòu)有以下顯著特征:1、 “一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)我們將股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)與集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司沒(méi)有大比例持股的大股東, 一般的標(biāo)準(zhǔn)是公司最大股東的持股比例在20% 以下。與此相反, 集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司存在占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的控股股東, 集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)具體又可以分為單一控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)和

49、幾個(gè)大股東并存的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種形式。按照這種劃分標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于典型的集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)下單一控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。截至2006 年末在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市交易的39 家上市公司中第一大股東持股比例在20%以下的只有4 家企業(yè), 而比例最高的達(dá)69. 09%; 而前五大股東持股比例低于50%的只有3 家, 而比例最高的達(dá)75. 5%6。2、家族股東集中控股家族集中持股是世界范圍內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象，我國(guó)民營(yíng)上市公司也不例外。據(jù)中國(guó)私營(yíng)企業(yè)研究課題組提供的研究數(shù)據(jù)表明，在我國(guó)新開(kāi)辦的民營(yíng)企業(yè)中，業(yè)主本人投資占投資總額的82.7%，而除業(yè)主之外的其他投資者中又有13.10%為業(yè)主的親戚。據(jù)統(tǒng)

50、計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)板的上市公司中，家族企業(yè)占民營(yíng)企業(yè)的80%以上，如鑫富生化家族持股49.93%，中捷股份家族持股56.60%，浙江傳化家族持股52.50%等等。根據(jù)上海證交所的研究，在我國(guó)滬市213家民營(yíng)上市公司中，第一大股東持股比例超過(guò)50%，從而對(duì)公司形成絕對(duì)控制的占公司總數(shù)的18.22%;第二大股東持股比例小于5%的公司比例為27.10%7。上述數(shù)據(jù)表明，我國(guó)民營(yíng)上市公司的大股東牢牢地控制著上市公司的股權(quán)，中小股東持有的股份少、比例低，從而難以形成制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致最終控制人對(duì)民營(yíng)上市公司具有較強(qiáng)的控制力，中小股東的利益易受侵害。3、流通股占總股本的比例較小中國(guó)股市是一個(gè)半流通股市,

51、國(guó)有股、法人股不能流通,流通的只能是社會(huì)公眾股, 社會(huì)公眾股在總的股本里大概只占三分之一左右。上市公司的這種股權(quán)分割和結(jié)構(gòu)性缺陷造成了在同一市場(chǎng)同一個(gè)上市公司內(nèi)存在著流通股和非流通股, 而且同股、同權(quán)但不同價(jià)。根據(jù)統(tǒng)計(jì), 中小企業(yè)板的民營(yíng)上市企業(yè)流通股的比例較低, 絕大部分股份不能上市流通, 非流通股的比例高達(dá)70%以上, 流通股比例低于30%。（三） 民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的成因每個(gè)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征及與之相適應(yīng)的公司治理模式都和其自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治法律制度和社會(huì)文化傳統(tǒng)密切相關(guān)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)處于早期發(fā)展階段, 大部分民營(yíng)企業(yè)是由家族企業(yè)發(fā)展起來(lái)的, 家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)往往只有少數(shù)幾個(gè)

52、發(fā)起人, 這些家族企業(yè)大多又沒(méi)有發(fā)展成社會(huì)化的大型家族企業(yè), 所以家族控制股權(quán)并力圖控制上市公司成為大股東就是很自然的事了。民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)家族股“ 一股獨(dú)大”現(xiàn)象的產(chǎn)生并非偶然，形成這一現(xiàn)象的歷史原因是, 民營(yíng)企業(yè)多由家族成員共同創(chuàng)業(yè)形成，創(chuàng)業(yè)者及其家族往往要對(duì)自己的企業(yè)保持控制權(quán)。在家族控股的上市公司中, 根據(jù)家族成員參與上市公司經(jīng)營(yíng)管理的情況又分為兩類。一類是家族成員或其控股的企業(yè)只擁有上市公司的股份, 但并不占據(jù)高層管理職位。另一類是家族成員不但控股, 而且在公司占據(jù)重要的管理崗位。無(wú)論哪種形式的民營(yíng)上市公司, 股權(quán)都絕對(duì)集中于少數(shù)家族性質(zhì)的大股東手中。民營(yíng)上市公司家族控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)特

53、征使家族股東在公司治理中起著主導(dǎo)作用。企業(yè)家族股東的控股比例越高, 越能夠加強(qiáng)公司利益和家族利益之間的緊密結(jié)合, 促進(jìn)了家族管理層對(duì)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理、內(nèi)部控制的考慮, 同時(shí)家長(zhǎng)式的領(lǐng)導(dǎo)管理作風(fēng)有利于企業(yè)形成統(tǒng)一的意志與決策, 在公司發(fā)展的初期階段起到了積極的作用。但家族內(nèi)部矛盾常常影響公司運(yùn)作, 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中, 家族企業(yè)因利益問(wèn)題出現(xiàn)糾紛已屢見(jiàn)不鮮。進(jìn)入證券市場(chǎng)的家族企業(yè)在面臨一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),在募集資金巨大、企業(yè)資產(chǎn)急劇膨脹的新環(huán)境下, 出現(xiàn)利益重新分割的問(wèn)題8。目前中國(guó)的家族企業(yè)用人唯親以及排外的傳統(tǒng)觀念仍很普遍, 錯(cuò)綜的家族血緣關(guān)系遲早會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展。家族控股的企業(yè)中一

54、般情況下是家族利益至上, 容易把公眾公司變以私家公司, 這勢(shì)必影響到其他股東尤其是中小股東的利益。三、 我國(guó)民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的效應(yīng)分析（一）民營(yíng)上市公司“一股獨(dú)大”產(chǎn)生的效應(yīng)民營(yíng)上市公司和國(guó)有上市公司在一股獨(dú)大的問(wèn)題上既有相同之處, 又有不同之處。國(guó)有上市公司雖是一股獨(dú)大, 但卻存在企業(yè)所有者缺位的問(wèn)題, 雖然有大股東，但大股東卻很難真正以所有者的角色行使股東的權(quán)利和義務(wù), 形成內(nèi)部人控制。民營(yíng)上市公司不存在所有者缺位的問(wèn)題，“一股獨(dú)大”既有正面效應(yīng)，也有負(fù)面效應(yīng)。1、正面效應(yīng)我國(guó)民營(yíng)上市公司的控股股東往往操縱控制著董事會(huì)甚至經(jīng)理層, 對(duì)公司的戰(zhàn)略決策和管理經(jīng)營(yíng)都具有滲透能力, 這種股權(quán)結(jié)

55、構(gòu)下所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一, 企業(yè)的興衰成敗決定著大股東的命運(yùn)。因此, 大股東會(huì)非常關(guān)心企業(yè)發(fā)展, 并積極參與或者說(shuō)是干預(yù)企業(yè)步步發(fā)展, 這有利于快速、一致地形成決策, 提高企業(yè)的執(zhí)行力與運(yùn)作效率, 在一定程度上有利于企業(yè)的管理。2、有可能的負(fù)面效應(yīng)“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)也有一定的不利之處。首先, 股權(quán)過(guò)于集中難以形成股東制衡機(jī)制, 不利企業(yè)的科學(xué)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；其次, 大股東控制下的董事會(huì)過(guò)多地干預(yù)管理層, 會(huì)使企業(yè)缺乏活力, 難以形成有效的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制, 不符合現(xiàn)代企業(yè)所要求的股權(quán)分散的趨勢(shì), 不利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度, 股權(quán)高度集中極易造成大股東侵害中小股東利益。具體來(lái)說(shuō)，包括以下三點(diǎn)：（1）妨礙

56、了股東平等原則的實(shí)現(xiàn)。我國(guó)法律中就如何保護(hù)中小股東權(quán)益缺乏明確的規(guī)定, 沒(méi)有充分借鑒累積投票制、股東訴訟、在部分事務(wù)上限制大股東的表決權(quán)等行之有效的國(guó)際經(jīng)驗(yàn), 股票市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制落后, 不可能建立充分的保護(hù)中小股東權(quán)益的機(jī)制, 因此, 出現(xiàn)了大股東濫用資本多數(shù)表決, 嚴(yán)重?fù)p害小股東及公司的利益的情況。另外，還削弱了少數(shù)股股東對(duì)公司事務(wù)的管理權(quán)力, 使股東大會(huì)形式化。企業(yè)外部缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制, 企業(yè)內(nèi)部缺乏規(guī)范的激勵(lì)約束機(jī)制, “內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重, 中小股東利益得不到有效保護(hù)。（2）不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司、小股東權(quán)利造成侵害。關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的特定人之間,在缺乏法律監(jiān)管和機(jī)制監(jiān)管的情況

57、下, 關(guān)聯(lián)人和上市公司往往扭曲交易條件, 以轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或控制凈資產(chǎn)收益率謀求不正當(dāng)?shù)膫€(gè)人或小集體利益, 從而滋生不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易, 危害上市公司的獨(dú)立性和資產(chǎn)的完整性, 侵害公司和小股東的合法權(quán)益9。（3）“一股獨(dú)大”影響公司的獨(dú)立性。公司與其股東, 尤其是控制股東在財(cái)產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人事等方面應(yīng)該分開(kāi), 以保持公司的獨(dú)立性。它是公司法律制度上的基本要求。公司的有限責(zé)任制度, 必須建立在公司與其股東在財(cái)產(chǎn)、財(cái)務(wù)和人事上真正分離的基礎(chǔ)上, 否則將影響公司的獨(dú)立性。（二）民營(yíng)上市公司家族股東集中控股產(chǎn)生的效應(yīng)民營(yíng)上市公司上市后其資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)大對(duì)控股家族自身的經(jīng)營(yíng)管理能力和素質(zhì)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，對(duì)于尚未實(shí)施職

58、業(yè)化經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的家族式企業(yè)來(lái)說(shuō)，家族接班人的管理能力對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展極為重要。在家族控股企業(yè)里，往往是一個(gè)家族的親朋好友都在該企業(yè)里擔(dān)任要職，其人事關(guān)系比較復(fù)雜。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，家族企業(yè)因利益問(wèn)題而出現(xiàn)糾紛己屢見(jiàn)不鮮，在募集資金巨大、企業(yè)資產(chǎn)急劇膨脹的新環(huán)境下，也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)利益重新分割的問(wèn)題。在一個(gè)缺乏透明度的市場(chǎng)，任何糾紛處理得不好，不僅會(huì)極大地影響上市公司的整體運(yùn)作更使其他投資者處于被動(dòng)地位。民營(yíng)上市公司雖然總體產(chǎn)權(quán)很明晰，但在家族治理的民營(yíng)企業(yè)中，由于企業(yè)組成的特殊性，企業(yè)往往并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)權(quán)的最終所有權(quán)進(jìn)行清晰的界定，從而容易造成企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)模糊。家族企業(yè)在向公眾公司的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)

59、決策的科學(xué)化、規(guī)范化往往會(huì)與家族企業(yè)自身的家長(zhǎng)式管理方式發(fā)生沖突10。在這種背景下，中小股東的權(quán)益更易受到損害。首先，家族控股的上市公司中，股票發(fā)行時(shí)以較高的發(fā)行價(jià)格實(shí)現(xiàn)了公司的價(jià)值，而中小股東得到的股份比例較小，導(dǎo)致其在與公司的大股東談判時(shí)處于不利地位;其次，中小投資者的股份較少，使其無(wú)法對(duì)大股東展開(kāi)有效的監(jiān)督，這樣就容易助長(zhǎng)大股東對(duì)小股東利益的侵害行為;同時(shí)，中小股東也容易產(chǎn)生“搭便車”行為，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策并不關(guān)心，使他們無(wú)法團(tuán)結(jié)一致制衡大股東，從而使公司管理層的價(jià)值取向傾向于大股東權(quán)益最大化，而并非全體股東權(quán)益最大化。由于這些原因，被大股東控制的董事會(huì)往往能夠通過(guò)不利于中小股東的決策方案，從而使他們的利益受到侵害。戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略決策制定得正確與否，直接決定了企業(yè)的發(fā)展與未來(lái)。民營(yíng)企業(yè)發(fā)生戰(zhàn)略決策失誤和經(jīng)