基于多元回歸模型的企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性研究

1、基于多元回歸模型的企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性研究*河南職業(yè)技術(shù)學(xué)院楊紅心【摘 要】 近年來，企業(yè)對社會責(zé)任的承擔(dān)與履行開始更多地受到人們的關(guān)注，注重履行社會責(zé)任的企業(yè)更容易成 功。文章根據(jù)利益最大化理論，運用多元回歸分析方法和模型來驗證上市公司的社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系。 模擬實驗結(jié)果表明：上市公司社會責(zé)任與財務(wù)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)履行社會責(zé)任能夠?qū)ω攧?wù)績效形成正面影 響，同樣，財務(wù)績效對社會責(zé)任的履行亦有良好的推動作用，但從中也可以看到，社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響還是存在 著滯后性和整體長期性?！娟P(guān)鍵詞】 回歸分析； 面板數(shù)據(jù)模型； stata 軟件； 正相關(guān)關(guān)系引 言隨著全球

2、經(jīng)濟的快速發(fā)展，自然環(huán)境保護 、社會 道德規(guī)范、企業(yè)責(zé)任訴求等一系列由企業(yè)發(fā)展所引發(fā) 的社會問題，逐漸受到了人們的重視。作為一個為了 賺錢的經(jīng)濟組織，企業(yè)生存和發(fā)展的首要目標(biāo)是將投 資人的利益創(chuàng)造最大化，但是企業(yè)履行其社會責(zé)任需 要投入相應(yīng)的人力物力，且無相應(yīng)的直接利益收入， 從這一點來說，是與企業(yè)發(fā)展所追求的利益化原則相 悖的。近年來，中國企業(yè)在激烈競爭壓力之下，為了降低 成本的目的，在底部競爭的倫理與道德底線上掙扎生 存，發(fā)生了很多社會責(zé)任缺失事件，比如三鹿集團的三聚氰胺毒奶粉、萬科地產(chǎn)的有毒地板事件、山西黑煤窯 坍塌事件等。因此，研究社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的相 關(guān)關(guān)系，已成為上市公司這一

3、類被視作中國優(yōu)秀企業(yè) 代表的重要研究戰(zhàn)略。一、文獻綜述早 在 1953 年 ， 企 業(yè) 社 會 責(zé) 任 這 一 概 念 就 由 bowen howard r.在其所論著的商人的社會責(zé)任 中被正式提到。目前在國內(nèi)，越來越多的企業(yè)開始注重 企業(yè)經(jīng)營中社會責(zé)任的履行，深交所對上市公司的社 會責(zé)任也作出了相應(yīng)的解釋。自 20 世紀(jì)中期開始，企業(yè)社會責(zé)任這一問題在引* 基金項目：全國教育科學(xué)規(guī)劃領(lǐng)導(dǎo)小組學(xué)科規(guī)劃組批審的國家社會科學(xué)基金“十二五”規(guī)劃教育學(xué)課題“文化軟實力建設(shè)與大學(xué)發(fā)展互動研究”，項目編號：bia110080。!只是公司眾多指標(biāo)中的一部分，很多影響財務(wù)績效 的其他指標(biāo)并不包含在內(nèi)，導(dǎo)致研究

4、結(jié)果可能片面。 另外，公司的財務(wù)績效除了反映在這些量化的財務(wù) 指標(biāo)中外，很多非量化的指標(biāo)也是重要的影響因素， 比如國家的宏觀調(diào)控政策、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等，都會 對公司財務(wù)績效產(chǎn)生影響，這在以后的研究中有待 進一步改進?！緟⒖嘉墨I】1 欒銀珠，李冀寧.中國上市公司績效評價j.中國 經(jīng)貿(mào)，2009（22）.2 謝娟，尤誼.商業(yè)銀行財務(wù)績效評價探討j.財會通訊，2010（6）.3 何劍.因子分析在上市公司經(jīng)營業(yè)績評價中的應(yīng)用j.決策與信息，2008（9）.4 陳曉.基于因子分析的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價j.內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報，2008（1）.5 arshadi，nasser and edward c. l

5、awrence. an empirical investigation of new bank performancej.journal of banking & finance，1987（11）.6 李秀珠，余重.我國建筑業(yè)上市公司財務(wù)績效評價 的實證分析j.技術(shù)經(jīng)濟，2009（10）.7 何靜.基于主成分分析的汽車行業(yè)上市公司財務(wù)績 效評價問題研究j.生產(chǎn)力研究，2010（1）.8 李慶東.上市公司財務(wù)績效評價與聚類分析j.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2005（8）.9 高健.淺談企業(yè)財務(wù)績效評價j.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2007（1）.10 張宇. 基于因子分析的我國乳制品企業(yè)財務(wù)績效 評價j.商業(yè)經(jīng)濟，

6、2012（2）.起文化界關(guān)注的同時也獲得了很多的研究成果。而對 于企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效兩者之間所 存 在 的 關(guān) 系，學(xué)術(shù)界普遍持有三種不同的觀點，即正向的增 強、負向的減弱和無向非作用。之所以出現(xiàn)這三種不 同的學(xué)術(shù)研究觀點 ，主 要的原因有三點 ：一 是研究 時間的滯后性 ，因 為企業(yè)在社會責(zé)任表現(xiàn)方面對企 業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生的影響是具有一定時間效應(yīng)的 ，部 分學(xué)者于此考慮不足；二是研究體系的無序性 ，特 別是對于企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的影響 關(guān) 系 的 研究沒有規(guī)范 、統(tǒng) 一的方法和評價體系 ，因 而不同 學(xué)者在研究過程中所選取的數(shù)據(jù)樣本和指 標(biāo) 體 系 也有所不同，這也直接導(dǎo)致了研究結(jié)果的

7、不同 ；三 是研究對象存在一定的片面性 ，在 對企業(yè)社會責(zé)任 與財務(wù)績效的影響關(guān)系研究中 ，學(xué) 者普遍更多考慮 的是企業(yè)體系架構(gòu) 、人 員配置 、經(jīng) 營內(nèi)容 、管 理系統(tǒng) 等具有可控性的內(nèi)部因素 ，往 往忽略了企業(yè)的行業(yè) 特性、性 質(zhì)定位 、經(jīng) 營規(guī)模 、物 流體系等諸多不可控 性的外部因素。二、企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性的實證研究（一）理論基礎(chǔ) 對于企業(yè)社會責(zé)任的界定，不同的學(xué)者也有不同的定義依據(jù)，所以，本文以企業(yè)研究中的利益最大化理 論作為標(biāo)準(zhǔn)，并依靠利益相關(guān)者的等級分類來對企業(yè) 相關(guān)責(zé)任進行相應(yīng)的界定。對核心利益相關(guān)者來說，企業(yè)社會責(zé)任的履行對 象包含投資者、政府、員工等。首先，企業(yè)對

8、投資者的社 會責(zé)任主要體現(xiàn)在必須及時、準(zhǔn)確、真實地向投資者提 供企業(yè)發(fā)展、運營的各類信息，以確保投資者對企業(yè)的 當(dāng)前狀態(tài)有足夠的了解，同時企業(yè)還需要遵守各項社 會法律法規(guī)的規(guī)章制度，以確保投資者能夠合理、合法 地實現(xiàn)各項權(quán)益。其次，企業(yè)對政府的社會責(zé)任主要體現(xiàn)在企業(yè)能夠切實服從和全力維護政府所扮演的社會 角色，能夠及時、依法地繳納企業(yè)稅金，為政府實現(xiàn)其 監(jiān)督管理的社會職能提供足夠的資金保障，同時企業(yè) 還需要在政府的引導(dǎo)下，為創(chuàng)建良好的和諧社會環(huán)境 和秩序發(fā)揮模范帶頭作用。最后，企業(yè)對員工的社會責(zé) 任體現(xiàn)在企業(yè)對員工的法律責(zé)任以及經(jīng)濟責(zé)任，使得 員工可以遵守法律法規(guī)等相關(guān)制度，并能夠通過自身 的

9、辛勤勞動取得相應(yīng)的收入，同時企業(yè)還需要保障員 工有充足的時間進行學(xué)習(xí)、培訓(xùn)和療養(yǎng)等活動。在次核心利益相關(guān)者方面而言，企業(yè)社會責(zé)任的 履行對象包含了社區(qū)、環(huán)境、消費者等。首先，企業(yè)的 社會責(zé)任主要表現(xiàn)為分配好企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)等活 動，尊重社區(qū)內(nèi)居民生活的模式與風(fēng)俗習(xí)慣，能夠為 社區(qū)建設(shè)起助力作用，對社區(qū)的和諧發(fā)展作出一定 的貢獻。其次，企業(yè)對環(huán)境的社會責(zé)任體現(xiàn)在不以濫 用自然資源和毀壞生態(tài)環(huán)境來換取企業(yè)的生存和發(fā) 展，在企業(yè)的生產(chǎn)活動過程中能夠起到保護自然生 態(tài)環(huán)境的作用。最后，企業(yè)對消費者的社會責(zé)任主要 體現(xiàn)在為消費者提供能夠滿足其需求且又可以為其 節(jié)省支出的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠從根本上保證消費者

10、 在購買商品或享受相應(yīng)服務(wù)時的自主選擇權(quán)，并且 嚴(yán)格把控產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，從而避免重大產(chǎn)品事故 的出現(xiàn)。在企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)效益的研究中，研究所需 的變量設(shè)定如表 1 所示。（二）數(shù)據(jù)的來源與樣本選擇在此 次 實 證 研 究 中 ，主 要 以 2009 2012 年 期 間 上 交 所 、深 交 所 國 內(nèi) a 股 上 市 公 司 作 為 研 究 對 象。 同時， 為保證所選取的樣本數(shù)據(jù) 的 合 理 性 和 有效性， 避免過多的關(guān)聯(lián)性 、 復(fù)合性 數(shù) 據(jù) 對 數(shù) 據(jù) 分 析 結(jié) 果 產(chǎn) 生 結(jié) 論 性 影 響 ， 無 法 得 到 最 為 理 想 、 科 學(xué) 、合理的研究結(jié)論 ，因此 ，對初步 采

11、 取的 群 體表 1 研究變量設(shè)定及定義變量類別變量名稱企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的總資產(chǎn)收益率 企業(yè)的市值成本比率 普通股收益率 賬面所得稅稅率 經(jīng)營所得稅稅率 員工收益率 資產(chǎn)負債率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 企業(yè)性質(zhì)企業(yè)規(guī)模變量定義凈利潤 / 股東權(quán)益平均值 凈利潤 / 平均資產(chǎn)總額 市場價值 / 資本重置成本 凈利潤 / 總股數(shù) 賬面支付各項稅費 / 凈利潤 營業(yè)支付各項稅費 / 凈利潤 支付員工總額 / 凈利潤 負債總額 / 資產(chǎn)總額 賬面現(xiàn)金 / 應(yīng)付賬款 企業(yè)經(jīng)營項目所屬行業(yè)類別 總資產(chǎn)的自然對數(shù)roeroatobin q osr itr otr ei alr pt nof size因變量自

12、變量控制變量樣本數(shù)據(jù)根據(jù)實際分析研究的需要進行 了 更 進 一 步的篩選 。對樣本數(shù)據(jù)的篩選主要從以下幾個方面進行：（1）本規(guī)范研究主要針對于 20092012 年間，所以將在 2011 年 1 月 1 日以后上市的那部分公司去除掉；（2）將所選取的對象上市公司中在 a 股和 b 股中同時 上市的那部分公司去除掉；（3）將所選取的 a 股上市公 司中以 s、st、sst、s* 以及 *st 標(biāo)記類別開頭的那部 分公司去除掉；（4）獲取樣本數(shù)據(jù)中取值是 0 和 1 的所屬二值指標(biāo)，除此之外還要保障各項指標(biāo)之下 4 年數(shù) 據(jù)的完整性。三、實證模型的設(shè)計通過運用多元回歸分析的研究方法，對上市公司 社

13、會責(zé)任和財務(wù)績效關(guān)系規(guī)范研究可以構(gòu)建出如下所 示的面板數(shù)據(jù)模型：ynm=anm+bnmxnm+cnm（1） 其中：n=1，2，3，n；m=1，2，3，m。在以上公式中，xnm 是設(shè)定的自變量，ynm 是設(shè)定的因變量 ，anm 是在數(shù)據(jù)模型中設(shè)定的常數(shù)項，bnm 是數(shù)據(jù)模型中相 對于自變量 xnm 的 k1 （k= 數(shù)據(jù)模型中自變量的個 數(shù)）維系數(shù)向量，cnm 是數(shù)據(jù)模型中的隨機誤差項，這 些誤差項相互獨立且能夠滿足一些特定方差（如 0、 1 等）的假設(shè)，另外，序數(shù) n（n）表示的是樣本數(shù)據(jù)中 截面對象的數(shù)量，m （m） 表示的是所獲取的截面對 象的時期總數(shù)，以上數(shù)據(jù)均可以通過已建立的樣本 數(shù)據(jù)

14、庫獲取。四、實證研究結(jié)果與檢驗分析（一）研究變量的統(tǒng)計分析根據(jù)樣本數(shù)據(jù)庫中所獲取的數(shù)據(jù)，首先對其進 行描述性統(tǒng)計分析，可以 發(fā)現(xiàn)在 20092012 年間， 所建立的實證檢驗數(shù)據(jù)模型中的各項數(shù)據(jù) 變 量 的績 效 與 評 估friends of accounting變化均呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢，得出的分析結(jié)果如表 2 所示。（二）回歸結(jié)果與分析在對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析的過程中，需要對 20092012 這一年度區(qū)間分年度來分別進行樣本數(shù) 據(jù)的線性回歸統(tǒng)計分析。根據(jù)年度回歸分析的結(jié)果， 上文中所建立的數(shù)據(jù)模型中的各類變量的回歸結(jié)果 與最初假設(shè)的正相關(guān)關(guān)系不符合，且各個變量分析結(jié) 果的結(jié)論性不夠顯著。同

15、時，在所得到的回歸分析結(jié) 果中顯示出，在連續(xù) 4 年間所呈現(xiàn)出的參數(shù)預(yù)估值的 顯示符號并未能保持連續(xù)一致性，是大相徑庭的?？?以說，在經(jīng)過初步的回歸分析后得到的結(jié)果是：企業(yè) 社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系并沒有呈現(xiàn)出很明 顯的正相關(guān)關(guān)系，甚至于呈現(xiàn)出負相關(guān)的跡象。這樣 的回歸分析結(jié)果與本研究最初的假設(shè)論點是相悖的， 因而需要對分析進行調(diào)整，對面板數(shù)據(jù)需進行更進一 步的分析。因為所選取樣本中的上市公司只是占據(jù)了上市公 司總體中的一小部分，在此上市公司之間，在公司所屬 的行業(yè)類別和公司的規(guī)模條件等方面存在著一定的差 異，因此在進一步的研究中采取隨機效應(yīng)模型來展開 分析研究，具體數(shù)據(jù)模型如下所示：ro

16、anj/tqnj=+n+1alrnj+2osrnj+3einj+4otrnj+5itrnj+6ptnj+7cmrnj+8sizenj+9nofnj+*nj（2）其中：n=1，2，3，n；j=1，2，3，4。 在以上公式中，序數(shù) n（n）表示的是樣本數(shù)據(jù)中所獲取的第 n （n） 個截面對象，j 表示的是 20092012 年中的第 1、2、3、4 年時間， 表示的是求得的總體平 均值之下的截距項，n 表示的是求得的個體值之下的 截距項，*nj 表示的是數(shù)據(jù)模型中隨機誤差項。在建 立好隨機效應(yīng)數(shù)據(jù)模型后，所要做的就是運用專業(yè)的 數(shù)據(jù)分析軟件 stata，對所建立的模型進行評估，得表 2 研究變量統(tǒng)

17、計結(jié)果變量企業(yè)的總資產(chǎn)收益率 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的市值成本比率 資產(chǎn)負債率 普通股收益率 員工收益率 賬面所得稅稅率 經(jīng)營所得稅稅率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計結(jié)果（均值）9.85%8.98%2.457643.27%60.73%11.14%13.05%10.18%6.98 次 / 年roaroetobin q alr osr eiitrotr pt表 3 模型回歸結(jié)果因變量自變量roat 值 0.580.113.03-4.05-0.512.020.522.59-3.64tqt 值 7.991.381.38-1.89-0.210.91-1.29-2.040.97f（837，1406）=7.32回歸系

18、數(shù)0.0100280.0010022.989762-0.490823-0.3107850.0010060.00425590.0327007-0.2990462p 值0.6350.8760.0670.0030.7021.0080.6890.0250.004回歸系數(shù)0.6170090.033347949.776034-3.001473-0.2814860.040468-0.312045-0.2122380.398242p 值0.0040.2760.1980.0870.9000.4350.3010.0830.199osritr otr ei alr pt nof size cmrf（837，1406

19、）=9.65到的數(shù)據(jù)如表 3 所示。從以上回歸分析所得出的數(shù)據(jù)來看，對所選取 的 面 板 數(shù) 據(jù) 進 行 回 歸 分 析 后 得 到 的 結(jié) 果 相 比 于 20092012 年間進行回歸分析后得到的結(jié)果要好， 這一對比結(jié)果主要體現(xiàn)在對 f 的統(tǒng)計量提高了 ，而 與此同時整個面板數(shù)據(jù)模型的整體擬合優(yōu)度也表現(xiàn) 得很好。但是從對面板數(shù)據(jù)進行回歸統(tǒng)計所得到的結(jié)果來 看，可以清楚地看到結(jié)果中自變量和因變量之間的相 關(guān)關(guān)系與最初筆者所預(yù)計的情況不一致，比如，當(dāng)因變 量對象為 tq 值時，結(jié)論中自變量對因變量的解釋關(guān) 系與面板數(shù)據(jù)最初的預(yù)計符號一致，而當(dāng)因變量對象 為 roa 值時，結(jié)果中自變量和因變量之

20、間的相關(guān)關(guān)系 則與最初的情況相反。而在其他的一些因變量中，雖然顯示的結(jié)果并 不是很明顯，但是仍可以看出這些因變量還是對財 務(wù)績效所產(chǎn)生的影響主要偏向什么方向?；谶@一 點也就說明了，在某個時期內(nèi)或是在某一要素范圍 內(nèi)，上市公司的社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系呈 現(xiàn)負相關(guān)趨勢，但是由于上市公司在執(zhí)行其社會責(zé) 任的時候，雖然并不能形成即時的資本利益，但其無 形中所創(chuàng)造的企業(yè)聲譽形象以及一些潛在的社會資 本，卻可以為上市公司在后續(xù)的發(fā)展中提供很好的 競爭力，轉(zhuǎn)化成強力的生產(chǎn)力。因此，在整體對象范 圍來看，社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響關(guān)系還是表現(xiàn) 得較為穩(wěn)定。五、結(jié)論和建議本文主要以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ) ，對 2009 2012 年間的財務(wù)績效數(shù)據(jù)進行了分析， 以 stata進行了回歸統(tǒng)計 ，驗 證了上市公司