中國白酒行業(yè)研究報告

1、 中國白酒行業(yè)分析報告 2021年4月14日一、白酒行業(yè)現(xiàn)狀（一）近期行業(yè)概況一線名酒的超常規(guī)漲價，使白酒行業(yè)整體受益，二線名酒乘勢而上，加速升級，為中高端白酒的生存和發(fā)展創(chuàng)造了更多的商業(yè)機會和市場空間。這對金種子等二線白酒做強區(qū)域市場、開拓省外市場，搶占市場中高檔份額是一個巨大機遇。其次，白酒行業(yè)一線品牌排行榜格局發(fā)生了一些微妙的變化。前三甲一直按照“茅臺、五糧液、瀘州老窖”順序排位，不過隨著洋河的迅猛崛起，這個格局正在發(fā)生著一些微妙的變化。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，繼去年銷售收入和營業(yè)利潤均全面超越瀘州老窖之后，洋河股份今年一季度的銷售收入和營業(yè)利潤再次超越瀘州老窖，瀘州老窖的“探花”地位受到了挑戰(zhàn)，

2、一場白酒行業(yè)的第三強之爭也正是拉開了序幕。（二）白酒行業(yè)特征1白酒行業(yè)是中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，白酒文化源遠(yuǎn)流長，與老百姓生活密切相關(guān)。2.白酒稅率高，在中國國民經(jīng)濟中舉足輕重，是國家的重要財源。3.產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。 4.受國家產(chǎn)業(yè)政策影響大。（三）中國白酒市場份額據(jù)中國釀酒協(xié)會統(tǒng)計表明，中國白酒產(chǎn)量從1996年的801萬噸到2001年的420萬噸，再到2003年的331萬噸，2004年的323萬噸，2005年的349萬噸，2006年的300萬噸，2007年400萬噸，2008年的430萬噸左右，2009年420萬噸。白酒已基本達到了一穩(wěn)定的狀態(tài)，并可能呈現(xiàn)減少的趨勢。 白酒

3、產(chǎn)業(yè)全國市場出現(xiàn)萎縮主要原因在于：首先是葡萄酒、啤酒的市場份額增加，侵吞了部分市場；行業(yè)內(nèi)部，從2005年以后，管理成本、市場推廣成本以及渠道開辟成本暴漲。另外，從2001年開始，白酒企業(yè)的oem商增加很快，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，平均每個白酒傳統(tǒng)品牌(類似于五糧液、茅臺、劍南春等)，貼牌商已經(jīng)超過其自有品牌200%以上。 白酒行業(yè)雖然整體形勢低迷，但是高端市場卻在增加，有足夠的利潤空間吸引海外資本。高端白酒市場仍然處在增長趨勢，因其資本方實力強大，經(jīng)過高額資金的品牌推廣轟炸，打造成了高端奢侈品的概念。 （四） 白酒市場白酒種類和市場份額比例 目前，市場上銷售的白酒主要包括兩種：純糧固態(tài)酒和勾兌酒。

4、其中，前者是按照我國白酒業(yè)獨有的傳統(tǒng)工藝，以糧食為原料，經(jīng)自然發(fā)酵和高溫蒸餾而成，后者則是以食用酒精為主要原料勾兌而成的新型白酒。 我國白酒產(chǎn)品以降度酒為主流，且包裝裝演水平相當(dāng)精美。60度以上的高度白酒基本上已經(jīng)看不見了，5055度的白酒成為高度酒，4049度的酒為降度酒，而39度以下的白酒為低度白酒，低度白酒的產(chǎn)量已經(jīng)占我國白酒總產(chǎn)量的40左右。目前市場上濃香型白酒占70左右，清香型白酒占15左右，兼香、醬香以及其他香型的白酒占15左右。3、白酒產(chǎn)品利潤分布情況； 在白酒產(chǎn)品中，高中低檔白酒的產(chǎn)量和利潤分別呈金字塔和倒金字塔形，高檔酒的比例較小，約為20，但所創(chuàng)造的利潤卻最大，約占50多；

5、中檔白酒的比例和利潤均約為35；低檔酒的比例最大，但是利潤卻是最小，企業(yè)主要是靠低檔酒占領(lǐng)市場，創(chuàng)造品牌影響。 （五）白酒生產(chǎn)廠家現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢從各項經(jīng)濟指標(biāo)來看，我國白酒生產(chǎn)集中度向著大型企業(yè)集中，前20位的骨干企業(yè)的銷售收入基本上占全行業(yè)的40之多，利稅占全行業(yè)的60左右，產(chǎn)量約占全行業(yè)的30。據(jù)不完全統(tǒng)計，不包括完全是家庭作坊式的生產(chǎn)，我國現(xiàn)有白酒企業(yè)37萬余家，其中鄉(xiāng)以上獨立核算的白酒企業(yè)約4700家。年銷售收入500萬元以上的國有及非國有白酒企業(yè)1000多家中，大中型企業(yè)占22，銷售收人占了78，利潤總額占了96。大、中型白酒企業(yè)以明顯的優(yōu)勢主導(dǎo)著我國的白酒市場。發(fā)展大、中型企業(yè)

6、是白酒行業(yè)的必然趨勢。在1000多家企業(yè)中，虧損企業(yè)占2894；295個大、中型企業(yè)中虧損企業(yè)有53個，占企業(yè)數(shù)的397；國有控股企業(yè)870個，虧損企業(yè)299個，占總企業(yè)數(shù)的2241。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，全國白酒行業(yè)還近1/3的企業(yè)步履艱難，困難重重，且虧損企業(yè)大多數(shù)又在國有控股企業(yè)中。 對于中國白酒行業(yè)來說，兩極分化可能會加劇。一般酒類企業(yè)和貼牌商市場運作方式主要有兩種：一種是大手筆廣告推廣模式，前期投入巨資炒作品牌，然后通過知名度來吸引經(jīng)銷商主動找上門來進行合作；另外一種是主打終端模式，即買斷餐飲終端來占領(lǐng)市場。這兩種方式都需要投入大量的市場運作資金，對于資金不充足的品牌，就會逐漸失去自己的“

7、領(lǐng)地”，而資本雄厚的企業(yè)就更加強勢，這就注定了白酒在未來兩極分化更加嚴(yán)重。 但是，幾大白酒巨頭公布的年報顯示，2000-2007年幾個品牌無論營業(yè)收入還是凈利潤，均出現(xiàn)了大幅增長。2008年后雖有一定的下降， 但從長遠(yuǎn)看，白酒行業(yè)景氣將繼續(xù)高位運行。根據(jù)我國消費增長趨勢，預(yù)計到2012年白酒行業(yè)銷售將達到2000億的規(guī)模。（六）白酒行業(yè)競爭特征 1、生產(chǎn)者眾多： 目前國內(nèi)白酒生產(chǎn)廠家共有萬多家，一半處于虧損。 2、產(chǎn)品之間存在差異： 高端白酒零售價每瓶高達千元以上；低端白酒卻低到每瓶3元。 3、競爭激烈： 大多數(shù)生產(chǎn)規(guī)模小，發(fā)展速度緩慢，利潤越來越低，缺乏品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)。 4、出現(xiàn)壟斷：

8、高檔白酒市場被茅臺、五糧液、國窖1573、水井坊、劍南春等少數(shù)品牌寡頭壟斷。(七）白酒行業(yè)實體經(jīng)濟運行狀況（2008-2010） 2010年白酒的累計產(chǎn)量為694.70 萬千升，同比增長26.64%，增速比去年同期加快2.62個百分點，從目前趨勢來看白酒產(chǎn)量能創(chuàng)近幾年的新高。 利潤總額大幅增加，增速放緩但在高位運行。噸酒價格繼續(xù)提高，毛利率同比略有下降 白酒的噸酒價格呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，一般是1、4 季度較高，2、3 季度相對較低。2007年以來，噸酒價格逐漸提高，去年1-8 月份，白酒的噸酒價格達到3.19 萬/噸，較去年同期增加了0.24 萬元。毛利率與噸酒價格的變動趨勢相對應(yīng)，逐季下降。

9、白酒三季度的毛利率水平29.20%，比去年同期下降了1.9 個百分點，總體來看今年的毛利率始終低于前幾年的水平，由于今年6-8 月份白酒產(chǎn)量比去年同期增加了22.69 萬千升，所以這可能反映了中低檔白酒暢銷的趨勢。二、白酒行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析【五力模型】公司競爭力分析波特“五力”評價影響程度現(xiàn)有競爭者1、 地方保護主義與地區(qū)封鎖依然嚴(yán)重2、 政府對行業(yè)進行調(diào)控，大量小酒廠退出市場 ，行業(yè)趨于壟斷競爭。成熟的市場使得企業(yè)競爭更多集中于品牌價值的提升。中潛在進入者1、 外資對中國白酒業(yè)還比較茫然 2、 在白酒以外的行業(yè)，外資并購的速度很快，并且高調(diào)、強勢。但在白酒市場，卻一直保持著較低調(diào)的態(tài)度弱弱供

10、應(yīng)商議價能力1、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。酒釀造主要原料不會對白酒行業(yè)盈利水平形成威脅。低消費者議價能力1、市場上未形成完全壟斷，可供選擇的白酒品牌很多。消費者可自主選擇。中替代產(chǎn)品的威脅1、 白酒在中國擁有悠久的歷史和文化，品牌形象是帶動消費的基本要素。2、 洋酒，軟飲料，啤酒，果酒，假冒偽劣產(chǎn)品都在侵蝕白酒市場，但偽劣產(chǎn)品長期以來不成氣候。低三、白酒行業(yè)宏觀分析（一）【pest分析】政治法律環(huán)境 p1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，白酒行業(yè)列入不鼓勵發(fā)展目錄 2、企業(yè)稅負(fù)減少（新所得稅條例企業(yè)所得稅率由 33%統(tǒng)一為 25%；企業(yè)發(fā)生的廣告費用支出，不超過當(dāng)年收入 15%的部分準(zhǔn)予扣除。）3、國家重點打

11、擊地方保護、制售假冒偽劣酒。經(jīng)濟環(huán)境 e1、gdp平均每年增長10%以上，為經(jīng)濟發(fā)展提供了好的環(huán)境。2、城鄉(xiāng)建設(shè)的推進、城市人口逐年上升為酒品市場提供了更大空間3、加入wto國外商品搶占市場份額社會文化環(huán)境分析 s1、地域市場品牌仍占消費主流2、消費觀念：向注重品牌、文化、安全、交際等精神文化需求方面轉(zhuǎn)變 3、男性比例加大，為白酒市場拓寬了市場 4、消費水平增加技術(shù)分析 t1、國家專利保護政策不斷加強2、逐步實現(xiàn)生產(chǎn)方式與現(xiàn)代化技術(shù)的有機結(jié)合3、食用酒精為酒基的液態(tài)法白酒取得了長足的發(fā)展 4、新風(fēng)格、口味的水果發(fā)酵、蒸餾白酒，有所創(chuàng)新（二）行業(yè)估值水平分析1、市盈率高于歷史均值市盈率高于歷史均

12、值 白酒行業(yè)的歷史市盈率（上年年報，剔除負(fù)值，下同）水平為52.41 倍，滾動市盈率（剔除負(fù)值，下同）水平為47.21 倍，以月度數(shù)據(jù)來算，分別高于歷史均值水平40.79%、24.28%。2、估值溢價處在歷史高位目前白酒行業(yè)的歷史市盈率溢價（相對于全部a 股，下同）水平為2.23 倍，滾動市盈率的溢價水平為2.24 倍，分別高于歷史均值水平39.75%、90.71%，均位于歷史高位。四、白酒行業(yè)財務(wù)分析（一）財務(wù)指標(biāo)利潤總額增長很快 白酒產(chǎn)量增速與財政收入相關(guān)較高從目前行業(yè)各項指標(biāo)來分析，白酒行業(yè)及企業(yè)并未受到經(jīng)濟減速的影響，但目前白酒聚到以及價格體系各種現(xiàn)狀，使得我們得出結(jié)論白酒行業(yè)越來越受

13、到經(jīng)濟減速的影響。（二）白酒單季產(chǎn)銷量（2005-2009）從上圖我們可以看出從2005 年起，白酒的整體走勢是不斷提升的一個過程，并且白酒的生產(chǎn)具有很強的季節(jié)性規(guī)律：第四季度和第一季度是白酒的產(chǎn)銷旺季。2009 年白酒行業(yè)的產(chǎn)銷量活躍，所以我們估計白酒行業(yè)依舊會延續(xù)強勁的走勢。五、白酒行業(yè)證券分析（一）白酒一季報增速喜人，行業(yè)短期難有刺激因素 從上圖我們可以清晰的看到，去年5 月份至今年4 月，白酒的行業(yè)指數(shù)與滬深300 同向波動，但是我們可以明顯的觀察到白酒行業(yè)一直以較大優(yōu)勢跑贏大盤，我們預(yù)計在未來的一段時間，白酒行業(yè)景氣景象將繼續(xù)持續(xù)。（國都證券投資評級：短期強烈推薦，長期a）（二）食品

14、飲料行業(yè)個股漲幅排行（截止2012-4-27）（三）行業(yè)上周漲跌幅上周（截止2012年4月27日）滬深300指數(shù)下跌0.03%，食品飲料行業(yè)上漲2.12%，跑贏大盤2.15%，重點上司公司中古越龍山漲幅最大（7.78%）。六、白酒行業(yè)政策解讀（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）：白酒生產(chǎn)線列入限制類制定日期與單位2011.5.10，國家發(fā)改委（2011年6月1日起實施）目標(biāo)突出強調(diào)“十二五”期間國家隊?wèi)?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度：以政策形勢引導(dǎo)白酒行業(yè)規(guī)范發(fā)展重點白酒生產(chǎn)線、酒精生產(chǎn)線等被列入限制類目錄；生產(chǎn)能力12000瓶/時以下的玻璃瓶啤酒灌裝生產(chǎn)

15、線，3萬噸/年以下的酒精生產(chǎn)線被列入淘汰類；影響此舉對中國酒精生產(chǎn)市場整體供需關(guān)系影響不大，但政府導(dǎo)向或?qū)⑹拱拙飘a(chǎn)業(yè)面臨新的戰(zhàn)略調(diào)整（二）關(guān)于進一步加強酒類質(zhì)量安全工作的通知關(guān)于進一步加強酒類質(zhì)量安全工作的通知制定日期與單位2011.6.23，國務(wù)院食品辦目標(biāo)保障消費者身體健康和生命安全，加強酒類質(zhì)量安全監(jiān)督，促進酒類產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展重點加強檢驗檢測和檢測評估，健全追溯體系、完善酒類安全標(biāo)準(zhǔn)，重點開展酒類食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)跟蹤評估工作；加大偵辦懲處力度、嚴(yán)厲打擊制假售假行為；影響通知對加強酒類產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管進行了全面部署，尤其對白酒中使用的添加劑進行了規(guī)范和說明，有利于提高白酒產(chǎn)品質(zhì)量安全，保全

16、白酒風(fēng)味。（三）醬香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布醬香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，12月1日起正式實施制定日期與單位2011.7.31，國家標(biāo)準(zhǔn)委目標(biāo)為改善白酒市場違規(guī)使用食品添加劑的行為，保障醬香型白酒質(zhì)量重點醬香型白酒不得添加食用酒精及非白酒發(fā)酵生產(chǎn)的呈香、呈味、呈色物質(zhì)，需以高粱、小麥和水等為原料，經(jīng)傳統(tǒng)固態(tài)法發(fā)酵制成。影響隨著標(biāo)準(zhǔn)的頒布及實施，食用酒精及非白酒發(fā)酵的相關(guān)成分引發(fā)的問題將越來越受重視；標(biāo)準(zhǔn)的出臺，意味著醬香型白酒的市場秩序?qū)⒌玫礁辛Φ木S持，有利于白酒市場的健康發(fā)展。七、白酒行業(yè)資訊（一）白酒業(yè)快速發(fā)展推動產(chǎn)能加速增長來源：糖酒快訊網(wǎng)2012年05月09日 隨著白酒業(yè)的不斷發(fā)展，白酒

17、產(chǎn)能也在逐步擴大，去年，我國白酒業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)量1025.6萬千升，同比增長30.7%。白酒業(yè)的快速發(fā)展推動了產(chǎn)能的加速增長，同時，產(chǎn)能的增長也促進了中國白酒業(yè)的興旺。白酒產(chǎn)能的逐步擴大，也促進這白酒消費市場的發(fā)展，然而在白酒消費過程中，切不可盲目跟風(fēng)消費。去年以來，白酒業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了一個快速的成長過程，由此也產(chǎn)生了眾多的市場消費問題，譬如說三公消費，讓今年的白酒消費市場一直深受影響，也造成了高端白酒價格下跌，銷量下降的情況。因此，對于消費者來說，在選擇白酒時，應(yīng)更加趨于理性，未來白酒業(yè)的良好發(fā)展趨勢還將持續(xù)，因此白酒消費市場也會很火熱，這也需要投資者、消費者能夠理性消費，從而促進白酒業(yè)的良性發(fā)展

18、。（二）白酒行業(yè)景氣持續(xù) 一線白酒業(yè)績上漲來源：和訊網(wǎng) 2012年05月08日 食品飲料行業(yè)：白酒和乳制品行業(yè)景氣持續(xù)，葡萄酒行業(yè)短期受挫 從 a 股市場上食品飲料上市公司表來看，乳制品和白酒行業(yè)增速領(lǐng)先，2012 年一季度凈利潤同比增速分別為 95.2和 54.4，啤酒和葡萄酒行業(yè)低速增長，增速分別為 2.6和 4.7，肉制品行業(yè)利潤負(fù)增長，凈利潤同比下降 27.4。 白酒行業(yè)：一線白酒一騎絕塵，三線白酒路遙知馬力 一線白酒業(yè)績靚麗，短期將持續(xù)是 a 股市場亮點。貴州茅臺短期存在股價催化因素，繼續(xù)推薦。二三線白酒一季報業(yè)績出現(xiàn)分化，（三）消費市場狂飆 白酒成投資界明星來源：酒之園 2012年

19、05月09日 伴隨國內(nèi)白酒消費市場上價格的狂飆突進，至2010年以來，白酒投資和理財產(chǎn)品無疑成為投資界最耀眼的明星。除頂級白酒投資帶動了投資整體行情外，由中國第一文化名酒舍得酒傾力打造的30年年份酒【天工絕版酒】，則堪稱白酒投資領(lǐng)域近幾年來的華美“絕唱”. .可以預(yù)見的是，無論在品質(zhì)、設(shè)計還是生態(tài)價值上，【天工絕版酒】皆堪稱中國頂級白酒投資的標(biāo)桿之作。值得一提的是，從2012年5月1日起，舍得30年年份酒【天工絕版酒】建議零售價格調(diào)整上升至58888元/壇，這無疑將為其投資市場的強勢表現(xiàn)注入又一劑強心針!（四）醬香型白酒是未來中國白酒發(fā)展的方向來源：中國網(wǎng) 2012年05月08日中國釀酒業(yè)專家

20、組重要成員、國際和國家評酒委員、教授級工程師、博士生導(dǎo)師、釀酒大師、茅臺集團董事長季克良說：“醬香型白酒是未來中國白酒發(fā)展的方向?！? .醬香型白酒發(fā)展勢頭強勁，是消費者追求綠色、有機、健康消費的一種時尚選擇，也是白酒行業(yè)順勢而為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升市場競爭力的必然結(jié)果。中國醬香型白酒市場已經(jīng)處于導(dǎo)入期結(jié)束、快速成長期將要啟動的關(guān)鍵時期，發(fā)展?jié)摿^大。今后幾年，其市場增幅應(yīng)在15%-20%左右。隨著消費者追求健康綠色的品質(zhì)生活，飲酒更趨理性。在3-5年后，醬香型白酒市場也必將快速升溫，從而形成白酒發(fā)展的主宰者和引導(dǎo)者。（五）酒企“領(lǐng)跑” 五千億分紅跑贏業(yè)績增幅來源：糖酒快訊網(wǎng)2012年05月09日 從進行