銀行投資分析報告

1、 光大銀行投資分析報告宏觀分析銀行業(yè)作為關(guān)系國家經(jīng)濟金融命脈的重要產(chǎn)業(yè)，受到政府當(dāng)局極高的重視和相當(dāng)嚴(yán)格的監(jiān)管。而銀行業(yè)與其他所有行業(yè)之間關(guān)聯(lián)密切的特殊性更使得宏觀環(huán)境對于銀行業(yè)經(jīng)營的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他一般行業(yè)。從整體上看，我國銀行業(yè)的宏觀環(huán)境至少具備以下特征：(1)銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟運行狀況、宏觀經(jīng)濟政策高度相關(guān)。銀行業(yè)不僅本身經(jīng)營條件受到宏觀經(jīng)濟政策的影響，同時作為宏觀政策，特別是貨幣政策傳導(dǎo)機制中相當(dāng)重要的一環(huán)，影響整個經(jīng)濟的走勢。(2)銀行業(yè)的行業(yè)周期往往與宏觀經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出一定的同步性。在經(jīng)濟繁榮時期，一方面，伴隨著利率水平的逐步上升，銀行凈息差初步擴大，利息凈收入水平大幅提高，另一方面

2、，企業(yè)盈利能力的提高降低企業(yè)違約風(fēng)險，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善，從而降低銀行撥備的計提。相反，在經(jīng)濟蕭條時期，兩方面的不利因素將大大影響銀行的盈利水平。(3)銀行業(yè)監(jiān)管對銀行經(jīng)營、資本結(jié)構(gòu)等各方面產(chǎn)生深刻影響。銀鑒會、中國人民銀行等監(jiān)管部門的監(jiān)管具備很強的紀(jì)律性，這一方面增加了銀行業(yè)經(jīng)營的約束條件，但另一方面，也降低了經(jīng)營的風(fēng)險并提高了經(jīng)營的透明度。(4)銀行業(yè)未來發(fā)展與我國金融開放的步伐息息相關(guān)。我國自加入wto以來，金融開放步伐逐步加快，從市場準(zhǔn)入限制的降低到匯率形成機制的改革，無不對我國銀行業(yè)帶來正面或負(fù)面的沖擊。而可以預(yù)期的是，國際收支中金融項目的逐步開放、利率市場化程度的加快和金融混

3、業(yè)經(jīng)營限制的逐步放松，將更大程度的改變銀行業(yè)的經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)構(gòu)成和風(fēng)險結(jié)構(gòu)。中觀分析就拿幾大行(例如(工行.中行.建行)來說,它們上市四年多,股價還是四年來低位區(qū),難道說這四年多,這些銀行沒有業(yè)績增長嗎?因此,它們的價格要等藍(lán)籌行情暴發(fā)才會實現(xiàn),要不然它們還會繼續(xù)趴著. 中行上市后從低點3.22沖到7.58元,而6124至1664暴跌后它跌至2.82元.那么,目前它的價格在3.19元,與1664點時的價格相差0.37元(即13.12%),按價格衡量,對應(yīng)股指是1882點而已,而目前大盤的實際點位是2745點左右,如此衡量等于落后863點(即落后目前大盤31.44%)左右.也就是說,屬于超跌與低

4、估!因此，銀行板塊值得長線持有，收益會比較不錯。微觀分析光大銀行在其綜合實力改善方面取得了顯著的進展,包括:擺脫其歷史不良貸款負(fù)擔(dān),增強信貸風(fēng)險管理以及在理財產(chǎn)品銷售和債券承銷方面建立較強的市場地位。在我們看來,這使得該行能夠較好地改善其核心實力。然而,我們認(rèn)為光大銀行較高的估值已體現(xiàn)了這方面的潛力,因此我們對該行的首次評級為中性。光大銀行11月2日在北京舉行了三季度分析師交流會,董事會秘書盧鴻及計劃財務(wù)部、風(fēng)險控制部、同業(yè)業(yè)務(wù)部、中小企業(yè)部等部門領(lǐng)導(dǎo)出席了交流會。管理層對前三季業(yè)績的評價資產(chǎn)規(guī)模的增長較快,資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到改善,壓縮了票據(jù)占比,中小企業(yè)貸款增長較快,活期存款占比在提高,中間業(yè)

5、務(wù)保持高速增長,成本和風(fēng)險管理控制在合理的范圍之內(nèi),網(wǎng)點建設(shè)快速增長,前三季度新增網(wǎng)點95個,總網(wǎng)點達到578個,風(fēng)險管控能力繼續(xù)保持優(yōu)勢。光大的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略光大銀行的發(fā)展愿景是成為具有較強綜合競爭力的全國性股份制商業(yè)銀行。量化目標(biāo)是適度加快發(fā)展,三年凈利潤翻一番,四年資產(chǎn)規(guī)模翻一番。強調(diào)均衡的和內(nèi)涵式的發(fā)展,目標(biāo)是達到公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)各占比1/3。關(guān)于客戶基礎(chǔ)客戶基礎(chǔ)還相對薄弱,在以前資本不足的情況下,偏好風(fēng)險比較低的客戶,這些客戶往往是競爭最激烈的客戶,往往是對銀行來說,有資產(chǎn)業(yè)務(wù)沒有負(fù)債業(yè)務(wù)的客戶,沒有派生業(yè)務(wù)的客戶。這對光大的盈利能力,對客戶數(shù)量的增長和客戶的忠誠度,

6、都有很大的影響。在這種情況下光大提出內(nèi)涵式的發(fā)展,定位在中高端市場,把模式化經(jīng)營作為以客戶為中心的落腳點,提升客戶忠誠度、盈利能力。關(guān)于信貸需求發(fā)展還是主題,信貸需求沒有明顯減弱,地方建設(shè)需求也沒有減弱,光大從09年下半年開始主要的貸款投放以地方融資平臺以外的實體經(jīng)濟為主。 2010年前三季度業(yè)績超出預(yù)期。光大銀行2010年前3季度實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤100.58億元,同比增長71.3%。其中3季度單季實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤32.24億元。光大銀行業(yè)績超出預(yù)期的主要原因是息差回升幅度較大和資產(chǎn)質(zhì)量的改善。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整助推息差。3季度單季息差達到2.34%(2009年息差僅接近2%)上

7、市之前銀行貸款收益率低、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠合理導(dǎo)致息差低于其他股份制銀行,上市之后,銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)逐漸向常態(tài)回歸,息差回升推動凈利息收入同比增速達到61%。缺乏細(xì)項數(shù)據(jù),但我們認(rèn)為客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、票據(jù)壓縮和活期占比的上升是息差上升的主要原因(上市之前對公貸款中80%以上投向大型企業(yè),議價能力較弱;日均余額口徑的票據(jù)貼現(xiàn)占比達17%,活期存款占比明顯低于其他股份制銀行)。存款增速較快。2010年以來銀行貸存比持續(xù)下降,3季度末貸存比為72.6%,較2季度下降2.83個百分點,較年初下降6.5個百分點。3季度單季存款環(huán)比增速5.4%,而貸款環(huán)比增速僅為1.4%。資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。由于歷史原因,光大銀

8、行不良率在股份制銀行中偏高。3季度銀行的不良毛生成率-0.26%,低于其他上市股份制銀行,不良率較2季度下降8bp至0.87%(較年初下降38bp)。同時,撥備覆蓋率較2季度末提高27.35個百分點至265.5%(較年初提高71.4個百分點)。技術(shù)分析 光大銀行股票總股本為404.35億股，每股收益0.35元，每股凈資產(chǎn)2。25元，凈資產(chǎn)收益率16.4154%，每股營業(yè)收入為0.3375元，營業(yè)利潤率為55.78%。根據(jù)一天的股票價格走勢，開盤價3.04元，收盤價3。03元，最高價3.05元，最低價3.02元，價格波動不大。根據(jù)一天的將股價走勢圖，光大銀行的股價波動較小。 根據(jù)近期光大銀行的股票成交量走勢可以發(fā)現(xiàn)，該股票開盤和收盤期間交易量較小，全天僅僅只在中午的時候成交量稍高，這說明處于熊市中的光大銀行股票也顯得很疲軟，以至于公眾的信心不足，股市疲軟。 再來看2011