【石油定價(jià)】國際原油市場的價(jià)格體系

1、精選文庫 6 【石油定價(jià)】國際原油市場的價(jià)格體系 一、國際原油市場定價(jià)體系介紹: 國際原油市場經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了一個(gè)環(huán)環(huán)相扣、全球聯(lián)動(dòng)的矩陣式價(jià)格 體系。用一句話可概括為4大區(qū)域，6大基準(zhǔn)油種。 所謂4大區(qū)域，即美洲、遠(yuǎn)東、中東、歐非（包括西非、西北歐及地中海）四大 區(qū)域。所謂6大基準(zhǔn)油品，即美國西得克薩斯原油、英國北海布倫特原油、迪拜 原油、阿曼原油、米納斯原油、塔皮斯原油。 （1）美國西得克薩斯原油（US West Texas Intermediate,WTI ）。 WTI原油是美洲地區(qū)所有原油實(shí)物交易的定價(jià)基準(zhǔn)，其價(jià)格主要由紐約期貨交易 所的WTI原油期貨合約交易來決定。 （2）英

2、國北海布倫特原油（UK North Sea Crude Brent ）。 Brent原油作為價(jià)格基準(zhǔn)。 全球約80%的原油實(shí)貨交易都與Brent聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)自西北歐、北海、地中海及非 洲的原油，甚至一些中東國家（如也門）的原油都是用 （3）迪拜和阿曼原油（Dubai and Oman ）。 他的價(jià)格一度由場外掉期 DME ）成立后，阿曼原油 迪拜和阿曼原油是中東地區(qū)出產(chǎn)的高硫原油價(jià)格基準(zhǔn)， 市場（OTC ）所決定，2007年迪拜商品期貨交易所（ 有了期貨合約。 （4）米納斯原油和塔皮斯原油（Minas and Tapis ）。 米納斯和塔皮斯原油是遠(yuǎn)東地區(qū)原油的價(jià)格基準(zhǔn)。米納斯的價(jià)格來源為官價(jià)，被

3、 稱為ICP Minas （ Indonesian crude prices ）。塔皮斯原油是東南亞地區(qū)出產(chǎn)的 原油的價(jià)格基準(zhǔn)。 由于原油市場四大區(qū)域中，有三大區(qū)域都擁有期貨交易所及相應(yīng)的原油期貨合 約，同時(shí)還有廣闊的場外市場提供各種掉期合約及各類差價(jià)合約，使得國際原油 市場形成了以原油期貨合約為主干，以各類掉期合約為分支，以各類差價(jià)合約為 轉(zhuǎn)換工具，結(jié)構(gòu)縝密的矩陣式價(jià)格體系。 Pachta 比 q 北海 Q IN I mir, n lnUT, U Tfl r-|ishEht I 叫 T *diLwnvit E.口 冷（幕咗祁!9 1VTY wnMs話41 KLS 蹋能源研發(fā)中心/ 、布倫特原

4、油價(jià)格體系 布倫特原油價(jià)格體系是世界原油價(jià)格體系中最重要的一環(huán)，它由如下四個(gè)市場共 同構(gòu)成。 （一）帶船期的布倫特市場（Dated Brent,DTD ）市場 帶船期的布倫特指已經(jīng)帶有具體裝船日期、 很快就要裝船的布倫特原油。裝船日 期通常在成交日21天以內(nèi)。普氏規(guī)定：Dated Brent的價(jià)格由布倫特（Brent）、 福蒂斯（Forties）、奧斯伯格（Osebreg ）及?？品扑箍耍‥kofisk）四種原油價(jià) 格組合，其標(biāo)準(zhǔn)貨量為60萬桶，實(shí)質(zhì)上是一種現(xiàn)貨合同。 （二）21天布倫特（21 Day Brent ）市場 21天布倫特僅帶有裝船月份，交貨期在21天之后，且賣方必須在裝船前 21

5、天 通知買方船期。普氏規(guī)定；21 Day Brent的價(jià)格由布倫特（Brent）、福蒂斯 （Forties ）、奧斯伯格（Osebreg ）及?？品扑箍耍‥kofisk）四種原油價(jià)格組合， 其標(biāo)準(zhǔn)貨量為60萬桶，其實(shí)質(zhì)上是一種標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期合約，賣方選擇原油交割品 種及鏈?zhǔn)浇灰资瞧涮厣?（三）Brent期貨市場 Brent期貨市場是指在ICE期貨交易所交易的Brent期貨合約，其實(shí)質(zhì)是一種標(biāo) 準(zhǔn)的期貨合同，用現(xiàn)金結(jié)算，并沒有實(shí)貨交割。 （四）Brent場外掉期市場 Brent場外掉期市場除了提供簡單的絕對值掉期合約外，還提供了聯(lián)通整個(gè)原油 價(jià)格體系的各種差價(jià)掉期合約。最常用的差價(jià)掉期合約有： （

6、1）Con tract For Differe nces,簡稱 CFD.CFD 是聯(lián)系 Dated Brent 與 21 Day Brent價(jià)格的紐帶。公式如下： CFD=5 Days Dated Brent 21 Day Brent （BFO） （2）Exchange For Physical,簡稱 EFP。Brent 原油與 EFP 的聯(lián)系是 21 Day Brent與Brent期貨價(jià)格間的紐帶。公式如下： EFP=21 Day Brent （ BFO） ICE Brent Futures （3）Dated From FirstLine ，簡稱 DFL。DFL 是聯(lián)系 Dated Bren

7、t 與 Brent 期 貨價(jià)格間的紐帶。公式如下： DFL=Dated Brent Swa p ICE Brent Swa p （全 月） （4） Exchange For Swap，簡稱 EFS.Brent 原油與 EFS 是聯(lián)系 Brent 期貨與 Brent場外掉期合約價(jià)格的紐帶。公式如下： EFS= ICE Brent Futures Brent P hysical Quotatio ns Swa p 三、Dated Brent 的價(jià)格決定 世界原油市場中，布倫特價(jià)格體系是其中最為重要的一環(huán)，而在布倫特價(jià)格體系 總，最為復(fù)雜也最為重要的，就是 Dated Brent價(jià)格。 Dated

8、Brent在國際原油貿(mào)易中的計(jì)價(jià)中所占比例最大，并且從未來的趨勢上看， 由于米納斯原油產(chǎn)量日益下降，美國市場的區(qū)域性屬性增強(qiáng)，全球影響力下降， 故Dated Brent在國際原油計(jì)價(jià)中的比重將進(jìn)一步提高。目前Dated Brent在全 球原油貿(mào)易計(jì)價(jià)中的比重已超過 60%，在我國進(jìn)口原油計(jì)價(jià)比重中占49%。具 體比重見下圖 Minas 1% WTI 5% Dubai 34% Dated Breni 60% ni 圖4一2 Dated Brent在全球原油“州 貿(mào)易計(jì)價(jià)中的比審 rvni 49% wn ir 3蜒 Dubai 46% Minas 2% Dated Brent在中國逝匸|* 原油計(jì)

9、價(jià)中的比感 Dated Brent價(jià)格決定因素見下圖: BicnT 尺入討川 臚浙fNB.（ ”卜;叩*便遼釀福的潔（fr CASH BFOE CTO 遠(yuǎn)W （超過25天）交割 的住鑿Bjcte. Fwtitt* CKhcrg 和 Rknfi ikAM + 嘲f發(fā)中心 n 亠丄 Dated Brent價(jià)格決定過程: 例如，2012年3月1日 1、5月Cash BFOE成交價(jià)格為123.24美元/桶； 2、3月10-25日之間的Dated Brent /5月Cash BFOE （ CFD）交易平均價(jià)格為 1.88美元/桶； 3、Vitol在普氏窗口出價(jià)3月23-27裝Forties原油Dated+1.50，普氏考慮到 反向市場結(jié)構(gòu)，對3月10-25日之間裝貨的Forties實(shí)貨貼水的評估價(jià)為1.44 美元/桶。 則 3 月 1 日 Dated Brent 最終價(jià)格=123.07+1.88+1.44=126.39 美元 /桶 Dated Brent的價(jià)格橫跨實(shí)貨與衍生品多個(gè)市場，是北海原油相關(guān)各種實(shí)貨和衍 生品因素綜合作用的結(jié)果。漆黑中衍生品交易品種多、交易量大，各種品種之間 又互相影響，然而直接影響Dated Br