我國防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性和主要措施

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，各國間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系也越來越密切。加入同時(shí)WTO必將促進(jìn)我國與其他國家及地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)合作迅速發(fā)展。國際金融形勢動蕩及我國匯率制度改革和利率市場化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣 匯率波動的幅度增大、頻率加快，外匯風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，因此國內(nèi)企業(yè)必須盡早學(xué)習(xí) 和掌握防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法和工具。強(qiáng)化對市場化條件下匯率風(fēng)險(xiǎn)防范與控制， 關(guān)系到我國對外企業(yè)的生死存亡，有利于我國企業(yè)國際競爭力增強(qiáng)。本文將從 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的目標(biāo)和原則，以及我國防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中存在的問題中進(jìn)行分析， 并結(jié)合我國匯率制度和金融市場的實(shí)際情況，總結(jié)了一些企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的 措施。關(guān)鍵詞 ：外匯風(fēng)險(xiǎn) 主要措施 匯率

2、 外匯儲備我國防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性和主要措施一 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概述 隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的日益成熟，我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和改革開放的 不斷深入，許多企業(yè)已不再滿足國內(nèi)市場競爭，而是積極地開拓國際市場，發(fā) 展國際業(yè)務(wù)。而我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體與全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性也越來越大。而人民幣 與外幣之間經(jīng)常產(chǎn)生頻繁而不確定的匯率波動，所以企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)交易的貨 幣結(jié)算過程中將會產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國企業(yè)要真正融入世界經(jīng)濟(jì)的浪潮， 在國內(nèi)外激烈的市場競爭中求生存、圖發(fā)展，其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是強(qiáng)化預(yù)防 外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識以及落實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施。(一) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義外匯風(fēng)險(xiǎn)( foreign exchange ris

3、k )，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，簡單說就是因外匯 市場變動引起匯率地變動，導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)地資產(chǎn)遭受損失地風(fēng)險(xiǎn)。其受險(xiǎn)主 體是從事對外經(jīng)濟(jì)，貿(mào)易，投資及金融服務(wù)的公司、企業(yè)組織、個(gè)人及國家外 匯儲備地管理與營運(yùn)部門等，他們通常在全球范圍內(nèi)收付大量外幣，或持有外 幣債權(quán)債務(wù)，或以外幣標(biāo)示其資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值。因?yàn)楦鲊褂玫呢泿挪煌?，?上各國貨幣經(jīng)常性的無法預(yù)測的匯率變化，因此在全球性的經(jīng)濟(jì)往來中進(jìn)行貨 幣收付結(jié)算時(shí)導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體實(shí)際收益和預(yù)期收益，或者實(shí)際成本與預(yù)期成 本發(fā)生背離，從而蒙受的經(jīng)濟(jì)損失，我們就稱之為外匯風(fēng)險(xiǎn)。另外，并不是所有的外幣結(jié)算都會導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)或負(fù)債是否承受外 匯風(fēng)險(xiǎn)還要具備兩個(gè)條

4、件：具備外匯風(fēng)險(xiǎn)對象和風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素。外匯風(fēng)險(xiǎn)對象又稱為“受險(xiǎn)部分” 、“敞口( exposure )”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸 (exposure position) ”，是指在外匯買賣中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買”或者“超賣”的部分。比如外幣資產(chǎn)大于或小于外幣負(fù)債，或者外幣資產(chǎn) 與外幣負(fù)債在金額上相等，但是期限長短不一致。外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素主要包括五個(gè)方面，如具備上面所說的受險(xiǎn)部分，存在 成交與清算時(shí)間，發(fā)生貨幣兌換或折算。我們就可以說該外匯交易或資產(chǎn)存在 外匯風(fēng)險(xiǎn)。如果此時(shí)產(chǎn)生匯率變動，并蒙受經(jīng)濟(jì)損失，那么我們可以說外匯風(fēng) 險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)要素分別是風(fēng)險(xiǎn)頭寸、貨幣結(jié)算、受險(xiǎn)時(shí)間、

5、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)及形成原因 外匯風(fēng)險(xiǎn)具有三大特征：或然性、不定性和相對性?；蛉恍允侵竿鈪R風(fēng)險(xiǎn)具有發(fā)生和不發(fā)生兩種可能。不定性是指大小無法確 定。相對性之損失是相對某一特定時(shí)刻而言。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)的特性決定了外 匯風(fēng)險(xiǎn)只能以穩(wěn)定并盡可能降低成本為目標(biāo)。而外匯風(fēng)險(xiǎn)主要受到四個(gè)方面的影響。1. 匯率制度從當(dāng)前的形勢看，浮動匯率制度需要重點(diǎn)把握美元、歐元和日元的走向， 這三種貨幣構(gòu)成 90以上的國際儲備和國際支付手段，其他國家的貨幣基本盯 住這三種貨幣浮動。2. 會計(jì)制度不同國家的會計(jì)制度往往會在會計(jì)科目的劃分、會計(jì)方法的選擇、會計(jì)核 算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。會計(jì)制度不同，折算風(fēng)險(xiǎn)損

6、益也大相徑庭。3. 市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)形成中，匯率波動是首要原因，但匯率波動造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)究竟 有多大，主要取決于市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。4. 國家政治體制外匯風(fēng)險(xiǎn)中的國家風(fēng)險(xiǎn)是因國家強(qiáng)制力造成外匯交易，正常外匯業(yè)務(wù)中斷 而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由此可知，一國政治體制構(gòu)成必然影響國家風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)作用對象和表現(xiàn)形式劃 即交易風(fēng)險(xiǎn)、會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要類型由以上四個(gè)外匯風(fēng)險(xiǎn)形成的原因中， 分，我們可以將外匯風(fēng)險(xiǎn)分為四種類型。 國家風(fēng)險(xiǎn)。Ex pos ur e )1. 交易風(fēng)險(xiǎn)（ Tr ans ac t i on又稱為結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變 動而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損

7、失的可能性，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是一種常見的外匯風(fēng) 險(xiǎn)，多存在于進(jìn)出口貿(mào)易、國際信貸業(yè)務(wù)、對外直接投資和外匯買賣中，個(gè)人 和企業(yè)都會遇到。比如在進(jìn)口貿(mào)易時(shí)，結(jié)算外幣升值，購買外幣的成本將會增 加，造成損失。出口貿(mào)易時(shí)，結(jié)算外幣貶值，實(shí)際收入低于預(yù)期，企業(yè)也會虧 損。在國際信貸業(yè)務(wù)中，因存在匯率變動而產(chǎn)生的資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的風(fēng)險(xiǎn)。2. 會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)( Account i ng Ex posur e) 又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)，主要指由于匯率波動而引起的跨國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上某 些項(xiàng)目價(jià)值的變化。因?yàn)榭鐕髽I(yè)發(fā)生經(jīng)營活動，必然涉及其注冊國主權(quán)貨幣 和開展經(jīng)營活動的東道國貨幣之間的折算轉(zhuǎn)換，即使企業(yè)的外幣資產(chǎn)

8、和負(fù)債數(shù) 額沒有發(fā)生變化，但由于匯率波動，企業(yè)會計(jì)賬目的本幣數(shù)量必然會增加或者 減少。同時(shí)，擁有國外子公司的跨國公司合并利潤報(bào)表也受到會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響， 由于利潤直接影響股價(jià)，因此會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)間接影響企業(yè)的價(jià)值?？鐕荆绕?是上市跨國公司不得不高度重視會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)( Ec onomi c Expos ur e) 又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本， 引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。只進(jìn)行國內(nèi)業(yè)務(wù) 的企業(yè)沒有交易風(fēng)險(xiǎn)，但是可能具有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)在本幣貶值 時(shí)現(xiàn)金流凈增，本幣升值情況下現(xiàn)金流凈減。4. 國家風(fēng)險(xiǎn) 又稱政治風(fēng)險(xiǎn)，是

9、指企業(yè)或個(gè)人的外匯交易因國家強(qiáng)制力而中止所造成的 損失的可能性。當(dāng)大量“熱錢”沖擊一國外匯市場時(shí)，一國貨幣當(dāng)局可能關(guān)閉 外匯市場，這期間外匯交易暫時(shí)中止，因此就導(dǎo)致企業(yè)無法在該國進(jìn)行外匯交 易，從而蒙受損失。我國防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性 隨著我國匯率制度改革的不斷深入，特別是從 2005 年 7 月 21 日我國開始 實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動制以來，人 民幣不再盯住單一美元，而是形成高彈性人民幣匯率機(jī)制。這一動作就好像將 人民幣匯率改革的面紗緩緩揭開了一個(gè)角，匯率改革究竟要何去何從呢那么我 們可以依照經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼著名的三角形假說來進(jìn)行推論。假說認(rèn)為，一國 無法

10、同時(shí)達(dá)到貨幣政策完全獨(dú)立，匯率穩(wěn)定和資本完全流動，必須放棄其中一 種金融政策目標(biāo)。過去我國維持貨幣政策的獨(dú)立性，也使人民幣匯率穩(wěn)定，所 以無法讓資本的自由流動。但隨著中國金融市場的開放程度不斷加大，我們也 必然要使資本完全流動，而作為一個(gè)獨(dú)立的主權(quán)國家我們也不能放棄貨幣政策 的獨(dú)立性，因此，最后一個(gè)頂點(diǎn)必須放棄，即實(shí)行浮動匯率制，讓人民幣匯率 真正的市場化。所以，我認(rèn)為這才是我國人民幣制度改革的最終目標(biāo)。而對外 匯風(fēng)險(xiǎn)造成最大影響的因素就是匯率波動，因此我國政府和企業(yè)都要看清匯率市場化的發(fā)展趨勢，提高企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高我國企業(yè)的國際競爭 力。（一）企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性近些年來，對

11、于我國很多涉外企業(yè)來說，外債結(jié)構(gòu)所帶來的外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 逐漸顯露出來。特別是一些鋼鐵公司、航空公司、電力公司 , 如寶鋼股份、漳澤 電力、南方航空、東方航空等都因購買歐洲或日本的設(shè)備而背負(fù)上巨額的歐元 或日元長期債務(wù)。由于日元和歐元的相對升值 , 造成這些企業(yè)長期借款項(xiàng)下的債 務(wù)償還時(shí) , 將增加數(shù)千萬元到上億元人民幣的匯兌損失。我國是進(jìn)出口的大國， 據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國 2010年全國進(jìn)出口總額 29728 億美元， 累積實(shí)現(xiàn)非金融類對外直接投資 2588 億美元，這些對外的經(jīng)濟(jì)活動承受著嚴(yán)重 的外匯風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過對我國上市公司 2005 年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行考察 , 我們清楚地 看到 ,由外匯交易風(fēng)險(xiǎn)造成

12、的匯兌損益在涉外企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用中占有很大比重 而對企業(yè)的利潤產(chǎn)生重大影響。以下為,從上市公司匯兌損匯兌收匯兌凈財(cái)務(wù)費(fèi)匯兌凈損失 / 財(cái)務(wù)年度凈名稱失益損失用費(fèi)用%利潤南方航空1640164996*東方航空369306637858826青島啤酒*夏新電子858包鋼股份*145281565中國石化31630286412919012005 年度部分上市公司匯兌損失。單位：百萬元分析表中提供的數(shù)據(jù) ,我們看到 , 我國一些具有代表性的涉外經(jīng)營企業(yè)均在 不同程度上存在匯兌損失 ,并在公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中占有相當(dāng)大的比例 , 成為超過利 息收支影響企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用以及盈利能力的最重要因素。反觀我國也有不少規(guī)模較大，從

13、事對外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)較足，專業(yè)性也相對較高 的企業(yè) , 如中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司、上海寶山鋼鐵集團(tuán)公司, 他們通常設(shè)有相對完整的出口部門建制 ,擁有較多的專業(yè)人才和較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力 , 在外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 管理中能夠享受國家相關(guān)的優(yōu)惠政策 , 并能通過專業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行管理。以下為 2005 年度我國取得匯兌收益的部分擁有進(jìn)出口自營權(quán)的涉外企業(yè)。上市公司名稱匯兌凈收益金額（單位:元）鄭州宇通客車股份有限公司新天國際經(jīng)貿(mào)股份有限公司廣州白云機(jī)場股份有限公司由此可知，提高企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范能力不僅可以減少企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失，甚 至可以帶來相當(dāng)可觀的經(jīng)濟(jì)收益，因此，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)對于我國企業(yè)來說是有 百利而無一害的。

14、（二）國家相關(guān)部門防范外匯風(fēng)險(xiǎn)必要性中國是全球官方外匯儲備最高的國家，據(jù)中國人民銀行提供的數(shù)據(jù)，截至 2009年9月末，我國外匯儲備余額達(dá)到萬億美元。 對于外匯儲備中美元的占比， 市場普遍認(rèn)為占比在 70注右，日元占比10%歐元和英鎊各占比約 20%社科院的一份研究報(bào)告進(jìn)行了一項(xiàng)測算：假定在2009年9月30日至2010年9月30日，美元對包括人民幣在內(nèi)的各種主要貨幣均一次性貶值20%即使不計(jì)算這一期間新增外匯儲備的匯兌損益，中國央行遭受的資本損失也將高達(dá) 人民幣萬億元。這相當(dāng)于同年央行總資產(chǎn)的%中國GDP的9以及央行自有資本金的倍。當(dāng)前中國外匯儲備所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面。一是外匯儲備資

15、產(chǎn)的 市場價(jià)值下降，比如我國在美國所買入的美元債券的票面價(jià)值下降，而因?yàn)槊?元貶值同時(shí)導(dǎo)致這部分外幣資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值縮水；二是外幣對本幣貶值造成的 資本損失。我國現(xiàn)在大量的外匯儲備正因?yàn)閰R率的波動，外幣對人民幣相對貶 值而造成我國外匯儲備大量縮水，造成難以估量的損失。而自中國加入 WTO以來，我國的市場幵放程度越來越大，正如上文所論述 的，我國的人民幣匯率改革也漸漸趨向于市場化的浮動匯率，近期試驗(yàn)實(shí)行的 人民幣成為結(jié)算終端貨幣也證明了這一點(diǎn)。因此，我國未來面臨著外國金融市 場更大的沖擊，因此高額的外匯儲備更需要通過科學(xué)的外匯管理方式保值增值。 否則，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果將無可避免的蒙受重大損失。三

16、.我國外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題目前，我國許多企業(yè)，特別是中小企業(yè)雖然已注意到匯率風(fēng)險(xiǎn)問題，但大 多采取的是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品技術(shù)含量、降低中間消耗、增加產(chǎn)品內(nèi)銷 比例等被動辦法來應(yīng)付可能發(fā)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)，而不重視運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，從 根本上解決問題。不少企業(yè)在經(jīng)營過程中過分追求產(chǎn)品市場的完善，而忽視了 資金運(yùn)用，只知道銀行能為企業(yè)提供存款貸款業(yè)務(wù)，而對如何運(yùn)用金融工具和 產(chǎn)品，提高資金使用效益，特別是對如何運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的知 識知之甚少，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作還停留在一般的賬務(wù)處理、會計(jì)核算和日常 籌資工作上，很少有匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識。中小企業(yè)本來產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，利潤 不高，一年辛苦

17、下來的利潤，還要承擔(dān)相當(dāng)程度的匯率損失。而一些大的企業(yè) 對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理也基本上處于憑經(jīng)驗(yàn)管理甚至采取放任態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)防范意識淡 薄，風(fēng)險(xiǎn)管理手段和人才嚴(yán)重不足，致使一些企業(yè)常常出現(xiàn)巨額匯兌損失。具 體地分析，我國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題有以下幾點(diǎn)：（一）涉外企業(yè)普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識 匯率制度神話改革以前，我國實(shí)行固定匯率制度，匯率相對穩(wěn)定。因此大 多數(shù)企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識。而許多的國內(nèi)企業(yè)高層管理者認(rèn)為匯率波動 是國際經(jīng)濟(jì)變動的產(chǎn)物，是企業(yè)無法預(yù)測和影響的，是必然要遭受的損失。他 們中的大部分對于國際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)暴露要么干脆置之不 理, 要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對。加

18、上企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)管理人員對防范外匯 風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻的認(rèn)識，對防范、管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具不了解， 不能充分利用現(xiàn)有的金融衍生工具有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。（二）企業(yè)沒有建立有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系 我國為數(shù)眾多的涉外企業(yè)普遍缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。這些企業(yè)在 實(shí)際經(jīng)營的過程中 ,凡是涉及到外匯的業(yè)務(wù)通常都由財(cái)務(wù)部門兼管 , 而沒有在組 織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門或人員 , 也沒有專門的機(jī)構(gòu)向企業(yè)高層 管理人員負(fù)責(zé)并報(bào)告外匯交易風(fēng)險(xiǎn)暴露的具體情況。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)人員不具 備專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理知識和技能，因而也就無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，利 用有效的手段對企業(yè)所面臨外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范

19、。這就使企業(yè)的外匯頭寸很 難最大程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理無法達(dá)到最佳效果。同時(shí) , 我國 的涉外企業(yè)還不能對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作進(jìn)行及時(shí)、有效評估, 即通過衡量外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的收益和成本 , 從整體上提高企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平，達(dá)到企業(yè)利 潤最大化或損失最小化。（三）缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專業(yè)人才 國際上有許多公司都有專設(shè)部門和專業(yè)人才負(fù)責(zé)分析、研究、預(yù)測國際金 融市場上各種匯率走勢的變化，以及如何規(guī)避公司本身面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。而我 國企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配備都相當(dāng)不足，不能很好的防 范外匯風(fēng)險(xiǎn)。（四）規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限 通常來講，企業(yè)可以通過金融或者非金融手段來

20、進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和管 理, 而金融市場的操作則應(yīng)當(dāng)是涉外企業(yè)進(jìn)行套期保值的主要外部途徑。但針對 我國目前的實(shí)際情況，由于資本市場不夠成熟以及受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的限制，我 國現(xiàn)階段仍然對外匯經(jīng)營實(shí)行較為嚴(yán)格的管制。因此，我國許多涉外企業(yè)還難 以利用國外發(fā)達(dá)的資本市場，通過金融衍生工具來規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融服務(wù)配套機(jī)制跟不上也是制約涉外企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)不 容忽視的問題。涉外企業(yè)要對風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行管理，只能委托國內(nèi)為數(shù)不多的幾 家商業(yè)銀行來進(jìn)行。很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒有全面開辦。而 國有大型商業(yè)銀行的部分金融衍生業(yè)務(wù)面向的主要對象是一些龍頭出口型企業(yè) 和大型國有企業(yè)，對于一般

21、規(guī)模較小業(yè)務(wù)量少的涉外企業(yè)而言可以選擇的保值 業(yè)務(wù)就更加有限了。四 加強(qiáng)我國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對策（一）宏觀方面的對策1. 深化結(jié)售匯制度改革（ 1）逐漸向意愿結(jié)售匯制過渡。應(yīng)擴(kuò)大企業(yè)持匯的自主度， 逐漸向意愿結(jié)售匯制過渡。 企業(yè)能夠根據(jù)進(jìn)出口 貿(mào)易的需要和人民幣匯率變化在額度內(nèi)自主結(jié)匯，從而增強(qiáng)了企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn) 意識，同時(shí)增強(qiáng)了企業(yè)的外匯需求，可以減輕國家外匯儲備量不斷上升的壓力。（ 2）簡化進(jìn)口用匯的行政審批內(nèi)容和程序。在減少審批環(huán)節(jié)方面， 可以通過開展試點(diǎn)， 簡化企業(yè)到外匯局辦理外匯貸款 登記、申請開戶、償還審核等手續(xù)。（3）允許部分有實(shí)力的企業(yè)由外匯指定銀行結(jié)售匯向外匯市場直接交易轉(zhuǎn) 變

22、。由企業(yè)必須到開戶外匯指定銀行結(jié)售匯， 向可以到多家外匯指定銀行開戶結(jié) 售匯過渡，最終允許有實(shí)力的企業(yè)委托中間機(jī)構(gòu)在外匯市場進(jìn)行外匯買賣。這 樣，可以減輕外匯買賣價(jià)差，節(jié)約了交易成本，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還增加 了外匯市場的交易主體，拓展了市場的深度和廣度，使人民幣匯率的形成更加 市場化。2. 發(fā)展外匯交易市場積極推出新的外匯交易品種， 發(fā)展外匯交易市場。 在發(fā)達(dá)國家， 外匯風(fēng)險(xiǎn)管 理已經(jīng)形成一個(gè)由保險(xiǎn)市場和金融衍生品市場構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)管理市場，并基本上 實(shí)現(xiàn)了電子化、信息化。而在包括中國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家，由于對資本流 動的實(shí)行較嚴(yán)格的管制，風(fēng)險(xiǎn)管理市場發(fā)育非常不成熟。雖然現(xiàn)在我國退出了 一系

23、列較為先進(jìn)和超前的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。如中國銀行已經(jīng)開始提供外匯買賣、 外匯期權(quán)、貨幣互換、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯、利率互換等業(yè)務(wù)，這些金融衍生工 具為企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)開辟了新的渠道，但目前的交易幣種和交易規(guī)模尚不能 充分滿足企業(yè)有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的要求。隨著我國國際貿(mào)易的持續(xù)增長，增加 交易所的交易幣種有利于我國涉外企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。因此， 增加交易幣種， 實(shí)現(xiàn)幣種多元化， 可以減少企業(yè)對外經(jīng)濟(jì)往來中的交 易成本和交易風(fēng)險(xiǎn)，也有助于全面真實(shí)地反映人民幣匯率的變動情況。3. 改善宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境企業(yè)要成功地降低外匯風(fēng)險(xiǎn) ,還依賴國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善 ,這其中包括 : 更好地發(fā)揮政府部門的監(jiān)控作用 ; 經(jīng)濟(jì)法

24、律、法規(guī)的完善及執(zhí)行 ; 銀行系統(tǒng)金融 風(fēng)險(xiǎn)防范能力的增強(qiáng)及與企業(yè)的相互聯(lián)系、制約機(jī)制的形成; 專業(yè)隊(duì)伍的形成及匯率信息網(wǎng)絡(luò)的資源共享等等。在宏觀上致力于改善我國國際收支結(jié)構(gòu)和狀況 , 使人民幣匯率走勢與外匯匯率變動相適應(yīng) , 在國民經(jīng)濟(jì)得到迅猛發(fā)展的前提下 , 有強(qiáng)大的國力作支撐 , 才能從根本上使我們的企業(yè)乃至整體防范外匯風(fēng)險(xiǎn)能力 得到不斷強(qiáng)化 , 達(dá)到有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。（二）微觀方面的對策 中國企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外部環(huán)境固然并不健全，但時(shí)刻暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn) 之中的企業(yè)的內(nèi)部管理環(huán)境更加令人擔(dān)憂。我國眾多的涉外企業(yè)，包括在海外 具有相當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大公司在內(nèi)，有許多都沒有健全的涉外風(fēng)

25、險(xiǎn)管理機(jī)制， 并且專業(yè)的管理人才較為缺乏。如何利用外部已有的有利條件，發(fā)揮企業(yè)自身 優(yōu)勢，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對和解決的 一個(gè)關(guān)鍵問題，畢竟對于微觀的經(jīng)濟(jì)主體來說，提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及手段 首先在于主體的自我防范。具體來說，我國的涉外企業(yè)應(yīng)從以下方面加強(qiáng)外匯 風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè) :1. 提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識 在目前的情況下，企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的前提就是要提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識， 把企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，同時(shí)要建立和健全專 職的管理機(jī)構(gòu)，配備相應(yīng)的管理人員。特別是要建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系， 包括外匯風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)

26、險(xiǎn)的測量和管理手段 的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評估系統(tǒng)。2. 吸引和儲備人才 做好外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)是大量專門人才的儲備和運(yùn)用。當(dāng)前的客觀事實(shí) 是, 許多企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能是由財(cái)務(wù)部門代為履行的，因此，由于知識結(jié) 構(gòu)的不同使得財(cái)務(wù)人員在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中面臨專業(yè)化的問題時(shí)顯得力不從心。 因此，加快吸引和儲備人才以應(yīng)對中國市場開放后不斷加劇的國際競爭 , 是企業(yè) 建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的當(dāng)務(wù)之急。3. 制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略從事國際業(yè)務(wù)的企業(yè)要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略作為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略系統(tǒng)的重要 組成部分 , 了解和重點(diǎn)掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種方法，通過管理戰(zhàn)略的謀劃、防 范策略的實(shí)施和避險(xiǎn)工具的采用，把外

27、匯風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)。每一個(gè) 涉外企業(yè)都應(yīng)設(shè)置專門機(jī)構(gòu)或?qū)Ｈ素?fù)責(zé)分析國際金融局勢及進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范 工作。根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，并選擇相應(yīng)的 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。其工作內(nèi)容應(yīng)包括：分析研究匯率變動趨勢 , 了解本企業(yè)業(yè) 務(wù)部門的交易國別、幣種、匯率情況，編制即期、遠(yuǎn)期外匯頭寸匯總表，研究 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、策略、技術(shù)和方法，向公司決策層提出外匯避險(xiǎn)建議， 負(fù)責(zé)實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和采取避險(xiǎn)措施，定期總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)等。4. 借鑒和利用國際上成功的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和方法 在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方法中，國際上通行的遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán) 等避險(xiǎn)工具，大多具有

28、適用面廣、運(yùn)用靈活、避險(xiǎn)效果可靠等優(yōu)點(diǎn)，因而在外 匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方法體系中占據(jù)重要地位。然而這些方法均是以存在發(fā)達(dá)的國際 外匯市場、國際金融期貨市場和國際金融期權(quán)市場為先決條件的。而對我國企 業(yè)來說，這就存在一個(gè)對這些避險(xiǎn)工具如何加以利用和引進(jìn)的問題。由于中國 目前尚不存在完備的國際外匯市場、期貨市場和期權(quán)市場，我國涉外企業(yè)的現(xiàn) 實(shí)選擇就是在海外的國際金融市場上對這些避險(xiǎn)工具加以利用，并建立適合自 己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。五 企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要措施 我國企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)可以通過一些內(nèi)部技術(shù)手段，即對外匯頭寸的 風(fēng)險(xiǎn)管理來有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。上文中我們闡述了企業(yè)主要面臨四大外匯風(fēng)險(xiǎn)， 即交易風(fēng)險(xiǎn)

29、、會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和國家風(fēng)險(xiǎn)。以下下我們將介紹一些可以有 效規(guī)避前三種外匯系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法，對于相對來說不確定性較大，發(fā)生幾率較 低的國家風(fēng)險(xiǎn)將不予詳細(xì)說明。（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的防范措施1. 計(jì)價(jià)貨幣選擇法避險(xiǎn)（1）選擇本幣計(jì)價(jià) 目前一些發(fā)達(dá)國家，尤其是儲備貨幣發(fā)行國的出口貿(mào)易大多數(shù)是以本幣計(jì) 價(jià)結(jié)算的。選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣，不涉及到貨幣的兌換，進(jìn)出口商就不承擔(dān) 外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，并不是所有的進(jìn)出口商都能一致的接受同一種支付貨幣。（2）選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià) 選擇自由兌換貨幣計(jì)價(jià)，就能讓資金具有高度靈活性，便于外匯資金的調(diào) 撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以馬上轉(zhuǎn)換成另一種更為有利的貨幣。（3）選擇有利的

30、外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行有效地匯率預(yù)測，選擇有力的貨幣作為計(jì)價(jià)的結(jié)算貨幣，這是一種根 本性的防范措施。選擇這種計(jì)價(jià)方式的基本原則是“收硬付軟” 。應(yīng)收外匯、資 產(chǎn)、債權(quán)應(yīng)當(dāng)原則匯率相對穩(wěn)定并且具有升值趨勢的 “硬貨幣（ hard currency ）”， 而應(yīng)付外匯、 負(fù)債、債務(wù)則應(yīng)選擇匯率相對不穩(wěn)定且有貶值趨勢的 “軟貨幣（ soft currency ）”。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，必須把握匯率變動趨勢，靈活運(yùn)用，選擇好真正 有利的幣種。（4）選用“一攬子”貨幣 通過使用兩種以上的貨幣計(jì)價(jià)來消除外匯匯率變動所帶來風(fēng)險(xiǎn)。比較典型 的“一攬子”貨幣有 SDR和ECU（5）軟硬貨幣搭配 因?yàn)檐浻藏泿啪哂胸?fù)相關(guān)的性質(zhì)，一

31、種升值另外一種就會相對貶值。因此， 將軟硬貨幣合理搭配，就能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。交易的雙方在選擇計(jì)價(jià)貨幣難 以達(dá)成共識的時(shí)候，可以采取這種折中方法。尤其是對于機(jī)械設(shè)備的進(jìn)出口貿(mào) 易，由于時(shí)間長、金額大，也可采用這種方法。 。2. 提前收付或拖延收付法避險(xiǎn) 提前收付或延期收付法就是根據(jù)有關(guān)貨幣對其他貨幣的變動情況，更改該 貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。其具體做法是：（1）在出口貿(mào)易中，如果預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣匯率下降，本幣升值，外幣貶值。 則出口企業(yè)應(yīng)與外商盡早簽訂出口合同，提前收匯。反之，則可設(shè)法拖延出口 商品，鼓勵(lì)進(jìn)口商延期付款。（2）在進(jìn)口貿(mào)易中，如果進(jìn)口企業(yè)預(yù)期貨幣匯率上浮，則需盡可能采取

32、提 前預(yù)付貨款方式。反之，則可以推遲向外商購貨，或要求延期付款。3. 平衡抵消法避險(xiǎn)（1）平衡法 也稱為配對法（ matching ），指交易方在進(jìn)行一筆交易時(shí)，同時(shí)進(jìn)行一筆與 該筆交易在貨幣、金額、收付日期上完全一致，但資金流向相反的交易，使兩 筆交易面臨的匯率變化影響抵消。（ 2）對組法（ pairing ） 指交易主體通過利用兩種資金的流動對沖來抵消或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。它與平 衡法相比區(qū)別在于：平衡法是基于同一種貨幣的對沖，而對組發(fā)則是兩種貨幣 的相互對沖。對組法相對靈活，也容易應(yīng)用，但需要注意對組貨幣的選擇，以 免產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。（ 3）借款法（ borrowing ） 指具有遠(yuǎn)期外匯收入的

33、企業(yè)向銀行介入一筆與該遠(yuǎn)期收入幣種、金額和期 限相同的貸款來預(yù)防外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。這種方法能夠改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的受限時(shí)間 構(gòu)成，等于將未來的外匯收入現(xiàn)在從銀行借出，等未來外匯到賬后再返還給銀 行。但是該方法只是消除了時(shí)間因素，還存在著外幣對本幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。（ 4）投資法（ investing ）是指當(dāng)企業(yè)面對未來一筆外匯支出時(shí)，將閑置的資金換成外匯進(jìn)行投資， 等支付日來臨時(shí)，再將投資的本息支付。最好選擇規(guī)定到期日、低風(fēng)險(xiǎn)的投資 對象。需要注意的是，投資者如果用本幣進(jìn)行投資，則僅能消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；只 有把本幣兌換成外幣再投資，才能同時(shí)消除貨幣兌換的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。投資法和借 款法的主要區(qū)別是，前者是將未來的支

34、付移到現(xiàn)在，后者是將未來的收入移到 現(xiàn)在，他們都是通過改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)來避險(xiǎn)。4. 綜合避險(xiǎn)法前面介紹了幾種簡單的避險(xiǎn)法，有的只能消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，不能消除價(jià)值風(fēng) 險(xiǎn)，有的則恰恰相反，但都無法完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。只有將這些簡單避險(xiǎn)法相 互配合，綜合應(yīng)用，才能達(dá)到完全消除事件風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的目的。以下介紹 兩種綜合避險(xiǎn)法：（ 1） BSI 法BSI法即借款（Borrow）即期合同（Spot）投資（In vest ）在面臨應(yīng)收外匯賬款的情況下，為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)借入與應(yīng)收賬款貨幣 相同、金額相等的外匯，將外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移至現(xiàn)在，但價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)依然 存在。此時(shí)可以通過即期外匯合同法予以消除，也就是

35、將介入外幣賣出換回本 幣，價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)也消除。此項(xiàng)操作將產(chǎn)生一定費(fèi)用支出，因此可以用換回的本幣 進(jìn)行投資，得到的投資回報(bào)可以抵沖一定費(fèi)用。在面臨應(yīng)收應(yīng)付外匯賬款的情況下，應(yīng)借入本幣，再向銀行購買外匯，接 著將買入的現(xiàn)匯投放于國際貨幣市場，期限與應(yīng)付外匯賬款到期日相同。（ 2） LSI 法LSI發(fā)是提早收付（lead ）即期合同（Spot）投資（Invest）在面臨應(yīng)收外匯賬款的情況下，可以給予債務(wù)方一定折扣請其提前支付貨 款，以消除事件風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行即期外匯交易消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，再轉(zhuǎn)換成本幣進(jìn)行 投資。在面臨應(yīng)收應(yīng)付外匯賬款的情況下，先接入本幣，在通過及其交易換成外 匯，最后將還得的外匯提前支付。5.

36、運(yùn)用系列保值法避險(xiǎn)（1）合同中加列保值條款保值條款是經(jīng)貿(mào)易雙方協(xié)商，同意在貿(mào)易合同中加列分?jǐn)偽磥韰R率風(fēng)險(xiǎn)的 貨幣收付條件。在條款中交易金額以某種比較穩(wěn)定的貨幣或綜合貨幣單位表示， 結(jié)算時(shí)按支付貨幣對保值貨幣的當(dāng)時(shí)匯率加以調(diào)整。這種方法在長期合同中經(jīng) 常采用。這種方法主要采用的保值貨幣有黃金、硬貨幣、 “一攬子”貨幣。（2）調(diào)價(jià)保值 調(diào)價(jià)保值包括加價(jià)保值和壓價(jià)保值等。在國際貿(mào)易中出口收硬幣，進(jìn)口付 軟幣是一種理想的選擇，但在實(shí)際當(dāng)中有時(shí)有可能“一廂情愿” 。在某些情況下 出口不得不收取軟幣，而進(jìn)口被迫用硬幣。此時(shí)就要考慮實(shí)行調(diào)價(jià)避險(xiǎn)法，即 出口加價(jià)和進(jìn)口壓價(jià)，借以盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)。保值條款的簽訂需

37、要雙方協(xié)商。6. 開展各種外匯業(yè)務(wù)避險(xiǎn)（ 1）即期合同法 （spot contract）指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期 合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。即期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)需要實(shí)現(xiàn)資金的反向流 動。企業(yè)若在近期預(yù)定時(shí)間有出口收匯，就應(yīng)賣出手中相應(yīng)的外匯頭寸；反之， 則應(yīng)買入相應(yīng)的即期外匯。（ 2）遠(yuǎn)期合同法 （forward contract） 指具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽定賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的合同，以 消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。具體做法是：出口商在簽定貿(mào)易合同后，按當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期匯率預(yù)先賣出合同 金額和幣別的遠(yuǎn)期，在收到貨款時(shí)再按原訂匯率進(jìn)行交割。進(jìn)口商則預(yù)先買進(jìn)

38、所需外匯的遠(yuǎn)期，到支付貨款時(shí)按原定匯率進(jìn)行交割。該法能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi) 實(shí)現(xiàn)兩種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)對沖，能同時(shí)消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。選擇這種避險(xiǎn)工 具的關(guān)鍵是對未來匯率變動預(yù)測是否準(zhǔn)確，若預(yù)測失誤就會失去本應(yīng)得的收益。 因此，這是一種保守型的避險(xiǎn)工具。（ 3）期貨交易合同法 （future contract） 指具有遠(yuǎn)期外匯債務(wù)或債權(quán)的公司，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購買或出售相應(yīng)的 外匯期貨，借以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。通過對沖，實(shí)際上是將未來的外幣交易 匯率事先定下來，從而避免匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。這種避險(xiǎn)工具可滿足中庸型或保守 型的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。這種方法主要有多頭套期保值和空頭套期保值。（ 4）期權(quán)合同法 （opti

39、on contract） 該法與遠(yuǎn)期外匯合同法相比，更具有保值作用。因?yàn)檫h(yuǎn)期法屆時(shí)必須按約 定的匯率履約，?，F(xiàn)在值不保將來值。但期權(quán)合同法可以根據(jù)市場匯率變動作 履約或不履約的選擇， ，最多損失期權(quán)費(fèi)。進(jìn)出口商利用期權(quán)合同法的具體做法 是：進(jìn)口商應(yīng)買進(jìn)看漲期權(quán)，出口商應(yīng)買進(jìn)看跌期權(quán)。 這種避險(xiǎn)工具適合于積 極型的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。( 5)掉期合同法 (swap contract)指具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進(jìn)即期外匯的同 時(shí)，再買進(jìn)或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。它與套期保值的 區(qū)別在于：套期保值是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所做的反方向交易，而掉期則 是兩筆反方向的交

40、易同時(shí)進(jìn)行。掉期交易中兩筆外匯買賣幣種、金額相同，買 賣方向相反，交割日不同。這種交易常見于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn) 的防范上。( 6)利率互換 (interest rate swap) 指交易雙方依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在一段時(shí)間內(nèi)，交換一系列付款的交易。 它的基本做法是，交易雙方以協(xié)定的匯率呼喚本金，并根據(jù)互換金額計(jì)算利息； 互換交易期間，雙方按約定的付息期和金額進(jìn)行利息互換；在交易到期日，雙 方本金再次互換。在貨幣互換交易中，由于匯率是預(yù)先確定的，因此不必承擔(dān) 匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到避險(xiǎn)作用。因?yàn)樗钠谙掭^長，比運(yùn)用期貨、遠(yuǎn)期合同等 方式來避免長期外匯風(fēng)險(xiǎn)要簡潔得多，加上其籌資成本低、靈活

41、性大的特點(diǎn)， 故收到企業(yè)廣泛采用。(二) 會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 由于不同經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)負(fù)債表中的不同項(xiàng)目性質(zhì)各異，人們對不同項(xiàng)目是 否面臨著會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的看法也不盡相同，因此，產(chǎn)生四種主流的會計(jì)折算方法：1. 流動非流動法( current not current method )這種方法是將海外分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債劃分為流動資產(chǎn)負(fù)債和非流動資產(chǎn) 負(fù)債。流動資產(chǎn)是指可以迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，如庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等； 流動負(fù)債是指期限在一年以下的短期負(fù)債，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金、短期票據(jù) 等；非流動資產(chǎn)是指不能迅速變現(xiàn)，持有期在一年以上的資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、 長期票據(jù)等；非流動負(fù)債即不要求在一年內(nèi)償還的長期負(fù)

42、債，如長期票據(jù)、抵 押負(fù)債等。這種方法要求對流動性資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行匯率，即編制資產(chǎn)負(fù)債 表時(shí)的匯率折算，對非流動性資產(chǎn)負(fù)債使用歷史匯率，即交易發(fā)生時(shí)的匯率折 算。在這種方法下，流動性資產(chǎn)負(fù)債將面臨折算風(fēng)險(xiǎn)，而非流動性資產(chǎn)負(fù)債則 不會面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。2. 貨幣非貨幣法( monetary not monetary method ) 這種方法是將海外分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債劃分為貨幣資產(chǎn)負(fù)債和非貨幣資產(chǎn) 負(fù)債。貨幣性項(xiàng)目是指持有的貨幣以及將以固定金額或可確定收回的資產(chǎn)和負(fù) 債，除此之外，都屬于非貨幣性項(xiàng)目。這種方法要求，對貨幣性項(xiàng)目采用現(xiàn)行 匯率折算，對非貨幣性項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目，則采取歷史匯率折算；

43、對于利 潤表項(xiàng)目，所有收入和費(fèi)用項(xiàng)目均以當(dāng)期平均匯率折算。這種折算方法體現(xiàn)了貨幣性項(xiàng)目承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的 事實(shí)。3. 時(shí)間度量法（ temporal method ） 這種方法是貨幣非貨幣折算法的變形，他們的區(qū)別僅在于對真實(shí)資產(chǎn)的 處理上。如果真實(shí)資產(chǎn)以現(xiàn)行市場價(jià)格表示，則按現(xiàn)行匯率折算；如果真實(shí)資 產(chǎn)以原始價(jià)格表示，則按歷史匯率折算。4. 現(xiàn)行匯率法（ current rate method ） 該方法對海外分支機(jī)構(gòu)的所有資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目都按現(xiàn)行匯率折算。因此， 這種方法下，海外分支機(jī)構(gòu)的所有資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目都會面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。5. 操作性策略管理 跨國企業(yè)應(yīng)根據(jù)對子公司所在國貨幣或功能貨幣的匯率預(yù)期來

44、采取行動， 即在功能貨幣預(yù)期升值時(shí)，增加貨幣資產(chǎn)，減少貨幣負(fù)債；在功能貨幣預(yù)期貶 值時(shí)，減少貨幣資產(chǎn)，增加貨幣負(fù)債。這種方法可以在防范會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)同時(shí)減 少交易風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是為了減少由于匯率意外變動而給企業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流造成 的損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉及面積廣，而管理方法也不盡相同。而本文介紹的經(jīng)濟(jì)風(fēng) 險(xiǎn)管理模式是通過調(diào)整銷售收入和投入品的幣種組合，使未來銷售收入與投入 成本變化兩者可以相互抵消。主要避險(xiǎn)策略包括三個(gè)方面：1. 營銷管理策略（1）市場選擇 涉外企業(yè)首先要決定在那些市場銷售自己的產(chǎn)品以及在不同市場上各自需 要多少成本來進(jìn)行市場營銷。如果本幣對外幣升值，通

45、常國內(nèi)產(chǎn)品在國際市場 將缺乏競爭力，應(yīng)更加注重國內(nèi)市場；如果本幣對外幣貶值，則國內(nèi)企業(yè)在國 際和國內(nèi)同樣具有優(yōu)勢，企業(yè)應(yīng)當(dāng)同時(shí)大力拓展貨幣升值國市場和國內(nèi)市場。（2）定價(jià)策略 企業(yè)在面對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的產(chǎn)品定價(jià)要考慮兩個(gè)方面的問題。一是在保持 市場份額和保持利潤率之間做出艱難選擇；二是調(diào)整價(jià)格的頻率。頻繁調(diào)價(jià)會 增加企業(yè)交易成本。（3）促銷策略 企業(yè)促銷要考慮到廣告、零售和批發(fā)的成本預(yù)算，在做預(yù)算時(shí)應(yīng)該對未來 匯率走勢有一個(gè)預(yù)期，然后將此預(yù)算在各個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行合理分配。在貨幣 升值國加大促銷力度，擴(kuò)大促銷預(yù)算，因?yàn)槌隹谄髽I(yè)可以在本幣相對貶值情況 下提高他們對于促銷所花費(fèi)的成本回報(bào)率，而減少在貨幣貶值國的促銷，因?yàn)楸編畔鄬ι挡焕谄髽I(yè)利潤增長。就要盡量擴(kuò)大生產(chǎn)，以適（4）產(chǎn)品策略 一是要選擇新產(chǎn)品推出的時(shí)機(jī)，例如當(dāng)本幣升值時(shí)，企業(yè)可以拓展海外經(jīng) 營，推出產(chǎn)品；二是要更新生產(chǎn)線，如果本幣貶值， 應(yīng)市場需求的增加。2. 生產(chǎn)管理策略可以減輕匯率變動對成本 在貶值