企業(yè)信用管理 案例分析講解

1、信 用 風 險 的 轉(zhuǎn) 移 一、信用風險轉(zhuǎn)移概述 ?信用風險轉(zhuǎn)移(credit risk transfer，CRT)是指金融機構(gòu)，一般是指商 業(yè)銀行通過使用各種金融工具把信用風險轉(zhuǎn)移到其他銀行或其他金融 機構(gòu)隨著市場的發(fā)展，非金融機構(gòu)也可能進入信用風險轉(zhuǎn)移市場進行 交易，但就市場現(xiàn)狀看，信用風險轉(zhuǎn)移市場的參與機構(gòu)還主要是各種 金融機構(gòu)。主要的市場參與者包括商業(yè)銀行、各種機構(gòu)投資者和證券 公司在信用風險轉(zhuǎn)移市場中，那些把信用風險轉(zhuǎn)移出去的機構(gòu)稱為信 用風險轉(zhuǎn)出者(也就是保護購買者、風險出售者或被保險者)，那些接受 信用風險的機構(gòu)稱為信用風險接受者(也就是保護出售者、風險購買者 或保證人)，主要的

2、信用風險轉(zhuǎn)移工具包括貸款銷售、資產(chǎn)證券化以及 近年來發(fā)展迅速的信用衍生產(chǎn)品。 二、信用風險轉(zhuǎn)移的方式 ?1、融資型信用風險轉(zhuǎn)移。工商企業(yè)可以通過辦理保理業(yè)務(wù)或者福費庭 業(yè)務(wù)，將應(yīng)收賬款無法收回所帶來的信用風險轉(zhuǎn)移給專業(yè)性的金融機 構(gòu)。保理業(yè)務(wù)是為以賒銷方式進行銷售的企業(yè)設(shè)計的一種綜合性金融 業(yè)務(wù)，企業(yè)通過將應(yīng)收賬款的票據(jù)賣給專門辦理保理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 而實現(xiàn)資金融通。福費庭業(yè)務(wù)是指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出 口商把經(jīng)進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票。無追索權(quán)地售給 出口商所在地的金融機構(gòu)，以取得貸 款。商業(yè)銀行利用外部市場轉(zhuǎn)移 資產(chǎn)業(yè)務(wù)信用風險的融資型手段有貸款出售和貸款資產(chǎn)證券化兩種

3、。 貸款出售指商業(yè)銀行將貸款視為可銷售的資產(chǎn)，將其出售給其他機構(gòu)。 貸款資產(chǎn)證券化是貸款出售的更高發(fā)展形式，是資產(chǎn)證券化的豐要內(nèi) 容之一。 ? 2、非融資型信用風險轉(zhuǎn)移非融資型信用風險轉(zhuǎn)移。與融資相分離的信用風險轉(zhuǎn) 手段有信用擔保、信用保險和信用衍生產(chǎn)品(CD)。信用擔 保是靈活的信用風險轉(zhuǎn)移工具，通過雙邊合約，擔保人作 為信用風險的承擔者，當?shù)谌?債務(wù)方)不能履行其義務(wù) 時，承擔相應(yīng)的補償或代為支付的義務(wù)，金額限于潛在風 險暴露的損失。信用保險就是企業(yè)通過和保險機構(gòu)簽訂保 險合同，支付一定的保費，從而在指定信用風險范圍內(nèi)蒙 受損失時獲得補償。 (一)信用風險轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)對金融系統(tǒng)的負面影響 ?

4、信用風險轉(zhuǎn)移市場為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供了新的風險管理方式和 收益機會，降低了信用風險的集中度，有助于提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。 但是，信用風險轉(zhuǎn)移市場也會成為影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的因素：首先， 信用風險轉(zhuǎn)移市場增加了承擔信用風險金融機構(gòu)的數(shù)量，提高了信用 事件導(dǎo)致連鎖反應(yīng)的可能性：其次，它降低了金融市場的透明度，導(dǎo) 致信用風險在金融系統(tǒng)中的分布情況更為復(fù)雜且難以統(tǒng)計；最后，信 用風險轉(zhuǎn)移市場既可以提高信用風險的分散度，也有造成信用風險重 新集中的可能性。 (二)信用風險轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)對市場參與者帶來的風險 ? 在信用風險轉(zhuǎn)移交易中，商業(yè)銀行等市場參與機構(gòu)都會面臨新的風 險，主要包括對手風險、合約不完全風

5、險以及模型風險等。如果在并 不完全了解這些風險的情況下進入信用風險轉(zhuǎn)移市場，市場參與機構(gòu) 就難以達到降低風險集中度或增加收益的目的，還有可能蒙受巨大損 失。而且，信用風險轉(zhuǎn)移工具的復(fù)雜性大大提高了對參與機構(gòu)風險管 理能力的要求，如果缺乏足夠的風險管理能力和經(jīng)驗，參與機構(gòu)就不 可能準確地選擇交易時機，也無法對信用風險進行合理的定價。對于 商業(yè)銀行這樣具有豐富信用風險管理經(jīng)驗的機構(gòu)來說由于各種新型 工具的出現(xiàn)和參與程度的提高，進入CRT市場也會面臨新的風險。 (三)信用風險轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)對監(jiān)管當局的挑戰(zhàn) ?制定出恰當?shù)馁Y本要求和市場準入政策，才能保證金融機構(gòu)穩(wěn)定經(jīng)營， 但目前多數(shù)國家的相關(guān)監(jiān)管政策還非常

6、不完善有些國家還沒有制定 針對信用風險轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策。而且，CRT交易增加了承擔信用 風險的主體數(shù)量，導(dǎo)致最終風險承擔者的信息和風險的分布情況更加 復(fù)雜，而近期發(fā)展迅速的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進一步加劇了這種復(fù)雜性。所以， 如何獲取相關(guān)信息、準確評估各參與機構(gòu)所承擔的風險以及信用風險 向銀行系統(tǒng)外轉(zhuǎn)移的程度， 已經(jīng)成為監(jiān)管當局面臨的重要問題。在我 國這樣的分業(yè)監(jiān)管模式下， 如何獲得CRT市場的完整交易信息、制訂 出完善的監(jiān)管措施也是監(jiān)管當局面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。 三、信用風險轉(zhuǎn)移市場的特征分析 信用保險和銀行擔保是出現(xiàn)最早的信用風險轉(zhuǎn)移方式， 其后，20世紀70年代在美國出現(xiàn)了住房抵押貸款，20世紀80 年

7、代出現(xiàn)了貸款銷售市場，第一筆信用衍生產(chǎn)品的交易發(fā)生 在1993年?，F(xiàn)在，資產(chǎn)證券化和信用衍生產(chǎn)品市場在發(fā)達國 家都得到了迅速的發(fā)展。因為金融體系的發(fā)展程度、金融監(jiān) 管措施和法律體系等方面的差異，不同國家的信用風險轉(zhuǎn)移 市場的發(fā)展狀況有著很大的區(qū)別，但從總體來看，國外信用 風險轉(zhuǎn)移市場呈現(xiàn)出發(fā)展速度快、交易復(fù)雜、市場集中度高、 流動性不足等特征。 1.發(fā)展速度快 隨著證券化工具與信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，信用風險轉(zhuǎn)移市場得到了 迅速的發(fā)展。惠譽評級(Fitch Ratings)對2003年底全球信用風險轉(zhuǎn)移合 約發(fā)行量的估計值為3萬億美元，英國銀行家協(xié)會(British Bankers Associa

8、tion，BBA)推斷，2006年CRT市場的規(guī)模將達到8.2萬億美元。 另外，根據(jù)國際清算銀行的季度報告，2005年上半年，信用違約互換 (credit defatllt swap，CDS)名義量增長了60%，下半年的 增長率為33%，作為一種主要的CRT工具，CDS的發(fā)展速度也可以反 映出CRT市場的快速發(fā)展態(tài)勢。 2.市場透明度低 在CRT市場中，商業(yè)銀行通過信用風險的出售與購買達到資產(chǎn)組合 風險治理或提高收益的目的；保險公司等機構(gòu)投資者因其主營業(yè)務(wù)風險 與信用風險的關(guān)聯(lián)度較低，主要通過出售信用保護以降低風險集中度并 獲取收益；全能銀行和證券公司主要在市場中充當交易中介以獲取手續(xù) 費收入

9、?？梢钥闯觯珻RT市場增加了承擔信用風險的主體數(shù)量，大大提 高了信用風險分布情況的復(fù)雜性，而且，由于大多數(shù)國家監(jiān)管當局對 CRT市場相關(guān)信息的上報披露要求還不夠完善，導(dǎo)致CRT市場的透明度 較低，為市場參與機構(gòu)了解CRT市場相關(guān)信息造成了很大的困難，也大 大提高了監(jiān)管難度。 3.工具復(fù)雜性高 根據(jù)國際清算銀行2005年對于CRT市場的調(diào)查報告，市場參與機構(gòu) 普遍認為抵押債權(quán)憑證(collateralized debt obligations，CDOs)等結(jié)構(gòu)性 產(chǎn)品的復(fù)雜性較高，準確衡量此類交易相關(guān)風險的難度較高，定價也較 為困難。在CDS和CDOs基礎(chǔ)上發(fā)展出來的綜合CDOs(synthet

10、ic CDOs) 的應(yīng)用范圍也越來越大。雖然這些CRT工具的基本經(jīng)濟原理相同，但因 其復(fù)雜性較高，而且很多是客戶定制產(chǎn)品，所以標準化程度較低，因此 要求市場參與機構(gòu)具有較高的風險計量與治理能力。 4.交易集中度較高 在美國這樣證券化市場已經(jīng)比較成熟的國家，因為參與機構(gòu)很多， 所以市場比較分散；在那些證券化市場出現(xiàn)時間較短的國家，市場的集 中度就比較高。各種信用衍生產(chǎn)品交易則大多集中于少數(shù)大規(guī)模的金融 機構(gòu)之間。根據(jù)歐洲央行2004年的調(diào)查，德國全能銀行占信用衍生產(chǎn)品 交易的比例達到80%，市場集中度非常高。造成信用風險轉(zhuǎn)移市場集中 度較高的主要原因是因為證券化產(chǎn)品尤其是信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)時間較

11、 短，而且結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，所以風險治理水平較低的金融機構(gòu)的市場參與 意愿較低。 5.市場流動性不足 目前，因為市場參與機構(gòu)較少，缺乏活躍的二級市場，而且各種新 型工具不斷出現(xiàn)，產(chǎn)品的標準化程度較低，導(dǎo)致CRT市場的流動性不高。 市場流動性不足造成的流動性風險是信用風險接受者在CRT交易中面對 的主要風險之一。對于信用風險接受機構(gòu)來說，通過CRT交易承擔相應(yīng) 風險后，出于資產(chǎn)組合治理需要或在了解相應(yīng)參考實體的負面消息后， 想要減少對某參考實體的風險暴露或出售部分資產(chǎn)時，可能會因為產(chǎn)品 的非標準化或二級市場的缺乏而無法在短期內(nèi)完成所期望的交易，從而 蒙受損失。 案例題 ? 課文P238 ? 出口信用

12、保險為何能夠激發(fā)國際競爭能力？ （這里主要從其特點出發(fā)分析） 1、推動對外貿(mào)易發(fā)展 出口信用保險因其商業(yè)化運作的特色為 WTO 所接受 , 已成為許多國家爭相發(fā) 展的新興行業(yè) , 是發(fā)展本國外貿(mào)的一種較好方式。 在當今世界貿(mào)易中 , 出口企業(yè)經(jīng)常會面臨資金周轉(zhuǎn)的壓力 , 而一般商業(yè)銀行 出于對出口行業(yè)所面臨風險的顧忌 , 往往在放貸時提高利率 , 這無疑增加了出口 企業(yè)的融資成本 , 削弱其競爭力。出口信用保險由于得到國家在資金上的支 持 ,ECA 可通過建立充足的風險準備金 方式 , 來承保一般商業(yè)保險所難以承擔的 出口信用風險 , 在出口企業(yè)因進口方發(fā)生商業(yè)風險或政治風險而蒙受損失時 ,

13、為 其提供資金補償 , 以維護其正常運轉(zhuǎn)。在承保前后 ,ECA 還會利用與國內(nèi)外合作 伙伴建立的信息網(wǎng)絡(luò) , 幫助投保企業(yè)評定進口方資信等級 , 調(diào)查進口國 國情狀況 , 跟蹤項目執(zhí)行進度 , 識別可能面臨的風險 , 提供專業(yè)化風險管理服務(wù)。 這不僅有助于減少企業(yè)應(yīng)收帳款的拖欠率和壞死率 , 也為 企業(yè)節(jié)約因自身進行風險管理而需付出的運營成本 , 有利 于改善企業(yè)財務(wù)狀況。出口企業(yè)競爭力的提升 , 勢必帶動 國家對外貿(mào)易的發(fā) 展 , 促進出口相關(guān)行業(yè)的繁榮 , 創(chuàng)造 更多的就業(yè)機會 , 進而產(chǎn)生更進一步的消費與投資 , 使外 貿(mào)對國民經(jīng)濟發(fā)展所起到的推動作用更加顯現(xiàn)。 2、推動國內(nèi)企業(yè)到海外投

14、資 隨著貿(mào)易的發(fā)展 , 一批企業(yè)正逐步從經(jīng)營商品向運營資本過渡。 然而 , 有能 力赴海外投資的企業(yè) ,也將面臨投資地的市場風險、政策風險和匯率風險等諸多 潛在的巨大風險 , 而且投資成本越高 , 回收期越長 , 風險也就越大。較高的風險 溢價無疑抬高了企業(yè)赴海外投資的門檻。出口信用保險為此提出一套有效的解決 方案。在海外投資項目論證伊始 ,ECA 便會介入可行性研究 , 并在隨后各個階段 提供各種專業(yè)化的風險管理服務(wù) , 使企業(yè)風險控制能力大幅提升 , 投資成功率也 將隨之提高。同時 ,ECA 還會根據(jù)企業(yè)實際需求設(shè)計保險方案 , 為企 業(yè)在海外投 資的股本或利潤提供風險保障 , 免除企業(yè)后

15、顧之憂。 ECA 的上述舉措 , 有助于 提高本國企業(yè)在國際投資市場的競爭力 , 從而激發(fā)國內(nèi)企業(yè)赴海外投資的熱情。 3、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 ? 出口信用保險作為發(fā)展外貿(mào)的重要工具 , 對調(diào)整國家產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)也有著積極作用。 ECA 在實際承保過程中 , 常常 將限額 ( 包括國家限額、買家限額 ) 和費率作為兩個支 點 , 在促進出口和保證本國資產(chǎn)安全之間進行動態(tài)調(diào)控 , 以期在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上 , 實現(xiàn)推動出口 效用的最 大化。這兩大支點的變化既然能對出口發(fā)揮放大和縮小的 作用 , 也必然可用于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。 對于國家重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè) ,ECA 可適度擴大限額 , 在 伯爾尼協(xié)會或經(jīng)合

16、組織 (OECD ) 規(guī)定的范圍內(nèi)降低保費 , 通過承擔更多的風險來幫助這些新興產(chǎn)業(yè)在國際市場 上贏 得更多的發(fā)展機遇 , 推動其逐步進入依靠自身實力參與國 際競爭的良性發(fā)展軌道。出口信用險對國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的 推動作用是一個逐步放大的過程 , 其支持的出口額占國家 出口總額的比例越高 , 即滲透率越高 , 所能發(fā)揮的推動產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用也就越大。 4、推動出口市場多元化 出口信用保險可根據(jù)國家外貿(mào)和安全戰(zhàn)略導(dǎo)向 , 利用自 身優(yōu)勢 , 推動出口市場多元化戰(zhàn)略的實施。一方面 ,ECA 可通過適度調(diào)控限額和費率兩大支點 , 引導(dǎo)本國企業(yè)開拓 新的地區(qū)市場；另一方面 , 也可在風險能夠控制的前

17、提下 , 對某些有積極意義的項目個案進行處理 , 采取更加靈活的 承保條件 , 如適度降低擔保要求、放松付款條件等 , 推動 企業(yè)開拓和占領(lǐng)風險較高、但發(fā)展?jié)摿薮蟮男屡d市場 , 實現(xiàn)出口市場多元化。 5、推動國家信用體系建立 ? 市場經(jīng)濟也是信用經(jīng)濟。 一個完整的國家信用體系有助 于維護市場秩序、 降低交易成本 , 提高資源配置效率 , 進 一步增強市場自我調(diào)控能力。國家信用體系建立的基礎(chǔ)之 一是企業(yè)、個人等信用數(shù)據(jù)的收集與整理 , 而出口信用保 險則可為此發(fā)揮直接作用。一方面 , 由于 ECA 在承保前 均會對投保企業(yè)及與保險標的相關(guān)的企業(yè)做資信方面的調(diào) 查備案 , 并隨時更新有關(guān)資料 ,

18、日積月累 , 必然會形成一個 較為完整的兼具時效性的企業(yè)資信數(shù)據(jù)庫 , 為國家信用體 系提供最準確和最有效的數(shù)據(jù) ；另一方面 ,ECA 作為一個 國家在出口信用方面的對外窗口 , 具有與國外同行或著名 資信評估機構(gòu)溝通信息、交流經(jīng)驗的優(yōu)勢 , 能夠為本國信 用體系的建立獻計獻策。 6、增強國家抵御海外經(jīng)濟危機的能力 ? 可為防范外來經(jīng)濟危機的輸入 , 維護本國經(jīng)濟安全 , 發(fā)揮 有效作用。 ? 首先 , 出口信用保險的主要職責就是為本國企業(yè)在海外蒙 受的損失提供經(jīng)濟補償 , 因而無疑會有助于切斷國外經(jīng)濟 危機通過貿(mào)易等方式向國內(nèi)傳播的渠道 , 有利于避免因眾 多出口企業(yè)的資金鏈斷裂而 導(dǎo)致國內(nèi)金融體系出現(xiàn)危機。 ? 其次 ,ECA 會從控制風險總量角度出發(fā) ,