黃達金融學第16章

1、第三篇 貨幣均衡與宏觀政策 第十六章第十六章 貨幣均衡與總供求貨幣均衡與總供求 目錄目錄 第一節(jié)貨幣均衡與非均衡 第二節(jié)貨幣供求與市場總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 第十六章 貨幣均衡與總供求 貨幣均衡與非均衡的含義 1.貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求， MsMd 貨幣非均衡是指貨幣供給超過或者滿足不 了貨幣需求， MsMd 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡與非均衡的含義 2. 在市場經(jīng)濟條件下， 貨幣均衡與非均衡的實 現(xiàn)過程離不開利

2、率的作 用。 貨幣供求決定均 衡利率水平衡利率水平 r 0；或在 均衡利率水平上，貨幣 供給與貨幣需求達到均 衡狀態(tài)。見圖： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 貨幣均衡與非均衡的含義貨幣均衡與非均衡的含義 3. 如果貨幣供給是外生 變量，即由貨幣當局 決定，貨幣供給成為 垂直于橫軸的直線。 即貨幣需求只對利率 有影響，卻不能通過 利率機制影響貨幣供 給。見圖： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況 ?1計劃體制下的貨幣供求對比：以年度貸 款增長率

3、作為貨幣供給增長率的替代指標， 以國民收入指標Y代表貨幣需求決定因素中 的收入變量，貸款的年平均增長率和國民 收入的年平均增長率分別為12.8%和6.93%， 前者快于后者幾近1倍。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 ?如果以1952年為基期，作圖 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況 中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況 2. 貨幣供給的增長速度快于經(jīng)濟整體的增長 速度，不足以證明貨幣供給大于對貨幣的 需求；

4、 貨幣供給過多的判斷，毋寧說是根據(jù) 實際感受： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)第一節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與非均衡 中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況中國集中計劃體制下的貨幣供求對比狀況 消費品數(shù)量少，花色品種單調(diào)。大多數(shù)必 要消費品，或計劃供應，或限量供應； 在生產(chǎn)品領(lǐng)域，計劃分配的原材料、零配 件，往往滿足不了需要； 無論是消費品還是生產(chǎn)品，都是“賣方市 場”； 在計劃體制下的價格雖然絕大多數(shù)是官定 的，但在集市，價格會上漲；計劃分配的物資也 存在變相的上漲價格，等等。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)貨幣均衡與非均衡 造成貨幣供給過多的微觀主體行為造成貨幣供給過多的微觀主體行為

5、 1. 貨幣供給大于貨幣需求是傳統(tǒng)計劃體制下宏觀 經(jīng)濟運行的一個重要特征。 主要原因在于：貨幣供給決策本身只是總 體經(jīng)濟擴張趨向的被動因素。 2.科爾內(nèi)的“短缺”理論解釋了投資饑渴和軟 預算約束如何使貨幣供求的失衡難以避免。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)貨幣均衡與非均衡 不同經(jīng)濟體制下貨幣均衡問題表現(xiàn)的差異不同經(jīng)濟體制下貨幣均衡問題表現(xiàn)的差異 差異主要表現(xiàn)在： 失衡是長期保持在貨幣供求過多的狀態(tài)上，還 是供給過多與供給不足的經(jīng)常交替； 能否直接表現(xiàn)在價格和利率的變動上； 在市場經(jīng)濟體系中，價格、利率不僅是失衡的 信號，而且有調(diào)節(jié)由失衡趨向均衡的功能；在計 劃經(jīng)濟中，調(diào)節(jié)則主要靠直接的計劃

6、方法和行政 性措施。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)貨幣均衡與非均衡 如何衡量貨幣是多了還是少了如何衡量貨幣是多了還是少了 衡量貨幣是多還是少會有不同的顯示，需綜合 考察。 僅憑借單一的信號判斷均衡是否存在，很容易 陷入片面性。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第一節(jié)貨幣均衡與非均衡 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 第十六章 貨幣均衡與總供求 市場總供求市場總供求 1.在商品、服務市場上： 市場總供給 AS, 包括消費品供應和生 產(chǎn)品供應； 總需求AD, 包括消費支出和投資支出。 2. 總供求均衡的條件是： 消費支出+投資支出=消費品供應+生產(chǎn)品 供應 第十六章 貨幣均衡

7、與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣供給與市場總需求貨幣供給與市場總需求 1. 市場總需求，其構(gòu)成有四：消費需求 C、投資需 求I、政府支出G、出口需求X。設(shè)總需求為D，則： DCIGX 2. 總需求的載體是貨幣。如果由貨幣供給承載的總 需求可以保證產(chǎn)出得以出清，說明貨幣供給是適 當?shù)?。由于銀行貸款調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模，從而也 說明銀行信用的掌握也適當。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)貨幣供求與市場總供求 貨幣供給與市場總需求貨幣供給與市場總需求 3. 可能出現(xiàn)兩種情況： 一種情況是企業(yè)與個人有過多的貨幣積累， 不形成當期的需求，而又沒有提供相應的補充貨 幣供給

8、，這會形成總需求的不足； 另一種情況是擴大投資與提高消費的壓力過 強，或產(chǎn)生財政赤字，要求銀行信用予以彌補， 或銀行不得不擴大信貸，直接投放過多的貨幣。 結(jié)果貨幣供給過多并從而造成總需求過旺的局面。 這兩種情況在我國經(jīng)濟中都曾發(fā)生過。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)貨幣供求與市場總供求 市場總供給與對貨幣的需求市場總供給與對貨幣的需求 1. 經(jīng)濟體系中到底需要多少貨幣，從根本取 決于有多少實際資源需要貨幣實現(xiàn)其流轉(zhuǎn) 并完成生產(chǎn)、交換、分配和消費相互聯(lián)系 的再生產(chǎn)流程。這是市場總供給決定貨幣 需求的基本理論出發(fā)點。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總

9、供求 市場總供給與對貨幣的需求市場總供給與對貨幣的需求 2. 然而宏觀貨幣需求是通過微觀主體對貨幣 的需求體現(xiàn)出來的。只有微觀主體的貨幣 需求才能直接引出貨幣供給；能否使貨幣 供給為流通所吸納，也取決于微觀主體對 貨幣的需求。 3. 微觀主體的貨幣需求有獨立性，因此，微 觀的貨幣需求，其總和，在實際上并不總 等于由市場總供給決定的貨幣需求量。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡 1. 貨幣均衡與市場均衡的關(guān)系可以這樣描述： 總供給決定貨幣需求，但同等的 總供給可有偏大或偏小的貨幣需求； 貨幣需求引出貨幣供給，但

10、不是 等量的； 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣均衡與市場均衡 貨幣供給成為總需求的載體， 同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求； 總需求的偏大、偏小，對總供 給產(chǎn)生巨大影響； 總需求可以通過緊縮或擴張的 政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保 證實現(xiàn)均衡目標。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣均衡與市場均衡貨幣均衡與市場均衡 2. 以MS、Md、AS、AD分別代表貨幣的供與求、 市場的供與求，它們的關(guān)系見圖： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)貨幣供求與市場總供求 貨幣均衡與市場均衡 3

11、. 貨幣均衡與市場均衡有緊密聯(lián)系，貨幣均衡有助 于市場均衡的實現(xiàn)。 但貨幣均衡并不必然意味著市場均衡： 市場需求是以貨幣為載體，但并非所有貨 幣供給都構(gòu)成市場需求； 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣均衡與市場均衡 市場供給要求貨幣使之實現(xiàn)，因此提 出對貨幣的需求；但這些貨幣需求也并非對貨 幣需求的全部。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)貨幣供求與市場總供求 市場供求失衡與價格波動市場供求失衡與價格波動 1. 在總供給給定時，在典型的市場經(jīng)濟中，市 場供求失衡的直接后果是物價水平的變動； 而就價格這個角度來說，它的升降則是使失 衡的供求重新

12、取得平衡的市場機制：價格下 跌，會刺激市場需求；價格上揚，則會抑制 市場需求。 2. 在典型的集中計劃體制下，市場供求失衡并 不能直接由價格表現(xiàn)出來，但價格趨升、趨 降的壓力也會促使計劃價格做必要的調(diào)整。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限 1. “ 面紗論”和馬克思的“第一推動力”： “面紗論”認為，貨幣對于實際經(jīng)濟 過程來說，就像罩在人臉上的面紗，它的變 動除了對價格產(chǎn)生影響外，并不會引起諸如 儲蓄、投資、經(jīng)濟增長等實際經(jīng)濟的變動。 馬克思在資本論中，提出“第一 推動力”的說法。他認為再

13、生產(chǎn)擴張的起點 是企業(yè)對實際生產(chǎn)的投資。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限 2. 在貨幣量能否推動實際產(chǎn)出的論證中，聯(lián) 系潛在資源的狀況進行分析的方法得到廣泛 的認可。 社會資源的狀況不同，貨幣供給的產(chǎn) 出效應也不同： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣供給的產(chǎn)出效應及其擴張界限貨幣供給的產(chǎn)出效應及其擴張界限 只要經(jīng)濟體系中存在著現(xiàn)實可用做擴 大再生產(chǎn)的資源，且其數(shù)量又比較充分，在一 定時期內(nèi)增加貨幣供給能夠提高實際產(chǎn)出水平 而不會推動價

14、格總水平的上漲； 待潛在資源的利用持續(xù)一段時間而且 貨幣供給仍繼續(xù)增加后，經(jīng)濟中可能出現(xiàn)實際 產(chǎn)出水平同價格水平都在提高的現(xiàn)象； 當潛在資源已被充分利用但貨幣供給 仍在繼續(xù)擴張，經(jīng)濟體系中會產(chǎn)生價格總水平 上漲但實際產(chǎn)出水平不變的情況。見圖： 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限貨幣供給的產(chǎn)出效應與擴張界限 A 和 B 兩個拐 點分別代表由貨幣 供給增加形成的產(chǎn) 出率和物價上漲率 不同組合階段的界 限。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 緊縮效應緊縮效應 1. 當市場總需求

15、大于總供給時，通過壓縮貨幣 供給，從而減少總需求，以求回復均衡，是 國內(nèi)外常見的政策主張和實踐。 2. 在經(jīng)濟周期過程中，并不存在一種力量可以 使經(jīng)濟進程在碰壁之前約束其停止需求的過 度擴張。而危機后的蕭條階段，往往卻是伴 隨著加劇蕭條的緊縮過程。這樣的情況論證 了宏觀政策的必要性。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 緊縮效應緊縮效應 3. 20世紀30年代以來，特別是二戰(zhàn)之后， 對控制需求的效應，曾有頗高的估價。但 實踐經(jīng)驗證明，政策調(diào)控的作用仍是有限 的。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 必須

16、辨清流量與存量必須辨清流量與存量 ?市場供給和貨幣供給都是一個不間斷的流 量，但在一定時點上又都是存量。辨清貨 幣供求與市場供求之間的對應關(guān)系一定要 分清流量與存量的概念，才能理解二者動 態(tài)均衡的實現(xiàn)過程。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第二節(jié)第二節(jié)貨幣供求與市場總供求貨幣供求與市場總供求 第三節(jié)第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索我國對均衡境界的追求和理論探索 第十六章 貨幣均衡與總供求 反通貨膨脹的“平衡”觀 從上世紀30年代末直至1997年，中國一直處 于通貨膨脹的陰影之下，平衡觀是深入人心的。問 題是把“平衡”的追求只理解為反通貨膨脹”。直 到上個世紀末才懂得，通貨緊縮也是極具危害的不

17、平衡。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標 1. 在計劃體制下，雖然摒棄市場總供需的均衡的用 語，但問題是客觀存在。因而在政策制定和理論 探索中事實上很受重視。最典型的理論建樹是 “三平”理論。 2. 所謂“三平”，是指必須保證財政收支平衡、信 貸收支平衡和物資供求平衡。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 3. 財政收支平衡的含義是：財政收支平衡，則不 會引出過多的貨幣供給；財政的結(jié)余，作為信 貸資金來源，有利于減輕擴大信貸并從而擴大貨 幣供給的壓力。 4. 信貸收支平衡的實質(zhì)應被理解為理論意

18、義上的貨 幣供求平衡。 市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 5. 物資供求平衡，那時的著眼點，在于，消費品和 部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的平衡在“三平”中被論斷為 “基礎(chǔ)”。但理論上既應包括作為商品的消費資 料的供求平衡，也應包括當時不被看作為商品的 生產(chǎn)資料的供求平衡。 6. “ 三平”理論所要論證的是“平衡”，實質(zhì)是總供 給與總需求的均衡。 是應予肯定的理論建樹。 市場總供需均衡是“三平”理論追求的目標 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 財政收支平衡應放在市場總供求均衡之中理解 直至改革開放，財政收

19、支在國民收入的分配 中扮演著決定性的角色：也正是在這樣的背景之 下，形成了一個錯誤觀念：財政與總供求之間只 存在一種可能性：財政平衡，總供求平衡；財政 不平衡，總供求必然不平衡。這就使“三平”理 論，特別是其有關(guān)財政的論斷不能具有更一般的 意義。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 “ 三平”本質(zhì)是對市場經(jīng)濟規(guī)律的概括 “ 三平”理論，往往由于它是在計劃經(jīng)濟體 制下提出的而遭受漠視。 但是如果對于“平衡”二字理解為運動中的 協(xié)調(diào)、均衡，如果用“綜合平衡”觀使這種理解 著眼于各個范疇與其周圍環(huán)境的相互作用以及各 個范疇相互之間的緊密聯(lián)系，如果不僅把“平衡” 和“綜合

20、平衡”理解為人們對客觀進程的觀察方 法，而是理解為客觀進程本身的內(nèi)在規(guī)律性， 那么“三平”理論的實質(zhì)不過是在不同環(huán)境下， 用不同語言論證了市場均衡這個一般命題。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 什么是理想的均衡態(tài)勢 1. 對于均衡這個概念作原則的了解，不困難。然而 總供給與總需求形成數(shù)學相等的狀態(tài)并不存在于 現(xiàn)實生活之中：總會是一方偏多、一方偏少。 2. 由于供不應求的夢魘長期擺脫不了，人們寧可選 擇需求偏緊，供給偏松。 如1985年環(huán)繞“經(jīng)濟環(huán)境”的討論。其中 的主流主張是：中國的經(jīng)濟改革需要一個供略大 于求的比較寬松的經(jīng)濟環(huán)境。 第十六章 貨幣均衡與總供求 第三節(jié)我國對均衡境界的追求和理論探索 什么是理想的均衡態(tài)勢 3. 然而自1997年年中之后，市場需求不足的現(xiàn)象悄 然但又是突然地呈現(xiàn)在人們面前。到 1998年，已 經(jīng)呈現(xiàn)幾乎無一種商品還處于供不應求的狀態(tài)。 用這樣的現(xiàn)實來注解“比較寬松的經(jīng)濟環(huán)境”似 乎是貼切的。但這樣的環(huán)境缺乏拉動經(jīng)濟增長的 需求動力是一目了然的。 4. 這就是說，總供給與總需求這雙對立統(tǒng)一的范疇， 不應簡單理解。 第十六章 貨幣均