注冊會計師陳華亭財務(wù)管理講義cwgljy2001

1、第二十章營運資本籌資【思維導(dǎo)圖】第一節(jié)營運資本籌資策略流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分類、籌資策略的含義與易變現(xiàn)率、適中型籌資策略、保守型籌資策略、激進型籌資策略 【知識點】流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分類1.流動資產(chǎn)按投資需求的時間長短分類【總結(jié)】具有長期資金需求的資產(chǎn)：長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)具有短期資金需求的資產(chǎn)：波動性流動資產(chǎn)2.流動負(fù)債按資金時間長短的分類【總結(jié)】長期來源：股東權(quán)益長期負(fù)債經(jīng)營性流動負(fù)債短期來源：臨時性流動負(fù)債【知識點】籌資策略的含義與易變現(xiàn)率含義營運資本籌資策略，是指在總體上如何為（經(jīng)營）流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。 指標(biāo)（經(jīng)營）流動資產(chǎn)的籌資結(jié)構(gòu)，可

2、以用經(jīng)營流動資產(chǎn)中長期籌資來源的比重來衡量，該比率稱為易變現(xiàn)率。 【提示】這里的長期資產(chǎn)不含穩(wěn)定性流動資產(chǎn)。易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強，償債壓力小，管理起來比較容易，稱為保守型籌資策略。易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為激進型籌資策略。 在最保守型籌資策略和最激進型籌資策略之間，分布著一系列風(fēng)險程度不同的籌資策略。它們大體上分為三類：適中型籌資策略、保守型籌資策略和激進型籌資策略。 【知識點】適中型籌資策略 含義 盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。匹配關(guān)系波動性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債（短期金融負(fù)債） 長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)股東權(quán)益長期

3、債務(wù)經(jīng)營性流動負(fù)債【分析】假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則： （1）當(dāng)處于營業(yè)低谷期時，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1，（2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1 （2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰時，易變現(xiàn)率1。 【提示】該政策下資本成本較高，風(fēng)險與收益較低。 【例計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金100萬元。要求：（1）計算權(quán)益、長期負(fù)債和經(jīng)營性負(fù)債的籌資額； （2）計算營業(yè)低谷時的閑置資金； （3）計算營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率；（4）判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資

4、策略。 正確答案（1）該企業(yè)權(quán)益、長期負(fù)債和經(jīng)營性負(fù)債的籌資額（300500200）100900（萬元） （2）營業(yè)低谷期閑置資金900（300500）100（萬元） （3）營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率（900500）/50080% 營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率（900500）/300133% （4）營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率大于1，故采用的是保守型籌資策略。【知識點】激進型籌資策略含義 短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）不但融通波動性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分穩(wěn)定性流動資產(chǎn)的資金需要。 匹配關(guān)系（1）波動性流動資產(chǎn)短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）（2）長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)權(quán)益長期債務(wù)自發(fā)性流動負(fù)債 長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資

5、產(chǎn)（短期金融負(fù)債波動性流動資產(chǎn)）【分析】 假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則： （1）當(dāng)處于營業(yè)低谷期時，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1；（2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1。 【提示】該策略下籌資成本較低，風(fēng)險和收益均較高。 【例計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。假設(shè)該企業(yè)權(quán)益資本、長期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額為700萬元。 要求：（1）計算營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率；（2）計算營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率； （3）判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資策略。正確答案（1）營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率（700500）/（30020

6、0）40% （2）營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率（700500）/30067% （3）由于營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率小于1，故該企業(yè)采用的是激進型籌資策略。 【總結(jié)】 籌資策略 適中型 激進型保守型營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率 小于1 小于1 小于1 營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率1 小于1 大于1 臨時性負(fù)債比重居中比重最大比重最小風(fēng)險收益特征資本成本適中，風(fēng)險收益適中資本成本低，風(fēng)險收益均高資本成本高，風(fēng)險收益均低【例單選題】某企業(yè)生產(chǎn)淡季占用流動資產(chǎn)20萬元，長期資產(chǎn)140萬元。生產(chǎn)旺季還要增加40萬元的臨時性存貨，若企業(yè)權(quán)益資本為100萬元，長期負(fù)債40萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債為10萬元。該企業(yè)實行的是（）。a.適中型籌資策略b.

7、緊縮型籌資策略c.激進型籌資策略d.保守型籌資策略正確答案c 答案解析（150140）/2050% 【例多選題】（2011年）某企業(yè)的波動性流動資產(chǎn)為120萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債為20萬元，短期金融負(fù)債為100萬元。 下列關(guān)于該企業(yè)營運資本籌資策略的說法中，正確的有（）。a.該企業(yè)采用的是適中型營運資本籌資策略b.該企業(yè)在營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率大于1 c.該企業(yè)在營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率小于1 d.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價證券 正確答案bcd 答案解析（根據(jù)短期金融負(fù)債（100萬元）小于臨時性流動資產(chǎn)（120萬元）可知，該企業(yè)采用的是保守型籌資策略，即選項b、c、d是答案，

8、選項a不是答案?！纠嬎惴治鲱}】（2010年）c企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，需占用1250萬元的流動資產(chǎn)和1875萬元的長期資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。方案1：權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。要求：（1）如采用方案1，計算c企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資策略。（2）如采用方案2，計算c企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷期的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資策略。

9、（3）比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點。正確答案（1）c企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率 （34001875）/（1250650）80% c企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率（34001875）/1250122% 該方案采用的是保守型營運資本籌資策略 （2）c企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率 （30001875）/（1250650）59% c企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率（30001875）/125090% 該方案采用的是激進型營運資本籌資策略。 （3）方案1的風(fēng)險低、收益低。 方案2的風(fēng)險高、收益高。 【例綜合題】（2014年片段）甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性，股東使用管理用財務(wù)報表分析體系對公司2013年

10、度業(yè)績進行評價，主要的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）： 項目2013年2012年資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末） 經(jīng)營性流動資產(chǎn)7500 6000 減：經(jīng)營性流動負(fù)債2500 2000 經(jīng)營性長期資產(chǎn)20000 16000 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計25000 20000 短期借款2500 0 長期借款10000 8000 凈負(fù)債合計12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股東權(quán)益合計12500 12000 計算甲公司2012年末、2013年末的易變現(xiàn)率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪種營運資本籌資策略。如果營運資本籌資策略發(fā)生變化，給公司帶來什么影響？ 正確答

11、案2012年末的易變現(xiàn)率（120008000200016000）600012013年末的易變現(xiàn)率（1250010000250020000）75000.67甲公司生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性，年末易變現(xiàn)率可以視為營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率。2012年采用的是適中型營運資本籌資策略。2013年采用的是激進型營運資本籌資策略。營運資本籌資政策由適中型改為激進型，短期借款在全部資金來源中的比重加大，稅后利息率下降，公司收益提高，風(fēng)險相應(yīng)加大。第二節(jié)短期債務(wù)籌資短期債務(wù)籌資的特點、商業(yè)信用籌資、短期借款籌資【知識點】短期債務(wù)籌資的特點1.籌資速度快，容易取得；2.籌資富有彈性；3.籌資成本較低；4.籌資風(fēng)險高?！局R點】

12、商業(yè)信用籌資 概念 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。具體形式應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。 放棄現(xiàn)金折扣成本的計算放棄現(xiàn)金折扣成本【公式含義分析】 某企業(yè)賒購商品100萬元，賣方提出付款條件“2/10，n/30”。 若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付100（12%）98萬元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付100萬元，這相當(dāng)于占用100（12%）98萬元的資金20天，付出了1002%2萬元的代價。 “放棄是成本，享受是收益” 放棄現(xiàn)金折扣成本的計算注意，這樣計算出的成本率是20天（信用期折扣期）的成本率，而一般所謂的成本率都

13、是指年成本率，所以，需要進行調(diào)整。調(diào)整的方法，就是將以上計算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天數(shù)360。綜合起來，就是乘以360/20。 由此可以得出放棄現(xiàn)金折扣成本率的計算公式如下：影響因素 折扣百分比同向變化 折扣期同向變化 信用期反向變化 續(xù)表決策原則 1.如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（即放棄現(xiàn)金折扣成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。2.如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 3.如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成

14、本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。4.如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。（1）如果決定享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最大的方案，即享受時選高的。 （2）如果決定放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最小的方案，即放棄時選低的。 【例單選題】下列各項中，會使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的有（）。a.折扣百分比降低 b.信用期延長c.壞賬率增加 d.折扣期延長正確答案d 答案解析折扣百分比、折扣期和放棄現(xiàn)金折扣成本同方向變化，信用期和放棄現(xiàn)金折扣成本反方向變化，d選項的說法正確。a、b選項會導(dǎo)致放棄現(xiàn)金折扣成本降低。壞賬率

15、與放棄現(xiàn)金折扣成本沒有關(guān)系?！纠嬎惴治鲱}】如果m公司正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的賣方，甲公司的信用條件為“3/10，n/30”；乙公司的信用條件為“2/20，n/30”，請回答下面問題并說明理由：（1）如m公司在1030天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投資機會，投資回報率為60%，m公司是否應(yīng)在10天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款，以取得3%的折扣；（2）m公司準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商？正確答案 （1）放棄現(xiàn)金折扣成本3%/（13%）（360/20）100%56%，由于1030天內(nèi)運用該筆款項可得的回報率60%56%，故企業(yè)應(yīng)放棄折扣；（2）放棄甲公司的現(xiàn)金折扣成本為56%，放棄乙公司的現(xiàn)

16、金折扣成本為2%/（12%）360/10100%73%，當(dāng)享受現(xiàn)金折扣時，放棄現(xiàn)金折扣成本變?yōu)橄硎墁F(xiàn)金折扣收益，所以當(dāng)m公司準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣時，應(yīng)選擇乙公司。 【知識點】短期借款籌資 （1）借款的信用條件 信貸限額 信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)的、承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元，余額400萬元,借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費2萬元（4000.

17、5%）。這是銀行向企業(yè)提供此項貸款的一種附加條件。 【例題單選題】企業(yè)取得201年為期一年的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4%。201年1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率8%，則企業(yè)201年度應(yīng)向銀行支付的利息和承諾費共為（）萬元。 a.49.5 b.51.5 c.64.8 d.66.7 正確答案b 答案解析利息5008%3008%5/1250 承諾費（10005003005/12）0.4%1.5 補償性余額 補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。 對于借款企業(yè)來講，補償性余額則提高了借款的有效年利率。

18、例如，某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額，那么，企業(yè)實際可用的借款只有8.510（115%）萬元，該項借款的有效年利率則為： 有效年利率年利息實際可用的借款額 （108%）/8.5100%9.4% 【提示】如果銀行對補償性余額支付利息的話，計算有效年利率的分子應(yīng)為“利息支出利息收入、”。【例單選題】（2014年）甲公司向銀行借款900萬元，年利率為8%，期限1年，到期還本付息，銀行要求按借款金額的15%保持補償性余額（銀行按2%付息）。該借款的有效年利率為（）。a.7.70%b.9.06% c.9.41% d.10.10% 正確答案b答案解析利息支出9

19、008%72 利息收入90015%2%2.7 實際可使用的資金900（115%）765 有效年利率（722.7）/765100%9.06% 借款抵押 銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，風(fēng)險很大的，為了控制風(fēng)險，銀行會要求借款企業(yè)提供抵押品擔(dān)保。 抵押借款的成本通常高于非抵押借款。因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押借款，而將抵押借款視為一種風(fēng)險投資，故而收取較高的利率。同時銀行管理抵押貸款要比管理非抵押貸款困難，為此往往另外收取手續(xù)費。 償還條件 貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期（每月、季）等額償還兩種方式。 【提示】分期等額償還，會提高借款的有效年利率。原因在于分期償還，使得貸款的平均使用數(shù)額低于貸款額。例如，貸款100萬元，每半年償還50%，即一年償還2次。全年平均使用貸款：5012/12506/1275萬元。 一般來說企業(yè)不希望采用分期等額償還方式，因為這會提高貸款的有效年利率。（2）短期借款利息的支付方法收款法借款到期時向銀行支付利息。貼現(xiàn)法