2019中級(jí)財(cái)務(wù)管理73講第30講可轉(zhuǎn)換債券

1、第四節(jié)衍生工具籌資十可轉(zhuǎn)換債券老點(diǎn)T認(rèn)股權(quán)證【考點(diǎn)一】可轉(zhuǎn)換債券【含義】可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券（不能分離交易）可轉(zhuǎn)換債券一一可分離交易可轉(zhuǎn)扌醐券普通債券和認(rèn)股權(quán)證的組合（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)1. 證券期權(quán)性2. 資本轉(zhuǎn)換性3. 贖回與回售（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1標(biāo)的股票2. 票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。3. 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每 股普通股的價(jià)格。4. 轉(zhuǎn)換比率（債券面值十轉(zhuǎn)換價(jià)格）5. 轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換

2、期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。6. 贖回條款贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格一段 時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。同時(shí)也能【提示】設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失。7. 回售條款回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。8. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券 本金的條件規(guī)定。實(shí)

3、用文檔 用心整理 【例題單選題】下列各項(xiàng)條款中，有利于保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者利益的是（）。（2018年試卷1）A. 無(wú)擔(dān)保條款B. 贖回條款C. 回售條款D. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款【答案】C【解析】回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥蹖?duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)，因此回售條款有利于保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者的利益。選項(xiàng)C正確。【例題單選題】某公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的面值是100元，轉(zhuǎn)換價(jià)格是20元，目前該債券已到轉(zhuǎn)換期，股票市價(jià)為25元，則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為（）。

4、（2018年試卷2）A. 5B. 4C. 1.25D. 0.8【答案】A【解析】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=100/20=5 。選項(xiàng)A正確。（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)1. 籌資靈活性。2. 資本成本較低?？赊D(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。3. 籌資效率高。4. 存在一定的財(cái)務(wù)壓力?！窘滩睦?-2】某特種鋼股份有限公司為A股上市公司，20 X7年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 公司擬分兩階段投資建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。該項(xiàng)目第一期計(jì)劃投資額為20億元，第二期計(jì)劃投資

5、額為18億元，公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司于 20 X7年2月1日按面值發(fā)行了 2000萬(wàn)張、每張面值100元的分離交易可轉(zhuǎn)換 公司債券，合計(jì)20億元，債券期限為 5年，票面年利率為1%（如果單獨(dú)按面值發(fā)行一般公司債券，票面年利 率需要設(shè)定為6%），按年計(jì)息。同時(shí)，每張債券的認(rèn)購(gòu)人獲得公司派發(fā)的15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬(wàn)份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為 2:1（即2份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)1股A股股票），行權(quán)價(jià)格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為 24 個(gè)月（即 20 X7年2月1日至20 X9年2月1日）,行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（

6、行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司20 X7年年末A股總數(shù)為20億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9億元。假定公司20 X8年上 半年實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.30元，上半年公司股價(jià)一直維持在每股10元左右。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)格將為 1.5元（公司市盈率維持在 20倍的水平）。根據(jù)上述資料，計(jì)算分析如下：第一，發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券后，20 X7年可節(jié)約的利息支出為：20 X（6% 1%） X11 -12=0.92（億元）第二，20 X7年公司基本每股收益為：9 -20=0.45（元/股）第三，為實(shí)現(xiàn)第二次融資，必須促使權(quán)證持有人行權(quán)

7、，為此股價(jià)應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平為12元。20 X8年基本每股收益應(yīng)達(dá)到的水平：12十20=0.6（元）第四，公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)是分兩階段融通項(xiàng)目第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資；主要風(fēng)險(xiǎn)是第二次融資時(shí)，股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，投資者放棄行權(quán)，導(dǎo)致第二次融資失敗。第五，公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取的具體財(cái)務(wù)策略主要有：（1 ）最大限度發(fā)揮生產(chǎn)項(xiàng)目的效益，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（2）改善與投資者的關(guān)系及社會(huì)公眾形象，提升公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)?！纠}多選題】下列可轉(zhuǎn)換債券條款中，有利于保護(hù)債券發(fā)行者利益的有（）。A. 贖回條款B. 回售條款C. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款D. 轉(zhuǎn)換比率條款【答案】AC【解析】選項(xiàng)A、C有利于保護(hù)債券發(fā)行者利益，選項(xiàng)B有利于保護(hù)債券投資人利益?！纠}判斷題】對(duì)附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護(hù)自身的利益。（）【答案】正確【解析】回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。回售對(duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利