濕化學品行業(yè)報告：12 英寸晶圓廠擴產推動濕化學品需求

1、專題研究報告 內容目錄 濕化學品：關鍵性基礎化工材料 .- 5 - 濕化學品概況.- 5 - 濕化學品分類.- 6 - 濕化學品制備.- 9 - 12英寸晶圓廠擴產推動濕化學品需求放量.- 10 - 下游產業(yè)發(fā)展迅速，引領濕化學品高增長.- 10 - 國內濕化學品市場增速顯著高于全球市場.- 13 - 行業(yè)集中度高，國產高端產品蓄勢待發(fā) .- 14 - 全球競爭格局：歐美、日本主導.- 14 - 國內競爭格局：頭部企業(yè)集中，高端產品蓄勢待發(fā) .- 15 - 政策支持助力國內企業(yè)實現(xiàn)進口替代 .- 16 - 相關企業(yè).- 17 - 江化微：國內濕化學品龍頭.- 17 - 晶瑞股份：發(fā)力泛半導體材

2、料和新能源材料 .- 18 - 格林達：以 TMAH顯影液敲開高端產品大門 .- 19 - 上海新陽：深入發(fā)展半導體材料.- 20 - 江陰潤瑪：多項產品填補了國家空白 .- 21 - 風險提示.- 22 - - 2 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 表目錄 圖 1：超凈高純試劑系列.- 5 - 圖 2：光刻膠配套試劑系列 .- 5 - 圖 3：濕化學品兩大品類及細分產品.- 6 - 圖 4：濕化學品產業(yè)鏈.- 6 - 圖 5：濕化學品三大應用領域.- 7 - 圖 6：濕化學品 SEMI標準 .- 7 - 圖 7：濕化學品在半導體制造的應用環(huán)節(jié) .- 7 - 圖 8：濕化學

3、品單位消耗量 .- 8 - 圖 9：晶圓污染物類型及清洗工藝 .- 8 - 圖 10：純化工藝.- 9 - 圖 11：混配工藝.- 9 - 圖 12：全球半導體市場區(qū)域結構 .- 10 - 圖 13：2016-2018年全球集成電路市場規(guī)模（億美元） .- 10 - 圖 14：全球半導體市場及增速. - 11 - 圖 15：我國集成電路市場銷售額及增長情況. - 11 - 圖 16：全球大尺寸面板（7G-11G）占比 . - 11 - 圖 17：全球大尺寸面板產能統(tǒng)計（百萬平方米/年） . - 11 - 圖 18：2018-2025年 LCD市場格局情況與預測.- 12 - 圖 19：2018

4、-2025年 OLED市場格局情況與預測 .- 12 - 圖 20：我國光伏新增并網裝機量及增長率.- 12 - 圖 21：新增裝機量占全球比重.- 12 - 圖 22：全球濕化學品市場規(guī)模.- 13 - 圖 23：國內濕化學品市場規(guī)模.- 13 - 圖 24：國內濕化學品需求量按應用領域分 .- 13 - 圖 25：國內半導體用濕化學品需求量按產品分.- 13 - 圖 26： 2018年世界濕化學品市場格局 .- 14 - 圖 27： 濕化學品主要供應企業(yè).- 15 - 圖 28：國家相關產業(yè)政策 .- 16 - 圖 29：2014-2019江化微營收及增速.- 17 - 圖 30：2014

5、-2019江化微歸母凈利潤及增速.- 17 - 圖 31：2014-2019晶瑞股份營收及增速 .- 18 - 圖 32：2014-2019晶瑞股份歸母凈利潤及增速 .- 18 - 圖 33：2016-2019年格林達 TMAH顯影液銷售收入及占比.- 19 - - 3 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 圖 34：2016-2019格林達營收及增速.- 19 - 圖 35：2014-2019上海新陽營收及增速 .- 20 - 圖 36：2014-2019上海新陽歸母凈利潤及增速 .- 20 - 圖 37：江陰潤瑪發(fā)展歷程 .- 21 - - 4 -請務必閱讀正文之后的重要聲

6、明部分 - 專題研究報告 濕化學品：關鍵性基礎化工材料 濕化學品概況 濕化學品是對使用于濕法工藝的“電子級試劑”、“超凈高純化學試劑”的更為合 理準確的表達。國內的超凈高純試劑，在國際上通稱為工藝化學品（Process Chemicals） ， 美國、歐洲和我國臺灣地區(qū)稱為濕化學品（濕化學品）。在 SEMI（國際半導體設備與 材料協(xié)會）對世界半導體制造用主要材料的銷售市場規(guī)模統(tǒng)計，把用于半導體制造的濕 化學品專門提出，作為一類重要的半導體用電子材料的門類。 濕化學品是電子工業(yè)中的關鍵性基礎化工材料，也是重要支撐材料之一，具有技術 門檻高、資金投入大、產品更新?lián)Q代快等特點，是化工領域最具發(fā)展前景

7、的領域之一。 電子工業(yè)對濕化學品的一般要求是超凈和高純，它對原料、純化方法、容器、環(huán)境和測 試都有較為嚴格的要求。 濕化學品質量的好壞，直接影響到電子產品的成品率、電性能及可靠性，也對微電 子制造技術的產業(yè)化有重大影響。因此，電子工業(yè)的發(fā)展要求濕化學品與之同步發(fā)展， 不斷地更新?lián)Q代，以適應其在技術方面不斷推陳出新的需要。從某種意義上說，濕化學 品支撐著新能源、現(xiàn)代通信、計算機、信息網絡技術、微機機械智能系統(tǒng)、工業(yè)自動化 和家電等現(xiàn)代技術產業(yè)。所以，電子化學材料產業(yè)的發(fā)展規(guī)模和技術水平，已經成為衡 量一個國家經濟發(fā)展、科技進步和國防實力的重要標志，在國民經濟中具有重要戰(zhàn)略地 位，是科技創(chuàng)新和國際

8、競爭最為激烈的材料領域之一。 圖 1：超凈高純試劑系列圖 2：光刻膠配套試劑系列 資料來源：江化微官網、中泰證券研究所資料來源：江化微官網、中泰證券研究所 - 5 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 濕化學品分類 濕化學品按用途可分為通用化學品（又稱超凈高純試劑）和功能性化學品（以光 刻膠配套試劑為代表）。超凈高純試劑一般要求化學試劑中控制顆粒的粒徑在 0.5m 以下，雜質含量低于 ppm級，是化學試劑中對顆粒控制、雜質含量要求最高的試劑。功 能性化學品指通過復配手段達到特殊功能、滿足制造中特殊工藝需求的配方類或復配類 化學品。功能性化學品一般配合光刻膠用，包括顯影液、漂洗液

9、、剝離液等。 超凈高純試劑中，占比較大的依次是，硫酸、雙氧水、氨水、氫氟酸、異丙醇、硝 酸以及磷酸; 功能性化學品中，占比較大的依次是，顯影液、剝離液、蝕刻液以及清洗 液。 圖 3：濕化學品兩大品類及細分產品 資料來源：格林達招股說明書、中泰證券研究所 按應用領域分，濕化學品下游行業(yè)多為半導體、顯示面板、太陽能電池等技術密 集型行業(yè)。不同領域對產品的純度、潔凈度也有不同要求。其中，半導體制造用濕化學 品用量雖小，但技術水平要求最高，產品純度等級要求最高。 圖 4：濕化學品產業(yè)鏈 資料來源：格林達招股說明書、中泰證券研究所 根據 SEMI的分類標準，應用于半導體領域的濕化學品純度要求基本集中在

10、SEMI G3、 G4 水平，我國的研發(fā)水平與國際尚存在較大差距。其中分立器件對超凈高純試劑純度 的要求要低于集成電路，基本集中在 SEMI G2級水平，國內企業(yè)的生產技術能夠滿足大 部分的生產需求。面板顯示和 LED領域的等級要求為 SEMI G2、G3水平，國內企業(yè)的生 產技術能夠滿足大部分的生產需求。光伏太陽能電池領域一般只需要 SEMI G1級水平， - 6 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 是目前國產超凈高純試劑的主要市場。 圖 5：濕化學品三大應用領域 資料來源：中國產業(yè)信息網、中泰證券研究所 從細分產品看，應用于半導體領域的濕化學品種類豐富。硫酸、雙氧水是半導

11、體應 用領域需求量最大的兩個品種，硫酸占比 31%,雙氧水占比 29%。從應用的工藝流程看， 濕化學品在半導體領域的應用主要是集成電路前段的晶圓制造及后端的封裝測試。 圖 6：濕化學品 SEMI標準 資料來源：格林達招股說明書、中泰證券研究所 超凈高純試劑主要應用于硅晶圓的清洗和蝕刻過程。晶圓清洗試劑用于前端加工 關鍵工藝。由于集成電路內各元件及連線相當微細，因此制造過程中，如果遭到塵粒、 金屬的污染，很容易造成晶片內電路功能的損壞，形成短路或斷路等，導致集成電路的 失效以及影響幾何特征的形成。因此在集成電路加工之前，必須對晶圓進行清洗，清除 殘留在晶圓上之微塵、金屬離子及有機物之雜質。蝕刻工

12、藝是通過蝕刻液與特定薄膜材 料發(fā)生化學反應，從而除去光刻膠未覆蓋區(qū)域的薄膜，實現(xiàn)圖形轉移，獲得器件的結構。 圖 7：濕化學品在半導體制造的應用環(huán)節(jié) 資料來源：晶瑞股份公司招股說明書、中泰證券研究所 - 7 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 光刻配套試劑主要應用于晶圓制造的涂膠、顯影和去膠三個階段。顯影液和去膠 液的成分是針對不同的光阻材料設計而成的，此過程涉及的濕化學品包括 H O 、Na SO， 2 223 以及 KOH 和 NaOH 等堿性溶液，針對不同的顯影液和去膠液，其配方成分均不相同。 光刻配套試劑會直接影響晶圓光刻圖形化效果。 濕化學品在后段高端封裝領域的應用集

13、中在清洗、濺射、黃光、蝕刻等工藝環(huán)節(jié)。 圖 8：濕化學品單位消耗量 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 圖 9：晶圓污染物類型及清洗工藝 資料來源：晶瑞股份公司招股說明書、中泰證券研究所 - 8 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 濕化學品制備 濕化學品的制備流程由純化工藝和混配工藝完成。純化工藝的核心是提純技術和分 析檢測技術，混配工藝的關鍵在于配方。在整個生產過程中，兩大關鍵技術工藝基本為 精密控制下的物理反應過程，較少涉及化學反應過程。 純化工藝是先將原料通過預處理后，再進行過濾、提純處理。提純技術是決定產品 等級的重要技術。在整個過程中，分析檢測技術是產品

14、質量控制的關鍵環(huán)節(jié)，在很多工 藝處理之后都需要進行嚴格的質量檢測。 混配工藝是將純化成品經過檢測后，再進行過濾、精密混配等重要工藝完成。混配 的關鍵在于配方，而配方的獲得需要進行長時間的經驗積累，同時需要對產品不斷的調 配、試制、測試。 圖 10：純化工藝圖 11：混配工藝 資料來源：江化微招股說明書、中泰證券研究所資料來源：江化微招股說明書、中泰證券研究所 - 9 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 12英寸晶圓廠擴產推動濕化學品需求放量 下游產業(yè)發(fā)展迅速，引領濕化學品高增長 我國濕化學品行業(yè)在 2006年后進入快速發(fā)展階段，廣泛應用于集成電路、顯示面 板、光伏能源等領域。

15、 1）半導體行業(yè)：產業(yè)鏈向國內轉移，市場持續(xù)增長 半導體產業(yè)向國內轉移。從區(qū)域分布看，根據 WSTS統(tǒng)計數(shù)據，亞太地區(qū)市場規(guī)模 占全球市場的比例不斷提高，亞太與日本市場合計約占全球半導體市場的 70%左右， 2017 年，全球半導體市場規(guī)模為 4122.21 億美元，同比增長 21.6%，2018 年全球半導 體市場保持增長勢頭，市場規(guī)模達到 4779.40 億美元，同比增長 15.90%；從芯片銷售 額看，根據 WSTS 發(fā)布的數(shù)據，2016 年中國半導體消費額 1075 億美元，占全球總量的 32%，已成為全球最大的半導體消費市場。隨著國內制造業(yè)環(huán)節(jié)快速發(fā)展，以及國內巨 大的消費市場和勞動

16、力人口優(yōu)勢，半導體產業(yè)將加快向國內轉移，世界市場份額不斷向 中國集中。 圖 12：全球半導體市場區(qū)域結構圖 13：2016-2018年全球集成電路市場規(guī)模（億美元） 美國日本歐洲 亞太地區(qū)美國歐洲日本 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 亞太地區(qū)增長率 0% 201620172018E 資料來源：前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：WSTS、中泰證券研究所 半導體行業(yè)持續(xù)增長。全球半導體市場規(guī)模近年來增速平穩(wěn)，2012-2018年復合增

17、速 8.23%。其中，中國大陸集成電路銷售規(guī)模從 2158 億元迅速增長到 2018 年的 6531 億元，復合增速為 20.27%，遠超全球其他地區(qū)，全球半導體產業(yè)加速向大陸轉移。2014 年國家發(fā)布了國家集成電路產業(yè)發(fā)展推進綱要并設立了投資產業(yè)基金，根據規(guī)劃我 國集成電路銷售額平均增速將保持在 20%，因此半導體集成電路電子用氣市場規(guī)模有望 快速增長。 - 10 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 圖 14：全球半導體市場及增速圖 15：我國集成電路市場銷售額及增長情況 全球半導體銷售額（億美元） 銷售額（億元）同比（右軸） 5,000 4,500 4,000 3,500

18、 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 25% 20% 15% 10% 5% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% -10% -20%0-5% 2012201320142015201620172018201320142015201620172018 資料來源：前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：CSIA、前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所 2）顯示面板行業(yè)：尺寸大型化發(fā)展，市場平穩(wěn)增長 全球顯示面板行業(yè)穩(wěn)定增長。全球平板顯示產業(yè)保持平穩(wěn)增長

19、，業(yè)態(tài)發(fā)展呈現(xiàn)尺寸 大型化、競爭白熱化、轉移加速化和產品定制化等特點，受益于電視平均尺寸增加以及 大屏手機、車載顯示和公共顯示等需求的拉動，根據 IHS預測，2016年-2025年全球新 型顯示面板需求面積的 CAGR預計將達 4%，到 2025年增長至 2.66億平方米。 我國面板顯示行業(yè)市占率不斷提升。受益于國家政策的支持，我國面板顯示行業(yè)逐 漸發(fā)展起來，在全球的市占率也逐步提高，2011 年中國大陸大尺寸面板占全球比例約 為 1%，經過多年的發(fā)展，2018年上升至 42%，大尺寸面板產能為 78.9百萬平方米/年， 預計 2020年達到 125.9百萬平方米/年。 圖 16：全球大尺寸面

20、板（7G-11G）占比圖 17：全球大尺寸面板產能統(tǒng)計（百萬平方米/年） 中國大陸中國臺灣日本韓國中國大陸中國臺灣日本韓國 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 250 200 150 100 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 資料來源：前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：CSIA、前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所 LCD 市場，近年來我國面板廠商繼續(xù)加快高世代液晶面板生

21、產線的建設與投產， 2019-2021年將有 8 條產線陸續(xù)投產，合計產能超過 6000萬平方米，預計到 2021年中 國將占到全球 58%的市場份額。在 OLED 市場方面，目前是韓國占據主導地位，但國內 - 11 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 面板廠商近年來不斷提高 OLED 技術，同時加快布局 OLED 生產線。預計未來國內 OLED 面板產能將會得到快速的釋放，據 DSCC預測，中國 OLED面板市場份額到 2025年將會 快速增長至 43%。 圖 18：2018-2025年 LCD市場格局情況與預測圖 19：2018-2025年 OLED市場格局情況與預測 中

22、國韓國其他中國韓國其他 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 2018 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E2018 2018 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 資料來源：DSCC、前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所資料來源：DSCC、前瞻產業(yè)研究院、中泰證券研究所 3）光伏行業(yè)：國家政策支持，市場快速增長 中國光伏產業(yè)起步較晚但呈現(xiàn)迅速發(fā)展的勢頭。2010 年后，在歐洲經歷光伏產業(yè) 需求放緩的背景下，我國

23、光伏產業(yè)迅速崛起，成為全球光伏產業(yè)發(fā)展的主要動力，2018 年全國新增光伏并網裝機容量達到 44GW，同比下降 17%，累計光伏裝機并網容量超過 174GW，2019年，我國新增光伏并網裝機容量達到 30.1GW，同比下降 32.0%，累計光伏 并網裝機量達到 204.3GW，同比增長 17.1%，盡管在政策調整下，整體光伏市場有所下 滑，受益于海外市場的增長，我國光伏產業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴大、技術創(chuàng)新不斷推進、出口增 速不斷提升。自 2013 年至 2019 年我國新增和累計裝機容量均為全球第一，預計 2020 年光伏新增裝機量超過 35GW，較 2019年有所回升，累計裝機有望達到約 240GW。

24、 圖 20：我國光伏新增并網裝機量及增長率圖 21：新增裝機量占全球比重 新增裝機量占全球比重 我國光伏新增裝機容量（GW)同比（右軸） 140%60 50 40 30 20 10 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2013201420152016201720182019 20132014201520162017 資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所資料來源：智研咨詢、中泰證券研究所 - 12 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 國內濕化學品市場增速顯著高于全

25、球市場 受益于下游半導體、面板顯示和光伏領域持續(xù)增長的需求，濕化學品一直保持較高 景氣度，全球市場規(guī)模從 2011年的 25.31億美元擴張到 2018年的 52.56億美元，年復 合增長率達 11%。預計 2020 年將達到 58.50 億美元，在總體應用領域中的用量將達到 388萬噸。 圖 22：全球濕化學品市場規(guī)模圖 23：國內濕化學品市場規(guī)模 市場規(guī)模（億美元）增速市場規(guī)模（億元）增速 60 50 40 30 20 10 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 9050% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 8

26、0 70 60 50 40 30 20 10 0 0%0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 資料來源：智研咨詢、中泰證券研究所資料來源：中國產業(yè)信息網、中泰證券研究所 圖 24：國內濕化學品需求量按應用領域分圖 25：國內半導體用濕化學品需求量按產品分 平板顯示（萬噸） 太陽能電池（萬噸） 半導體增速 半導體（萬噸） 平板增速 太陽能增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 硫酸雙氧水

27、硝酸 3% 顯影液 異丙醇 氨水 其他 刻蝕液 剝離液氫氟酸 2% 3% 4% 5% 31% 5% 8% 10% 20162017201820192020E29% 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所資料來源：中國產業(yè)信息網、中泰證券研究所 從國內市場來看，2018 年，我國濕化學品的市場規(guī)模約為 79.62 億元人民幣，年 復合增長率 20.36%，顯著高于全球平均水平。據中國電子材料行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，細分應 用領域中，平板顯示領域需求量最大，2019 年需求量為 47.37 萬噸，且增幅近幾年持 續(xù)擴大，2020 年的預計增速為 46%；半導體領域的需求量緊隨其后，2019 年的需求

28、量 為 38.57萬噸，同樣保持著高速增長的態(tài)勢，2020年的預計增速為 12.86%；太陽能電 池領域的增長正逐步放緩，2020年預計增速 6.30%。預計 2020年我國濕化學品的需求 量合計約為 150 萬噸，面板顯示行業(yè)需求規(guī)模約 69.10 萬噸、半導體行業(yè)需求規(guī)模約 43.53萬噸，太陽能行業(yè)需求規(guī)模約 34.41萬噸。 - 13 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 行業(yè)集中度高，國產高端產品蓄勢待發(fā) 全球競爭格局：歐美、日本主導 全球濕化學品主要生產企業(yè)有德國巴斯夫，美國 Ashland 化學、Arch 化學，日本 關東化學、三菱化學、京都化工、住友化學，臺灣聯(lián)

29、仕、鑫林科技，韓國東友精細化工 等，上述公司占全球市場份額的 85%以上。 世界濕化學品的市場格局大致可分為三塊：歐美傳統(tǒng)濕化學品企業(yè)占據約 33%的市 場份額，代表企業(yè)有德國巴斯夫公司、美國亞什蘭集團、德國 E.Merck公司、美國霍尼 韋爾公司等。這些老牌化工企業(yè)擁有極強的技術優(yōu)勢，產品等級可達到 SEMIG4及以上 級別，與半導體制造業(yè)發(fā)展幾乎保持同一步調。第二塊市場主要由日本的十家左右濕化 學品企業(yè)所占據，合計約占 27%市場份額。日本化工行業(yè)發(fā)展晚于歐美，但進步非?？欤?其技術水平與歐美企業(yè)已達到同一水平。目前，濕化學品行業(yè)主要由歐美企業(yè)和日本企 業(yè)主導，高端市場基本也由該部分企業(yè)占

30、據。第三塊市場則是韓國、中國大陸及臺灣地 區(qū)的濕化學品市場所占領，約占 38%的市場份額。其中韓國、臺灣企業(yè)在生產技術上具 有一定優(yōu)勢，在高端市場領域與歐美、日本企業(yè)相比也有一定的競爭力。 圖 26： 2018年世界濕化學品市場格局 歐美企業(yè)日本企業(yè) 中國臺灣企業(yè)中國大陸企業(yè) 其他地區(qū)企業(yè)韓國企業(yè) 2% 8% 11% 33% 19% 27% 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 - 14 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 國內競爭格局：頭部企業(yè)集中，高端產品蓄勢待發(fā) 目前國內生產濕化學品的企業(yè)約有四十多家，產品達到國際標準，且具有一定生產 量的企業(yè)有 30多家。其

31、中，江陰江化微電子材料股份有限公司、江陰市潤瑪電子材料 有限公司、杭州格林達化學有限公司、蘇州晶瑞化學股份有限公司，是目前國內最大的 幾家濕化學品生產企業(yè)。它們的市場份額占國內企業(yè)產品的總市場量的 70%以上，頭部 企業(yè)集中度較高。從地域上看，國內濕化學品企業(yè)多集中在華東區(qū)域，未來有向中西部 區(qū)域輻射擴展的趨勢。 目前國際上制備 G1到 G5級濕化學品的技術都已經趨于成熟，國內大部分企業(yè)已經 達到了國際 G3標準，并已開展 G4標準的研發(fā)工作。一些技術領先的濕化學品企業(yè)，如 江化微公司，目前技術水平已達到 SEMI標準等級的高端行列，硝酸純度、氫氟酸、氨 水、金屬刻蝕液等均已完成行業(yè)頂級（G4

32、級和 G5級）品類中試，量產在即。晶瑞股份 研發(fā)的雙氧水、氨水和硫酸已經達到了 G5等級。由于具備本土化生產、性價比高、供 應穩(wěn)定的優(yōu)勢，不少國內企業(yè)從外資企業(yè)手中搶占了部分市場，例如格林達的 TMAH顯 影液實現(xiàn)了替代進口。整體來看，國內企業(yè)在研發(fā)、生產技術上有所突破后，將在半導 體、新型顯示面板等領域具有巨大的替代進口空間。 圖 27： 濕化學品主要供應企業(yè) 資料來源：中國電子材料行業(yè)協(xié)會、中泰證券研究所 - 15 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 政策支持助力國內企業(yè)實現(xiàn)進口替代 在下游三大應用領域中，太陽能電池領域國產化率最高，已基本實現(xiàn)國產化，應用 于半導體晶圓加

33、工領域的國產化率最低，8 寸及以上產線的國產化率僅 20%。 國家近年來出臺了一系列政策將先進電子材料列為重點發(fā)展和支持對象，部分企業(yè) 獲得產業(yè)基金扶持，產業(yè)規(guī)?？焖偬嵘?，國產化率不斷提高。晶瑞股份和江化微是我國 濕化學品行業(yè)中的翹楚，部分高端產品表現(xiàn)亮眼，已實現(xiàn)進口替代。 圖 28：國家相關產業(yè)政策 資料來源：格林達招股說明書，中泰證券研究所 - 16 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 相關企業(yè) 江化微：國內濕化學品龍頭 江化微主要從事超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等濕化學品的研發(fā)、生產和銷售， 是國內具備為平板顯示、半導體及 LED、光伏太陽能等多領域供應濕化學品的龍頭企

34、業(yè)。 公司的產品技術等級普遍達到國際半導體設備與材料組織 SEMI 標準 G2、G3 級，公司 IPO 募投項目部分產品達到 G4 等級，在國內同行中處于前列位置。公司 IPO 募投項目 驗收后、鎮(zhèn)江投資項目和四川投資項目建成投產之后，公司的將成為具備 G4-G5級產品 生產能力的具有國際競爭力的濕化學品生產企業(yè)。公司已為 6 代線、8.5代線高世代線 平板顯示生產線供應高端濕化學品，在高端濕化學品領域逐步替代進口。憑借多年的技 術優(yōu)勢，公司在平板顯示領域擁有中電熊貓液晶、中電熊貓平板、中電彩虹、宸鴻集團、 龍騰光電、京東方、深天馬、華星光電等知名企業(yè)客戶；在半導體及 LED領域擁有中芯 國際

35、、華潤微電子、長電科技、上海旭福電子、無錫力特半導體、方正微電子、士蘭微、 華燦光電等知名企業(yè)客戶；在太陽能領域擁有晶澳太陽能、韓華新能源、通威太陽能等 知名企業(yè)客戶。2019年，公司實現(xiàn)營收 4.90億元，同比增長 27.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤 3452萬元，同比下滑 13.54%。 圖 29：2014-2019江化微營收及增速圖 30：2014-2019江化微歸母凈利潤及增速 營收（億元）增速歸母凈利潤（億元）增速 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 150% 130% 110% 90% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0

36、.2 0.1 0.0 150% 130% 110% 90% 70% 70% 50% 50% 30% 30% 10% 10% -10% -30% -50% -10% -30% 201420152016201720182019201420152016201720182019 資料來源：wind、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券研究所 - 17 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 晶瑞股份：發(fā)力泛半導體材料和新能源材料 晶瑞股份圍繞泛半導體材料和新能源材料兩個方向，主導產品包括超凈高純試劑、 光刻膠、功能性材料、鋰電池材料和基礎化工材料等，廣泛應用于半導體、鋰電池、LED

37、、 平板顯示和光伏太陽能電池等行業(yè)。公司在半導體材料方面布局的高純雙氧水、高純氨 水及在建的高純硫酸等產品品質已達到或者可達到 SEMI最高等級 G5水準，金屬雜質含 量均低于 10ppt，高純硫酸產品預計 2020 年實現(xiàn)投產后，半導體用量最大的三個高純 濕化學品將整體達到國際先進水平。光刻膠產品由子公司蘇州瑞紅生產，蘇州瑞紅作為 國內光刻膠領域的先驅，規(guī)模生產光刻膠近 30年，產品主要應用于半導體及平板顯示 領域，產品技術水平和銷售額處于國內領先地位。公司紫外負型光刻膠和寬譜正膠及部 分 g 線等高端產品已規(guī)模供應市場數(shù)十年，i 線光刻膠近年已供應國內頭部芯片公司， 高端 KrF（248）

38、光刻膠處于中試階段。公司承擔并完成了國家重大科技項目 02重大專 項“i 線光刻膠產品開發(fā)及產業(yè)化”項目。公司擁有達到國際先進水平的光刻膠生產線， 實行符合現(xiàn)代電子化學品要求的凈化管理，擁有國家 02重大專項資助的一流光刻膠研 發(fā)和評價實驗室。 圖 31：2014-2019晶瑞股份營收及增速圖 32：2014-2019晶瑞股份歸母凈利潤及增速 營收（億元）增速歸母凈利潤（億元）增速 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 150% 130% 110% 90% 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 150% 130% 110% 90% 70% 70% 50% 50% 30% 3

39、0% 10% 10% -10% -30% -50% -10% -30% 201420152016201720182019201420152016201720182019 資料來源：wind、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券研究所 - 18 -請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 專題研究報告 格林達：以 TMAH顯影液敲開高端產品大門 格林達的產品在顯示面板、半導體和太陽能電池三大領域均可以應用，但為了避免 在中低端市場陷入低價競爭,其目光始終聚焦于高端市場，以 TMAH顯影液為主打產品。 20162019年 ，TMAH顯影液的銷售收入不斷提升，在格林達營收中占比始終保持在 80%

40、以上。在國內少數(shù)幾家能生產 G4級別顯影液的企業(yè)中，格林達的產能最高，達到 5.77 萬噸，能迅速響應下游市場需求，保證供給穩(wěn)定性。同時，格林達已經著手開展 SEMI G5 等級顯影液產品的研發(fā)，爭取獲得在新產品應用時的先發(fā)優(yōu)勢?？苿?chuàng)板上市后，格林達 將有更強的資金實力布局濕化學品高端產品市場。廣闊的進口替代空間下，格林達將大 有可為，扭轉國內企業(yè)在高端濕電子化學產品上的不利局面。 圖 33： 2016-2019年格林達 TMAH顯影液銷售收入及占比 圖 34：2016-2019格林達營收及增速 銷售收入（億元）占比營收（億元）增速 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5 4 3 2 1 0 20162017201820192016201720182019 資料來源：格林達招股說明書、中泰證券研究所資料來源：wind、中泰證券