從財務報表看公司的價值實現(xiàn)

1、公司的價值取決其未來現(xiàn)金流凈量的折現(xiàn)，只有公司投入的資本回報超過 資本成本時，才會創(chuàng)造價值。對這句話通俗的解析就是要實現(xiàn)公司的價值， 有兩 點至關重要，其一，公司要有利潤；其二，利潤應切實轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流入企業(yè)。 、對公司價值實現(xiàn)的簡要說明 1 對公司價值的理解：從總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)角度的闡述 企業(yè)資產(chǎn)的多少并不代表企業(yè)價值，企業(yè)的資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成：屬于股東的 資產(chǎn)（在資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為股東權益） 和向債權人借入的資產(chǎn)（在資產(chǎn)負債表 上表現(xiàn)為負債），體現(xiàn)在財務報表中。企業(yè)的價值肯定不能用總資產(chǎn)的多少來進 行衡量，因為向債權人借入的資產(chǎn)是要償還的。如果總資產(chǎn)越多，企業(yè)價值越大， 公司只要多舉債，這一目標

2、就能實現(xiàn)。 剔除掉負債因素，公司的價值能否用凈資產(chǎn)（股東權益）的多少來衡量呢？ 這需要考察公司資產(chǎn)的質(zhì)量。實際上公司資產(chǎn)質(zhì)量是有差異的，有的資產(chǎn)質(zhì)量很 高，如現(xiàn)金、銀行存款、 短期投資等；有的資產(chǎn)的質(zhì)量就要差一些， 如應收賬款、 長期投資、固定資產(chǎn)等； 有的資產(chǎn)質(zhì)量很低， 被謔稱“垃圾資產(chǎn)”，如無形資產(chǎn)、 長期待攤費用、 遞延稅款等。 正因為資產(chǎn)的質(zhì)量存在高低之分， 凈資產(chǎn)同樣不能 代表公司的價值。 實際上，公司的價值取決其未來現(xiàn)金流凈量的折現(xiàn)， 只有公司投入的資本回 報超過資本成本時，才會創(chuàng)造價值。對這句話通俗的解析就是要實現(xiàn)公司的價值， 有兩點至關重要，其一，公司要有利潤；其二，利潤應切實

3、轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流入企業(yè)。 2公司價值實現(xiàn)的表現(xiàn)形式：凈利潤和凈資產(chǎn)的增加 在具體形態(tài)上， 公司的價值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加。 上文中 我們談到不能用凈資產(chǎn)來衡量公司價值的高低， 這里又說公司的價值增加大都表 現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加， 二者是否矛盾呢？回答是否定的， 原因在于凈資產(chǎn) 和凈利潤與公司價值是現(xiàn)象與本質(zhì)的關系， 現(xiàn)象不能代表本質(zhì)， 但本質(zhì)能解釋說 明現(xiàn)象。 股東權益最大化與企業(yè)價值最大化是目前學術界爭議較大的話題。 我們不在 于對二者的區(qū)別與聯(lián)系進行分析， 在企業(yè)理財實務中， 以股東權益最大化作為目 標或許更便于理解和操作。 在一定程度上， 公司的利潤、 公司的價值以及股東權

4、 益（凈資產(chǎn)）是完全正相關的。 二、對財務報表中資產(chǎn)負債表構(gòu)成的簡要分析 1資產(chǎn)負債表的理解 第一，總資產(chǎn)二負債+股東權益，總資產(chǎn)大不一定意味企業(yè)實力就強； 第二，資產(chǎn)與負債均按照“流動性強弱”排列，流動性反映的是資產(chǎn)的變現(xiàn) 能力；流動性強的資產(chǎn)相對而言資產(chǎn)質(zhì)量也要高一些，但兩個概念不能等價； 第三，公司“凈資產(chǎn)”即“股東權益” ，才是真正屬于股東的資產(chǎn)； 第四，從“未分配利潤”的正負可以反映企業(yè)前期經(jīng)營狀況的好壞；資產(chǎn)負 債表中的未分分配利潤不僅是指本年的未分配利潤， 而是指公司自經(jīng)營以來所累 計的未分配利潤。 2資產(chǎn)負債表對公司價值的反映 第一，看資產(chǎn)負債表應重點關注的是凈資產(chǎn)， 而不是總

5、資產(chǎn)， 凈資產(chǎn)在一定 程度上能反映公司的價值； 第二，資產(chǎn)的質(zhì)量影響企業(yè)的價值，如，長期待攤費用、無形資產(chǎn)、遞延稅 款等就屬于垃圾資產(chǎn)。 第三，應收賬款的多少既反映企業(yè)的銷售質(zhì)量， 又能反映企業(yè)價值實現(xiàn)的風 險?！皯召~款”賬戶與企業(yè)的銷售收入相對應，有一筆應收賬款，就對應有一 筆收入，自然也對應有相應的利潤。相對而言，現(xiàn)金銷售對企業(yè)是最有利的，因 為它不存在壞賬風險； 企業(yè)的賒銷往往都伴隨有較大的風險， 賒銷所占銷售總額 的比例越大，銷售的質(zhì)量越低。另一方面，賒銷收現(xiàn)的時間越長，銷售質(zhì)量也越 低。銷售質(zhì)量低意味壞賬發(fā)生的可能性越大， 這也表明企業(yè)實現(xiàn)價值的風險越大。 第四，相關比率能反映公司

6、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣， 如資產(chǎn)負債率， 流動資產(chǎn)比率 等；資本結(jié)構(gòu)越好，企業(yè)實現(xiàn)價值的風險越??； 第五，實現(xiàn)企業(yè)價值重點體現(xiàn)在增加股東權益； 第六，在股東不新投入資本的情況下，股東權益的增加體現(xiàn)在“盈余公積” 與“未分配利潤”的增加。 、對利潤表構(gòu)成的簡要分析 1利潤表的理解 主營業(yè)IHSiA 五、凈利潤（同于徉盛考域 減：主營業(yè)務成本 加：年初未分配和潤 主營業(yè)務稅全及附舸 盈余公積奘入 二.生營業(yè)務利潤（苣立考垓） 六*可供施的朋 加：其他業(yè)務利潤 減：提取盈余公積 減；營業(yè)費用 管理費用 財務費用 三驚營業(yè)干睨閏（考該經(jīng)營情況） 七*可供股東分配利潤（令紅孝志） 加：授資收益 減：應付普通股殺

7、利 補貼收入 箱作股本的普通股利 營業(yè)外收入 減:營業(yè)外支出 四，利潤總額 A.未分配利潤時屁資m喪法憲 減:所得稅 第一，產(chǎn)生利潤的來源：主營業(yè)務收入、其他業(yè)務利潤、投資收益、 補貼收入、營業(yè)外收入。觀察企業(yè)利潤構(gòu)成的比例可以看出企業(yè)的經(jīng)營狀況 是否正常，正常情況下，凈利潤應主要來源于主營業(yè)務收入。 第二，導致利潤減少的因素：主營業(yè)務成本、主營業(yè)務稅金及附加、 營業(yè)費用、管理費用、財務費用、營業(yè)外支出、所得稅。列出這幾項內(nèi) 容，旨在告訴大家企業(yè)節(jié)儉成本可以成那些方面入手?！爸鳡I業(yè)務成本”的發(fā)生 體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，“營業(yè)費用”的發(fā)生體現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)，“管理費用”的發(fā)生體現(xiàn) 在管理環(huán)節(jié)，“財務費用”

8、的發(fā)生體現(xiàn)在籌資環(huán)節(jié)，“營業(yè)外支出”屬于例外損失， “主營業(yè)務稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規(guī)避。 第三，銷售收入確認的標準：企業(yè)已將商品所有權上的主要風險和報酬轉(zhuǎn) 移給買方； 企業(yè)既沒有保留通常與所有權相聯(lián)系的繼續(xù)管理權， 也沒有對已售 出的商品實施控制； 與交易相關的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)； 相關的收入和成 本能夠可靠的計量。 具體解釋銷售確認的標準是為告訴大家在確認收入時不能僅 僅以是否簽有銷售合同為標準。 第四，資產(chǎn)負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可 供分配的利潤”；“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤” 。資產(chǎn)負債表與利 潤表的聯(lián)系在于利潤表中 “凈

9、利潤” 最終通過分配歸并到了資產(chǎn)負債表中 “盈余 公積”和“未分配利潤”之中。當然，也有分配現(xiàn)金股利和配股的情況。 第五，要實現(xiàn)公司價值，真正做到“股東權益最大化” ，最直接的手段就是 增加企業(yè)的利潤。開拓產(chǎn)生利潤的來源，壓減導致利潤減少的因子。 2財務報表中利潤表對公司價值的反映 第一，凈利潤是公司價值增加最重要的體現(xiàn)； 第二，利潤的構(gòu)成能反映公司實現(xiàn)價值的能力， 公司的主要利潤應由主營業(yè) 務利潤構(gòu)成； 第三，主營業(yè)務成本占主營業(yè)務收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭 力； 第四，營業(yè)費用與管理費用總額占主營業(yè)務收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)的管理績 效； 第五，財務費用與負債總額的比率能反映企業(yè)借

10、貸成本的高低。 四、對現(xiàn)金流量表構(gòu)成的簡要分析 1現(xiàn)金流量表的理解 第一，金流量表是對資產(chǎn)負債表、利潤表反映企業(yè)價值時過分注重凈資產(chǎn)、 凈利潤的校正； 第二，企業(yè)的價值實現(xiàn)不僅體現(xiàn)在利潤的高低上，也體現(xiàn)在現(xiàn)金流上； 第三，現(xiàn)金流的水平能夠反映企業(yè)實現(xiàn)價值能力的高低； 第四，經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金凈流量能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。 如果公司經(jīng)營狀況正常， 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應占主要部分； 相反，要是投 資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占有的比重大， 表明公司主業(yè)處于蕭條狀態(tài)； 要是籌資活 動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大，要么是公司處于擴張期，如發(fā)行新股、債券，要么是公司 生計困難，借錢度日。 2現(xiàn)金流量表對公

11、司價值的反映 第一，現(xiàn)金之于企業(yè)猶如血液之于生命，樹立現(xiàn)金流量至上的觀念； 第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的高低是企業(yè)賴以維持正常運營的前提； 第三，凈利潤數(shù)與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量兩個指標是企業(yè)價值實現(xiàn)能力的 兩大衡量指標。 五、從企業(yè)價值實現(xiàn)的角度談財務報表的改進 1什么是好的財務報告 對于企業(yè)管理者而言， 他所進行的管理都是基于價值的管理。 其針對企業(yè)的 相關預測、 決策、控制等措施都應圍繞企業(yè)價值實現(xiàn)的目標而進行。 財務報表作 為企業(yè)形象的數(shù)量表示，在一定層面上，它是企業(yè)價值的外在反映。 從信息傳遞的角度來看， 企業(yè)利益相關者從一份好的財務報表獲得的信息相 對從一份差的財務報表獲得的信息

12、而言， 他們基于這些信息給企業(yè)做出的判斷是 截然相反的。 什么是好的財務報告？好的財務報告所提供的數(shù)據(jù)信息應該能夠最恰當?shù)?反映企業(yè)的價值。具體而言，在資產(chǎn)負債表中的“凈資產(chǎn)”應反映企業(yè)的價值， 利潤表中的“本年利潤” 應反映企業(yè)本年的價值增量， 現(xiàn)金流量表中企業(yè)的凈現(xiàn) 金流量應主要來源于企業(yè)的經(jīng)營收入。 2公司價值實現(xiàn)與財務報表的改進 改進財務報表并非是要誘導大家做假賬， 粉飾報表。 從企業(yè)價值實現(xiàn)的角度 來談財務報表的改進，目的是要引導大家正確地認識會計利潤與公司價值增量、 凈資產(chǎn)與公司價值之間的異同，樹立起為追求公司價值增長而進行管理的理念。 追求會計上的利潤不應是企業(yè)經(jīng)理人進行管理的目

13、的， 稍有會計常識的人都知道， 如果公司資產(chǎn)質(zhì)量差，會計利潤只是自欺欺人的煙幕彈。 放在會計報表中， 企業(yè)的價值實現(xiàn)體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的增減上， 對凈資產(chǎn)增減變 化的考慮應注重兩個方面：量和質(zhì)； “量”體現(xiàn)于凈利潤的高低， “質(zhì)”體現(xiàn)于現(xiàn) 金流量的水平， 資產(chǎn)的質(zhì)量。 會計利潤能反映凈資產(chǎn)增量的多少， 如果公司的現(xiàn) 金流量情況正常， 來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占總現(xiàn)金流量的比例恰當， 應收賬款 變現(xiàn)情況良好，其他資產(chǎn)的質(zhì)量較高，這時公司的財務報表就可認為是優(yōu)秀的。 如果現(xiàn)時公司的報表還不能達到這種水平，公司的經(jīng)理人應努力尋找差距， 找到報表水平差的原因。具體操作可體現(xiàn)為以下三點： 不同時期企業(yè)財務報表的比較 做這項工作是為了觀察企業(yè)的成長性， 財務報表情況差是暫時的現(xiàn)象還是長 久有之。如果是暫時的現(xiàn)象， 又可分析是市場疲軟導致， 還是產(chǎn)品競爭能力下降 導致；如果是長久的現(xiàn)象， 就要考慮是不是因為產(chǎn)品是否已呈夕陽趨勢。 不一而 足，這要根據(jù)情況具體分析。 改進企業(yè)的財務報表重點表現(xiàn)在改進企業(yè)的利潤表，如何增加公司的利潤 三張報表中利潤表是關鍵，它處于中間的位置“資產(chǎn)負債表一一利潤表一一 現(xiàn)金流量表”。禾I潤表中“本年利潤”直接影響到資產(chǎn)負債表中股東權益的增減 變化；實際上，利潤數(shù)是可以和現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”建立 聯(lián)系的。只要公司的利潤增