上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用分析畢業(yè)論文

1、引 言股權(quán)激勵(lì)是給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)，以致他們得以以股東的身份參與企業(yè)決策和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享利潤(rùn)，進(jìn)而更盡心盡力地為推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展的一種激勵(lì)方法。我國(guó)在2005年開始股權(quán)分置改革，這次的股改為上市公司引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度提供了良好的外部條件。緊接著，隨著公司法、證券法等法律法規(guī)的修訂完成，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙也在一定程度上得到了消除。而后，上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法的頒布出臺(tái)以及后期的實(shí)施很好的指導(dǎo)了上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，為上市公司股提供了政策上的指引和幫助。隨后，更多的相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都是加快股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的迅速發(fā)展的催化劑。中國(guó)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范和完

2、善進(jìn)一步加強(qiáng)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外部已日漸趨于成熟?，F(xiàn)在，股權(quán)激勵(lì)不管在理論界還是實(shí)踐環(huán)節(jié)都成為一個(gè)熱門話題。一、股權(quán)激勵(lì)概述（一）股權(quán)激勵(lì)的含義股權(quán)激勵(lì)是給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)，以致他們得以以股東的身份參與企業(yè)決策和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享利潤(rùn)，進(jìn)而更盡心盡力地為推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展的一種激勵(lì)方法。高管股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)高管們以持有公司股權(quán)的方式，參與企業(yè)決策，分享企業(yè)剩余所有權(quán)的一種激勵(lì)方式，它的主要效用體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，因股權(quán)將企業(yè)所有者的利益被和被激勵(lì)者利益聯(lián)系在一起，使被激勵(lì)者能夠更加自覺為實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化而努力工作。另一方面，因?yàn)槠髽I(yè)所有者的利

3、益被和被激勵(lì)者利益聯(lián)系在一起約所以一旦企業(yè)利益受損，被激勵(lì)者也要承擔(dān)一定的責(zé)任。（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的原理現(xiàn)代公司制度在不斷向前發(fā)展,而體現(xiàn)出來(lái)的是公司的所有權(quán)變得越來(lái)越分散，而且公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)也變得越來(lái)越分離。企業(yè)所有者追求的是股東權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化,而經(jīng)理人追求的是自身利益的最大化,因此企業(yè)所有者和經(jīng)理人之間就出現(xiàn)了利益沖突。在長(zhǎng)期探索中，發(fā)現(xiàn)解決這種沖突的最好方法是：使企業(yè)的業(yè)績(jī)與經(jīng)理人的利益相掛鉤。企業(yè)所有者將剩余所有權(quán)的一部分轉(zhuǎn)讓給經(jīng)理人會(huì)提高經(jīng)理人的積極性,為了提高業(yè)績(jī)，增加整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，他們會(huì)更加努力工作，這樣就可以使企業(yè)所有者的損失從企業(yè)績(jī)效得到一定的補(bǔ)償?shù)?。二?/p>

4、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用現(xiàn)狀（一）股權(quán)分置改革前的施行情況在進(jìn)行股權(quán)分置改革前，由于法律不健全，市場(chǎng)規(guī)則又帶來(lái)了巨大的束縛，盡管國(guó)內(nèi)許多上市企業(yè)在21世紀(jì)初紛紛制定了自己企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案，但是股票來(lái)源得問(wèn)題得不到解決，另外股權(quán)分置同樣存在著很大的問(wèn)題，因此股權(quán)激勵(lì)方案不是變更方式，就是不能施行，亦或是施行后也不能達(dá)到預(yù)期的效果。(二) 股權(quán)分置改革后實(shí)施情況現(xiàn)在，因?yàn)槲覈?guó)法律不健全，市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定，體現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)狀就是在證券市場(chǎng)上，股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃在上市公司的計(jì)劃中缺乏。之前，公司法對(duì)股權(quán)激勵(lì)方面還沒有明確的規(guī)定，定價(jià)機(jī)制還沒有出現(xiàn)在股票市場(chǎng)上。而后，隨著公司法和證券法的修訂，并且證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了很多股權(quán)

5、激勵(lì)政策，同時(shí)對(duì)股權(quán)分置進(jìn)行了大刀闊斧的改革，所有這一切不僅為境內(nèi)的上市公司提供了良好的法律環(huán)境同時(shí)也優(yōu)化了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境。自此以后，境內(nèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)能夠很好地施行了。（三）2011年上市公司股權(quán)激勵(lì)概況對(duì)股權(quán)激勵(lì)來(lái)講，2011年中國(guó)a股呈現(xiàn)出熊市，客觀上為上市公司股權(quán)激勵(lì)提供了很好的契機(jī)。這一年股權(quán)激勵(lì)的不僅實(shí)施成本降低而且激勵(lì)對(duì)象的溢價(jià)空間也較高。1.近年上市公司股權(quán)激勵(lì)統(tǒng)計(jì)據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年a股市場(chǎng)首次披露股權(quán)激勵(lì)方案（不含修訂案）的上市公司共計(jì)114家，相比2010年增長(zhǎng)72.73%，為歷史之最（見表1）。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)a股在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施上，中小板

6、與創(chuàng)業(yè)板占據(jù)主要地位，遙遙領(lǐng)先主板（見圖1）。表1 2006年-2011年a股上市公司股權(quán)激勵(lì)家數(shù)表年份境內(nèi)上市公司數(shù)（a、b股）（家）a股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)家數(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)家數(shù)占比2006年1434443.07%2007年1550150.97%2008年1625684.18%2009年1718191.11%2010年2063663.02%2011年23421144.87% 圖12.2011年上市公司股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn) （1）推出股權(quán)激勵(lì)的最佳時(shí)機(jī)2011年中國(guó)a股呈現(xiàn)出熊市，這種情況客觀上為上市企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供了一定的環(huán)境，推動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展。因?yàn)榇藭r(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有成本較低

7、、激勵(lì)對(duì)象的溢價(jià)空間較大的優(yōu)勢(shì)。從2006年至2011年的國(guó)內(nèi)上市企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)的情況我們可以看出，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施和證券市場(chǎng)的走勢(shì)存在一定的關(guān)系，具體表現(xiàn)為逆向相。2011年中國(guó)a股的熊市也展現(xiàn)出了這種相關(guān)關(guān)系。（2）上市公司股權(quán)激勵(lì)家數(shù)創(chuàng)歷史據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年a股市場(chǎng)上首次披露股權(quán)激勵(lì)方案的上市企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了114家，而2010年的數(shù)字不過(guò)是66家，增長(zhǎng)了近一倍。對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司而言，隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，法律環(huán)境以及內(nèi)部公司治理得到很大的改善。股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為上市公司的新寵，并且將其作為人才激勵(lì)制度不可或缺的一部分，如雨后春筍般出現(xiàn)在華夏大地上。（3）中小企業(yè)成為股權(quán)激勵(lì)

8、的主力軍如圖1所示，中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司采用股權(quán)激勵(lì)的比例遙遙領(lǐng)先著深市主板和滬市主板的上市公司。之所以中小板與創(chuàng)業(yè)板能夠成為股權(quán)激勵(lì)的主力軍原因在于：中小板、創(chuàng)業(yè)板上集中地是高新技術(shù)企業(yè)，而這些企業(yè)對(duì)人才需求相比于其他行業(yè)更加迫切，而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可以更好地吸引高素質(zhì)人才，并且能夠讓他們長(zhǎng)期為公司努力工作。此外，主要集中分布在主板上的傳統(tǒng)行業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)，因?yàn)槭艿揭幌盗姓吆蜋C(jī)制束縛，即使想要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但困難重重，效果也不明顯。因此可以預(yù)測(cè)，在今后很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，中小企業(yè)仍將是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主力。三、常州星宇車燈股份有限公司實(shí)踐（一）星宇股份相關(guān)背景常州星宇車燈股份有限公司位于常州國(guó)

9、家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，是一家研制、生產(chǎn)、銷售汽車車燈的專業(yè)廠家。公司股本總額為239689600股，注冊(cè)資本為人民幣239689600元。2011年1月，公司向社會(huì)公開發(fā)行股票6000萬(wàn)股，共集資人民幣127440萬(wàn)元，公司資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2011年1月28日公司a股在上海證券交易所掛牌交易，股票簡(jiǎn)稱“星宇股份”，證券代碼“601799”。2011年1月，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可201145號(hào)文批準(zhǔn)，發(fā)行的方式是采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合。（二）星宇股份現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)

10、營(yíng)者獲得公司股權(quán)，以致他們得以以股東的身份參與企業(yè)決策和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享利潤(rùn)，進(jìn)而更盡心盡力地為推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展而努力工作。股權(quán)激勵(lì)可以促使企業(yè)所有者和經(jīng)理人形成一致的利益基礎(chǔ)。這樣經(jīng)理人可以推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。此外，還可以幫助企業(yè)吸引企業(yè)所需要的高素質(zhì)人才，促使企業(yè)優(yōu)秀人才長(zhǎng)期留在企業(yè)，為增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)的發(fā)展做貢獻(xiàn)，被激勵(lì)者能夠更加自覺為實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化而努力工作。2.股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的確定依據(jù)和范圍星宇股份的激勵(lì)對(duì)象以公司法、證券法、管理辦法、上市規(guī)則以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)的備忘錄1-3號(hào)等有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性法律文件及公司章程的相關(guān)規(guī)定為依據(jù)，并

11、結(jié)合公司實(shí)際情況確定。激勵(lì)對(duì)象為公司部分董事、高級(jí)管理人員、其他中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干。上述人員需在公司全職工作、已與公司簽署勞動(dòng)合同或用工協(xié)議并在公司領(lǐng)取薪酬。本計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象承諾只接受本公司激勵(lì)，接受本公司授予限制性股票時(shí)未成為其他公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，并且在本計(jì)劃實(shí)施完畢前不再接受其他公司的股權(quán)激勵(lì)。同時(shí)，有下列情形之一的，不能成為本計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象：（一）最近三年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；（二）最近三年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；（三）具有公司法規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。3.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票種類和數(shù)量本計(jì)劃擬

12、授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票300萬(wàn)股，占本計(jì)劃提交股東大會(huì)審議前公司股本總額23676萬(wàn)股的 1.27%，其中首次授予126名激勵(lì)對(duì)象限制性股票280萬(wàn)股，占本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提交股東大會(huì)審議前公司股本總額23676萬(wàn)股的1.19%，預(yù)留20萬(wàn)股，占本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提交股東大會(huì)審議前公司股本總額23676萬(wàn)股的0.08%，涉及的股票均為人民幣普通股。4.股權(quán)激勵(lì)具體情況表2 授予激勵(lì)對(duì)象的具體名單及限制性股票的分配情況序號(hào)姓名職務(wù)獲授股票數(shù)量（萬(wàn)股）獲授股占標(biāo)的股總數(shù)的比例（%）獲授股票公司股本總的比例（%）1張榮謙董事15.65.200.072黃和發(fā)董事、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)7.872.620.033

13、徐惠儀副總經(jīng)理12.384.130.054俞志明副總經(jīng)理10.963.650.055公司董事、高級(jí)管理人員合計(jì) 4 人46.8115.600.206.公司其他中高級(jí)管理人員 15 人96.0732.020.417技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干 107 人 137.1245.710.588總計(jì) 126 人28093.331.199預(yù)留股份數(shù)206.670.0810合計(jì)3001001.27表3 首次授予的限制性股票解鎖安排及公司業(yè)績(jī)考核條件解鎖安排公司業(yè)績(jī)考核條件解鎖比例第一批于自該部分預(yù)留限制性股票授予日12個(gè)月后解鎖以2010 年度為基準(zhǔn)年，2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于15%，2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于1

14、5%25%第二批于自該部分預(yù)留限制性股票授予日24個(gè)月后解鎖以2010年度為基準(zhǔn)年，2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低30%25%第三批于自該部分預(yù)留限制性股票授予日36個(gè)月后解鎖以2010年度為基準(zhǔn)年，2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于50%，2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%25%第四批于自該部分預(yù)留限制性股票授予日48個(gè)月后解鎖以2010年度為基準(zhǔn)年，2014年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于75%，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于75%25%（三）星宇股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分析一直讓星宇感覺自豪的是公司擁有一批高素質(zhì)的人才，同樣的，這也是星宇能夠長(zhǎng)期在行業(yè)中保持著領(lǐng)先地位的重要原因

15、。在企業(yè)飛速發(fā)展的過(guò)程中，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境，法律環(huán)境得以改善的過(guò)程中，如果要保持現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)，并且在原有團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)吸收高素質(zhì)，更專業(yè)的人才，讓企業(yè)所有者和經(jīng)理人的利益共享，就需要通過(guò)制度層面的保障。1.激勵(lì)對(duì)象的范圍大激勵(lì)對(duì)象共126人，公司董事高管4人、其他中高級(jí)管理人員15人，技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干107人，激勵(lì)對(duì)象不僅包括為公司的董事高管成員，中層管理人員及對(duì)公司做出貢獻(xiàn)的技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干也包括在內(nèi)。激勵(lì)對(duì)象限制性股票300萬(wàn)股，占本計(jì)劃提交股東大會(huì)審議前公司股本總額2367萬(wàn)股的1.27%，其中首次授予280萬(wàn)股，預(yù)留20萬(wàn)股。2.實(shí)施條件較為寬松 星宇股份的股權(quán)激勵(lì)更像是獎(jiǎng)勵(lì)而非激勵(lì)，首次授予

16、的限制性股票的授予價(jià)格是9.61元每股，意思是指達(dá)到授予條件的時(shí)候，授予的激勵(lì)對(duì)象就能以9.61元每股的價(jià)格購(gòu)買星宇股份a 股股票。首次授予限制性股權(quán)分四次解禁如表3，每次間隔12 個(gè)月，解禁比例25%，解禁條件為：以2010 年的業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，2011-2014 年每年的收入與凈利的增速分別不低于15%、30%、50%、75%。折合未來(lái)4 年收入與凈利的復(fù)合增速都約為15%左右，條件相對(duì)較為寬松。3.對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響表4 2010年-2012年星宇股份主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2012 年(末)2011 年(末)2010 年(末)2012本年比2011增減（%）2011本年比2010增（%）總資產(chǎn)232

17、8450731.282297827505.05874823589.141.311.63 歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)1826083810.791770963553.25413255335.423.113.29 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~28028126.62154222220.3180664186.73-81.830.91 營(yíng)業(yè)收入1318161828.341097519404.16870769513.9320.100.26 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)188783259.95167162814.85136359041.6812.930.23 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）10.6510.5438.9

18、90.11-0.73 基本每股收益（元股）0.78800.72130.77479.25-0.07 稀釋每股收益（元股）0.78800.72130.77479.25-0.07 （四）星宇股份股權(quán)激勵(lì)的主要問(wèn)題1.股權(quán)激勵(lì)限制條件的問(wèn)題星宇股份的股權(quán)激勵(lì)的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)主要是以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率作為衡量指標(biāo)的。但是如果將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件只限制在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率會(huì)存在這樣的問(wèn)題：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件只限制在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率，經(jīng)理人為彰顯業(yè)績(jī)，容易操縱這兩個(gè)指標(biāo)，而這兩個(gè)指標(biāo)也易于操作，為那些沒有很好完成公司業(yè)績(jī)的經(jīng)理人提供了便利。其中：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期凈利潤(rùn)額一上期凈利

19、潤(rùn)額)上期凈利潤(rùn)額，而凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)。根據(jù)公式可以看出，操作使收入增加和使費(fèi)用減少可以增加凈利潤(rùn)。提前記錄收入、記錄不真實(shí)或者有問(wèn)題的收入等都可以操作增加收入，那么另一種使費(fèi)用減少的方法可以通過(guò)計(jì)提非正常緩慢的折舊或攤銷、減少資產(chǎn)準(zhǔn)備、虛減費(fèi)用等。2.企業(yè)是否能夠持續(xù)增長(zhǎng)的問(wèn)題星宇股份的經(jīng)理人是否可以通過(guò)首期激勵(lì)計(jì)劃拿到自己的限制性股票，得基于企業(yè)2010年度的財(cái)務(wù)指標(biāo)和2011年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。如表4所示，星宇股份2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為167162814.85元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為12.93，2011年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益為1770963553.25元，凈資產(chǎn)收益率為3.11，2010年

20、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為0.23 ，凈資產(chǎn)收益率3.29。從前面的橫向比較可以看出，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率都很好的完成了預(yù)期目標(biāo)，這其中還可以看出凈利潤(rùn)保持了快速的增長(zhǎng)。那么星宇股份的管理層是否在2010年度和2011年度業(yè)績(jī)得以提升的條件下而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的考核目標(biāo)？過(guò)去的幾年，星宇股份的利潤(rùn)都以一定的速度在增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)會(huì)隨著利潤(rùn)基數(shù)的變大越來(lái)越困難，星宇股份不得不對(duì)首期三年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性進(jìn)行審視。3.關(guān)于現(xiàn)金流量的問(wèn)題星宇股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的現(xiàn)金流量提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，從表4可以看出，權(quán)責(zé)發(fā)生制下的星宇股份凈利潤(rùn)從2010年到2012年呈現(xiàn)出逐年上升的良好情況。凈資產(chǎn)收益

21、率也呈現(xiàn)出良好的狀態(tài)。從這些指標(biāo)可以看出星宇股份這幾年的企業(yè)業(yè)績(jī)是不錯(cuò)的。但是，現(xiàn)金流量的情況則是比較令人擔(dān)憂的。星宇股份在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，2011年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比2010年度還增長(zhǎng)了0.91%，但是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，2012年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為28028126.62元，比2011年度降低了81.83%，現(xiàn)金流量對(duì)公司的運(yùn)轉(zhuǎn)以及股東分紅都有重大影響，如果現(xiàn)金這一環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，一個(gè)企業(yè)的盈利能力再?gòu)?qiáng)，公司的發(fā)展也會(huì)受到很大的打擊。況且如今監(jiān)管部門上市公司現(xiàn)金流量的披露要求更高。4.股權(quán)激勵(lì)方案不完善的問(wèn)題上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案需要考慮多方面的要素，這其中包括股票的數(shù)量、

22、股票的價(jià)格、股權(quán)激勵(lì)的方式、股權(quán)激勵(lì)的范圍等。雖然星宇股份對(duì)的股權(quán)激勵(lì)的目的是提高公司業(yè)績(jī)，但是因?yàn)闆]有結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。四、上市公司股權(quán)激勵(lì)的管理建議（一）采用多指標(biāo)評(píng)價(jià)因?yàn)橹案鶕?jù)星宇股份的股權(quán)激勵(lì)看出僅僅將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)是存在一定的缺陷的，這時(shí)候建議上市公司采用多個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)，諸如eva和凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等指標(biāo)。eva是企業(yè)資本收益和資本成本的差額，eva能夠表明在一定時(shí)期內(nèi)幫助企業(yè)所有者創(chuàng)造的價(jià)值，這個(gè)指標(biāo)能夠很好地反映出企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。要使企業(yè)投入的資本收獲的回報(bào)大于機(jī)會(huì)成本，那么企業(yè)資本收益必

23、須得高于其資本成本時(shí)，這個(gè)時(shí)候管理層才能在真正意義上為企業(yè)帶來(lái)收益。世界上也有很多公司在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)采用這個(gè)指標(biāo)。可是怎么說(shuō)都是利潤(rùn)形式的一種，eva的計(jì)算過(guò)程仍然需要會(huì)計(jì)估計(jì)，但是eva的問(wèn)題是無(wú)法。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，可以幫助體現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的綜合性較強(qiáng)，通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的分析，可以得出銷售策略和信用政策等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)獲利的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，不管企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中將股權(quán)激勵(lì)的限制性條件限定在什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)上，但是核心在于這些指標(biāo)是否能夠真實(shí)反映出企業(yè)的業(yè)績(jī)情況。因?yàn)橛脙衾麧?rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率存在著一定的局限，所以建議采用多指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。(二) 進(jìn)一步

24、完善公司治理結(jié)構(gòu)在很大程度上，公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度決定了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能否順利實(shí)施。要想使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠充分發(fā)揮其積極作用，需要公司在外部市場(chǎng)和法律條件下在內(nèi)部構(gòu)建起有效的約束機(jī)制。公司內(nèi)部治理一方面需要規(guī)范公司董事會(huì)的建設(shè)，同時(shí)確保監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立這樣才能起到財(cái)務(wù)監(jiān)督的作用。另一方面，應(yīng)該結(jié)合國(guó)情，解決好如何管理股權(quán)激勵(lì)和設(shè)計(jì)期股的獲得方式的問(wèn)題，因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題關(guān)系到企業(yè)所有者和經(jīng)理人之間的利益分配問(wèn)題。具體體現(xiàn)如下：1.改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)因?yàn)槲覈?guó)目前的上市公司很大一部分由國(guó)企改制形成的特殊性，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)虛置，缺乏人格化的產(chǎn)權(quán)主體。而且企業(yè)所有者很難建立起企業(yè)的監(jiān)控機(jī)制這樣就容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制

25、的問(wèn)題。在這樣的環(huán)境下，股權(quán)激勵(lì)難以實(shí)現(xiàn)實(shí)施的目的，甚至還可能導(dǎo)致薪酬分配制度的問(wèn)題。所以，上市公司要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，必須改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，完善公司的治理。具體應(yīng)做到這兩點(diǎn)：一是克服股權(quán)所有者缺位的問(wèn)題，二是改善獨(dú)立董事制度，保證董事會(huì)能真正成為所有者的利益代表。2.建立完善的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系理論上，一個(gè)采用股權(quán)激勵(lì)制度企業(yè)的股票價(jià)格直接決定了高管的收益。但實(shí)際上，股票價(jià)格的高低變動(dòng)除了基于經(jīng)理人的能力和以及努力，還會(huì)受到經(jīng)濟(jì)，法律等其他因素的影響。從這個(gè)角度出發(fā)可以看出，如果社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)發(fā)展階段，經(jīng)理人即使沒有付出很多努力，也可能取得良好的業(yè)績(jī)；相反的，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，經(jīng)理人即使

26、付出了努力，運(yùn)用了能力，取得的業(yè)績(jī)也未必達(dá)到企業(yè)的期望。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)如果丟了諸如這些因素，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)未免有失偏頗，這樣的話股權(quán)激勵(lì)的作用也不能發(fā)揮其應(yīng)有的效果。所以，建議建立完善的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，可以從以下幾點(diǎn)出發(fā)：一、業(yè)績(jī)因素應(yīng)該數(shù)量化。企業(yè)所有者最關(guān)心的是企業(yè)的業(yè)績(jī)，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)績(jī)關(guān)乎企業(yè)的生存，所以應(yīng)確保業(yè)績(jī)因素的數(shù)量化。應(yīng)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候約束每個(gè)高管人員的個(gè)性，保留他們的共性，通過(guò)橫縱向的多種對(duì)比產(chǎn)生業(yè)績(jī)系數(shù)。二、崗位因素應(yīng)數(shù)量化。因?yàn)槊總€(gè)高管人員責(zé)任的差異化，職務(wù)的不同，所以他們對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)所表現(xiàn)出來(lái)的貢獻(xiàn)也是不同的，因此應(yīng)建立崗位系數(shù)來(lái)區(qū)分。崗位系數(shù)的得出需要除了職責(zé)和職務(wù)因素外，還

27、需不同的成果以及業(yè)績(jī)決定。三、業(yè)績(jī)考核應(yīng)動(dòng)態(tài)化。每年的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該存在差異不同的，根據(jù)每年的實(shí)際情況，各項(xiàng)系數(shù)的決定也要做出不同的抉擇。(三) 股權(quán)激勵(lì)的制定與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致因?yàn)橄拗菩怨善钡膬r(jià)值與股票的市場(chǎng)價(jià)格息息相關(guān)，所以一旦股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，就會(huì)引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流的緊張，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也就難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中需要注意的一個(gè)比較重要的問(wèn)題。星宇股份能夠在使其在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)份額不減，星宇股份股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施在很大程度上提供了幫助。星宇股份堅(jiān)持將其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和星宇股份的戰(zhàn)略目標(biāo)緊密聯(lián)系在一起，它的成功是很多上市公司可以吸收借鑒。一個(gè)結(jié)論，上市公司在制

28、定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)候，除了考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否順利的開展實(shí)施，還要注意在實(shí)施過(guò)程中很可能出現(xiàn)的一些問(wèn)題，上市公司可以借鑒星宇股份股權(quán)激勵(lì)成功的案例，盡量做到使股權(quán)激勵(lì)的制定與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。（四）強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程的監(jiān)督采用股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)除了要重視股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定，嚴(yán)格認(rèn)真實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，還需要對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，只有這樣才能使公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施，取得良好的效果，推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程的監(jiān)督應(yīng)做到以下幾點(diǎn)。首先，應(yīng)該定期將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況向股東大會(huì)報(bào)告。然后，股東應(yīng)主動(dòng)跟蹤和檢查股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況，在跟蹤和檢查的過(guò)程中一旦發(fā)現(xiàn)有違反股

29、權(quán)激勵(lì)制度的行為應(yīng)該立即對(duì)其違規(guī)活動(dòng)進(jìn)行制止，如果進(jìn)行制止后仍然沒用，應(yīng)通過(guò)其他部門，共同合作予以糾正。另外，不得不提的是，應(yīng)及時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施以后的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估。（五）加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)上市公司要良好的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要的一個(gè)重要條件有效的資本市場(chǎng)。加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)可以為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供良好的環(huán)境，一方面可以通過(guò)建立和健全資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)機(jī)制，這樣可以使評(píng)價(jià)機(jī)制盡可能客觀并且合理地評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及發(fā)展的潛能，股票的市場(chǎng)價(jià)格和公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性才能得以加強(qiáng)。另一方面可以要求健全上市公司的股權(quán)信息披露機(jī)制，從而更好地規(guī)范上市公司行為。要防止內(nèi)幕交易和欺詐的不正

30、當(dāng)行為，必須在能夠做到在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中，盡量縮短股權(quán)信息披露的間隔時(shí)間，還要加強(qiáng)監(jiān)督以防止虛假信息披露，造成信息的不對(duì)稱。結(jié) 論通過(guò)分析，本文得出的結(jié)論是股權(quán)激勵(lì)作為公司治理的三大機(jī)制之一，本身就是一種有效的激勵(lì)制度，它為了緩解委托人和代理人之間的利益矛盾，通過(guò)使經(jīng)理人擁有一定的公司股票達(dá)到經(jīng)理人和企業(yè)所有者有共同的利益基礎(chǔ)而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)水平。股權(quán)激勵(lì)是給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)，以致他們得以以股東的身份參與企業(yè)決策和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享利潤(rùn)，進(jìn)而更盡心盡力地為推動(dòng)公司的長(zhǎng)期發(fā)展的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制越來(lái)越多的被上市公司所采用。本文結(jié)合常州星宇車燈股份有限公司現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)實(shí)例