債券基礎(chǔ)知識與債券市場

1、匯聚財智匯聚財智 共享成長共享成長 債券基礎(chǔ)知識與債券市場債券基礎(chǔ)知識與債券市場 零售客戶總部零售客戶總部 2012年年8月月 零售客戶總部零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識定義和要素定義和要素 債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為直接籌集資金而向投債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為直接籌集資金而向投 資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán) 債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。 債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。 面值面值期限期限 票面利率票面利

2、率發(fā)行人發(fā)行人 零售客戶總部零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識債券的分類債券的分類 按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等。 按利息是否浮動：固定利息債、浮息債等按利息是否浮動：固定利息債、浮息債等。 按償還期限：短期債（按償還期限：短期債（1 1年以內(nèi)）、中期債（年以內(nèi)）、中期債（1-101-10年）、長債（年）、長債（1010年年 以上）等以上）等。 按利息支付方式：浮息債券、零息債券按利息支付方式：浮息債券、零息債券。 按是否有抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券按是否有抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券。 零售客戶總部

3、零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識債券的收益率債券的收益率 到期收益率：投資者以特定價格買入并持有債券到期獲得的總收益到期收益率：投資者以特定價格買入并持有債券到期獲得的總收益 率，也就是使債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價的貼現(xiàn)率率，也就是使債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價的貼現(xiàn)率。 1 (1) n t t t c p y 即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來單個現(xiàn)即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來單個現(xiàn) 金流的收益率，可用于債券定價。金流的收益率，可用于債券定價。 遠(yuǎn)期利率：指從現(xiàn)在約定的未來某一時點開始的時期內(nèi)的利率。遠(yuǎn)期利率：指從現(xiàn)在約定的未來某一時

4、點開始的時期內(nèi)的利率。 零售客戶總部零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識久期久期 久期：久期：19381938年由年由 f. r . m a c a u l a y f. r . m a c a u l a y 提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán)提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán) 平均剩余期限平均剩余期限。 n t t t n t t t r c r c t d 1 1 1 1 :久期 r r c r c t pdr dp n t t t n t t t 1 1 1 11 1 1 久期的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是用來衡量債券價格對收益率微小變動的敏感程久期的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是用來衡量債券價格對收益率微小變動的敏感程 度。但是久

5、期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動時對債券價格變化的計度。但是久期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動時對債券價格變化的計 算。算。 修正久期： 零售客戶總部零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識凸性凸性 凸性：某一到期收益率下凸性：某一到期收益率下, ,到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅 度的變動程度。凸性是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量度的變動程度。凸性是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量。 誤差 2 2 2 1 2 11 dr pdr pd dr pdr dp p dp 凸性： 同樣久期的債券凸性可能不同樣久期的債券凸性可能不 同，在收益率增加相同單位時，同，在

6、收益率增加相同單位時， 凸性大的債券價格下跌??；在凸性大的債券價格下跌??；在 收益率下降相同單位時，凸性收益率下降相同單位時，凸性 大的債券價格上升高，因此凸大的債券價格上升高，因此凸 性大的債券風(fēng)險小。性大的債券風(fēng)險小。 根據(jù)泰勒公式展開，久期和凸性一起使用可以更好的計算收益率根據(jù)泰勒公式展開，久期和凸性一起使用可以更好的計算收益率 變動對債券價格波動率的影響。變動對債券價格波動率的影響。 零售客戶總部零售客戶總部 債券基礎(chǔ)知識債券基礎(chǔ)知識收益率曲線收益率曲線 收益率曲線：是描述在某一時點上，不同期限的債券的收益率與其收益率曲線：是描述在某一時點上，不同期限的債券的收益率與其 剩余期限之間數(shù)

7、量關(guān)系的一條曲線剩余期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線。 債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時長短期利率水平之間的關(guān)系債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時長短期利率水平之間的關(guān)系, , 它是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對未來經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策等多個它是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對未來經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策等多個 因素綜合預(yù)期的結(jié)果。因素綜合預(yù)期的結(jié)果。 收益率曲線形狀一般有正向、水平、負(fù)向三種，曲線的變化一般分收益率曲線形狀一般有正向、水平、負(fù)向三種，曲線的變化一般分 為陡峭化和扁平化為陡峭化和扁平化。 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)債券市場國內(nèi)債券市場主要場所主要場所 場內(nèi)債券市場場外債券市場 上交所 深交所

8、 銀行間債券市場 銀行柜臺債券市場 兩個市場目前以銀行間市場為主，存在一定的市場分割。兩個市場目前以銀行間市場為主，存在一定的市場分割。20122012年年7 7 月底我國債券市場托管總量月底我國債券市場托管總量22.322.3萬億，其中近萬億，其中近95%95%在銀行間市場。在銀行間市場。 場外市場債券托管在中債登和上清所，場內(nèi)市場債券托管在中證登。場外市場債券托管在中債登和上清所，場內(nèi)市場債券托管在中證登。 大部分債券無法在各個市場自由流通。大部分債券無法在各個市場自由流通。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)債券市場

9、國內(nèi)債券市場主要債券品種主要債券品種 利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。 信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、中小企業(yè)信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、中小企業(yè) 私募債等。私募債等。 衍生衍生產(chǎn)品：產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等。可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)債券市場國內(nèi)債券市場市場比較市場比較 交易所市場交易所市場銀行銀行間市場間市場銀行銀行柜臺市場柜臺市場 市場性質(zhì)市場性質(zhì)場內(nèi)交易場內(nèi)交易場外交易

10、場外交易場外交易場外交易 交易券種交易券種 記賬式國債、公司債、記賬式國債、公司債、 企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等 記賬式國債、金融債、記賬式國債、金融債、 央行票據(jù)、企業(yè)債、央行票據(jù)、企業(yè)債、 短期融資券、中期票短期融資券、中期票 據(jù)等據(jù)等 記賬式國債記賬式國債 投資者投資者 商業(yè)銀行外的個人和商業(yè)銀行外的個人和 機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者 各類機(jī)構(gòu)投資者各類機(jī)構(gòu)投資者個人和企業(yè)個人和企業(yè) 交易類型交易類型現(xiàn)券交易、回購現(xiàn)券交易、回購 現(xiàn)券交易、回購、遠(yuǎn)現(xiàn)券交易、回購、遠(yuǎn) 期交易、利率互換、期交易、利率互換、 債券借貸、遠(yuǎn)期利率債券借貸、遠(yuǎn)期利率 協(xié)議等協(xié)議等 現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易 交易機(jī)制交易機(jī)

11、制 系統(tǒng)電子指令驅(qū)動為系統(tǒng)電子指令驅(qū)動為 主，大宗交易為輔主，大宗交易為輔 一對一報價驅(qū)動一對一報價驅(qū)動 銀行柜臺雙邊報銀行柜臺雙邊報 價價 清算速度清算速度t+1t+1t+0t+0或或t+1t+1t+0t+0 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)債券市場國內(nèi)債券市場主要交易方式主要交易方式 分類分類交易類型交易類型定義定義 融資類融資類 信用拆借信用拆借 信用拆借是金融機(jī)構(gòu)之間以彼此信譽(yù)為保障的短期信用拆借是金融機(jī)構(gòu)之間以彼此信譽(yù)為保障的短期 資金融通業(yè)務(wù)。資金融通業(yè)務(wù)。 質(zhì)押式回質(zhì)押式回 購購 資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出 方（逆回購方

12、）融入資金的同時，雙方約定在將來方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來 某一日期由正回購方向逆回購方返還本金及利息，某一日期由正回購方向逆回購方返還本金及利息， 逆回購方同時解凍原出質(zhì)債券。逆回購方同時解凍原出質(zhì)債券。 買斷式回買斷式回 購購 債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回 購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正 回購方再以約定價格從逆回購方買回?；刭彿皆僖约s定價格從逆回購方買回。 交易類交易類 現(xiàn)券買賣現(xiàn)券買賣交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓

13、債券所有權(quán)的交易行為。 衍生品衍生品 類類 利率互換利率互換 交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民 幣本金和利率計算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。幣本金和利率計算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。 遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率 協(xié)議協(xié)議 交易雙方約定在未來某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定交易雙方約定在未來某一日，交換協(xié)議期間內(nèi)一定 名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計算的名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計算的 利息的金融合約。利息的金融合約。 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介國債國債 國債是財政部發(fā)行，代表最高的國家信用

14、，主要包括記賬式國債和國債是財政部發(fā)行，代表最高的國家信用，主要包括記賬式國債和 儲蓄國債，記賬式國債是主體，儲蓄國債則是面向個人投資者發(fā)行。儲蓄國債，記賬式國債是主體，儲蓄國債則是面向個人投資者發(fā)行。 記賬式國債是跨市場發(fā)行，可在銀行間市場和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。記賬式國債是跨市場發(fā)行，可在銀行間市場和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。 商業(yè)銀行是國債市場的主力投資者，近商業(yè)銀行是國債市場的主力投資者，近80%80%的國債由商業(yè)銀行認(rèn)購。的國債由商業(yè)銀行認(rèn)購。 我國國債市場的基準(zhǔn)我國國債市場的基準(zhǔn) 期限品種為期限品種為1 1、3 3、5 5、7 7、 1010年期的國債，此外還年期的國債，此外還 有短至有短

15、至9191天，長至天，長至5050年年 期的其他期限國債。期的其他期限國債。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介政策性金融債政策性金融債 政策性金融債的發(fā)行主體政策性金融債的發(fā)行主體 是國開行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行，各有其獨自的承銷團(tuán)。是國開行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行，各有其獨自的承銷團(tuán)。 政策性金融債必須經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)，在銀行間市場發(fā)行和流通。政策性金融債必須經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)，在銀行間市場發(fā)行和流通。 政策性金融債具有接近于國債的政策性金融債具有接近于國債的 安全性，其收益率與國債之間

16、的利安全性，其收益率與國債之間的利 差理論上由稅收利差、流動性利差差理論上由稅收利差、流動性利差 和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常 小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即 政策性金融債與國債之間的利差與政策性金融債與國債之間的利差與 政策性金融債收益率之間的比值。政策性金融債收益率之間的比值。 國開債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比超過國開債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比超過60%60%。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介央行

17、票據(jù)央行票據(jù) 央行票據(jù)是央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)中央銀行為調(diào)節(jié)流動性流動性而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，實，實 質(zhì)是中央銀行債券質(zhì)是中央銀行債券。 央行票據(jù)是央行公開市場操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的政央行票據(jù)是央行公開市場操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的政 策工具策工具。 央行票據(jù)僅在銀行間市場發(fā)行和流通，由央行向一級交易商招標(biāo)發(fā)行，主央行票據(jù)僅在銀行間市場發(fā)行和流通，由央行向一級交易商招標(biāo)發(fā)行，主 要發(fā)行期限包括要發(fā)行期限包括3 3個月、個月、1 1年和年和3 3年年。 央行票據(jù)發(fā)行利率受央行央行票據(jù)發(fā)行利率受央行 指導(dǎo)，因此一般被視為貨幣

18、指導(dǎo)，因此一般被視為貨幣 市場的指導(dǎo)利率市場的指導(dǎo)利率。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 央行票據(jù)最初主要用于對央行票據(jù)最初主要用于對 沖外匯占款，今年以來央行沖外匯占款，今年以來央行 票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介短期融資券短期融資券 短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定 期限內(nèi)還本付息的有價證券期限內(nèi)還本付息的有價證券。最長期限是最長期限是365365天。

19、天。 短期融資券由銀行及短期融資券由銀行及2 2家證券公司擔(dān)任主承銷商，在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊家證券公司擔(dān)任主承銷商，在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊 后，在銀行間市場發(fā)行和流通后，在銀行間市場發(fā)行和流通。 短期融資券一般不需要提供擔(dān)保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評級短期融資券一般不需要提供擔(dān)保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評級aaaaaa級級 的發(fā)行利率一般在的發(fā)行利率一般在3.5%3.5%左右，對企業(yè)具有吸引力左右，對企業(yè)具有吸引力。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種國內(nèi)主要債券品種中

20、期票據(jù)中期票據(jù) 中期票據(jù)是中期票據(jù)是20082008年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限 一般在一般在1 1年年-10-10年（以年（以3 3年和年和5 5年年 為主）。為主）。 中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后，在銀行間市場發(fā)行和中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后，在銀行間市場發(fā)行和 流通。期限流通。期限5 5年，主體信用評級年，主體信用評級aaaaaa級的發(fā)行利率一般在級的發(fā)行利率一般在4.5%4.5%左右。左右。 中期票據(jù)的發(fā)行門檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中

21、于電力、石化、煤炭、鋼鐵、中期票據(jù)的發(fā)行門檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、 交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介企業(yè)債企業(yè)債 企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國開行承銷，在銀行間市場及交易所發(fā)行上市，主企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國開行承銷，在銀行間市場及交易所發(fā)行上市，主 要為銀行間市場。要為銀行間市場。 發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)

22、企業(yè)債券的核準(zhǔn)，人民銀行負(fù)責(zé)利率審批，證發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)，人民銀行負(fù)責(zé)利率審批，證 監(jiān)會負(fù)責(zé)承銷團(tuán)審批。監(jiān)會負(fù)責(zé)承銷團(tuán)審批。 20092009年以來企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺，城投債在企業(yè)債中占重要位年以來企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺，城投債在企業(yè)債中占重要位 置。置。 企業(yè)債審批嚴(yán)格，主要為大型國企，項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交通、城企業(yè)債審批嚴(yán)格，主要為大型國企，項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交通、城 建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年

23、年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介公司債公司債 公司債的發(fā)行主體公司債的發(fā)行主體 是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。 公司債采用核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會審批，證券公司擔(dān)任主承銷商。公司債采用核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會審批，證券公司擔(dān)任主承銷商。 公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設(shè)定有回售條公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設(shè)定有回售條 款。不同信用評級和規(guī)模的公司發(fā)行利率差別大?？?。不同信用評級和規(guī)模的公司發(fā)行利率差別大。 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止2012

24、2012年年8 8月月 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介公司債公司債 發(fā)行總額(億元) 期限(年) 票面利率 (%) 發(fā)行日期 到期日期 債項評級 12國電0130.005.004.35 2012-06-15 2017-06-15aaa 12中興0160.003.004.20 2012-06-13 2015-06-13aaa 12石化01130.005.004.26 2012-06-01 2017-06-01aaa 12中富015.903.005.28 2012-05-28 2015-05-28aa 11國星債5.005.006.80 2012-05-03 2

25、017-05-03aa 11洪水業(yè)5.005.005.88 2012-05-02 2017-05-02aa+ 11復(fù)星債15.005.005.53 2012-04-25 2017-04-25aa+ 12長安債19.805.005.30 2012-04-23 2017-04-23aaa 12太鋼0125.005.005.20 2012-04-18 2017-04-18aaa 12寧港0110.003.004.69 2012-04-16 2015-04-16aaa 11精工債7.003.006.30 2012-03-22 2015-03-22aa+ 11航民013.003.006.80 2012-

26、03-22 2015-03-22aa 12酒鋼債30.003.005.40 2012-03-19 2015-03-19aa+ 12柳工債13.005.005.20 2012-03-14 2017-03-14aaa 11日照港5.005.005.60 2012-02-17 2017-02-17aa+ 12興發(fā)025.005.007.30 2012-02-14 2017-02-14aa 11徐工0130.005.005.38 2011-12-29 2016-12-29aaa 11華銳022.005.006.20 2011-12-27 2016-12-27aaa 11新鋼債9.005.006.65

27、2011-12-212016-12-21aa+ 11一重債25.005.005.14 2011-12-20 2016-12-20aaa 資料來源：同花順，截止資料來源：同花順，截止20122012年年8 8月月 交易所部分公司債的基本信息交易所部分公司債的基本信息 零售客戶總部零售客戶總部 國內(nèi)主要債券品種簡介國內(nèi)主要債券品種簡介可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和 期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本

28、付息；也 可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值?？梢赃x擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。 可轉(zhuǎn)債通常還會附設(shè)其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價向下修正條款、可轉(zhuǎn)債通常還會附設(shè)其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價向下修正條款、 持有人回售權(quán)等。持有人回售權(quán)等。 可轉(zhuǎn)債可以簡單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復(fù)合而成，其價值也就包括了純可轉(zhuǎn)債可以簡單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復(fù)合而成，其價值也就包括了純 債的價值債的價值+ +期權(quán)價值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面利率一般較低。期權(quán)價值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面利率一般較低。 t trppin d e ) 2

29、()/( 2 1 )()( 21d nepdpnp rt ec tdd 12 期權(quán)定價常用布萊克期權(quán)定價常用布萊克- -斯科爾斯定價模型來進(jìn)行理論計算。斯科爾斯定價模型來進(jìn)行理論計算。 零售客戶總部零售客戶總部 債券投資簡介債券投資簡介債券投資收益和風(fēng)險債券投資收益和風(fēng)險 債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來自債券固定的利息收入，二是來自市場買賣中債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來自債券固定的利息收入，二是來自市場買賣中 賺取的利差，即利息收入賺取的利差，即利息收入+ +資本利得（差價）。資本利得（差價）。 債券投資的風(fēng)險包括利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、交易對手風(fēng)債券投資的風(fēng)險包括利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、交易對手風(fēng) 險、再投資風(fēng)險等。險、再投資風(fēng)險等。 利率債的違約風(fēng)險較小，主要面對的最大風(fēng)險是利率風(fēng)險。利率債的違約風(fēng)險