如何看上市公司年報淺析

1、如何看上市公司年報淺析 最近開始研究股票了，呵呵雖然目前可理之財甚少，就權(quán)當理論儲備吧。作 為學財務出身的人， 是必須學會看年報的。 在網(wǎng)上看到這篇文章不錯， 就貼上了， 感謝這位網(wǎng)友！ 如何看年報淺析 拿起一份上市公司年度報告， 大家都會很自然捕捉最敏感的信息， 但什么消息最 敏感，那顧名思義， 既然是一年一度的財務審計報告， 那肯定是財務指標要最新 關(guān)注的。 還是有天上掉餡餅、 飛來橫財， 那么這我們可以 在會計報表附注中都寫出來。會計核算方法、 如果公司發(fā)生變化，會指出會計制度的變更， 比如一些公司資產(chǎn)折舊年限的變更， 會計準則 頻繁改變是一些陷井， 變多了以后可能就是在渾水摸魚， 還有

2、公司管理當局人員 閱讀分析公司的年度報告，我認為應該和我們對公司報表進行審計時的心思一 樣，拿起公司報表， 就要以懷疑的角度去仔細琢磨報表的真實性， 對于年度之間 變化最大的財務數(shù)據(jù)的真實性首先要有懷疑的心思，就是我們首先要擁有的意 識。我們才能思考我們應該怎么去發(fā)現(xiàn)問題， 同樣要以懷疑的角度去思考的公司 財務數(shù)據(jù)的真實性， 然后去尋找解決疑問的方法。 比如看一下公司的主要財務指 標并與上年比較，看有什么變化，業(yè)績好壞的轉(zhuǎn)變我們從指標可以看出一些東西， 但其為什么會改變， 比如業(yè)績變化了， 就有很多種可能， 有可能是公司經(jīng)營業(yè)務 的正常蓬勃發(fā)展，這是我們初步的感覺，但我們要有疑問，真的是這樣的

3、嗎， 是公司造假還是公司政策變更， 看一下年度報告公布的會計政策， 核定報表的方法等等都會有披露， 顯然這張報表跟上年沒有可比性。 的變動、管理層的更換、大股東的改變、會計事務所更換。如果一個公司會計師 事務所更換， 這是一個非常重要的信息。 年報主要是財務信息， 財務信息跟投資 者之間是不對稱的， 私下里干什么你不知道， 中間誰來過濾這個信息， 把這個信 息變得透明一點？經(jīng)過過濾掉我們會得出一些意見， 這些意見肯定對投資者有幫 助，但這些意見如果是不干凈的意見， 收買CPA購買審計意見，我花錢請你來也 當然有讓你走人，也有正常原因換會計師， 非正常的原因也是很值得我們思考的。 很多事務所變更

4、的理由都是會計師工作量很大騰不出人手，但真的是這樣的嗎， 事務所還有錢不賺， 除去四大，國內(nèi)事務所的業(yè)務真的有那么飽和嘛。 值得思考。 A、 財務數(shù)據(jù)分析： 一個財務系統(tǒng)細分起來有上百項指標， 對于專業(yè)人士有用， 但是對于一個普通投 資者哪有這么多精力去研究。 、我列示幾個比較常用指標，對報表直接分析 1、同去年相比的利潤增長幅度，比如去年是一億，今年一億二，這個增長就有 意義。但我個人認為一個企業(yè)一般要看連續(xù)三年的平均指標， 而且這個指標浮動 上下不超過 20，這就比較正常。如果超過過多就基本上都存在問題。除非是 國家政策的大力扶持和某些特殊的原因， 比如公司報表增加， 也就是公司合并的 范

5、圍變化等有些個別因素之外，合同報表沒發(fā)生變動那不應該有太大的變化。 2、凈資產(chǎn)收益率，這個指標在比較好的公司 8、9已經(jīng)是比較好的公司， 般的行業(yè)標準。 3、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額。盈利質(zhì)量，就是錢拿沒拿回來，但我認為錢 才是最重要的。很多人都關(guān)心盈利能力，比去年盈了多少，每股收益漲多少，利 潤總額漲多少，大家都關(guān)心這個。但有利潤沒現(xiàn)金流，肯定不能變現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營 出現(xiàn)問題。無論在市場、銷售等等都有問題。有現(xiàn)金流沒有利潤，這個情況不是 很多，只是說利潤比較低。 4、扣除后每股收益、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。調(diào)整后的每股凈資產(chǎn) =（年末股東 權(quán)益 - 三年以上的應收帳款 - 待攤費用 - 待處理（流

6、動、固定）資產(chǎn) 凈損失 - 開辦費 - 長期待攤費用） 年末股本總數(shù)。 扣除后每股收益已經(jīng) 把每股收益做了一個過濾， 把一些虛的東西剔除掉， 對一些不對稱的會計信息進 行了調(diào)整， 扣除后每股收益肯定有兩種情況， 有時候可能比每股收益要高， 有的 時候要低，低的時候非經(jīng)營性收益高就給減掉了，如果低的話非經(jīng)營性損失高。 調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)也同理。 企業(yè)的各個指標我們要從不同的角度去看。 要橫看 豎看，比如很多公司去年來看報表不太好， 那是去年業(yè)務不好， 提了大量準備金。 今年不用提了， 所以今年的倍數(shù)劇烈增長， 嚴格來說調(diào)整后的每股收益才看得清 楚，才容易看到真實的面目。 而且某項業(yè)務的減少應看出

7、他的必然性， 是技術(shù)的 變更還是經(jīng)營的問題。 5、應收帳款的增加幅度：從三方面來看，如果凈利潤也漲，應收帳款也漲，采 用了賒銷政策。 第二個方面規(guī)模擴大帶來的應收帳款增加。 第三個方面是盈余管 理或者叫做技術(shù)性處理，說白了就是利潤操縱，如果技術(shù)性處理的范圍非常大， 那就是造假。造假是無中生有，沒有這個交易，沒有這個銷售，虛構(gòu)銷售、虛構(gòu) 收入這是造假。 會計政策有這樣的空間， 稍微調(diào)動一下， 只要不太離譜這叫盈余 管理。盈余管理還是有一些令人同情的成分， 一般對市場的影響不會很大， 但如 果是造假就該全民共討之、 全民共誅之。 比如銀廣夏、 麥科特這些公司是造假的 最強使的代表。 所以看年報不應

8、該看一年， 應該看連續(xù)的趨勢分析， 看應收帳款 的增加幅度是不是 1 還是負，如果在 1附近還可以，保障倍數(shù)還可以。三倍、四 倍更好，太高了不太好，如果是負的說明公司情況很糟糕，表明盈利質(zhì)量低下。 6、凈資產(chǎn)的資金回收率： =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 /平均凈資產(chǎn)。 這個錢如果有的話， 能不能分到股利， 如果凈資產(chǎn)過大或者是負的都有問題， 負的先彌補虧損， 如果 過大的話也沒錢分， 盤子太大。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比平均凈資產(chǎn)應該能看出一些 背景信息，比如公司的持續(xù)增長能力和該行業(yè)是否為夕陽產(chǎn)業(yè)等等 7、償債能力：就是債務風險高不高，這個也有很多指標，比如看短期的償貸能 力，一般我們比較熟悉的是兩個指標；

9、速動比率 =（貨幣資金短期投資應收 賬款應收票據(jù)） /流動負債，這個指標一般為 1 的時候，就說明公司的償債能 力比較好，流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負債，該良性的指標為 2，但我覺得因為流 動資產(chǎn)中存在很多非現(xiàn)金和流動很差的數(shù)據(jù)，比如：待攤費用、預伏帳款、存貨 等等，如果這些數(shù)據(jù)的金額所占比例很大， 而且在正常的情況都是無法變現(xiàn)， 之 所以要扣除存貨 ,是因為存貨變現(xiàn)能力相對較差 ,而且存貨的價值也較容易受市場 行情等其它因素的影響波動。 消除存貨的影響會使這一分析償債能力的指標更保 險。所以我們在分析的時候也要區(qū)別對待， 在這些指標分析的時候我們千萬不要 忘記附注后面的或有負債、 擔保等潛

10、在債務， 把他們要結(jié)合起來分析。 我們通過 償債能力我們一般可以得出這樣的結(jié)論： 1、一個經(jīng)濟效益好，但沒有償還到期 債務能力的企業(yè)面對的是付款危機。 一個有償債能力而無獲利能力的企業(yè)將會萎 縮、衰退；一個既無獲利能力，又無償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn) 8、資產(chǎn)與負債的管理能力：周轉(zhuǎn)比例，比如存貨周轉(zhuǎn)率，比如 20 多天就周轉(zhuǎn) 完，那這個就很好。存貨一種是原材料，一是半成品，一種產(chǎn)成品，會計報表注 釋后面把存貨分成類，尤其是看產(chǎn)成品的比例，這個數(shù)字過大導致周轉(zhuǎn)率過低， 周轉(zhuǎn)天數(shù)過長。應收帳款的周轉(zhuǎn)率或者應收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù)， 可以跟同行業(yè)比較， 跟歷史比較，會計報表有兩種分析，一種趨勢分析、一種結(jié)構(gòu)分

11、析。結(jié)構(gòu)分析主 要是比例分析， 如果跟歷史信息等等出現(xiàn)異動， 超過了數(shù)十倍， 你就可以說這個 公司背后潛伏著巨大的危機。這說明資產(chǎn)管理能力差。 9、特別關(guān)注年度報告后面的附注：披露的擔保、或有損失、債權(quán)債務官司，并 沒有在報表上列示， 但這僅僅只能說還沒有馬上完全暴露出來， 但這些都是隱藏 的問題。但這些都是很可能發(fā)生的， 如果把這些都調(diào)整到報表上。 那么公司問題 就嚴重了。 二、透國表面財務數(shù)據(jù)，挖掘指標對照分析 1、稅項分析 如果一家小型上市公司， 竟然欠稅幾千萬元， 這欠稅很可能是虛構(gòu)的。 稅既然是 虛構(gòu)的，收入和利潤自然也是虛的， 其造假手法就是虛開發(fā)票。 我們可以倒擠計 算本年到底應

12、該交多少稅， 如果發(fā)現(xiàn)其與實際余額相差甚遠， 那么我們就有理由 懷疑該公司在造假； 如果發(fā)現(xiàn)一家上市公司稅負非常低， 與其主營收入根本不能 配比，那么也有理由懷疑公司業(yè)績的真實性。 2、應收款和存貨分析 現(xiàn)在有些上市公司利用開發(fā)票虛增收入和利潤，為了在稅負上不會出現(xiàn)巨額欠 稅，但上市公司很少同時等額增加收入和成本， 它必須虛增存貨以消化一些購貨 發(fā)票，這樣它的存貨就出現(xiàn)異常增加。 這些虛構(gòu)收入的上市公司往往表現(xiàn)為應收 款項（包括應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款、其它應收款）急劇增加（注意：不 能僅僅看應收賬款， 實際上往來賬要結(jié)合一起看， 如應收賬款與預收賬款、 應付 賬款與預付賬款、其它應收款和

13、其它應付款），應收賬款周轉(zhuǎn)率急劇下降；存貨 急劇增加，存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降。此外，要注意的是，上市公司也擔心應收賬款 周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降會引起投資者和專業(yè)分析師的懷疑， 他就把應收賬 款往其它應收款、 預付賬款轉(zhuǎn)移， 手法是上市公司先把資金打出去， 再叫客戶把 資金打回來，打出去時掛在其它應收款或預付賬款，打回來作貨款，確認收入， 所以要注意其它應收款、 預付賬款往往名不符實； 為了提高存貨周轉(zhuǎn)率， 上市公 司故意推遲辦理入庫手續(xù)， 存貨掛在預付賬款上， 然后少結(jié)轉(zhuǎn)成本， 以使存貨賬 實符，這樣，上市公司虛增的一塊利潤掛在預付賬款上。所以，對往來賬款較大 的上市公司， 不管這往來賬掛在那

14、一個科目， 都要小心可能上虛構(gòu)或不良資產(chǎn)的 當。一些上市公司為了避免計提巨額的壞賬準備， 在賬齡上做文章。 有的上市公 司收到一筆 5 年以上賬齡的巨額應收款， 據(jù)此調(diào)減巨額的減值準備， 這筆錢的真 實性就有很大的疑問。 也許根本是上市公司代替的， 以此來操縱賬齡， 以粉飾業(yè) 績。 3、毛利分析 識別上市公司造假還有一個簡單方法是測試其毛利率， 毛利是衡量公司生產(chǎn)效率 的高低，公司利潤最根本的體現(xiàn)。 但是如果這家上市公司某塊主營業(yè)務收益大大 超過同行業(yè)水平或者波動較大， 就有可能在造假。 上市公司虛構(gòu)收入之后往往還 有一些跡象， 如毛利高得驚人， 比如銀廣夏， 利用這種方法應對行業(yè)有個基本了

15、解，包括同行的上市公司盈利能力。 4、現(xiàn)金流分析 如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤， 將意味著與已經(jīng)確認為利潤相對應的資 產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)； 若反差數(shù)額極為強烈或反差持續(xù)時 間過長，必然說明有關(guān)利潤項目可能存在掛賬利潤或虛擬利潤跡象。 如每股經(jīng)營 性現(xiàn)金凈流量， 如果其每股收益很高， 而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是負的， 這樣的上市 公司往往在造假。 5、子孫公司分析 現(xiàn)在上市公司造假有兩種作法： 一種是集中在某家子公司作假 （母公司及其它子 公司也有作假，但所占份額不大）；另一種是造假分散，幾乎所有子公司及母公 司都在造假。 現(xiàn)在許多上市公司都有一些神奇子公司， 業(yè)績好得不得了

16、， 這樣的 子公司往往是造假出來的。 還有一些子公司， 是年底才并購進來的， 這時要注意 其并購日是否合適； 另外一些子公司， 在母公司報表進進出出， 這些子公司都很 可疑：剛并入母公司時，業(yè)績好得出奇，可過了幾年，就要置換出去，這些子公 司也往往在造假。 6、資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易分析 現(xiàn)在很多資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易是不公允的，這些不公允的交易背后往往是欺詐。 如果一家上市公司主業(yè)關(guān)聯(lián)交易占較大比重， 其業(yè)績往往不可靠； 資產(chǎn)重組與關(guān) 聯(lián)交易創(chuàng)造投資收益也一定要小心， 如果往來賬在增加， 這里面也往往蘊含造假。 如果企業(yè)的營業(yè)收入和利潤主要來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)， 會計信息使用者就應當特別關(guān) 注關(guān)聯(lián)交易的定

17、價政策， 分析企業(yè)是否以不等價交換的方式與關(guān)聯(lián)交易發(fā)生交易 進行會計報表粉飾， 如果母公司合并會計報表的利潤總額 （應剔除上市公司的利 潤總額）大大低于上市公司的利潤總額， 就可能意味母公司通過關(guān)聯(lián)交易將利潤 “包裝注入 ”上市公司。最近財政部發(fā)出文件規(guī)定非公允的關(guān)聯(lián)交易應作為資本公 積，對于資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤一定要注意是否合法。 關(guān)聯(lián)方的交易。 是我們看年報時應特別關(guān)注的， 你在報表是看不出來的， 但年報 里面是有披露的，我們要仔細分析公司經(jīng)營業(yè)績里面道理有多少是非關(guān)聯(lián)的業(yè) 績。關(guān)聯(lián)方分銷售和采購兩塊，在我們報告摘要里面有一個表，采購多少、銷售 多少。關(guān)聯(lián)銷售和主營業(yè)務是第一項比例

18、， 看比例有多大。 如果一家公司主要的 銷售收入 50以上全是靠一家公司，靠大股東或者或者一家子公司，如果賣給 市場上其它非關(guān)聯(lián)方不太好賣， 賣給子公司如果集中度太高的話， 關(guān)聯(lián)風險很大。 如果一家公司靠一兩家來左右命運肯定是不正常的， 這不是市場經(jīng)濟風險發(fā)散應 有的基礎。對公司的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展存在很大的弊端。 重大資產(chǎn)重組情況。 收購的公司一般都不是上市公司， 我們對他的關(guān)注平時肯定 不多，信息不透明， 在報紙上說我們要收購哪家哪家公司， 然后公司的重組收益 就會很大。如果超過 30就是重大異常變動，非經(jīng)常性損益占公司利潤構(gòu)成的 30就有點病，如果 50到 70要重點關(guān)注。關(guān)聯(lián)交易、會計政策變

19、動、非經(jīng) 常性損益這些東西會在年報的某一個重要部分寫出來。 大家只要稍稍有點耐心就 能夠找到。 有些投資根本就是子虛烏有， 對一些租 租賃、承包、托管的背后往往是這個 虛構(gòu)的收入一定要消化掉， 如果一直 7、資產(chǎn)質(zhì)量分析 由于虛構(gòu)收入等原因， 上市公司賬面有很多資產(chǎn)可能是不良資產(chǎn)， 如子公司長期 虧損或業(yè)績平平；另外，在建工程一直掛在賬上，這也很可能是不良資產(chǎn)，尤其 是工期長及過時的生產(chǎn)設備等。 不良資產(chǎn)要逐項分析， 現(xiàn)在上市公司往往亂投資， 所以很多長期投資實際上要做減值準備， 賃、承包、托管子公司或分公司更要小心， 子公司或分公司不行了或根本就不存在。 上市公司還喜歡虛增固定資產(chǎn)和在建工程

20、， 掛在賬上， 總有一天會出事的。 那怎么辦呢？就是通過虛增固定資產(chǎn)和在建工程 消化應收款項，對于固定資產(chǎn)虛構(gòu)，要結(jié)合各種情況分析，如某家上市公司，一 年就 1 個億的銷售額， 但生產(chǎn)設備卻值 3個億，如果是這樣要等到猴年馬月才能 把成本收回來？這里面蘊含的可能是這些生產(chǎn)設備根本就不值 3 個億。這家上市 公司虛增固定資產(chǎn)同時， 也把自己給套住了， 因為每年要計提巨額折舊費， 為了 保配，必須虛增收入將虛增的折舊費消化掉。 B、非財務信息 財務信息和非財務信息都是同等重要， 很多人忽視非財務信息。 非財務信息比如 會計師更換、管理層的變更、大股東的變動訴訟、公司在一定地區(qū)的自然壟斷、 專利發(fā)明

21、是不是自身的， 如果有低成本的發(fā)明專利企業(yè)未來的競爭優(yōu)勢都是非常 棒的。非財務信息主要看董事會的討論和分析。 最后，要關(guān)注非標審計報告及管理層對此作出的說明。 非標準無保留意見的審計 報告往往蘊含著這家上市公司存在嚴重的財務問題， 會計師往往不是不知道上市 公司造假， 但一般不會直接地指出上市公司造假， 在措辭時往往避重就輕， 非常 委婉，用說明段和解釋段內(nèi)容暗示該公司存在嚴重財務問題。如會計師強調(diào) 收款項金額巨大 ”時，這時投資者就要注意可能這些應收款項很難收回或者是虛 構(gòu)的；會計師強調(diào) “主營收入主要來源于某家公司尤其是境外公司 ”時，這時投資 者就要注意這些收入可能是虛構(gòu)的。 閱讀審計報告， 審計報告的重視度遠遠不夠， 審計報告是大量的專業(yè)金融分 析師一些人要看的內(nèi)容。 報告多出一兩個字都要猜測半天， 因為注冊會計師壓力 很大，拿人錢不容易，現(xiàn)在委托關(guān)系很糟糕，跟律師不一樣，律師只要拿了錢， 你說怎么干怎么干。 注冊會計師給他服務還不能完全不理他， 還要照顧到后面的 債權(quán)人、銀行、投資者，拿人錢為人說話，干這樣的事情很尷尬，被迫很多話在 報告里面隱含，所以要仔細分析。 報告大類分四種意見， 報表使用者包括債權(quán)人、