中期醫(yī)藥投資策略

1、機(jī)遇源于變化機(jī)遇源于變化 - 2009- 2009年中期醫(yī)藥投資策略年中期醫(yī)藥投資策略 安信證券研究中心安信證券研究中心 洪露洪露 趙楠趙楠 20092009年年6 6月月 多因素驅(qū)動(dòng)下醫(yī)藥股的走勢(shì)先強(qiáng)后緩多因素驅(qū)動(dòng)下醫(yī)藥股的走勢(shì)先強(qiáng)后緩 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心 注：時(shí)間截止至注：時(shí)間截止至09年年5月月27日日 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 醫(yī)改利好 h1n1流感疫情 美、英醫(yī)藥股漲跌幅情況美、英醫(yī)藥股漲跌幅情況 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：bloomberg，安信證券研究中心，安信證券研究中心數(shù)據(jù)

2、來源：數(shù)據(jù)來源：bloomberg，安信證券研究中心，安信證券研究中心 注：比較基數(shù)為注：比較基數(shù)為2008年年1月月1日。日。 日本、印度醫(yī)藥股漲跌幅情況日本、印度醫(yī)藥股漲跌幅情況 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：bloomberg，安信證券研究中心，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：bloomberg，安信證券研究中心，安信證券研究中心 注：比較基數(shù)為注：比較基數(shù)為2008年年1月月1日。日。 醫(yī)藥股估值水平合理醫(yī)藥股估值水平合理-pe(ttm)-pe(ttm) 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研

3、究中心 注：時(shí)間截止至注：時(shí)間截止至09年年5月月27日日 行業(yè)由較快過渡至穩(wěn)健增長(zhǎng)行業(yè)由較快過渡至穩(wěn)健增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ceic、安信證券研究中心、安信證券研究中心 0909年年1-21-2月月, , 主營收入和利潤(rùn)總額分別為主營收入和利潤(rùn)總額分別為1,1181,118億元、億元、103103億元，同比億元，同比 增長(zhǎng)增長(zhǎng)16.3516.35、19.0719.07，增速同比下降了，增速同比下降了14.0914.09和和32.0832.08個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。 醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速放緩較溫和醫(yī)藥行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速放緩較溫和 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ceic、安信證券研究中心、安信

4、證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ceic、安信證券研究中心、安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心 上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定 09 09年年1-31-3月，上市公司營業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別為月，上市公司營業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別為556556億元、億元、5353億元，同比億元，同比 分別增長(zhǎng)分別增長(zhǎng)3.65%3.65%、24.34%24.34%；若剔除原料藥、廣州藥業(yè)，收入和利潤(rùn)總額同；若剔除原料藥、廣州藥業(yè)，收入和利潤(rùn)總額同 比增長(zhǎng)比增長(zhǎng)7.89%7.89%

5、、37.04% 37.04% ；若再剔除證券投資影響，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)；若再剔除證券投資影響，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 7.76%7.76%。 預(yù)期預(yù)期0909年年roeroe保持一定的增長(zhǎng)保持一定的增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心 國產(chǎn)藥品規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)整體醫(yī)院用藥金額增長(zhǎng)國產(chǎn)藥品規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)整體醫(yī)院用藥金額增長(zhǎng)26.71% 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ims，安信證券研究中心，安信證券研究中心 醫(yī)院采購藥品金額（億元）醫(yī)院采購藥品金額（億元）醫(yī)院采購藥品增長(zhǎng)率（）醫(yī)院采購藥品增長(zhǎng)率（） 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ims，安信證券研究中心，安信證券研究中心 第三終端

6、和社區(qū)需求增長(zhǎng)較快第三終端和社區(qū)需求增長(zhǎng)較快 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 政策性利好政策性利好-醫(yī)改帶來市場(chǎng)擴(kuò)容醫(yī)改帶來市場(chǎng)擴(kuò)容 立足國情，新醫(yī)改方案、五項(xiàng)改革細(xì)則相繼推出立足國情，新醫(yī)改方案、五項(xiàng)改革細(xì)則相繼推出 中央和地方政府投入力度大：從中央和地方政府投入力度大：從20092009年到年到20112011年，政府將年，政府將 重點(diǎn)抓好五項(xiàng)改革，重點(diǎn)抓好五項(xiàng)改革，3 3年內(nèi)各級(jí)政府預(yù)計(jì)投入年內(nèi)各級(jí)政府預(yù)計(jì)投入85008500億元，億

7、元， 其中中央財(cái)政投入其中中央財(cái)政投入33183318億元億元 。 一是加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)一是加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè) 二是初步建立國家基本藥物制度二是初步建立國家基本藥物制度 三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系 四是促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化四是促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化 五是推進(jìn)公立醫(yī)院改革五是推進(jìn)公立醫(yī)院改革 08年以來行業(yè)政策：監(jiān)管和發(fā)展并重年以來行業(yè)政策：監(jiān)管和發(fā)展并重 制藥業(yè)環(huán)保新標(biāo)準(zhǔn)制藥業(yè)環(huán)保新標(biāo)準(zhǔn)8 8月月1 1 日起實(shí)施日起實(shí)施 衛(wèi)生部印發(fā)了衛(wèi)生部印發(fā)了醫(yī)藥代醫(yī)藥代 表管理規(guī)定（草案）表管理規(guī)定（草案） 新藥審批趨于嚴(yán)格，速新藥審批

8、趨于嚴(yán)格，速 度明顯放緩度明顯放緩 藥品管理法藥品管理法修訂，修訂， 0909年底將提出修改總體年底將提出修改總體 框架框架 大部制改革大部制改革 重大新藥創(chuàng)制計(jì)劃啟動(dòng)重大新藥創(chuàng)制計(jì)劃啟動(dòng) 大比例的醫(yī)藥制造企業(yè)享大比例的醫(yī)藥制造企業(yè)享 受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠 關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制 改革的意見改革的意見 關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥 事業(yè)發(fā)展的若干意見事業(yè)發(fā)展的若干意見 促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展 的若干政策的若干政策 2009年醫(yī)藥工業(yè)仍將較快增長(zhǎng)年醫(yī)藥工業(yè)仍將較快增長(zhǎng) imsims預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)，20092009年全球醫(yī)藥市場(chǎng)將

9、增長(zhǎng)年全球醫(yī)藥市場(chǎng)將增長(zhǎng)4.5%-5.5%4.5%-5.5%，美國增，美國增 長(zhǎng)率長(zhǎng)率1-2%1-2%，日本增長(zhǎng)率，日本增長(zhǎng)率4-5%4-5%，而新興市場(chǎng)中國、印度、巴，而新興市場(chǎng)中國、印度、巴 西、韓國、墨西哥、土耳其、俄羅斯都預(yù)期增長(zhǎng)西、韓國、墨西哥、土耳其、俄羅斯都預(yù)期增長(zhǎng)14%-15%14%-15%， 新興市場(chǎng)銷售總額將達(dá)新興市場(chǎng)銷售總額將達(dá)1050-11501050-1150億美元。預(yù)計(jì)億美元。預(yù)計(jì)20092009年中年中 國將成為第七大藥品市場(chǎng)，到國將成為第七大藥品市場(chǎng)，到20202020年將成為第二大醫(yī)藥市年將成為第二大醫(yī)藥市 場(chǎng)，市場(chǎng)容量將到場(chǎng)，市場(chǎng)容量將到22002200億元

10、。億元。 南方所數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)：在南方所數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)：在gdpgdp增幅不少于增幅不少于8.5%8.5%，醫(yī)藥出口增幅，醫(yī)藥出口增幅 不少于不少于25%25%，新醫(yī)改穩(wěn)步推進(jìn)三個(gè)前提下，新醫(yī)改穩(wěn)步推進(jìn)三個(gè)前提下，20092009年七大類年七大類 醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將接近醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將接近1000010000億元，同比增長(zhǎng)億元，同比增長(zhǎng)23%-24%23%-24%；其；其 中化學(xué)藥制劑和中成藥工業(yè)中化學(xué)藥制劑和中成藥工業(yè)0909年產(chǎn)值預(yù)期分別為年產(chǎn)值預(yù)期分別為27002700億元、億元、 20002000億元，分別同比增長(zhǎng)億元，分別同比增長(zhǎng)20%20%、17%17%。 核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：對(duì)行業(yè)對(duì)行業(yè)“領(lǐng)先

11、大市領(lǐng)先大市-a”-a”的投資評(píng)級(jí)的投資評(píng)級(jí) 估值合理估值合理 整個(gè)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康整個(gè)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康 上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快 預(yù)期預(yù)期09年年roe保持一定的增長(zhǎng)保持一定的增長(zhǎng) 醫(yī)院、零售、第三終端藥品需求增長(zhǎng)較快醫(yī)院、零售、第三終端藥品需求增長(zhǎng)較快 政策支持力度加大，行業(yè)長(zhǎng)期受益政策支持力度加大，行業(yè)長(zhǎng)期受益 投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，關(guān)注低估值、高投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，關(guān)注低估值、高的公司的公司 核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行 業(yè)龍頭、給予一定估業(yè)龍頭、給予一定估 值溢價(jià)的公司：值溢價(jià)的公司：恒瑞恒瑞 醫(yī)藥、科華生物、東醫(yī)藥、科華生物、東 阿阿膠阿阿膠 主業(yè)增長(zhǎng)明確、較低主業(yè)增長(zhǎng)明

12、確、較低 估值、有股價(jià)催化劑估值、有股價(jià)催化劑 的公司：的公司：雙鷺?biāo)帢I(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、 麗珠集團(tuán)、華邦制藥、麗珠集團(tuán)、華邦制藥、 華東醫(yī)藥、現(xiàn)代制藥、華東醫(yī)藥、現(xiàn)代制藥、 天士力、江中藥業(yè)、天士力、江中藥業(yè)、 益佰制藥、仁和藥業(yè)、益佰制藥、仁和藥業(yè)、 金陵藥業(yè)金陵藥業(yè) 數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ims，安信證券研究中心，安信證券研究中心 注：粉色和淺藍(lán)色分別是我們關(guān)注的大市場(chǎng)和利基市場(chǎng)注：粉色和淺藍(lán)色分別是我們關(guān)注的大市場(chǎng)和利基市場(chǎng) 處方藥中重點(diǎn)關(guān)注專科治療領(lǐng)域處方藥中重點(diǎn)關(guān)注?？浦委燁I(lǐng)域 imsims預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)，20092009年?？朴盟庮A(yù)計(jì)增長(zhǎng)

13、年?？朴盟庮A(yù)計(jì)增長(zhǎng)8-9%8-9%，將占整個(gè)增長(zhǎng)的，將占整個(gè)增長(zhǎng)的67%67% 細(xì)分行業(yè)選股思路細(xì)分行業(yè)選股思路 數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：安信證券研究中心 受益于國內(nèi)基本醫(yī)療需求快速釋放的化學(xué)藥及中藥制劑、診斷試劑行業(yè)受益于國內(nèi)基本醫(yī)療需求快速釋放的化學(xué)藥及中藥制劑、診斷試劑行業(yè) 建議重點(diǎn)配置兩類公司建議重點(diǎn)配置兩類公司 核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行業(yè)龍頭、給予一定估值溢價(jià)核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、行業(yè)龍頭、給予一定估值溢價(jià) 的公司：的公司：恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠 恒瑞醫(yī)藥：抗腫瘤?？祁I(lǐng)域內(nèi)快速成長(zhǎng)恒瑞醫(yī)藥：抗腫瘤專科領(lǐng)域內(nèi)快速成長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券

14、研究中心數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心 2003-20072003-2007年中國抗腫瘤藥市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率年中國抗腫瘤藥市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率(%(%）全球抗腫瘤藥全球抗腫瘤藥（cagr18.82%) )及處方藥及處方藥( (cagr8.08%) )占比占比 imsims數(shù)據(jù)顯示：數(shù)據(jù)顯示：0808年國內(nèi)抗腫瘤藥物醫(yī)院購藥金額年國內(nèi)抗腫瘤藥物醫(yī)院購藥金額184.43184.43億元，同比增長(zhǎng)億元，同比增長(zhǎng)24.84%24.84%，醫(yī)院購藥額排第五。，醫(yī)院購藥額排第五。 根據(jù)根據(jù)imsims預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)，2

152012年，全球抗腫瘤藥市場(chǎng)將以年復(fù)合增長(zhǎng)率年，全球抗腫瘤藥市場(chǎng)將以年復(fù)合增長(zhǎng)率12-15%12-15%的速度成長(zhǎng)，幾乎達(dá)到全球的速度成長(zhǎng)，幾乎達(dá)到全球 藥物市場(chǎng)平均年增長(zhǎng)率的藥物市場(chǎng)平均年增長(zhǎng)率的2 2倍。倍。 恒瑞醫(yī)藥：民族抗腫瘤藥先鋒企業(yè)恒瑞醫(yī)藥：民族抗腫瘤藥先鋒企業(yè) 2007 2007年恒瑞在抗腫瘤藥市場(chǎng)份額中排名第二年恒瑞在抗腫瘤藥市場(chǎng)份額中排名第二 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 恒瑞醫(yī)藥：醫(yī)院采購金額排名第七恒瑞醫(yī)藥：醫(yī)院采購金額排名第七 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ims，安信證券研究中心，安信證券

16、研究中心 2006-20122006-2012年中國診斷試劑市場(chǎng)規(guī)模年中國診斷試劑市場(chǎng)規(guī)模cagr16%cagr16% 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：kalorama information，安信證券研究中心，安信證券研究中心 821 1,499 2,026 cagr=16% 單位：百萬歐元單位：百萬歐元 2006-2012年診斷試年診斷試 劑市場(chǎng)劑市場(chǎng)cagr為為16， 其中分子生物其中分子生物cagr 為為20，免疫，免疫cagr 為為18，生化，生化cagr 為為15，到，到2012年中年中 國診斷試劑市場(chǎng)整體國診斷試劑市場(chǎng)整體 容量將達(dá)到容量將達(dá)到20億歐元億歐元. 中央將投中央將投628億元加

17、快實(shí)施億元加快實(shí)施11個(gè)國家科技重大專項(xiàng)，個(gè)國家科技重大專項(xiàng)， 其中包括艾滋病和病毒性肝炎等重大傳染病的防治其中包括艾滋病和病毒性肝炎等重大傳染病的防治 診斷試劑行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將持續(xù)至診斷試劑行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將持續(xù)至20122012年后年后 2007-2011目前趨勢(shì)目前趨勢(shì)驅(qū)驅(qū) 動(dòng)動(dòng) 力力 體外診斷體外診斷 總花費(fèi)總花費(fèi) 衛(wèi)生保健衛(wèi)生保健 總花費(fèi)總花費(fèi) 體外診斷體外診斷 費(fèi)費(fèi)/衛(wèi)衛(wèi) 生保健費(fèi)生保健費(fèi) 疾病狀況疾病狀況 的改變的改變 人口人口 人均衛(wèi)生保人均衛(wèi)生保 健花費(fèi)健花費(fèi) 國內(nèi)人口增長(zhǎng)國內(nèi)人口增長(zhǎng) 逐漸增強(qiáng)逐漸增強(qiáng) 的意識(shí)的意識(shí) 保險(xiǎn)的覆蓋保險(xiǎn)的覆蓋 人口老齡化人口老齡化 衛(wèi)生保健服務(wù)衛(wèi)生

18、保健服務(wù) 的獲取的獲取 收入水平收入水平 當(dāng)收入水平增加，加之政府在公眾衛(wèi)生保健和疾病控制方面的當(dāng)收入水平增加，加之政府在公眾衛(wèi)生保健和疾病控制方面的 努力，診斷和治療費(fèi)用會(huì)增加努力，診斷和治療費(fèi)用會(huì)增加 由傳染病向生活方式型疾病的轉(zhuǎn)變?cè)黾恿祟A(yù)防性治療和診斷的由傳染病向生活方式型疾病的轉(zhuǎn)變?cè)黾恿祟A(yù)防性治療和診斷的 開支開支 國內(nèi)人口增長(zhǎng)預(yù)期為年復(fù)合增長(zhǎng)率國內(nèi)人口增長(zhǎng)預(yù)期為年復(fù)合增長(zhǎng)率0.6，1線大城市增長(zhǎng)最快線大城市增長(zhǎng)最快 為每年為每年6.6 更加廣泛的國家醫(yī)療保健的覆蓋以及快速發(fā)展的商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)更加廣泛的國家醫(yī)療保健的覆蓋以及快速發(fā)展的商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn) 鼓勵(lì)更多的體外診斷開支鼓勵(lì)更多的體外診斷

19、開支 人口老齡化導(dǎo)致人均更高的衛(wèi)生保健開支人口老齡化導(dǎo)致人均更高的衛(wèi)生保健開支 城市化加速城市化加速（2011年將有年將有47的城市人口，而現(xiàn)在只有的城市人口，而現(xiàn)在只有43） 迅速增加的可支配收入以及迅速增加的可支配收入以及 更加富裕家庭更加富裕家庭 2012-2016年長(zhǎng)期趨勢(shì)年長(zhǎng)期趨勢(shì) 趨勢(shì)將持續(xù)但速度緩慢趨勢(shì)將持續(xù)但速度緩慢 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：kalorama information ，安信證券研究中心，安信證券研究中心 各類診斷試劑在終端的增長(zhǎng)情況各類診斷試劑在終端的增長(zhǎng)情況 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：kalorama information ，安信證券研究中心，安信證券研究中心 科華生

20、物：國內(nèi)診斷試劑龍頭公司科華生物：國內(nèi)診斷試劑龍頭公司 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心資訊，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind資訊，安信證券研究中心，注：中生北控資訊，安信證券研究中心，注：中生北控 收入僅為診斷試劑，利潤(rùn)為整個(gè)公司盈利（含部分藥品）。收入僅為診斷試劑，利潤(rùn)為整個(gè)公司盈利（含部分藥品）。 科華生物：國內(nèi)診斷試劑龍頭公司科華生物：國內(nèi)診斷試劑龍頭公司 數(shù)據(jù)來源：中國藥品生物制品檢定所，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：中國藥品生物制品檢定所，安信證券研究中心 建議重點(diǎn)配置估值較低，有股價(jià)催化劑的公司建議重點(diǎn)配置估值較低，有股價(jià)催化劑的公司 主業(yè)增長(zhǎng)明確、估

21、值較低、有股價(jià)催化劑的公司：主業(yè)增長(zhǎng)明確、估值較低、有股價(jià)催化劑的公司： 雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、華邦制藥、華東醫(yī)藥、現(xiàn)雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、華邦制藥、華東醫(yī)藥、現(xiàn) 代制藥、天士力、江中藥業(yè)、益佰制藥、仁和藥代制藥、天士力、江中藥業(yè)、益佰制藥、仁和藥 業(yè)、金陵藥業(yè)業(yè)、金陵藥業(yè) 雙鷺?biāo)帢I(yè)：研發(fā)資源型企業(yè)雙鷺?biāo)帢I(yè)：研發(fā)資源型企業(yè) 低成本快速擴(kuò)張低成本快速擴(kuò)張 數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心 雙鷺?biāo)帢I(yè)：貝科能雙鷺?biāo)帢I(yè)：貝科能-醫(yī)院購藥金額排名第醫(yī)院購藥金額排名第11位位 數(shù)據(jù)來源：公司公告，

22、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心 ims數(shù)據(jù)顯示：數(shù)據(jù)顯示：08年貝科能在醫(yī)院終端購藥金額為年貝科能在醫(yī)院終端購藥金額為6.68億億 元，同比增長(zhǎng)元，同比增長(zhǎng)50.38%，排名第，排名第11位。位。 發(fā)展空間還很大發(fā)展空間還很大 尚未進(jìn)入上海、北京、廣東、尚未進(jìn)入上海、北京、廣東、 浙江、江蘇等省市醫(yī)保浙江、江蘇等省市醫(yī)保 正在積極申請(qǐng)新的全國醫(yī)保正在積極申請(qǐng)新的全國醫(yī)保 針對(duì)不同適應(yīng)癥二次開發(fā)針對(duì)不同適應(yīng)癥二次開發(fā) 提高已覆蓋省的單位產(chǎn)出提高已覆蓋省的單位產(chǎn)出 雙鷺?biāo)帢I(yè)：圍繞大健康產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張雙鷺?biāo)帢I(yè)：圍繞大健康產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健擴(kuò)張 分享研發(fā)資源型企業(yè)的高速成長(zhǎng)分享研發(fā)資源型企業(yè)

23、的高速成長(zhǎng)星昊醫(yī)藥星昊醫(yī)藥12%股權(quán)股權(quán) 較低成本獲取前景看好的在研品種較低成本獲取前景看好的在研品種瑞康醫(yī)藥瑞康醫(yī)藥25%股權(quán)及股權(quán)及 治療男性不育的治療男性不育的818項(xiàng)目項(xiàng)目 分享綜合氣調(diào)技術(shù)行業(yè)高成長(zhǎng)分享綜合氣調(diào)技術(shù)行業(yè)高成長(zhǎng)億事達(dá)億事達(dá) 40%股權(quán)股權(quán) 加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)信息化進(jìn)程加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)信息化進(jìn)程融路信通融路信通51%股權(quán)股權(quán) 分享診斷行業(yè)的快速成長(zhǎng)分享診斷行業(yè)的快速成長(zhǎng)邁迪公司邁迪公司51%股權(quán)股權(quán) 布局醫(yī)藥商業(yè)，營銷突破有望實(shí)現(xiàn)布局醫(yī)藥商業(yè)，營銷突破有望實(shí)現(xiàn) 普仁鴻普仁鴻17.20股權(quán)股權(quán) 投資規(guī)模共投資規(guī)模共6,556 萬，充分整合外部資源萬，充分整合外部資源 數(shù)據(jù)來源：公司公

24、告，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心 麗珠集團(tuán)麗珠集團(tuán): :產(chǎn)業(yè)鏈完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富產(chǎn)業(yè)鏈完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富 20082008年各類藥品主營收入占比年各類藥品主營收入占比 20082008年各類藥品毛利貢獻(xiàn)占比年各類藥品毛利貢獻(xiàn)占比 數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心 麗珠集團(tuán)麗珠集團(tuán): :各類產(chǎn)品增長(zhǎng)情況各類產(chǎn)品增長(zhǎng)情況 數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心 麗珠集團(tuán)麗珠集團(tuán): :處方藥優(yōu)勢(shì)明顯處方藥優(yōu)勢(shì)明顯- -醫(yī)院采購金額排

25、名醫(yī)院采購金額排名11位位 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ims、安信證券研究中心、安信證券研究中心 2008年主要化學(xué)制劑藥醫(yī)院市場(chǎng)采購情況年主要化學(xué)制劑藥醫(yī)院市場(chǎng)采購情況 數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告、安信證券研究中心 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所、安信證券研究中心 cagr=42.48% 麗珠集團(tuán)回購麗珠集團(tuán)回購b b股提升公司價(jià)值股提升公司價(jià)值 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind 資訊，公司公告，安信證券研究中心資訊，公司公告，安信證券研究中心 截止截止2009 年年4 月月30 日，公司累計(jì)回購日，公司累計(jì)回購b 股數(shù)量為股數(shù)量

26、為7,200,000 股，占公司總股，占公司總 股本的比例為股本的比例為2.3527%?；刭徺Y金最高限額為?；刭徺Y金最高限額為1.6億港元。億港元。 現(xiàn)代制藥：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入預(yù)期現(xiàn)代制藥：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入預(yù)期 數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù)，安信證券研究中心 華邦制藥：皮膚病領(lǐng)域的龍頭企業(yè)華邦制藥：皮膚病領(lǐng)域的龍頭企業(yè) 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 2002-20072002-2007年國內(nèi)皮膚病藥物整體市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)增長(zhǎng)率年國內(nèi)皮膚病藥物整體市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)增長(zhǎng)率 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所

27、，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，安信證券研究中心 近年國內(nèi)皮膚病領(lǐng)域市場(chǎng)占有率情況近年國內(nèi)皮膚病領(lǐng)域市場(chǎng)占有率情況 華邦制藥：立足醫(yī)藥主業(yè)，戰(zhàn)略投資農(nóng)藥、旅游產(chǎn)業(yè)華邦制藥：立足醫(yī)藥主業(yè)，戰(zhàn)略投資農(nóng)藥、旅游產(chǎn)業(yè) 數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：公司公告，安信證券研究中心 華東醫(yī)藥：并購切入中藥飲片領(lǐng)域華東醫(yī)藥：并購切入中藥飲片領(lǐng)域 免疫抑制、糖尿病、免疫抑制、糖尿病、 消化道?？祁I(lǐng)域消化道?？祁I(lǐng)域 產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，營銷產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，營銷 優(yōu)勢(shì)突出優(yōu)勢(shì)突出 商業(yè)區(qū)域地位顯著商業(yè)區(qū)域地位顯著 1106.71 萬元收購杭萬元收購杭 州華東中藥飲片有限州華東中藥飲片有限 公司

28、公司60%的股權(quán)的股權(quán) 數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心 2003-20082003-2008年國內(nèi)中藥飲片整體市場(chǎng)規(guī)模及盈利情況年國內(nèi)中藥飲片整體市場(chǎng)規(guī)模及盈利情況 東阿阿膠：中藥補(bǔ)血市場(chǎng)龍頭東阿阿膠：中藥補(bǔ)血市場(chǎng)龍頭 資源型中藥企業(yè)；資源型中藥企業(yè)； 背靠華潤(rùn)大股東；背靠華潤(rùn)大股東； 推進(jìn)營銷改革和轉(zhuǎn)型，醫(yī)院和商超終端推進(jìn)營銷改革和轉(zhuǎn)型，醫(yī)院和商超終端0909年或有突破；年或有突破； 數(shù)據(jù)來源：健康網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：健康網(wǎng) ，安信證券研究中心，安信證券研究中心 全國全國4城市中成藥補(bǔ)血零售市場(chǎng)情況城市中成藥補(bǔ)血零售市場(chǎng)情況 聚焦大的用藥市場(chǎng)聚焦大的用藥市場(chǎng) 數(shù)

29、據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所 ，安信證券研究中心，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所 ，安信證券研究中心，安信證券研究中心 20082008年上半年中國八大重點(diǎn)城市中成藥醫(yī)院市場(chǎng)用藥結(jié)構(gòu)年上半年中國八大重點(diǎn)城市中成藥醫(yī)院市場(chǎng)用藥結(jié)構(gòu) 中藥注射劑在大的用藥領(lǐng)域地位難撼中藥注射劑在大的用藥領(lǐng)域地位難撼 中藥注射劑醫(yī)院采購金額高居第一；中藥注射劑醫(yī)院采購金額高居第一； 中藥注射劑主要集中在心血管、腫瘤；中藥注射劑主要集中在心血管、腫瘤； 數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所 ，安信證券研究中心，安信證券研究中心數(shù)據(jù)來

30、源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所 ，安信證券研究中心，安信證券研究中心 08年中藥各劑型采購金額比例年中藥各劑型采購金額比例中藥注射劑各類別所占比例中藥注射劑各類別所占比例 天士力：基本面趨勢(shì)向好天士力：基本面趨勢(shì)向好 “復(fù)方丹參滴丸復(fù)方丹參滴丸”事件對(duì)公司短期影響較?。皇录?duì)公司短期影響較??； 09年，公司基本面有可能會(huì)出現(xiàn)一些積極因素：年，公司基本面有可能會(huì)出現(xiàn)一些積極因素： 復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒等品種有望進(jìn)入新的復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒等品種有望進(jìn)入新的國家基本藥物目國家基本藥物目 錄錄； 復(fù)方丹參滴丸有望年內(nèi)通過復(fù)方丹參滴丸有望年內(nèi)通過fda認(rèn)證；認(rèn)證； 生物藥和中藥粉針有望在下半年獲得新藥證書。生物藥和中藥粉針有望在下半年獲得新藥證書。 益佰制藥：營銷改革帶來穩(wěn)定增長(zhǎng)益佰制藥：營銷改革帶來穩(wěn)定增長(zhǎng) 公司是營銷見長(zhǎng)的民營企業(yè)，主要產(chǎn)品為公司是營銷見長(zhǎng)的民營企業(yè)，主要產(chǎn)品為otc系列（克咳系列）、腫系列（克咳系列）、腫 瘤藥（艾迪注射液、復(fù)方斑蝥膠囊等）、心血管用藥（銀杏達(dá)莫注