企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型分析

1、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估是構(gòu)建社會信用體系的重要構(gòu)成要素，也是企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)。企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估涉及四個(gè)基本的概念，即信用、信用風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)管理 以及信用風(fēng)險(xiǎn)評估。本節(jié)重點(diǎn)為厘清基本概念，并介紹相關(guān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估操作。I 、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估概念企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估是對企業(yè)信用情況進(jìn)行綜合評定的過程，是利用各種評估方法， 分析受評企業(yè)信用關(guān)系中的履約趨勢、償債能力、信用狀況、可信程度并進(jìn)行公正審查 和評估的活動(dòng)。信用風(fēng)險(xiǎn)評估具體內(nèi)容包括在收集企業(yè)歷史樣本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方 法與各種數(shù)學(xué)建模方法構(gòu)建統(tǒng)計(jì)模型與數(shù)學(xué)模型，從而對信用主體的信用風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行 量化測度。I

2、 二、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型構(gòu)建(一）信用分析瘼型概述在信用風(fēng)險(xiǎn)評估過程中所使用的工具信用分析模型可以分為兩類，預(yù)測性模型 和管理性模型。預(yù)測性模型用于預(yù)測客戶前景，衡量客戶破產(chǎn)的可能性；管理性模型不 具有預(yù)測性，它偏重于均衡地揭示和理解客戶信息，從而衡量客戶實(shí)力。1.Z計(jì)分模型Altman的Z計(jì)分模型是建立在單變量度量指標(biāo)的比率水平和絕對水平基礎(chǔ)上的多變 量模型。這個(gè)模型能夠較好地區(qū)分破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)。在評級的對象瀕臨破產(chǎn)時(shí)，Z 計(jì)分模型就會呈現(xiàn)出這些企業(yè)與基礎(chǔ)良好企業(yè)的不同財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)趨勢。2.巴薩利模型巴薩利模型（Bathory模型）是以其發(fā)明者Alexander Bathory的名

3、字命名的客戶資信 分析模型。此模型適用于所有的行業(yè)，不需要復(fù)雜的計(jì)算。其主要的比率為稅前利潤/營 運(yùn)資本、股東權(quán)益/流動(dòng)負(fù)債、有形資產(chǎn)凈值/負(fù)債總額、營運(yùn)資本/總資產(chǎn)。Z計(jì)分模型和巴薩利模型均屬于預(yù)測性模型。3.營運(yùn)資產(chǎn)分析模型營運(yùn)資產(chǎn)分析模型同巴薩利模型一樣具有多種功能，其所需要的資料可以從一般的 財(cái)務(wù)報(bào)表中直接取得。營運(yùn)資產(chǎn)分析模型的分析過程分為兩個(gè)基本的階段：第一階段是 計(jì)算營運(yùn)資產(chǎn)（working worth);第二階段是資產(chǎn)負(fù)債表比率的計(jì)算。從評估值的計(jì)算公 式中可以看出，營運(yùn)資產(chǎn)分析模型流動(dòng)比率越高越好，而資本結(jié)構(gòu)比率越低越好。營運(yùn)資產(chǎn)分析模型是管理性模型，與預(yù)測性模型不同，它著重

4、于流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu) 比率的分析。由于凈資產(chǎn)值中包含留存收益，因而營運(yùn)資產(chǎn)分析可以反映企業(yè)的業(yè)績。 第三章企業(yè)征信業(yè)務(wù)又因?yàn)樵撃Ｐ筒恍枰_的業(yè)績資料，可以有效地適用于調(diào)整后的賬目。通過營運(yùn)資產(chǎn) 和資產(chǎn)負(fù)債表比率的計(jì)算，確定了衡量企業(yè)規(guī)模大小的標(biāo)準(zhǔn)，并對資產(chǎn)負(fù)債表的評估方 法進(jìn)行了考察，可以確定適當(dāng)?shù)男庞孟揞~。4.特征分析模型特征分析模型采用特征分析技術(shù)對客戶所有財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行歸納分析；從客 戶的種種特征中選擇出對信用分析意義最大、直接與客戶信用狀況相聯(lián)系的若干特征， 把它們編為幾組，分別對這些因素評分并綜合分析，最后得到一個(gè)較為全面的分析結(jié)果。(二）企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型構(gòu)建1.預(yù)測性風(fēng)險(xiǎn)

5、模型構(gòu)建Z計(jì)分模型在應(yīng)用該模型的過程中，不能生搬硬套，要區(qū)分不同的行業(yè)、個(gè)體企業(yè)的特性、企 業(yè)信息的透明度等情況。一般來說，該模型可以分為三種形式，其中Zi為最基本的模型， 適用于上市公司；Z2適用于非上市公司；z3適用于非制造企業(yè)。Z, = l. 2X1 + 1.4X2+3. 3X3+0. 6X4+0. 999X5(3-1)其中X1=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額 x2=未分配利潤/資產(chǎn)總額 x3=(利潤總額-財(cái)務(wù)費(fèi)用）/資產(chǎn)總額 X4=權(quán)益市場值/負(fù)債總額 x5=銷售收人/總資產(chǎn)Z2=0. 717XJ+0. 847X2+3. l07X3+0. 420X4+0. 998X5(3-2)其中X

6、1=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額 x2=未分興利潤/資產(chǎn)總額 x3=(利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/資產(chǎn)總額 x4=所有者權(quán)益/負(fù)債總額 x5 =主營業(yè)務(wù)收人凈額/總資產(chǎn)Z3 =6. 56X,+3. 26X2+6. 72X3 + 1. 05X4(3-3)X,=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額 x2 =未分配利潤/資產(chǎn)總額x3=(利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/資產(chǎn)總額 X4=所有者權(quán)益/負(fù)債總額 判定標(biāo)準(zhǔn)：Z,小于1.8,企業(yè)處于破產(chǎn)區(qū)；Z,大于2. 99，企業(yè)處于安全區(qū)。Z2小于1.23,企業(yè)破產(chǎn)的可能性大；Z2大于2.9時(shí)，.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的可靠性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小。Z3小于1.23,企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)

7、險(xiǎn)很大；Z3大于2. 9時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。使用Z計(jì)分模型最主要的目的，就是判斷企業(yè)是否可能破產(chǎn)，即如何界定破產(chǎn)的可 能性。這就要根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)資料，看X,，X2，X3,，乂?這些變量的情況，而在系數(shù) 不變的情況下，變量就起到?jīng)Q定性的作用。五、凈利潤724. 4)90S. 09根據(jù)表3-3和表3-4提供的資料，我們知道該企業(yè)不是上市公司，可以利用&模型 對企業(yè)進(jìn)行分析和判斷。所以選擇公式為：Z2 = 0. 717X!+0. 847X2+3. 107X3+0. 420X4+0. 998X5 2006年的情況：Xi=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)/資產(chǎn)總額=(10 100.94-5 081.83) /1

8、4 499.21=0. 346 X2=未分配利潤/資產(chǎn)總額=3 054. 91/14 499. 21 =0.211X3=(利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/資產(chǎn)總額=(1 081.33 + 132.48) /14 499.21=0. 084X4=所有者權(quán)益/負(fù)債總額=9 417. 38/5 081.83 = 1.853X5 =主營業(yè)務(wù)收人凈額/總資產(chǎn)=13 117. 16/14 499.21=0. 905代人公式計(jì)算，得到：Z2=2. 369 2007年的情況：Xj = (11 739.02-6 170. 70) /16 926. 53=0. 329X2= 3 963/16 926. 53=0. 234X

9、3 = (1 355.36 + 167. 39) /16 926. 53 = 0. 090X4= 10 755. 83/6 170.70 = 1.743X5 = 16 380. 03/16 926. 53 二 0. 968Z2=2. 412通過上面分析，發(fā)現(xiàn)xx制革有限公司2006年、2007年兩年的經(jīng)營情況基本正常。該企業(yè)雖然沒有處于破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域之內(nèi)，但還沒有遠(yuǎn)離破產(chǎn)的可能性。所求出的兩年的Z 值均處于1.23 2. 9,其發(fā)展趨勢是Z值越來越走強(qiáng)，表明該企業(yè)處于持續(xù)經(jīng)營態(tài)勢較好 的情況。根據(jù)案例分析可得出：(1)Z計(jì)分模型只要企業(yè)的財(cái)務(wù)資料齊全且真實(shí)，即可判別其破產(chǎn)的可能性。(2)在模型所

10、運(yùn)用的五個(gè)變量指標(biāo)中，將總資產(chǎn)報(bào)酬放在特別重要的地位，它所占 的比重超過其他四個(gè)變量指標(biāo)之和，由此判斷，年年虧損的企業(yè)，即將破產(chǎn)。(3)該模型使用起來比較方便，但它終究是引進(jìn)的，是否適宜中國企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)， 這就要求在使用時(shí)根據(jù)市場變化、行業(yè)特性、行業(yè)景氣指數(shù)、行業(yè)平均指標(biāo)等對模型指 標(biāo)系數(shù)進(jìn)行及時(shí)修正。(4)模型本質(zhì)上，只針對幾個(gè)財(cái)務(wù)變量進(jìn)行直接考慮，而缺乏其他因素對企業(yè)的影 響（例如公司治理變量、股東支持、經(jīng)營政策調(diào)整等），在運(yùn)用模型評判企業(yè)時(shí)刻適當(dāng)考 慮其他因素對企業(yè)的影響。2.管理性風(fēng)險(xiǎn)模型構(gòu)建營運(yùn)資產(chǎn)分析模型在評估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況時(shí)，還可以運(yùn)用管理性風(fēng)險(xiǎn)模型這類工具。這類模型是根據(jù) 企

11、業(yè)已經(jīng)發(fā)生的事項(xiàng)來判斷其風(fēng)險(xiǎn)程度。營運(yùn)資產(chǎn)分析模型對信用管理的最大貢獻(xiàn)在于為企業(yè)授信過程提供計(jì)算授信額度的 思路：對于不同風(fēng)險(xiǎn)程度的客戶在進(jìn)行評估時(shí)給予一個(gè)相應(yīng)的比例，按照比例結(jié)合營運(yùn) 資產(chǎn)來確定其信用額度。我們也可以將營運(yùn)資產(chǎn)分析模型稱為信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型。該模型自1981年起在國際上開始應(yīng)用，在計(jì)算企業(yè)的信用額度方面具有非常實(shí)用的 價(jià)值。該模型的操作分為三個(gè)步驟：企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)界定、企業(yè)償債能力評估值計(jì)算、企 業(yè)信用額度計(jì)算。(1)企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)界定該模型首先提出考察的指標(biāo)是營運(yùn)資產(chǎn)，以此作為衡量企業(yè)規(guī)模的尺度，這一指標(biāo) 與銷售營業(yè)額無關(guān)，只同企業(yè)的凈流動(dòng)資產(chǎn)和賬面價(jià)值有關(guān)。營運(yùn)資產(chǎn)的計(jì)算公式是

12、：營運(yùn)資產(chǎn)=(營運(yùn)資本+凈資產(chǎn)）/2其中：營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債凈資產(chǎn)即企業(yè)自有資本或股東權(quán)益。的真實(shí)資本實(shí)力，因此，凈資產(chǎn)是保障客戶信用的另一個(gè)重要指標(biāo)。(2)企業(yè)償債能力評估值計(jì)算償債能力評估值是按照如下公式計(jì)算得出的：評估值=流動(dòng)比率+速動(dòng)比率-短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率-債務(wù)凈資產(chǎn)比率 其中：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率=流動(dòng)負(fù)債/凈資產(chǎn) 債務(wù)凈資產(chǎn)比率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn) xx制革有限公司2007年的評估值計(jì)算如下：評估值=11 739.02/6 170. 70 + (11 739.02-4 240. 23)/6 170. 706

13、 170. 70/10 755. 83-6 170. 70/10 755. 83 = 1. 969 評估值綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平兩個(gè)最能反映企業(yè)償債能力的因素。評估 值越大，表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，風(fēng)險(xiǎn)越小。(3)企業(yè)信用額度計(jì)算計(jì)算出企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的規(guī)模、根據(jù)財(cái)務(wù)資料得出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評估值以后，就可以根 據(jù)企業(yè)的信用申請來核定給予企業(yè)的信用額度。也就是說，由此得到對企業(yè)的授信參考 值，也稱為“信用限額”。信用額度是綜合考慮企業(yè)的營運(yùn)資產(chǎn)的計(jì)算和評估值，可以具 體計(jì)算出企業(yè)的授信額度。至于營運(yùn)資產(chǎn)分析模型衡量客戶授信量大小的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過長 期的實(shí)踐總結(jié)，基本形成了共識，具體如表3-5所示。根

14、據(jù)已經(jīng)計(jì)算出的xx制革有限公司的營運(yùn)資產(chǎn)規(guī)模和評估值，套用上面的授信比例 要求，可以初步核定該企業(yè)的授信額度為：8 162. 08萬元x22. 5%= 1 836. 47萬元。從理論上來說，對于處于目前經(jīng)營狀況的xx制革有限公司，賒銷授信的總規(guī)?？梢钥刂圃? 800萬元的水平，如果有其他客戶發(fā)生賒銷授信事項(xiàng)，可以在總授信控制規(guī)模內(nèi) 核減。(4)注意事項(xiàng)由此可見，該模型使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率并不復(fù)雜，直接在客戶企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中 都可獲得，因此較為實(shí)用。但在模型的運(yùn)用過程中，仍要注意以下幾個(gè)方面的情況：要注意企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性；當(dāng)運(yùn)用該模型計(jì)算評估值時(shí)，發(fā)現(xiàn)其值無故偏高時(shí)，要理智分析具體情況（或是 新興行業(yè)對模型不適用，或是企業(yè)經(jīng)營過程中有較強(qiáng)的跳躍性，或虛構(gòu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)掩蓋經(jīng) 營真相等方面），加以謹(jǐn)慎判斷；在運(yùn)用該模型授信決策時(shí)，要看