現(xiàn)貨白銀投資研究報(bào)告

1、2011年現(xiàn)貨白銀投資研究報(bào)告年現(xiàn)貨白銀投資研究報(bào)告 白銀是歷史上另一種人們熱衷的貴金屬投資品種。與黃金類似，白銀可以作 為保值和流通工具，具有投資屬性，歷史上價(jià)格曾經(jīng)在 80 年代初接近50 美 元每盎司，即大約17盎司白銀可以換 1 盎司黃金。近十年白銀的投資需求逐 年增加是推動(dòng)銀價(jià)上漲最主要的因素，特別隨著 etf 等新投資渠道的出現(xiàn)， 白銀投資需求得以充分展現(xiàn)。與此同時(shí)白銀又有很強(qiáng)的工業(yè)屬性，50%的白銀需求 來源于工業(yè)用途，這一比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金 11%的占比，也就是說經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資 需求都支持白銀價(jià)格上漲。回顧歷史，白銀與黃金的兌換關(guān)系在 17:1 與 99:1 之間，由于兩者在投資

2、方面存在一定的制約關(guān)系，兩者的兌換關(guān)系也是此消彼長(zhǎng)， 一定程度上趨于均值回歸，當(dāng)然如何界定“合理的均值”目前看是一個(gè)較為困難 的問題。 雖然白銀作為保值工具的屬性不如黃金，但總體而言支持黃金上漲的理由對(duì) 白銀基本都適用，而且白銀投資門檻更低，所以在未來一段時(shí)間內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)環(huán) 境不發(fā)生大的變化且黃金仍然處于上升通道，則銀價(jià)同樣會(huì)上漲 主要金屬過去主要金屬過去 5年走勢(shì)年走勢(shì) 白銀儲(chǔ)量和產(chǎn)量白銀儲(chǔ)量和產(chǎn)量 根據(jù)美國(guó)最新的地質(zhì)研究表明，截至2010年，世界已探明白銀儲(chǔ)量為51萬噸， 相比05年增加了24萬噸。以2010年的開采量計(jì)算，世界白銀現(xiàn)有儲(chǔ)量還可保證開 采23年，而按照05年的數(shù)據(jù)，這一數(shù)字

3、為12年。這說明越來越多的白銀正在從基 礎(chǔ)儲(chǔ)量向儲(chǔ)量轉(zhuǎn)變（兩者差別為：儲(chǔ)量是立刻可以開采的量，而基礎(chǔ)儲(chǔ)量則是已 探明但不能進(jìn)行經(jīng)濟(jì)開采的量）。 從分布來看，波蘭、中國(guó)、美國(guó)、墨西哥、秘魯、澳大利亞、加拿大和智利 都是白銀的儲(chǔ)量大國(guó)，儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的80%以上。開采生產(chǎn)方面，南美洲的 產(chǎn)量目前已居世界首位，在過去30年間產(chǎn)量翻了5倍；此外北美過去30年來也一 直是白銀的重要產(chǎn)區(qū)。 世界白銀世界白銀2010年開采分量年開采分量 其他其他 12% 北美北美 9% 南美南美 40% 歐洲歐洲 18% 亞洲亞洲 21% 白銀需求分析：工業(yè)需求仍是重中之重白銀需求分析：工業(yè)需求仍是重中之重 2009 年

4、分類需求總和約為 2.3 萬噸，相比 08 下降 11%，為 2003 年以來的低 點(diǎn)，主要原因是加工制造需求的降低，例如汽車產(chǎn)業(yè)的不景氣。與之形成鮮明對(duì) 比的是白銀的投資需求增加了 184%，到達(dá)了 4400 噸。以美國(guó)為例，近年來不斷 上漲的銀價(jià)與白銀 etf 的總量走勢(shì)一致。 09 年總需求中工業(yè)用途占比 48%，其次是首飾占比 22%，攝影材料和錢幣獎(jiǎng) 章各占 11%，銀器則為 8%。所以，工業(yè)仍是白銀的主要應(yīng)用領(lǐng)域。白銀有很好的 延展性，其導(dǎo)電性和傳熱性在所有的金屬中都是最高的；其次在所有金屬中，白 銀對(duì)自然光線的反射性能最好，因此，銀在制鏡工業(yè)上占有很重要的位置；另外， 銀離子能殺

5、菌，我國(guó)內(nèi)蒙古一帶的牧民常用銀碗盛馬奶，可以長(zhǎng)期放置而不會(huì)變 酸。 世界范圍內(nèi)白銀市場(chǎng)的參與者包括白銀開采和生產(chǎn)者、加工制造者、金融公 司、官方機(jī)構(gòu)和投資者。白銀開采和生產(chǎn)者公司主要從事白銀從礦產(chǎn)中的提煉和 生產(chǎn)，白銀一般是和鉛、鋅、銅、金等金屬共存的，此外這部分人還包括二手白 銀的回收者。加工制造者是所有銀在商業(yè)和工業(yè)中的使用者。金融公司主要為白 銀市場(chǎng)的參與者提供一系列的服務(wù)，這些服務(wù)主要包括：為生產(chǎn)者提供融資服務(wù)， 為投資者提供代理買賣，為其他金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的租借、存托和保管，以及提 供套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)。官方機(jī)構(gòu)主要是指國(guó)際貨幣基金以及各國(guó)央行，但 與黃金不同的是，這方面數(shù)據(jù)缺乏

6、官方統(tǒng)計(jì)，主要原因是白銀一般不被各國(guó)政府 作為資產(chǎn)儲(chǔ)備的一種，所以各 國(guó)政府的白銀儲(chǔ)量很有限。根據(jù) world silver survey 2009，截止 08 年底各國(guó)政府的白銀儲(chǔ)量只有 2426 噸，僅為 2009 年白銀 需求量的十分之一。 美國(guó)白銀美國(guó)白銀 etf 白銀總量與白銀總量與銀價(jià)走勢(shì)銀價(jià)走勢(shì) 8 未來白銀需求展望未來白銀需求展望 白銀的工業(yè)使用量占白銀總需求的一半左右，根據(jù)gfms的預(yù)測(cè)，到2015年白 銀的工業(yè)使用量將接近其總需求的70%。一個(gè)重要原因是白銀在許多新的工業(yè)領(lǐng) 域的使用量將大幅增加。這些新的領(lǐng)域包括：催化劑、食品包裝、超導(dǎo)體和超導(dǎo) 電容、衛(wèi)生和醫(yī)藥領(lǐng)域、電池等

7、。根據(jù)gfms預(yù)測(cè)，2015年白銀在這些方面的使用 量總和是2010年的4倍以上。 2009 年全球白銀需求占比年全球白銀需求占比 銀 器 錢 幣 獎(jiǎng) 章% 1 1% 攝 影 11% 首 飾 21% 工 業(yè) 應(yīng) 用 4 9% 白銀供給分析：新生白銀仍是主要供給，拉美地區(qū)增長(zhǎng)最快白銀供給分析：新生白銀仍是主要供給，拉美地區(qū)增長(zhǎng)最快 2010 年全球白銀礦產(chǎn)量達(dá)到了 2.2 萬噸，相比 09 年有 2%的小幅增長(zhǎng)。從地區(qū)分布來 看，拉丁美洲的總產(chǎn)量為 9000 噸，居世界首位，相比 09 年產(chǎn)量增加 3.5%；其中秘魯仍舊 是白銀產(chǎn)量最多的國(guó)家，年產(chǎn)白銀 4000 噸，排名第二到第五的分別是墨西哥

8、，中國(guó)，澳大 利亞和智力。 白銀前白銀前 10 產(chǎn)出國(guó)占產(chǎn)出國(guó)占比比 世界白銀開采量與需求對(duì)比世界白銀開采量與需求對(duì)比 黃金白銀的價(jià)格關(guān)系：需求不同決定價(jià)格比值變動(dòng)黃金白銀的價(jià)格關(guān)系：需求不同決定價(jià)格比值變動(dòng) 黃金和白銀雖然都屬于貴重金屬，但二者的兌換關(guān)系不是一成不變的，從 1970 年初的 1 盎司黃金兌換 18 盎司白銀，發(fā)展到今日的 1 盎司黃金兌換 42 盎 司白銀，期間也出現(xiàn)了很多波折，比如 1991 年 2 月份，曾創(chuàng)下了 1 盎司黃金兌 99 盎司白銀的歷史最高紀(jì)錄，同樣 1980 年 1 月，也出現(xiàn)過 1 盎司黃金兌 16.9 盎司白銀的歷史最低紀(jì)錄。 我們回顧一下最近出現(xiàn)的三

9、次黃金白銀的比值大幅波動(dòng)情況，最近一次是 08 年 7 月到 08 年 10 月，金價(jià)與銀價(jià)的比值由 51 竄到 84，黃金相對(duì)白銀“變貴”， 究其原因，是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)大幅下滑探底，白銀的工業(yè)需求大幅 萎縮，致使銀價(jià)下跌 44.46%，而黃金同期僅下跌了 11.86%；03 年 5 月到 06 年 4 月，則是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)非?；钴S，大宗商品價(jià)格普漲，白銀上漲 185.32%，而同 期黃金上漲 65.66%；第三次爆發(fā)于 97 年的亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)大量海外資本涌 入美國(guó)避險(xiǎn)，美元大幅攀升，金價(jià)受制，而白銀在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中價(jià)格卻上漲 69.56%。 總的來看，白銀的漲跌還是非常顯著地受

10、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)張和收縮的影響，而 黃金受的此類影響較弱，更多反映了保值抗通脹的屬性。 黃金和白銀比值變化之原因黃金和白銀比值變化之原因 時(shí)間時(shí)間 1997年年7月月1998年年2月月 2003年年5月月2006年年4月月 2008年年7月月2008年年10月月 起始比值起始比值 77.2 80.45 51.24 結(jié)束比值結(jié)束比值 41.18 46.65 84.39 黃金漲跌幅黃金漲跌幅 -9.35% 65.66% -11.86% 白銀漲跌幅白銀漲跌幅 69.56% 185.32% -44.46% 主要原因主要原因 亞洲金融危機(jī)亞洲金融危機(jī) 全球經(jīng)濟(jì)活躍全球經(jīng)濟(jì)活躍 全球金融危機(jī)全球金融危機(jī) 黃金和白銀價(jià)格比值黃金和白銀價(jià)格比值 歷史歷史 黃金的特殊性黃金的特殊性 全世界黃金最集中的“多頭”正是各國(guó)央行，共儲(chǔ)備黃金3萬噸，占人類歷 史總共開采出的黃金18%。各國(guó)央行把黃金作為重要的儲(chǔ)備貨幣之一，既看中了 黃金的保值屬性，更看重的是黃金在全球金融體系混亂和地緣政治動(dòng)蕩中所扮演 的重要角色。另外散落在民間的黃金首飾，金條約占總量的68%，這部分量雖龐 大，但相對(duì)分散， 金價(jià)的上漲使所有持有黃金的投資者都將受益，包括各國(guó)央行，投資公司， 金飾金條的擁有者，當(dāng)然黃金的開采和加工企業(yè)更使最大的受益者，迄至于