投資決策原理

1、.1 第七章第七章 投資決策原理投資決策原理 l 2010 2009 2008 2007 l單項(xiàng)選擇題：單項(xiàng)選擇題：0 1 1 1 l多項(xiàng)選擇題：多項(xiàng)選擇題：1 0 1 1 l判斷題判斷題 0 1 1 l計算題計算題 1 1 1 l分?jǐn)?shù)分?jǐn)?shù) 28分分 19分分 17分分 5分分 .2 第一節(jié) 企業(yè)投資概述 一、企業(yè)投資的意義 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期望在 未來獲取收益的一種行為。 財務(wù)管理中的投資既包括對外投資，也 包括對內(nèi)投資。 企業(yè)投資的意義具體包括： (一) 是實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 (二) 是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 (三) 是降低風(fēng)險的重要方法 2 .3 二、企業(yè)投資的分類二、企

2、業(yè)投資的分類 對投資進(jìn)行的分類有：對投資進(jìn)行的分類有： 1、按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為、按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接直接 投資與間接投資。投資與間接投資。 2、按投資回收時間的長短，可分為、按投資回收時間的長短，可分為短期投資和短期投資和 長期投資。長期投資。 3、根據(jù)投資的方向，投資可分為、根據(jù)投資的方向，投資可分為對內(nèi)投資和對對內(nèi)投資和對 外投資。外投資。 4、初始投資和后續(xù)投資。、初始投資和后續(xù)投資。 5、其它分類、其它分類 3 .4 l（三）企業(yè)投資管理的基本原則（三）企業(yè)投資管理的基本原則 l（1 1）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資

3、機(jī)會機(jī)會 l（2 2）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn) 行投資項(xiàng)目的可行性分析行投資項(xiàng)目的可行性分析 l（3 3）及時足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)）及時足額地籌集資金，保證投資項(xiàng) 目的資金供應(yīng)目的資金供應(yīng) l（4 4）認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)）認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng) 控制企業(yè)的投資風(fēng)險控制企業(yè)的投資風(fēng)險 .5 l（四）企業(yè)投資過程分析 l1.投資項(xiàng)目的決策 l2.投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控 l3.投資項(xiàng)目的事后審計與評價 .6 l 第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析 l一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 l 企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投企業(yè)投資決策

4、中的現(xiàn)金流量是指與投 資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。 l(一一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l 投資決策中的現(xiàn)金流量，一般由以下三投資決策中的現(xiàn)金流量，一般由以下三 個部分構(gòu)成：個部分構(gòu)成： l 1初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指 開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量， .7 l一般包括如下的幾個部分：一般包括如下的幾個部分： l(1)固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購 入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。 l(2)流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料

5、、在產(chǎn)流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn) 品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。 l(3)其他投資費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職其他投資費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職 工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。 l(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指 固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得 的現(xiàn)金收入的現(xiàn)金收入。 .8 l長期投資決策中的初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量包括( )。 l A固定資產(chǎn)上的投資 l B流動資產(chǎn)上的投資 l C.原有固定資產(chǎn)的變價收入 l D其他投資費(fèi)用 l E

6、.營業(yè)費(fèi)用 l ABCD .9 l2營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量。 l 營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用 后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來 的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量 一般以年為單位進(jìn)行計算。一般以年為單位進(jìn)行計算。 l 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入: l 營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金收入 l 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出: l 營業(yè)現(xiàn)金支出營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本) l 交納的稅金。交納的稅金。 .10 ： ：例如：例如： .11 l3終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量。 l 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時所終

7、結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時所 發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： l(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。 l(2)原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收 回?；?。 l(3)停止使用的土地的變價收入等。停止使用的土地的變價收入等。 .12 .13 l下列各項(xiàng)中，屬于投資項(xiàng)目現(xiàn)金流出量內(nèi) 容的有（ ）（2010年考題） l A.設(shè)備購置費(fèi)用 l B.營運(yùn)資金的墊支額 l C.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 l D.固定資產(chǎn)折舊費(fèi) l AB .14 l二、二、 現(xiàn)金流量的計算（現(xiàn)金流量的計算（重點(diǎn)重點(diǎn)） l營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)

8、現(xiàn)金流量(NCF) =銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅 l NCF =稅后凈利稅后凈利+折舊折舊 l （ NCF =稅后凈利稅后凈利+年折舊及攤銷額）年折舊及攤銷額） l （2008年考多選和計算年考多選和計算） l計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，每年凈現(xiàn)金流量可按公式計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，每年凈現(xiàn)金流量可按公式( ) 來計算。來計算。 l ANCF=每年?duì)I業(yè)收入一付現(xiàn)成本每年?duì)I業(yè)收入一付現(xiàn)成本 l BNCF每年?duì)I業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅每年?duì)I業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅 l CNCF=凈利凈利+折舊折舊+所得稅所得稅 l DNCF=凈利凈利+折舊折舊 l BD .15 l 某投資方案年?duì)I業(yè)收入

9、某投資方案年?duì)I業(yè)收入240萬元，年萬元，年 經(jīng)營成本經(jīng)營成本170萬元，其中折舊萬元，其中折舊70萬元，所萬元，所 得稅率得稅率40%，則該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)凈流量為，則該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)凈流量為 （ ）。）。 lA.70萬元萬元 B.112萬元萬元 lC.140萬元萬元D.84萬元萬元 lB .16 是否考慮資金是否考慮資金 時間價值時間價值 貼現(xiàn)貼現(xiàn) 指標(biāo)指標(biāo) 非貼現(xiàn)非貼現(xiàn) 指標(biāo)指標(biāo) ARR NPV IRR PI PP .17 第三節(jié)第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 l 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時 間價值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：間價值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要

10、有： l 一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值 l 1.概念概念 l 2.計算公式計算公式 l 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來收入的總現(xiàn)值未來收入的總現(xiàn)值-初始投資初始投資 l 3.計算過程計算過程 .18 凈現(xiàn)值的計算按以下步驟進(jìn)行：凈現(xiàn)值的計算按以下步驟進(jìn)行： （1）確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額）確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額 （2）用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈）用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈 流量和投資額折為現(xiàn)值；流量和投資額折為現(xiàn)值； （3）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值 減去投資的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。減去投資的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。 .19 凈現(xiàn)值的計算具體可分為：凈現(xiàn)值的計算具體可分

11、為： 各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可用年各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可用年 金現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)。金現(xiàn)值系數(shù)進(jìn)行折現(xiàn)。 各年的現(xiàn)金凈流量不等時，要先分各年的現(xiàn)金凈流量不等時，要先分 別折現(xiàn)，再加總計算凈現(xiàn)值。別折現(xiàn)，再加總計算凈現(xiàn)值。 .20 l4.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是： l 在只有一個備選方案的采納與否決策在只有一個備選方案的采納與否決策 中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者 不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決 策中，應(yīng)該用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。策中，應(yīng)該用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 .21 l 5.凈現(xiàn)值

12、法的優(yōu)缺點(diǎn)。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)。 l 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣 的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈 收益，是一種較好的方法。收益，是一種較好的方法。 l 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能 揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報 酬率是多少。酬率是多少。 .22 l 凈現(xiàn)值是指未來報酬的總現(xiàn)值和原始凈現(xiàn)值是指未來報酬的總現(xiàn)值和原始 投資總現(xiàn)值之差別，如果凈現(xiàn)值大于零，投資總現(xiàn)值之差別，如果凈現(xiàn)值大于零， 說明投資方案可行。（說明投資方案可行。（ ） .23

13、 l 1. 某公司準(zhǔn)備購入一套設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有某公司準(zhǔn)備購入一套設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有 甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使元，使 用壽命為用壽命為5年，采用直線法折舊，年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5 年中每年銷售收為年中每年銷售收為15000元，每年經(jīng)營成本為元，每年經(jīng)營成本為5000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，使用壽元，采用直線法計提折舊，使用壽 命也是命也是5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入6000元，元，5年中每年銷售年中每年銷售 收為收為17000元，

14、經(jīng)營成本第一年為元，經(jīng)營成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)元，以后隨著設(shè) 備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元，另外需墊支流動資元，另外需墊支流動資 金金3000元。假設(shè)所得稅稅率為元。假設(shè)所得稅稅率為40%，資金成本為，資金成本為10%。 (10分分) l 要求：要求： l （1）計算兩個方案的年折舊；）計算兩個方案的年折舊； l （2）計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量；）計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量； l （3）計算兩個方案的凈現(xiàn)值；）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； l （4）判斷兩方案的優(yōu)劣；）判斷兩方案的優(yōu)劣； .24 l（1）計算兩個方案的年折舊；）計算兩個方案的年折舊； l

15、甲方案折舊甲方案折舊=30000/5=6000元元 l乙方案折舊乙方案折舊=（36000-6000）/5=6000元元 l（2）計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量；）計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量； l甲方案：年稅后利潤甲方案：年稅后利潤=（15000-5000-6000） （1-40%）=2400元元 lNCF0=-30000元元 lNCF1-5=2400+6000=8400元元 l乙方案：乙方案：NCF0 l NCF1 =9000元元 NCF2 =8820元元 NCF3 =8640元元 NCF4=8460元元 l NCF5=8280+3000+6000=17280元元 .25 l（3）計算兩個方案

16、的凈現(xiàn)值；）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； l甲方案凈現(xiàn)值甲方案凈現(xiàn)值=8400（P/A,10%,5）- 30000=1844.40元元 l乙方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值=9000（P/F,10%,1）+8820 （P/F,10%,2）+8640（P/F,10%,3） +8460（P/F,10%,4）+17280（P/F,10%,5） -39000= -535.98元甲元甲 l（4）判斷兩方案優(yōu)劣；）判斷兩方案優(yōu)劣； l甲方案凈現(xiàn)值大于甲方案凈現(xiàn)值大于0為可行方案，乙方案為可行方案，乙方案 凈現(xiàn)值小于凈現(xiàn)值小于0為不可行方案。為不可行方案。 .26 l 2.已知宏達(dá)公司擬于已知宏達(dá)公司擬于2000年初用自有

17、資金年初用自有資金 購置設(shè)備一臺，需一次性投資購置設(shè)備一臺，需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，萬元。經(jīng)測算， 該設(shè)備使用壽命為該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦允許按年，稅法亦允許按5年計提年計提 折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增凈利潤折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增凈利潤20萬萬 元。假定該設(shè)備接直線法折舊，預(yù)計的凈殘值元。假定該設(shè)備接直線法折舊，預(yù)計的凈殘值 率為率為5； l已知，（已知，（PA，10，5）3.7908，（，（PF， 10，5） 0.6209.。 l要求：要求： l（l）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 l（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。）計算該設(shè)備的靜態(tài)投

18、資回收期。 l（3）計算該投資項(xiàng)目的投資利潤率（）計算該投資項(xiàng)目的投資利潤率（ROI）。）。 l（4）如果以）如果以10作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。 .27 l（l）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算：）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算： lNCF=（ 14）= 20（ 100-5）5 39萬元）萬元） lNCF（5）20（ 100 5）5 5 44 （萬元）（萬元） l（2）靜態(tài)投資回收期）靜態(tài)投資回收期=100392.56（年）（年） l（3）該設(shè)備投資利潤率）該設(shè)備投資利潤率= 20100 100= 20 l（4）該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值）該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值= 39 3.7908 100

19、 50.6209100 147.8412 3. 1045 100）= 50.95（萬元）（萬元） .28 l 3.某企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計建設(shè)期某企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計建設(shè)期 為為1年年,所需原始投資所需原始投資200萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投 入。該設(shè)備預(yù)計使用壽命為入。該設(shè)備預(yù)計使用壽命為5年年,使用期滿報廢清使用期滿報廢清 理時無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該理時無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該 設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元。假定適用萬元。假定適用 的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 l要求：要求： l（1）計算項(xiàng)目

20、計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。）計算項(xiàng)目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 l（2）計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值）計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值,并評價其財務(wù)可行性。并評價其財務(wù)可行性。 l（附：利率為（附：利率為10%,期限為期限為1的年金現(xiàn)值系數(shù)的年金現(xiàn)值系數(shù) （P/A,10%,l）=0.9091；利率為；利率為10%,期限為期限為5的的 年金現(xiàn)值系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,10%,5）=3.7908；利率為；利率為 10%,期限為期限為6的年金現(xiàn)值系數(shù)（的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A, l10%,6）=4.3553；利率為；利率為10%,期限為期限為1的復(fù)利的復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù)（現(xiàn)值系數(shù)（P/F,10%,l）=0.9091） .29 l（l）第

21、）第0年凈現(xiàn)金流量（年凈現(xiàn)金流量（NCF0）=-200 （萬元）；（萬元）； l第第1年凈現(xiàn)金流量（年凈現(xiàn)金流量（NCF1）=0（萬元）；（萬元）； l第第2-6年凈現(xiàn)金流量（年凈現(xiàn)金流量（NCF2-6） =60+（200-0）/5=100（萬元）（萬元） l（2）凈現(xiàn)值（）凈現(xiàn)值（NPV） l=-200+100P/A,10%,6-（P/A,10%,l） l=-200+100（4.3553-0.9091）=144.62 （萬元（萬元） .30 二、內(nèi)含報酬率二、內(nèi)含報酬率 l 1.概念概念 l 使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 l 2.計算公式計算公式 l

22、.31 0 )1( . )1()1( 2 2 1 1 C r NCF r NCF r NCF n n 0 )1( 1 C r NCF n t t t .32 3.內(nèi)部報酬率的計算過程 (1)如果每年的NCF相等 n計算年金現(xiàn)值系數(shù) n查年金現(xiàn)值系數(shù)表 n采用插值法計算內(nèi)部報酬率 .33 (2)如果每年的NCF不相等 n先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的 兩個貼現(xiàn)率。 n采用插值法計算內(nèi)部報酬率 .34 274. 3352. 3 33. 3352. 3 %16%15 %15 i %24.15 i 項(xiàng) 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年 甲方

23、案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 .35 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù) PVIF11%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未來報酬總現(xiàn)值 19.992 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（NPV） - 0.008 2.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等 先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值 .36 年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2

24、0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未來報酬總現(xiàn)值 20.568 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（NPV） 0.568 .37 )008. 0(568. 0 0568. 0 %11%10 %10 i %99.10 i 因?yàn)榧追桨傅囊驗(yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率大大于乙方案，于乙方案， 所以應(yīng)選擇甲方案。所以應(yīng)選擇甲方案。 %24.15 i 甲方案甲方案 .38 4內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則 n獨(dú)立決策獨(dú)立決策 n內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必 要報

25、酬率就采納；反之，則拒絕。要報酬率就采納；反之，則拒絕。 n互斥決策互斥決策 n選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率 最多的投資項(xiàng)目。最多的投資項(xiàng)目。 .39 優(yōu) 點(diǎn) n考慮了資金的時間價值 n反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報酬率 缺 點(diǎn) n內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復(fù)雜 5內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) .40 l 當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)部報酬率相等時( )。 l (2008年考題） l A.凈現(xiàn)值小于零 B.凈現(xiàn)值等于零 l C.凈現(xiàn)值大于零 D.凈現(xiàn)值不一定 l對投資項(xiàng)目內(nèi)含報酬率的大小不產(chǎn)生影響的因素 是（ ） （2007年考題） l A.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量 l B.投資項(xiàng)

26、目的初始投資 l C.投資項(xiàng)目的有效年限 l D.投資項(xiàng)目的預(yù)期報酬率 .41 l 1.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時，其時，其 凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為38萬元，當(dāng)貼現(xiàn)率為萬元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時，其時，其 凈現(xiàn)值率為凈現(xiàn)值率為-22萬元。該方案的內(nèi)部報酬率萬元。該方案的內(nèi)部報酬率 （ ）。）。 A.大于大于18% B.小于小于16% C.介于介于16%與與18%之間之間 D.無法確定無法確定 .42 l 2.某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為16%，其凈，其凈 現(xiàn)值為現(xiàn)值為338元，當(dāng)折現(xiàn)率為元，當(dāng)折現(xiàn)率為18%，其凈現(xiàn)，其凈現(xiàn) 值為值為-22元。則該方案的內(nèi)含報酬

27、率為元。則該方案的內(nèi)含報酬率為 （ ） l A.15.88% B.16.12% l C.17.88% D.18.14% .43 l 3.內(nèi)含報酬率是使項(xiàng)目的獲利指數(shù)等內(nèi)含報酬率是使項(xiàng)目的獲利指數(shù)等 于于1的折現(xiàn)率。（的折現(xiàn)率。（ ） l 4.能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的 折現(xiàn)率是項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率，凈現(xiàn)值等于折現(xiàn)率是項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率，凈現(xiàn)值等于 0時獲利指數(shù)等于時獲利指數(shù)等于1。 （ ） l 5.若若NPV大于零，則現(xiàn)值指數(shù)必然大于大于零，則現(xiàn)值指數(shù)必然大于 1，內(nèi)部收益率必然大于設(shè)定折現(xiàn)率。，內(nèi)部收益率必然大于設(shè)定折現(xiàn)率。 （ ） .44 l 6.下列長期投資決

28、策評價指標(biāo)中，需要下列長期投資決策評價指標(biāo)中，需要 以已知的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率作為計算依據(jù)的以已知的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率作為計算依據(jù)的 包括（包括（ ） l A.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 B.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) l C.內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 D.投資回收期投資回收期 .45 l 某企業(yè)擬投資某企業(yè)擬投資320000元購置一臺設(shè)備，元購置一臺設(shè)備， 可使用可使用10年，期滿后有殘值年，期滿后有殘值20000元。使元。使 用該設(shè)備可使該廠每年增加收入用該設(shè)備可使該廠每年增加收入250000元，元， 每年除折舊以外的付現(xiàn)營運(yùn)成本將增加每年除折舊以外的付現(xiàn)營運(yùn)成本將增加 178000元。假定折舊采用直線法，貼現(xiàn)率元。假定折舊

29、采用直線法，貼現(xiàn)率 為為12%，所得稅率為，所得稅率為35%。分別計算該投。分別計算該投 資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該投 資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策。資項(xiàng)目進(jìn)行是否可行作出決策。 .46 l年折舊額 =（32000020000）/10 =30000 元 NCF0=-320000元 NCF1-9=（25000017800030000） （135%）+30000=57300元 NCF10 = 57300+20000 =77300元 當(dāng)i=12%時：NPV=57300（P/A， 12%，9）+77300（P/F，12%，10）- 320000 = 57300

30、5.3282+773000.3220- 320000 = 10196.46元 .47 l當(dāng)i=14%時: NPV =57300（P/A，14%， 9）+77300（P/F，14%，10）-320000 =573004.9164+773000.269732000 0 =-17442.47元 則:IRR = 12%+10196.46/（ 10196.46 +17442.47）（14%-12% = 12.73% 因?yàn)镹PV=10196.46 0，IRR=12.73% 資金成本率12% ， 所以該方案可行。 .48 三、獲利指數(shù)三、獲利指數(shù) l 1獲利指數(shù)的計算公式。獲利指數(shù)又獲利指數(shù)的計算公式。獲利

31、指數(shù)又 稱現(xiàn)值指數(shù)稱現(xiàn)值指數(shù)(用用PI表示表示)，是投資項(xiàng)目未來，是投資項(xiàng)目未來 報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 l .49 獲利指數(shù)計算公式 C i NCF i NCF i NCF PI n n / )1 ( . )1 ()1 ( 2 2 1 1 C i NCF n t t t / )1( 1 .50 l獲利指數(shù)法的決策規(guī)則獲利指數(shù)法的決策規(guī)則 l 在只有一個備選方案的采納與否決策在只有一個備選方案的采納與否決策 中，利潤指數(shù)大于或等于中，利潤指數(shù)大于或等于1，則采納，否，則采納，否 則就拒絕。則就拒絕。 l 在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)在有多個

32、方案的互斥選擇決策中，應(yīng) 采用利潤指數(shù)超過采用利潤指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。最多的投資項(xiàng)目。 .51 l獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)。獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)。 l 獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的 時間價值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈時間價值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈 虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示 的，所以，有利于在初始投資額不同的投的，所以，有利于在初始投資額不同的投 資方案之間進(jìn)行對比。資方案之間進(jìn)行對比。 l 獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是：利潤指數(shù)這一獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是：利潤指數(shù)這一 概念不便于理解。概念不便于理解。 .52 l下列（

33、下列（ ）指標(biāo)的計算與貼現(xiàn)率無關(guān)。）指標(biāo)的計算與貼現(xiàn)率無關(guān)。 A.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 B.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 lC.獲利指數(shù)獲利指數(shù) D.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 l 在下列各項(xiàng)投資項(xiàng)目評價指標(biāo)當(dāng)中，在下列各項(xiàng)投資項(xiàng)目評價指標(biāo)當(dāng)中， 在一定范圍內(nèi)其數(shù)值越小越好的指標(biāo)是在一定范圍內(nèi)其數(shù)值越小越好的指標(biāo)是 （ ） lA獲利指數(shù)獲利指數(shù) B內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 l C凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 D投資回收期投資回收期 .53 l 眾信公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。眾信公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 20000元，使用壽命元，使用壽命5年

34、，采用值線法折舊，年，采用值線法折舊，5年年 后設(shè)備無殘值。后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為12000元，元， 每年的付現(xiàn)成本為每年的付現(xiàn)成本為4000元。乙方案需投資元。乙方案需投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入4000元。元。5年中每年的銷年中每年的銷 售收入為售收入為16000元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第1年為年為6000元，元， 以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)800元，元， 另需墊支營運(yùn)資金另需墊支營運(yùn)資金6000元，所得稅率為元，所

35、得稅率為40。 資金成本為資金成本為10。 l要求：分別計算兩個方案的投資回收期、要求：分別計算兩個方案的投資回收期、 平均投資報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報平均投資報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報 酬率。酬率。 .54 第四節(jié)第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 l 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價不考慮資金時間價 值值的指標(biāo)。的指標(biāo)。 l 一、投資回收期一、投資回收期 l 投資回收期投資回收期(用用PP表示表示)是指回收初始投資是指回收初始投資 所需要的時間，一般以年為單位，是一種運(yùn)用所需要的時間，一般以年為單位，是一種運(yùn)用 很久、很廣的投資決策指標(biāo)。

36、投資回收期的計很久、很廣的投資決策指標(biāo)。投資回收期的計 算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所 不同。不同。 l缺點(diǎn)缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回 收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 l（2008年考判斷）年考判斷） .55 l 投資回收期法雖然考慮了現(xiàn)金流量發(fā)投資回收期法雖然考慮了現(xiàn)金流量發(fā) 生的時間，但未考慮回收期后的現(xiàn)金流量生的時間，但未考慮回收期后的現(xiàn)金流量 狀況。（狀況。（ ）（）（2008考題考題） .56 投資回收期的計算分別為以下兩種情況：投資回收期的計算分別為以下兩種情況： （

37、1）原始投資一次性交付且各年現(xiàn)金 凈流量相等的情況 回收期回收期= =原始投資額原始投資額/ /年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 （2）各年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投 資分次性支付的情況 I It t=O=Ot t n nn n t=1t=1t=1t=1 .57 l二、平均報酬率二、平均報酬率 l 平均報酬率平均報酬率(用用ARR表示表示)是投資項(xiàng)目是投資項(xiàng)目 壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平 均投資報酬率。均投資報酬率。 .58 l1.下列各項(xiàng)中，屬于長期投資決策非貼現(xiàn) 現(xiàn)金流量指標(biāo)的是（ ）(2009年） l A.凈現(xiàn)值 B. 獲利指數(shù) C. 內(nèi)部報酬率 D.

38、 平均報酬率 .59 第五節(jié)第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較 l一、兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較一、兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 l二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原 因因 l三、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較三、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 .60 l一、計算題一、計算題 l1.某企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計建設(shè)期為1 年,所需原始投資200萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。 該設(shè)備預(yù)計使用壽命為5年,使用期滿報廢清理時 無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投 產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元。假定適用的行業(yè) 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 l要求： l（1）計算項(xiàng)目計算期

39、內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 l（2）計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值,并評價其財務(wù)可行性。 .61 l年折舊=200/5=40 lNCF0=-200 NCF1=0 NCF26=100 .62 l 2.已知宏達(dá)公司擬于2000年初用自有資金購置設(shè)備一臺， 需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年， 稅法亦允許按5年計提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新 增凈利潤20萬元。假定該設(shè)備接直線法折舊，預(yù)計的凈 殘值率為5； l 已知，（PA，10，5）3.7908，（PF， 10， 5） 0.6209.。 l 要求： l （l）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 l （2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。 l （3）計算該投資項(xiàng)目的投資利潤率（ROI）。 l （4）如果以10作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。 .63 l（l）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測