企業(yè)軟預算約束問題的價值詮釋

1、企業(yè)軟預算約束問題的價值詮釋企業(yè)軟預算約束問題的價值詮釋按照匈牙利著名經(jīng)濟學家科爾奈的分析，軟預算約束表現(xiàn)為企業(yè)的“投資饑渴癥” ，而國有企業(yè)的無限投資需求勢將造成大量的資源浪費，導致資源配置扭曲；其次，軟預算約束與國有企業(yè)的效率密切相關，軟預算約束的存在引發(fā)國有企業(yè)的道德風險和逆向選擇問題，成為影響國有企業(yè)效率的重要因素。因此，探討軟預算約束的形成機制，尋求導致軟預算約束的各種原因，進而針對各種形成原因，采取行之有效的硬化預算約束方式，成為軟預算約束理論研究中的重要內容。同時，有效的軟預算約束治理方式，對國有企業(yè)改革取得成功，促進國有企業(yè)在市場經(jīng)濟中發(fā)展，使之發(fā)揮重要作用，具有很高的應用價值

2、。一、軟預算約束的成因之一內部人控制內部人控制導致軟預算約束的觀點是從公司治理的角度分析軟預算約束的成因。內部人控制意味著企業(yè)經(jīng)理擁有企業(yè)的大部分控制權，它具有以下幾方面的含義：第一，企業(yè)經(jīng)理擁有企業(yè)的控制權說明企業(yè)有了生產經(jīng)營自主權，可以自行做出決策，同傳統(tǒng)經(jīng)濟相比，這是一個進步；第二，在監(jiān)督約束機制不健全的情況下，經(jīng)理擁有企業(yè)的控制權意味著他可以利用手中的權力為自己謀取私利；第三，由于控制權與企業(yè)經(jīng)理的個人利益密切相關 “，當企業(yè)面臨困難時，內部人由于對企業(yè)控制權及其相關利益的重視，會想盡辦法，通過進行院外活動等手段，以尋求政府的支援，或者通過利用私人關系進行融資等手段以挽救垂危的企業(yè)?！?/p>

3、控制權對內部人的重要性引起了軟預算約束問題。當企業(yè)陷入生存困境時，對內部人來說，面臨著兩種選擇，一種是讓企業(yè)破產倒閉，自己冒失去權力、甚至失業(yè)的風險；另一種就是尋求保護，解救企業(yè)，這樣自己可以保住地位，也就保住了權力和利益。那么，對于一個追求個人利益最大化的經(jīng)理人員來說，明智的選擇自然是后者，這也就不難理解為什么企業(yè)經(jīng)理會想盡辦法尋找外部救助了。而當企業(yè)所有者為企業(yè)提供幫助的時候，軟預算約束也就產生了。二、內部人控制導致的軟預算約束的“硬化”治理機制經(jīng)營者激勵硬化預算約束不能只依靠產權改革，特別是對“大型國有企業(yè)來說，所有權重要，但不是產權改革這一個口號可以解決問題的” 。國有企業(yè)改革的過程就

4、是不斷硬化預算約束的過程。國家試圖運用各種方法解決軟預算約束問題，改革經(jīng)營者激勵也是其中的方法之一?，F(xiàn)代公司制企業(yè)往往規(guī)模較大，復雜程度高，所有權和經(jīng)營權相分離是一種普遍現(xiàn)象，無論是國有企業(yè)還是私有企業(yè)，兩權分離，必然存在所有者和經(jīng)營者之間的目標不一致問題，委托代理關系中道德風險問題就不可避免。國有企業(yè)重組，不僅包括權力的重組、資本結構的重組、生產的重組，還包括治理結構的重組，而形成經(jīng)營者的有效激勵，使經(jīng)營者能從委托人的角度出發(fā)行事，保障委托人的利益，自然是其中的一個重要問題。在企業(yè)的項目投資中，投資人和經(jīng)營者之間也是一種委托代理關系。投資人投資的目的是從項目中獲得收益，而經(jīng)營者的目的是獲得個

5、人收益。國家是國有企業(yè)的委托人，而企業(yè)經(jīng)營者則是代理人。作為理性經(jīng)濟人，經(jīng)營者追求個人效用最大化，在委托人與代理人之間存在信息不對稱，委托人對經(jīng)營者的經(jīng)營能力、努力程度缺乏信息，只能從一些外部信號上加以判斷，而且隨著專業(yè)化生產程度的不斷提高，委托人對生產過程、經(jīng)營決策具有不完全信息，這樣經(jīng)營者往往掌握了企業(yè)的實際控制權。（一）國有企業(yè)經(jīng)營者激勵機制。對國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵手段主要包括物質激勵和精神激勵，還可細分為政治晉升、榮譽激勵、經(jīng)濟激勵等內容。在計劃經(jīng)濟時期，政治激勵、榮譽激勵是主要的激勵方式。隨著市場化改革的逐步深入，國有企業(yè)改革的逐步推進，經(jīng)營者激勵方式趨于靈活和多樣化， 經(jīng)濟報酬激勵

6、的作用逐漸提高， 獎金、年薪、股權、期權、期股、退休保障等多種多樣的經(jīng)濟激勵方式得到大力推廣。國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵機制正在由精神激勵為主向物質激勵為主轉變。（二）國有企業(yè)經(jīng)營者的考核機制。經(jīng)營者激勵是委托代理理論中的一項主要內容。 原因在于， 在委托代理關系下，委托人和代理人之間存在信息不對稱，代理人擁有對自己努力程度的私人信息，由于代理人努力程度的不可觀察性，為了減少代理人的“道德風險”和“逆向選擇”問題，委托人只能通過其他一些指標間接地觀察代理人的努力程度。這些間接指標反映了代理人的努力程度，因而與代理人的報酬水平直接相聯(lián)系。建立一個科學有效的考核機制，準確評價經(jīng)營者的業(yè)績，才會對經(jīng)營者形

7、成有效的激勵。這種考核指標是訂立激勵合同的關鍵因素。（三）國有企業(yè)經(jīng)營者有效激勵機制的設計。如何構造國有企業(yè)經(jīng)營者的有效激勵機制，是提高經(jīng)營者努力程度，解決軟預算約束問題的一種方法。經(jīng)濟學家在長期理論探索和實證檢驗的基礎上得出結論認為，股權激勵是建立代理人長期激勵約束機制的一種有效方法，而實踐已證明，年薪制是各種短期激勵方式中最為有效的一種方法，所以將年薪制與股權激勵結合起來，構建以年薪制和股權激勵為主的經(jīng)營者激勵機制，對解決經(jīng)營者的“道德風險”和“逆向選擇”問題，會有較強的積極作用。年薪制是一種基本的經(jīng)營者短期激勵方式，但容易造成經(jīng)營者的短期行為，所以還需要研究經(jīng)營者的長期激勵問題。（四）約

8、束機制。我們不僅強調經(jīng)營者激勵機制所起到的作用，而且關注對經(jīng)營者的約束。其實，激勵機制和約束機制是一個問題的兩個方面，一種激勵方式對經(jīng)營者的激勵作用越強，對其約束作用也就越強。對待國有企業(yè)經(jīng)營者不僅要有豐厚的物質激勵，而且要有嚴格的約束機制。而目前的情況是，國有企業(yè)經(jīng)營者不僅激勵不足，約束也不足。所以，在強調經(jīng)營者激勵的同時，千萬不能放松對經(jīng)營者的約束，否則，對國家造成的損失將難以計算。在英、美這些發(fā)達市場經(jīng)濟國家，由于市場體系的建立已經(jīng)非常完善， 所起到的監(jiān)督約束作用也比較明顯。 饒育蕾、李蕊（ 2008）論述到，英國的證券市場已經(jīng)從高度分散的個人持股演變?yōu)橄鄬械臋C構化持股，這種轉變使機構監(jiān)督成為英國公司治理的重要機制。英國的機構投資者可以私下采取行動組成監(jiān)控聯(lián)盟，在不引起公眾關注的情況下控制管理層的過度行為，他們沒有義務公開整個控制