財(cái)務(wù)管理第二版對(duì)應(yīng)習(xí)題練習(xí)及答案計(jì)算題

1、教材作業(yè)部分答案 第第2章（章（P53-54） 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念 【題【題1】 （1）計(jì)算該項(xiàng)改擴(kuò)建工程的總投資額：）計(jì)算該項(xiàng)改擴(kuò)建工程的總投資額： 2000（F/A，12%，3） =20003.3744=6748.80（萬元）（萬元） 從以上計(jì)算的結(jié)果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三從以上計(jì)算的結(jié)果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三 年的投資總額為年的投資總額為6748.80萬元。萬元。 （2）計(jì)算該公司在）計(jì)算該公司在7年內(nèi)等額歸還銀行全年內(nèi)等額歸還銀行全 部借款的本息的金額：部借款的本息的金額： 67480.80（P/A，12%，7） =6748.804.5638=1478.77（萬元）（

2、萬元） 計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)工程完工后，該礦業(yè)計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)工程完工后，該礦業(yè) 公司若分公司若分7年等額歸還全部貸款的本息，則年等額歸還全部貸款的本息，則 每年末應(yīng)償付每年末應(yīng)償付1478.77萬元。萬元。 （3）（）（P/A，12%，n） =6748.801800=3.7493 以上計(jì)算結(jié)果表明，該公司如果每年末用以上計(jì)算結(jié)果表明，該公司如果每年末用 1800萬元來歸還貸款的全部本息，需要萬元來歸還貸款的全部本息，需要 5.29年可還清。年可還清。 【題2】 800000（P/A，6%，10）（P/F，6%， 5） =8000007.36010.7473 =4400162（元）（元） 【題

3、【題3】 P3（PA， 6， 6） 34.9173=14.7915（萬元）（萬元） 宋女士付給甲開發(fā)商的資金現(xiàn)值為：宋女士付給甲開發(fā)商的資金現(xiàn)值為：10 14.7915 24.7915 （萬元）（萬元） 如果直接按每平方米如果直接按每平方米2000元購(gòu)買，宋女士元購(gòu)買，宋女士 只需要付出只需要付出20萬元，由此可見分期付款對(duì)萬元，由此可見分期付款對(duì) 她而言不合算。她而言不合算。 【題【題4】 50000（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5 采用差值法計(jì)算，采用差值法計(jì)算，i=8.359%。即銀行存款。即銀行存款 利率如果為利率如果為8.539%，則李先生的預(yù)計(jì)可以，則李

4、先生的預(yù)計(jì)可以 變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。 1 、2002、2003、2004、2005年每年年初存年每年年初存 入入5000元，求在元，求在2005年年初的終值，本題年年初的終值，本題 是普通年金求終值的問題，所以，是普通年金求終值的問題，所以， 2005年年1月月1日的余額日的余額5000 （F/A,10%,4）50004.641023205 （元）（元） 第二章（一）第二章（一） 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值 附加資料附加資料 2、 設(shè)本金為設(shè)本金為A，年利率為，年利率為i，則：，則： A（F/P，i/2，8）2A 即（即（F/P，i/2，8）2 查表可知：（查表可知：（F/P，9%，8）1.99

5、26 （F/P，10%，8）2.1436 運(yùn)用內(nèi)插法得：運(yùn)用內(nèi)插法得： （i/2-9%）/（10%-9%）（）（2-1.9926）/ （2.1436-1.9926） 解得：解得：i18.10% 3、 A方案現(xiàn)值方案現(xiàn)值200（P/A，10%，5-1） +12004.1699833.98（萬元）（萬元） B方案現(xiàn)值方案現(xiàn)值300（P/A，10%，5） （P/F，10%，5）3003.79080.6209 706.11（萬元）（萬元） 因?yàn)?，因?yàn)?，B方案的現(xiàn)值小于方案的現(xiàn)值小于A方案的現(xiàn)值，方案的現(xiàn)值， 所以應(yīng)該選擇所以應(yīng)該選擇B方案。方案。 4. （1）債券價(jià)值）債券價(jià)值 100010%（P/A

6、，8%，5）+1000（P/F，8%，5） 1079.87（元）（元） 因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購(gòu)買因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購(gòu)買 該債券。該債券。 （2）債券價(jià)值）債券價(jià)值 1000（1510%）（P/F，8%，5） 1020.9（元）（元） 因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購(gòu)買因?yàn)閭膬r(jià)值高于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者會(huì)購(gòu)買 該債券。該債券。 （3）債券價(jià)值）債券價(jià)值1000（P/F，8%，5） 680.6（元）（元） 因?yàn)閭膬r(jià)值低于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者不會(huì)購(gòu)因?yàn)閭膬r(jià)值低于債券的發(fā)行價(jià)格，所以投資者不會(huì)購(gòu) 買該債券。買

7、該債券。 5 （1）本期收益率（）本期收益率（10008%/1020） 100%7.84% （2）持有期收益率（）持有期收益率（10601020） /1020100%3.92% 持有期年均收益率持有期年均收益率3.92%/0.57.84% （3）持有期收益率）持有期收益率10008% （10001020）/1020100%5.88% 持有期年均收益率持有期年均收益率5.88%/（10/12） 7.06% （4）102010008%（P/A，i，2） 1000（P/F，i，2） 經(jīng)過測(cè)試得知：經(jīng)過測(cè)試得知： 當(dāng)當(dāng)i7%時(shí)，時(shí)，10008%（P/A，7%，2） 1000（P/F，7%，2）1018

8、.04 當(dāng)當(dāng)i6%時(shí)，時(shí)，10008%（P/A，6%，2） 1000（P/F，6%，2）1036.67 用內(nèi)插法計(jì)算可知：用內(nèi)插法計(jì)算可知： （7%i）/（7%6%）（）（1018.04 1020）/（1018.041036.67） i7%（1018.041020）/（1018.04 1036.67）（7%6%） 6.89% 即持有期年均收益率為即持有期年均收益率為6.89%。 6 （1）甲公司股票的股利預(yù)計(jì)每年均以）甲公司股票的股利預(yù)計(jì)每年均以5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)， 上年每股股利為上年每股股利為0.2元，投資者要求必要報(bào)酬率為元，投資者要求必要報(bào)酬率為3% 5%8%，代入長(zhǎng)期持有、

9、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型：，代入長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型： V（甲）（甲）0.2（15%）/（8%-5%）7(元元) 乙公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利乙公司每年股利穩(wěn)定不變，每股股利 V（乙）（乙）0.6/8%7.5 (元元) 由于甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)由于甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)6元，低于其投資價(jià)值元，低于其投資價(jià)值7元，故該元，故該 企業(yè)可以購(gòu)買甲公司股票。企業(yè)可以購(gòu)買甲公司股票。 乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為8元，高于其投資價(jià)值元，高于其投資價(jià)值7.5元，故該元，故該 企業(yè)不應(yīng)購(gòu)買乙公司股票。企業(yè)不應(yīng)購(gòu)買乙公司股票。 （2）假設(shè)如果企業(yè)按照）假設(shè)如果企業(yè)按照6元元/股的價(jià)

10、格購(gòu)入股的價(jià)格購(gòu)入 甲公司股票的持有期收益率為甲公司股票的持有期收益率為i，則有：，則有： 60.2（15%）/（i-5%），解得），解得i 8.5% 第二章第二章 （二）風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（二）風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 1 （1）甲項(xiàng)目收益率的期望值）甲項(xiàng)目收益率的期望值0.220% 0.610%0.25%11% 乙項(xiàng)目收益率的期望值乙項(xiàng)目收益率的期望值0.230%0.610% 0.2（10%）10% （2）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 （20%11%）20.2（10%11%） 20.6（5%11%）20.21/24.90% 乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 （30%10%）

11、20.2（10%10%） 20.6（10%10%）20.21/212.65% 附加資料附加資料 （3）因?yàn)榧滓覂蓚€(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)）因?yàn)榧滓覂蓚€(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng) 當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率4.90%/11%100% 44.55% 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率12.65%/10%100% 126.5% 因?yàn)橐翼?xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差因?yàn)橐翼?xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差 率，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。率，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。 （4）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)）

12、風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 10%44.55%4.46% 2 （1） 股票的期望收益率股票的期望收益率0.240% 0.510%0.38%10.6% （2） 該股票的該股票的系數(shù)系數(shù)0.616.64%/12%0.83 （3） 該股票的必要收益率該股票的必要收益率5%0.83（8% 5%）7.49% （4） 因?yàn)槠谕找媛室驗(yàn)槠谕找媛?0.6%大于必要收益率大于必要收益率 7.49%，所以可以進(jìn)行該股票的投資。，所以可以進(jìn)行該股票的投資。 3 （1）甲股票的必要收益率）甲股票的必要收益率8%2.0（12% 8%）16% 乙股票的必要收益率乙股票的必要收益率8%1.5（12%8%

13、） 14% 丙股票的必要收益率丙股票的必要收益率8%0.5（12%8%） 10% 丁股票的必要收益率丁股票的必要收益率8%1.0（12%8%） 12% （2）投資組合的）投資組合的系數(shù)系數(shù)40%2.030%1.5 10%0.520%11.5 （3）投資組合的必要收益率）投資組合的必要收益率8%1.5 （12%8%）14% 或者投資組合的必要收益率或者投資組合的必要收益率40%16% 30%14%10%10%20%12% 14% 教材作業(yè)部分答案 【題【題5】 （1）甲公司證券組合的）甲公司證券組合的系數(shù)系數(shù) =50%2+30%1+20%0.5=1.4； （2）甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率）甲公司

14、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.4 （15%-10%）=7%； （3）甲公司證券組合的必要投資收益率）甲公司證券組合的必要投資收益率 =10%+7%=17%； （4）投資）投資A股票的必要投資收益率股票的必要投資收益率 =10%+2（15%-10%）=20%。 【題6】 （1）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值 A項(xiàng)目：項(xiàng)目：2000.2+1000.6+500.2=110（萬（萬 元）元） B項(xiàng)目：項(xiàng)目：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110 （萬元）（萬元） （2）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差；）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差； A項(xiàng)目：項(xiàng)目：（20

15、0-110）20.2+（100-110） 20.6+（50-110）20.21/2=48.99 B項(xiàng)目：項(xiàng)目：（300-110）20.2+（100-110） 20.6+（-50-110）20.21/2=111.36 （3）判斷兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣）判斷兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣 由于由于A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資額相等，期望收益兩個(gè)項(xiàng)目投資額相等，期望收益 也相同，而也相同，而A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小（其標(biāo)準(zhǔn)離 差小于差小于B項(xiàng)目），故項(xiàng)目），故A項(xiàng)目?jī)?yōu)于項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目。項(xiàng)目。 第三章第三章 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 1、（、（1）固定資產(chǎn)入賬價(jià)值原始投資額）固定資產(chǎn)入賬價(jià)值原始投資額 100萬元萬

16、元 （2）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年的折舊額（）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年的折舊額（10010） /518（萬元）（萬元） （3）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年的息稅前利潤(rùn)（）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年的息稅前利潤(rùn)（90 62）230（萬元）（萬元） 附加資料附加資料 （4）NCF0100萬元萬元 NCF12息稅前利潤(rùn)折舊息稅前利潤(rùn)折舊3018 48（萬元）（萬元） NCF3 4息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)（1稅率）折舊稅率）折舊 （9060）（130）1839（萬元）（萬元） NCF5息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)（1稅率）折舊殘值稅率）折舊殘值 回收回收391049（萬元）（萬元） （5）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值48（P/F，10，1）48 （P/F，10，2

17、）39（P/F，10，3）39 （P/F，10，4）49（P/F，10，5）-10069.67 （萬元）（萬元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，2） （P/F，10，2）49（P/F，10，5）-100 83.30455.934530.4241100 69.66（萬元）（萬元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，3） （P/F，10，2）10（P/F，10，5）-100 83.30480.15186.209100 69.66（萬元）（萬元） 2 （1）項(xiàng)目的計(jì)算期項(xiàng)目的建設(shè)期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)）項(xiàng)目的計(jì)算期項(xiàng)目的建設(shè)期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期項(xiàng) 目的建設(shè)期項(xiàng)目的壽命期目的建設(shè)期

18、項(xiàng)目的壽命期257（年）（年） （2）建設(shè)期資本化利息）建設(shè)期資本化利息100（F/P，10，2）100 21（萬元）（萬元） （3）項(xiàng)目的投資總額原始投資合計(jì)建設(shè)期資本化利）項(xiàng)目的投資總額原始投資合計(jì)建設(shè)期資本化利 息息13021151（萬元）（萬元） （4）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)項(xiàng)目各年的息稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)利息）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)項(xiàng)目各年的息稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)利息 費(fèi)用費(fèi)用7.5/（125）1001020（萬元）（萬元） （5）項(xiàng)目的投資收益率）項(xiàng)目的投資收益率20/15110013.25 （6）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資是在）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資是在 建設(shè)期內(nèi)均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金建設(shè)期內(nèi)均勻投入

19、的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金 流量為：流量為： NCF0-（10010）/2-55（萬元）（萬元） NCF1-（10010）/2-55（萬元）（萬元） NCF2-20（萬元）（萬元） （7）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值10021121（萬元）（萬元） 運(yùn)營(yíng)期每年固定資產(chǎn)折舊運(yùn)營(yíng)期每年固定資產(chǎn)折舊 （1211）/524（萬元）（萬元） 運(yùn)營(yíng)期第運(yùn)營(yíng)期第1年開辦費(fèi)攤銷額年開辦費(fèi)攤銷額10（萬元）（萬元） 每年維持運(yùn)營(yíng)投資為每年維持運(yùn)營(yíng)投資為5萬元萬元 終結(jié)點(diǎn)回收額終結(jié)點(diǎn)回收額12021（萬元）（萬元） 對(duì)于完整工業(yè)投資項(xiàng)目而言對(duì)于完整工業(yè)投資項(xiàng)目而言 運(yùn)營(yíng)期內(nèi)項(xiàng)目某年的自由現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期某年運(yùn)營(yíng)期內(nèi)項(xiàng)目某年

20、的自由現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期某年 稅后凈現(xiàn)金流量稅后凈現(xiàn)金流量 該年息稅前利潤(rùn)該年息稅前利潤(rùn)（1所得稅稅率）該年所得稅稅率）該年 折舊該年攤銷該年回收額該年維持運(yùn)營(yíng)投折舊該年攤銷該年回收額該年維持運(yùn)營(yíng)投 資資 NCF320（125）2410544（萬（萬 元）元） NCF4620（125）24534（萬（萬 元）元） NCF7342155（萬元）（萬元） 55萬萬 回收額回收額 24萬萬 24萬萬24萬萬 息稅前利潤(rùn)差量息稅前利潤(rùn)差量 折舊差量折舊差量 無形資產(chǎn)攤銷無形資產(chǎn)攤銷 55萬萬20萬萬5萬萬5萬萬 20萬萬 20萬萬 20萬萬 20+1=21萬萬 10萬萬 投產(chǎn)起點(diǎn)投產(chǎn)起點(diǎn) （8）項(xiàng)目的原始

21、投資合計(jì)為）項(xiàng)目的原始投資合計(jì)為130萬元，在萬元，在 項(xiàng)目計(jì)算期前項(xiàng)目計(jì)算期前5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量44 3434130-18（萬元），項(xiàng)目計(jì)算期（萬元），項(xiàng)目計(jì)算期 第第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量183416 （萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回（萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回 收期收期518/345.53（年）。（年）。 （9）運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 55（P/F，12，7）34（P/A， 12，3）（P/F，12，3）44 （P/F，12，3） 24.876558.126431.3192 114.3221（萬元）（萬元） 原始投資的現(xiàn)

22、值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)20（P/F，12，2） 55（P/F，12，1）55 15.94449.109555120.0535（萬元）（萬元） NP114.32-120=-6.68 （萬元）（萬元） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)114.3221/120.05350.95 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0.9510.05 （10）由于獲利指數(shù)（）由于獲利指數(shù)（0.95）小于）小于1（或由于凈（或由于凈 現(xiàn)值率小于現(xiàn)值率小于0），包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期），包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 （5.53年）大于項(xiàng)目計(jì)算期（年）大于項(xiàng)目計(jì)算期（7年）的一半，所以，年）的一半，所以， 該項(xiàng)目完全不具備財(cái)務(wù)可行性。該項(xiàng)目完全不具備財(cái)務(wù)

23、可行性。 4 （1）A方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 30000（P/F，10%，2）35000（P/F，10%，3） 20000（P/F，10%，4）40000（P/F，10%，5） 30000（P/F，10%，6）80000 2479226295.513660248361693580000 26518.5（元）（元） A方案的年等額凈回收額方案的年等額凈回收額26518.5/（P/A，10%，6） 6088.79（元）（元） （2）最短計(jì)算期為）最短計(jì)算期為3年，年，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 6088.79（P/A，10%，3）15142.21（元）（元） 由于高于由于高于B方案的

24、凈現(xiàn)值，因此，應(yīng)該選擇方案的凈現(xiàn)值，因此，應(yīng)該選擇A方案。方案。 （3）3和和6的最小公倍數(shù)為的最小公倍數(shù)為6 用方案重復(fù)法計(jì)算出的用方案重復(fù)法計(jì)算出的B方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值15000 15000（P/F，10%，3）26269.5（元）（元） 由于低于由于低于A方案的凈現(xiàn)值，所以，應(yīng)該選擇方案的凈現(xiàn)值，所以，應(yīng)該選擇A方案方案 教材作業(yè)部分答案 第第5章章 (P131-132) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 【題【題1】 購(gòu)買設(shè)備的購(gòu)買設(shè)備的NPV 150000150000/525 （P/A,10%,5) = -121569 租賃設(shè)備的租賃設(shè)備的NPV=-40000（P/A，10，5） 40

25、00025 （P/A,10%,5)=-113724 選擇租賃設(shè)備。選擇租賃設(shè)備。(假設(shè)為經(jīng)營(yíng)性租賃）假設(shè)為經(jīng)營(yíng)性租賃） 【題【題2】 NPV（甲）（甲）1312，NPV（乙）（乙）7100， 因?yàn)橐驗(yàn)?1001312，所以應(yīng)選擇乙。，所以應(yīng)選擇乙。 【題【題3】 折舊折舊=6000 NCF037000，息前稅后利潤(rùn)（，息前稅后利潤(rùn)（8000 30006000）*(1-33%)3350 NCF13350600066010010 NCF239350 NCF422350 NPV3700010010 （ P/F,10%,1)+9350(P/A.10%,2)(P/F,10 %,1)+22350(P/F,

26、10%,4)=2117.04 則應(yīng)選擇更新設(shè)備。則應(yīng)選擇更新設(shè)備。 方法二：方法二： IRR=11810，則應(yīng)選擇更新設(shè)，則應(yīng)選擇更新設(shè) 備。備。 【題【題4】 【題【題54】 （1）新設(shè)備）新設(shè)備100 000元，舊設(shè)備元，舊設(shè)備30 000元，兩者元，兩者 差差NCF070 000元；元； （2）新設(shè)備年折舊額）新設(shè)備年折舊額23 500元，舊設(shè)備元，舊設(shè)備6 750元，元， 兩者差兩者差16 750元；元； （3）新設(shè)備每年凈利潤(rùn)）新設(shè)備每年凈利潤(rùn)138 355元，舊設(shè)備元，舊設(shè)備129 47750元，兩者差元，兩者差887750元；元； （4）新、舊設(shè)備的殘值差額）新、舊設(shè)備的殘值差額

27、60003000 3000（元）；（元）； （5）新設(shè)備的凈現(xiàn)金流量：）新設(shè)備的凈現(xiàn)金流量： NCF0100 000（元）；（元）； NCF13161 855（元）；（元）； NCF4167855（元）；（元）； 舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流量：舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流量： NCF030 000（元）；（元）； NCF13136 22750（元）；（元）； NCF4139 22750（元）；（元）； （6）IRR=183619，則應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。，則應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。 【題5】 （1）在投資額不受限制時(shí)，按凈現(xiàn)值率的）在投資額不受限制時(shí)，按凈現(xiàn)值率的 高低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、丙；高低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、

28、丙； （2）在）在300萬時(shí)（丁乙）組合，在萬時(shí)（丁乙）組合，在 600萬時(shí)（丁乙甲）組合。萬時(shí)（丁乙甲）組合。 【題6】方法一 （1）舊設(shè)備年折舊）舊設(shè)備年折舊10000，則其壽命，則其壽命9年，年， 已使用已使用3年。第年。第3年的賬面價(jià)值為：年的賬面價(jià)值為：97000- 310000=67000 報(bào)廢減稅：（報(bào)廢減稅：（67000-40000）33%=8910 （2）折舊折舊=（130000-10000）6- （40000-7000）6=14500 （3） NCF0=130000-40000=90000 NCF1=（28000-14500） （1-33%） +14500+8910=324

29、55 NCF2-5 =23545 NCF6= 23545 +3000=26545 NPV=32455 (P/F,12%,1) +23545 (P/A,12%,4) (P/F,12%,1) +26545 (P/F,12%,6) -90000=+16280.93 應(yīng)選擇更新決策。應(yīng)選擇更新決策。 【題6】方法二 （1）IRR=128812，則應(yīng)選擇，則應(yīng)選擇 更新決策；更新決策； （2）更新年回收額）更新年回收額15 07278元，舊元，舊 設(shè)備年回收額設(shè)備年回收額14 53348元，則應(yīng)選擇元，則應(yīng)選擇 更新決策。更新決策。 第四章第四章 營(yíng)運(yùn)資金管理營(yíng)運(yùn)資金管理 1. （1）最佳現(xiàn)金持有量（）

30、最佳現(xiàn)金持有量（2150000600/5 ）1/260000（元）（元） （2）最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本）最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本 （21500006005）1/23000（元）（元） 全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本（全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本（150000/60000）600 1500（元）（元） 全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本（全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本（60000/2）5 1500（元）（元） （3）最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券最佳交）最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券最佳交 易次數(shù)易次數(shù)150000/600002.5（次）（次） 有價(jià)證券交易間隔期有價(jià)證券交易間隔期360/2.5144（天）（天） 附加資料附加資料 2 項(xiàng)目項(xiàng)目現(xiàn)

31、行收帳政策現(xiàn)行收帳政策 方案甲方案甲方案乙方案乙 年銷售額年銷售額240026002700 年銷售額增加年銷售額增加 200300 固定成本增加固定成本增加 1510 信用成本前收信用成本前收 益益 2400（1- 80%）0 480 2600（1- 80%）-15 505 2700（1- 80%）-10 530 信用成本前收信用成本前收 益增加額益增加額 2550 平均應(yīng)收賬款平均應(yīng)收賬款 （2400/12） 2400 （2600/12） 3650 （2700/12） 4900 應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì) 利息利息 4000.810 %32 6500.810 %52 9000.810 %72

32、增加的應(yīng)收增加的應(yīng)收 賬款應(yīng)計(jì)利賬款應(yīng)計(jì)利 息息 2040 壞賬費(fèi)用壞賬費(fèi)用 24002% 48 26002.5% 65 27003% 81 壞賬費(fèi)用增壞賬費(fèi)用增 加額加額 1733 收賬費(fèi)用收賬費(fèi)用402010 收賬費(fèi)用增收賬費(fèi)用增 加額加額 2030 信用成本后信用成本后 收益增加額收益增加額 36087 因此，甲方案較優(yōu)。因此，甲方案較優(yōu)。 3. 每次進(jìn)貨每次進(jìn)貨300千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本為：千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本為： 存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本 36008+3600/30025+300/22 28800+300+30029400(元元) 每次進(jìn)貨每次進(jìn)貨900千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本

33、為：千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本為： 存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本36008(1- 1%)+3600/90025+900/22 28512+100+90029512(元元) 每次進(jìn)貨每次進(jìn)貨1800千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本為：千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本為： 存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本36008(1- 3%)+3600/180025+1800/22 27936+50+180029786(元元) 通過比較可以看出，每次進(jìn)貨為通過比較可以看出，每次進(jìn)貨為300千克時(shí)千克時(shí) 的存貨相關(guān)總成本最低，所以最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)的存貨相關(guān)總成本最低，所以最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn) 貨批量為貨批量為300千克。千克。 4. 年訂貨次數(shù)年訂貨次數(shù)5

34、40000/2000027（次）（次） 年訂貨成本年訂貨成本27200054000（元）（元） 再訂貨再訂貨 點(diǎn)（千點(diǎn)（千 克）克） 保險(xiǎn)儲(chǔ)保險(xiǎn)儲(chǔ) 備（千備（千 克）克） 平均存貨平均存貨 水平（千水平（千 克）克） 缺貨成缺貨成 本（元）本（元） 儲(chǔ)存成儲(chǔ)存成 本（元）本（元） 訂貨成訂貨成 本（元）本（元） 總成本總成本 （元）（元） 2000010000150005400054000123000 250050010500100005670054000120700 300010001100050005940054000118400 35001500115003000621005400011

35、9100 400020001200018006480054000120600 因?yàn)楸ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備為因?yàn)楸ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備為1000千克時(shí)的總成本最低，千克時(shí)的總成本最低， 所以企業(yè)的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量應(yīng)為所以企業(yè)的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量應(yīng)為1000千克，再訂貨點(diǎn)應(yīng)為千克，再訂貨點(diǎn)應(yīng)為3000千克。千克。 教材作業(yè)部分答案 第第7章章 (P195-196) 營(yíng)運(yùn)資金管理營(yíng)運(yùn)資金管理 【題【題1】 （1）40 000（元）；（元）； （2）最低現(xiàn)金管理成本）最低現(xiàn)金管理成本4000元，轉(zhuǎn)換成本元，轉(zhuǎn)換成本 2000元，持有機(jī)會(huì)成本元，持有機(jī)會(huì)成本2000元；元； （3）交易次數(shù)）交易次數(shù)10次，交易間隔期次，交易間隔期36天。天。

36、【題2】 （1）100天；天； （2）36次；次； （3）95天。天。 【題3】 （1）保本儲(chǔ)存天數(shù)）保本儲(chǔ)存天數(shù)1677天；天； （2）保利儲(chǔ)存天數(shù)）保利儲(chǔ)存天數(shù)353天；天； （3）實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)）實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)2118天；天； （4）不能，利潤(rùn)差額有）不能，利潤(rùn)差額有667元。元。 【題4】 （1）收款平均間隔天數(shù)）收款平均間隔天數(shù)17天；天； （2）每日信用銷售額）每日信用銷售額20萬元；萬元； （3）應(yīng)收賬款余額）應(yīng)收賬款余額340萬元；萬元； （4）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本34天。天。 【題5】 （1）甲方案增減利潤(rùn)額）甲方案增減利潤(rùn)額5000020 10000（元），乙方案

37、增減利潤(rùn)額（元），乙方案增減利潤(rùn)額 800002016000（元）；（元）； （2）甲方案：增加的機(jī)會(huì)成本）甲方案：增加的機(jī)會(huì)成本 5000060360151250（元）、增減的（元）、增減的 管理成本管理成本300（元）、增減的壞賬成本（元）、增減的壞賬成本 5000094500（元），乙方案：增加的機(jī)（元），乙方案：增加的機(jī) 會(huì)成本會(huì)成本8000075360152500 （元）、增減的管理成本（元）、增減的管理成本500（元）、增減（元）、增減 的壞賬成本的壞賬成本8000012.510000（元）；（元）； （3）甲方案：（）甲方案：（10000）（）（1250） （300）（）（450

38、0）3950 （元），乙方案：（元），乙方案：160002500500 100003000（元）；（元）； （4）應(yīng)改變現(xiàn)行的信用標(biāo)準(zhǔn)，采用乙方案。）應(yīng)改變現(xiàn)行的信用標(biāo)準(zhǔn)，采用乙方案。 【題6】 （1）機(jī)會(huì)成本）機(jī)會(huì)成本181810，則不，則不 應(yīng)放棄折扣；應(yīng)放棄折扣； （2）甲提供的機(jī)會(huì)成本）甲提供的機(jī)會(huì)成本3673，乙，乙 為為3636，應(yīng)選擇甲供應(yīng)商；，應(yīng)選擇甲供應(yīng)商； （3）1111。 第五章第五章 籌資決策籌資決策 1 變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比（變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比（2001800 5003500）/1000060% 變動(dòng)負(fù)債銷售百分比（變動(dòng)負(fù)債銷售百分比（200+2800） /100003

39、0% 需要增加的資金需要增加的資金1000010%（60% 30%）+100400 需對(duì)外籌集資金量需對(duì)外籌集資金量40010000 （1+10%）10%（1-70%）70（萬（萬 元）元） 附加資料附加資料 2 根據(jù)資料可以判斷根據(jù)資料可以判斷03和和06年分別為低點(diǎn)年分別為低點(diǎn) 和高點(diǎn)，由此可以計(jì)算：和高點(diǎn)，由此可以計(jì)算： b（550450）/（75）50（元（元/件）件） a550507200（萬元）或（萬元）或a450 505200（萬元）（萬元） 所以，所以，y20050 x 當(dāng)當(dāng)x為為9萬件時(shí)，資金需要量為：萬件時(shí)，資金需要量為：y200 509650（萬元）（萬元） 3 （1）股

40、利折現(xiàn)模型：）股利折現(xiàn)模型： 普通股成本普通股成本0.8/8（16）100 212.64 （2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：）資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 普通股成本普通股成本Rf(RmRf)8 1.2（128）12.8 （3）無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：）無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 普通股成本無風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)普通股成本無風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)8 412 4 （1）實(shí)際利率名義利率）實(shí)際利率名義利率4% （2）實(shí)際利率利息）實(shí)際利率利息/（貸款金額利息）（貸款金額利息）100 8004/（8008004）100 4.17 或：實(shí)際利率或：實(shí)際利率4/（14）1004.17 （3）實(shí)際利率）實(shí)際利率4/（110）100 4.

41、44 （4）實(shí)際利率利息）實(shí)際利率利息/實(shí)際可使用借款額實(shí)際可使用借款額100 8004/（8008004-80010%） 1004.65 5 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格10010%（P/A， 12%，5）+100（P/F，12%，5） 92.79（元）（元） 債券籌資的成本債券籌資的成本10010（130） /92.79（12）7.70 6 （1）租金現(xiàn)值）租金現(xiàn)值2（P/A,4%,8） 13.4654（萬元）（萬元） 因?yàn)樽饨鸬默F(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企因?yàn)樽饨鸬默F(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企 業(yè)應(yīng)選擇購(gòu)買設(shè)備。業(yè)應(yīng)選擇購(gòu)買設(shè)備。 （2）租金的現(xiàn)值）租金的現(xiàn)值2（P/A,4%,7）+1 14.0

42、042 教材作業(yè)部分答案 第第3章章 (P87-88 ) 資金籌措與預(yù)測(cè)資金籌措與預(yù)測(cè) 【題【題1】 （1）不應(yīng)該。）不應(yīng)該。 因?yàn)椋绻粚?duì)甲家進(jìn)行因?yàn)?，如果不?duì)甲家進(jìn)行10天內(nèi)付款，該公司放天內(nèi)付款，該公司放 棄的折扣成本為：棄的折扣成本為：3%（1-3%）（36020） =56%，但，但10天內(nèi)運(yùn)用該筆款項(xiàng)可得到天內(nèi)運(yùn)用該筆款項(xiàng)可得到60%回報(bào)回報(bào) 率，率，60%56%，所以，該公司應(yīng)放棄折扣。，所以，該公司應(yīng)放棄折扣。 （2）甲家。）甲家。 因?yàn)?，放棄甲家折扣的成本為因?yàn)?，放棄甲家折扣的成本?6%，放棄乙家折，放棄乙家折 扣的成本為：扣的成本為：2%（1-2%）（36010） =73

43、%，所以應(yīng)選擇甲家供應(yīng)商。，所以應(yīng)選擇甲家供應(yīng)商。 【題2】 （1）發(fā)行價(jià)格）發(fā)行價(jià)格=10008%（P/A，10%， 5）+1000（P/F，10%，5） =924（元）（元） （2）10008%（P/A，i，5）+1000 （P/F，i，5）=1041 查表得到：查表得到：i =7% 即當(dāng)市場(chǎng)利率為即當(dāng)市場(chǎng)利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格為時(shí)，發(fā)行價(jià)格為1041元。元。 【題【題33】 （1）后付租金）后付租金=500000（P/A，8%，5） =5000003.9927125228.54（元）（元） （2）先付租金）先付租金=500000（P/A，8%，4） +1=500000（3.3121+1）

44、115952.78（元）（元） （3）以上兩者的關(guān)系是：）以上兩者的關(guān)系是： 先付租金先付租金（1+年利率）年利率）=后付租金。即：后付租金。即： 115952.78（1+8%）125229.00（元）（元） 【題【題34】 （1）流動(dòng)資產(chǎn)占銷售額的百分比）流動(dòng)資產(chǎn)占銷售額的百分比=（2000+3000+7000） 25000=48% 流動(dòng)負(fù)債占銷售額的百分比流動(dòng)負(fù)債占銷售額的百分比=（4000+2000） 25000=24% 增加的銷售收入增加的銷售收入=2500020%=5000（萬元）（萬元） 增加的營(yíng)運(yùn)資金增加的營(yíng)運(yùn)資金=5000（48%-24%）=1200（萬元）（萬元） 預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)2

45、009年增加的留存收益年增加的留存收益=25000（1+20%） 10%（1-70%）=900（萬元）（萬元） （2）2009年需對(duì)外籌集資金年需對(duì)外籌集資金=1200+200-900=500（萬元）（萬元） 第六章第六章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) 附加資料附加資料 1.某公司目前擁有長(zhǎng)期資金某公司目前擁有長(zhǎng)期資金500萬元，其中長(zhǎng)萬元，其中長(zhǎng) 期債券期債券200萬元，普通股萬元，普通股300萬元，該公司明萬元，該公司明 年計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)年計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié) 構(gòu)不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資構(gòu)不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資

46、 金成本變化如下：金成本變化如下： 籌資方式籌資方式新籌資額新籌資額資金成本資金成本 債券債券 40萬元以萬元以 下下 40100萬萬 元元 100萬元以萬元以 上上 6% 8% 10% 普通股普通股 90萬元以萬元以 下下 90萬元以萬元以 上上 12% 14% 步驟：步驟： （1）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu); （2）確定個(gè)別資金分界點(diǎn)）確定個(gè)別資金分界點(diǎn); （3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。 （4）計(jì)算各籌資范圍的邊際資金成本。）計(jì)算各籌資范圍的邊際資金成本。 【例】某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金【例】某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金400萬元，其中長(zhǎng)期借款萬元，其中長(zhǎng)期借款100萬元，萬元，

47、 普通股普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的資本結(jié)構(gòu)。萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的資本結(jié)構(gòu)。 公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。 隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表：隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表： 資金種類資金種類 新籌資額新籌資額 （萬元）（萬元） 資金成本資金成本 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 40及以下及以下 40以上以上 4% 8% 普通股普通股 75及以下及以下 75以上以上 10% 12% 要求：計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本。要求：計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本。 【解答】【解答】 借

48、款的籌資總額分界點(diǎn)借款的籌資總額分界點(diǎn)40/25%160（萬元）（萬元） 普通股的籌資總額分界點(diǎn)普通股的籌資總額分界點(diǎn)75/75%100（萬元）（萬元） 根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)，可得出三組新的籌資范圍（根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)，可得出三組新的籌資范圍（1） 100萬以下；萬以下； （2）100160萬；萬； （3）160萬以上。萬以上。 對(duì)以上三個(gè)籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得對(duì)以上三個(gè)籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得 到各種籌資范圍的資金邊際成本。到各種籌資范圍的資金邊際成本。 邊際資金成本（邊際資金成本（0100） 25%4%+75%10%8.5% 邊際資金成本（邊際資金成本（10

49、0160） 25%4%+75%12%10% 邊際資金成本（邊際資金成本（160以上）以上） 25%8%+75%12%11% 1.某公司目前擁有長(zhǎng)期資金某公司目前擁有長(zhǎng)期資金500萬元，其中長(zhǎng)萬元，其中長(zhǎng) 期債券期債券200萬元，普通股萬元，普通股300萬元，該公司明萬元，該公司明 年計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)年計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié) 構(gòu)不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資構(gòu)不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資 金成本變化如下：金成本變化如下： 籌資方式籌資方式新籌資額新籌資額資金成本資金成本 債券債券 40萬元以萬元以 下下 40100萬萬 元元 100萬元以萬元以 上

50、上 6% 8% 10% 普通股普通股 90萬元以萬元以 下下 90萬元以萬元以 上上 12% 14% 籌資方式籌資方式 及及 目標(biāo)資本目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu) 資金資金 成本成本 特定籌特定籌 資方式資方式 的籌資的籌資 范圍范圍 籌資總額籌資總額 分界點(diǎn)分界點(diǎn) 籌資總額的范圍籌資總額的范圍 債券債券 （40%） 6% 8% 10% 40萬元萬元 以下以下 40100 萬元萬元 100萬元萬元 以上以上 40/40% 100 100/40% 250 100以下以下 100250萬元萬元 250萬元以上萬元以上 普通股普通股 （60%） 12% 14% 90萬元萬元 以下以下 90萬元萬元 以上以上

51、90/60% 150 150萬元以下萬元以下 150萬元以上萬元以上 1、 參考答案參考答案 由上表可得出四組新的籌資范圍并計(jì)算邊由上表可得出四組新的籌資范圍并計(jì)算邊 際資金成本：際資金成本： （1）0100萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 6%40%12%60%9.6% （2）100150萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 8%40%12%60%10.4% （3）150250萬范圍邊際資金成本萬范圍邊際資金成本 8%40%14%60%11.6% （4）250萬以上范圍邊際資金成本萬以上范圍邊際資金成本 10%40%14%60%12.4% 2、某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性、某企

52、業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性 模型為模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)。假定該企業(yè)2006年度該產(chǎn)年度該產(chǎn) 品銷售量為品銷售量為10000件，每件售價(jià)為件，每件售價(jià)為8元，按市場(chǎng)預(yù)元，按市場(chǎng)預(yù) 測(cè)測(cè)2007年年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)15%。 要求：要求： （1）計(jì)算）計(jì)算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。 （2）計(jì)算）計(jì)算2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。 （3）計(jì)算）計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 （4）計(jì)算）計(jì)算2007年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 （5）假定企業(yè)）假定企業(yè)2006年發(fā)生

53、負(fù)債利息及融資租賃年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃 租金共計(jì)租金共計(jì)5000元，企業(yè)所得稅稅率元，企業(yè)所得稅稅率40，計(jì)算，計(jì)算 2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)。年的復(fù)合杠桿系數(shù)。 邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算 邊際貢獻(xiàn)，指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)，指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。 邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)=銷售收入銷售收入-變動(dòng)成本變動(dòng)成本 M=px-bx=（p-b）x=mx M：邊際貢獻(xiàn)；：邊際貢獻(xiàn)； p ：銷售單價(jià)；：銷售單價(jià)； b ：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本；：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本； x ：產(chǎn)銷量；：產(chǎn)銷量； m ：?jiǎn)挝粸殡H貢獻(xiàn)。：?jiǎn)挝粸殡H貢獻(xiàn)。 單位邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)=單價(jià)單價(jià)-單位變動(dòng)成本單位變動(dòng)成本

54、息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。 息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)=銷售收入銷售收入-變動(dòng)成本變動(dòng)成本-固定成本固定成本 =邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)-固定成本固定成本 EBIT =px-bx-a=（p-b）x-a 式中：式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；為息稅前利潤(rùn)；a為固定成本。為固定成本。 上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素上式的固定成本和變動(dòng)成本中不應(yīng)包括利息費(fèi)用因素 No Image No Image 2 、參考答案：、參考答案： （1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成

55、本為 15000元，單位變動(dòng)成本為元，單位變動(dòng)成本為4元，所以元，所以2006年該企業(yè)年該企業(yè) 的邊際貢獻(xiàn)總額的邊際貢獻(xiàn)總額=100008100004=40000（元）（元） （2）2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=40000 15000=25000（元）（元） （3）2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=40000/25000=1.6 （4）2007年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.615%=24% （5）2007年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=25000/（250005000） =1.25 2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.61.25=2 或或

56、2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/（250005000）2 3.MC公司公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為10000萬元，其中，公司債券萬元，其中，公司債券 為為1000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為10，每年年末付息，三年后到，每年年末付息，三年后到 期）；普通股股本為期）；普通股股本為5000萬元（面值萬元（面值1元，元，5000萬股）；資本公積為萬股）；資本公積為2000萬萬 元；其余為留存收益。元；其余為留存收益。 2007年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集2000萬元

57、資金，有以下兩個(gè)籌資萬元資金，有以下兩個(gè)籌資 方案可供選擇。方案可供選擇。 方案一：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為方案一：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為10元；元； 方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為10。 預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2007年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)5000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30。 要求：要求： （1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)；）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)； 2007年增發(fā)普通股股份數(shù)；年增發(fā)普通股股份數(shù)； 2007年全年債券利息；年全年債券利息； （2）計(jì)算增發(fā)

58、公司債券方案下的）計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2007年全年債券利息。年全年債券利息。 （3）計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)的無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。）計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)的無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策 （一）含義：在一定條件下，使企業(yè)價(jià)值最大，（一）含義：在一定條件下，使企業(yè)價(jià)值最大， 加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。 （二）確定方法（二）確定方法 每股收益無差別點(diǎn)法（每股收益無差別點(diǎn)法（EBIT-EPS） 利潤(rùn)水平很高，利用負(fù)債籌資方式是較有利的；利潤(rùn)水平很高，利用負(fù)債籌資方式是較有利的； 當(dāng)利潤(rùn)很低時(shí)，利用權(quán)益籌資方

59、式是較有利的；當(dāng)利潤(rùn)很低時(shí)，利用權(quán)益籌資方式是較有利的； 當(dāng)利潤(rùn)處于某一水平時(shí)，兩種方式的效果是相同當(dāng)利潤(rùn)處于某一水平時(shí)，兩種方式的效果是相同 的，此即為每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，即兩種籌資方式的，此即為每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，即兩種籌資方式 每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。 求解方法：求解方法： 3（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)： 2007年增發(fā)普通股股份數(shù)年增發(fā)普通股股份數(shù) =20000000/10=2000000（股）（股）=200（萬股）（萬股） 2007年全年債券利息年全年債券利息=100010%=100（萬元）（萬元） （2）增發(fā)公司債券方

60、案下的）增發(fā)公司債券方案下的2007年全年債券利年全年債券利 息息=（1000+2000）10% =300（萬元）（萬元） （3）計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)的無差別點(diǎn)，）計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)的無差別點(diǎn)， 并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。 根據(jù)題意，列方程根據(jù)題意，列方程 （EBIT100）（130 ）/5200=（EBIT300）（130 ）/5000 解得解得EBIT=5300（萬元）（萬元） 籌資決策籌資決策 因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)5000萬元小于每股利萬元小于每股利 潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)5300萬元萬元 所以應(yīng)當(dāng)通過增加發(fā)行公司股票的方