財務總監(jiān)資格認證考試案例分析重點題目

1、（重點題） 西南航空公司：低成本的經(jīng)營者成功的標志： 用任何標準來衡量， 西南航空公司都是一家非常有效和成功的公司。 成立 于 1971 年的西南航空公司是由 4 家航空公司合并而成的， 到 1993 年，它已經(jīng)成為美國排名 第 7 位的航空公司。擁有 141 架飛機，年營業(yè)額達到 12 億美元，凈利潤接近 7500 萬美元。 1993 年度的統(tǒng)計數(shù)字尤其給人留下深刻印象，這是因為德爾塔航空公司、美國航空公司和 聯(lián)合航空公司在此期間都出現(xiàn)了大量虧損。而在西南航空公司 22 年的經(jīng)營中，除最初兩年 外，年年贏利。 當其他航空公司掙扎在破產(chǎn)線上， 解雇司乘人員和機械師， 關閉某些航線時， 西南航空

2、公司卻在大張旗鼓地推動它的增長計劃， 購買更多的飛機， 開辟新航線， 招聘新員 工。西南航空公司是所在產(chǎn)業(yè)中一家低成本經(jīng)營者，它的有效座位每英里的成本僅為 6.5 美分，而美國航空公司為 9 美分， US 航空公司為 15 美分。但是或許西南航空公司最突出的 成功標志是它的高效率，因此而贏得了 11 次美國運輸部頒發(fā)的“三重皇冠”獎最佳正 點率、最佳飛行安全記錄和最少投訴次數(shù)，還沒有哪家航空公司贏得過這種榮譽。西南航空公司的與眾不同之處：西南航空公司的宗旨很直截了當：向顧客提供低廉的、 儉樸的和專一化的航空運輸服務。 公司決心成為航空運輸產(chǎn)業(yè)中成本最低的經(jīng)營者。 為了實 現(xiàn)這一宗旨，公司向顧客

3、提供不加虛飾的服務。西南航空公司低廉的票價帶來了飛機的滿員和顧客的忠誠，并且使競爭者紛紛退出市 場，不再與西南航空公司便宜透頂?shù)钠眱r競爭。樸實無華： 雖然其他主要航空公司都裝備昂貴的計算機化的機票預定系統(tǒng)， 西南航空公 司卻并不盲目仿效。在西南航空公司的飛機上，不設頭等艙座位，就像在公共汽車上一樣； 檢票員按先來先登機原則發(fā)放可重復使用的編了號的塑料登機卡； 在飛機上不供應餐點。 這 種“不加裝飾”的方法，使旅客上下飛機所用的時間很短大約 15 分鐘左右，每天每架 飛機平均飛 11 個班次。當你看到西南航空公司的檢票員、機械師和地勤人員在飛機轉港的 短暫間隙中的工作情景時， 你會聯(lián)想到賽車中途

4、的修理站上動作精確的作業(yè)小組， 其結果是 公司的效率水平和經(jīng)營成本絕對領先于競爭對手。飛機的標準化： 西南航空公司只有一種型號的飛機， 即省油的波音 737 飛機。 設備的標 準化降低了零件庫存成本，并使維修人員和飛行訓練減至最少。市場選擇： 西南航空公司基本上沒有樞紐站， 都是短程的、點對點的航班， 平均飛行時 間為 55 分鐘。正因為如此，它不與其他的航班聯(lián)運，也不需要轉運行李。西南航空公司的市場有 34 個城市， 分布在美國 15 個州里， 它集中服務于陽光地帶和中 西部地區(qū)， 向東最遠到克利夫蘭市。 雖然西南航空公司服務的城市數(shù)量有限， 但它在這些城 市中提供大量的航班。 例如，公司每

5、天有 78個航班往返于達拉斯和休斯頓之間； 有 46個航 班往返于菲尼克斯和洛杉磯之間；有 34 個航班往返于拉斯韋加斯和菲尼斯之間。這使競爭 者要想達到西南航空公司的服務頻率幾乎是不可能的。低票價： 當西南航空公司宣稱它將提供最低的票價時， 它決不是在說大話， 它的平均票 價只有 58 美元。在 1991 年，西南航空公司新辟了圣路易斯堪薩斯城航線，以及 1992 年新辟了克利夫蘭芝加哥的航線后，這兩條航班的票價從 300 美元下降到 59 美元。在 西南航空公司的大多數(shù)市場上， 它的票價甚至比城市之間的長途汽車票價還便宜。 正如公司 首席執(zhí)行官凱萊赫所說的， “我們建立了一個鞏固的細分市場

6、我們的主要競爭者是汽車， 我們正在從豐田汽車公司和福特汽車公司手中爭奪顧客。 ”低經(jīng)營者成本和低債務： 西南航空公司每年花在每個工人身上的工資和福利費， 平均為 43707 美元，相比之下，德爾塔航空公司為 58816 美元，而產(chǎn)業(yè)的平均水平為 45692 美元。 此外今天的大多數(shù)航空公司都背負著繁重的債務，而西南航空公司的資產(chǎn)負債比僅為49%， 是美國的航空公司中最低的。公司還享有航空運輸產(chǎn)業(yè)中最高的標準普爾資信等級。雇員忠誠：從公司成立那天起， 作為創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官的赫布凱萊赫，就試圖使西南航空公司成為一個愉快的工作場所。 他常和雇員們無拘無束地閑談， 他們稱呼他 “赫布大 叔”，他常參

7、加設在達拉斯的公司總部的周末晚會，鼓勵像乘務人員扮演的滑稽小丑這樣的 小鬧劇， 像擊鼓傳令這樣的小游戲， 他給襪子上有最大窟窿的乘客發(fā)獎品。 飛機乘務員在復 活節(jié)的晚會上穿著小兔服裝， 在感恩節(jié)上穿著火雞服裝， 在圣誕節(jié)上戴著馴鹿角， 凱萊赫自 己還經(jīng)常穿著小丑套裝或小精靈戲裝扮演各種角色。他這樣做的目的是培育同心協(xié)力的精 神，這有助于提高生產(chǎn)率。凱萊特的方法看來很有效， 雇員們工作很辛苦卻毫無怨言， 他們?yōu)槭艿阶鹬囟院溃?并 且喜歡他們的工作。西南航空公司雇員的流動率為7%，這在這個產(chǎn)業(yè)中是最低的。你在哪家公司聽過雇員尖銳地批評管理當局給他們分派的工作太少嗎？1985 年時，西南航空公司在

8、堪薩斯城的維修主管就感到有勁沒處使，以至于他們中的4 個人組織了一個“無聊俱樂部”，請求管理當局增加航班，當時每天只有 3 個航班。一位成員抱怨說： “我們在兩次航班 之間有 2-3 個小時的空閑時間，只能來回打掃衛(wèi)生。 ”現(xiàn)在這個俱樂部解散了，因為西南航 空公司每天有 37 個航班飛抵堪薩斯城。管理當局并不認為公司喜歡開玩笑的文化可以自然 延續(xù)下去。最近，公司成立了一個由 44 名雇員組成的團隊，這些雇員來自西面八方，他們 的任務是設計出一些方式， 當公司成長和繁榮時， 仍能保持那種親密的和不那么嚴肅的文化。使顧客滿意： 西南航空公司的過去和未來， 都取決于能否滿足顧客的需要。 低成本加上

9、大量的航班和可靠的服務， 換來的是日益增多的高度忠誠的顧客。 在加利福尼亞州， 西南航 空公司在那里逐漸占據(jù)了統(tǒng)治地位。 一些家住圣何塞的居民， 驅車一個小時到奧克蘭搭乘西 南航空公司的飛機， 而不去當?shù)氐臋C場， 盡管美國航空公司在那里設有樞紐站。類似地，許 多亞特蘭大的居民放棄德爾塔航空公司設在那里的大型基地，驅車 150 英里去亞拉巴馬州的伯明翰，搭乘西南航空公司的飛機， 以致有位企業(yè)家專門開辟了這兩個機場之間的貨運業(yè)務?！暗拇_，你在飛機上像被放牧一樣對待，并且確實你只享受到花生和飲料”，俄克拉何馬州塔爾薩的一家石油研究企業(yè)的副總裁理查德斯皮爾斯說，“但是西南航空公司盡一切努力使你準時到達

10、所要去的地方，這是最重要的。 ” 討論題： 1、描述西南航空公司的戰(zhàn)略，為什么它很有效？你認為如果西南航空公司成為三 大航空公司之一，這種戰(zhàn)略還有效嗎？2、你會把西南航空公司描述成防御者、探索者或是分析者嗎？解釋你的觀點？3、你認為赫布凱萊特是企業(yè)家嗎？論證你的觀點。案例分析提示：i. 西南航空公司的宗旨：向顧客提供低廉的、儉樸的和專一化的航空運輸服務。公 司決心成為航空運輸產(chǎn)業(yè)中成本最低的經(jīng)營者。為了實現(xiàn)這一宗旨，公司向顧客提供不加 虛飾的服務。公司的經(jīng)營戰(zhàn)略：飛機的標準化；低票價；低成本經(jīng)營和低債務；提高雇員 忠誠度；盡量使顧客滿意等。西南航空公司的經(jīng)營戰(zhàn)略之所以有效，并非它有多少奇招，

11、而是想方設法滿足顧客的需求，盡量實現(xiàn)顧客利益的最大化，樸實無華而又全面周到的服 務，最終使西南航空公司在激烈的競爭中能占盡先機。ii. 正是這些市場經(jīng)營策略使得西南航空公司能脫穎而出，即使西南航空公司成為了 三大航空公司之后，它也應該繼續(xù)保持并不斷推出新的符合市場需求的戰(zhàn)略。上述的那些 經(jīng)營戰(zhàn)略應該是贏得顧客的法寶，顧客的忠實也正來源于此，如果丟掉這些良好的經(jīng)營傳 統(tǒng)，不注意顧客的需求，市場的需要，另辟蹊徑的話，就會丟掉已有的市場。iii. 西南航空公司是市場的分析者，它的戰(zhàn)略正是基于市場需求的分析基礎上的，沒 有對市場的準確分析和把握，也就沒有西南航空公司的成功。同時，西南航空公司也是探索者

12、，探索出一條與眾不同，與競爭者的戰(zhàn)略不茍同的成功之道。iv. 赫布凱萊特當然是名副其實的企業(yè)家。勤奮、樂觀、果斷、具有敏銳的市場嗅 覺、善于抓住市場機遇、敢于承擔他認為可控的風險，這些都是企業(yè)家的優(yōu)秀品質。案例十八：某公司原有設備一套，購置成本為150萬元，預計使用10年，已使用5年，預計殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設備替換原設備，以提高生 產(chǎn)率，降低成本。新設備購置成本為200萬元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的 10%,使用新設備后公司每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年付現(xiàn)成本將從1100萬元上升到1150萬

13、元，公司如購置新設備，舊設備出售可得收入100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為33%，資本成本為10%。要求：通過計算說明該設備應否更新。計算：（1）繼續(xù)使用舊設備：舊設備年折舊額 =150 X （1 - 10% ）十10 = 13.5 （萬元）舊設備賬面凈值 =150 - 13.5 X 5 = 82.5 （萬元）初始現(xiàn)金流量 =-:100 - （100 - 82.5） X 33% : = -94.225 （萬元）營業(yè)現(xiàn)金流量 =1500 X （ 1 - 33% ） - 1100 X （1 - 33% ） + 13.5 X 33% = 272.5 （萬 元）終結現(xiàn)金流量 =150 X 10% = 1

14、5 （萬元）繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值 =272.5 X PVIFA10%,5 +15 X PVIF10%,5 - 94.225 = 948.0815 （萬 元）（2）更新設備：新設備年折舊額 =200 X （1 - 10% ）十5 = 36 （萬元）初始現(xiàn)金流量 =-200 （萬元）營業(yè)現(xiàn)金流量 =1650 X （1-33% ）- 1150 X （1-33% ）+ 36 X 33% = 346.9 （萬元）終結現(xiàn)金流量 =200 X 10% = 20 （萬元）采用新設備的凈現(xiàn)值 =346.9 X PVIFA10%,5 + 20 X PVIF10%,5 - 200 =1127.4465 （萬元）可

15、見，購買新設備的凈現(xiàn)值較大，所以應該更新。案例-十九：家公司的目標會計回報率是 20%其采有的ARP的算法是預期平均年度利潤除以預期80 000英鎊4年20 000英鎊25 000英鎊35 000英鎊25 000英鎊25%使用年限完畢時沒有殘值?，F(xiàn)在要求您評估平均投資。公司目前在考慮如下的項目： 資產(chǎn)的資金成本 預期的年限 預期的折舊前利潤第1年第2年第3年第4年資本資產(chǎn)的年折舊率為其購買價格的 這個項目是否被采納。答案： 折舊后的年度利潤和年中資產(chǎn)的賬面凈價值如下所示:年度折舊后利潤平均投資ARP(英鎊)(英鎊)101.5 0002.15 0003.5 00025 000平均6 25040

16、00015.526%該項目不應當被接受，因為它的會計回報率達不到要求的20%(重點題)ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：(1) 公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%債務的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元(與市價相同)；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為15%(2) 公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。(3) 為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購 部分普通股。可供選擇的資本結構調整方案有兩個： 舉借新債

17、務的總額為 2000萬元，預計利息率為6% 舉借新債務的總額為 3000萬元，預計利息率7%(4) 假設當前資本市場上無風險利率為4%市場風險溢價為 5%要求：(1)計算該公司目前的權益成本和貝他系數(shù)(計算結果均保留小數(shù)點后4位)。(2) 計算該公司無負債的貝他系數(shù)和無負債的權益成本(提示：根據(jù)賬面價值的權重調整貝他系數(shù)，下同 )。(3) 計算兩種資本結構調整方案的權益貝他系數(shù)、權益成本和實體價值(實體價值計算結果保留整數(shù)，以萬元為單位)。(4) 判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據(jù)，如果需要調整應選擇哪一個方案？答案：(1) 該公司目前的權益資本成本和貝他系數(shù)：由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)

18、金股利=凈利潤=(500- 1000X 5%)X(1-15%)=382.5(萬元)每股股利=0.0956(元)權益資本成本=D/P0=0.0956/仁9.56%又有：9.56%=4%節(jié) X 5%貝 U 3 =1.112(2) 無負債的貝他系數(shù)和無負債的權益資本成本資產(chǎn)的3 =權益的3十(1+產(chǎn)權比率x( 1-所得稅率)=1.112 - 1 + 1/4 X( 1-15%)=1.112 - 1.2125=0.9171權益資本成本=4%+5% 0.9171=8.59%(3) 兩種資本結構調整方案的權益貝他系數(shù)、權益成本和實體價值：舉借新債務2000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?000萬元，利息率為6

19、%;權益資本3000萬元。權益的3 =資產(chǎn)的3X （1+負債/權益X（ 1-所得稅率）=0.9171 X 1+2/3 X（ 1-15%）=1.4368權益資本成本=4%+5% 1.4368=11.18%股權價值=D/RS=（500- 2000X 6%）X（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（ 萬元）債權價值=2000萬元公司實體價值=2889+2000=4889（萬元）舉借新債務3000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?000萬元，利息率為7%權益資本2000萬元。權益的3 =資產(chǎn)的3X （1+負債/權益X（ 1-所得稅率）=0.9171 X 1+3/2 X（ 1-15%）

20、=2.0864 權益資本成本=4%+5% 2.0864=14.43%股權價值=D/RS=（500- 3000X 7%）X（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）債權價值=3000萬元公司實體價值=1708+3000=4708（萬元） 目前的股權價值=4000萬元，債權價值1000萬元，即公司實體價值 =5000萬元，而 改變資本結構后股權價值和公司實體價值均降低了，所以公司不應調整資本結構。（重點題）GrabbitQuick公司目前的年銷售額為180萬英鎊。銷售成本占銷售額的80%,壞賬占銷售額的銷售額減：銷售成本減：壞賬利潤1%,年利潤情況如下:英鎊1 800

21、 0001 440 000360 00018 0008 / 7342 000當前的應收款的回收期為一個月，管理層正考慮采用較寬松的環(huán)境銷售條款（A方式），其效果如下：當前的政策A方式增加的銷售額（%）一25%平均回款期1個月2個月壞賬（占銷售額的%1%3%公司要求的投資回報率為20%銷售成本中的75%為變動成本，25%固定成本。假設增加的銷售額并不增加固定成本，并且也不會增加平均庫存量和應付款金額，請問：當前的政策好還是A方式好?參考答案:在A方式尚未發(fā)生融資成本增加的利潤情況如下：英鎊（a）銷售額增加部分的利潤25%*1 800 000 英鎊 *40%180 000減：壞賬的增加（3%*2

22、250 000 英鎊）-18 000 英鎊49 500130 500（英鎊）2 250 000 英鎊 *1/6減：當前的應收款投資1 800 000 英鎊 *1/12要求追加的投資額額外融資部分的自己資金成本為375 000150 00020%225 00045 000英鎊年利潤的增加（b）應收款方面的投資“（c）由于利潤的增加超過了額外融資的成本，A方式是可以接受的。（重點題）雪吹公司“ Sno-bio Company ）制造幾種型號的吹雪機。他通過自己的特許商 店經(jīng)銷機器，這些特許商店散布在美國西北部，但主要集中在東北地區(qū)。雪吹公司接洽過一家大型折扣連鎖店一零售倉庫無限公司“ Retail

23、 Warehouse Un limitednc.RWU ），對方出價一次性采購 1000臺型號為 X321的吹雪機。RWU擁有遍布 中西部的商店，這家折扣商對雪吹公司的出價為單價80美元。在該價格上，他還要求雪吹公司給機器刷上一種特殊并打上RWU的標識一雪吹公司管理層預計該工序每臺機器要花10美元。雪吹公司以每臺 200美元的價格自己銷售型號為X321的吹雪機，而RWU的售價則低得多。這里有關于型號 X321的吹雪機目前的成本與生產(chǎn)信息：產(chǎn)成品存貨單位2000預計未來3個月的銷售單位1000未來3個月的生產(chǎn)能力單位 1000單位變動成本（美元）50單位固定成本（美元）60要求：1、分析雪吹公司

24、同意該種銷售的利弊。假如你是雪吹公司的一名經(jīng)理，你是支持還是反對這種銷售？解釋你的回答答案：雪吹公司接受該項業(yè)務的利弊：1、可以減少存貨，增加收入：庫存量可以滿足未來銷售需要，可以利用閑置的生產(chǎn)能力生產(chǎn)該產(chǎn)品。每件產(chǎn)品可以獲得每件20美元的利潤。2、 雪吹公司的特許商店散布在美國西北部，但主要集中在東北地區(qū)，而RWU擁有遍 布中西部的商店，因此， RWU銷售該產(chǎn)品對雪吹公司的特許經(jīng)營不會有太大的影響。3、由于RWU的銷售價格較低，又以 RWU的標識銷售該產(chǎn)品，因此，對雪吹公司未 來在中西部的經(jīng)營戰(zhàn)略會有一定的影響。作為雪吹公司的一名經(jīng)理應該支持這種銷售：1、在短期經(jīng)營決策中，要注意相關成本與無

25、關成本2、相關成本是由于某些特定決策而直接引起的未來現(xiàn)金流量。1、除非特別的提示，一般情況下變動成本是相關成本，固定成本是無關成本。2、 在本例中，由于產(chǎn)品存貨為 2000件，預計未來3個月的銷售量為1000件，而未來 的生產(chǎn)能力是1000件，在接受RWU的1000件定貨時，固定成本在短期內是不變的，所以，固定成本是無關成本，因此，接受RWU的1000件時，每件產(chǎn)品的成本可以按60美元“ 50-美元+10美元），而RWU對雪吹公司的出價為單價80美元。每件產(chǎn)品可以獲得每件 20美元的利潤。3、雪吹公司的特許商店散布在美國西北部，但主要集中在東北地區(qū)，而 RWU 擁有 遍布中西部的商店，因此， RWU 銷售該產(chǎn)品對雪吹公司的特許經(jīng)營不會有太大的 影響。案例一：企業(yè)內設研發(fā)部門還是組建獨立的研發(fā)中心 福成實業(yè)公司是一家盈利情況良好的私營工業(yè)企業(yè)， 2006 年，公司根據(jù)產(chǎn)品的市場需要， 擬開發(fā)一系列新產(chǎn)品， 技術項目開發(fā)計劃兩年， 科研部門提出研究開發(fā)費用預算需 660 萬元， 2006 年預算為