CPA注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第4講考點(diǎn)27-考點(diǎn)29

1、財(cái)務(wù)成本管理（ 2019 ）考試輔導(dǎo)考點(diǎn) 27. 股票價(jià)值的計(jì)算、股票價(jià)值的計(jì)算公式一）基本模型、零增長模型、固定增長模型二） 兩階段模型第1頁財(cái)務(wù)成本管理（ 2019 ）考試輔導(dǎo) 一般情況下假設(shè)本期股利已經(jīng)發(fā)放，? 股票價(jià)值從 D1 算起，不應(yīng)包含本期股利 D0 但是在股權(quán)登記日，在冊股東有權(quán)領(lǐng)取本期股利，? 股票價(jià)值中應(yīng)該包含著本期股利 D 0總結(jié)：計(jì)算未來的股票和債券價(jià)格考點(diǎn) 28. 企業(yè)價(jià)值評估、評估對象1）評估對象是整體價(jià)值2）評估對象可以是實(shí)體價(jià)值，也可以是股權(quán)價(jià)值 實(shí)體價(jià)值 =股權(quán)價(jià)值 + 凈債務(wù)價(jià)值3）評估對象可以是少數(shù)股權(quán)價(jià)值 , 也可以是控股權(quán)價(jià)值 控股權(quán)溢價(jià)，是改進(jìn)管理和

2、戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的現(xiàn)金流現(xiàn)值與當(dāng)前價(jià)值的差額。 控股權(quán)溢價(jià) = V （新的） - V（當(dāng)前）、價(jià)值類型 企業(yè)價(jià)值評估的價(jià)值類型是公平市場價(jià)值 （被稱為“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”和“內(nèi)在價(jià)值”） 不是現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值，不是會(huì)計(jì)賬面價(jià)值。1. 公平市場價(jià)值 是在公平交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。2. 公平市場價(jià)值 是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，是未來現(xiàn)金流按照含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。定性定量3公平市場價(jià)值： =Max （持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，清算價(jià)值）第2頁三、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型比較（ 1 ）財(cái)務(wù)成本管理（ 2019 ）考試輔導(dǎo)在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，三種模型的評估結(jié)果是一致的四、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型比較

3、（ 2 ）解題思路 股權(quán)價(jià)值的計(jì)算方法股權(quán)價(jià)值的解題思路取決于題干告知什么樣的資本成本告知加權(quán)平均資本成本，采用路徑 1 ： 先算實(shí)體價(jià)值，再算股權(quán)價(jià)值，實(shí)體層面折現(xiàn)。告知權(quán)益資本成本，采用路徑 2 ： 先算股權(quán)現(xiàn)金流，再算股權(quán)價(jià)值，在股權(quán)層面折現(xiàn)。五、涉及財(cái)務(wù)政策下的現(xiàn)金流測算一）如何理解多余的現(xiàn)金首先用于歸還借款第3頁財(cái)務(wù)成本管理（ 2019 ）考試輔導(dǎo)（二）剩余股利政策在計(jì)算中應(yīng)用在企業(yè)價(jià)值評估題目中， 剩余股利政策 意味著： 股利現(xiàn)金流量 = 股權(quán)現(xiàn)金流量 總結(jié)：之字形解題步驟考點(diǎn) 29. 相對價(jià)值評估、相關(guān)計(jì)算公式第4頁財(cái)務(wù)成本管理（ 2019 ）考試輔導(dǎo)、驅(qū)動(dòng)因素和關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素提示

4、：在尋找可比公司時(shí)，需要滿足 所有驅(qū)動(dòng)因素 相似 （而不僅是一個(gè)關(guān)鍵因素相似） 在計(jì)算修正市價(jià)比率時(shí)，用 關(guān)鍵因素 進(jìn)行修正。三、模型的優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)和適用范圍其他特點(diǎn)：（ 1）市盈率模型：優(yōu)： 1，數(shù)據(jù)容易取得 、計(jì)算簡單。優(yōu)： 2 ，把價(jià)格和收益 聯(lián)系起來，直觀反映了 投入產(chǎn)出 的關(guān)系。優(yōu)： 3，涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的 綜合性（ 2）市凈率模型（會(huì)計(jì)依賴癥） ：優(yōu)：如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理且會(huì)計(jì)政策 一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 劣：如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不合理且會(huì)計(jì)政策 不一致，則市凈率失去可比性（ 3）市銷率模型：優(yōu)： 市銷率對 價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略 變化敏感劣： 市銷率但是不能反映 成本的變化。四、相對價(jià)值計(jì)算（以市盈率為例）第5頁財(cái)務(wù)成本管理( 2019 )考試輔導(dǎo)1)股價(jià)平均法( 記憶口訣：一路平推到股價(jià)，算出股價(jià)再平均 )1) 【算比率】計(jì)算每家可比公司的市盈率2) 【先修正】計(jì)算每家可比公司的修正市盈率3) 【算股價(jià)】計(jì)算對應(yīng)的目標(biāo)公司股價(jià)4) 【最后平均】計(jì)算目標(biāo)公司股價(jià)平均值2)修正平均市盈率法1)算比率】計(jì)算每家可比公