BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究[文獻(xiàn)綜述]

1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文 獻(xiàn) 綜 述題 目 BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 一、前言部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與人民生活水平的提高，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長，需要大量的資金投入，僅依靠政府出資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須大力拓寬融資渠道。90年代以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺已日益成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，而BOT項(xiàng)目融資作為籌措資金的一種新方式，以其突出的特點(diǎn),逐漸成為一種常見的項(xiàng)目融資模式,被越來越多地應(yīng)用在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。采用BOT方式不僅能減輕政府的負(fù)擔(dān)，促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、拉動(dòng)消費(fèi)、緩解就業(yè)壓力，同時(shí)能為

2、投資者帶來可觀的收益，取得很好的社會(huì)效應(yīng)。但是由于BOT融資過程復(fù)雜，加之我國風(fēng)險(xiǎn)管理理論與手段的落后，各種風(fēng)險(xiǎn)貫穿在項(xiàng)目的全過程，這就需要項(xiàng)目投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取針對(duì)性的策略進(jìn)行管理，以保證BOT項(xiàng)目順利實(shí)施，并且使項(xiàng)目參與者都能達(dá)到共贏。所以如何科學(xué)有效的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為BOT成功的關(guān)鍵。BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的簡稱，即建設(shè)-經(jīng)營-移交。所謂BOT項(xiàng)目融資，是東道國政府與私營財(cái)團(tuán)的項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，由項(xiàng)目公司籌資和建設(shè)公共基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)擁有、運(yùn)營和維護(hù)該項(xiàng)設(shè)施，并通過提供產(chǎn)品或收取服務(wù)費(fèi)用，回收投資、償還貸款并獲取合理利潤。特許期滿

3、后，項(xiàng)目無償移交給東道國政府。一般來說，BOT項(xiàng)目融資中存在兩大類風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理一般包括風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。本文將對(duì)國內(nèi)外關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究成果進(jìn)行綜述。二、主體部分自從1984年BOT的概念被正式提出來之后，國內(nèi)外的許多學(xué)者都開始對(duì)BOT投融資方式進(jìn)行探索和實(shí)踐，相比國內(nèi)，國外的項(xiàng)目融資發(fā)展比較快，應(yīng)用也比較成熟，許多學(xué)者的研究都是通過BOT融資方式在具體的實(shí)例中應(yīng)用進(jìn)行研究，不過由于世界各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法律制度等多方面存在差別，因而對(duì)BOT投融資方式的研究方面也存在許多不同的地方。（一）國外關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究BOT項(xiàng)目融資

4、的研究在國外起步較早，相比國內(nèi)比較成熟，有很多學(xué)者對(duì)其融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、操作程序等進(jìn)行研究，并撰寫了大量文章對(duì)BOT項(xiàng)目進(jìn)行分析探討。Sudong Ye，Robert L. K. Tiong（2003）通過大量的數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為特許期的設(shè)計(jì)在BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要，并分析了幾種BOT項(xiàng)目特許期的設(shè)計(jì)方法，如凈現(xiàn)值法、方差法或?qū)＜以u(píng)估法，指出了對(duì)不同的特許權(quán)期限結(jié)構(gòu)需要有科學(xué)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，可行的評(píng)估手段以及對(duì)評(píng)估結(jié)果要有正確的理解。Prasanta K. Dey, Stephen O. Ogunlana（2004）認(rèn)為BOT風(fēng)險(xiǎn)管理框架包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)(或

5、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān))。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分類有很多，但所有的風(fēng)險(xiǎn)都有助于風(fēng)險(xiǎn)管理框架的建立。風(fēng)險(xiǎn)分析有助于建立財(cái)務(wù)、技術(shù)可行性，所以這是風(fēng)險(xiǎn)管理中必不可少的一部分，但是政府對(duì)BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)都采取規(guī)避態(tài)度，希望轉(zhuǎn)嫁給私人機(jī)構(gòu)承擔(dān)。YiannisXenidis, Demos Angeldes（2005）提出BOT項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)財(cái)務(wù)計(jì)劃的現(xiàn)金流具有負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)，某種程度上可以危及項(xiàng)目的可行性或限制的盈利能力。所以對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)的分類，包括貸款風(fēng)險(xiǎn)、需求下降的風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和不利的國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的分析可以在一定程度上增加BOT項(xiàng)目成功的可能性。（二）國內(nèi)關(guān)于BO

6、T項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究 1、BOT項(xiàng)目融資的特點(diǎn)及現(xiàn)實(shí)意義我國學(xué)術(shù)界對(duì)BOT投融資方式的研究有三個(gè)較為明顯的階段。1994年以前是對(duì)BOT投融資方式的概念引入階段，1994年初到1995年末是對(duì)BOT投融資方式在我國推廣和運(yùn)用的目的和意義的探索階段和運(yùn)作方式介紹，從1996年開始，隨著BOT試點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)運(yùn)行中的一些具體問題開始有了較深入的探討。戚晶（2009）指出BOT有以下特點(diǎn)：(1)充分利用項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)狀況的彈性，減少資本金支出；(2)能利用資產(chǎn)負(fù)債表外融資的特點(diǎn)，拓寬資金來源，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；(3)能利用有限追索權(quán)的特點(diǎn)，加上其它風(fēng)險(xiǎn)管理措施，合理分配風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目收益的控制和保留較高的

7、投資回報(bào)率，能提高競爭力，創(chuàng)造較多商業(yè)機(jī)會(huì)；(4)融資成本較高，因此要求的投資回報(bào)率也高；(5)投資額大、融投資期長、收益的不確定性大；(6)合同文件繁多、復(fù)雜；(7)有時(shí)融資杠桿能力不足，且母公司有時(shí)仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)；(8)適用范圍有局限，較適用于盈利性的公共產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。宋志東（2004）認(rèn)為項(xiàng)目融資是一種具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)形式，主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)來安排的融資活動(dòng)。在BOT項(xiàng)目融資方式的現(xiàn)實(shí)意義問題上，BOT方式利用外資可減少政府直接財(cái)政負(fù)擔(dān)。大大分散政府的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也避免了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于吸收先進(jìn)的設(shè)計(jì)、施工和管理技術(shù)，有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率，減少以至

8、克服公共產(chǎn)品生產(chǎn)過程中“尋租”活動(dòng)所帶來的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)。滕一峰（2007）通過分析我國現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資中存在的問題，得出BOT項(xiàng)目融資方式能夠擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的來源，其次BOT融資方式能夠打破壟斷，提高效率和工程質(zhì)量。另外還能吸引民間資本(或外資)投資我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)由投資方、承包商、設(shè)計(jì)者、供應(yīng)方與使用方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，大大降低政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的范圍，也有利于工程項(xiàng)目的成功。2、BOT項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用現(xiàn)狀及存在的問題BOT融資方式是20世紀(jì)70年代在我國形成實(shí)施的，目前國內(nèi)很多大型項(xiàng)目都采用BOT融資方式，很多項(xiàng)目也取得了成功。但由于其操作的復(fù)雜性，在我國還存在著許多問題。蔡

9、明凱，鄧春光（2007）提出BOT投資模式亟待解決的問題有以下幾點(diǎn)：(1)缺乏法律法規(guī)的規(guī)范，同時(shí)操作不夠規(guī)范和透明，很多項(xiàng)目運(yùn)作不是通過市場競爭而是依靠人際關(guān)系來實(shí)現(xiàn)的；(2)市場競爭混亂；(3)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理體制不完善；(4)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全；(5)人才資源匱乏。何亞麗，張君（2006）總結(jié)出BOT存在的問題有項(xiàng)目投資人參差不齊，造成政府無從選擇；其次市場競爭混亂，尚未形成合理的市場定價(jià)機(jī)制；再次對(duì)BOT投資方式的認(rèn)識(shí)還不到位，特許合同各不相同；最后我國還缺乏BOT專業(yè)投資人才并且缺乏統(tǒng)一的法律與政策指導(dǎo)。3、BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)分析BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)是一種潛在的危

10、險(xiǎn)因素，這些風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)收益的影響具有至關(guān)重要的意義，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的分析有至關(guān)重要的作用。范江成（2005）把BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)又具體包括不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、政府的越權(quán)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、投標(biāo)不成功的風(fēng)險(xiǎn)、競爭不充分風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、國有化風(fēng)險(xiǎn)、政府的越權(quán)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、公共政策及法律變化風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、投標(biāo)不成功的風(fēng)險(xiǎn)、競爭不充分風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)、原材料來源和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、競爭性風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等。朱建華（2010）通過舉例將BOT風(fēng)險(xiǎn)大致分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，

11、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)又包括完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場與收益風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，而政治風(fēng)險(xiǎn)又分為國有化或征收風(fēng)險(xiǎn)、政府對(duì)項(xiàng)目營運(yùn)的干預(yù)、戰(zhàn)爭等恐怖行動(dòng)、拒付債務(wù)和廢棄合同、以及外匯管制和匯兌風(fēng)險(xiǎn)。王廣起（2005）以畫圖形式將BOT融資模式分為4個(gè)階段，即特許(期)一建設(shè)(期)一運(yùn)營(期)一移交(期)，并從項(xiàng)目公司和政府的角度分別闡述各自在不同階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)都可分為兩大類,即不可控制風(fēng)險(xiǎn)(政治、政策風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)與不可抗力風(fēng)險(xiǎn))和可控制風(fēng)險(xiǎn)。康紹大,馬葵,陳金香（2010）的研究成果顯示：BOT融資方式的風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式為信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、

12、政治風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。4、BOT項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理策略針對(duì)BOT融資的不同風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者提出了風(fēng)險(xiǎn)管理的不同方法。范江成（2005），康子群（2009）根據(jù)BOT項(xiàng)目融資的不同風(fēng)險(xiǎn)分別提出解決措施,主要是對(duì)上文提到過的不同風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的策略，認(rèn)為對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)所采取的防范措施就是風(fēng)險(xiǎn)管理。康紹大,馬葵,陳金香（2010）得出的結(jié)論是BOT風(fēng)險(xiǎn)管理是各參與方通過協(xié)商和共同努力,將項(xiàng)目損失發(fā)生的不確定性減至一個(gè)可以接受的程度,具體的防范策略包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)抑制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和風(fēng)險(xiǎn)集合及自留。王振坤（2009）認(rèn)為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是基于項(xiàng)目全過程的管理活動(dòng)，所以把風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)分為四個(gè)階段：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

13、、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，并詳細(xì)對(duì)每一個(gè)階段的具體內(nèi)容和所采取的措施從定性和定量方面進(jìn)行分析。余睿武，車春鵬（2005）概括風(fēng)險(xiǎn)管理的策略主要包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（風(fēng)險(xiǎn)回避策略、風(fēng)險(xiǎn)減輕策略、風(fēng)險(xiǎn)分散策略和轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)自留策略）以及風(fēng)險(xiǎn)控制。三、總結(jié)部分BOT項(xiàng)目融資方式自1984年被提出后，雖然發(fā)展歷史不長，但國內(nèi)外大量學(xué)者已對(duì)這些方面展開了深入的研究，提出了一些有價(jià)值的觀點(diǎn)和建議，然而由于世界各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法律制度等多方面存在差別，因而對(duì)BOT投融資方式的研究方面也存在許多不同的地方。本綜述從相關(guān)文獻(xiàn)中采擷精華，對(duì)BOT項(xiàng)目融資方式的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理問題等進(jìn)行了概

14、述，使我們對(duì)此領(lǐng)域里的國內(nèi)外研究成果有大概的了解，為本論文全面的認(rèn)識(shí)此問題奠定基礎(chǔ)。通過對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)的總結(jié)與歸納，我發(fā)現(xiàn)了以下問題：（1）國外的文獻(xiàn)研究中，大多數(shù)理論對(duì)項(xiàng)目融資只是進(jìn)行了一種方法的介紹，而對(duì)項(xiàng)目在融資過程中，如何去辨別、分析、控制和管理風(fēng)險(xiǎn)，并沒有做出系統(tǒng)、深入的研究，更多是表面展開對(duì)BOT投融資方式的研究。（2）目前國內(nèi)對(duì)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不是很成熟，主要是一些較為初步的定性分析，分析方法很少使用計(jì)算與推理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的量化分析重視不夠。（3）大多數(shù)理論都是對(duì)具體某一領(lǐng)域的研究，而對(duì)BOT融資風(fēng)險(xiǎn)管理的共性分析較少，另外由于基本是對(duì)不同的領(lǐng)域進(jìn)行分析，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析

15、與管理方法不夠全面。隨著BOT項(xiàng)目融資方式在我國的廣泛應(yīng)用，相信關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的理論與相關(guān)法律規(guī)定將日臻完善。本論文將綜合從BOT項(xiàng)目融資的各階段全面提出風(fēng)險(xiǎn)管理方法，并結(jié)合嘉興運(yùn)河文化公園的BOT融資方式具體分析，提出風(fēng)險(xiǎn)管理策略。主要參考文獻(xiàn)1 戚晶.建設(shè)項(xiàng)目中BOT融資模式優(yōu)缺點(diǎn)分析.科技風(fēng),2009(14):P97.2 宋志東.BOT融資中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及合同管理.吉林省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2004(1):P28-31.3 滕一峰.淺議BOT項(xiàng)目融資方式.建筑管理現(xiàn)代化，2007(3):P66-68.4 蔡明凱，鄧春光.BOT模式在我國環(huán)保設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用探討.山西建筑,2007

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