國(guó)有企業(yè)融資效率與銀行危機(jī)相關(guān)問(wèn)題研究64140

1、國(guó)有企業(yè)融資效率與銀行危機(jī)相關(guān)問(wèn)題研究摘要:企業(yè)融資效率是指企業(yè)融資能力的大小企業(yè)融資低效率是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出特征多投入及多消耗資本,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)銀行體系形成一種自下而上的資金需求壓力,最終也拖垮了銀行,導(dǎo)致信貸萎縮,使微觀問(wèn)題傳遞和集中到宏觀上來(lái)關(guān)鍵詞:企業(yè)融資;效率;銀行危機(jī)一、企業(yè)融資效率與資源配置企業(yè)融資就是企業(yè)為經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)準(zhǔn)備好所需資金的過(guò)程或行為只有準(zhǔn)備好了經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)所需的資金,然后才有可能開(kāi)始真正的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程因此,企業(yè)融資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)過(guò)程的前提條件和支持系統(tǒng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本單位是企業(yè)和個(gè)人企業(yè)是從事生產(chǎn)和流通的經(jīng)營(yíng)性組織,也是基礎(chǔ)性的經(jīng)濟(jì)單位而企業(yè)的資金融

2、通、籌集又是現(xiàn)代企業(yè)正常、順利運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)和前提條件因此,企業(yè)的融資不僅對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有生死攸關(guān)的重要性,而且對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有重要的意義現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),其起點(diǎn)表現(xiàn)為價(jià)值的預(yù)付,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)為預(yù)付價(jià)值運(yùn)動(dòng)與增殖具體說(shuō)來(lái),就是通過(guò)預(yù)付價(jià)值的循環(huán)與周轉(zhuǎn),一方面,生產(chǎn)出滿足社會(huì)需要的使用價(jià)值,另一方面,生產(chǎn)出為企業(yè)所追求的交換價(jià)值和價(jià)值一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)是否有一定數(shù)量的資金預(yù)付,即決定其經(jīng)濟(jì)可否在現(xiàn)代意義上順利運(yùn)轉(zhuǎn),也決定其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度資金的預(yù)付是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一的、初始的決定力量因此,企業(yè)總是把籌集更多的周轉(zhuǎn)資金和發(fā)展資金作為企業(yè)生存和發(fā)展的重要條件企業(yè)融資不以單個(gè)企業(yè)財(cái)產(chǎn)狀況和資金積累

3、為前提條件,也不以整個(gè)國(guó)家或社會(huì)資金總量為條件它所涉及的是通過(guò)改變資金在不同企業(yè)之間的使用狀況而推動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,因此,它既可以突破現(xiàn)有企業(yè)資金總量的限制,也可以突破地區(qū)與國(guó)家的邊界范圍而對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入必要的預(yù)付資金可見(jiàn),企業(yè)融資過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是資源配置過(guò)程特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資源的使用是有償?shù)?其他資源只有經(jīng)過(guò)與資金的交換才能投入生產(chǎn)這樣,工業(yè)化過(guò)程中資源的配置就表現(xiàn)為工業(yè)發(fā)展供給和配置資金的問(wèn)題:即是將資金投入使用還是閑置,是將其投資于直接生產(chǎn)部門還是基礎(chǔ)設(shè)施,是將其投入于產(chǎn)出效率高的行業(yè)或部門還是補(bǔ)貼虧損企業(yè)的問(wèn)題由于資金追求增殖的特性促使它總是要向個(gè)別收益率比

4、較高的企業(yè)流動(dòng),因此,不同行業(yè)、不同企業(yè)獲得資金的渠道、方式與規(guī)模實(shí)際上反映了社會(huì)資源配置的效率企業(yè)融資過(guò)程實(shí)質(zhì)上也是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來(lái)的資源配置過(guò)程:即企業(yè)能否取得資金,以何種形式、何種渠道取得資金將有限的資源配置于產(chǎn)出效率高或最有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)或部門,不僅可以提高社會(huì)資源配置的效率,同時(shí)也將刺激效率低的部門高效率,否則,它們就會(huì)因?yàn)橘Y金斷絕而被淘汰這樣,通過(guò)資金的運(yùn)動(dòng),個(gè)別企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過(guò)程中,來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)效率的提高實(shí)踐證明,企業(yè)融資與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)已完全融合為一體企業(yè)融資對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接和間接貢獻(xiàn)已達(dá)到全部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的2/3左右,很明顯,要保證現(xiàn)

5、代經(jīng)濟(jì)的順暢運(yùn)行和穩(wěn)定高速發(fā)展,必須調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳融資能力(效率最高),企業(yè)融資效率便成為一個(gè)關(guān)鍵的因素企業(yè)融資效率是指企業(yè)融資能力的大小在高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行完全按照計(jì)劃指令來(lái)進(jìn)行,企業(yè)融資效率也完全融合在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率之中在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資效率則相對(duì)獨(dú)立地體現(xiàn)出來(lái),并在相當(dāng)大的程度上決定著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式正在由供給推動(dòng)向需求拉動(dòng)方向轉(zhuǎn)化,粗放型擴(kuò)張遇到市場(chǎng)需求的有力制約,無(wú)效供給將被過(guò)濾掉,增長(zhǎng)開(kāi)始成為內(nèi)生的、成為市場(chǎng)運(yùn)作的結(jié)果而不是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的主管意愿,粗放型高速增長(zhǎng)已逐漸喪失了體制基礎(chǔ)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須面對(duì)這種轉(zhuǎn)變,適應(yīng)這種轉(zhuǎn)

6、變?cè)诠┻^(guò)于求和買方市場(chǎng)的條件下,企業(yè)若想求生存,只能緊扣市場(chǎng)需求,不斷增進(jìn)融資效率,在競(jìng)爭(zhēng)中取勝融資效率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要條件,也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最持久的源泉相反,不顧市場(chǎng)需求的盲目擴(kuò)張只會(huì)造成產(chǎn)品積壓和資源浪費(fèi),導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間不良債務(wù)的上升,給長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)隱患二、企業(yè)融資效率與銀行危機(jī)的內(nèi)在生成機(jī)制企業(yè)融資低效率是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征多投入及多消耗,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)銀行體系形成一種自下而上的資金需求壓力,形成中國(guó)特色的資金倒逼機(jī)制低效率格局下的倒逼導(dǎo)致銀行資金運(yùn)用方長(zhǎng)期大于資金來(lái)源方低效率的特點(diǎn)是,同樣的產(chǎn)出水平下,需要投入和消耗更多的資本政府為了彌補(bǔ)低效率損失,需要從銀行貸出更多的款,用于替代性的投資;

7、投資低效率使完成同樣單位的生產(chǎn)能力需要更多的貸款;投產(chǎn)后效益不好使貸款償還發(fā)生困難并使償還期拖長(zhǎng),相當(dāng)比重的國(guó)有企業(yè)虧損、瀕臨倒閉,使一部分銀行貸款成為無(wú)法收回的死帳面對(duì)嚴(yán)重虧損,企業(yè)如不想退出生產(chǎn),最簡(jiǎn)單的選擇是靠“啃”銀行貸款來(lái)維持低效率在銀行資金運(yùn)用方形成很高的呆帳和壞帳率;融資效率不高,從資金運(yùn)動(dòng)看,表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)速度放慢,而貸款周轉(zhuǎn)速度放慢,意味著支持同樣規(guī)模的投資建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要更多的貸款資金如此種種,對(duì)銀行資金運(yùn)用方形成強(qiáng)大的貸款壓力如果企業(yè)融資效率不能從根本上得到改善,這將把整個(gè)銀行系統(tǒng)推向高風(fēng)險(xiǎn)的邊緣在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)源主要通過(guò)財(cái)政渠道劃撥,改革以來(lái),

8、這種狀況有了很大的變化,財(cái)政與銀行的職責(zé)分工有了較大的調(diào)整:企業(yè)的外部資金來(lái)源已從依靠財(cái)政逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽裤y行80年代中期,財(cái)政已基本不向企業(yè)增資,以前未撥足的流動(dòng)資金也不撥付了企業(yè)實(shí)際上只能依靠貸款而發(fā)展,因?yàn)槌算y行貸款這一渠道外,不存在其他的融資渠道我國(guó)經(jīng)濟(jì)已從“計(jì)劃財(cái)政主導(dǎo)”進(jìn)入“銀行融資推進(jìn)”的發(fā)展階段由于企業(yè)借貸沒(méi)有內(nèi)在的約束機(jī)制,因此一部分企業(yè)借貸的規(guī)模越來(lái)越大即便是原來(lái)自有資本比較多的企業(yè),由于80年代以來(lái)的擴(kuò)張中過(guò)分依賴銀行借貸,把銀行貸款當(dāng)作股本投資使相當(dāng)一部分國(guó)有企業(yè)的債務(wù)與自有資本比例過(guò)大正是由于國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行的極大依賴性,在銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制的作用下,形成了國(guó)有企業(yè)

9、難以清償?shù)木揞~債務(wù)和國(guó)有銀行的大量不良資產(chǎn)對(duì)銀行系統(tǒng)而言,不良資產(chǎn)比例過(guò)高是形成信貸風(fēng)險(xiǎn)從而促使銀行系統(tǒng)脆弱性的主要因素我們知道,高的不良資產(chǎn)比例意味著很大部分的居民儲(chǔ)蓄已找不到對(duì)應(yīng)的實(shí)物資本,或者說(shuō)已經(jīng)損失掉,同時(shí)也意味著部分國(guó)有商業(yè)銀行在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn),一旦觸發(fā)信用危機(jī),整個(gè)銀行系統(tǒng)將面臨災(zāi)難性的后果可見(jiàn),國(guó)有企業(yè)融資的低效率,就意味著國(guó)有銀行的虧損,國(guó)有企業(yè)的規(guī)模越大,占的比例越高,就意味著國(guó)有銀行的呆壞帳越多同時(shí),由于缺乏有效的破產(chǎn)機(jī)制,現(xiàn)行的資產(chǎn)重組的結(jié)果可能是好企業(yè)被低效率企業(yè)拖垮從整個(gè)規(guī)模上看,就是國(guó)有經(jīng)濟(jì)即由國(guó)有銀行所連通的國(guó)有企業(yè)的全體效率累積性的惡化下面我們具體分析這種傳遞

10、機(jī)制:首先,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)作存在嚴(yán)重缺陷有資料表明,1998年,國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)的60%,流動(dòng)資金的90%來(lái)自銀行貸款,這種壟斷性的單一間接融資形式必然使國(guó)有企業(yè)越來(lái)越依賴銀行資金的支持,也使我國(guó)銀行資金配置格局存在嚴(yán)重缺陷,如1996年我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的負(fù)債率為9662%,國(guó)有商業(yè)銀行自有資本占主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(貸款)的比重為452%,這種高負(fù)債的信用業(yè)務(wù)是建立在高度的公眾信任基礎(chǔ)上的,當(dāng)公眾信任度下降時(shí)首先遇到的最大沖擊是存款擠提大規(guī)模的存款擠提將使銀行破產(chǎn)倒閉中央銀行只能通過(guò)通貨膨脹來(lái)提高銀行系統(tǒng)資產(chǎn)的流動(dòng)性同時(shí),在資產(chǎn)項(xiàng)目構(gòu)成中,各項(xiàng)貸款總額占總資產(chǎn)的80%左右,而同

11、業(yè)存放、購(gòu)買國(guó)債合計(jì)僅占3%5%,消費(fèi)信貸、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款還是空白相比之下,80年代中期,在美國(guó)的全部商業(yè)銀行總合資產(chǎn)負(fù)債表中,總資產(chǎn)的10%為消費(fèi)貸款,30%為不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款和有擔(dān)保的個(gè)人貸款我國(guó)商業(yè)銀行以無(wú)擔(dān)保貸款為主體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),無(wú)疑加大了自身的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)情況說(shuō)明,企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的高度依賴這樣一種融資格局,使得國(guó)有企業(yè)饑不擇食的“飽餐”銀行資金,根本不講究融資質(zhì)量,更談不上通過(guò)融資去優(yōu)化配置,極大地扭曲了銀企關(guān)系,使銀行資金配置全部投向國(guó)有企業(yè)這個(gè)大鍋一旦國(guó)家實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,企業(yè)資金就立刻緊張起來(lái),并由此產(chǎn)生程度不同的生產(chǎn)滑波,引起經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較大的波動(dòng)其次,由于商業(yè)銀行資產(chǎn)配置

12、賴于運(yùn)行的微觀經(jīng)濟(jì)主體國(guó)有企業(yè)仍然在低效運(yùn)行,從而影響了商業(yè)資產(chǎn)配置效率的提高可見(jiàn),投資供求只有與效率相結(jié)合,才能形成良性循環(huán),我國(guó)國(guó)有企業(yè)的投資供求則將效率準(zhǔn)則排斥在外,大量資金流向無(wú)效率和低效率的企業(yè),形成了企業(yè)的高負(fù)債和銀行的壞帳盡管我國(guó)的儲(chǔ)蓄率很高,可供資金很多,但是,由于特殊體制導(dǎo)致了投資供給和產(chǎn)出的不對(duì)稱性,大量資金流向國(guó)有企業(yè),問(wèn)題的關(guān)鍵還在于國(guó)有企業(yè)融資效率急劇下降,基本上喪失了償債能力1998年虧損比利潤(rùn)高出近一倍,國(guó)有企業(yè)幾乎不可能通過(guò)增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)虧損,僅1998年上半年,國(guó)有企業(yè)就向銀行轉(zhuǎn)嫁了4800億元不良資產(chǎn),使銀行體系中泡沫的壓力越來(lái)越大金融資源的配置繼續(xù)被大大扭曲只

13、生產(chǎn)30%產(chǎn)值的國(guó)有企業(yè)占有70%以上的信貸,而生產(chǎn)70%以上產(chǎn)值的非國(guó)有企業(yè)貸款一直極為困難國(guó)有企業(yè)由于效率低下,必然是借了就壞,壞了再借,自己壞債累累,最終拖垮銀行,導(dǎo)致信貸萎縮微觀問(wèn)題傳遞和集中到宏觀上來(lái)總之,國(guó)有商業(yè)銀行既要滿足國(guó)有企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資金需求,又要解決國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)資金需求,以維護(hù)國(guó)有企業(yè)的低效率運(yùn)轉(zhuǎn)在國(guó)有企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大,虧損額逐漸增加的情況下,國(guó)有商業(yè)銀行履行社會(huì)責(zé)任的結(jié)果,是很難完成按照“安全性”原則來(lái)約束自己的行為其基本機(jī)理是:企業(yè)融資高負(fù)債低效率商業(yè)銀行流動(dòng)性困境風(fēng)險(xiǎn)增大中央銀行超發(fā)貨幣通貨膨脹上述風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移形成一個(gè)有序流動(dòng)且不可逆轉(zhuǎn)的過(guò)程三、對(duì)策建議(一)重

14、塑銀企關(guān)系,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,企業(yè)融資有兩大主要模式,即以英美為典型代表的證券主導(dǎo)型融資模式(直接融資為主)和以日德為典型代表的銀行主導(dǎo)型融資模式(間接融資為主)在我國(guó),企業(yè)融資已經(jīng)歷了傳統(tǒng)體制下單一的財(cái)政主導(dǎo)型融資方式和轉(zhuǎn)軌體制下畸重銀行主導(dǎo)型融資方式當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的資金需求剛性和國(guó)有銀行的資金供給剛性之所以形成一種“高度粘合”的狀態(tài),是因?yàn)樗麄兌疾皇钦嬲娜谫Y主體國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行之間的融資行為實(shí)際上是一種“內(nèi)源融資”,由34國(guó)有企業(yè)融資效率與銀行危機(jī)相關(guān)問(wèn)題研究于國(guó)家與國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行之間都是一種“父子”關(guān)系,在他們之間也就難以發(fā)生真正的融資行為,而只能是銀企之間的資

15、金供給制正是這種“內(nèi)源融資”和產(chǎn)權(quán)不分,導(dǎo)致企業(yè)的高負(fù)債和銀行的高不良資產(chǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)等一系列效應(yīng)的產(chǎn)生所以,我們認(rèn)為,在目前“內(nèi)源融資”性質(zhì)和產(chǎn)權(quán)安排沒(méi)有改變的情況下,必須重塑銀企關(guān)系,即在明確企業(yè)和銀行是兩個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體的基礎(chǔ)上,通過(guò)密切銀企在管理機(jī)制、產(chǎn)權(quán)關(guān)系等方面的聯(lián)系,形成一種更富于活力的組織形式,從而規(guī)范銀企兩個(gè)法人之間的市場(chǎng)往來(lái)關(guān)系從這一思路出發(fā),我國(guó)理論界的一些人士提出了把銀行對(duì)企業(yè)的一部分債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的設(shè)想,并在實(shí)踐中付諸實(shí)施,起到了一定的積極作用將銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),一方面可以降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu);另一方面,又可以提高銀行監(jiān)控企業(yè)的積極性,從根本上遏制企業(yè)

16、不良負(fù)債的形成同時(shí),要重塑融資主體的制度基礎(chǔ)首先建立現(xiàn)代企業(yè)制度,即建立以“產(chǎn)權(quán)明晰,權(quán)責(zé)分明,政企分開(kāi),管理科學(xué)”為特征的公司制,也就是說(shuō),國(guó)有企業(yè)要割斷與政府的“父子”關(guān)系,成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)主體,并通過(guò)股份制重構(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)組織形式其次,建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度,對(duì)我國(guó)專業(yè)銀行實(shí)行商業(yè)化改造,先要按公司法明確商業(yè)銀行的法律地位,即商業(yè)銀行是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)法人,實(shí)行企業(yè)化管理和經(jīng)營(yíng);同時(shí)按照商業(yè)銀行法的要求,使專業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌為商業(yè)銀行,在此基礎(chǔ)上,按股份制組織形式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革,最后建立起符合國(guó)際慣例的商業(yè)銀行這樣,商業(yè)銀行才能擺脫政府的行政干預(yù),真正按照市場(chǎng)需求組織資金和貨幣經(jīng)營(yíng),以追求

17、利潤(rùn)最大化為目標(biāo)不過(guò),即使建立了市場(chǎng)制度下的融資主體關(guān)系,銀企之間的高負(fù)債和高風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)不容忽視的重要問(wèn)題(二)大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳融資能力我國(guó)在股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí),企業(yè)債券卻沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)展,甚至是急劇萎縮或徘徊不前到1996年底,我國(guó)累計(jì)發(fā)行有價(jià)證券991874億元,但企業(yè)債券只發(fā)行了156509億元,所占比例僅為158%這樣,企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資只有股票融資其導(dǎo)致的結(jié)果是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一、機(jī)制不健全和功能缺陷,而且與國(guó)際企業(yè)融資結(jié)構(gòu)潮流即股權(quán)融資的衰落和債權(quán)融資的興起也不相適應(yīng)現(xiàn)在美國(guó)債市規(guī)模大約是股市的5倍而亞太新興市場(chǎng)國(guó)家,債權(quán)融資也

18、日漸紅火起來(lái)在我國(guó)目前條件下,企業(yè)對(duì)發(fā)行債券基本上是不積極的現(xiàn)行資金供應(yīng)制度的軟約束,窒息了企業(yè)直接融資的積極性,企業(yè)發(fā)行債券與間接融資相比,無(wú)論是融資成本還是負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)作效率方面都處于劣勢(shì)地位:一是發(fā)債成本高二是籌資過(guò)程長(zhǎng),運(yùn)轉(zhuǎn)和操作過(guò)程復(fù)雜三是負(fù)債償還期限約束目前企業(yè)發(fā)債規(guī)模偏小的基本癥結(jié),還在于外部環(huán)境因素的限制,信貸資金供給導(dǎo)致了企業(yè)對(duì)銀行貸款的過(guò)分依賴,窒息企業(yè)直接融資的積極性,國(guó)家從緊的指標(biāo)管理,又使部分介入債券市場(chǎng)的企業(yè)的發(fā)債需要難以得到滿足企業(yè)的資金需求仍只能而且必須由銀行來(lái)滿足,而在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的情況下,必然直接影響銀行資產(chǎn)的安全性因此,我們?cè)谏罨髽I(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制

19、度的過(guò)程中,要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),允許企業(yè)發(fā)行債券,提高企業(yè)債券融資比重,以建立合理的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不僅如此,對(duì)于我國(guó)國(guó)有企業(yè)“軟約束”的特殊情況,發(fā)債融資還具有更為重要的意義,即迫使企業(yè)走建立自我約束機(jī)制的道路由于發(fā)行債券是有確定期限和利息界定的,企業(yè)到期時(shí)就必須如數(shù)還本付息,而不能像股票分紅那樣可以暫不分配;而且購(gòu)買者大多數(shù)為居民,欠老百姓的錢是無(wú)法賴帳的這就給企業(yè)增加壓力,促使企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)、建立自我約束機(jī)制此外,大力發(fā)展企業(yè)債券還可以起到正效應(yīng)作用,如拓寬投融資渠道,讓一些資金盈余單位(國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司每年有1000多億元資金急于尋找運(yùn)作渠道)投資購(gòu)買企業(yè)債券,從而在某種程度上防止了這些資金

20、盈余單位和大量社會(huì)游資由于投資渠道狹窄而只好進(jìn)入股市炒作的行為當(dāng)然,發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),關(guān)鍵是要建立健全相關(guān)的法律法規(guī)和破產(chǎn)制度,并嚴(yán)格執(zhí)法和管理(三)建立競(jìng)爭(zhēng)、高效、綜合性的商業(yè)銀行體系轉(zhuǎn)移性風(fēng)險(xiǎn)能否最終得到控制和化解,關(guān)鍵在于能否盡快建立一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)高效的商業(yè)銀行體系新的商業(yè)銀行體系的建設(shè)必須有利于盤活不良資產(chǎn),提高資產(chǎn)質(zhì)量,最終將不良資產(chǎn)控制在安全范圍以內(nèi),從根本上提高整個(gè)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性這除了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行徹底的改革,從根本上解除國(guó)有商業(yè)銀行的財(cái)政和政策性職能外,銀行體系的發(fā)展也至關(guān)重要長(zhǎng)期以來(lái),關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行體系的改革發(fā)展就一直存在著“改舊衣或制新衣”的討論,即在銀行改革的過(guò)程中如何處理設(shè)立新商業(yè)銀行與改革原國(guó)家專業(yè)銀行之間的關(guān)系,問(wèn)題的實(shí)質(zhì)即如何處理增量與存量之間的關(guān)系從改革的實(shí)質(zhì)過(guò)程看,漸進(jìn)式改革策略選擇的是“改舊衣同時(shí)輔之以制新衣”,銀行體制改革的重點(diǎn)是積極推進(jìn)國(guó)有銀行向商業(yè)銀行方向轉(zhuǎn)軌目前這方面的努力已取得了很大的成就但另一方面,國(guó)有商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中也存在著很多自身難以解決的問(wèn)題和障礙,致使商業(yè)化進(jìn)程過(guò)于緩慢而商業(yè)化進(jìn)程的遲緩及不確定性則使得這種壟斷性具有更多的負(fù)面意義:一是缺乏競(jìng)爭(zhēng),不利于整個(gè)銀行體系效率的提高二是銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)增大,包括來(lái)自外部的信貸風(fēng)險(xiǎn)以及因內(nèi)控機(jī)制功能性缺陷而導(dǎo)致的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)三是整個(gè)銀行系統(tǒng)的資