第二章籌資管理

1、第二章籌資決策第一節(jié)籌資管理概述一、籌資的目的與要求企業(yè)籌集資金是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資本市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需資金的財務活動，它是企業(yè)財務管理工作的起點，是企業(yè)財務管理的最主要內容之一。在市場經(jīng)濟下，企業(yè)擁有自主籌資的權利。對于企業(yè)，籌集資金有重大意義，且要遵循一定的原則。籌資的目的：滿足企業(yè)設立的需要；滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要；滿足資金結構調整的需要。籌資的要求：籌資與投資相結合；認真選擇投資渠道和方式；適當安排自有資金比例， 正確運用負債經(jīng)營；優(yōu)化投資環(huán)境。二、籌資的渠道與方式籌資渠道：指企業(yè)籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資

2、金的來源與流量?，F(xiàn)階段主要有；國家財政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機構資金；其他企業(yè)和單位資金；職工和民 間資金；企業(yè)自留資金；外傷資金。籌資方式：指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。目前主要有：吸收直接投資；發(fā)行股票;銀行借款；商業(yè)信用；發(fā)行債券和金融租賃等。資本權益性資本留存收益內部籌資I證券化籌資債務資本股票外部籌資中長期借款和租賃三、籌資的種類1. 自有資金和負債資金2. 長期資金與短期資金3. 直接籌資與間接籌資第二節(jié) 資金需要量的預測一、定性預測法二、定量預測法1. 銷售百分比法（資產(chǎn)負債表法）2. 回歸分析法第三節(jié) 自有資金的籌集自有資金是指投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營中所形成的積累，

3、它反映所有者的權益， 又稱主 權資本或權益資本，其籌資方式，又稱股權性籌資。一、 吸收直接投資1. 吸收直接投資的形式2. 吸收直接投資的程序3. 吸收直接投資的優(yōu)缺點二、 發(fā)行普通股股票是股份公司為籌措自有資金而發(fā)行的優(yōu)價證券， 是投資人投資入股以及取得股利的 憑證，它代表了股東對股份公司的所有權。股份公司可以根據(jù)不同的需要發(fā)行不同的股票， 在發(fā)行普通股股票的過程中，公司主要考慮的內容包括：發(fā)行目的、發(fā)行條件、發(fā)行程序、 發(fā)行價格、籌資成本等。1.2.3.4.5.股票的分類股票發(fā)行的目的：設立新的公司、擴大經(jīng)營規(guī)模、其他目的：如發(fā)行股票股利、國有企業(yè)改組設立股票發(fā)行的條件股票發(fā)行的程序 申請

4、； 審批； 復審； 上市發(fā)行 發(fā)行價格的確定：面值、時價、中間價。確定發(fā)行價格時應考慮以下主要因素：市盈率、每股凈值、公司的市場地位、 證券市場的供求關系及股價水平、 國家有關政策規(guī)定6. 股票上市對公司的影響有利影響： 通過股票上市，改善財務狀況，增強融資能力 通過股票上市，評價公司價值 通過股票上市，提高企業(yè)知名度，擴大企業(yè)市場占有份額 通過股票上市，防止股份過于集中，同時還可以利用股票收購其他公司 利用股票股權和期權可有效鼓勵員工，尤其是企業(yè)關鍵人員不利影響： 容易泄露商業(yè)機密，使公司失去隱私權 公開上市需要很高的費用7. 普通股籌資與優(yōu)先股籌資的比較 普通股籌資與優(yōu)先股籌資的共同點 普

5、通股籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點：企業(yè)不必對普通股股東支付固定的報酬；普通股沒有固定的到期日，無須償還； 發(fā)行普通股籌集自有資本可以提高公司信譽。缺點： 普通股籌資的資本成本較高； 發(fā)行新普通股增加新股東， 可能會分散公司的控制 權；也會降低普通股每股凈收益，導致普通股市價下跌； 過多的發(fā)行新股， 有可能會損壞公 司在公眾中的形象。 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點： 優(yōu)先股一般沒有到期日， 相當于一種長期負債； 股利的支付既固定又有一定的靈 活性；發(fā)行優(yōu)先股， 有利于鞏固股權資本的基礎， 增強公司的舉債能力。缺點：成本一般高于債券成本， 且股利從稅后利潤中支付， 沒有節(jié)稅效應。第四節(jié) 借入資金的籌集一、 短期

6、銀行借款1. 短期銀行借款的信用條件 貸款期限和貸款償還方式 貸款利率和利息支付方式 信貸額度 循環(huán)使用的信用協(xié)議 補償性余額 借款抵押2. 短期借款的成本 收款法下的借款成本：借款利率 貼現(xiàn)法下的借款成本：二、 長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構以及向其他單位借入的， 償還期限在一年以上的資 金，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)的長期占用。1. 長期借款的種類 按用途可分為：固定資產(chǎn)借款、更新改造借款、科技開發(fā)借款、新產(chǎn)品試制借款。按提供貸款的機構可分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險公司貸款等。按有無擔?？煞譃椋盒庞觅J款、抵押貸款。2. 長期借款的程序（銀行借款的程序） 企業(yè)向銀行

7、申請借款的基本程序：企業(yè)提出借款申請、銀行審核申請、簽訂借款合同、 企業(yè)取得借款、企業(yè)歸還借款。3. 長期借款合同的內容：長期借款合同的基本條款（ 8 條）長期借款合同的限制條款（ 8 條）4. 長期借款籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點：借款籌資速度快；借款成本較低；借款彈性較大；利用長期借款籌資，可以發(fā)揮 財務杠桿的作用。缺點：籌資風險較高；限制條件過多；籌資數(shù)量有限。三、商業(yè)信用1. 商業(yè)信用的形式 應付賬款；應付票據(jù)；預付貨款2. 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點四、發(fā)行債券企業(yè)債券籌資的動因： 滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要； 保證現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權； 債券 籌資具有抵稅作用； 充分利用財務杠桿作用， 增加每股凈收

8、益； 債券籌資方法的相對靈活性。1. 債券的種類按是否記名分類：記名、不記名債券按有無擔保分類： 抵押債券、 信用債券（有擔保、 無擔保企業(yè)債券）按債券利率分類：固定利率、浮動利率債券按付息方式分類：附息票式、存單式債券按償還本金方式分類： 定期償還， 包括一次還本、 分期還本； 隨時償還債券另外，按可否轉換為股票分類：可轉換債券、不可轉換債券 按是否參加公司盈余分配分類：參加、不參加公司債券 按能否上市分類：上市債券、非上市債券 按其他特征分類：收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債券2. 發(fā)行債券的資格和條件3. 發(fā)行債券的程序：作出發(fā)行債券的決議或決定； 發(fā)行債券的申請與批準； 制定募集

9、辦法并予公告； 募集借 款4. 債券的發(fā)行價格：等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行5. 債券籌資的優(yōu)缺點 債券籌資的優(yōu)點：債券利息具有抵稅作用；發(fā)揮財務杠桿作用，使股東收益上升； 債券 資本成本低于普通股；債券持有人沒有投票權和控制權。債券籌資的缺點： 固定的利息費用和到期日易使企業(yè)陷入財務困境甚至破產(chǎn)； 債券往往 附有多種限制性條款， 資金調度缺乏靈活性； 籌資的數(shù)額也會有一定的限制。五、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件 ,在契約或合同規(guī)定的期限內 , 將資產(chǎn)租讓給承租人使 用的一種經(jīng)濟行為。如果在一項租賃中 , 與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益實質上已經(jīng)轉 移, 這種租賃可稱為融資租賃。融資

10、租賃具有節(jié)稅效應，租金主要包括租賃資產(chǎn)購買成本、 租賃期間利息、租賃設備維護費用、管理費、稅金、保險費及租賃設備的技術陳舊費等。同 時，租金的支付方式影響承租企業(yè)支付租金的數(shù)量 。租金的計算方法一般采用等額年金法和 直線法。1. 融資租賃的種類及特點租賃的分類：按租賃資產(chǎn)風險與收益是否完全轉移分類：經(jīng)營租賃、融資租賃 一項租賃業(yè)務符合下列條件之一的 ,可作為融資租賃 ; 否則作為經(jīng)營租賃 :(1) 在租賃期 滿時 ,資產(chǎn)的所有權轉讓給承租人 ;(2) 承租人對租賃資產(chǎn)有廉價購買選擇權 ,并且租賃開始 日就能相當肯定將會行使此項選擇權 ;(3) 租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分。 這是一條時間標 準

11、，指租賃期占租賃開始日租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分， 通常要等于或大為尚可使用年 限的 75%；(4) 租賃開始日租賃付款額的現(xiàn)值占租賃資產(chǎn)原賬面價值的90%以上(含90%)；( 5)租賃資產(chǎn)性質特殊，如果不做較大修改，只有承租人可以使用。融資租賃按出租人資產(chǎn)的來源不同分類： 直接租賃 、轉租賃和售后租回融資租賃設備購置的資本來源分類：自我投資租賃和杠桿租賃融資租賃的特點：2. 融資租賃的程序選擇租賃公司， 辦理租賃委托， 簽訂購貨協(xié)議和購買資產(chǎn)，簽訂租賃合同， 辦理驗貨和 投保，支付租金、租賃期滿時的資產(chǎn)處理。3. 租金的確定租金總額： 經(jīng)營租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購買成本、 租賃期間利息、

12、租賃設備維護費用、 管理費、稅金、保險費及租賃設備的技術陳舊費等。融資租賃的租金包括設備價款和租息兩部分， 租息又可分為租賃公司的融資成本和租賃 手續(xù)費等。租金的支付方式(1) 按支付時期長短分為年付、半年付、季付月付；(2) 按支付時期的先后分為先付租金和后付租金, 先付租金是指在期初支付 , 后付租金是指在期末支付；(3) 按每期支付金額分為等額支付和不等額支付租金的計算方法4. 租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）可以迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）資金用途明確。（3）租賃籌資限制較少。（4） 融資租賃側重于對項目未來現(xiàn)金流的考察，對承租人歷史的資產(chǎn)負債情況要求不高，可使得一些創(chuàng)新型公司和未在銀行建立起

13、信用的中小企業(yè)獲得發(fā)展所需的中長期設備融資。（5）租金在整個租期內分攤，不用一次歸還大量資金。（6）租金費用可在稅前扣除，能享受稅收上的 優(yōu)惠。（7）租期內承租人享有使用權，出租人擁有所有權，相比于擔保融資，更利于保護 債權人利益。缺點：（1）成本較高。（2）企業(yè)在經(jīng)濟不景氣、財務困難時，固定的租金支付成為企業(yè)的沉重負擔。（3）喪失資產(chǎn)殘值。（4）難于對設備性能進行改進。第五節(jié)資金結構決策一、資金成本1. 資金成本的概念與作用資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費用。長期資金的成本也稱為資本成本。它包括資金籌集費用和資金占用費用。資本成本表示企業(yè)使用籌集到的單位資金而付出的代價。企業(yè)的

14、綜合資本成本是各種資本成本的加權平均值。邊際資本成本是指籌資每增加一個單位而增加的成本。融資規(guī)模對資本加權成本的影響資金成本的作用2. 資金成本的計算 個別資金成本的計算企業(yè)使用籌集的資金， 每年必須向投資者（包括債權人、股東）支付一定的資金占用費, 將這些所有的占用費逐項進行折現(xiàn)并且求和，當所得現(xiàn)值總和等于企業(yè)所得籌集資金凈額 時，所使用的折現(xiàn)率稱為資本成本率。銀行借款成本KiI 1 -T _ i L 1 -TLf L1-f其中：I為銀行借款年利息，L為銀行借款籌資總額，i為銀行借款年利息率，f為銀行 借款籌資費率，T為所得稅率。債券成本Kb其中：I為債券每年支付的利息，B為債券面值，i為債

15、券票面利息率，f為債券籌資費 率，T為所得稅率。Bo為債券籌資額，按發(fā)行價格確定。優(yōu)先股成本其中：D為優(yōu)先股每年的股利,Po為發(fā)行優(yōu)先股總額，f為優(yōu)先股籌資費率。普通股成本DVo1 -f其中：D為每年固定股利，V為普通股股金，f為普通股籌資費率。D1每年股利增長率為g的計算公式:Ks留存收益成本Vo綜合資金成本的計算從理論上講，資本成本率從高到低的排列為普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長 期借款。企業(yè)的資金實際上是多種資金的組合，其成本率是各種來源資本成本率的加權平均,即：式中：Wj為第j種資金占全部資金的比重，即權數(shù)；Kj第j種資金的成本率；n為全部資金來源總數(shù)。二、財務杠桿利益任何企業(yè)

16、都存在經(jīng)營風險和財務風險，財務管理中以經(jīng)營杠桿和財務杠桿來衡量其風險的大小。我們把銷量變動對利潤產(chǎn)生的作用稱為經(jīng)營杠桿；把借債比率的大小對每股稅后凈利潤的大小的影響作用稱為財務杠桿。而復合杠桿是經(jīng)營杠桿作用與財務杠桿作用對企業(yè)收 益的綜合影響，亦稱聯(lián)合杠桿。為了求得理想的每股利潤，必須恰當?shù)仄ヅ浣?jīng)營杠桿與財務杠桿，得出適當?shù)膹秃细軛U。通常，高經(jīng)營杠桿系數(shù)與高財務杠桿系數(shù)配合是不明智的，因為這樣風險過大，只有發(fā)展前景良好的企業(yè)才能采用。一般情況下，可使用高經(jīng)營杠桿系數(shù)與低財務杠桿系數(shù)的相配合。1. 財務杠桿與財務風險負債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務，與企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少無關。因此，當營業(yè)

17、利潤增大時，企業(yè)固定財務費用負擔就會相對減輕，從而給普通股股東帶來更多的收益；同樣，當營業(yè)利潤減少時，企業(yè)固定財務費用水平就會相對加重，從而會大幅減少普通股股東的收益。這種由于固定財務費用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于營業(yè)利潤變動幅度的現(xiàn)象，稱為財務杠桿。2. 財務杠桿利益的表達方式EPS / EPSDFLAEBIT /EBIT財務杠桿系數(shù)的計算公式可以簡化，設I為債務利息，D為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率，則EPS= (EBIT l)(1-T) D EPS= EBIT(1-T)所以 DFL = EBIT - I -(1 -T )如果未發(fā)行優(yōu)先股，則DFLEBITEBIT - I三、資金結構決策資金結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。 資金結構理論是關于資本 結構與企業(yè)價值關系的理論， 它具體回答資本結構的變化對企業(yè)價值有無影響以及怎樣發(fā)生 影響。 主要有傳統(tǒng)資本結構理論與現(xiàn)代資本結構理論。 傳統(tǒng)資本結構理論主要有凈利說、 營 業(yè)凈利說、傳統(tǒng)說；現(xiàn)代資本結構理論主要有 MM 理論（無稅的 MM 理論、有公司稅的 MM 理論、公司稅與個人所得稅同時存在的 MM 理論）、均衡理論。1. 資金結構決策的概念資金結構是指企業(yè)各種資金的構成