淺談企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法

1、淺談企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法淺談企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法發(fā)布時間：2008/7/22 20:01:44 閱讀：企業(yè)核心競爭力是企業(yè)致勝的源泉，而投資決策方法是企業(yè)投資成功與否的關(guān) 鍵。近年來，國內(nèi)外企業(yè)紛紛通過各種方式為獲取核心競爭力、培育核心競爭力 或鞏固現(xiàn)有核心競爭力而作出投資，然而投資效果卻不盡人意。這與企業(yè)投資決 策方法選用不得當，以及企業(yè)LI前的投資決策方法存在局限性密切相關(guān)，在此有 必要研究適合企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法。一、企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法概述(-)企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策特性首先，企業(yè)核心競爭力價值實 現(xiàn)的決策是一個

2、總的戰(zhàn)略LI標決策下山若干連續(xù)的決策組成的決策體系，各子項 間相互關(guān)聯(lián)。核心競爭力價值實現(xiàn)包括核心競爭力的確定、培育、應用、市場 接受四個過程，相應核心競爭力價值實現(xiàn)過程中的決策包括確定、培育、應用、 市場接受四個環(huán)節(jié)的決策。這些環(huán)節(jié)的決策必須符合核心競爭力這個總決策，因 此，核心競爭力的決策是服從其總決策下的多個子項目的決策體系。子項LI決策 分別是：確定環(huán)節(jié)的決策，包括確定顧客的決策、確定顧客需求的決策、企業(yè)擬 集中滿足顧客何種需求的決策、實現(xiàn)顧客需求的決策、實現(xiàn)顧客需求的核心競爭 力的決策；培育環(huán)節(jié)的決策，包括在內(nèi)部如何培育競爭力的決策、內(nèi)部外部如何 結(jié)合培育競爭力的決策、完全外部獲取競

3、爭力的決策；核心競爭力應用環(huán)節(jié)及市 場接受環(huán)節(jié)的決策，包括確定經(jīng)營活動應用方式的決策是多元化、一體化還是國 際化的決策，內(nèi)涵式應用機會尋找的決策，尋求規(guī)模經(jīng)濟的決策，以及應用管理 方式的決策。其次，企業(yè)核心競爭力總的決策目標一般不發(fā)生改變，但投資內(nèi)外 部環(huán)境都會發(fā)生超預期的變化，市場條件和競爭狀況都有可能隨之改變。因此， 核心競爭力具有競爭性、局部優(yōu)勢性、相對性、動態(tài)性，導致其系統(tǒng)下子項目決 策會發(fā)生動態(tài)的調(diào)整和改變。再次，企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)是一個系統(tǒng)的戰(zhàn)略 規(guī)劃，注重長期效應，是階段價值的實現(xiàn)和長期的、可持續(xù)的價值實現(xiàn)，因而投 資決策方法主要注重階段性、可持續(xù)的長期性，同時還要考慮系統(tǒng)的

4、連續(xù)性。最 后，企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密 相連。（二）企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策功能通過上述核心競爭力價值實現(xiàn) 投資決策的特性分析可以概括出，企業(yè)在針對核心競爭力進行投資決策時，其投 資決策應具備如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企業(yè)管理者可以 根據(jù)外界經(jīng)營環(huán)境的變化及投資項口不確定性的進一步明確，相機更改初始的經(jīng) 營戰(zhàn)略，運用靈活的管理手段，利用良好的投資機會，避免損失、提高投資收益 的一種性質(zhì)；其次是對決策的戰(zhàn)略性、動態(tài)性、序列性、關(guān)聯(lián)性進行判斷：再次 是對該項LI是否適合本企業(yè)，即企業(yè)是否有能力保證核心競爭力價值實現(xiàn)作出判 斷。二

5、、企業(yè)投資決策方法評價傳統(tǒng)的項LI投資決策方法有現(xiàn)金流貼現(xiàn)法及在此基礎(chǔ)上建立的決策樹和 MonteCarlo模擬法，現(xiàn)代的項U投資決策方法有實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法。各 種投資決策方法各有特點，但作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法也都存在 一定局限。（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）法傳統(tǒng)DCF分析方法主要包括投資回收期法、會計收益 率法和凈現(xiàn)值（NPV）法等?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法的評估條件是企業(yè)所在的行業(yè) 是成熟的行業(yè)或者該企業(yè)是成熟發(fā)展的企業(yè)，即能確定各生命周期內(nèi)相應的貼現(xiàn) 率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率，所評價企業(yè)的利潤是持續(xù)增長。這些方法無法完全考慮核 心競爭力價值實現(xiàn)期間投資決策的特性，主要與傳統(tǒng)DCF

6、分析方法的假設條件相 關(guān)。DCF分析方法主要建立在以下隱含假設之上：（1）能夠準確估價或預期項目 在生命周期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，并且能夠確定相應的貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼 現(xiàn)率；（2）項口是獨立的，即其價值以項LI所預期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流大小為基礎(chǔ)， 按給定的貼現(xiàn)率計算，不存在其他任何關(guān)聯(lián)效應（包括項LI間的關(guān)聯(lián)和項U對企 業(yè)戰(zhàn)略管理的關(guān)聯(lián)）；在項U生命期內(nèi)，投資內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生預期以外的變 化，市場條件和競爭狀況嚴格按照預定方式發(fā)展；（4）決策者只能采取“剛性” 決策，即只能在“現(xiàn)在投資”或“永遠不投資”間作出選擇；（5）在投資項忖的 分析、決策和實施過程中，投資主體僅扮演被動的角色，不針對近期發(fā)

7、生的市場 條件和競爭狀況進行決策變更，不存在管理柔性；（6）不考慮項無形資產(chǎn)的價 值。而上述傳統(tǒng)分析方法的假設與核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策特性存在很大 差異，即前者是確定的相應貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率，而后者動態(tài)地隨環(huán)境調(diào)整; 前者是項LI的獨立，后者會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效應；前者剛性，后者柔性。因此，現(xiàn)金流 量貼現(xiàn)方法能確定階段性核心競爭力價值實現(xiàn)的情況，但無法完全用其進行評 價。（二）決策樹與MonteCazlo模擬法Hertz相Magee等決策分析家主張用決策樹 與MonteCazlo模擬法來捕捉未來經(jīng)營柔性的價值，認為項U的現(xiàn)金流至少是部 分可控的，決策者可以通過獲得更多未來信息而在未來影響項L

8、I的現(xiàn)金流概率分 布。在對項LI進行初始分析時，決策者有條件的未來隨機行動應該被考慮在內(nèi)。 決策樹評估投資價值的基本過程如下：管理者面臨一個決策或一系列的決策，即 在兒種替代行動中作出選擇，每個替代行為的結(jié)果依賴于一些不確定的未來事件 或未來狀態(tài)，管理者可根據(jù)過去的信息或以一定代價獲得的未來信息來描述其概 率。管理者依據(jù)其對隨后結(jié)果的偏好以及對機會事件概率的判斷，最終選擇一個 戰(zhàn)略決策。決策樹與MonteCazlo模擬法可以考慮企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投 資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密相連的情況，作出適合本企業(yè)的決 策。也可以考慮核心競爭力項口間的關(guān)聯(lián)性問題。雖然決策樹與MonteC

9、arlo模 擬模型對未來項LI現(xiàn)金流的概率分布估訃是有用的，但并沒有解決未來決策的可 能性和相機性如何影響投資項U的風險及相應貼現(xiàn)率的問題。因此決策樹與 MonteCazlo模擬法只能用于核心競爭力價值實現(xiàn)中的階段性子項目系列的決 策，不能將決策樹與MonteCarlo模擬法融入到新古典公司財務的價值最大化框 架中來，不可能解決核心競爭力價值長期實現(xiàn)的判斷問題，因而無法站在一個戰(zhàn) 略的高度審視，從而無法解決核心競爭力價值長期實現(xiàn)的決策問題。（三）實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法實物期權(quán)法是分析有必要進行戰(zhàn)略投資以獲取 未來的增長機會。麻省理工大學的教授Myers （1977）在一篇關(guān)于資本預算的研究 中

10、首次認為期權(quán)是一種增長機會，期權(quán)使決策者具有管理靈活性。期權(quán)價值取決 于投資環(huán)境的不確定性和決策者利用不確定性創(chuàng)造價值的能力。期權(quán)博弈理論是 在考慮競爭對手反應的情況下，在實物期權(quán)理論的思想基礎(chǔ)上利用博弈論思想、 建模方法對項U投資進行科學管理決策的理論方法，通過與競爭對手進行博弈從 而分析企業(yè)初始投資的戰(zhàn)略價值，以獲得相對于競爭對手更多的增長機會。實物 期權(quán)法和期權(quán)博弈方法的管理靈活性為核心競爭力價值實現(xiàn)的決策提供了一個 全新的分析方法，決策者可以根據(jù)擁有的新信息產(chǎn)生相機決策的權(quán)利，使企業(yè)可 以根據(jù)自身的情況選擇是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴張期權(quán)、收縮期權(quán)、 停啟期權(quán)、放棄期權(quán)、還是轉(zhuǎn)

11、換期權(quán)。實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法對市場風險能很 好地進行規(guī)避，但對企業(yè)自身的風險分析則顯不足，而企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn) 的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密相連，因此使僅用實物期權(quán)法 和期權(quán)博弈法作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法存在局限性。三、企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法選擇雖然上述各種投資決策方法獨立地作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法 存在局限，但如果能利用每種投資決策方法的優(yōu)勢，對其加以組合，形成一個投 資決策的組合工具，那么就可能揚長避短，減少核心競爭力投資決策方法的技術(shù) 誤差，提高投資成功率。根據(jù)核心競爭力價值實現(xiàn)中投資決策的特性，筆者建議 采用考慮市場風險的實物

12、期權(quán)博弈法、考慮企業(yè)自身個別風險的決策樹分析法以 及度量價值實現(xiàn)的凈現(xiàn)值法這三種方法形成一個組合工具，以便于對實現(xiàn)企業(yè)核 心競爭力的投資決策進行分析。實物期權(quán)博弈法主要用于解決核心競爭力價值實現(xiàn)中決策的序列、動態(tài)性、 階段性，管理柔性以及核心競爭力的識別及價值性上。實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法 已被很多學者用于解決研發(fā)項L1的投資決策問題：研發(fā)項LI可以延伸和加強組織 的核心能力，即技術(shù)能力或管理能力中的一者或二者，研發(fā)項U如果被確認為企 業(yè)預培育的核心競爭力，那么研發(fā)項U的投資決策就是核心競爭力投資決策的初 始培育階段，如果研發(fā)項LI是核心競爭力培育的子項LI,那么研發(fā)項LI的投資決 策就是核心競

13、爭力投資決策系列子項L1決策；另外根據(jù)科研積累認為技術(shù)創(chuàng)新研 發(fā)的投資決策特性是核心競爭力投資決策特性的一部分，因此，對研發(fā)項U適用 的實物期權(quán)法或期權(quán)憚弈法可作為核心競爭力的投資決策方法。通過國內(nèi)外學者 利用實物期權(quán)法及期權(quán)博弈法對研發(fā)項LI的研究，根據(jù)研究特性的相似性，可以 借鑒選用該方法來分析解決核心競爭力價值實現(xiàn)中的投資決策問題：一是識別核 心競爭力及其價值性；二是判斷是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴張期權(quán)、 收縮期權(quán)、停啟期權(quán)、放棄期權(quán)還是轉(zhuǎn)換期權(quán)；三是解決核心競爭力價值實現(xiàn)的 管理柔性問題，最終解決核心競爭力價值實現(xiàn)中決策的動態(tài)性、項LI關(guān)聯(lián)性的調(diào) 整問題，保證投資決策包含在核心競爭力價值實現(xiàn)的體系中。決策樹主要可用以對實物期權(quán)法判定的每個點下的一個決策方案有若干個可 替代方案的情況進行判定，最終判定該方案執(zhí)行成功的可能性。凈現(xiàn)值法可以在 適度的直線商業(yè)結(jié)構(gòu)中得到運用，在穩(wěn)定的環(huán)境中同時可以得到可依賴的現(xiàn)金流 預測值。因此，可以通過決策樹和凈現(xiàn)值法分析實物期權(quán)博弈法判斷的核心競爭