【經(jīng)管勵(lì)志】財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)第章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、最新 精品 Word 歡迎下載 可修改第13章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)完本章之后，你應(yīng)該能夠1. 進(jìn)行比較財(cái)務(wù)報(bào)表的橫向分析2. 進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析3. 編制和使用共同比報(bào)表4. 在決策中使用現(xiàn)金流量表5. 計(jì)算決策中使用的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)比率6. 在決策中使用財(cái)務(wù)比率7. 測(cè)算通過公司經(jīng)營增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值為了比較像Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司這樣的兩家公司的經(jīng)營成果，我們需要使用標(biāo)準(zhǔn)的方法。我們?cè)趯?duì)正考慮購買哪家公司股票的顧客提出建議時(shí)，財(cái)務(wù)比率分析起著重要的作用。Angela Lane，高級(jí)分析師，Baer&FosterBristol-Myers Squibb公司合

2、并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日收益1銷售凈額$182842費(fèi)用：3已售產(chǎn)品成本48564營銷、推售和行政管理44185廣告和產(chǎn)品促銷23126研究和開發(fā)15777專項(xiàng)費(fèi)用8008重組準(zhǔn)備2019其他(148)101401611所得稅前收益416812預(yù)提所得稅112713凈收益$3141寶潔公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日1銷售凈額$371542已售產(chǎn)品成本210643營銷、推售和行政管理費(fèi)用100354經(jīng)營收益60555利息費(fèi)用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780Baer&Fo

3、ster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費(fèi)產(chǎn)品屬于增長領(lǐng)域，他們將向他們的客戶推薦這些公司的股票。Angela Lane負(fù)責(zé)一個(gè)分析小組，主要分析兩家公司：Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司。Bristol-Myers Squibb公司以其Clairol護(hù)發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的主要產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小組希望比較Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司的業(yè)績。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷售額為370

4、億美元，相比之下，Bristol-Myers Squibb公司只有180億美元。寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是Bristol-Myers Squibb公司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？投資者和債權(quán)人每天也面臨著相似的問題。比較不同規(guī)模的公司的方法就是使用標(biāo)準(zhǔn)化方法。在本書中，我們已經(jīng)討論了一些財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益收益率。這些比率都是標(biāo)準(zhǔn)化手段，可以幫助分析師比較不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率控制經(jīng)營，他們可以使用財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出大多數(shù)這類比率。在本章中，我們將討論大部分基本比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營公司，

5、投資者和債權(quán)人使用這些比率評(píng)價(jià)投資和貸款前景。這些比率也是會(huì)計(jì)被稱為“商業(yè)語言”的一個(gè)原因。財(cái)務(wù)報(bào)表分析會(huì)計(jì)信息的主要的來源是年度報(bào)告。除了財(cái)務(wù)報(bào)表（收益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表）之外，年度報(bào)告還包括下列內(nèi)容：1. 財(cái)務(wù)報(bào)表附注，包括所使用會(huì)計(jì)方法的概述2. 管理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析3. 審計(jì)報(bào)告4. 一系列年度的比較財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)管理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析（MD&A）尤其重要，因?yàn)楦邔庸芾懋?dāng)局在了解公司經(jīng)營是好還是壞方面處于最佳位置。SEC要求上市公司出具M(jìn)D&A。例如，Bristol-Myers Squibb公司1998年的年報(bào)中有六頁題為財(cái)務(wù)回顧，開頭這樣寫道：在1998年，Bri

6、stol-Myers Squibb公司達(dá)到了銷售水平的新紀(jì)錄，所有四家業(yè)務(wù)分部都報(bào)告了銷售增長。全球銷售額增長至183億美元，比1997年增長了9%。圖表13-1說明的信息對(duì)股東來說很重要。圖表描述了Bristol-Myers Squibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價(jià)和公司股東累計(jì)收益率的趨勢(shì)。有關(guān)一家公司的這類事實(shí)和決策的相關(guān)性如何呢？比如說有關(guān)Bristol-Myers Squibb公司或?qū)殱嵐?。他們是非常相關(guān)的，因?yàn)樗鼈兛梢詭椭芾碚?、投資者和債權(quán)人解釋公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。（缺圖表）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)購買一家公司股票的投資者希望收到股利，并且股價(jià)上漲。中間的圖說明Bristol-Mye

7、rs Squibb公司的股價(jià)有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。他們利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析（1）預(yù)計(jì)他們的期望收益（見最后一張圖），和（2）評(píng)估與那些收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在我們來看一看進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一些手段。橫向分析許多決策取決于一些數(shù)字如銷售、收益、費(fèi)用等等在一段時(shí)間內(nèi)是在增長還是在下降。銷售數(shù)字是不是在去年的基礎(chǔ)上又有所增長？增長了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷售額增長了$20000。這事實(shí)本身可能很吸引人，但單獨(dú)考慮它并不能提供很多信息。銷售額在一段時(shí)間內(nèi)的變化百分比會(huì)有助于我們的理解。知曉銷售額增加了20%，與知曉銷售額增加了$20000相比，可能更加有用。研究比較報(bào)表的變化百分比稱為

8、橫向分析。計(jì)算比較報(bào)表的變化百分比要求兩個(gè)步驟：1. 計(jì)算從基期（前一期）到下一期的美元變化值2. 用美元變化值除以基期的美元值對(duì)Bristol-Myers Squibb公司的橫向分析如下所示（美元值以百萬為單位）：增加（減少）19981997金額百分比銷售額$18284$16701$15839.5%1998年，Bristol-Myers Squibb公司銷售額變化的百分比為9.5%，計(jì)算如下：步驟1 計(jì)算從1997年到1998年的美元變化值：19981998=增加值$18284$16701$1583步驟2 用美元變化值除以基期的美元值，計(jì)算后一期的變化百分比：變化百分比=美元變化值基期的美元

9、值=$1583=9.5%$16701檢查點(diǎn)13-1在1998年，Bristol-Myers Squibb公司銷售額增加了9.5%。詳細(xì)的橫向分析列示在圖表13-2和13-3中Bristol-Myers Squibb公司財(cái)務(wù)報(bào)表的右手兩列。收益表揭示銷售凈額1998年增加了9.5%。幸好已售商品成本增加較慢，因?yàn)殇N售毛利增加了9.7%一個(gè)好信號(hào)。1998年經(jīng)營活動(dòng)的其他好消息：兩項(xiàng)最大的經(jīng)營費(fèi)用營銷和廣告增長的速度也小于銷售額。那么為什么1998年的凈收益下降了呢？專項(xiàng)費(fèi)用在稅前占用了8億美元。Bristol-Myers Squibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的公司責(zé)任

10、預(yù)提了8億美元費(fèi)用。這筆專項(xiàng)費(fèi)用給公司罩上了一絲陰云。圖表13-2 比較收益表橫向分析Bristol-Myers Squibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比銷售凈額$18284$16701$15839.5%已售商品成本4856446433928.8銷售毛利134281223711919.7經(jīng)營費(fèi)用：營銷、推銷和行政管理441841732455.9廣告和產(chǎn)品促銷23122241713.2研究和開發(fā)1577138519213.9專項(xiàng)費(fèi)用800800100.0*重組準(zhǔn)備201225(24)(10.7)其他(

11、148)(269)(121)(45.0)所得稅前收益42684482(214)(4.8)預(yù)提所得稅11271277(150)(11.7)凈收益$3141$3205(64)(2.0)*從零增長為任何正數(shù)都作為增長100%處理。圖表13-3中的比較資產(chǎn)負(fù)債表表明1998年是Bristol-Myers Squibb公司擴(kuò)張的一年。資產(chǎn)總額增加了12.95億美元，或者說8.6%。增長的大部分發(fā)生在流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，增加了13.5%。負(fù)債總額增加了12.1%，股東權(quán)益總額增加了4.9%。圖表13-3 比較資產(chǎn)負(fù)債表橫向分析Bristol-Myers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，19

12、98年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物$2244$1456$78854.1%定期存款和有價(jià)證券285338(53)(15.7)應(yīng)收賬款，凈額319029732177.3存1預(yù)付費(fèi)用11901170201.7流動(dòng)資產(chǎn)總額87827736104613.5地產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值442941562736.6保險(xiǎn)可收回金額523619(96)(15.5)商譽(yù)15871625(38)(2.3)其他資產(chǎn)95184111013.1$16272$14977$12958.6%負(fù)債流動(dòng)負(fù)債：短期借款$482$543(61)(11

13、.2)%應(yīng)付賬款1380101736335.7應(yīng)付費(fèi)用2302193936318.7應(yīng)付美國及國外所得稅750865(115)(13.3)產(chǎn)品責(zé)任*87766820931.3流動(dòng)負(fù)債總額5791503275915.1其他負(fù)5長期債6負(fù)債總額8696775893812.1股東權(quán)益普通股21910811102.8實(shí)收資本溢價(jià)107554453197.6外幣折算調(diào)整(622)(533)(89)(16.7)留存收益1254010950159014.5減庫藏股成本(5636)(3850)(1786)(46.4)股東權(quán)益總額757672193574.9$

14、16272$14977$12958.6%*擔(dān)保，保證之類。止步思考指出Bristol-Myers Squibb公司1998年收益表上比1997年增長百分比最大的項(xiàng)目。隨著Bristol-Myers Squibb公司進(jìn)入1999年及以后年度，該項(xiàng)目對(duì)公司來說是不是非常重要？請(qǐng)做出解釋。答案：專項(xiàng)費(fèi)用從1997年到1998年增長了100%，從0增加到8億美元。該項(xiàng)目非常重要，因?yàn)榻痤~巨大，而且將來有不確定性。趨勢(shì)百分比趨勢(shì)百分比是橫向分析的一種。趨勢(shì)指出企業(yè)發(fā)展的方向。銷售額在五年內(nèi)是如何變動(dòng)的？毛利表現(xiàn)出的趨勢(shì)是什么？這些問題可通過對(duì)有代表性期間，例如最近五年或十年，進(jìn)行趨勢(shì)分析來回答。為了評(píng)價(jià)

15、一家公司，我們要考察的不僅僅是一個(gè)兩年或三年的短期間，而要比這個(gè)長。計(jì)算趨勢(shì)百分比時(shí)，先要選擇一個(gè)基準(zhǔn)年份，該年度的數(shù)值設(shè)定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準(zhǔn)數(shù)值相比較所得百分比表示。在計(jì)算趨勢(shì)百分比時(shí)，用以后年度的每個(gè)項(xiàng)目的數(shù)值除以基準(zhǔn)年度相應(yīng)項(xiàng)目的數(shù)值：趨勢(shì)%=任一年$基準(zhǔn)年$Bristol-Myers Squibb公司在下面列示了過去六個(gè)年度的銷售額、已售商品成本和銷售毛利：（單位：百萬）199819971996199519941993銷售凈額$18284$16701$15065$13767$11984$11413已售商品成本485644643965363731223029銷售毛

16、利1342812237111001013088628384我們希望五年期的趨勢(shì)分析從1994年開始。基準(zhǔn)年度是1993年。計(jì)算銷售凈額的趨勢(shì)百分比時(shí)，用每年的銷售凈額除以1993年的金額，114.13億美元。計(jì)算已售商品成本的趨勢(shì)百分比時(shí)，用每年的已售商品成本除以30.29億美元（基準(zhǔn)年的金額）。計(jì)算銷售毛利的趨勢(shì)百分比時(shí)，用83.84億美元作為基準(zhǔn)金額。趨勢(shì)百分比的計(jì)算結(jié)果如下所示（1993年，基準(zhǔn)年=100%）：199819971996199519941993銷售凈額160%146%132%121%105%100%已售商品成本160147131120103100銷售毛利1601461321

17、21106100檢查點(diǎn)13-2Bristol-Myers Squibb公司的銷售額、已售商品成本和銷售毛利在五年內(nèi)幾乎以相同的比率上升。縱向分析橫向分析強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)項(xiàng)目在一段時(shí)間內(nèi)的變化。但是，沒有哪一種單一的財(cái)務(wù)分析技術(shù)能夠提供一個(gè)企業(yè)完整的畫面。另外一種分析企業(yè)的方法是縱向分析。財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析揭示各報(bào)表項(xiàng)目和一個(gè)指定的基準(zhǔn)項(xiàng)目值之間的關(guān)系，該基準(zhǔn)項(xiàng)目值被認(rèn)為是100%。這樣該報(bào)表的其他各項(xiàng)目值以其與基準(zhǔn)項(xiàng)目值相比較所得的百分比表示。例如，收益表做縱向分析時(shí)，銷售凈額通常作為基準(zhǔn)項(xiàng)目。假設(shè)在通常條件下，一家公司的銷售毛利是銷售凈額的70%。銷售毛利下降為銷售凈額的60%可能導(dǎo)致公司遭受虧

18、損。管理當(dāng)局、投資者和債權(quán)人在看到銷售毛利下降時(shí)，都會(huì)非常警惕。圖表13-4列示了對(duì)Bristol-Myers Squibb公司收益表的縱向分析，各項(xiàng)目以其與銷售凈額相比較所得的百分比表示。在這種情況下，縱向分析%=收益表各項(xiàng)目銷售凈額所以，例如，1998年已售產(chǎn)品成本的縱向分析百分比等于26.6%（$4856/$18284=0.266）。圖表13-5列示了對(duì)Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析，各項(xiàng)目以其與資產(chǎn)總額相比較所得的百分比表示。檢查點(diǎn)13-3對(duì)Bristol-Myers Squibb公司收益表的縱向分析（圖表13-4）沒有發(fā)現(xiàn)不尋常的關(guān)系。銷售毛利的百分

19、比在1998年有所增長，但是由于專項(xiàng)費(fèi)用，凈收益占銷售額的百分比下降了。圖表13-4 比較收益表縱向分析Bristol-Myers Squibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比銷售凈額$18284100.0%$16701100.0%已售商品成本485626.6446426.7銷售毛利1342873.41223773.3經(jīng)營費(fèi)用：營銷、推銷和行政管理441824.2417325.0廣告和產(chǎn)品促銷231212.6224113.4研究和開發(fā)15778.613858.3專項(xiàng)費(fèi)用8004.4重組準(zhǔn)備2011.122

20、51.3其他(148)(0.8)(269)(1.5)所得稅前收益426823.3448226.8預(yù)提所得稅11276.112777.6凈收益$314117.2%$320519.2%對(duì)Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析（圖表13-5）也沒有得出令人驚奇的發(fā)現(xiàn)。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額的百分比在1998年都有所增加。唯一的壞消息是產(chǎn)品責(zé)任負(fù)債的增加。 圖表13-5 比較資產(chǎn)負(fù)債表縱向分析Bristol-Myers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其

21、等價(jià)物$224413.8%$1456100.0%定期存款和有價(jià)證券2851.83382.3應(yīng)收賬款，凈額319019.6297319.9存貨187311.5179912.0預(yù)付費(fèi)用11907.311707.8流動(dòng)資產(chǎn)總額878254.0773651.7地產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值442927.2415627.7保險(xiǎn)可收回金額5233.26194.1商譽(yù)15879.8162510.9其他資產(chǎn)9515.88415.6$16272100.0%$14977100.0%負(fù)債流動(dòng)負(fù)債：短期借款$4823.0%$5433.6%應(yīng)付賬款13808.510176.8應(yīng)付費(fèi)用230214.1193912.9應(yīng)付美國及國外

22、所得稅7504.68655.8產(chǎn)品責(zé)任*8775.46684.5流動(dòng)負(fù)債總額579135.6503233.6其他負(fù)債15419.514479.7長期債務(wù)13648.312798.5負(fù)債總額869653.4775851.8股東權(quán)益普通股2191.31080.7實(shí)收資本溢價(jià)10756.65443.6外幣折算調(diào)整(622)(3.8)(533)(3.5)留存收益1254077.11095073.1減庫藏股成本(5636)(34.6)(3850)(25.7)股東權(quán)益總額757646.6721948.2$16272100.0%$14977100.0%盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，Bristol-Myers S

23、quibb公司的財(cái)務(wù)狀況仍舊相當(dāng)良好。例如，流動(dòng)比率為1.52（87.82億美元/57.91億美元）。公司只有很少的長期負(fù)債，留存受益（經(jīng)營產(chǎn)生的利潤）到目前為止是公司最大的融資來源。共同比報(bào)表圖表13-4和13-5中的百分比可以拿出來作為一張只報(bào)告百分比（沒有美元金額）的報(bào)表單獨(dú)列示。這樣的一張報(bào)表稱為是一張共同比報(bào)表。在共同比收益表上，各個(gè)項(xiàng)目被表示成其與銷售凈額相比較所得的百分比。銷售凈額就是聯(lián)系收益表其他金額的共同比。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總額或者說負(fù)債和股東權(quán)益總額作為共同比。共同比報(bào)表便于比較不同的公司，因?yàn)樗鼈兊慕痤~都表示成了百分比。共同比報(bào)表可能會(huì)指出你需要采取的正確措施。圖表1

24、3-6是從圖表13-5中截取出來的對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析。圖表13-6表明現(xiàn)金在每年年底都占資產(chǎn)總額的一個(gè)相當(dāng)高的比例。應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例基本持平。什么會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加呢？Bristol-Myers Squibb公司可能了放松對(duì)應(yīng)收賬款的收款，該政策會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。如果這樣，公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的催收。公司通過調(diào)控現(xiàn)金頭寸和應(yīng)收賬款的收款可以避免現(xiàn)金短缺。共同比報(bào)表為這項(xiàng)措施提供了非常有用的信息。止步思考計(jì)算下列收益表的共同比百分比：銷售凈額$150000已售商品成本60000銷售毛利90000經(jīng)營費(fèi)用40000經(jīng)營收益50000所得稅15000凈收益$35000答案：銷售凈額100

25、%(=$150000$150000)已售商品成本40(=$60000$150000)銷售毛利60(=$90000$150000)經(jīng)營費(fèi)用27(=$40000$150000)經(jīng)營收益33(=$50000$150000)所得稅10(=$15000$150000)凈收益23%(=$35000$150000)圖表13-6 流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析Bristol-Myers Squibb公司流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析12月31日，1998年和1997年占總資產(chǎn)的百分比19981997流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物13.8%9.7%定期存款和有價(jià)證券1.82.3應(yīng)收賬款，凈額19.619.9存貨11.512.0預(yù)付費(fèi)用7

26、.37.8流動(dòng)資產(chǎn)總額54.051.7長期資產(chǎn)46.048.3資產(chǎn)總額100.0%100.0%占總資產(chǎn)的百分比19981997流動(dòng)資產(chǎn)總額54.0%流動(dòng)資產(chǎn)總額51.7%基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)比較就是把一家公司同根據(jù)其他公司設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，著眼于提高和改進(jìn)。同行業(yè)平均水平的基準(zhǔn)比較我們研究一家公司以洞察其過去的經(jīng)營成果和將來可能的表現(xiàn)。但這些仍只限于一家公司。我們可能得知一家公司毛利下降，并且凈收益在過去十年內(nèi)穩(wěn)定增長。這些信息非常有用，但他并沒有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營狀況。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？管理人員、投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者需要知道一家公司和同行業(yè)其他公司相比較的

27、結(jié)果如何。例如，在上世紀(jì)90年代，蘋果電腦公司（Apple Computer）的銷售毛利同他的競爭者相比持續(xù)下降，但最近有所反彈。圖表13-7 和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表Bristol-Myers Squibb公司和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司行業(yè)平均水平銷售凈額100.0%100.0%已售商品成本26.654.7銷售毛利73.445.3經(jīng)營費(fèi)用50.136.5所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益23.38.8所得稅費(fèi)用6.12.3持續(xù)經(jīng)營收益17.26.5特殊項(xiàng)目（非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的影響）1.4凈收益

28、17.2%5.1%占銷售凈額的百分比Bristol-Myers Squibb公司行業(yè)平均水平圖表13-7 給出了Bristol-Myers Squibb公司和制藥（保?。┬袠I(yè)平均水平比較的共同比收益表。這項(xiàng)分析比較了Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。行業(yè)平均水平從羅伯特莫里斯協(xié)會(huì)（Robert Morris Associates）的年度報(bào)表分析改編而來。美林公司（Merrill Lynch）、愛德華瓊斯公司（Edward Jones）和其他公司的分析師分別擅于對(duì)某一特定行業(yè)的分析，在決定購買或出售哪家公司的股票時(shí)，通常做這類比較。例如，向美林公司這樣的財(cái)務(wù)服務(wù)

29、公司擁有保健、航天、還有其他一些行業(yè)的專家。他們可以將一家公司和同行業(yè)的其他公司進(jìn)行比較。圖表13-7表明，Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的競爭企業(yè)相比占有優(yōu)勢(shì)。它的毛利率高于行業(yè)平均水平。公司在控制費(fèi)用總額方面做得很好，因此，凈收益的百分比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。圖表13-8和主要競爭對(duì)手比較的共同比收益表Bristol-Myers Squibb公司和主要競爭對(duì)手相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司寶潔公司銷售凈額100.0%100.0%已售商品成本26.656.7銷售毛利73.443.3經(jīng)營費(fèi)用50.127.9

30、所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益23.315.4所得稅費(fèi)用6.15.2持續(xù)經(jīng)營收益17.210.2特殊項(xiàng)目（非持續(xù)經(jīng)營、非常利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的影響）凈收益17.2%10.2%占銷售凈額的百分比Bristol-Myers Squibb公司寶潔公司和主要競爭對(duì)手的基準(zhǔn)比較共同比報(bào)表也可以用來同另一家特定的公司進(jìn)行比較。假設(shè)你是Baer&Foster公司中Angela Lane所負(fù)責(zé)的小組的一個(gè)成員。你正考慮向一家保健行業(yè)的公司進(jìn)行股票投資，并且是在Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司之間進(jìn)行選擇。直接比較他們財(cái)務(wù)報(bào)表中的美元數(shù)值是毫無意義的，因?yàn)榻痤~差異非常大（見收益表）。但是，你可以將

31、兩家公司的收益表轉(zhuǎn)化為共同比報(bào)表，比較百分?jǐn)?shù)。圖表13-8列示了Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司的共同比收益表。寶潔公司可以作為一個(gè)非常好的比較基準(zhǔn)，因?yàn)樗拇蠖鄶?shù)產(chǎn)品都在市場(chǎng)上處于領(lǐng)先位置。在這項(xiàng)比較中，Bristol-Myers Squibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營收益和凈收益所占的百分比都較高。檢查點(diǎn)13-4在決策中使用現(xiàn)金流量表本章到目前為止已集中研究了收益表和資產(chǎn)負(fù)債表。我們也可以對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行橫向和縱向分析。在第12章中，我們討論了如何編制該表。在接下來討論該表在決策中的作用時(shí)，我們使用圖表13-9，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。圖表13-9 現(xiàn)金流量表D

32、eMaris公司現(xiàn)金流量表年度止于19X9年12月31日經(jīng)營活動(dòng)：經(jīng)營收益$35000加（減）非現(xiàn)金項(xiàng)目：折舊$14000非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的凈增加額(15000)流動(dòng)負(fù)債的凈增加額80007000經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量42000投資活動(dòng)：出售地產(chǎn)、廠房和設(shè)備$91000投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量91000籌資活動(dòng)：發(fā)行應(yīng)付債券$72000支付長期債務(wù)(170000)購買庫藏股(9000)支付股利(33000)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量(140000)現(xiàn)金的增加（減少）額$ (7000)一些分析師察看現(xiàn)金流量以便識(shí)別出有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況的危險(xiǎn)信號(hào)。例如，圖表13-9中的報(bào)表就揭示出什么可能是DeMar

33、is公司的薄弱環(huán)節(jié)。首先，經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金凈流入為$42000，原少于出售固定資產(chǎn)所得的$91000。這就產(chǎn)生了一個(gè)重要的問題：在大部分現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠房和設(shè)備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營下去？當(dāng)然不能，因?yàn)檫@些資產(chǎn)是公司將來制造產(chǎn)品所必需的。還要注意到發(fā)行應(yīng)付債券借款取得了$72000。沒有一家公司能夠依靠借款長期存活下去。DeMaris公司最終還是要償還這些債券的。實(shí)際上，公司已經(jīng)償還了$170000早期的債務(wù)。成功的公司如General Mills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大部分都是從經(jīng)營活動(dòng)中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款。這些可能只是DeMaris公司暫時(shí)的情況，但是很

34、值得調(diào)查研究。章節(jié)中趁熱打鐵對(duì)TRE公司的比較收益表進(jìn)行橫向和縱向分析，該公司生產(chǎn)金屬探測(cè)器。說明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。TRE公司比較收益表月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2收入總額$275000$225000費(fèi)用：已售商品成本$194000$165000設(shè)計(jì)、推銷和行政管理費(fèi)用5400048000利息費(fèi)用50005000所得稅費(fèi)用90003000其他費(fèi)用（收益）1000(1000)費(fèi)用總額263000220000凈收益$12000$ 5000答案橫向分析表明收入總額增長了22.2%。這項(xiàng)增長率大于費(fèi)用總額增長的19.5%，從而引起凈收益增長140%

35、?？v向分析表明已售商品成本（從73.3%到70.5%）和設(shè)計(jì)、推銷和行政管理費(fèi)用（從21.3%到19.6%）占銷售凈額的百分比都有所下降。因?yàn)檫@兩項(xiàng)是TRE公司最大的費(fèi)用支出，它們所占百分比的下降相當(dāng)重要。費(fèi)用的相對(duì)減少使20X3年12月的凈收益增長為銷售凈額的4.4%，上年12月只占2.2%。TRE公司比較收益表的橫向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年增加（減少）20X320X2金額百分比收入總額$275000$225000$5000022.2%費(fèi)用：已售商品成本$194000$165000$2900017.6設(shè)計(jì)、推銷和行政管理費(fèi)用5400048000600012.5利息費(fèi)用

36、50005000所得稅費(fèi)用900030006000200.0其他費(fèi)用（收益）1000(1000)2000*費(fèi)用總額2630002200004300019.5凈收益$12000$ 5000$ 7000140.0%*變動(dòng)百分比通常不用于計(jì)算從負(fù)值到正值的變動(dòng)，反之亦然。TRE公司比較收益表的縱向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2金額百分比金額百分比收入總額$275000100.0%$225000100.0%費(fèi)用：已售商品成本$19400070.5$16500073.3設(shè)計(jì)、推銷和行政管理費(fèi)用5400019.64800021.3利息費(fèi)用50001.850002.2所得稅

37、費(fèi)用90003.330001.4*其他費(fèi)用（收益）10000.4(1000)(0.4)費(fèi)用總額26300095.622000097.8凈收益$120004.4%$ 50002.2%*四舍五入。在決策中使用財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要部分就是計(jì)算和解釋財(cái)務(wù)比率。比率表達(dá)一個(gè)數(shù)據(jù)和另一個(gè)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系。例如，如果資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告流動(dòng)資產(chǎn)為$100000，流動(dòng)負(fù)債為$25000，那么流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比率就是$100000比$25000。我們可以將這個(gè)比率表示為4比1，或者41，或者4/1。其他對(duì)這一比率的描述有（1）“流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的400%，”（2）“對(duì)每1美元流動(dòng)負(fù)債，公司都有4美元的流

38、動(dòng)資產(chǎn)，”或者簡單說（3）“流動(dòng)比率是4.0?！弊詈笠环N表達(dá)方式是最常用的。我們經(jīng)常將比率簡寫成分?jǐn)?shù)，先將一個(gè)數(shù)字置于另一個(gè)數(shù)字之上例如，4/1然后再用分子除以分母。這樣，比率4/1可以簡單的寫成4。1被理解為這個(gè)分?jǐn)?shù)的分母，但沒有寫出來。考慮比率$175000$165000。我們用第一個(gè)數(shù)字除以第二數(shù)后，得到1.061，這可以表示為1.06。一個(gè)管理人員、貸款人或者分析師都可能使用與其特定決策相關(guān)的財(cái)務(wù)比率。許多公司在它們的年度報(bào)告中專門有一部分報(bào)告財(cái)務(wù)比率。Rubbermaid公司一家知名的塑料產(chǎn)品制造商在其年報(bào)的合并財(cái)務(wù)概述部分列示了比率數(shù)據(jù)。圖表13-10是該概述部分的摘錄。投資服務(wù)機(jī)

39、構(gòu)穆迪（Moody）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）、羅伯特莫里斯協(xié)會(huì)和其他一些公司通常報(bào)告公司和行業(yè)的這些比率。圖表13-10 Rubbermaid公司的合并財(cái)務(wù)概述（除每股金額外，單位：千）年度止于12月31日19X819X719X619X5經(jīng)營成果凈收益$211413$164095$162650$143520普通股每股收益$1.32$1.02$1.02$0.90占銷售總額的百分比10.8%9.1%9.8%9.4%平均股東權(quán)益收益率20.0%17.5%19.7%20.2%財(cái)務(wù)狀況流動(dòng)資產(chǎn)$829744$699650$663999$602697流動(dòng)負(fù)債$259314$223246

40、$245500$235300營運(yùn)資本$570430$476404$418499$367397流動(dòng)比率02.56決策規(guī)則專欄總結(jié)了被廣泛使用的財(cái)務(wù)比率，我們都將在本章中進(jìn)行討論。這些比率可以作如下分類：1. 分析公司短期償債能力的比率2. 分析公司存貨變現(xiàn)和收回應(yīng)收賬款的能力的比率3. 分析公司長期償債能力的比率4. 分析公司盈利能力的比率5. 分析公司股票投資的比率在以投資為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，計(jì)算機(jī)有多大幫助呢？測(cè)算你完成一項(xiàng)本章介紹的財(cái)務(wù)比率問題所需的時(shí)間。再乘以你打算根據(jù)這項(xiàng)比率進(jìn)行比較的公司個(gè)數(shù)，比方說100?，F(xiàn)在你可以考慮一下再根據(jù)另外4到5個(gè)比率對(duì)這100家

41、公司進(jìn)行排序的工作量了。在線財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫，例如Lexis/Nexis和道瓊斯新聞檢索服務(wù)（Dow Jones News Retrieval Service），按季度提供成千上萬家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最早提供十年前的數(shù)據(jù)。假設(shè)你想比較各公司最近的收益情況。你可以讓計(jì)算機(jī)根據(jù)市盈率、股東權(quán)益收益率和總資產(chǎn)對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行比較。根據(jù)這些比率，計(jì)算機(jī)可以向你提供表現(xiàn)最好的20家（或者任意數(shù)目）公司的名稱。你也可以選擇讓計(jì)算機(jī)將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)下載到你自己的電子數(shù)據(jù)表格，然后自己計(jì)算這些比率。決策規(guī)則在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中使用財(cái)務(wù)比率比率計(jì)算提供的信息測(cè)算公司的短期償債能力1流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債測(cè)算用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力2酸性測(cè)試（速動(dòng)）比率現(xiàn)金短期投資短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債說明在流動(dòng)負(fù)債馬上到期的情況下的償付能力測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品成本存貨平均余額說明存貨的可銷售性1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額應(yīng)收賬款平均余額測(cè)算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力5應(yīng)收賬款的回收天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額一天的銷售額說明應(yīng)收賬款平均余額包含多少天的銷售額收回應(yīng)收賬款平均余額所花費(fèi)的天數(shù)測(cè)算公司的長期償債能力6負(fù)債比率負(fù)債總額資產(chǎn)總額說明資產(chǎn)中用負(fù)債融資的百分比7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營收益利息費(fèi)用測(cè)算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù)測(cè)算公司的盈利能力8銷售