巴西二戰(zhàn)以來(lái)反通貨膨脹貨幣政策及啟示

1、巴西二戰(zhàn)以來(lái)反通貨膨脹貨幣政策及啟示摘要：巴西有著反通貨膨脹的豐富經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，分析其二戰(zhàn)以來(lái)反通貨膨脹的實(shí)踐，并總結(jié)其戰(zhàn)后以來(lái)4個(gè)階段反通脹的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，對(duì)于同樣作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，并給我們帶來(lái)保持物價(jià)穩(wěn)定進(jìn)而保持政策穩(wěn)定性與持續(xù)性以及資本項(xiàng)目開(kāi)放需要遵循一定的順序并應(yīng)配合匯率制度等啟示。關(guān)鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；雷亞爾計(jì)劃；物價(jià)穩(wěn)定；持續(xù)性；匯率制度巴西與中國(guó)同屬于發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期遭受通貨膨脹的折磨，其反通脹經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)都非常豐富且頗具意義，值得我們進(jìn)行研究和借鑒。根據(jù)其反通脹實(shí)踐的特點(diǎn)，其二戰(zhàn)以來(lái)反通貨膨脹貨幣政策實(shí)踐可以分為4個(gè)階段，分析這4個(gè)階段的反通脹貨幣政策進(jìn)而

2、得出相應(yīng)啟示具有重要意義。一、二戰(zhàn)以來(lái)4個(gè)階段的反通貨膨脹貨幣政策戰(zhàn)后至1973年的第一次反惡性通貨膨脹時(shí)期巴西政府于1958年制定了貨幣穩(wěn)定計(jì)劃，試圖以嚴(yán)厲的貨幣政策控制物價(jià)上漲，但實(shí)際上并未實(shí)行。巴西第一次惡性通貨膨脹開(kāi)始于1959年，政府于1961年實(shí)行溫和的貨幣擴(kuò)張政策，實(shí)現(xiàn)金融活動(dòng)指數(shù)化。1964年物價(jià)達(dá)到頂峰，上升了90，從而導(dǎo)致當(dāng)年軍人發(fā)動(dòng)政變。1964年軍人執(zhí)政后制定的政府經(jīng)濟(jì)行動(dòng)計(jì)劃是巴西戰(zhàn)后實(shí)施的第一個(gè)反通脹計(jì)劃。此次反通脹實(shí)踐可以分為兩個(gè)階段：1964-1967年的“迅速漸進(jìn)式”。即通過(guò)降低增長(zhǎng)速度以達(dá)到壓縮通貨膨脹的目的，包括緊縮政府開(kāi)支、極力控制貨幣供應(yīng)量等措施。這一

3、時(shí)期最重要的改革是推行“貨幣校正制”，即對(duì)各種交易活動(dòng)的指數(shù)化，存款、抵押貸款、工資等都根據(jù)近期的通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整。這些措施使控制通貨膨脹有一定成效。1966年，名義貨幣供應(yīng)量?jī)H增長(zhǎng)15，通貨膨脹率降到了37。但由于緊縮力度偏大，在通脹率下降的同時(shí)，年增長(zhǎng)率下降到3，并持續(xù)到1967年的第一季度。1967-1973年的“緩慢漸進(jìn)式”。這一時(shí)期新政府對(duì)改革進(jìn)行了調(diào)整，反通貨膨脹的重點(diǎn)由控制需求轉(zhuǎn)向刺激供給。這一時(shí)期的貨幣政策雖松動(dòng)但不是為了彌補(bǔ)政府財(cái)政赤字，而是為了給私人企業(yè)提供更多貸款。在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，通過(guò)貸款等給農(nóng)業(yè)特別的支持以提高農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，使其成為降低通貨膨脹的“自發(fā)因素”。因此，

4、巴西的通脹率進(jìn)一步下降，1967年為24.3，此后7年時(shí)間里基本上是下降趨勢(shì)，1973年達(dá)到15.7的最低點(diǎn)。在匯率政策方面，從1968年開(kāi)始，實(shí)施蠕動(dòng)釘住匯率制度，即本國(guó)貨幣一年貶值9-10次，貶值幅度一般低于2。該時(shí)期取得了很大成績(jī)，但也積累了通脹率依然居高不下等問(wèn)題。19741979年的第二次反惡性通貨膨脹時(shí)期1973年，國(guó)際石油大幅度提價(jià)，這對(duì)石油嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口的巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，同時(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但巴西政府仍未將重點(diǎn)放在穩(wěn)定物價(jià)上來(lái)，而是不惜大規(guī)模借債來(lái)繼續(xù)其發(fā)展速度。外債從1973年的126億美元增至1978年的435億美元。雖然政府也曾放慢速度，一度采取

5、“降溫”政策，但政策搖擺不定。導(dǎo)致1979年貨幣供應(yīng)量增加73.6，當(dāng)年通貨膨脹率首次突破3位數(shù)，達(dá)到110.2。這一時(shí)期反通脹政策缺乏連續(xù)性，走走停停。做法上采取緊縮財(cái)政以消除結(jié)構(gòu)不合理因素，但效果不理想。原因一方面是政府沒(méi)有根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化調(diào)整發(fā)展政策，仍沒(méi)有放棄追求高速度的發(fā)展模式，反通脹措施只是階段性的補(bǔ)充辦法；另一方面是進(jìn)口成本大幅度提高，而鑒于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的缺陷，其抵御輸入型通貨膨脹的能力較弱。巴西的通脹自20世紀(jì)70年代末80年代初開(kāi)始回升。隨著通脹的惡性發(fā)展，巴西政府反通脹政策的力度也不斷加大。此后克魯扎多計(jì)劃等計(jì)劃陸續(xù)出臺(tái)，其中，克魯扎多和雷亞爾計(jì)劃因其反通脹政策的特點(diǎn)和取得的

6、效果而產(chǎn)生較大影響。20世紀(jì)80年代第三次反惡性通貨膨脹時(shí)期這一時(shí)期巴西的通貨膨脹主要為債務(wù)危機(jī)所引發(fā)和加重。1978-1980年，進(jìn)口費(fèi)用急劇增加而出口受阻，加之國(guó)際貸款利率直線上升，使得巴西的國(guó)際收支逆差迅速增加。為了彌補(bǔ)逆差，巴西不得不大量舉債。結(jié)果由舉債發(fā)展成舉債還債，由良性循環(huán)變成惡性循環(huán)。面對(duì)巨額外債及歷史上最高的通脹率等，爾內(nèi)政府提出“與通貨膨脹作殊死斗爭(zhēng)”的口號(hào)。其中最重要的反通脹行動(dòng)是1986年2月28日頒布的“克魯扎多計(jì)劃”。其主要目標(biāo)是抑制物價(jià)上漲，核心是凍結(jié)物價(jià)與取消指數(shù)化。主要內(nèi)容包括：廢棄舊貨幣克魯賽羅，代之以克魯扎多，1克魯扎多等于1000克克魯賽羅。其執(zhí)行初期，

7、通脹率曾急劇下降。但執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)了一系列新問(wèn)題。1986年通貨膨脹率在物價(jià)凍結(jié)了8個(gè)月后仍然達(dá)60，1987年通貨膨脹率達(dá)365.5，創(chuàng)巴西歷史紀(jì)錄。其失敗的原因是多方面的。首先是指導(dǎo)思想上的失誤。企圖通過(guò)人為長(zhǎng)期地凍結(jié)物價(jià)的辦法制止通貨膨脹，而忽視了控制貨幣的發(fā)行和消除財(cái)政赤字的努力，更談不上消除通貨膨脹的深層次根源。其次，政策經(jīng)常變動(dòng)，缺乏穩(wěn)定性。計(jì)劃原定凍結(jié)價(jià)格一年，但在一年中先后4次對(duì)物價(jià)進(jìn)行調(diào)整，使人民對(duì)政府的政策產(chǎn)生懷疑。再次，長(zhǎng)期凍結(jié)物價(jià)違反市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中依靠供求關(guān)系調(diào)節(jié)商品價(jià)格的規(guī)律，必然造成市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的混亂。20世紀(jì)90年代以來(lái)反通脹貨幣政策20世紀(jì)80年代后半期和90年代初

8、，巴西出現(xiàn)了惡性通貨膨脹，特別是90年代以來(lái)，其通脹繼續(xù)以月率80的速度發(fā)展，每年都是4位數(shù)，1993年達(dá)到2557的歷史最高紀(jì)錄。為了抑制通脹，1994年7月1日，巴西政府實(shí)行“雷亞爾計(jì)劃”。名為雷亞爾的新貨幣，意為“真正的”，以取代舊貨幣，新舊貨幣的兌換率在6月30日為1雷亞爾=2750舊貨幣。以美元作為“名義錨”，雷亞爾與美元的匯率定為11，在此框架下實(shí)行爬行釘住美元的匯率制度。雷亞爾的發(fā)行要求有100的外匯儲(chǔ)備。一旦超過(guò)1美元兌換1雷亞爾，政府就會(huì)進(jìn)行干預(yù)。巴西政府試圖通過(guò)這一計(jì)劃對(duì)通貨膨脹進(jìn)行根本治理，希望在釘住美元的基礎(chǔ)上，利用緊縮性貨幣政策實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡雙重目標(biāo)。與克

9、魯扎多計(jì)劃相比，該計(jì)劃采用了漸進(jìn)的過(guò)渡方式，從而有效地降低了通貨膨脹率，使通脹率從1993年底的2500下降到1998年底的2左右，但也造成了國(guó)際收支嚴(yán)重失衡，并最終引發(fā)了綜合性的金融危機(jī)。這與該制度下美元匯率的大幅度升值加劇了雷亞爾的高估程度導(dǎo)致國(guó)外資本大量流入繼而大規(guī)模逃離巴西市場(chǎng)等分不開(kāi)。面對(duì)危機(jī)，1999年1月13日，當(dāng)時(shí)的央行行長(zhǎng)洛佩斯正式宣布改革爬行釘住美元的匯率制度，擴(kuò)大雷亞爾兌美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間，雷亞爾隨之急劇貶值。1月18日，巴西央行發(fā)表公報(bào)，宣布雷亞爾兌換美元和其他主要貨幣實(shí)行完全自由浮動(dòng)的匯率制度。至此，雷亞爾完成了從釘住美元到完全自由浮動(dòng)的轉(zhuǎn)變。但由于市場(chǎng)恐慌情緒久久不

10、能消除，雷亞爾持續(xù)下跌，1999年1月29日雷亞爾兌美元的匯率跌至2.201，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄。在雷亞爾計(jì)劃崩潰后，為克服危機(jī)，防止通貨膨脹反彈，卡多佐總統(tǒng)于1999年6月21日宣布巴西將實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制。7月1日，通貨膨脹目標(biāo)制正式啟動(dòng)。起先定的目標(biāo)為8，2000年為6，2001年為4，2002年為3.5，1999-2002年的目標(biāo)區(qū)間調(diào)整幅度為2。2003年年初盧拉上臺(tái)后，政府堅(jiān)持奉行緊縮性貨幣政策，利率被大幅度提高。此后，巴西的通脹水平從2位數(shù)降至1位數(shù)，2003年年底降至7。到XX年1月通貨膨脹平穩(wěn)的回到通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。盧拉認(rèn)為，價(jià)格穩(wěn)定應(yīng)該在制度上得到保障，此外，中央銀行應(yīng)該擁有

11、相應(yīng)的獨(dú)立性。目前，隨著巴西經(jīng)濟(jì)的逐漸增強(qiáng)及其外匯儲(chǔ)備的大幅增加，雷亞爾對(duì)美元比價(jià)處于持續(xù)上升之中。巴西中央銀行貨幣政策委員會(huì)認(rèn)為在當(dāng)前形勢(shì)不太穩(wěn)定的環(huán)境下，XX年10月29日一致決定，繼續(xù)維持13.75的基準(zhǔn)利率不變。為抑制通貨膨脹，巴西央行從XX年4月份開(kāi)始曾連續(xù)4次上調(diào)基準(zhǔn)利率，將該利率從11.25調(diào)高至目前的13.75。二、結(jié)論與啟示巴西反通脹貨幣政策既有其成功的經(jīng)驗(yàn)也有其失敗的教訓(xùn)，給我們頗多啟示，其中最有意義的是其浮動(dòng)匯率制度及其通貨膨脹目標(biāo)制的采用，這也是其反通脹最終成功的一個(gè)重要原因。同時(shí)，從中也可以看出物價(jià)穩(wěn)定以及政策保持穩(wěn)定性與持續(xù)性的重要意義。巴西在1974-1979年第

12、二次反惡性通貨膨脹時(shí)期沒(méi)有注重物價(jià)的穩(wěn)定而且緊縮性貨幣政策缺乏連續(xù)性、走走停停，導(dǎo)致政策效果不理想。在后來(lái)的反通脹政策特別是盧拉時(shí)期，比較重視物價(jià)穩(wěn)定并且政府堅(jiān)持奉行通貨膨脹目標(biāo)制和緊縮性貨幣政策，政策效果比較明顯。此外，巴西的例子說(shuō)明了資本項(xiàng)目開(kāi)放需要遵循一定的順序，應(yīng)配合匯率制度，有步驟地開(kāi)放資本項(xiàng)目，并把握相應(yīng)的時(shí)機(jī)與速度。一個(gè)國(guó)家要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，應(yīng)該首先放開(kāi)對(duì)匯率的控制，實(shí)行更加靈活和更具彈性的匯率制度，并在此前提下逐漸開(kāi)放。應(yīng)在把握其開(kāi)放的合理時(shí)機(jī)的基礎(chǔ)上掌握其速度與進(jìn)度。過(guò)慢會(huì)延誤時(shí)機(jī)，過(guò)快會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的產(chǎn)生。這既是巴西等國(guó)帶給我們的教訓(xùn)，也是對(duì)中國(guó)在匯率制度選擇以及資本項(xiàng)目開(kāi)

13、放方面的一個(gè)重要啟示。這些啟示對(duì)于我們總結(jié)和分析中國(guó)反周期貨幣政策實(shí)踐以及如何提高中國(guó)貨幣政策調(diào)控效果等提供了一種重要的借鑒與參考，具有重要的導(dǎo)向和啟發(fā)作用，是我們不可多得的經(jīng)驗(yàn)與財(cái)富。參考文獻(xiàn)：1、邱崇明.發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))通貨膨脹比較研究M.中國(guó)發(fā)展出版社,1998.2、PaulKrugman.AModelofBalanceofPaymentsCrisisJ.JournalofMoney,CreditandBanking,1979(11).3、張寶宇.巴西的通貨膨脹與反通貨膨脹經(jīng)驗(yàn)J.拉丁美洲研究,1995(3).4、MANUELA.R.DAFONSECA,Bra-zilsRealPlanJ.JournalofLatinAmericanStudies,1998(11).5、AfonsoFerreira,Giu