王化成主編財(cái)務(wù)管理第四版課后習(xí)題及答案

1、王化成主編財(cái)務(wù)管理第四版課后習(xí)題及答案The manuscript was revised on the evening of 2021財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)資料1 一課后習(xí)題及答案第二章1.答：第7年底可以從賬戶中取出：2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3.每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應(yīng)該購置面包車。4.答：年利率為12%,則季利率為3%,計(jì)息次數(shù)為4。則有：5.答：(1)設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有： 求解得A二萬元(2)年金現(xiàn)值系數(shù)-5000/1500=,介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款,所以需要6年才能還清。6 中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率 答：項(xiàng)目中

2、原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%X+20%X+0%X=22%二60% X+20% X + (T 0%) X=26%標(biāo)準(zhǔn)離差=14%=%標(biāo)準(zhǔn)離差率=14%/22%=%/26%二標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=%=%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差 率二 5%X%=%二 5%X%=%投資報(bào)酬率二10%+%二10%+%二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-%7.答：各自的必要報(bào)酬率二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+0系數(shù)X (所有證券的報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率) 所以分別為：A二8%+X (14%-8%) =17%,B二8%+X (14%-8%) =14%,C=8%+ X (14%-8%) =%,D二8%+X (14%-8%) =23%。

3、8.F答:p = y-+幺(i + Ky(1 + k)則該債券價(jià)格小于元時(shí)，才能進(jìn)行投資。9.答：(1)計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差:項(xiàng)目ABC期望報(bào)酬率二 X 25%+ X 20%+ X15%=19%二 X 25%+ X10%+X 20%=17%= X10%+X15%+X20%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差-%二 6%二 。(2) 50%的A證券和50%的B證券構(gòu)成的投資組合:標(biāo)準(zhǔn)離 V(25%-18%)2x0.2+ (15%-18%)2x0.4+ (17.5%-18% )2 x 0.4=3.67%(3) 50%的A證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：標(biāo)準(zhǔn)離差 J(17.5%-17.5%)2xO.2+

4、 (17.5%-17.5%)2 x0.4+ (17.5% -17.5% 尸 x0.4=0(4) 50%的B證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=(140+100) 4=60 (萬元)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入(1稅率)付現(xiàn)成本(1稅率)+折舊稅率= 220 (125%) 110 (125%) +6025%= 165+15=(萬元)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為:=+140=(萬元)(2) 獲利指數(shù)二(+) / (+140)=(3) 貼現(xiàn)率為11%時(shí)：凈現(xiàn)值=40PVIFiu.6+PVIFAim4PVIFih.24O PVIFm.2100 PVIFin.,140二40+4010014

5、0=+140=(萬元)貼現(xiàn)率為12%時(shí)：凈現(xiàn)值二40PVIF燼s+PVIFAfVIFg/O PVIF舁00 PVIFM40=40+40100140=+236140= - (萬元)設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r,貝IJ：4.414.41 + 4.9r=%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%,故項(xiàng)目可 行。2.解：(1)甲方案投資的回收期二聾逬空1_ =峯=3(年)毎年現(xiàn)金流量16甲方案的平均報(bào)酬率二-=33.33%48(2) 乙方案的投資回收期計(jì)算如下:單位萬元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525630

6、740850乙方案的投資回收期二3+1820二(年)乙方案的平均報(bào)酬率二(5 J()J巴2() + 25 - 3()十4() - 50)/ = 50.78%48由于B方案的平均報(bào)酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決 策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間 價(jià)值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi) 的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.(1) 丙方案的凈現(xiàn)值=50PV I Fl0V6+100

7、PVI F1W.5+150PVIFA10V2PVI F1W.2+2OOPV IFA1OV2500=50+100+150+200500=(萬元)貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50PV IF20V6+IOOPVI F2(a.5+1 50PVI FA込TV I F2(a. 2+200PVI FA込方00=50+100+150+200500=(萬元)貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=50PV I F25%.6+1 OOPV I F25vs+1 50PVI FA TV IF綁 2+2OOPVI FA綁展500=50+100+150+200500=(萬元)設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為門，貝IJ：25%-20%21.61 2

8、1.61 + 28.66rt=%(2) 丁方案的凈現(xiàn)值=250PV I F,OV6+200PV IFA1w.2PV IF10V3+150PVIF1W3+1OOPVIFAIOV2500=250+200+150+100500=188 (萬元)貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值二250PVIF20、. 6+200PVIFA2W. 2PVIF20V 3+150PVI F2(A. 3+1 OOPV IFA 2500=250+200+150+100500=(萬元)貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=250PV IF25V6+200PVIFA25V2PVI F.j+150PVIF25V3+1 OOPV IFA25V2500=2

9、50+200+150+100500=(萬元)設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為S貝IJ:工1型=25%-20%0.340.34 + 66.24r2=%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、 丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方 案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬 率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金 較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，c公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方 案。第五章解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：(1) 差量初始現(xiàn)

10、金流量：舊設(shè)備每年折舊二(80000-4000) 8二9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500 X 3=51500新設(shè)備購置成本-100000舊設(shè)備出售收入30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余(51500-30000) X25%二5375差量初始現(xiàn)金流量T 00000+30000+5375二-64625(2) 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：差量營(yíng)業(yè)收入二0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額二()5-9500=8500差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二0- (-3000) X (1-25%) +8500X2596=4375(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量二10000-4000二6000 兩種方案的

11、差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375差量?jī)衄F(xiàn)值二10375 X PVIF 嘰 5+4375 X PVIFA 嘰廠64625=10375X+4375X=-（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：（1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=x 2000-200 （萬元）年折舊=805=16 （萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200 X （1-25%） -60X （1-25%） +16X25%=!09 （萬元） 現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量

12、-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=19XPVI F.6+109XPVI FA20S4X PVIF 込廠10 X PVIF 込廠 80=119X+109X X X=（萬元）（2） 4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=x 2000=260 （萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260 X （1-25%） -60 X （1-25%） +16X25%=154 （萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值二 164XPVIF込6+154XPVIFAm4XPVIF込-10

13、XPVIF20%.廠80 =164X+154X X X=（萬元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值二XPVIF,= X二（萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA.6V3-160000=80000X =19680 （元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFAI6V3=19680=（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA“、.6-210000二64000 X =25840 （元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值二25840 PVIFAuv6=25840=（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解:凈現(xiàn)ffi=9000X

14、 XPVIFg+8000X XPVIF1（A.3+7000X XPVIF1o%.2+6000X XPVIF1Wui 20000=7200 X +6400 X +6300 X +5700 X 二（千元）所以該項(xiàng)目可行。第六章 解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)三營(yíng)業(yè)收入=（150+280+50 + 320） 4-4000=8004-4000 = 20%敏感負(fù)債三營(yíng)業(yè)收入=（170 + 60） 4-4000 = 2304-4000 = %（2）計(jì)算20門年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)=5000 X 20% = 1000 （萬元）非敏感資產(chǎn)=（110 + 1200 + 190） +

15、500 = 2000（萬元）總資產(chǎn)=1000 + 2000=3000（萬元）敏感負(fù)債=5000 X % =（萬元）非敏感負(fù)債=90 + 600 = 690 （萬元）總負(fù)債= +690=（萬元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率= 200 4000=5%留存收益増加=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入X營(yíng)業(yè)凈利率X （1 -股利支付率）=5000 X5% X （1-20%） =200（萬元）（4）計(jì)算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)一預(yù)計(jì)總負(fù)債一預(yù)計(jì)股東權(quán)益= 3000- 一（800 + 200 + 380 + 200）二（萬元）第七章解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值=250x=400（萬元500長(zhǎng)期資金=200+

16、600+800+400 = 2000 （萬元） （1）長(zhǎng)期借款成本二5%X （1-25%） =% 比重二空_ =丄2000 10債券成本（寫:二：= 5.21%比重二6002000310（3）普通股成本二500xl0%x(l + 6%)800x(1-5%)-+ 6% = 12.97%比重二8002000410（4）留存收益成本二25OxlO%x(l + 6%)400+ 6% = 12.63%比重二40020002101347綜合資金成本g十X滬x+%x滬2.解：（1） 2009年變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本=1800 X 50%=900 （萬元） 2009年息稅前利潤(rùn)EBIT油二二600 （萬元）DF_EBI

17、T?妣_45()_ EBIT?吹 - Aoos450 - 200(3) DTL2(W) = DO厶期 xDFLW) = 1.67x 1.8 = 3.0063.解:（1）設(shè)每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)為EBIT。，那么EBIT0=174 （萬元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。 如果為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：（1） 1年后A公司股票的稅前投資報(bào)酬率二資本利得三股價(jià)二（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）三現(xiàn)在的股票價(jià)格二（）三50二15%因?yàn)橘Y本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。（2）在完善的資本

18、市場(chǎng)中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此，1年后B公 司股票的稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%。稅前投資報(bào)酬率為15%/ （1-25%） =20%。利用股票的估價(jià)公式，B公司股票的現(xiàn)行價(jià)格P二1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利X （1-所得稅）三（1+15%）二（+5 （1-25%）三（1+15%）二（元）2.解：（1） 1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率二資本利得三股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）三現(xiàn)在的股票價(jià)格=（24-20） 4-20=20%因?yàn)锳公司與B公司股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)相同。因 此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為20%。利用股票的估價(jià)公式，A公司股 票的現(xiàn)行價(jià)格：P二1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1一所得稅）三（1+20%）=（21+4X （1-25%）三（1+20%） =20 （元）（2）如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報(bào)酬率二資本利得X （1-25%）三股價(jià)二（24-20） X （1-25%） 14-20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。利用股票的估價(jià)公式，假 設(shè)A公司股票的現(xiàn)行價(jià)格為P,貝IJ：（21-P） +4 X （1-25%） FP二 15%解得：P二（元）（3）因?yàn)橘Y