上市公司并購(gòu)重組現(xiàn)狀及問(wèn)題分析4400字

1、上市公司并購(gòu)重組現(xiàn)狀及問(wèn)題分析4400字 摘 要：上市公司并購(gòu)重組，是提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整的重要手段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化，上市公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)作模式也越來(lái)越豐富，并購(gòu)重組成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)主旋律，但是，上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中由于市場(chǎng)環(huán)境存在一定缺陷、中介機(jī)構(gòu)水平有限等原因，導(dǎo)致并購(gòu)重組效率不高。本文通過(guò)分析上市公司并購(gòu)重組發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)上市公司并購(gòu)重組中存在的國(guó)有股一股獨(dú)大、可能的內(nèi)幕交易行為、上市公司整合困難、并購(gòu)重組效率低等問(wèn)題進(jìn)行描述分析，然后，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，對(duì)推進(jìn)我國(guó)上市公司并購(gòu)重組改革提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。 關(guān)鍵詞：上市公司；并購(gòu)重

2、組上市公司并購(gòu)重組，是提高上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整的重要手段。一直以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)都將推動(dòng)并購(gòu)重組作為工作重點(diǎn)之一，并通過(guò)實(shí)施并購(gòu)重組審核分道制，減少行政審批，陸續(xù)發(fā)布修訂后的上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法和關(guān)于修改上市公司收購(gòu)管理辦法的決定來(lái)提高上市公司并購(gòu)重組效率。隨著全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變革，境外企業(yè)以資金實(shí)力來(lái)對(duì)抗我國(guó)民族工業(yè)，已經(jīng)形成大范圍占領(lǐng)我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。因此對(duì)于我國(guó)企業(yè)如何抓住機(jī)遇、克服困難，通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越成為理論界和實(shí)踐界共同關(guān)注的問(wèn)題。因此，分析當(dāng)前背景下我國(guó)上市公司并

3、購(gòu)重組，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。一、上市公司并購(gòu)重組發(fā)展?fàn)顩r2009年，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易總金額為13201.19億元，交易完成806宗；到了2013年，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易總金額為6398.93億元，交易完成693宗。綜合2009-2013年的數(shù)據(jù)分析，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組在2011年達(dá)到峰值，交易總金額為15952.13億元，交易完成1140宗。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，并購(gòu)重組市場(chǎng)活動(dòng)受到較大影響，交易總金額和總數(shù)在2012年、2013年兩年出現(xiàn)大幅下降。與此同時(shí)，上市公司并購(gòu)重組在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面成效顯著，截止截至2013年12月31日，A股總市值收盤為23.76萬(wàn)億，較2

4、012年末增長(zhǎng)3.98%，市值增加9106億。隨著上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中影響力、帶動(dòng)力的提升，充分發(fā)揮上市公司并購(gòu)重組推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的作用，有利于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過(guò)分析可以得到，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：（一）模式多樣化。近幾年，上市公司并購(gòu)重組采用了多種多樣的模式，比如資產(chǎn)出售、定向增發(fā)或現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、資產(chǎn)置換及吸收合并、無(wú)償劃轉(zhuǎn)、要約收購(gòu)等多種方式。（二）支付手段單一。我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易采取的支付方式主要為股份加現(xiàn)金或資產(chǎn)的方式支付，較為單一。此外，用于完成支付的資金來(lái)源大都源于非公開發(fā)行募集的現(xiàn)金，融資渠道有限。（三）目標(biāo)多元化。近幾年，上市公司并購(gòu)重組

5、的主要目標(biāo)有以下三類：一是部分國(guó)有企業(yè)通過(guò)減少關(guān)聯(lián)交易，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；二是部分上市公司以業(yè)務(wù)或行業(yè)整合為目標(biāo)，通過(guò)形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高上市公司業(yè)績(jī)水平；三是提高上市公司質(zhì)量，通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，擺脫經(jīng)營(yíng)困境或避免退市風(fēng)險(xiǎn)。二、上市公司并購(gòu)重組存在的問(wèn)題（一）并購(gòu)重組效率較低。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的提高，越來(lái)越多的上市公司具有并購(gòu)重組需求，希望通過(guò)并購(gòu)重組將企業(yè)做大做強(qiáng)，但由于交易流程繁瑣、法律法規(guī)限制較多、支付手段單一等多種原因，導(dǎo)致了我國(guó)總體并購(gòu)重組完成率不高。從2009年到2013年，并購(gòu)重組交易數(shù)目逐年增加，同時(shí)，當(dāng)年啟動(dòng)但未完成的并購(gòu)交易的數(shù)量逐年增加，從年

6、度交易完成單數(shù)與交易總單數(shù)百分比數(shù)據(jù)上來(lái)看，2009年沒(méi)有未完成單數(shù)，2010年為0.6%，2011年為21.33%，2012年為56.90%，2013年為57.43%，呈逐步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（二）國(guó)有股一股獨(dú)大現(xiàn)象明顯，且相關(guān)法律法規(guī)不完善。我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，至今發(fā)展了二十余年，雖然對(duì)于上市公司并購(gòu)重組方面的法律法規(guī)在不斷完善，但是仍存在不合理、不健全之處。此外，由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)在股權(quán)分置改革過(guò)程中遺留的問(wèn)題，存在國(guó)有股權(quán)比重較高的現(xiàn)象，上市公司在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)涉及到較多利益部門，這對(duì)資產(chǎn)重組的進(jìn)行可能產(chǎn)生很大的阻力，增加了具體運(yùn)作時(shí)的難度，降低了資本市場(chǎng)的效率，影響股權(quán)流通轉(zhuǎn)讓機(jī)制功能的正常

7、發(fā)揮。（三）可能存在內(nèi)幕交易行為。并購(gòu)重組是上市公司的重要資本運(yùn)作模式，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有一定的吸引力，由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，上市公司的股價(jià)容易因并購(gòu)重組消息出現(xiàn)大幅波動(dòng)。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，需要發(fā)表公告，將公司的重大事項(xiàng)變動(dòng)的信息明確告知投資者。但在實(shí)際發(fā)布公告時(shí)，不少上市公司避重就輕，故意隱藏一些重要信息，甚至有的公司還為了公司利益發(fā)布虛假消息，誤導(dǎo)投資者。有的關(guān)聯(lián)公司或大型機(jī)構(gòu)投資者可以提前獲得公司的相關(guān)消息，進(jìn)行不法的內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，這些行為極大的損害了中小投資者的利益”（四）市場(chǎng)環(huán)境存在一定的缺陷?，F(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展?fàn)顩r較好并且在不斷改革過(guò)程中，

8、但是我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制依然不夠完善，市場(chǎng)環(huán)境存在一定的缺陷。這導(dǎo)致我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢且規(guī)模較小，服務(wù)質(zhì)量一般，因此企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中，企業(yè)承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)、高成本，不利于發(fā)展。此外，我國(guó)的資本流通市場(chǎng)不夠完善，企業(yè)上市流通的股份僅僅是上市公司全部股份中的小部分，對(duì)于這小部分股票的評(píng)價(jià)會(huì)在市場(chǎng)評(píng)價(jià)中變相的扭曲，而且市場(chǎng)傳播的并購(gòu)消息具有一定的投機(jī)成分，市場(chǎng)環(huán)境會(huì)使并購(gòu)的成本大幅度提高，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大提高。（五）文化沖突的企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)較高。雙方企業(yè)的共同目標(biāo)以及價(jià)值觀都是由文化協(xié)同來(lái)決定的，不同的企業(yè)存在不同的文化。文化協(xié)同對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅髽I(yè)管理經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，通過(guò)并購(gòu)重組成立

9、的新企業(yè)，員工的固有思維會(huì)受到一定程度的沖擊，如果兩個(gè)企業(yè)的文化不同，將很難進(jìn)行。 （六）中介機(jī)構(gòu)水平有待提高。目前國(guó)內(nèi)證券公司的投行業(yè)務(wù)以證券發(fā)行、再融資為主，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)起步較晚，發(fā)展一直較為滯后，并且由于市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模不大，對(duì)于并購(gòu)重組實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)尚未得到有效積累，因此，提供國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的中介機(jī)構(gòu)在談判技巧、并購(gòu)整合能力、支付方式等各方面的業(yè)務(wù)水平有待提高。證券公司之外的其他中介機(jī)構(gòu)也同樣缺乏相關(guān)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累，業(yè)務(wù)水平、從業(yè)人員的法律和道德素養(yǎng)有待進(jìn)一步提高！三、我國(guó)上市公司并購(gòu)重組完善的對(duì)策（一）不斷提高上市公司的質(zhì)量。提高上市公司的質(zhì)量是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要途徑。我國(guó)股票市場(chǎng)

10、建立期初的意圖是更好的服務(wù)國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展，解決國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)難的問(wèn)題。由于這些上市公司存在先天不足，經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)較差，經(jīng)營(yíng)環(huán)境也未發(fā)生根本性變化，上市后不久就現(xiàn)出原形，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步下滑。為了避免退市風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)重組成為提高業(yè)績(jī)的重要手段。因此，只有提高上市公司質(zhì)量，夯實(shí)證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，才能上市公司并購(gòu)重組奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。（二）加大對(duì)并購(gòu)重組支持力度。監(jiān)管層應(yīng)支持符合條件的上市公司通過(guò)發(fā)行股票、債券和可轉(zhuǎn)換債等方式來(lái)完成并購(gòu)重組融資，同時(shí)可以探索設(shè)立并購(gòu)基金等并購(gòu)重組的創(chuàng)新融資模式，吸引更多的社會(huì)資金參與上市公司的并購(gòu)重組。金融支持力度的加強(qiáng)，能幫助上市公司并購(gòu)重組拓寬融資渠道，顯著提高并購(gòu)重

11、組的效率。（三）加大對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易行為的處罰力度。在上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中，由于存在大股東與上市公司之間的不等價(jià)交易現(xiàn)象，且并購(gòu)重組標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值易于人為操縱，所以存在控股公司欺詐和知情人在二級(jí)市場(chǎng)中利用內(nèi)幕信息獲取暴利的現(xiàn)象，而在上市公司披露并購(gòu)重組公告后股票無(wú)重大投資價(jià)值了。雖然，并不是所有的非等價(jià)交易的并購(gòu)重組都存在欺詐的現(xiàn)象，但不能否認(rèn)有的上市公司通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)達(dá)到圈錢和操縱市場(chǎng)的目的，而不是真正提高上市公司的質(zhì)量。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)在規(guī)范上市公司并購(gòu)重組方面出臺(tái)了一些信息披露規(guī)則和法律法規(guī)，但是更重要的是通過(guò)加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，加大對(duì)操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易行為的處罰力度，堅(jiān)決打擊與二

12、級(jí)市場(chǎng)惡性炒作相配合的假重組，從源頭上遏制上市公司對(duì)中小投資者合法利益的損害，為并購(gòu)重組創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境。（四）加強(qiáng)企業(yè)的并購(gòu)重組整合，提高并購(gòu)重組績(jī)效。我國(guó)的并購(gòu)重組效率低，企業(yè)并購(gòu)重組失敗的概率比較大，究其原因，大多是并購(gòu)重組后沒(méi)有很好的進(jìn)行整合。整合不僅是不同的企業(yè)并購(gòu)重組成功的保障，而且是企業(yè)并購(gòu)重組成功的必要途徑。整合行為持續(xù)貫穿于并購(gòu)重組活動(dòng)，從并購(gòu)重組目標(biāo)的選擇開始到并購(gòu)重組全部完成，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的設(shè)定到核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，所以過(guò)程都需要進(jìn)行整合。企業(yè)并購(gòu)重組后的整合不僅包括企業(yè)間的戰(zhàn)略整合、組織和管理整合，還包括企業(yè)間的文化整合、人力資源整合及財(cái)務(wù)資產(chǎn)整合等等。通過(guò)

13、企業(yè)的并購(gòu)重組整合，提高企業(yè)并購(gòu)重組效率，使相關(guān)企業(yè)達(dá)到最大的協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的目標(biāo)。（五） 規(guī)范關(guān)聯(lián)方并購(gòu)重組行為。雖然我國(guó)已經(jīng)在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)范了關(guān)聯(lián)方交易的會(huì)計(jì)處理，但是并沒(méi)有涉及關(guān)聯(lián)方的并購(gòu)重組的相應(yīng)法規(guī)和文件。因關(guān)聯(lián)方并購(gòu)在上市公司并購(gòu)重組中占有一定比例，并且關(guān)聯(lián)方并購(gòu)重組可能導(dǎo)致內(nèi)幕交易行為的發(fā)生和易于干擾資源的合理配置，致使整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)效率低下，因此，出臺(tái)規(guī)范關(guān)聯(lián)方并購(gòu)重組的相關(guān)政策法規(guī)十分必要。四、結(jié)語(yǔ)上市公司并購(gòu)重組行為涉及多方面的問(wèn)題，比如并購(gòu)重組的戰(zhàn)略目標(biāo)、并購(gòu)重組的本質(zhì)、并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)問(wèn)題，上市公司并購(gòu)重組有利于提高上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)能力、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等方面，所以，提高上市公司并購(gòu)重組的效率、嚴(yán)格規(guī)范上市公司的并購(gòu)行為可以從根本上改善整個(gè)資本市場(chǎng)運(yùn)行的質(zhì)量、促進(jìn)上市公司自身及資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，最終達(dá)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)深化改革的目的。參考文獻(xiàn)：1程鳳朝，劉旭，溫馨.上市公司并購(gòu)重組標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究（J）.會(huì)計(jì)研究，2