養(yǎng)老基金的顯隱性及其主導階段分析

1、養(yǎng)老基金的顯隱性及其主導階段分析 內容摘要：本文根據養(yǎng)老基金在形式上的不同特點，將其分為顯性基金與隱性基金，并由此確定了養(yǎng)老基金的不同主導階段，在此基礎上分析了我國養(yǎng)老基金發(fā)展正處于隱性主導階段，最后提出了改善隱性基金投資效能的建議。關鍵詞：養(yǎng)老基金 顯性基金 隱性基金 主導階段 顯性養(yǎng)老基金和隱性養(yǎng)老基金 基金，一般是指由產品分配形成的、具有特定用途的資金。而養(yǎng)老基金顯然就是為了養(yǎng)老而籌集形成的專門性資金。通常人們談到養(yǎng)老基金時，一般都是指由國家舉辦的養(yǎng)老基金，企業(yè)舉辦的補充性養(yǎng)老基金等。然而實際上，用于養(yǎng)老目的的基金除了這些外，還有一種非常重要的形式居民個人持有養(yǎng)老基金，即居民自己為了養(yǎng)老

2、防老而進行的自愿積累。一般來講，居民積累資產有各種用途，包括，消費，投資獲利，教育，養(yǎng)老等。作為養(yǎng)老的積累，居民應該更注重其的安全性，投資的形式也更加保守，多數(shù)以低風險金融資產的形式存在，如存款，現(xiàn)金，債券等，其中存款是最主要的形式。 對于國家、企業(yè)以及個人形成的這三種養(yǎng)老基金，前兩種基金有著專門的管理機構，聚積的資金數(shù)量較為集中，有著“養(yǎng)老”或“退休”等專門性的名稱，能夠得到較為準確的統(tǒng)計數(shù)據。因此本文將其稱作顯性養(yǎng)老基金（簡稱顯性基金），如我國的養(yǎng)老保險統(tǒng)籌基金，企業(yè)年金及全國社?；鸬?。 而對于居民個人的養(yǎng)老基金來說，其雖然有著養(yǎng)老的用途，但與居民的其他資產沒有嚴格的區(qū)分，而且在一些情況

3、下還可以相互轉化，同時它也沒有特定的名稱，數(shù)量非常分散。因此本文將其稱作隱性養(yǎng)老基金（簡稱隱性基金）。 本文將顯性基金與隱性基金之和稱為廣義養(yǎng)老基金（簡稱廣義基金），其包含著滿足正常養(yǎng)老需求的全部基金準備。 顯性基金與隱性基金的關系 對于顯性基金與隱性基金來說，它們在功能是同質的，都是為了滿足養(yǎng)老需求，所以當正常養(yǎng)老需求處于穩(wěn)定的態(tài)勢下，顯性基金與隱性基金之和也應該是穩(wěn)定的。在這種情況下，如果顯性基金數(shù)量小時，人們就會盡量增加個人儲蓄隱性資金，以確保養(yǎng)老基金總量穩(wěn)定。反之，如果顯性基金數(shù)量大時，則人們積累隱性基金的動力減弱，其數(shù)量也將相對下降。可見顯性基金與隱性基金之間應該會存在一種此消彼漲的

4、替代關系。 顯性基金與隱性基金之間的這種替代關系受到了以下兩種因素的影響。 養(yǎng)老保險制度發(fā)展進程。當養(yǎng)老保險制度沒有建立時，不存在國家、企業(yè)的顯性基金，但由于人們正常的養(yǎng)老需求是客觀存在的，因此這時隱性基金就擔負起滿足養(yǎng)老的全部資金需求。隨著社會養(yǎng)老保險制度的建立、推廣，顯性養(yǎng)老基金的數(shù)量開始增加，能負擔起越來越多的養(yǎng)老需求，在這種情況下，居民自發(fā)性積累隱性基金可能會受到排擠，導致其數(shù)量相對下降。 養(yǎng)老保險的制度安排。如果實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，則“資產替代效應”與“引致退休效應”的綜合作用會對居民自發(fā)的隱性基金積累產生排擠作用，導致隱性養(yǎng)老基金數(shù)量下降；而如果實行基金制，則對居民自發(fā)的隱性基金積累的

5、影響并不明顯。我國當前實行的是部分積累制的基本養(yǎng)老保險制度，因此隨著這種制度的完善以及基金的積累，居民自發(fā)的隱性基金積累也將會呈一定的下降趨勢。 隱性主導階段與顯性主導階段 根據養(yǎng)老保險制度發(fā)展進程以及養(yǎng)老保險制度安排產生的影響，本文認為可以將養(yǎng)老基金發(fā)展時期分為隱性主導階段與顯性主導階段。 隱性主導階段。在養(yǎng)老保險制度發(fā)展初期，顯性基金積累量小，低于隱性基金，因此隱性基金相對處于優(yōu)勢地位，此階段可以稱為隱性主導階段。此階段的特點是隨著gdp的增長，廣義基金也同步增長，但由于顯性基金的數(shù)額小，其增長滿足不了廣義基金的增長，因此隱性基金也在增長。在此階段，養(yǎng)老基金的投資效能主要體現(xiàn)為隱性基金的投

6、資效能。如果隱性基金配置有誤，則就會嚴重制約養(yǎng)老基金整體投資效能的發(fā)揮。 顯性主導階段。隨著養(yǎng)老保險制度的不斷發(fā)展，部分隱性基金將轉化為顯性基金，同時顯性基金自身也在不斷增加，因此顯性基金將超過了隱性基金，此階段可以稱為顯性主導階段。此階段的特點是隨著gdp的增長，廣義基金也同步增長，但由于顯性基金的比重大，其增長基本可以滿足廣義基金的增長，因此隱性基金的增長相對緩慢，甚至還有可能下降。在此階段，養(yǎng)老基金的投資效能主要體現(xiàn)為顯性基金的投資效能。 我國養(yǎng)老基金發(fā)展現(xiàn)狀 長期以來，我國居民有著重視儲蓄的習慣，建國后在國家政策鼓勵以及其他投資渠道匱乏的情況下，居民的存款儲蓄率更是居高不下，近年來存款

7、儲蓄率接近20%。截至到2003年7月，居民存款余額已經超過了十萬億元。在居民強烈的儲蓄欲望中，養(yǎng)老儲蓄動機一直占有著重要地位，而且處在不斷上升的趨勢，見表1第二行。 同時由于居民存款的余額也不斷在增長，因此實際上在銀行的隱性養(yǎng)老基金的增長幅度還要快于養(yǎng)老儲蓄動機的增長。 把1999年以來的顯性養(yǎng)老基金總量增長情況（表1第5行）與養(yǎng)老存款（隱性基金）進行對比（第4行），可以發(fā)現(xiàn)前者遠小于后者。由此可以預測，雖然我國的養(yǎng)老保險制度發(fā)展很快，但由于隱性基金的基數(shù)很大，因此在今后的中短期內，隱性基金還將處于絕對的主導地位，養(yǎng)老基金發(fā)展狀況處于隱性主導階段。 在我國當前養(yǎng)老基金發(fā)展的隱性主導階段中，由

8、于隱性養(yǎng)老基金數(shù)額巨大，因此如何發(fā)揮其投資效能是十分重要的。然而處于銀行體系中的隱性基金，像其他存款資金一樣，其投資效能并不理想。 銀行松貸則導致貸款損失增大，使用效率低下。銀行緊貸導致存款閑置，收益減少。而如果銀行為了降低不良貸款比率，實施嚴格的貸款負責制，則貸款人員為了避免承擔不良貸款出現(xiàn)，勢必提高貸款門檻，導致許多合理貸款也無法貸出，而對于因銀行緊貸而閑置的大量存款，其除了能為存款人帶來微薄的利息外，對經濟產生不了什么積極效用。 提高隱性基金的投資效能 既然當前隱性基金在銀行存款的存放模式已經不能有效地發(fā)揮應有的投資效能，就有必要轉變其存放與投資模式。本文認為可采取兩方面措施，加以改善。

9、第一，促使隱性基金向顯性基金轉化。根據上述第二部分的分析，通過改革、完善及推廣國家、企業(yè)養(yǎng)老保險制度，可以促使隱性基金向顯性基金轉化，形成顯性主導階段。第二，對顯性基金進實施行整體高效投資。如果隱性基金僅僅通過供款轉化為形式上的顯性基金，也并不能自動實現(xiàn)提高隱性基金投資效能的目的，要想真正提高效用，還必須在整合養(yǎng)老基金的基礎上，對基金實施有效的投資。在這種情況下，顯性基金投資證券市場就成為某種必然，因為從長遠看，通過在證券市場的分散化投資，能降低風險提高收益，同時能對國民基金發(fā)揮更好的推動作用，國外實踐也有力證明了這一點。 參考資料： 1.魏加寧，養(yǎng)老保險與金融市場，北京，中國金融出版社，2002 其他參考文獻：1.趙慧芝.加強高?？蒲薪涃M管理的幾點思考j.現(xiàn)代經濟信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高?？蒲薪涃M的使用監(jiān)管機制j.黑龍江高教研究,2009(11).3.江軼.高校