國際經(jīng)濟分析

1、第10章 國際經(jīng)濟分析 目 錄 v匯率理論 v國際收支 vIS-LM-BP模型 v開放經(jīng)濟的財政政策與貨幣政策 匯 率 v外匯 v匯率 v匯率制度 v匯率的決定 v實際匯率 v匯率的作用 匯率 1.外匯外匯：以外幣表示的用以進行國際間結(jié)算的支付手段。包 括可兌換的貨幣和以外幣表示的各種有價證券。 n動態(tài)：國際匯兌動態(tài)：國際匯兌 l靜態(tài)靜態(tài) u廣義：外幣資產(chǎn)，包括廣義：外幣資產(chǎn)，包括外國貨幣、外外國貨幣、外 幣有價證券、外幣支付憑證、幣有價證券、外幣支付憑證、其他外匯 資金 u狹義：以外幣表示的、可直接用于國狹義：以外幣表示的、可直接用于國 際結(jié)算的支付手段際結(jié)算的支付手段 v各國都有獨立的貨幣

2、制度和貨幣，一國貨幣不能在另一 國流通。從而國與國之間的債權(quán)和債務在清償時，需要 進行本外幣兌換。 2.匯率 u（1）匯率：一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。 v（2）匯率標價 v首先要確定以哪國貨幣作為標準。 v是以本國貨幣表示外國貨幣價格，還是以外國貨幣表示 本國貨幣價格。 l常見的匯率標價方法有： l直接標價法（Direct Quotation System） l間接標價法（Indirect Quotation System） p直接標價法：以一定單位的外幣為標準，標出可兌換的 若干單位的本幣。 （3）直接標價法 p匯率=本幣/外幣=8￥/1$=8。 p本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上

3、升；因此，外 匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關系。 p直接標價法，本國貨幣如同商品，外國貨幣如同貨幣。 u直接標價法，外國貨幣折算的本國貨幣數(shù)額增大，說明 外國貨幣幣值上升，或本幣幣值下降，稱為外幣升值升值 （Appreciation），或稱本幣貶值貶值（Depreciation）。 這種情況稱為匯率升值。 （4）間接標價法 l間接標價法：以一定單位的本幣為標準，標出可兌換的 若干單位的外幣。 l外幣/本幣=匯率=2$/1=2$。 l本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降；因此外匯 匯率的升降與本幣的價值正相關。 l在間接標價法下，本國貨幣如同貨幣，外國貨幣如同商 品。 l間接標價法

4、，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量 增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。這種情況稱為匯率 升值。 3.匯率制度 v固定匯率制（固定匯率制（fixed exchange rates）：一國貨幣同他國貨幣的匯率 基本固定，其波動僅限于一定的幅度之內(nèi)。 v有利于一國經(jīng)濟穩(wěn)定和維護國際金融體系與國際經(jīng)濟效的穩(wěn)定，減少 國際貿(mào)易與國際投資的風險。 v固定匯率要求一國央行有足夠的外匯或黃金儲備；否則，必然出現(xiàn)外 匯黑市，黑市匯率遠高于官方匯率，反而不利于經(jīng)濟發(fā)展與外匯管理。 v浮動匯率制（浮動匯率制（floating exchange rates）：不規(guī)定本國貨幣與他國貨 幣的官方匯率，完全由外匯市場上本

5、國貨幣供求關系決定的匯率。 v有利于通過匯率波動來調(diào)節(jié)經(jīng)濟和促進國際貿(mào)易，尤其在外匯與黃金 儲備不足以維持固定匯率的情況下，對經(jīng)濟較為有利，也能取締非法的 外匯黑市交易。 v但浮動匯率不利于國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟關系穩(wěn)定，會加劇經(jīng)濟波動。 浮動匯率制的類型 v自由浮動：又稱清潔浮動（clean float; free float） v指中央銀行對外匯市場不采取任何干預措施，匯率完全 由市場力量自發(fā)地決定 。 v管理浮動：又稱骯臟浮動（dirty float; managed float） v指中央銀行行為了控制或減緩市場匯率的波動，對外匯 市場進行各種形式的干預活動；主要是根據(jù)外匯市場的 情況售出

6、或購入外匯，以通過對供求的影響來影響匯率。 4.自由浮動匯率制度的匯率決定 匯率的決定： 如同均衡價格形成 DM數(shù)量 DM價格 DM供給 DM需求 J E 均衡數(shù)量 USD/DM vE：均衡匯率 v德國進口需求增加 DM供給增加（在外匯市場上）， 供給曲線右移，DM均衡匯率下 降，即1DM能夠換取的美元減 少，DM貶值。 v德國出口增加 美國對德國商品的需求增加， 導致對DM需求增加（在外匯市 場上），需求曲線右移，DM均 衡匯率上升，即1DM能夠換取 的美元增加，DM升值。 5.購買力平價理論 （1）絕對購買力平價 v兩種貨幣之間的匯率等于兩國價格水平 (貨幣購買力的倒數(shù))之比。 RMB P

7、 P E $ 1 1) ( RMB t tt E EE （2）相對購買力平價 v匯率變化等于兩國通貨膨脹率之差 vE人民幣直接標價匯率（1美元合多少人民幣） vP$美國的價格水平 PRMB中國的價格水平 v匯率變動是由中美兩國之間通貨膨脹率之差決定的。如果中國通貨膨 脹率大于美國通貨膨脹率，說明中國價格水平上升，E增加，1美元能 夠兌換更多人民幣，人民幣應該貶值，反之則人民幣應該升值。 6.實際匯率 v宏觀經(jīng)濟變量，一旦與價格聯(lián)系，便有名義與實際之分。 P PE e f （2）實際匯率 （1）名義匯率：未考慮價格因素的匯率 v實際匯率上升，意味著P下降或者Pf上升，國外商品變得 昂貴，外國人和

8、本國人對本國商品的需求增加，本國產(chǎn) 品競爭力上升。 v實際匯率上升，采用直接標價法，意味著1美元能夠換取 更多本國貨幣，即本國貨幣貶值。這時，能夠提升本國 產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。 7.匯率的作用 v考察匯率對凈出口（XM）的影響 v（1）文字表述 匯率上升（直接標價法），本國貨幣貶值，外國商品相對昂貴， 本國出口增加、進口減少。 匯率下降，1單位外國貨幣能夠換取的本國貨幣減少，本國貨 幣升值、商品相對昂貴，所以出口減少、進口增加。匯率與X 為正向關系，與M為反向關系。 P EP nYqNX f v（2）公式 v凈出口NX與實際匯率 （直接標價法）呈正向 變動關系。 馬歇爾勒納條件 u馬歇爾

9、勒納條件：研究匯率上升對凈出口的影響程度， 即凈出口增加幅度與匯率上升幅度之比。 匯率變動對凈出口的影響取決于 v某國出口商品在世界市場上的需求彈性。 需求彈性大，外匯收入增加；反之則反是。（初級產(chǎn) 品） v某國國內(nèi)市場對進口商品的需求彈性。 需求彈性小，外匯收入增加；反之則反是。（工業(yè)品） l馬歇爾勒納條件：Ex+Em1 國際收支 v國際收支平衡 vBP曲線 vIS-LM-BP模型 國際收支平衡 v在開放經(jīng)濟條件下，一國需關注從國外收進的資金和向 國外支付的資金之間的關系。 v1. 國際收支平衡表國際收支平衡表：一定時期，一國對與他國之間進行 的一切經(jīng)濟交易加以系統(tǒng)記錄的表格。 采用復式記帳

10、法，外匯收入計入貸方。 v包括4個項目：（1）經(jīng)常項目。（2）資本項目。 （3）官方儲備項目：反映一國在黃金儲備、外匯儲備、 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、特別提款權(quán)、使用 基金信貸等方面在本年末與上年末余額之間的差額。 （4）錯誤與遺漏。 （1）經(jīng)常項目（以中國為例） l貨物貨物：通過我國海關進出口的貨物，以海關進出口統(tǒng)計 資料為基礎，并根據(jù)國際收支統(tǒng)計口徑的要求，出口、 進口都以商品所 有權(quán)變化為原則進行調(diào)整。 l服務服務：包括運輸、旅游、通訊、建筑、保險、國際金融 服務、計算機和信息服務、專有權(quán)力使用費和特許費、 各種商業(yè)服務、個人文化娛樂服務以及政府服務。 l收益收益：包括職工報酬和投

11、資收益（包括直接投資、證券 投資和其它投資的收益和支出，直接投資的收益進行再 投資也包括在此項目內(nèi)）。 l經(jīng)常性轉(zhuǎn)移經(jīng)常性轉(zhuǎn)移：國與國之間的轉(zhuǎn)移支付，包括所有非資本 轉(zhuǎn)移的單方面轉(zhuǎn)讓，如：僑匯、工人匯款、無償捐贈、 賠償?shù)软椖俊?（2）資本項目 l資本項目：包括移民轉(zhuǎn)移、債務減免等資本性轉(zhuǎn)移。 l金融項目： l直接投資直接投資：指外國在我國和我國在外國以獨資、合資、 合作及合作勘探開發(fā)方式進行的投資。 l證券投資證券投資：指外國購買（或我國買回）我國（包 括地 方政府和企業(yè)）發(fā)行的股票、證券等有價證券和我國 （政府、企業(yè)、私人）買賣外國發(fā)行的股票債券等有 價證券。 l其它投資其它投資：包括外國

12、提供給我國和我國提供給外國的 貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及其它資產(chǎn)。 （3）實現(xiàn)順差 v實現(xiàn)順差的措施：貨幣貶值。本國商品價格相對降低， 引起國內(nèi)商品需求增加，從而出口增加。 貨幣貶值的滯后效應：J曲線 v貨幣貶值效應滯后的原因：人要講信譽，進出口要按照 合同辦事。 v貨幣貶值的初始效應：本國貨幣貶值，出口額不變 （合同數(shù)額），使出口收入下降；外國貨幣升值，進 口額不變，使進口支出增加。總效應：經(jīng)常賬戶收支 狀況惡化。 v新合同履行后的效應：經(jīng)常賬戶收支狀況改善 J曲線 時間 經(jīng)常賬戶收支狀況 O B nJ曲線效應：貨幣貶值時，最初會使其貿(mào)易收支狀況進一步 惡化而不是改善；只有經(jīng)過一段時間后

13、，貿(mào)易收支狀況惡化 才會得到控制并開始好轉(zhuǎn)，最終改善一國貿(mào)易收支狀況。 l本幣貶值后可劃分為三個階段： l貨幣合同階段：合同都事先簽訂，進出口商品的價格和數(shù)量不會因貶 值而發(fā)生改變。如果進口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，本幣 貶值必定會惡化該國貿(mào)易收支。 l傳導階段，價格在簽訂合同時已開始改變， 數(shù)量還沒有發(fā)生變化，使一國貿(mào)易收支狀況 惡化。 l數(shù)量調(diào)整階段，進出口數(shù)量變動超過價格變 化，本幣貶值對改善一國貿(mào)易收支的效應將 開始得到發(fā)揮，貿(mào)易差額將從逆差趨向平衡 并最終實現(xiàn)貿(mào)易收支的順差。 3.凈資本流出函數(shù) （1）凈資本流出函數(shù)（資本賬戶差額） F流向國外的本國資本流向本國的外國資本

14、)(rrF w （2）決定F的因素 lrw國外利率，正向影響 lr本國利率，負向影響，r與F之間是反向變動 l利率差額對F的影響幅度 4.國際收支平衡和BP曲線 p經(jīng)常賬戶和資本賬戶都會出現(xiàn)差額，但是，一國追求國 際收支平衡。 p（2）BP的經(jīng)濟學含義 p表明NX與F的關系，意味著在國外的花費與從國外得到 的收入不相等時，需要與國外發(fā)生資本上的往來進行 調(diào)整。 p（1）國際收支差額凈出口凈資本流出國際收支差額凈出口凈資本流出 pBPNXF pBP0,國際收支盈余； pBPF(與A比較) v曲線右下方的點（D）： NXF(與B比較) IS-LM-BP模型 vIS表明產(chǎn)品市場的均衡， vLM表明貨

15、幣市場的均衡， vBP表明國際收支平衡。 v三者相遇時，內(nèi)部均衡和外部均衡同時得以實現(xiàn)。 1.開放經(jīng)濟中的IS曲線 v在開放經(jīng)濟條件下，IS曲線變化：Y=C+I+G+NX 2.IS-LM-BP模型 （2）圖形 vE:國內(nèi)均衡（內(nèi)部均衡）和 國外均衡（外部均衡）同時實 現(xiàn)。 vIS與LM的交點：內(nèi)部均衡 vBP上的點：外部均衡 O y r r0 E LM BP IS （1）方程 開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策 v浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策 v固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策 v內(nèi)部均衡與外部均衡 v蒙代爾-弗萊明模型 開放經(jīng)濟條件下宏觀政策效果 1.浮動匯率制下的財政政策 v擴張性財政政策為例：IS向右

16、上移動 v（1）LM比BP陡峭時： IS右移至BP左上方， 國際收支處于盈余狀 態(tài)。導致本幣升值、 匯率下降。 使得IS、BP曲線都向 左移動。 財政政策效果被縮小。 LM y IS r E BP 1 O 3 2 （2）LM比BP平坦時 vIS右移至BP右下方，國際 收支處于赤字狀態(tài)。導致 本幣貶值、匯率提高。 v使得IS、BP曲線都向右移 動。 v財政政策效果被放大。 LM y IS r E BP 1 O 3 2 2.浮動匯率制下的貨幣政策 v擴張性貨幣政策為例：LM向右下移動 v（1）LM比BP陡峭時： LM y IS r E 1 O 3 2 vLM右移至BP右下方，國 際收支處于赤字狀態(tài)

17、。導 致本幣貶值、匯率提高。 v使得IS、BP曲線都向右 移動。 v貨幣政策效果被放大。 v但利率變動不明確。 （2）LM比BP平坦時 vLM右移至BP右下方， 國際收支處于赤字狀態(tài)。 導致本幣升值、匯率下 降。 v使得IS、BP曲線都向右 移動。 v貨幣政策效果被放大。 LM IS r E BP 1 3 2 3.固定匯率制下的財政政策 v擴張性財政政策移動IS線到IS，IS線與LM線交點為B點， 代表產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡狀態(tài)。 vB點位于BP曲線上方，產(chǎn)生國際收支盈余。 LM IS r E BP 1 IS B v對應利率高于國際利率，引 起套利性國際資本流入，引 發(fā)本國貨幣升值壓力。 v貨

18、幣當局需要買進外幣來維 持固定匯率制度。 v國內(nèi)利率上升最終導致國際 收支會出現(xiàn)盈余。 4.固定匯率制下的貨幣政策 l擴張性貨幣政策移動LM線到LM，LM線與IS線交點為B 點，代表產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡狀態(tài)。 LM y IS r E 1 O B lB點位于BP曲線下方，產(chǎn)生國際收支赤字。 l貨幣當局需要動用外匯儲備， 購買本幣，以阻止其貶值， 來維持固定匯率制度。 l赤字繼續(xù)存在。 l內(nèi)外均衡出現(xiàn)不可調(diào)和的矛 盾。 l擴張性貨幣政策盡管提高收 入，但導致國際收支赤字。 調(diào)整內(nèi)、外部均衡的政策 v內(nèi)部與外部同時均衡：IS=LM=BP v不均衡時，需要用政策進行調(diào)整： v調(diào)整思路：使得IS、LM

19、、BP三條曲線相交于一個能夠?qū)?現(xiàn)充分就業(yè)的利率-收入組合點。 1.內(nèi)部外部調(diào)整的政策類型： l（1）改變總需求。財政、貨幣，直接影響本國經(jīng)濟。 l移動IS、LM。 l（2）調(diào)整支出結(jié)構(gòu)。貿(mào)易和匯率政策，旨在改變經(jīng)濟活 動模式。移動BP。 l（3）抵消國際收支的金融政策。 2.匯率與凈出口 u匯率是凈出口的增函數(shù)，匯率上升、本幣貶值導致凈出 口增加，匯率降低導致凈出口減少。 v匯率降低和國內(nèi)價格上升，會抑制出口， 鼓勵進口。 v利率下降，使得資本凈流出額增加。 v消除國際 收支順差 vBP左移 v匯率提高和國內(nèi)價格下降，會抑制進口， 鼓勵出口。 v利率提高，使得資本凈流出額減少。 v消除國際

20、收支逆差 vBP右移 3.外部失衡及其調(diào)整 v國際收支順差 v初始：內(nèi)部均衡（A點） 國際收支順差（A點位于 BP左上方） v調(diào)整：要求三條線中的一條移 動，以便出現(xiàn)三線的交點。 O y LM IS BP A r y1 r1 v國際收支順差使得本幣升值。 凈出口減少。產(chǎn)生后果： vIS曲線左移，BP曲線左移。 最終達到三線交于一點。 4.內(nèi)部與外部同時失衡 l狀態(tài)： l內(nèi)部：低于充分就業(yè) 均衡,E點位于Yf左 l外部：國際收支逆 差,E點位于BP下方） l調(diào)整 l擴張性財政政策：IS 右移目標：BP與Yf的 交點A l緊縮性貨幣政策：LM 左移目標：BP與Yf的 交點A yf IS LM BP

21、 E B A r 資本完全流動下的IS-LM-BP模型： 蒙代爾弗萊明模型 F= ( rwr） v小型開放經(jīng)濟的典型特征 是 v其含義是：國際資本迅速 流動使得國內(nèi)利率等于世 界利率 v小型開放經(jīng)濟小型開放經(jīng)濟的IS-LM模型，又稱為蒙 代爾弗萊明模型 LM IS r rw E BP O * rr eNXGrITYCY * IS曲線（匯率：間接標價法） v消費與可支配收入正相關，消費與可支配收入正相關， 投資與世界利率負相關，凈投資與世界利率負相關，凈 出口與匯率負相關，于是，出口與匯率負相關，于是， 通過匯率上升，凈出口下降，通過匯率上升，凈出口下降， 計劃支出下降，國民收入下計劃支出下降，

22、國民收入下 降的聯(lián)系，可以推導出匯率降的聯(lián)系，可以推導出匯率 與國民收入也是負相關的，與國民收入也是負相關的， 這也就是小型開放經(jīng)濟的這也就是小型開放經(jīng)濟的ISIS 曲線。曲線。 e Y IS Y*,rLP/M LM曲線 v由于利率是固定的， 貨幣供給也是外生變 量，因此，短期內(nèi) LM*曲線是垂直的。 r r e e Y Y Y Y L LM M* * L LM M r r= =r r* * IS*和LM*共同決定小型開放經(jīng)濟中的匯率和收入 e e Y Y L LM M * * I IS S * * 浮動匯率制：財政政策效果 v浮動匯率制下， 財政政策效果 擴張?zhí)岣邊R率， 不影響收入。 y y L LM M * * I IS S1 1 * * I IS S2 2 * * 浮動匯率制：貨幣政策效果 v在浮動匯率 下，貨幣擴 張降低匯率， 增加了收入。 e e Y Y I I S S * * L L M M 1 1 * * L L M M 2 2 * * 浮動匯率制下的貿(mào)易政策 v在浮動匯率下，如果政府實行限制進口限制進口 的貿(mào)易政策（進口配額或提高關稅）的貿(mào)易政策（進口配額或提高關稅）， 這會使IS*曲線向右移動，結(jié)果，使匯率 上升，但收入不變。因為匯率上升，等 量