反通脹具有民生意義(學(xué)者論學(xué)問)

1、為了抑制持續(xù)攀升的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），我國(guó)貨 幣政策自2010年開始轉(zhuǎn)向，把反通脹作為首要目標(biāo)。但 最近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，隨著銀根的 逐漸收緊以及其他因素的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力開始增 大，各地GDP增速開始回調(diào)，有些地方中小企業(yè)資金面吃 緊，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。特別是最近受美國(guó)主權(quán)債 務(wù)信用評(píng)級(jí)下降的影響，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心在增大。 有人認(rèn)為，應(yīng)調(diào)整貨幣政策方向，降低反通脹的力度。 基于對(duì)未來通貨膨脹壓力的測(cè)度，貨幣政策不應(yīng) 當(dāng)轉(zhuǎn)向。通貨膨脹說到底緣于流通中的貨幣過多。根據(jù) 測(cè)算，只要廣義貨幣（M2）增速在14%以上，流動(dòng)性過 剩問題就難以得到緩解。盡管我國(guó)的M2增速 從2009年接近

2、30%的高位逐漸下降，但2011年也將達(dá)到 15%左右，而且2010年中長(zhǎng)期貸款所占的比重較高，今年 的信貸慣性比較大，加之外匯 儲(chǔ)備增長(zhǎng)造成人民幣被動(dòng)發(fā)行等因素，流動(dòng)性仍然比較 充裕。除了貨幣因素，這幾年工資成本不斷上升、國(guó)際 大宗商品價(jià)格居高不下、農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格不斷上漲 以及資源價(jià)格持續(xù)攀升等也從成本角度推升物價(jià)。因此， 下半年的CPI上漲壓力仍然比較大，貨幣政策仍需保持穩(wěn) 健。有人認(rèn)為，與9%以上的GDP增速相 比，6%左右的CPI仍然在可容忍的范圍內(nèi)；由于我國(guó)經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)模式是投資驅(qū)動(dòng)型的，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，導(dǎo) 致的后果更嚴(yán)重。因此，他們主張把保增長(zhǎng) 置于更重要的位置，適當(dāng)放松銀根。

3、確實(shí)，目前的GDP增 速超過CPI3個(gè)百分點(diǎn)以上，但如果深究一下本輪通貨膨脹 的性質(zhì)以及通貨膨脹對(duì)不同收入階層的 影響，就會(huì)看到廣大中低收入階層已經(jīng)很難承受居高不 下的CPI了。本輪通脹呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征，食品類、 醫(yī)療保健類和居住類的價(jià)格上漲顯著超過其 他消費(fèi)品價(jià)格，特別是食品類價(jià)格持續(xù)快速上漲。在我 國(guó)，用于測(cè)度居民家庭食物支出占消費(fèi)總支出比重的恩 格爾系數(shù)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家的恩格爾系數(shù) 在6%15%，我國(guó)則在40%左右。并且，恩格爾系數(shù)在不 同收入階層有比較大的差距，城鄉(xiāng)低收入階層大約為47%， 高收入階層只有28%。也就是說 ，低收入居民每月用于食品的支出占其收入的將近一半。

4、 因此，食品類價(jià)格快速上漲對(duì)低收入階層造成的福利損 失要遠(yuǎn)大于高收入階層。這就是為什么面對(duì)通貨 膨脹高收入人群覺得沒什么、低收入人群覺得受不了的 原因。如果引入通貨膨脹的財(cái)富效應(yīng)，則中低收入階層 對(duì)CPI的不滿程度還要更強(qiáng)烈一些。有關(guān)調(diào)查發(fā) 現(xiàn)，我國(guó)低收入城鎮(zhèn)居民的銀行存款占其總資產(chǎn)的比重 為56.87%，中等收入居民為38.3%，高收入居民為18.89%。 股票、基金等有價(jià)證券投資 特別是房產(chǎn)投資成為中高收入居民通過資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)多 元化來規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇，而低收入居民因 房產(chǎn)等投資的資金門檻過高而只能把錢存入銀行。 自2010年以來，銀行的實(shí)際存款利率一直低于通貨膨脹 率，因而中低

5、收入居民的資產(chǎn)處于縮水狀態(tài)。盡管高收 入階層的銀行存款也發(fā)生了縮水，但由于其超 過一半的資產(chǎn)是房產(chǎn)和有價(jià)證券，其銀行存款的貶值要 遠(yuǎn)小于資產(chǎn)價(jià)格暴漲所帶來的資產(chǎn)升值。因此，同樣的 通貨膨脹對(duì)不同收入階層所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)是不同 的，中低收入階層的福利損失要更大一些。所以，權(quán)衡 利弊得失，還是應(yīng)該把反通脹放在更重要的位置。因?yàn)?居高不下的CPI不僅會(huì)對(duì)中低收入階層造成更大 的福利損失，而且將進(jìn)一步拉大居民收入差距；反通脹 不僅關(guān)系經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而且具有重要的民生意義。 當(dāng)然，僅僅靠貨幣政策來穩(wěn)定物價(jià)是不夠的，特別 是面對(duì)中小企業(yè)貸款難問題，對(duì)貨幣政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào) 整是必要的。從保障和改善民生的角度看，需要出臺(tái)政 策措施緩解通脹對(duì)低收入階