第四章 外匯交易

1、國(guó)際金融國(guó)際金融 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四章第四章 外匯交易外匯交易 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易套匯交易 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易 第六節(jié)第六節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 第第七七節(jié)節(jié) 互換交易互換交易 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易 一、即期外匯交易的含義一、即期外匯交易的含義 v即期外匯交易即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)又稱現(xiàn)匯交易，指外匯買賣成又稱現(xiàn)匯交易，指外匯買賣成

2、 交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 v即期外匯交易可以滿足買方臨時(shí)性的付款需要，即期外匯交易可以滿足買方臨時(shí)性的付款需要， 也可以幫助買賣雙方調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例，也可以幫助買賣雙方調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例， 規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此是外匯市場(chǎng)上最常用規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此是外匯市場(chǎng)上最常用 的一種交易方式。的一種交易方式。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易 交易雙方進(jìn)行資金交割的日期稱為交割日（交易雙方進(jìn)行資金交割的日期稱為交割日（Delivery Date）或起息日（）或起息日（Value Date）

3、。根據(jù)交割日的不同，）。根據(jù)交割日的不同， 即期外匯交易可以分為以下三種類型：即期外匯交易可以分為以下三種類型： v 標(biāo)準(zhǔn)交割日（標(biāo)準(zhǔn)交割日（Value Spot or VAL SP）:是在成交后是在成交后 第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。目前大部分的即期外匯交易都采用這第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。目前大部分的即期外匯交易都采用這 種方式。種方式。 v 隔日交割（隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）:是在是在 成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。如港元對(duì)日元、新加坡元、馬成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。如港元對(duì)日元、新加坡元、馬 來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。

4、v 當(dāng)日交割（當(dāng)日交割（Value Today or VAL TOD）:是在成交當(dāng)是在成交當(dāng) 日進(jìn)行交割。如香港外匯市場(chǎng)用美元兌換港幣的交易日進(jìn)行交割。如香港外匯市場(chǎng)用美元兌換港幣的交易 （T/T）可以在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。）可以在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易 二、即期外匯交易的報(bào)價(jià)二、即期外匯交易的報(bào)價(jià) 即期外匯報(bào)價(jià)慣例：即期外匯報(bào)價(jià)慣例： （1）雙向報(bào)價(jià)）雙向報(bào)價(jià) （2）簡(jiǎn)潔報(bào)價(jià)）簡(jiǎn)潔報(bào)價(jià) （3）美元報(bào)價(jià)）美元報(bào)價(jià) （4）直接標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)）直接標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià) 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯

5、交易 三、即期外匯交易的操作三、即期外匯交易的操作 一筆完整的即期外匯交易一般包括四個(gè)步驟：一筆完整的即期外匯交易一般包括四個(gè)步驟： 詢價(jià)詢價(jià)(Asking)、報(bào)價(jià)（、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交）、成交 （Done）及確認(rèn)（）及確認(rèn)（Confirmation）。）。 （1）詢價(jià)。）詢價(jià)。 （2）報(bào)價(jià)。）報(bào)價(jià)。 （3）成交。）成交。 （4）確認(rèn)。）確認(rèn)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易 四、即期外匯交易的應(yīng)用四、即期外匯交易的應(yīng)用 （一）即期外匯買賣可以滿足客戶臨時(shí)性的支付需要（一）即期外匯買賣可以滿足客戶臨時(shí)性的支付需要 （二）即期外匯買賣可

6、以幫助客戶調(diào)整外幣幣種結(jié)構(gòu)（二）即期外匯買賣可以幫助客戶調(diào)整外幣幣種結(jié)構(gòu) （三）通過(guò)即期外匯買賣實(shí)現(xiàn)外匯投機(jī)（三）通過(guò)即期外匯買賣實(shí)現(xiàn)外匯投機(jī) 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Transaction)又又 稱期匯交易，指外匯交易成交時(shí)，雙方先約定稱期匯交易，指外匯交易成交時(shí)，雙方先約定 交易的細(xì)節(jié)，到未來(lái)約定的日期再進(jìn)行交割的交易的細(xì)節(jié)，到未來(lái)約定的日期再進(jìn)行交割的 外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的期限較長(zhǎng)，一般為外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的期限較長(zhǎng)，一般為 1個(gè)月、個(gè)月、

7、2個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月或個(gè)月或6個(gè)月，也可以長(zhǎng)達(dá)個(gè)月，也可以長(zhǎng)達(dá) 12個(gè)月，但通常為個(gè)月，但通常為3個(gè)月。個(gè)月。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 固定交割固定交割 日的遠(yuǎn)期日的遠(yuǎn)期 外匯交易外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 選擇交割選擇交割 日的遠(yuǎn)期日的遠(yuǎn)期 外匯交易外匯交易 指交易的交割日期是確定指交易的交割日期是確定 的，交易雙方必須在約定的，交易雙方必須在約定 的交割日期辦理外匯的實(shí)的交割日期辦理外匯的實(shí) 際交割，此交割日不能提際交割，此交割日不能提 前也不能推后。前也不能推后。 是指在做遠(yuǎn)期外匯交易是指在做遠(yuǎn)期外匯交易 時(shí)，不規(guī)定具體的交割

8、時(shí)，不規(guī)定具體的交割 日期，只規(guī)定交割的期日期，只規(guī)定交割的期 限范圍。限范圍。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v二、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià) v（一）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法（一）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法 v1.完整匯率報(bào)價(jià)方式（完整匯率報(bào)價(jià)方式（Outright Rate） v完整匯率報(bào)價(jià)方式又稱為直接報(bào)價(jià)方式，銀行按完整匯率報(bào)價(jià)方式又稱為直接報(bào)價(jià)方式，銀行按 照期限的不同直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易照期限的不同直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易 的買入價(jià)和賣出價(jià)。這種報(bào)價(jià)方式一目了然，通的買入價(jià)和賣出價(jià)。這種報(bào)價(jià)方式一目了然，通 常用于銀行對(duì)

9、顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)。常用于銀行對(duì)顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v2.掉期率報(bào)價(jià)方式（掉期率報(bào)價(jià)方式（Swap Rate） v掉期率也稱為遠(yuǎn)期匯水，是指某一時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率掉期率也稱為遠(yuǎn)期匯水，是指某一時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率 與即期匯率的匯率差，通常表現(xiàn)為升水、貼水和與即期匯率的匯率差，通常表現(xiàn)為升水、貼水和 平價(jià)。平價(jià)。 升水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率。升水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率。 貼水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率。貼水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率。 平價(jià)是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。平價(jià)是指某種貨幣

10、的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率即期匯率+升水?dāng)?shù)升水?dāng)?shù) = 即期匯率即期匯率貼水?dāng)?shù)貼水?dāng)?shù) 例如：紐約外匯市場(chǎng)例如：紐約外匯市場(chǎng) Spot rate：GBP1=USD1.5060-1.5080 A: 3 mths 升水升水 20-30 B: 3 mths 貼水貼水 40-30 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 A: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 20 30 1.5080 1.5110 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 40 30 1.5

11、020 1.5050 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率即期匯率 升水?dāng)?shù)升水?dāng)?shù) = 即期匯率即期匯率+貼水?dāng)?shù)貼水?dāng)?shù) 例如：例如：倫敦倫敦外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) Spot rate：GBP1=USD1.5060- 1.5080 A: 3 mths 升水升水 30-20 B: 3 mths 貼水貼水 30-40 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 A: GBP1=USD1.5060-1.5080 - 30 20 1.5030 1.5060 B: GBP1=USD1.5060-1.5080 + 30 40 1.5

12、090 1.5120 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算遠(yuǎn)期匯率計(jì)算基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣 前小后大前小后大即期匯率即期匯率+點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)升水升水貼水貼水 前大后小前大后小即期匯率即期匯率點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)貼水貼水升水升水 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 例： 某瑞士銀行報(bào)出的歐元的匯率為 sport rate USD1=EUR1.0220-1.0250 A: 3 mths 30-20 (前大后小) B: 3 mths 30-40 (前小后大) A: USD1=EUR1.0220-1.0250 - 30 20 1.0190 1.0230

13、 B: USD1=EUR1.0220-1.0250 + 30 40 1.0250 1.0290 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（二）遠(yuǎn)期匯率的決定（二）遠(yuǎn)期匯率的決定 v根據(jù)利率平價(jià)理論，一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣根據(jù)利率平價(jià)理論，一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣 升水還是貼水，升貼水的幅度如何，是由兩種貨升水還是貼水，升貼水的幅度如何，是由兩種貨 幣的利率決定的。幣的利率決定的。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 （三）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算（三）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 外匯銀行所報(bào)遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算公式為：外匯銀行所報(bào)遠(yuǎn)

14、期匯率升貼水的計(jì)算公式為： v升水（貼水）數(shù)升水（貼水）數(shù)=即期匯率即期匯率兩種貨幣的利率差兩種貨幣的利率差 天數(shù)天數(shù)/360 v或：升水（貼水）數(shù)或：升水（貼水）數(shù)=即期匯率即期匯率兩種貨幣的利兩種貨幣的利 率差率差月數(shù)月數(shù)/12 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（四）遠(yuǎn)期匯率的套算（四）遠(yuǎn)期匯率的套算 v當(dāng)客戶需要知道遠(yuǎn)期套算匯率時(shí)，需先分別計(jì)算當(dāng)客戶需要知道遠(yuǎn)期套算匯率時(shí)，需先分別計(jì)算 兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率，再按照即期匯率套算的方兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率，再按照即期匯率套算的方 法計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率。法計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融

15、國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v三、遠(yuǎn)期外匯交易的操作三、遠(yuǎn)期外匯交易的操作 v遠(yuǎn)期外匯交易同即期外匯交易一樣也包括詢價(jià)、遠(yuǎn)期外匯交易同即期外匯交易一樣也包括詢價(jià)、 報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn)四個(gè)步驟。報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn)四個(gè)步驟。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 v利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn) v利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯投機(jī)利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯投機(jī) v利用遠(yuǎn)期外匯交易平衡外匯頭寸利用遠(yuǎn)期外匯交易平衡外匯頭寸 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié)

16、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 五、掉期外匯交易五、掉期外匯交易 v（一）掉期外匯交易的含義（一）掉期外匯交易的含義 掉期外匯交易（掉期外匯交易（Swap Contracts）是指外匯）是指外匯 交易者在買進(jìn)或賣出一定的交割期限和數(shù)額的某交易者在買進(jìn)或賣出一定的交割期限和數(shù)額的某 種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種交割期限、相種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種交割期限、相 同數(shù)額的同種貨幣的活動(dòng)。同數(shù)額的同種貨幣的活動(dòng)。 掉期外匯交易實(shí)際由兩筆外匯交易組成，兩筆交掉期外匯交易實(shí)際由兩筆外匯交易組成，兩筆交 易買賣方向相反，交割期限不同，而交易的幣種易買賣方向相反，交割期限不同，而交易的幣種 和金額完全相同。

17、和金額完全相同。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（二）掉期外匯交易的分類（二）掉期外匯交易的分類 v1.即期對(duì)遠(yuǎn)期（即期對(duì)遠(yuǎn)期（Spot-forward Swaps） v2.即期對(duì)即期即期對(duì)即期(Spot Against Spot) v3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（三）掉期外匯交易的操作（三）掉期外匯交易的操作 v掉期外匯交易也包括詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn)掉期外匯交易也包括詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn) 四個(gè)步驟。四個(gè)步驟。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二

18、節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（四）掉期外匯交易的應(yīng)用（四）掉期外匯交易的應(yīng)用 v1.利用掉期外匯交易進(jìn)行保值利用掉期外匯交易進(jìn)行保值 v2.利用掉期外匯交易從事貨幣轉(zhuǎn)換利用掉期外匯交易從事貨幣轉(zhuǎn)換 v3.利用掉期外匯交易投機(jī)獲利利用掉期外匯交易投機(jī)獲利 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v六、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)六、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) v（一）即期匯率與出口報(bào)價(jià)（一）即期匯率與出口報(bào)價(jià) v1本幣折算外幣時(shí)，用買入價(jià)本幣折算外幣時(shí)，用買入價(jià) v2外幣折算本幣時(shí)，用賣出價(jià)外幣折算本幣時(shí)，用賣出價(jià) v3. 以一種外幣折算成另一種外幣時(shí)，按國(guó)際外匯以一

19、種外幣折算成另一種外幣時(shí)，按國(guó)際外匯 市場(chǎng)牌價(jià)折算，再行報(bào)價(jià)市場(chǎng)牌價(jià)折算，再行報(bào)價(jià) 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v （二）即期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)（二）即期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià) v 1.將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按人民幣匯價(jià)折算成將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按人民幣匯價(jià)折算成 人民幣進(jìn)行比較人民幣進(jìn)行比較 v 2.將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按國(guó)際外匯市場(chǎng)的即將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按國(guó)際外匯市場(chǎng)的即 期匯率統(tǒng)一折算進(jìn)行比較期匯率統(tǒng)一折算進(jìn)行比較 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（三）遠(yuǎn)期匯率與出口報(bào)價(jià)（三）遠(yuǎn)期匯率與出口報(bào)價(jià) v1在

20、出口報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)參考匯率表中遠(yuǎn)期升貼水在出口報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)參考匯率表中遠(yuǎn)期升貼水 （點(diǎn)）數(shù)。（點(diǎn)）數(shù)。 v2.在出口報(bào)價(jià)中，匯率表中的貼水年率，也可作在出口報(bào)價(jià)中，匯率表中的貼水年率，也可作 為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 v（四）遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)（四）遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià) v在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，某一商品從合同簽訂到外匯付出在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，某一商品從合同簽訂到外匯付出 約需約需3個(gè)月，國(guó)外出口商硬（升水貨幣）、軟個(gè)月，國(guó)外出口商硬（升水貨幣）、軟 （貼水貨幣）兩種貨幣報(bào)價(jià)，其以軟幣報(bào)價(jià)的加（貼水貨幣）兩種貨幣報(bào)價(jià)，其

21、以軟幣報(bào)價(jià)的加 價(jià)幅度，不能超過(guò)該貨幣與相應(yīng)貨幣的遠(yuǎn)期匯率，價(jià)幅度，不能超過(guò)該貨幣與相應(yīng)貨幣的遠(yuǎn)期匯率， 否則我方可接受硬幣報(bào)價(jià)。只有這樣，才能達(dá)到否則我方可接受硬幣報(bào)價(jià)。只有這樣，才能達(dá)到 貨價(jià)與匯價(jià)均不吃虧的目的。貨價(jià)與匯價(jià)均不吃虧的目的。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易套匯交易 v一、套匯交易一、套匯交易 v套匯（套匯（Arbitrage）是指套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)）是指套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè) 以上外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻貨幣的匯率差異進(jìn)行外以上外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻貨幣的匯率差異進(jìn)行外 匯交易，在匯率較低的市場(chǎng)上買入一種貨幣，在匯交易，在匯率較低的市場(chǎng)上買入一種貨幣，在

22、 匯率較高的市場(chǎng)上賣出該貨幣，從中賺取差價(jià)利匯率較高的市場(chǎng)上賣出該貨幣，從中賺取差價(jià)利 潤(rùn)的活動(dòng)。潤(rùn)的活動(dòng)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易套匯交易 v二、直接套匯二、直接套匯 v直接套匯直接套匯(Direct Arbitrage)又稱兩點(diǎn)套匯、又稱兩點(diǎn)套匯、 兩地套匯或兩角套匯。它是套匯者利用兩個(gè)外匯兩地套匯或兩角套匯。它是套匯者利用兩個(gè)外匯 市場(chǎng)之間在同一時(shí)間的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外市場(chǎng)之間在同一時(shí)間的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外 匯市場(chǎng)買賣同一種貨幣，以賺取匯差利潤(rùn)的外匯匯市場(chǎng)買賣同一種貨幣，以賺取匯差利潤(rùn)的外匯 交易。其交易準(zhǔn)則是：在匯率較低的市場(chǎng)買進(jìn)，交易。其

23、交易準(zhǔn)則是：在匯率較低的市場(chǎng)買進(jìn)， 同時(shí)在匯率較高的市場(chǎng)賣出，亦稱同時(shí)在匯率較高的市場(chǎng)賣出，亦稱“賤買貴賣賤買貴賣”。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易套匯交易 v三、間接套匯三、間接套匯 v間接套匯（間接套匯（Indirect Arbitrage）又稱三地套）又稱三地套 匯或三角套匯，它是套匯者利用三個(gè)或三個(gè)以上匯或三角套匯，它是套匯者利用三個(gè)或三個(gè)以上 不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)同一時(shí)間的匯率差異，在多不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)同一時(shí)間的匯率差異，在多 個(gè)市場(chǎng)間調(diào)撥資金，賤買貴賣，從中獲取利潤(rùn)的個(gè)市場(chǎng)間調(diào)撥資金，賤買貴賣，從中獲取利潤(rùn)的 外匯交易。間接套匯涉及多個(gè)外匯市場(chǎng)，情況

24、復(fù)外匯交易。間接套匯涉及多個(gè)外匯市場(chǎng)，情況復(fù) 雜，所以必須判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)，然后再套雜，所以必須判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)，然后再套 匯操作。匯操作。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第三節(jié)第三節(jié) 套匯交易套匯交易 v套匯的步驟可遵循如下規(guī)則：套匯的步驟可遵循如下規(guī)則： v第一步：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，判斷是否存在套匯的機(jī)第一步：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，判斷是否存在套匯的機(jī) 會(huì)。會(huì)。 v第二步：判斷三地匯率差異。第二步：判斷三地匯率差異。 v第三步：套匯。第三步：套匯。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 間接套匯 例如例如1 1： 香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外

25、匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD11GBP1=HKD11 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 1、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方式統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方式： 香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)GBP1 =USD1.5 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)HKD1=GBP1/11 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 2、將匯價(jià)連乘將匯價(jià)連乘：71.51/11=0.95451 3、乘積乘積不為不為1，則有套匯機(jī)會(huì)；乘積為，則有套匯機(jī)會(huì)；乘積為1，則沒(méi)有套，則沒(méi)有套 匯機(jī)會(huì)匯機(jī)會(huì) 套匯機(jī)會(huì)

26、的判斷套匯機(jī)會(huì)的判斷 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD11GBP1=HKD11 如投資者初始貨幣為美元（如投資者初始貨幣為美元（USDUSD） 套匯方向（套匯方向（1 1）USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 盈利盈利 ： 1 11.51.511117 71=0.0476USD1=0.0476USD 套匯方向的判斷套匯方向的判斷 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 香港外匯市場(chǎng)香港外

27、匯市場(chǎng) USD1=HKD7 USD1=HKD7 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.5 GBP1=USD1.5 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD11GBP1=HKD11 套匯方向（套匯方向（2 2） USD USD HKD HKD GBP GBPUSDUSD 損失損失 ：1 17 7 11 11 1.5 1.51=0.9545451=0.9545451 1 =-0.045USD =-0.045USD 套匯方向的判斷套匯方向的判斷 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 間接套匯 例例2:2: 香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HK

28、D7.7804-7.7814 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) GBP1 =USD1.4205-1.4215GBP1 =USD1.4205-1.4215 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD11.072-11.073GBP1=HKD11.072-11.073 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 解解:1:1、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)，買入價(jià)連乘或賣出價(jià)連乘統(tǒng)一標(biāo)價(jià)，買入價(jià)連乘或賣出價(jià)連乘 香港外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng) USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.4205-

29、1.4215 GBP1=USD1.4205-1.4215 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (GBP1=HKD1/11.0733-1/11.0723 (直接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)) ) 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 7.7804 7.7804 1.4205 1.4205 1/11.0733 1/11.07330.99980810.9998081有套匯機(jī)會(huì)有套匯機(jī)會(huì) 套匯機(jī)會(huì)的判斷 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 2 2、套匯方向、套匯方向 （假設(shè)投資貨幣為美元）（假設(shè)投資貨幣為美元） 香港外匯市場(chǎng)香

30、港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)GBP1 =USD1.4205-1.4215 GBP1 =USD1.4205-1.4215 （直接標(biāo)價(jià)）（直接標(biāo)價(jià)） 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11.072-11.073 (GBP1=HKD11.072-11.073 (間接標(biāo)價(jià)間接標(biāo)價(jià)) ) 賣出價(jià)賣出價(jià) 買入價(jià)買入價(jià) （1 1） USD USD GBP GBP HKD HKD USDUSD 1 11.42151.421511.

31、07211.0727.78147.78141=0.000998USD1=0.000998USD盈利盈利 （2 2） USD USD HKD HKD GBP GBP USDUSD 1 1 7.7804 7.7804 11.073 11.073 1.4205 1.4205 1 1 =-0.001918USD =-0.001918USD 虧損虧損 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 n沒(méi)有外匯管制，或限制較少國(guó)家。沒(méi)有外匯管制，或限制較少國(guó)家。 n巨額外匯，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。匯率差巨額外匯，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。匯率差 異異1/16%1/16%就可以開(kāi)始。就可以開(kāi)始。 n賤買貴賣原則，

32、資金回到起點(diǎn)來(lái)判斷獲利。賤買貴賣原則，資金回到起點(diǎn)來(lái)判斷獲利。 n瞬間偶爾機(jī)會(huì)，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。瞬間偶爾機(jī)會(huì)，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。 n只限于營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的不同的外匯市場(chǎng)。只限于營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的不同的外匯市場(chǎng)。 1.1. 必須有很多海外的分支機(jī)構(gòu)和代理人。必須有很多海外的分支機(jī)構(gòu)和代理人。 地點(diǎn)套匯注意注意事項(xiàng)： 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 v一、套利的含義一、套利的含義 v套利交易（套利交易（Interest Arbitrage Transaction） 也叫利息套匯，是指投資者利用不同國(guó)家或地區(qū)短也叫利息套匯，是指投資者利用不同

33、國(guó)家或地區(qū)短 期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn) 移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投資，以從中獲得移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投資，以從中獲得 利息差額收益的外匯交易。利息差額收益的外匯交易。 v按照套利者在套利的同時(shí)是否做遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行按照套利者在套利的同時(shí)是否做遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行 保值，套利交易可分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。保值，套利交易可分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 v二、非抵補(bǔ)套利二、非抵補(bǔ)套利 v非抵補(bǔ)套利（非抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitr

34、age）是指單純把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)）是指單純把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn) 向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種 交易不同時(shí)進(jìn)行反方向交易，要承擔(dān)高利率貨幣交易不同時(shí)進(jìn)行反方向交易，要承擔(dān)高利率貨幣 貶值的風(fēng)險(xiǎn)。貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 v三、抵補(bǔ)套利三、抵補(bǔ)套利 v抵補(bǔ)套利（抵補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage） 是指套利者把資金從低利率國(guó)調(diào)往高利率國(guó)的同是指套利者把資金從低利率國(guó)調(diào)往高利率國(guó)的同 時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率

35、貨幣的遠(yuǎn)期，以避 免匯率風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是將遠(yuǎn)期和套利交易結(jié)合免匯率風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是將遠(yuǎn)期和套利交易結(jié)合 起來(lái)。起來(lái)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 v套利者在套利時(shí)需注意以下幾點(diǎn)：套利者在套利時(shí)需注意以下幾點(diǎn)： v套利活動(dòng)必須以有關(guān)國(guó)家對(duì)貨幣的兌換和資金套利活動(dòng)必須以有關(guān)國(guó)家對(duì)貨幣的兌換和資金 的轉(zhuǎn)移不加任何限制為前提；的轉(zhuǎn)移不加任何限制為前提； v所謂兩國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率的差異，是就同一性所謂兩國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率的差異，是就同一性 質(zhì)或同一種類金融工具的名義利率而言，否則不質(zhì)或同一種類金融工具的名義利率而言，否則不 具有可比性；具有可比性； v套利活動(dòng)涉及

36、的投資是短期性質(zhì)的，期限一般套利活動(dòng)涉及的投資是短期性質(zhì)的，期限一般 都不超過(guò)都不超過(guò)1年；年； 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易 v抵補(bǔ)套利是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，然而隨著抵補(bǔ)抵補(bǔ)套利是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，然而隨著抵補(bǔ) 套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行，貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行，貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間 的均衡關(guān)系又會(huì)重新得到回復(fù)；的均衡關(guān)系又會(huì)重新得到回復(fù)； v抵補(bǔ)套利也涉及一些交易成本，它們將降低套抵補(bǔ)套利也涉及一些交易成本，它們將降低套 利者的套利收益；利者的套利收益； v由于去國(guó)外投資會(huì)冒巨大的由于去國(guó)外投資會(huì)冒巨大的“政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)”或或 “國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

37、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”，投資者一般對(duì)抵補(bǔ)套利持謹(jǐn)慎態(tài)，投資者一般對(duì)抵補(bǔ)套利持謹(jǐn)慎態(tài) 度。度。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v一、金融期貨的含義一、金融期貨的含義 v期貨是指在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售的實(shí)物期貨是指在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售的實(shí)物 商品或金融憑證，與之相對(duì)的是現(xiàn)貨。商品或金融憑證，與之相對(duì)的是現(xiàn)貨。 v金融期貨（金融期貨（Financial Futures）是指交易者）是指交易者 在特定的交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在在特定的交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在 未來(lái)特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入未來(lái)特定日期或期間內(nèi)，以事先約定

38、的價(jià)格買入 或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式?；蛸u出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 類型 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v二、外匯期貨的含義二、外匯期貨的含義 v外匯期貨交易（外匯期貨交易（Foreign Exchange Future） 又稱貨幣期貨交易，是指在期貨交易所內(nèi)，根據(jù)又稱貨幣期貨交易，是指在期貨交易所內(nèi)，根據(jù) 成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則進(jìn)行的外匯期成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則進(jìn)行的外匯期 貨合約買賣。貨合約買賣。 v外匯期貨合約（外匯期貨合

39、約（Currency Future Contract） 是交易雙方承諾在未來(lái)的某個(gè)確定的日期、按事是交易雙方承諾在未來(lái)的某個(gè)確定的日期、按事 先確定的價(jià)格交割特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。先確定的價(jià)格交割特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v三、外匯期貨交易市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)三、外匯期貨交易市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu) v1外匯期貨交易所外匯期貨交易所 v2清算所清算所 v3出市經(jīng)紀(jì)公司出市經(jīng)紀(jì)公司 v4商業(yè)交易者商業(yè)交易者 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v四、外匯期貨交易的主要制度四、外匯期貨交易的主

40、要制度 v（一）外匯期貨合約規(guī)格（一）外匯期貨合約規(guī)格 v（二）訂單或指令制度（二）訂單或指令制度 v（三）公開(kāi)喊價(jià)制度（三）公開(kāi)喊價(jià)制度 v（四）保證金制度（四）保證金制度 v（五）逐日釘市制度（五）逐日釘市制度 v（六）現(xiàn)金交割制度（六）現(xiàn)金交割制度 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 外匯期貨合約規(guī)格外匯期貨合約規(guī)格 期貨合約類型 澳元英鎊加元?dú)W元日元瑞士法郎 交易單位10萬(wàn)6.25萬(wàn)10萬(wàn)12.5萬(wàn)1250萬(wàn)12.5萬(wàn) 最小變動(dòng)價(jià)位0.000 10.000 10.000 10.000 10.000 0010.000 1 最小變動(dòng)值USD10US

41、D6.25USD10USD12.5USD12.5USD12.5 每日 價(jià)格 波動(dòng) 7:20- 7:35 150400150100150150 7:35以后無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú) 合約月份3、6、9、12月 交易時(shí)間7:20-14:00；到期合約最后交易的時(shí)間截止到上午9:16 初始保證金1 2002 8009002 1002 1002 100 維持保證金9002 0007001 7001 7001 700 最后交易日合約月份的第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9:16 交割日期合約月份的第三個(gè)星期三 交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外

42、匯期貨交易 訂單或指令制度訂單或指令制度 類型 觸發(fā)市價(jià)訂單觸發(fā)市價(jià)訂單 停止訂單停止訂單 市價(jià)訂單市價(jià)訂單 限價(jià)訂單限價(jià)訂單 到價(jià)訂單到價(jià)訂單 開(kāi)盤訂單開(kāi)盤訂單 收盤訂單收盤訂單 除非顧客撤銷否除非顧客撤銷否 則一直有效訂單則一直有效訂單 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 維持保證金 變動(dòng)保證金 初始保證金 初始保證金初始保證金是指當(dāng)是指當(dāng) 每張外匯期貨合約每張外匯期貨合約 交易成交時(shí)，買賣交易成交時(shí)，買賣 雙方均需依照各類雙方均需依照各類 合約的有關(guān)規(guī)定繳合約的有關(guān)規(guī)定繳 納一定金額的保證納一定金額的保證 金。金。 維持保證金維持保證金是指經(jīng)是指

43、經(jīng) 逐日清算后，保證逐日清算后，保證 金所必須維持的最金所必須維持的最 低水平。低水平。 變動(dòng)保證金變動(dòng)保證金是指當(dāng)是指當(dāng) 客戶的保證金余額客戶的保證金余額 經(jīng)清算后低于維持經(jīng)清算后低于維持 保證金時(shí)，客戶必保證金時(shí)，客戶必 須補(bǔ)足差額以恢復(fù)須補(bǔ)足差額以恢復(fù) 到初始保證金的水到初始保證金的水 平，此筆必須補(bǔ)足平，此筆必須補(bǔ)足 的差額就稱為變動(dòng)的差額就稱為變動(dòng) 保證金。保證金。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v四、外匯期貨交易的基本流程四、外匯期貨交易的基本流程 交易柜員公開(kāi)叫價(jià)并記錄交易 買賣雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買賣 會(huì)員經(jīng)紀(jì)商 買方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)

44、商在結(jié)算單 位之記錄簿上買進(jìn)一個(gè)合約 賣方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商在結(jié)算單 位之記錄簿上賣出一個(gè)合約 買方與賣方 買方買進(jìn)一個(gè)合約 賣方賣出一個(gè)合約 結(jié)算單位 買進(jìn)一個(gè)合約也賣出一個(gè) 合約使買賣雙方交易一致 將賣出 訂單給 將買進(jìn) 訂單給 傳遞 會(huì)員經(jīng)紀(jì)商 將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員 買方賣方 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v五、外匯期貨交易的應(yīng)用五、外匯期貨交易的應(yīng)用 v（一）套期保值（一）套期保值 v套期保值（套期保值（Hedging）是指為了避免實(shí)際的或）是指為了避免實(shí)際的或 預(yù)期的現(xiàn)貨頭寸匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)行與現(xiàn)貨預(yù)期的現(xiàn)貨頭寸匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，

45、而進(jìn)行與現(xiàn)貨 頭寸相反方向的外匯期貨交易。頭寸相反方向的外匯期貨交易。 v根據(jù)套期保值所采取的方向不同，外匯期貨的套根據(jù)套期保值所采取的方向不同，外匯期貨的套 期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v（1）買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指）買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指 將來(lái)的用匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)，期貨市將來(lái)的用匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)，期貨市 場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出的交易方式進(jìn)行保值的方法。場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出的交易方式進(jìn)行保值的方法。 外匯外匯 交易交易

46、國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v假設(shè)假設(shè)6月月10日，美國(guó)通用公司從法國(guó)進(jìn)口價(jià)值日，美國(guó)通用公司從法國(guó)進(jìn)口價(jià)值 125 000歐元的貨物，歐元的貨物，3個(gè)月后支付貨款，市場(chǎng)個(gè)月后支付貨款，市場(chǎng) 即期匯率為即期匯率為EUR1=USD1.220 0。為防止。為防止3個(gè)個(gè) 月后歐元升值，而使進(jìn)口成本增加，該公司便買月后歐元升值，而使進(jìn)口成本增加，該公司便買 入入1份份9月份到期的歐元期貨合約，面值為月份到期的歐元期貨合約，面值為125 000歐元，約定價(jià)格為歐元，約定價(jià)格為EUR1=USD 1.230 0。 3個(gè)月后，歐元果然升值，個(gè)月后，歐元果然升值，9月市場(chǎng)即期匯率為

47、月市場(chǎng)即期匯率為 EUR1=USD1.240 0，期貨價(jià)格為，期貨價(jià)格為 EUR1=USD1.245 0。則套期保值過(guò)程如表所。則套期保值過(guò)程如表所 示：示： 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 6月10 日 現(xiàn)匯匯率EUR1=USD1.220 0 125 000歐元兌換美元：USD 152 50 0 125 0001.2200=152 500 買入1份9月到期的歐元期貨合約（開(kāi)倉(cāng)） 期貨價(jià)格：EUR1=USD1.230 0 期貨合約價(jià)值：USD 153 750 1125 0001.23 0 0=153 75 0 9月10 日 現(xiàn)

48、匯匯率EUR1=USD1.2400 125 000歐元兌換美元：USD 155 000 125 0001.2400=155 000 賣出1份9月到期歐元期貨合約（平倉(cāng)） 期貨價(jià)格：EUR1=USD1.2450 期貨合約價(jià)值：USD 155 625 1125 0001.2450=155 625 結(jié)果損失155 000- 152 500= USD 2 500 贏利 155 625-153 750=USD 1 875 結(jié)論:如果不做期貨套期保值，由于歐元升值，美國(guó)通用公司為支付125 000歐元 的貨款需多支出2 500美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上贏利1 875 美元，減去在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損

49、失2 500美元，只虧損625美元。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v（2）賣出套期保值：又稱空頭套期保值，是指）賣出套期保值：又稱空頭套期保值，是指 將來(lái)的售匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，期貨市將來(lái)的售匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，期貨市 場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)的交易方式進(jìn)行保值的方法。場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)的交易方式進(jìn)行保值的方法。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v假設(shè)假設(shè)6月月12日，美國(guó)日，美國(guó)IBM公司向加拿大出口價(jià)值公司向加拿大出口價(jià)值 100萬(wàn)加元的貨物，萬(wàn)加元的貨物，3個(gè)月后以加元結(jié)算貨款。個(gè)月后以

50、加元結(jié)算貨款。 市場(chǎng)即期匯率為市場(chǎng)即期匯率為CAD1=USD0.759 0。為了防。為了防 止止3個(gè)月后加元貶值帶來(lái)的損失，于是該公司便個(gè)月后加元貶值帶來(lái)的損失，于是該公司便 以以CADl=USD0.758 0的價(jià)格賣出的價(jià)格賣出10份份9月到月到 期的加元期貨合約期的加元期貨合約(每份每份10萬(wàn)加元萬(wàn)加元)避險(xiǎn)。避險(xiǎn)。3個(gè)月個(gè)月 后，如果加元果然貶值，后，如果加元果然貶值，9月市場(chǎng)即期匯率為月市場(chǎng)即期匯率為 CADl=USD0.757 0，期貨價(jià)格為，期貨價(jià)格為CADl= USD0.756 0。則套期保值過(guò)程如表所示。則套期保值過(guò)程如表所示: 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五

51、節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 6月12 日 現(xiàn)匯匯率CAD1=USD0.759 0 1 000 000加元兌換美元：USD 759 000 1 000 0000.759 0=759 000 賣出10份9月到期的加元期貨合約（開(kāi) 倉(cāng)） 期貨價(jià)格：CADl=USD0.7580 期貨合約價(jià)值：USD 758 000 10100 0000.758 0=758 000 9月12 日 現(xiàn)匯匯率CADl=USD0.757 0 1 000 000歐元兌換美元：USD 757 000 1 000 0000.757 0=757 000 買入10份9月到期加元期貨合約（平倉(cāng)） 期貨價(jià)格：CAD

52、l=USD0.756 0 期貨合約價(jià)值：USD 756 000 10100 0000.756 0=756 000 結(jié)果損失759 000- 757 000= USD 2000 贏利 758 000-756 000=USD 2000 結(jié)論:如果不做期貨套期保值，由于加元貶值，美國(guó)通用公司為支付1 000 000加 元的貨款需多支出2 000美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上贏利2 000美元，減去在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失2 000美元，企業(yè)規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v（二）投機(jī)獲利（二）投機(jī)獲利 v1. 多頭投機(jī)。多頭投機(jī)

53、是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)多頭投機(jī)。多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià) 格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入、高格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入、高 價(jià)賣出對(duì)沖。價(jià)賣出對(duì)沖。 v2. 空頭投機(jī)?？疹^投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨空頭投機(jī)?？疹^投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨 價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出、價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出、 低價(jià)買入對(duì)沖。低價(jià)買入對(duì)沖。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第五節(jié)第五節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 v 六、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較六、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較 比較項(xiàng)目外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易 標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化的合約價(jià)值、

54、交割期限、交割地點(diǎn)無(wú)固定的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定 交易場(chǎng)所有形的期貨交易所無(wú)形市場(chǎng) 交易貨幣的種 類 少數(shù)幾種無(wú)固定的標(biāo)準(zhǔn) 交易時(shí)間交易所營(yíng)業(yè)的時(shí)間 24小時(shí)都可以 交易者的資格交易所的會(huì)員 非會(huì)員須通過(guò)會(huì)員經(jīng)紀(jì)人 雖無(wú)資格限制 受交易額限制 買賣雙方關(guān)系買賣雙方分別于期貨交易所的清算所簽訂合同 月，雙方之間無(wú)直接合約責(zé)任關(guān)系 買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合約，具有合約責(zé)任 關(guān)系 標(biāo)價(jià)方式標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)價(jià)方式:美元/外幣多數(shù)使用美元標(biāo)價(jià)法 報(bào)價(jià)方式買方只喊買價(jià)，賣方只喊賣價(jià)，買方或賣方只 報(bào)出一種價(jià)格 同時(shí)給出買入價(jià)和賣出價(jià)，它們都可以 是成交價(jià) 合約風(fēng)險(xiǎn)一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn) 可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn) 保證金保證金是交易的基礎(chǔ)一般

55、不收取保證金 傭金雙向征收一般不收取傭金 現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí) 間 每日都有到期日一次性交割，交割時(shí)才會(huì)有現(xiàn)金 流動(dòng) 合約的流動(dòng)性強(qiáng)。實(shí)際交割的不到5%，絕大多數(shù)提前對(duì)沖差。90%以上到期交割 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第六節(jié)第六節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 v一、金融期權(quán)的含義一、金融期權(quán)的含義 v期權(quán)期權(quán)(Option)又稱選擇權(quán)，是指賦予其買方在又稱選擇權(quán)，是指賦予其買方在 規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定 數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。 v金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是指以金融商品或金融金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是指以金融商品

56、或金融 期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第六節(jié)第六節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 v二、外匯期權(quán)的含義二、外匯期權(quán)的含義 v外匯期權(quán)（外匯期權(quán)（Foreign Currency Option）又）又 稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的 出售者一筆期權(quán)費(fèi)后，獲得的一種可以在合同到出售者一筆期權(quán)費(fèi)后，獲得的一種可以在合同到 期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率（即執(zhí)行價(jià)格）期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率（即執(zhí)行價(jià)格） 購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。 外匯外匯 交易交易

57、 國(guó)際金融國(guó)際金融 第六節(jié)第六節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 v三、外匯期權(quán)的分類三、外匯期權(quán)的分類 v（一）按履約方式劃分為：美式期權(quán)、歐式期權(quán)（一）按履約方式劃分為：美式期權(quán)、歐式期權(quán) v（二）按雙方權(quán)利的內(nèi)容劃分為：看漲期權(quán)、看（二）按雙方權(quán)利的內(nèi)容劃分為：看漲期權(quán)、看 跌期權(quán)和雙向期權(quán)跌期權(quán)和雙向期權(quán) v（三）按執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系分：溢價(jià)期（三）按執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系分：溢價(jià)期 權(quán)、折價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)權(quán)、折價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán) v（四）按交易方式劃分為：交易所內(nèi)交易的期權(quán)、（四）按交易方式劃分為：交易所內(nèi)交易的期權(quán)、 場(chǎng)外交易的期權(quán)場(chǎng)外交易的期權(quán) 外匯外匯 交易交易 國(guó)際金融國(guó)際金融 第六節(jié)第六節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 v四、外匯期權(quán)的特征四、外匯期權(quán)的特征 v（一）買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱（一）買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱 v（二）買賣雙方的收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱（二）買賣雙方的收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱 v（三）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定（三）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定 v（四）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的合約（四）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的合約 外匯