第十五章外匯市場(chǎng)(國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué),沈明其)

1、7/1/20211 第十五章第十五章 外外 匯市場(chǎng)匯市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度匯率制度 第四節(jié)第四節(jié) 外匯管制外匯管制 第十五章第十五章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 7/1/20212 7/1/20213 一、外匯的概念一、外匯的概念 外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，它是指外國(guó)貨幣和 以外國(guó)貨幣表示的可以用于國(guó)際支付的債權(quán)。 作為外匯使用的的外幣可以分為兩類：一是可 以自由匯兌的外國(guó)貨幣；二是未經(jīng)發(fā)行國(guó)允許 不能自由匯兌的貨幣，只能用于發(fā)行國(guó)之間有 雙邊結(jié)算關(guān)系，這種外幣以及用它來(lái)表示的債 權(quán)稱為記賬貨幣。 外幣只是外匯的一個(gè)部分，以外幣表示的

2、可用 于國(guó)際支付的債權(quán)也是外匯的重要組成部分。 如有價(jià)證券、支付憑證等 7/1/20214 （一）外匯的動(dòng)態(tài)含義（一）外匯的動(dòng)態(tài)含義 外匯的動(dòng)態(tài)含義外匯的動(dòng)態(tài)含義是指一個(gè)國(guó)家的 貨幣借助于各種國(guó)際結(jié)算工具，通 過特定的金融機(jī)構(gòu)兌換成另一個(gè)國(guó) 家的貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù) 關(guān)系的交易過程。 最初的外匯概念就是指它的動(dòng)態(tài) 含義，但現(xiàn)在則是指它的 靜態(tài)概念。 7/1/20215 廣義的靜態(tài)外匯概念廣義的靜態(tài)外匯概念通常用于國(guó)家的管理法令中， 是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。如我國(guó)規(guī)定，外匯是指 （1）外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣有價(jià) 證券，包括政府公債、股票等；（3）外幣支付憑證， 包括票據(jù)、

3、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（4）其 他外匯資金。 狹義的外匯概念是指狹義的外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際 間結(jié)算的支付手段。即只有存放在國(guó)外銀行的外幣資 金，以及將對(duì)銀行存款的索取具體化了的外幣票據(jù)才 是外匯。包括以外幣表示的銀行匯票、支票、本票、 銀行存款等。 通常所說(shuō)的 外匯就是指狹義概念。 7/1/20216 1、國(guó)際性：、國(guó)際性：即外匯必須是以外幣表示的國(guó) 外資產(chǎn)； 2、可償性、可償性：即外匯必須是在國(guó)外能夠得到 清償?shù)膫鶛?quán)； 3、可兌換性、可兌換性：即外匯必須能夠兌換成其他 貨幣表示的支付手段。 7/1/20217 二、匯率的含義二、匯率的含義 匯率（匯率（Exchang

4、e rate）是以一國(guó)）是以一國(guó) 貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或 把一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比把一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比 率，又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行率，又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行 市。市。 7/1/20218 （一）匯率的標(biāo)價(jià)方法（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法 直接標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法：它是指用一單位的外國(guó)貨幣表示本國(guó) 貨幣的價(jià)格。如USD1 = RMB￥8.2789就是人民幣對(duì)美 元的兌換率，采用的是直接標(biāo)價(jià)法。當(dāng)采用直接標(biāo)價(jià)法 時(shí)，一單位外幣表示的本幣數(shù)量越多，就意味著本幣貶 值。相反為升值。 間接標(biāo)價(jià)法：間接標(biāo)價(jià)法：它是指用一單位本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨 幣的價(jià)格

5、。這種標(biāo)價(jià)方法只在少數(shù)國(guó)家，如英國(guó)和美國(guó) 使用。如：1 = USD1.61524，對(duì)英國(guó)而言，上述標(biāo)價(jià) 法就是間接標(biāo)價(jià)法。 區(qū)別：區(qū)別：是以外國(guó)貨幣作為基數(shù)標(biāo)出本國(guó)貨幣的價(jià)格， 還是以本國(guó)貨幣作為基數(shù)標(biāo)出外國(guó)貨幣的價(jià)格。 7/1/20219 7/1/202110 一、外匯市場(chǎng)的定義一、外匯市場(chǎng)的定義 外匯市場(chǎng)（外匯市場(chǎng)（Foreign exchange market） 是指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯 供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu) 所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 它在實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，避免和防止外 匯風(fēng)的發(fā)生，提供國(guó)際性的資金融通和國(guó)際清 算方面發(fā)揮著重要的作用。 7/1

6、/202111 （二）外匯市場(chǎng)的分類（二）外匯市場(chǎng)的分類（1） 1、外匯市場(chǎng)按組織形式可以劃分為抽象市場(chǎng)和具體 市場(chǎng)。 抽象市場(chǎng)又稱無(wú)形市場(chǎng)，抽象市場(chǎng)又稱無(wú)形市場(chǎng)，它沒有具體的交易場(chǎng)所， 沒有統(tǒng)一的交易時(shí)間，買賣雙方也不是面對(duì)面的交易， 所有交易都是通過電話、電報(bào)、電傳及其他通訊工具 進(jìn)行。它是外匯市場(chǎng)的主要組織形式。 具體市場(chǎng)又稱有形市場(chǎng)，具體市場(chǎng)又稱有形市場(chǎng)，外匯交易者于每個(gè)營(yíng)業(yè)日 規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間集中在交易所進(jìn)行交易。這種方式的 外匯市場(chǎng)主要用于調(diào)整即期的外匯頭寸，確定對(duì)顧客 交易的公定匯率，所以不是外匯市場(chǎng)的主要組織形式。 7/1/202112 外匯市場(chǎng)的分類（外匯市場(chǎng)的分類（2 2）

7、（2）外匯市場(chǎng)按其經(jīng)營(yíng)范圍不同，可以分為國(guó)際）外匯市場(chǎng)按其經(jīng)營(yíng)范圍不同，可以分為國(guó)際 市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外匯交易僅限于國(guó)內(nèi)銀行彼此之間或國(guó) 內(nèi)銀行與國(guó)內(nèi)居民之間，不允許國(guó)外銀行或其他機(jī)構(gòu) 參與，當(dāng)?shù)刂醒脬y行的管制較嚴(yán)，在市場(chǎng)上使用的貨 幣亦僅限于本幣和少數(shù)幾種外幣。 國(guó)際市場(chǎng)的特點(diǎn)是各國(guó)銀行或企業(yè)按規(guī)定均可參與 外匯交易，而且交易的貨幣種類較多，交易規(guī)模較大， 市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面較廣。如紐約、倫敦、東京、法蘭 克福、新加坡等外匯市場(chǎng)就是國(guó)際外匯市場(chǎng)。 7/1/202113 3、外匯市場(chǎng)按其外匯買賣雙方的性質(zhì)可以、外匯市場(chǎng)按其外匯買賣雙方的性質(zhì)可以 劃分為批發(fā)市場(chǎng)和零售市

8、場(chǎng)。劃分為批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)。 外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)特指銀行同業(yè)之間的外匯交易 市場(chǎng)，包括同一市場(chǎng)上各銀行之間的外匯交易、 不同市場(chǎng)上各銀行之間的建議、中央銀行與商 業(yè)銀行之間的外匯交易、各國(guó)中央銀行之間的 外匯交易。 外匯零售市場(chǎng)外匯零售市場(chǎng)是指銀行與一般客戶之間的外 匯交易市場(chǎng)。 7/1/202114 （三）外匯市場(chǎng)的參與者（三）外匯市場(chǎng)的參與者 外匯市場(chǎng)的主要者是經(jīng)常參與國(guó)際貿(mào)易和其 他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)組織，其中包括商業(yè)銀 行、有國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司、非銀行金融機(jī)構(gòu) （如資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司）以及中央銀行。 一些居民個(gè)人也會(huì)參與外匯的買賣業(yè)務(wù)，但不 構(gòu)成外匯交易的主體。 一般而言，

9、商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)從事外匯交 易的主體。大多數(shù)的外匯交易是通過商業(yè)銀行 進(jìn)行的。 7/1/202115 1、國(guó)際清算、國(guó)際清算：國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的結(jié) 果需要債務(wù)人向債權(quán)人進(jìn)行支付，若 債務(wù)人以債務(wù)國(guó)貨幣支付，則債權(quán)人 需要在外匯市場(chǎng)上兌換成債權(quán)國(guó)貨幣； 若債權(quán)人只接受債權(quán)國(guó)貨幣，則債務(wù) 人需要先將債務(wù)國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)兌 換成債權(quán)國(guó)貨幣再進(jìn)行支付。 7/1/202116 例如：美國(guó)波音公司將價(jià)值1000萬(wàn)美元的飛機(jī)出售給 一德國(guó)公司，這筆交易的結(jié)果要求德國(guó)公司向美國(guó)的波 音公司進(jìn)行支付。美國(guó)波音公司受到歐元，并試圖出售 歐元取得美元，或者波音公司只接受美元，而需要德國(guó) 公司再市場(chǎng)上用歐元換取美元。無(wú)

10、論是哪種支付方式， 這筆國(guó)際交易最終會(huì)產(chǎn)生歐元的供給和對(duì)美元的需求。 進(jìn)入進(jìn)入外匯市場(chǎng)進(jìn)行兌換貨幣的公司和個(gè)人并不是直接 進(jìn)行外匯交易，而是委托銀行進(jìn)行兌換。而后，這些銀 行之間通過專業(yè)的外匯經(jīng)紀(jì)人買賣各種貨幣。因此，波 音公司可以取得歐元的期票，并向一家美國(guó)銀行貼現(xiàn)， 這家銀行將歐元匯票再賣給別的銀行。這就是外匯市場(chǎng) 的清算功能。 7/1/202117 外匯市場(chǎng)的功能（外匯市場(chǎng)的功能（3） 2、套期保值：、套期保值：所謂外匯的套期保值就是通過 外匯市場(chǎng)買進(jìn)或賣出等值的遠(yuǎn)期外匯，軋平外匯 頭寸來(lái)保值的一種外匯業(yè)務(wù)。 所謂頭寸是指銀行、企業(yè)和個(gè)人持有的某種外 匯資產(chǎn)或負(fù)債的差額。 例如：德國(guó)公司

11、從美國(guó)波音公司進(jìn)口價(jià)值1000萬(wàn)美元 的飛機(jī)，3個(gè)月后付款，波音公司要求以美元支付。德國(guó) 公司為避免美元升值帶來(lái)的損失，在做此交易時(shí)，從外 匯市場(chǎng)買進(jìn)3個(gè)月的美元期匯。3個(gè)月到期交割時(shí)，德國(guó) 公司收進(jìn)美元，支付購(gòu)貨款。這樣德國(guó)公司就不致于因 美元3個(gè)月間可能升值而蒙受損失。 7/1/202118 外匯市場(chǎng)的功能（外匯市場(chǎng)的功能（4） ：外匯投機(jī)是指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的 預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，利用將 來(lái)的匯率變化賺取匯價(jià)差價(jià)的行為。 它的主要特征時(shí)投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒有 商業(yè)或金融交易與之相對(duì)應(yīng)。外匯投機(jī)具有不確 定性，當(dāng)投機(jī)者預(yù)期準(zhǔn)確時(shí)可以賺取利潤(rùn)，如預(yù) 期失誤則要蒙受損失。 外

12、匯投機(jī)主要包括從事遠(yuǎn)期交易投機(jī)、套匯和 套利。 7/1/202119 外匯市場(chǎng)的功能（外匯市場(chǎng)的功能（5） 套匯：套匯：是指利用不同外匯市場(chǎng)某種貨幣 的匯價(jià)差異，同時(shí)在不同的外匯交易市場(chǎng) 買進(jìn)和賣出這種貨幣，以期賺取匯率差價(jià) 收益的一種外匯交易。 套利：套利：是指利用兩個(gè)國(guó)家（地區(qū)）金融 市場(chǎng)利息率的差異，將資金從利率較低的 市場(chǎng)調(diào)往利率較高的市場(chǎng)，以賺取利率差 收益的一種外匯投機(jī)活動(dòng)。 7/1/202120 二、主要外匯市場(chǎng)介紹二、主要外匯市場(chǎng)介紹 7/1/202121 第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度匯率制度 一、固定匯率制度 二、浮動(dòng)匯率制度 7/1/202122 概概 述（述（1 1） 所謂匯率

13、制度所謂匯率制度，是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨 幣匯率變動(dòng)的基本方式所做出的規(guī)定。即是各國(guó)確定貨 幣的匯率、匯率波動(dòng)的界限和維持匯率措施的制度。 按照匯率變動(dòng)幅度的大小，匯率制度可以分為固定匯 率制和浮動(dòng)匯率制。 在固定匯率制下，各國(guó)貨幣當(dāng)局首先規(guī)定一個(gè)金平價(jià)， 然后根據(jù)本幣與其他貨幣之間的金平價(jià)之比來(lái)確定本幣 的中心匯率，本幣的市場(chǎng)匯率只能圍繞著中心匯率做小 幅波動(dòng)。國(guó)際金本位制和布雷頓森林體系下實(shí)行的是固 定匯率制。 7/1/202123 概概 述（述（2 2） 在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)貨幣當(dāng)局不再規(guī)定金平 價(jià)，因而也不再有本幣對(duì)其他貨幣的中心匯率， 本幣匯率隨外匯市場(chǎng)的供求狀況自由浮動(dòng)，貨

14、 幣當(dāng)局沒有維持本幣匯率在一定范圍內(nèi)波動(dòng)的 義務(wù)。 1973年布雷頓森林體系崩潰，世界各主要工業(yè) 化國(guó)家開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 7/1/202124 固定匯率制：固定匯率制：是一種將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣之間的 兌換率或匯率穩(wěn)定在一定的水平上，并保持其變動(dòng)幅度 相對(duì)固定的匯率制度。 固定匯率制包括兩種，即長(zhǎng)期不變的固定匯率制和可 調(diào)整的固定匯率制度。 長(zhǎng)期不變的匯率制度是指貨幣之間的兌換率保持長(zhǎng)期 固定，一般不調(diào)整相互兌換率的制度。如國(guó)際金本位制 下的固定匯率制。 可調(diào)整的固定匯率制是指各國(guó)要規(guī)定自己貨幣的含金 量，美元與黃金直接掛鉤，各國(guó)貨幣直接與美元掛鉤， 間接與黃金掛鉤。 7/1/202125

15、 二、浮動(dòng)匯率制二、浮動(dòng)匯率制 所謂浮動(dòng)匯率制是指，一所謂浮動(dòng)匯率制是指，一國(guó)政府對(duì)匯率 的確定和變動(dòng)不加以干預(yù)，任其在外匯市 場(chǎng)上根據(jù)其供求狀況自行漲落的匯率制度。 浮動(dòng)匯率制有自由浮動(dòng)的匯率制度、管 理浮動(dòng)的匯率制度、獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度和 聯(lián)合浮動(dòng)匯率制度四種形式。 7/1/202126 1、以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)本幣匯率為標(biāo)準(zhǔn)，可分為、以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)本幣匯率為標(biāo)準(zhǔn)，可分為 自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。 自由浮動(dòng)又稱清潔浮動(dòng)，是指一個(gè)國(guó)家貨幣的匯率 完全由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，貨幣當(dāng)局不采取任 何干預(yù)本幣匯率的措施。 管理浮動(dòng)匯率又稱“骯臟浮動(dòng)匯率”。它是指一國(guó) 貨幣當(dāng)局對(duì)外匯

16、市場(chǎng)采取一定的干預(yù)措施，使匯率朝 著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向浮動(dòng)。為此，貨幣管理 當(dāng)局經(jīng)常采用的措施是在外匯市場(chǎng)上參與外匯買賣， 以保持匯率穩(wěn)定，通過調(diào)整銀行利率和外匯管制來(lái)控 制本國(guó)市場(chǎng)上的外匯供求。 7/1/202127 2、以匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立浮動(dòng)和聯(lián)、以匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立浮動(dòng)和聯(lián) 合浮動(dòng)。合浮動(dòng)。 獨(dú)立浮動(dòng)是指一國(guó)貨幣對(duì)其他任何貨幣的匯率都根據(jù) 外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系進(jìn)行浮動(dòng)。目前，美國(guó)、日本、澳 大利亞、加拿大和少數(shù)的發(fā)展中國(guó)家實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率 制。 聯(lián)合浮動(dòng)匯率制又稱“共同浮動(dòng)匯率”，它是指幾個(gè) 國(guó)家出于發(fā)展相互經(jīng)濟(jì)關(guān)系的需要達(dá)成協(xié)議，建立穩(wěn)定 的貨幣區(qū)，參

17、加這個(gè)貨幣區(qū)的成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率， 允許它在規(guī)定的范圍內(nèi)浮動(dòng)，超過這個(gè)范圍各國(guó)中央銀 行有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，而對(duì)貨幣區(qū)以外國(guó)家的貨幣則實(shí)行 聯(lián)合自由浮動(dòng)。如歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟歐元區(qū)。 7/1/202128 3、按照、按照IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的分類，匯率制度（國(guó)際貨幣基金組織）的分類，匯率制度 可以分類盯住匯率制和彈性匯率制?？梢苑诸惗⒆R率制和彈性匯率制。 盯住匯率制是指一國(guó)貨幣與其他某一種或某一攬子貨 幣之間保持比較穩(wěn)定的比價(jià)，即盯住所選擇的貨幣。也 即一國(guó)貨幣的匯率隨著另一種或一組貨幣匯率的變動(dòng)而 上下波動(dòng)的匯率。當(dāng)盯住的貨幣匯率上升時(shí)，該國(guó)貨幣 的匯率隨之上升，反之則下降。被盯住的一

18、般是主要工 業(yè)化國(guó)家的貨幣或IMF的特別提款權(quán)。盯住匯率制可分 為盯住單一貨幣和盯住一攬子貨幣。 彈性匯率制是指本幣匯率在一定范圍內(nèi)可以浮動(dòng)的匯 率制度。 7/1/202129 第四節(jié)第四節(jié) 外匯管制外匯管制 7/1/202130 一、外匯管制概述（一、外匯管制概述（1） 外匯管制（外匯管制（Foreign Exchange Control）是指一 國(guó)政府通過法令對(duì)國(guó)際結(jié)算和外匯買賣實(shí)行限制，來(lái)平 衡國(guó)際收支和維持本國(guó)貨幣匯價(jià)、防止套匯和逃匯的一 種制度。在外匯管制下，出口商必須把他們出口所得到 的外匯收入按官定匯率（Official Exchange Rate）賣給外 匯管理機(jī)構(gòu)。進(jìn)口商也必

19、須在外匯管制機(jī)構(gòu)按官定匯價(jià) 申請(qǐng)購(gòu)買外匯，本國(guó)貨幣的攜帶出入國(guó)境也受到嚴(yán)格的 限制等。這樣，國(guó)家的有關(guān)政府機(jī)構(gòu)就可以通過官定匯 價(jià)、集中外匯收入和批匯的辦法，控制外匯供應(yīng)數(shù)量， 來(lái)達(dá)到限制進(jìn)口商品品種、數(shù)量和進(jìn)口國(guó)別的目的。 7/1/202131 外匯管制概述（外匯管制概述（2 2） 外匯管制的對(duì)象：外匯管制的對(duì)象： （1）人。包括自然人和法人，根據(jù)自然人和 法人居住或營(yíng)業(yè)地的不同劃分為居民和非居民。 一般來(lái)說(shuō)，對(duì)居民的外匯管制較嚴(yán)，對(duì)非居民 的外匯管制較松。 （2）物。）物。是指外匯及外匯有價(jià)物，包括紙幣、 鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等。有些 國(guó)家還包括黃金、白銀和一些貴金屬。 7/1

20、/202132 按照外匯管制的寬松程度，實(shí)行外匯管制的國(guó)家和地 區(qū)大體可分為以下三類： 第一類：實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。第一類：實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。這類國(guó)家 和地區(qū)對(duì)國(guó)際收支的所有項(xiàng)目（經(jīng)常項(xiàng)目、資本金融項(xiàng) 目和平衡項(xiàng)目）都實(shí)行嚴(yán)格的管制。 第二類，實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。第二類，實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。這些國(guó)家 對(duì)非居民經(jīng)常項(xiàng)目收付原則上不加管制，但對(duì)資本金融 項(xiàng)目收支要加以限制。 第三類第三類 名義上取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。名義上取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。這類國(guó)家 允許本國(guó)貨幣自由兌換成外國(guó)貨幣，對(duì)非居民往來(lái)的經(jīng) 常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目的收付原則上都不加以限制，

21、但 對(duì)非居民也還是實(shí)施間接的或變相的限制措施，對(duì)居民 的非貿(mào)易外匯收支也有限制。 7/1/202133 二、外匯管制的成因分析（二、外匯管制的成因分析（1 1） （一）各國(guó)實(shí)行外匯管制的一般性成因（一）各國(guó)實(shí)行外匯管制的一般性成因 外匯管制在世界范圍內(nèi)的存在，很大程度上是由經(jīng)濟(jì) 發(fā)展水平所決定的。 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，政府通常面臨著周期性可兌 換外匯的短缺問題，因而傾向與實(shí)行較為全面的外匯管 制。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國(guó)家出于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策有效性的 考慮，往往也實(shí)行部分項(xiàng)目的外匯管制（如資本金融項(xiàng) 目），特別是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度防慢的情況下更是如此。 此外，在戰(zhàn)爭(zhēng)期間和經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，一些西方主要的

22、發(fā)達(dá)國(guó)家也實(shí)行了外匯管制。 7/1/202134 （二）發(fā)展中國(guó)家實(shí)行外匯（二）發(fā)展中國(guó)家實(shí)行外匯 管制的成因分析管制的成因分析 一般來(lái)說(shuō)，不出口石油的發(fā)展中國(guó)家，由于出口只集 中在某些初級(jí)產(chǎn)品。其出口收入的增長(zhǎng)不足以適應(yīng)對(duì)進(jìn) 口的用匯需求，結(jié)果會(huì)造成外匯短缺，形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 障礙。這些國(guó)家較之于工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家而言，其潛在的國(guó) 際收支壓力更為嚴(yán)重。這種壓力來(lái)自于國(guó)際收支的長(zhǎng)期 性或周期性失衡。因而這些國(guó)家就不得不依賴廣泛的外 匯管制措施來(lái)管理其國(guó)際收支，力求使國(guó)際收支恢復(fù)平 衡。 大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家對(duì)長(zhǎng)期性或周期性的國(guó)際收支失衡 傾向于采用外匯管制。 7/1/202135 多數(shù)工業(yè)化國(guó)家對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目

23、不限制，卻保留了對(duì)跨越 國(guó)境的資本流動(dòng)限制的權(quán)利。其原因?yàn)椋?首先，隨著貨幣和資本市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展，一國(guó)中央 銀行制定的貨幣政策的有效性和獨(dú)立性可能會(huì)被利率或 匯率預(yù)期的微小變動(dòng)所破壞，因此，工業(yè)化國(guó)家要借助 于對(duì)資本流動(dòng)的限制來(lái)達(dá)到其政策目標(biāo)。 其次，數(shù)額巨大的投機(jī)性國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致其所進(jìn) 攻貨幣的匯率異常波動(dòng)，而中央銀行拋出大量外匯儲(chǔ)備 干預(yù)外匯市場(chǎng)的努力往往收效甚微，對(duì)資本項(xiàng)目的外匯 管制可以有效地防止這種情況出現(xiàn)。 7/1/202136 第三，貨幣政策工具（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備率、 貼現(xiàn)率）可能不足以抑制進(jìn)口性通貨膨脹，因此，要求 采取資本管制以把國(guó)內(nèi)的貨幣供給與潛在的大規(guī)模資本

24、流動(dòng)分開。 第四，各國(guó)利率水平不盡相同，對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行外 匯管制可以防止資本大量流向利率水平較高的 國(guó)外市場(chǎng)。 第五，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的限制往往會(huì)引起本國(guó)進(jìn) 出口商的批評(píng)和其他國(guó)家的報(bào)復(fù)，而對(duì)資本項(xiàng) 目的管制所招致的反對(duì)意見可能要少得多。 7/1/202137 三、外匯管制的成本分析：圖形三、外匯管制的成本分析：圖形 D S E C B O Q1 Q2 Qe X1 X2 Xe Q 圖151 外匯管制的成本分析 A 7/1/202138 外匯管制的成本分析（外匯管制的成本分析（1） 第一，外匯管制干擾了外匯市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，從 而帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的扭曲和資源配置的不當(dāng)，這是外匯 管制所付出的最主要的代

25、價(jià)。 官方確定的匯率與實(shí)際均衡匯率偏離的程度越高，經(jīng) 濟(jì)扭曲現(xiàn)象就越嚴(yán)重。圖151顯示了外匯管制所造成 的扭曲。圖中橫軸表示外匯的數(shù)量，縱軸表示外匯的價(jià) 格（匯率），外匯需求曲線表示對(duì)進(jìn)口支付的外匯需求， 供給曲線表示出口收入的外匯供給。由于對(duì)外匯的供給 來(lái)源與出口，需求來(lái)源于進(jìn)口，因此，國(guó)際收支的均衡 就等同于外匯市場(chǎng)的均衡；反之，國(guó)際收支失衡就會(huì)導(dǎo) 致外匯市場(chǎng)的失衡。但在沒有外匯管制的情況下，過度 的外匯供給和需求都是暫時(shí)的，這是因?yàn)閰R率將會(huì)自動(dòng) 調(diào)整，以消除外匯市場(chǎng)和國(guó)際收支的失衡。 7/1/202139 外匯管制的成本分析（外匯管制的成本分析（2 2） 假定存在著外匯管制，政府把官方匯

26、率維持在X1的水 平。在這一點(diǎn)上，存在著過多的需求AC，政府或者限制 居民個(gè)人購(gòu)買外匯，或者限制進(jìn)口商購(gòu)買外匯。由于已 經(jīng)假定外匯需求來(lái)自于進(jìn)口需求，所以只能通過限制進(jìn) 口商購(gòu)買外匯來(lái)解決AC部分的過度外匯需求。 由于在X1的匯率水平上，出口商只愿意提供Q1數(shù)量的 外匯，而進(jìn)口商愿意以X2的匯率水平買進(jìn)Q1數(shù)量的外匯， 因此，政府可以提高外匯的賣出價(jià)至X2，以使外匯供求 相等。 7/1/202140 外匯管制的成本分析（外匯管制的成本分析（3） 對(duì)此進(jìn)行福利分析，對(duì)此進(jìn)行福利分析，可以發(fā)現(xiàn)相對(duì)于均衡匯 率Xe而言，消費(fèi)者剩余較少了X2BEXe部分，生 產(chǎn)者剩余也較少了X1AEXe部分，而政府通

27、過外 匯買賣的差價(jià)可以獲得X1ABX2部分的利潤(rùn)。綜 合起來(lái)，社會(huì)福利凈損失是三角形ABE部分。 其經(jīng)濟(jì)含義十分明確，其經(jīng)濟(jì)含義十分明確，出口商面臨的較低的 匯率水平是其較少了出口，影響了國(guó)內(nèi)的生產(chǎn) 和就業(yè)，進(jìn)口商面臨的較高的匯率水平又使其 較少了進(jìn)口，這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)一些效率較低的 與進(jìn)口相競(jìng)爭(zhēng)的 生產(chǎn)得以進(jìn)行，從整體上看是 不經(jīng)濟(jì)的。 7/1/202141 外匯管制的成本分析（外匯管制的成本分析（4） 第二，與外匯管制相伴而生的是走私、偽造發(fā)票和黑 市交易等非法手段的產(chǎn)生。只要其收益超過逃避管制所 付出的成本或代價(jià)，這些非法交易就會(huì)產(chǎn)生。 第三，為了監(jiān)督外匯管制的執(zhí)行需要有一整套的官僚 機(jī)構(gòu)

28、，這會(huì)帶來(lái)巨大的管理成本。而對(duì)于進(jìn)出口商而言， 要遵守或逃避外匯管制，也要付出十分昂貴的法律和會(huì) 計(jì)成本。 第四，外匯管制還容易導(dǎo)致其他國(guó)家的報(bào)復(fù)，這對(duì)于 世界貿(mào)易的發(fā)展和國(guó)際間的 資源優(yōu)化配置都是不利的， 因而降低了世界的整體福利。 7/1/202142 四、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（四、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（1） （一）外匯管制的積極效應(yīng)（一）外匯管制的積極效應(yīng). 1、平衡國(guó)際收支、平衡國(guó)際收支。在供求彈性、貿(mào)易條件對(duì) 本國(guó)不利時(shí)，實(shí)行貨幣貶值的效果不佳，但以 外匯管制來(lái)維持貿(mào)易收支乃至整個(gè)國(guó)民收支的 平衡，比較有利和有效。例如，它在防止資本 外逃方面的作用。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支惡化時(shí)，本 幣匯率趨降，

29、短期資金有外逃的傾向，政府如 果拋售外匯來(lái)穩(wěn)定匯率，會(huì)耗盡外匯儲(chǔ)備，所 以宜采用外匯管制來(lái)保持資本項(xiàng)目的平衡。 7/1/202143 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（2） 2、外匯管制可以阻止外國(guó)商品占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、外匯管制可以阻止外國(guó)商品占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、 阻止資本外流、保持外匯儲(chǔ)備阻止資本外流、保持外匯儲(chǔ)備，因此有利于 保護(hù)本國(guó)工業(yè)，發(fā)展民族經(jīng)濟(jì)，減少外部 對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)。例如， 外匯管制可以維持本幣固定匯率，阻止本 幣貶值，從而避免由此引起的進(jìn)口價(jià)格上 漲和通貨膨脹的加劇，即可以阻止輸入性 通貨膨脹的發(fā)生。 7/1/202144 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（

30、3） 3、便于政策的運(yùn)用，可以作為增強(qiáng)本國(guó)國(guó)際談判地 位的手段；有利于實(shí)行貿(mào)易差別待遇、貫徹對(duì)外經(jīng)濟(jì)的 國(guó)別政策；便于實(shí)施財(cái)政、金融政策，因?yàn)閲?guó)內(nèi)宏觀政 策的實(shí)行會(huì)影響國(guó)際收支，通過外匯管制，可以控制外 匯流向及流量，保持國(guó)際收支平衡，減輕國(guó)際收支對(duì)財(cái) 政金融政策運(yùn)用的壓力。 4、增加財(cái)政收入。外匯管制下官方匯率一般低于均 衡匯率（市場(chǎng)匯價(jià)），這時(shí)如果以拍賣方式分配外匯， 拍賣價(jià)格應(yīng)相當(dāng)于市場(chǎng)匯率，這時(shí)，不僅可以平衡外匯 供求，還可以使政府獲得可觀的收入。在復(fù)匯率下，這 一效果尤為明顯。 7/1/202145 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（4） （二）外匯管制的弊端二）外匯管制的弊端

31、 問題之一就是會(huì)引起物價(jià)上漲和造成壟斷問題之一就是會(huì)引起物價(jià)上漲和造成壟斷 在貿(mào)易外匯管制下，壓縮進(jìn)口和擴(kuò)大出口的作用將 使國(guó)內(nèi)供給減少，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。除了引起物價(jià)上 漲、導(dǎo)致壟斷以外，外匯管制還會(huì)造成其它經(jīng)濟(jì)扭曲。 它包括： （1）抑制市場(chǎng)機(jī)制的作用。在市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的 情況下，外匯供求、遠(yuǎn)期匯率與利率等，能在一定程度 上取得平衡。實(shí)行外匯管制后，匯率被固定，市場(chǎng)機(jī)制 作用受阻，外匯供求必然脫節(jié)，使外匯市場(chǎng)均衡遭到破 壞，同時(shí)也破壞了資源的有效配置。 7/1/202146 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（5） （2）扭曲比較利益。外匯管制下形成 本幣匯率高估，不利于出口工業(yè)的發(fā)展； 進(jìn)口價(jià)格表面上降低了，但是實(shí)際成本并 不低，進(jìn)口商為取得外匯要付出額外費(fèi)用， 如排隊(duì)、購(gòu)買黑市外匯、購(gòu)買進(jìn)口許可證、 賄賂等等，結(jié)果，許多商品的進(jìn)口價(jià)格高 于均衡價(jià)格，使一些低效的進(jìn)口替代工業(yè) 得到發(fā)展，降低了資源的使用效率。 7/1/202147 外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（6）