期貨市場功能解析講解

1、期貨市場功能解析 魯證期貨股份有限公司魯證期貨股份有限公司 20142014年年9 9月月1717日日 泰安泰安 匯 報 提 綱 期貨市場的形成 期貨市場的功能 期貨市場的作用 讓風(fēng)險管理不再陌生 一、期貨市場的形成與發(fā)展 u通過期貨市場演變過程認(rèn)識期貨 u期貨交易的基本特征 u我國期貨市場的形成與發(fā)展 一、期貨市場的形成與發(fā)展 （一）（一）通過期貨市場演變過程認(rèn)識期貨通過期貨市場演變過程認(rèn)識期貨 真正意義的現(xiàn)代期貨市場起源于19世紀(jì)中期的芝加哥。 獨特的環(huán)境背景，糧食集散市場的核心地位。透過幾個關(guān) 鍵突變事件，了解從現(xiàn)貨到期貨的演變： 1848年，82個商人發(fā)起組建芝加哥商品交易所（CBOT

2、）。 1851年，CBOT引進遠期合同交易。 1865年，CBOT開始使用保證金制度，并引入標(biāo)準(zhǔn)化合約。 1882年，CBOT引入投機商，允許以對沖方式免除履約。 1883年，CBOT正式成立了結(jié)算協(xié)會，提供統(tǒng)一結(jié)算服務(wù)。 1972年，CBOT推出了第一張金融期貨合約-匯率合約。 體 會 金融必須堅持服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。 期貨起源于大宗商品貿(mào)易。期貨應(yīng)立足現(xiàn) 貨，服務(wù)現(xiàn)貨。金融不能脫實向虛，要服 務(wù)實體，要接地氣。金融機構(gòu)不能自我循 環(huán)、自我服務(wù)。 現(xiàn)貨交易與期貨交易 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 1、合約標(biāo)準(zhǔn)化。交易所發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定了除價格 以外達成交易必須具備的所有

3、條件。買賣雙方只要接受市 場競價，買賣相應(yīng)的合約就可以了。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 2、場內(nèi)集中競價交易。 期貨交易實行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在 交易所進行集中競價成交。只有交易所的會員方 能進場交易，其他交易者只能委托交易所會員， 由其代理進行期貨交易。 標(biāo)準(zhǔn)化合約形成真正的集中交易。標(biāo)準(zhǔn)化合約 規(guī)定了除價格以外達成交易必須具備的所有條件 。大家交易同一種東西，報價具有可比性，能夠 形成真正的集中交易，區(qū)別于大家僅僅集中在一 起的捉對交易。最大好處是提高了交易效率，容 易在大規(guī)模的高效交易中形成合理價格。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 3、保證金交易。 交易

4、者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比 率交納保證金（一般為5%15%）作為履約保證 。以小博大的杠桿交易。高收益、高風(fēng)險的交易 特點。 保證金制度的實質(zhì)是風(fēng)險控制，只繳納“可能 會輸?shù)舻腻X”。 同時，從保證金制度，拓展到對當(dāng)日無負債結(jié) 算制度、漲跌停板制度的理解。 （二）期貨交易的特征（二）期貨交易的特征 4、雙向交易：買空、賣空；價格上漲時可以低賣高 賣，價格下跌時可以高賣低買獲利。 5、對沖了結(jié)：建倉后，大多并不是通過交割（即現(xiàn) 貨交收）結(jié)束交易，而是對沖反向交易操作。 對沖交易機制，可以使“退出交易”變得簡單 ，從而使“進入交易”變得更加容易，方便更多人 參與交易。 （二）期貨交易的特征

5、（二）期貨交易的特征 6、統(tǒng)一的結(jié)算制度：當(dāng)日無負債結(jié)算 統(tǒng)一集中結(jié)算，簡化了交易手續(xù)和實物交割程 序，并為“對沖”操作創(chuàng)造了可能。 交易雙方之間沒有直接的往來款項，只對交易 所負責(zé)，解決了信用風(fēng)險問題。 （三）我國期貨市場的形成和發(fā)展 1、我國期貨市場產(chǎn)生的背景：起因于20世紀(jì)80年代的改革 開放。價格改革和企業(yè)改革。1988年人代會政府工作報告提出： “加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場貿(mào)易，探索期貨交易”， 國家成立期貨市場研究小組。 2、初創(chuàng)階段（19901993年）：1990.10.12，鄭州糧食批發(fā)市場 引入期貨交易機制。到93年，交易所50家，公司上千家，無序盲目發(fā) 展。 3

6、、治理整頓階段（19932000年）：93.11；98.8兩輪清理整頓 4、規(guī)范發(fā)展階段（2000至今）：穩(wěn)步發(fā)展 目前，期貨市場正處在創(chuàng)新發(fā)展的新階段，變現(xiàn)為期貨品種不斷 推出，期貨公司業(yè)務(wù)范圍穩(wěn)步擴大，市場規(guī)模和影響力顯著體系，期 貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力顯著增強。 二、期貨市場的功能 1、價格發(fā)現(xiàn)功能： 如前所述，期貨市場的公開、公平、高效、競爭的交易 機制能夠創(chuàng)造一個近似完全競爭的市場環(huán)境。 不同類型的眾多交易者（大都熟悉某種商品行情）把眾 多因素和信息集中反映到市場內(nèi)，以買賣行為對價格進行 “投票”，反映供求及價格變動趨勢，有利于形成權(quán)威、 預(yù)期、連續(xù)、公開價格。 目前，在全球范圍內(nèi)很

7、多商品的現(xiàn)貨貿(mào)易以期貨價格作 為定價基準(zhǔn)。 2、風(fēng)險管理功能 （1）企業(yè)經(jīng)常面臨的風(fēng)險是價格風(fēng)險 2、風(fēng)險管理功能 （2）通過期貨套期保值規(guī)避價格風(fēng)險的原理。對同 種商品，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在的情況 下，在同一時空會受到相同的經(jīng)濟因素影響和制 約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相 同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價格與期 貨價格趨于一致。 套期保值的四大原則： 數(shù)量相等原則 品種相同原則 時間相同原則 方向相反原則 2、風(fēng)險管理功能 （3）投資者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件。商品生產(chǎn)者和商 品投機者對價格風(fēng)險的態(tài)度不同：風(fēng)險厭惡者、風(fēng)險偏好 者。 投機者為市場提供了流動性。期貨交

8、易不同于現(xiàn)貨市場 中的同行、熟人、分散交易，不同類型交易者有不同的信 息、觀點產(chǎn)生不同的策略和交易行為，將風(fēng)險從風(fēng)險厭惡 者轉(zhuǎn)移至風(fēng)險偏好者。 現(xiàn)貨企業(yè)與投機者共同組成期貨市場生態(tài)系統(tǒng)是為實體 經(jīng)濟提供避險功能的基礎(chǔ)。 3、資產(chǎn)配置的功能 一是借助期貨能夠為其他資產(chǎn)進行風(fēng)險對沖。 二是期貨市場的交易制度使得投資期貨更加靈活便捷。對大宗 商品、貴金屬、金融指數(shù)進行投資，期貨市場具備明顯優(yōu)勢： （1）介入條件便捷且簡單；（2）保證金杠桿交易可以降低 資金成本；（3）集中交易具有無可比擬的流動性優(yōu)勢。 l 期貨市場并非萬能：（1）期貨市場不是為解決全部問題而 誕生，它只致力于解決價格形成、價格波動風(fēng)

9、險管理等市場 中最核心的問題。（2）期貨市場的定價權(quán)問題討論，“價 格發(fā)現(xiàn)”與“價格決定”。期貨市場應(yīng)該是一面質(zhì)量很好的 鏡子，用以真實反映價格。但鏡子就是鏡子，它不能自我造 像，同時也無人能制造出質(zhì)量沒有任何瑕疵的鏡子。 三、期貨市場的作用 期貨市場的作用是期貨市場基本功能的外在表現(xiàn)。 期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用 期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用 （一）期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用 1、為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)。物資供求及 價格趨勢是政府制定宏觀經(jīng)濟政策的重點關(guān)注點，而現(xiàn)貨價格信息具有 短期性、分散性特點。 2、有利于爭奪國際大宗商品定價話語權(quán)。 3、提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的工具，有利于穩(wěn)

10、定國 民經(jīng)濟。期貨品種已涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，期貨 市場緩解價格變動對這些行業(yè)的不利影響，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟中占重 要地位。 3、促進本國經(jīng)濟的國際化。標(biāo)準(zhǔn)化合約為期貨交易成為全球無 差別交易方式提供了條件，三公、透明形成的價格是國際貿(mào)易的基準(zhǔn)價 ，成為各國配置資源的基礎(chǔ)。 4、有助于市場經(jīng)濟體系的建立。現(xiàn)貨市場、中遠期市場、期 貨市場多層次商品市場體系建設(shè)，發(fā)揮市場基礎(chǔ)性、全面性調(diào)節(jié)作用。 （二）期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用 1、鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤：套期保值 2、 利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)：期貨對未來價格 走勢的預(yù)期性，有助于調(diào)整生產(chǎn)計劃，避免盲目生產(chǎn)。 3、期

11、貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道：現(xiàn)貨交易合同履約率 不高，信用風(fēng)險大。利用期貨進行實物交割，可以彌補現(xiàn) 貨市場流通功能不足。嚴(yán)格履約、資金安全，質(zhì)量保障。 4、期貨市場促進企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量：交割等級標(biāo)準(zhǔn)化，對不 同交割品質(zhì)升貼水的確定，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的市場法則，促 進企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量。 四、讓風(fēng)險管理不再陌生 風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)是害怕風(fēng)險還是不畏風(fēng)險， 是躲避風(fēng)險還是挑戰(zhàn)風(fēng)險，是承受風(fēng)險還是駕馭風(fēng)險，歸 根結(jié)底反映出企業(yè)的核心競爭力。 識別風(fēng)險、研究風(fēng)險、管理風(fēng)險、交易風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng) 險、享用風(fēng)險，是現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)志。 四、讓風(fēng)險管理不再陌生 四、讓風(fēng)險管理不再陌生 企業(yè)參與套期保值的意義：如何防

12、范價格波動對企業(yè)的傷害 、減緩對企業(yè)經(jīng)營的影響，實現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。 1、材料采購需要期貨鎖定成本。 2、庫存管理需要期貨穩(wěn)定權(quán)益。 3、預(yù)期銷售需要期貨主動管理價格 4、資產(chǎn)管理需要期貨保值增值。 四、讓風(fēng)險管理不再陌生 u科學(xué)理解套期保值的內(nèi)涵 u端正對套期保值若干問題的認(rèn)識 u舞好套期保值之劍 u金融化時代的風(fēng)險管理革命 （一）科學(xué)理解套期保值的內(nèi)涵 1、關(guān)于套期保值定義：學(xué)院派與實踐派之爭 2、學(xué)院派四大原則： 數(shù)量相等原則 時間相同原則 品種相同原則 方向相反原則 3、實踐派四大問題： 是否不留一點敞口 現(xiàn)貨市場是否具有充分的流動性，是否可以反復(fù)做 品種是否可以相關(guān) 方向相反是

13、否僅看庫存實貨有無 4、孰對孰錯：角度不同，理論與實踐的統(tǒng)一 （二）端正對套期保值若干問題的認(rèn)識 1、套期保值不是企業(yè)的利潤來源，是穩(wěn)定經(jīng)營的手段。 2、套期保值的評價維度: 從期貨和現(xiàn)貨對應(yīng)的角度看待套期保值問題 從長短期統(tǒng)籌的角度看待套期保值效果 3、交易風(fēng)險要可控 4、期現(xiàn)方向要相反 （三）舞好套期保值之劍 套期保值中的陷阱與常見錯誤 偏離主營品種：偏離就是投機，關(guān)聯(lián)品種要研究透 過量交易：巨虧的核心因素 期現(xiàn)貨脫節(jié)：期現(xiàn)貨不對應(yīng)也是投機 過多使用場外復(fù)雜衍生品：優(yōu)先使用簡單產(chǎn)品 1. 缺乏嚴(yán)格的授權(quán)管理：敞口規(guī)模、做單規(guī)模、預(yù)警指標(biāo) （四）金融化時代的風(fēng)險管理革命 觀念改革：金融交易是一種生產(chǎn)力。從價值創(chuàng)造能 力、價值破壞能力、價值保護能力來講，以風(fēng)險 對沖策略為代表的金融交易