某塑料機械裝備企業(yè)IPO風險分析09

1、某塑料機械裝備企業(yè)ipo風險分析201109一、國家宏觀調(diào)整政策變動的風險 發(fā)行人主營塑料管道成套制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，主要客戶為塑料管道生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為雙壁波紋管自動化生產(chǎn)線及配套設(shè)備。雙壁波紋管以其環(huán)保、節(jié)能、質(zhì)輕等優(yōu)點被廣泛應用于市政排水、工業(yè)排污、光纜電纜護套、農(nóng)田低壓灌溉等多個領(lǐng)域，上述應用范圍大都與國家宏觀調(diào)整政策密切相關(guān)。報告期內(nèi)，隨著農(nóng)村城市化、工業(yè)現(xiàn)代化進程的加快及國家對上述領(lǐng)域投資力度的加大，公司營收規(guī)模及盈利狀況均獲得了較快發(fā)展。如果國家基于宏觀調(diào)控的需要，對上述領(lǐng)域的投資政策發(fā)生重大變動，將會對雙壁波紋管的市場需求產(chǎn)生重大影響，進而會對公司經(jīng)營造成較大影

2、響。 二、公司產(chǎn)品較為單一的風險 雙壁波紋管是國外70年代開發(fā)的新型塑料管材，自80年代中期引入我國后即獲得了飛速發(fā)展。基于對雙壁波紋管市場發(fā)展的良好預期，發(fā)行人自設(shè)立之初就將主營業(yè)務定位于塑料管道成套制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，目前發(fā)行人已成為國內(nèi)規(guī)模最大、品種系列最為齊全、生產(chǎn)工藝處于行業(yè)領(lǐng)先地位的雙壁波紋管制造裝備供應商之一。突出的行業(yè)地位使發(fā)行人具有明顯的市場競爭優(yōu)勢和較強的盈利能力，但從長遠發(fā)展考慮，目前集中于雙壁波紋管生產(chǎn)裝備的業(yè)務結(jié)構(gòu)亦使發(fā)行人面臨一定的經(jīng)營風險。 三、市場競爭的風險 由于生產(chǎn)雙壁波紋管成套裝備所需技術(shù)含量較高，資金投入較大，專業(yè)化程度較強，且為70年代方實

3、現(xiàn)批量化生產(chǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，全球?qū)I(yè)從事雙壁波紋管設(shè)備制造的規(guī)?；髽I(yè)數(shù)量較少。從國外市場來看，發(fā)行人的競爭對手主要來自德國尤尼克公司、德國德羅斯巴赫公司、加拿大科瑪公司等跨國企業(yè)，而國內(nèi)市場中發(fā)行人的競爭對手主要包括濰坊中云及上海金緯等少數(shù)幾家。憑借雄厚的技術(shù)實力和穩(wěn)定高效的產(chǎn)品性能，發(fā)行人不僅在國內(nèi)形成了明顯的競爭優(yōu)勢，而且在國外高端市場競爭中亦占據(jù)了一席之地。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率分別高達47.33%、49.06%、49.53%和48.95%，較高的利潤水平可能會使生產(chǎn)企業(yè)加大投資規(guī)?；蛭峦顿Y者的加入，從而可能會導致市場競爭的加劇，進而會使行業(yè)整體利潤水平下降。 四、原材料價格變動的

4、風險 發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營所需采購的原材料主要包括機械件、鑄鍛件等。近三年一期，公司原材料占相應期間產(chǎn)品主營業(yè)務成本的比例分別為70.94%、74.86%、74.52%和76.20%，占比均較高，公司上述原材料價格的變動將會對公司產(chǎn)品成本構(gòu)成重大影響，雖然公司可憑借優(yōu)勢競爭地位及時通過改進生產(chǎn)工藝、調(diào)整產(chǎn)品價格等措施最大限度降低該因素對公司盈利所造成的不利影響，但從長期發(fā)展趨勢來看，發(fā)行人仍面臨一定由于原材料價格變動所引發(fā)的風險。 五、匯率風險 憑借雄厚的技術(shù)實力和較高的產(chǎn)品知名度，發(fā)行人產(chǎn)品遠銷東南亞、中東、非洲、歐美等40多個國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品出口分別實現(xiàn)銷售收入7,194.65萬元

5、、4,295.23萬元、8,380.43萬元和2,137.74萬元，分別占相應期間主營業(yè)務收入的45.63%、25.10%、38.88%和15.60%。由于國外市場需求強勁，再加之產(chǎn)品利潤率高于國內(nèi)，公司將在保持國內(nèi)優(yōu)勢競爭地位的同時，繼續(xù)加大對國外市場的開拓力度，預計未來出口規(guī)模將得以持續(xù)增加。而公司在產(chǎn)品出口銷售時，大都以美元進行計價和結(jié)算，因而公司出口業(yè)務面臨一定匯率變動的風險。另外，由于公司所需的主要機加工設(shè)備一般需從國外采購，因此公司需保持一定額度的外匯以用于貨款支付，同樣使公司面臨一定的匯率風險。 六、技術(shù)泄密及技術(shù)人才流失的風險 發(fā)行人目前為高新技術(shù)企業(yè)，專利技術(shù)21項，另9項專

6、利申請已獲正式受理，同時擁有與生產(chǎn)經(jīng)營密切相關(guān)的非專利技術(shù)27項。雄厚的技術(shù)實力是公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，亦是公司保持優(yōu)勢競爭地位的重要因素，如果公司所擁有的重要技術(shù)被泄露或?qū)＠磺謾?quán)，則會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的負面影響，公司面臨著技術(shù)泄密風險。 公司目前擁有研發(fā)設(shè)計人員45名，占公司總員工人數(shù)的13.12%，并形成了以總工程師和總工藝師為首的低、中、高互為補充的合理的技術(shù)人才梯隊。上述技術(shù)人員對于公司有效降低產(chǎn)品成本、提升產(chǎn)品性能、開發(fā)新產(chǎn)品滿足市場需求以及提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的售后服務具有至關(guān)重要的作用。本次募投項目的順利進行，也需要不斷加強公司技術(shù)人員團隊的實力。當前業(yè)內(nèi)激烈的市場競爭日趨凸顯為

7、人才的競爭，能否穩(wěn)定現(xiàn)有技術(shù)人員團隊，同時不斷挖掘培養(yǎng)新技術(shù)人員存在一定的不確定性。 七、凈資產(chǎn)收益率下降的風險 近三年一期，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為25.82%、24.94%、26.47%和15.22%，本次募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將大幅增加，而募集資金投資項目產(chǎn)生效益需要一定時間，從而會導致一定時期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下降。 八、投資項目風險 本次募集資金擬投向“大連三壘塑機裝備產(chǎn)業(yè)園一期建設(shè)項目”和“大連三壘技術(shù)中心建設(shè)項目”。上述項目系公司根據(jù)雙壁波紋管市場需求整體情況及公司的中長期業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過系統(tǒng)細致的市場調(diào)研及反復論證而最終確定的。其中“大連三壘塑機裝備產(chǎn)業(yè)園一期建

8、設(shè)項目”總投資30,100萬元（固定資產(chǎn)投資23,372萬元，無形資產(chǎn)投資2,758萬元，流動資金3,970萬元）；“大連三壘技術(shù)中心建設(shè)項目” 總投資4,500萬元（固定資產(chǎn)投資2,886萬元，無形資產(chǎn)投資1,014萬元，流動資金600萬元）。上述項目的實施將會大大提高公司技術(shù)研發(fā)設(shè)計能力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，以更好地滿足客戶需求，經(jīng)營業(yè)績有望得到大幅度的提升。但上述項目的實施仍存在以下風險： 首先為投資項目效益不確定的風險。公司雖然對募集資金投資項目經(jīng)過審慎論證，符合公司的實際發(fā)展需求，能夠提高企業(yè)的整體效益，且對全面提升公司核心競爭力具有重要意義。但在項目實施過程中仍然會存在各種不確定因素，并

9、可能會對項目的建設(shè)進度、實際收益產(chǎn)生一定的影響，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。 其次為投資項目導致公司折舊及攤銷增加的風險。公司2010年度“折舊攤銷”總額為1,527.46萬元。本次如能成功發(fā)行，根據(jù)募集資金投資計劃，固定資產(chǎn)投資總額為26,258萬元，無形資產(chǎn)投資總額為3,772萬元，以公司現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷政策，項目投產(chǎn)后公司年新增固定資產(chǎn)折舊額為2,113萬元，新增無形資產(chǎn)攤銷額為130萬元，年新增“折舊+攤銷”總計約為2,243萬元。如屆時公司銷售未能如期實現(xiàn)，將會對公司盈利產(chǎn)生一定壓力。 九、人力資源風險 人才是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，對于發(fā)行人所處的裝備制造業(yè)尤其如此。發(fā)行人的發(fā)展

10、需要大批掌握自動化技術(shù)、信息技術(shù)的技術(shù)人才，也需要大批對客戶需求、生產(chǎn)工藝以及產(chǎn)品特征深入了解，并具備豐富項目實施經(jīng)驗的管理人才和市場營銷人才。雖然公司經(jīng)過長期的業(yè)務積累，公司已形成了一支高素質(zhì)的技術(shù)、管理、營銷人才隊伍，但本次發(fā)行后公司資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模將迅速擴張，必然對人力資源提出新的更高要求，公司屆時能否培養(yǎng)一批具有相應水平，完全能夠適應公司發(fā)展需求的技術(shù)、項目管理和市場營銷人才將具有一定不確定性。 十、規(guī)模擴張引發(fā)的管理風險 經(jīng)過多年的發(fā)展，公司通過自身培養(yǎng)或外部引入已積累了一大批具有豐富管理經(jīng)驗的中高層業(yè)務骨干。但是，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，尤其是本次發(fā)行上市后，公司的資產(chǎn)、業(yè)務、人員、

11、資金運營等方面的規(guī)模將顯著擴大，新產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓、內(nèi)部管理的壓力將陡然增加。如果公司的經(jīng)營管理水平和組織管理體系不能滿足公司資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴大后的要求，將對公司經(jīng)營目標的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。 十一、大股東控制的風險 本次發(fā)行前公司實際控制人為俞建模和俞洋父子，兩人合計持有公司69.98%的股份，按本次公開發(fā)行2,500萬股計算，發(fā)行完成后上述兩人仍將持有公司52.49%的股份。雖然公司已制定實施了關(guān)聯(lián)交易管理制度、獨立董事工作制度、對外擔保管理制度和重大投資決策制度等有關(guān)公司法人治理的重要制度，從制度安排上避免實際控制人控制現(xiàn)象的發(fā)生，但俞建模和俞洋仍可能憑借其控股地位，影響本公司人事、生產(chǎn)和經(jīng)營管理決策，給本公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。 十二、發(fā)行人與三壘塑業(yè)、煙臺三壘偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易可能影響中小股東利益的風險 目前，公司實際控制人俞建模、俞洋所控制的三壘塑業(yè)、煙臺三壘主營業(yè)務為塑料管材、管件的生產(chǎn)與銷售，與公司所處的塑機裝備制造業(yè)雖然屬于兩個完全不同的行業(yè)，但兩