財務(wù)管理的價值觀念(2)課件

1、 第一節(jié) 貨幣時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險與報酬 想想想想 今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？ 如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？ 馬克思觀點：貨幣是價值的表現(xiàn)形式，但貨貨幣是價值的表現(xiàn)形式，但貨 幣本身并不能增值幣本身并不能增值。只有當(dāng)投資者將貨幣投 入生產(chǎn)領(lǐng)域才是資本，才能帶來價值的增值。 2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式 貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對數(shù) （利息） 相對數(shù) （利率） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險的作用 終值終值，又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上 的價值，俗稱本利和。 現(xiàn)值現(xiàn)值，又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折算 到現(xiàn)在的

2、價值。 終值與現(xiàn)值的計算的兩種方式：單利和復(fù)利單利和復(fù)利 復(fù)利復(fù)利：又稱利滾利，是計算利息的另一種方法，將所 生利息加入本金再計利息，逐期滾算 復(fù)利計算復(fù)利計算 每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本 金再計利息，逐期滾算。金再計利息，逐期滾算?！袄麧L利利滾利”。 1、 復(fù)利終值：復(fù)利終值： 稱為一元的復(fù)利終值系數(shù)，用表示稱為一元的復(fù)利終值系數(shù)，用表示 n n iPV FV )1 ( n i )1()(, niFVIF 2、 復(fù)利現(xiàn)值計算：復(fù)利現(xiàn)值計算： 為取得未來一定數(shù)額的貨幣，所需本金。 ： 一元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： 3、 復(fù)利利息計算復(fù)利利息計算 I=SP

3、n n n n iFV i FV PV )1( )1( n i )1 ( )(, niPVIF 終值和現(xiàn)值通常是按年計算的，但當(dāng)利息終值和現(xiàn)值通常是按年計算的，但當(dāng)利息 一年內(nèi)需要復(fù)利幾次時，如債券利息一般一年內(nèi)需要復(fù)利幾次時，如債券利息一般 每半年支付一次，這時計息期就會少于每半年支付一次，這時計息期就會少于1年，年， 給出的年利率叫名義利率（給出的年利率叫名義利率（i） r：期利率：期利率 i / m m：每年計息次：每年計息次 數(shù)數(shù) 計息期數(shù)和計息率應(yīng)按下列公式換算計息期數(shù)和計息率應(yīng)按下列公式換算 nm n m i PVFV )1 ( nm n m i FVPV )1/( 年金 普通年金

4、 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 1、普通年金的計算、普通年金的計算 普通年金普通年金：后付年金，各期期末收付的年金：后付年金，各期期末收付的年金 年金：等額、定期的系列收支。年金：等額、定期的系列收支。 （1） 普通年金終值普通年金終值 普通年金普通年金i =10% n=3 A=100 0 1 2 3 0 %)101 (100 1 %)101 (100 2 %)101 (100 （2） 償債基金償債基金 為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 年金終值系數(shù)的倒數(shù)我們稱為償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)我們稱為償債基金系數(shù) i i AFVA n

5、n 1)1 ( 1)1( n n i i FVAA 例：擬在例：擬在5年后還清年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年 籌款存入銀行一筆款項，籌款存入銀行一筆款項，i=10%，每年需要存入，每年需要存入 多少錢？多少錢？ (3） 普通年金的現(xiàn)值計算普通年金的現(xiàn)值計算 為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要 投入的金額。投入的金額。 (4) 年回收額計算年回收額計算 例：假設(shè)以例：假設(shè)以10%的利率借得的利率借得20000元，投元，投 資于某個壽命為資于某個壽命為10年的項目，每年至少年的項目，每年至少 要收回多少現(xiàn)金才是有利的？要收回

6、多少現(xiàn)金才是有利的？ 投資回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)投資回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) n i i PVAA )1 (1 n i i )1(1 2、先付年金先付年金 即在每期期初等額收支的一種年金即在每期期初等額收支的一種年金 （1）預(yù)付年金終值計算）預(yù)付年金終值計算 ) 1( 1 1)1 ( 1, 1 ni n nFVIFAA i i AV )1 (,iFVIFAAVnin （2）預(yù)付年金現(xiàn)值）預(yù)付年金現(xiàn)值 )1 (,0iPVIFAAVni 11,niPVIFAA 3、遞延年金、遞延年金 第一次發(fā)生在第二期或第第一次發(fā)生在第二期或第 二期以后的年金二期以后的年金 （1）遞延年金終值：）遞延年

7、金終值： 與遞延期無關(guān)與遞延期無關(guān) 0 1 2 3 4 5 6 7 m =3， I=10% ， n=4 100 100 100 100 （2） 遞延年金現(xiàn)值：遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法：把遞延年金視為第一種方法：把遞延年金視為n期普通年金，期普通年金， 求出遞延期末的現(xiàn)值，然后將此現(xiàn)值調(diào)整求出遞延期末的現(xiàn)值，然后將此現(xiàn)值調(diào)整 到第一期初到第一期初 元3171004%,10, 3 PVIFAPVIFAAPni 元10.2387513. 0317%)101 ( 3 30 PP 第二種方法：第二種方法： 假設(shè)遞延期中也進假設(shè)遞延期中也進 行收支，先求出（行收支，先求出（m+n）期的年金）期的年金 現(xiàn)

8、值，然后扣除實際并未支付的遞現(xiàn)值，然后扣除實際并未支付的遞 延期（延期（m）的年金、現(xiàn)值。）的年金、現(xiàn)值。 8 .486)1001007,%,10, )( PVIFAPVIFAPnmi nm 7 .2481001003%,10, )( PVIFAPVIFAPmi m 1 .2387 .2488 .486 )()()( mnmn PPP 4、永續(xù)年金、永續(xù)年金 無限期的等額收支的年金。無限期的等額收支的年金。 （存本（存本 取息）取息） 沒有終止時間，無終值。沒有終止時間，無終值。 i i APVA n )1(1 n i A P 例例8：擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每：擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每

9、 年計劃頒發(fā)年計劃頒發(fā)10000元獎學(xué)金，若利率為元獎學(xué)金，若利率為 10%，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢？ 一、風(fēng)險的概念一、風(fēng)險的概念 1、風(fēng)險、風(fēng)險是指在一定的條件下和一定時間內(nèi)是指在一定的條件下和一定時間內(nèi) 可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度?？赡馨l(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 風(fēng)險的特征風(fēng)險的特征 ：客觀性、相對性、收益性客觀性、相對性、收益性 隨時間延續(xù)而變化隨時間延續(xù)而變化 從財務(wù)角度，從財務(wù)角度， 風(fēng)險主要是指無法達(dá)到預(yù)期報酬的風(fēng)險主要是指無法達(dá)到預(yù)期報酬的 可能性可能性 客觀性：國庫券與股票 時間性 相對性： 收益性：高風(fēng)險高收益 從投資主體的角度看，風(fēng)險分為市場風(fēng)險和 公司特有風(fēng)

10、險兩類。 市場風(fēng)險：市場風(fēng)險：指那些同時影響所有公司的因素 引起的風(fēng)險。如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退、通貨膨 脹、高利率等。 這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多 元化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險或不可分散風(fēng)險或 系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險。 公司特有風(fēng)險：公司特有風(fēng)險：指發(fā)生于個別公司的特有 事件造成的風(fēng)險。如：罷工、新產(chǎn)品開發(fā) 失敗、投資失誤、訴訟失敗等。這類風(fēng)險 稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。 從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險（商 業(yè)風(fēng)險）和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）兩類。 經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險：是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來 的風(fēng)險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫 商業(yè)風(fēng)險商業(yè)風(fēng)險。 經(jīng)營風(fēng)險主

11、要來自以下幾方面：市場銷售、 生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、其他 財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險：指因負(fù)債籌資而增加的風(fēng)險， 也叫籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險加大了經(jīng)營風(fēng)險。 二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬衡量二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬衡量 概率概率 期望報酬率期望報酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 見例見例9 風(fēng)險衡量的基本方法：概率、預(yù)期值、離 散程度（方差、標(biāo)準(zhǔn)離差）、標(biāo)準(zhǔn)離差率 概率：概率：指表示隨機事件發(fā)生可能性大小的 數(shù)值 概率必須符合下列兩個要求： （1）0Pi1 （2） 1 1 n i i p 在實際應(yīng)用中，概率分布有兩種類型： 離散型分布：離散型分布：如上例中的分布 連續(xù)型分布

12、連續(xù)型分布：概率分布在連續(xù)圖像（正態(tài)分 布曲線）上的兩個點的區(qū)間上，如經(jīng)濟狀況 的出現(xiàn)可能有無數(shù) 預(yù)期報酬率預(yù)期報酬率：又叫期望報酬率，它是隨機 變量的各個取值（如各種可能的報酬率）， 以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均而得到 的均值。它代表著投資者在較長一段時間 內(nèi)的平均收益平均收益。 預(yù)期報酬率的計算公式為： i n i i PKK 1 預(yù)期報酬率 Ki：第i種結(jié)果的預(yù)期報酬率 Pi：第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率 N：所有可能結(jié)果的數(shù)目 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差也稱標(biāo)準(zhǔn)差，是反映概率分布中 各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度。 標(biāo)準(zhǔn)差以絕對數(shù)衡量投資項目的風(fēng)險程度， 在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大， 離散程度

13、越大，風(fēng)險程度也越大；反之， 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險程度越小。 計算公式： n i ii PKK 1 2 )(標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)差率：標(biāo)準(zhǔn)差率：是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值的比值， 也稱標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)或離散系數(shù)，它反映了 每單位預(yù)期收益的風(fēng)險程度，通常用V表示， 其計算公式為： %100 K V 2、風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值）、風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值） 絕對數(shù)：絕對數(shù)： 風(fēng)險報酬額風(fēng)險報酬額是指投資者冒風(fēng)是指投資者冒風(fēng) 險進行投資而獲得的超過時間價值的那險進行投資而獲得的超過時間價值的那 部分額外報酬部分額外報酬 相對數(shù)：相對數(shù)： 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率是指投資者冒風(fēng)是指投資者冒風(fēng) 險進行投資而獲得的超過時間價值率的險進行投資而獲得的超過時間價值率的 那部分額外報酬率那部分額外報酬率 在財務(wù)管理中通常指風(fēng)險報酬率，如在財務(wù)管理中通常指風(fēng)險報酬率，如 果把通貨膨脹因素抽象掉，果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率投資報酬率 就是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和就是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和 計算公式： 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險程度風(fēng)險程度 即：即：RR=bV（V：標(biāo)準(zhǔn)離差率） 風(fēng)險報酬系數(shù)：是將風(fēng)險轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬 的一