股權(quán)基金在中國的發(fā)展

1、私募股權(quán)基金 及其在中國的發(fā)展 目錄 CONTENTS 第一部分第一部分 認(rèn)識私募股權(quán)基金認(rèn)識私募股權(quán)基金 第二部分第二部分 私募股權(quán)基金的運行私募股權(quán)基金的運行 第三部分第三部分 私募股權(quán)基金發(fā)展私募股權(quán)基金發(fā)展 私募股權(quán)基金及其在中國的發(fā)展私募股權(quán)基金及其在中國的發(fā)展 第一部分 認(rèn)識私募股權(quán)基金 中國企業(yè)現(xiàn)有的主要融資方式概覽 幾種金融業(yè)態(tài)的簡單比較 存款人存款人 （資金供給者）（資金供給者） 存款人存款人 （資金供給者）（資金供給者） 籌資者籌資者 （資金需求者）（資金需求者） 銀行（資金池）銀行（資金池） （專業(yè)團(tuán)隊管理）（專業(yè)團(tuán)隊管理） 借款人借款人 （資金需求者）（資金需求者） 投

2、資人投資人 （資金供給者）（資金供給者） 基金（資金池）基金（資金池） （專業(yè)團(tuán)隊管理）（專業(yè)團(tuán)隊管理） 被投資人被投資人 （資金需求者）（資金需求者） 資金資金 資金資金 債權(quán)債權(quán)債權(quán)債權(quán) 資金資金 資金資金 資金資金 債權(quán)債權(quán) 股權(quán)（債權(quán)）股權(quán)（債權(quán)）股權(quán)（債權(quán)）股權(quán)（債權(quán)） 民間借貸 銀行信貸 基金 籌資者籌資者 （資金需求者）（資金需求者） 存款人存款人 （資金供給者）（資金供給者） 籌資者籌資者 （資金需求者）（資金需求者） 籌資者籌資者 （資金需求者）（資金需求者） 存款人存款人 （資金供給者）（資金供給者） 籌資者籌資者 （資金需求者）（資金需求者） 存款人存款人 （資金供給者）

3、（資金供給者） 借款人借款人 （資金需求者）（資金需求者） 投資人投資人 （資金供給者）（資金供給者） 被投資人被投資人 （資金需求者）（資金需求者） 通常來說，私募股權(quán)投資基金（通常來說，私募股權(quán)投資基金（Private Equity InvestmentPrivate Equity Investment），是指對股），是指對股 票尚未上市、不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。票尚未上市、不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。 廣義私募股權(quán)投資：廣義私募股權(quán)投資：涵蓋企業(yè)成長的各階段涵蓋企業(yè)成長的各階段, ,從種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期乃至到從種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期乃至到 IPOIPO，主

4、要投資形式有創(chuàng)業(yè)投資（，主要投資形式有創(chuàng)業(yè)投資（Venture CapitalVenture Capital，VCVC）、成長基金、）、成長基金、 并購基并購基 金（金（Buy-out FundBuy-out Fund）、杠桿收購（）、杠桿收購（LBOLBO）和夾層資本（）和夾層資本（Mezzanine FundMezzanine Fund）等。）等。 狹義私募股權(quán)投資：狹義私募股權(quán)投資：投資對象是已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，投資對象是已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)， 具上市潛質(zhì)，主要投資形式是上市前股權(quán)投資（具上市潛質(zhì)，主要投資形式是上市前股權(quán)投資（Pre-IPO

5、Pre-IPO）。）。 什么是VC/PE VC/PE在企業(yè)生命周期中的位置 PEPE ( (私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金) ) 上市 上市(IPO) (IPO)或并 或并 購購 創(chuàng)設(shè)階段成長階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段 Angle(Angle(天使投資 天使投資) ) VCVC( (風(fēng)險投資 風(fēng)險投資) ) 私募股權(quán)基金的類型 天使投資和創(chuàng)業(yè)投資基金（風(fēng)險投資基金天使投資和創(chuàng)業(yè)投資基金（風(fēng)險投資基金Venture CapitalVenture Capital，VC VC ）：）： 天使投資和創(chuàng)業(yè)投資基金是私募股權(quán)投資的子集，是指對早期發(fā)展或擴張階段的股權(quán)投資，其中天使投天使投資和創(chuàng)業(yè)投資基

6、金是私募股權(quán)投資的子集，是指對早期發(fā)展或擴張階段的股權(quán)投資，其中天使投 資專注于投資種子期（初創(chuàng)階段）的高風(fēng)險企業(yè)。資專注于投資種子期（初創(chuàng)階段）的高風(fēng)險企業(yè)。 風(fēng)險投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)和創(chuàng)新商業(yè)模式為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴張期融資。風(fēng)險投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)和創(chuàng)新商業(yè)模式為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴張期融資。 成長基金：成長基金：投資擴展期企業(yè)的投資基金，投資于有較穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，對企業(yè)控制權(quán)并無興趣。投資擴展期企業(yè)的投資基金，投資于有較穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，對企業(yè)控制權(quán)并無興趣。 過橋基金：過橋基金：投資過渡期企業(yè)的或者上市前企業(yè)（投資過渡期企業(yè)的或者上市前企業(yè)（Pre-I

7、POPre-IPO） 。 （以上兩類是通常所稱的（以上兩類是通常所稱的PEPE，也就是狹義的私募股權(quán)投資基金），也就是狹義的私募股權(quán)投資基金） 并購基金（并購基金（Buy-out FundBuy-out Fund） ：并購基金在國際私募股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入并購基金在國際私募股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入 私募股權(quán)投資基金的資金超過一半，相當(dāng)于風(fēng)險投資基金所獲資金的一倍以上。收購基金選擇的對象是私募股權(quán)投資基金的資金超過一半，相當(dāng)于風(fēng)險投資基金所獲資金的一倍以上。收購基金選擇的對象是 成熟企業(yè)，意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。成熟企業(yè)，意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)

8、。 母基金（母基金（Fund of FundFund of Fund，F(xiàn)OFFOF）：）：專門投資于其他投資基金的基金。將募集到的資金投放到不同種類的專門投資于其他投資基金的基金。將募集到的資金投放到不同種類的PEPE 基金中，使得投資組合實現(xiàn)多樣化，從而降低了投資的整體風(fēng)險。同時有效降低門檻，為中小投資者投基金中，使得投資組合實現(xiàn)多樣化，從而降低了投資的整體風(fēng)險。同時有效降低門檻，為中小投資者投 資頂級資頂級PEPE創(chuàng)造機會。創(chuàng)造機會。 VC/PE對企業(yè)發(fā)展的重要作用 改善企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 及財務(wù)狀況及財務(wù)狀況 3.3.幫助企業(yè)改善公司治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)改善公司治理結(jié)構(gòu)， 幫

9、助公司建立產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，幫助公司建立產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確， 政企分離，管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)結(jié)構(gòu)，政企分離，管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)結(jié)構(gòu)， 使之達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。使之達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。 私募股權(quán)基金的特點 私募股權(quán)投資基金，主要投資于具有競爭優(yōu)勢、良好發(fā)展預(yù)期和快速增長能力，其服務(wù)和私募股權(quán)投資基金，主要投資于具有競爭優(yōu)勢、良好發(fā)展預(yù)期和快速增長能力，其服務(wù)和 產(chǎn)品具有良好的市場前景的擬上市企業(yè)股權(quán)和上市公司限售股權(quán)。未來將以目標(biāo)公司在公開證產(chǎn)品具有良好的市場前景的擬上市企業(yè)股權(quán)和上市公司限售股權(quán)。未來將以目標(biāo)公司在公開證 券市場券市場首發(fā)上市首發(fā)上市（Initial Public OfferingInit

10、ial Public Offering，IPOIPO）、或?qū)δ繕?biāo)公司的投資）、或?qū)δ繕?biāo)公司的投資轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓給國內(nèi)外上給國內(nèi)外上 市公司或其他投資者（并購，市公司或其他投資者（并購，M&AM&A）、或由目標(biāo)公司）、或由目標(biāo)公司回購回購（管理層回購）完成投資回報。（管理層回購）完成投資回報。 其核心特征包括：其核心特征包括： 1 1、專業(yè)團(tuán)隊獨立管理；、專業(yè)團(tuán)隊獨立管理； 2 2、投資對象主要是非上市（或擬上市）企業(yè)，、投資對象主要是非上市（或擬上市）企業(yè)，具有技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新、以及高增長潛力的中小創(chuàng)業(yè)企具有技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新、以及高增長潛力的中小創(chuàng)業(yè)企 業(yè)（比如我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)有業(yè)（比如我國

11、創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)有“兩高六新兩高六新”或或“三高六新三高六新”：高成長、高科技、高附加值、新經(jīng)濟、新：高成長、高科技、高附加值、新經(jīng)濟、新 服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式的要求）；服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式的要求）； 3 3、投資方式為權(quán)益投資，以股權(quán)投資為主，但常常會設(shè)計較為多元化的資本結(jié)構(gòu)；、投資方式為權(quán)益投資，以股權(quán)投資為主，但常常會設(shè)計較為多元化的資本結(jié)構(gòu)； 4 4、增值服務(wù)：、增值服務(wù)：在為企業(yè)提供資本的同時，對被投資企業(yè)實施密切的監(jiān)督與必要的輔助支持，包括完善公在為企業(yè)提供資本的同時，對被投資企業(yè)實施密切的監(jiān)督與必要的輔助支持，包括完善公 司治理結(jié)構(gòu)、加強團(tuán)隊建

12、設(shè)及激勵機制、公司業(yè)務(wù)架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式重組、財務(wù)重組、行業(yè)及市場資源整司治理結(jié)構(gòu)、加強團(tuán)隊建設(shè)及激勵機制、公司業(yè)務(wù)架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式重組、財務(wù)重組、行業(yè)及市場資源整 合、多元化金融工具及資本市場支持等。通過調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、改善公司治理等策略提升企業(yè)價值；合、多元化金融工具及資本市場支持等。通過調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、改善公司治理等策略提升企業(yè)價值； 5 5、退出：在交易實施過程中通常附帶考慮了將來的退出機制，、退出：在交易實施過程中通常附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式退即通過上市、并購或管理層回購等方式退 出，實現(xiàn)資本增值。出，實現(xiàn)資本增值。 第二部分 私募股權(quán)基金的運行方式

13、 私募股權(quán)基金的運行流程，用四個詞可以概括：私募股權(quán)基金的運行流程，用四個詞可以概括：募集募集投資投資管理管理退出退出 募集募集 目前國內(nèi)本土LP群體主要包括全國社?；稹⒔鹑跈C構(gòu) （國開金融、保險機構(gòu)）、政府引導(dǎo)基金、企業(yè)（國企、民 企）、高凈值個人、大學(xué)/慈善基金、人民幣FOF等。 私募股權(quán)基金運行流程募集 私募股權(quán)基金運行流程概述投資 項目搜集及初步篩選 項目初審立項 項目團(tuán)隊對初篩合格的項目進(jìn)行預(yù)調(diào)研，提交立項報告，由管理公司投資立項委員會討論，決定是否立項； 簽訂投資協(xié)議條款清單或投資意向書（Term Sheet ） 通過立項后，管理公司擬定并與目標(biāo)企業(yè)簽訂Term Sheet； 盡

14、職調(diào)查 簽訂Term Sheet的項目，由項目團(tuán)隊組織盡職調(diào)查工作，包括行業(yè)研究、企業(yè)核心團(tuán)隊調(diào)查、核心競爭力分析、市場 和商業(yè)模式、財務(wù)分析、法律和關(guān)聯(lián)交易等，完成盡職調(diào)查報告，由管理公司提交投資決策委員會評審；對行業(yè)格局 與企業(yè)生存狀態(tài)的深刻理解和建議，有助于獲得企業(yè)家的認(rèn)同，無需依靠價格競爭項目； 投資評審決策 根據(jù)盡職調(diào)查情況，投資決策委員會進(jìn)行評審，確定是否投資； 投資談判 通過投資決策的項目，管理公司準(zhǔn)備相關(guān)法律文件，完成談判。恰當(dāng)?shù)墓乐凳呛侠矶▋r的保障，通過基于企業(yè)歷史業(yè) 績和未來預(yù)期的嚴(yán)謹(jǐn)估值，既可以企業(yè)的價值得到確認(rèn)，又避免過高的投資成本； 簽訂投資協(xié)議與實施投資 私募股權(quán)基

15、金運行流程概述管理 項目后續(xù)監(jiān)管項目后續(xù)監(jiān)管 幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略、市場定位等重大決策，建立有活力的董事會，必要時聘請外部專家協(xié)助管理，并 在適當(dāng)情況下繼續(xù)吸引其它投資者加入。 定期或不定期召開會議就被投資企業(yè)的情況進(jìn)行溝通，以便基金管理人可以及時對被投資企業(yè)提供建議或 采取其他有利于項目投資的決策。 被投資企業(yè)向基金管理人定期提供經(jīng)營及財務(wù)報告?；鸸芾砣藢⒁罁?jù)報告內(nèi)容評估企業(yè)完成上一期目標(biāo) 的情況并與被投資企業(yè)溝通今后的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方式方法、財務(wù)目標(biāo)等事項。 增值服務(wù)增值服務(wù) 注入資金只是價值增加過程的開始。成功的投資不僅是發(fā)現(xiàn)投資機會和完成出資，更重要的是培育這些投 資，使投資項目不斷

16、增值。 一流的私募股權(quán)基金不僅為企業(yè)提供資金，并且作為企業(yè)成長的中長期伙伴，致力于全方位地組織最佳專 業(yè)資源，為企業(yè)在以下領(lǐng)域提供有力支持： 戰(zhàn)略規(guī)劃、市場資源整合、規(guī)范管理、公司治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊建設(shè)、品牌提升、產(chǎn)業(yè)重組、戰(zhàn)略規(guī)劃、市場資源整合、規(guī)范管理、公司治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊建設(shè)、品牌提升、產(chǎn)業(yè)重組、 多元化組合金多元化組合金 融工具、融工具、 資本市場策略及路徑選擇資本市場策略及路徑選擇 私募股權(quán)基金運行流程概述退出 通過IPO是一種重要渠道： 有經(jīng)驗的VC/PE大多證券公司、律師、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)有著長期合作，在投資進(jìn)入企 業(yè)時將盡可能安排適當(dāng)?shù)闹薪闄C構(gòu)介入，提高IPO的成功概率。 但不

17、會過度依賴通過IPO退出，依托與國內(nèi)外領(lǐng)先的專業(yè)資本及產(chǎn)業(yè)資本長期廣泛的合作基礎(chǔ)， 可以有效地建立以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購等方式實現(xiàn)退出的多元化渠道。 回購： 與被投資的公司約定，當(dāng)投資方在預(yù)期時間內(nèi)未能通過IPO等方式實現(xiàn)退出時，投資者有權(quán)要 求公司大股東按一定的年均收益率進(jìn)行回購。 上述多元化退出渠道的建立，能保障投資的退出成功率大大增加。 私募股權(quán)基金對企業(yè)的價值 增值服務(wù)增值服務(wù) 幫助企業(yè)組建 組建/加強董事會 強化管理團(tuán)隊、管理架構(gòu) 確定戰(zhàn)略方向、商業(yè)模式 加強制度建設(shè)：財務(wù)控制、法律架構(gòu) 幫助企業(yè)擴張幫助企業(yè)擴張 持續(xù)融資 整合市場資源 幫助拓展業(yè)務(wù) 幫助尋找商業(yè)/技術(shù)伙伴 品牌推廣及提升

18、 IPO/M&A 幫助公司達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn) 決定IPO的時間地點和中介機構(gòu) 尋找M&A伙伴 資金支持資金支持 把企業(yè)家從對資金的焦慮中解放出來 作為高端資產(chǎn)配置的私募股權(quán)投資 風(fēng)險投資風(fēng)險投資/ /私募股權(quán)投資（私募股權(quán)投資（ VCVC / PE / PE ）不僅是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分，是多層次資本市場不）不僅是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分，是多層次資本市場不 可或缺的重要環(huán)節(jié)，也是一種高端理財方式，投資者通過選擇參與私募股權(quán)投資產(chǎn)品，可以在承受可或缺的重要環(huán)節(jié)，也是一種高端理財方式，投資者通過選擇參與私募股權(quán)投資產(chǎn)品，可以在承受 一定風(fēng)險的情況下獲得較高的資本收益。一定風(fēng)險的情況下獲得較高

19、的資本收益。 2006-2012年富裕人士資產(chǎn)配置（年富裕人士資產(chǎn)配置（2012年為預(yù)估值）年為預(yù)估值） 私募股權(quán)基金的組織形式 有限合伙制有限合伙制 有限合伙制是國際上產(chǎn)業(yè)基金最常用、也是最有效的法律結(jié)構(gòu)有限合伙制是國際上產(chǎn)業(yè)基金最常用、也是最有效的法律結(jié)構(gòu) 我國于2006年8月通過修訂后合伙企業(yè)法，2007年6月正式實施，對1997 年制訂的合伙企業(yè)法做了重要修訂，增添了關(guān)于有限合伙制的規(guī)定，明確了 有限合伙人和普通合伙人的法律地位。 有限合伙制下, 私募股權(quán)投資企業(yè)一般由有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP) 組成。 有限合伙人有限合伙人(LP)(LP)是投資者是投資者, , 以其所投入

20、的資本為限, 承擔(dān)有限責(zé)任。 普通合伙人普通合伙人(GP)(GP)是投資的管理人是投資的管理人, , 決定投資策略和投資方向, 承擔(dān)無限責(zé)任。 有限合伙制的主要特點有限合伙制的主要特點 降低運作成本：降低運作成本： 有限合伙實行普通合伙人管理制度，能夠保持低成本、高效率的運作模式。 提高投資效率：提高投資效率： 普通合伙人為具有長期私募股權(quán)投資經(jīng)驗、通曉資本市場的資深專業(yè)人士， 由他們管理和合伙企業(yè)，進(jìn)行投資決策，能夠避免投資的盲目性，減少投資失敗， 提高投資效率。 避免雙重征稅：避免雙重征稅： 有限合伙企業(yè)不納企業(yè)所得稅，由合伙人分別納稅，從而降低了企業(yè)的運營 成本，避免了企業(yè)重復(fù)征稅。 私

21、募股權(quán)基金的組織形式 LPLPLPGP PE/VC Fund 管理協(xié)議 X%Y%Z%1-2% 有限合伙協(xié)議或公司章程 LPLPLPGP PE/VC Fund 管理協(xié)議 X%Y%Z%1-2% 有限合伙協(xié)議或公司章程 私募股權(quán)基金的收益方式 私募股權(quán)投資通常的實現(xiàn)方式私募股權(quán)投資通常的實現(xiàn)方式 出售被投資企業(yè)股權(quán)變現(xiàn)出售被投資企業(yè)股權(quán)變現(xiàn) 一旦被投資企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期的增長目標(biāo)，通過被投資企業(yè)IPO 、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購等方式退出 變現(xiàn)，這是VC/PE（特別是有限合伙制基金）實現(xiàn)收益的最普遍方式。 通過股權(quán)增值以及股利分紅獲得收益通過股權(quán)增值以及股利分紅獲得收益 投資者回報來自于公司股權(quán)的增值以及股利分紅。

22、基金公司股權(quán)的價值增長將反映所投資 項目的利潤增長。伴隨企業(yè)的長期增長，投資者的回報將會持續(xù)復(fù)合增長。 目前，中國目前，中國PEPE退出渠道仍較多依賴于所投資企業(yè)上市（退出渠道仍較多依賴于所投資企業(yè)上市（IPOIPO），比例超過了），比例超過了60%60%， 20062006 20092009年年1717個個PEPE投資退出的案例中，以投資退出的案例中，以IPOIPO方式退出的有方式退出的有1616個。而美國等發(fā)達(dá)國家個。而美國等發(fā)達(dá)國家PEPE通過并購?fù)送ㄟ^并購?fù)?出的則高達(dá)出的則高達(dá)70%70%以上。以上。 私募股權(quán)基金的收益水平 研究表明，風(fēng)險投資真實的收益情況與理論推斷基本一致：從長期

23、來看，風(fēng)險投研究表明，風(fēng)險投資真實的收益情況與理論推斷基本一致：從長期來看，風(fēng)險投 資應(yīng)當(dāng)而且事實上存在高收益，收益水平明顯超過證券投資，但這種高收益仍然資應(yīng)當(dāng)而且事實上存在高收益，收益水平明顯超過證券投資，但這種高收益仍然 是相對的、有限度的。是相對的、有限度的。 據(jù)不完全統(tǒng)計，過去據(jù)不完全統(tǒng)計，過去2020年，美國年，美國VC/PEVC/PE的年化收益率為的年化收益率為30%30%左右；相比之下中國市場的年化收益率左右；相比之下中國市場的年化收益率 總體高于美國?？傮w高于美國。 2002200720022007年，鼎暉一期基金投資回報為年，鼎暉一期基金投資回報為4.34.3倍，內(nèi)部收益率倍

24、，內(nèi)部收益率141%141%；2005200720052007年，鼎暉二期基年，鼎暉二期基 金投資回報為金投資回報為4.94.9倍，內(nèi)部收益率倍，內(nèi)部收益率169% 169% 耶魯基金耶魯基金PEPE投資投資 1996-2006 1996-2006 年均回報率年均回報率39%39% KKRKKR 1976-2006 1976-2006 年均回報率年均回報率27%27% 凱雷凱雷 1987-2006 1987-2006 年均回報率年均回報率34%34% 黑石集團(tuán)公司股權(quán)投資黑石集團(tuán)公司股權(quán)投資 1987-2007 1987-2007 年均回報率年均回報率23%23% 紅杉資本紅杉資本6 6號基金

25、號基金 1992-2000 1992-2000 年均回報率年均回報率110%110% 私募股權(quán)基金的收益水平 PEPE投資相對高回報的原因投資相對高回報的原因 1 1、可以相對較低的價格投資未上市企業(yè)的股權(quán)、可以相對較低的價格投資未上市企業(yè)的股權(quán) 2 2、可接觸到不向外公開的投資主體的信息、可接觸到不向外公開的投資主體的信息 作為非上市公司，在接受投資者盡職調(diào)查的過程中，企業(yè)管理層須向PE基 金提供盡可能系 統(tǒng)詳盡的內(nèi)部信息，這將提高投資決策的正確性 3 3、可積極參與企業(yè)決策以降低投資風(fēng)險、可積極參與企業(yè)決策以降低投資風(fēng)險 幫助設(shè)定企業(yè)運作方向和戰(zhàn)略及更為靈活有效的治理結(jié)構(gòu)和激勵機制（主 要

26、針對高管） 積極組織外部資源以幫助企業(yè)進(jìn)行市場整合，提高運營效率 重大事項的否決權(quán) 第三部分 私募股權(quán)基金發(fā)展 私募股權(quán)投資的發(fā)展歷史 1919世紀(jì)末世紀(jì)末2020世紀(jì)初，世紀(jì)初，RockerfellerRockerfeller（洛克菲勒）等富有的家庭投資了許多商業(yè)企業(yè)，被投資的（洛克菲勒）等富有的家庭投資了許多商業(yè)企業(yè)，被投資的 企業(yè)中有企業(yè)中有AT&TAT&T、Eastern AirlinesEastern Airlines、McDonald-DouglasMcDonald-Douglas的前身。的前身。 第一家正式的第一家正式的PEPE企業(yè)成立于二戰(zhàn)后，企業(yè)成立于二戰(zhàn)后，ARDARD在在

27、19461946年，由麻省理工學(xué)院院長年，由麻省理工學(xué)院院長Karl ComptonKarl Compton、哈佛、哈佛 商學(xué)院教授商學(xué)院教授Georges F.DoriotGeorges F.Doriot共同創(chuàng)建。共同創(chuàng)建。 2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代末至年代末至8080年代初，年代初，PEPE行業(yè)得到了極大的增長。行業(yè)得到了極大的增長。 2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代年代PEPE投資者經(jīng)歷了較好的時期，如投資了諸如投資者經(jīng)歷了較好的時期，如投資了諸如Cisco SystemsCisco Systems（思科系統(tǒng)）、微軟、（思科系統(tǒng)）、微軟、 Sun MicrosystemsSun Micr

28、osystems等高科技企業(yè)。等高科技企業(yè)。 19881988年以后，私募基金數(shù)量以平均每年超過年以后，私募基金數(shù)量以平均每年超過17%17%的速度增長，并在本世紀(jì)后繼續(xù)保持高速增長。的速度增長，并在本世紀(jì)后繼續(xù)保持高速增長。 2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代私募股權(quán)投資者經(jīng)歷了較好的時期，如投資了諸如年代私募股權(quán)投資者經(jīng)歷了較好的時期，如投資了諸如Cisco SystemsCisco Systems（思科系統(tǒng)）、（思科系統(tǒng)）、 微軟、蘋果電腦、輝瑞、甲骨文等高科技企業(yè)。微軟、蘋果電腦、輝瑞、甲骨文等高科技企業(yè)。 2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代末私募股權(quán)投資行業(yè)的每個部分幾乎都獲得了高增長和高回報，

29、迎來私募股權(quán)投年代末私募股權(quán)投資行業(yè)的每個部分幾乎都獲得了高增長和高回報，迎來私募股權(quán)投 資投資的黃金時代，資投資的黃金時代， GoogleGoogle、雅虎等知名企業(yè)在私募股權(quán)投資的推動下脫穎而出。、雅虎等知名企業(yè)在私募股權(quán)投資的推動下脫穎而出。 到到20032003年底，全球私募基金的數(shù)量的數(shù)量已超過年底，全球私募基金的數(shù)量的數(shù)量已超過80008000家，管理資產(chǎn)規(guī)模已超過家，管理資產(chǎn)規(guī)模已超過80008000億美元，在億美元，在 1515年的時間里，私募基金數(shù)量增加近年的時間里，私募基金數(shù)量增加近5 5倍，管理資產(chǎn)規(guī)模增加約倍，管理資產(chǎn)規(guī)模增加約2020倍。倍。 有代表性跨國私募股權(quán)投資

30、機構(gòu)：有代表性跨國私募股權(quán)投資機構(gòu)：黑石、黑石、KKRKKR、摩根士丹利、凱雷、德州太平洋、高盛、鼎暉、摩根士丹利、凱雷、德州太平洋、高盛、鼎暉、 美林美林 國際私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀 20062006年，全球私募股權(quán)投資基金的總投資額達(dá)到了年，全球私募股權(quán)投資基金的總投資額達(dá)到了73807380億美元；全球私人股權(quán)基金籌集資金總億美元；全球私人股權(quán)基金籌集資金總 額達(dá)額達(dá)4,3204,320億美元。億美元。 美國約有美國約有1,8001,800余家私人股權(quán)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模余家私人股權(quán)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模6,7006,700億美元；歐洲有億美元；歐洲有1,1001,100家，規(guī)模約家，規(guī)模約2

31、,0002,000 億歐元；亞洲私人股權(quán)基金管理資產(chǎn)規(guī)模億歐元；亞洲私人股權(quán)基金管理資產(chǎn)規(guī)模1,6001,600億美元。億美元。 國外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過國外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過3030年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPOIPO的重要融的重要融 資手段。資手段。國外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來源廣泛，參與機構(gòu)多樣化。國外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來源廣泛，參與機構(gòu)多樣化。 目前西方國家私募股權(quán)投資占其目前西方國家私募股權(quán)投資占其GDPGDP份額已達(dá)到份額已達(dá)到4%5%4%5%。 20062006年，美國公司通過私募交易融資資金超

32、過了首次公開發(fā)行年，美國公司通過私募交易融資資金超過了首次公開發(fā)行(IPO)(IPO)的融資額，的融資額， 越來越多發(fā)行股票的公司正在規(guī)避美國公開市場的嚴(yán)格審查和高額成本。越來越多發(fā)行股票的公司正在規(guī)避美國公開市場的嚴(yán)格審查和高額成本。 中國私募股權(quán)基金發(fā)展概述 1985年，中國首家專業(yè)風(fēng)險投資公司年，中國首家專業(yè)風(fēng)險投資公司中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司由原國家科委、財政部共同發(fā)起，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司由原國家科委、財政部共同發(fā)起， 國務(wù)院批準(zhǔn)成立。這是中國借鑒硅谷模式、對創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的最早探索。國務(wù)院批準(zhǔn)成立。這是中國借鑒硅谷模式、對創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的最早探索。 20世紀(jì)

33、世紀(jì)90年代中期，一些境外或具有跨國資金背景的年代中期，一些境外或具有跨國資金背景的PE如如摩根士丹利、鼎暉投資、德豐杰摩根士丹利、鼎暉投資、德豐杰等開始活等開始活 躍于中國市場，在它們的推動下，躍于中國市場，在它們的推動下，海螺水泥、平安保險、李寧服裝、蒙牛乳業(yè)、分眾傳媒、百度、海螺水泥、平安保險、李寧服裝、蒙牛乳業(yè)、分眾傳媒、百度、 騰訊、阿里巴巴騰訊、阿里巴巴等多家中國企業(yè)，迅速成長為各自領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。等多家中國企業(yè)，迅速成長為各自領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。 PE基金在推動企業(yè)高速發(fā)展基金在推動企業(yè)高速發(fā)展 的同時，自身也獲得巨大投資回報。的同時，自身也獲得巨大投資回報。 2000年，中國首次宣

34、布，借鑒美國納斯達(dá)克市場，籌備建立創(chuàng)業(yè)板市場。年，中國首次宣布，借鑒美國納斯達(dá)克市場，籌備建立創(chuàng)業(yè)板市場。由此直接催生中國本土資由此直接催生中國本土資 本第一次大規(guī)模涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域的熱潮。本第一次大規(guī)模涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域的熱潮。 中國已經(jīng)成為全球最活躍的私募股權(quán)投資市場中國已經(jīng)成為全球最活躍的私募股權(quán)投資市場 中國私募股權(quán)基金發(fā)展概述 20062006年以前，比較著名的退出案例多為外資基金所為：年以前，比較著名的退出案例多為外資基金所為： 2002 2002年摩根斯坦利、鼎暉和英聯(lián)投資年摩根斯坦利、鼎暉和英聯(lián)投資60006000萬美元入股蒙牛乳業(yè)，萬美元入股蒙牛乳業(yè)，20052005年退出實現(xiàn)年退出實現(xiàn)3 3億美元回報；億美元回報； 2003 2003年軟銀亞洲以年軟銀亞洲以40004000萬美元注資盛大網(wǎng)絡(luò)，萬美元注資盛大網(wǎng)絡(luò)，20052005年退出兌現(xiàn)年退出兌現(xiàn)5.65.6億美元；億美元； 2005 2005年高盛、英聯(lián)、龍科和西班牙普凱對無錫尚德投資年高盛、英聯(lián)、龍科和西班牙普凱對無錫尚德投資80008000萬美