第10章_中央銀行和貨幣政策

1、經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 第十章第十章 中央銀行與貨幣政策中央銀行與貨幣政策 人類有史以來已經(jīng)有三項(xiàng)偉大的發(fā)明: 火、輪子和中央銀行。 威爾.羅杰斯 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 中央銀行和聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中央銀行和聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng) 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng) 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 貨幣對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格的影響貨幣對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格的影響 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制貨幣傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 貨幣機(jī)制貨幣機(jī)制 本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu) 貨幣政策對(duì)產(chǎn)出水平和通貨膨脹的影響機(jī)制貨幣政策對(duì)產(chǎn)出水平和通貨膨脹的影響機(jī)制 聯(lián)儲(chǔ)銀行貨幣市場(chǎng) 準(zhǔn)備金 貨幣供給M 利率和信用條件 總需求 總供給 AS和AD的相互作用 實(shí)際產(chǎn)出 就業(yè) 通貨膨脹

2、經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng) 歷史和宗旨?xì)v史和宗旨 聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)： （1）執(zhí)行國家貨幣政策； （2）管理和監(jiān)督銀行體系； （3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性； （4）為政府和公眾提供特定的金融服務(wù)。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng) 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu) 由誰掌管由誰掌管 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的核心： 聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì) （Board of Governors) 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的主要決策機(jī)構(gòu)： 聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（Federal Open Market Committee, FOMC) 掌握整個(gè)系統(tǒng)的最高權(quán)力者： 聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)理

3、事長聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)理事長 現(xiàn)任理事長：現(xiàn)任理事長：艾倫艾倫.格林斯潘格林斯潘 （Alan Greenspan) 儲(chǔ)備銀行的儲(chǔ)備銀行的 行長們行長們 紐約紐約 聯(lián)邦儲(chǔ)備聯(lián)邦儲(chǔ)備 理事會(huì)會(huì)長理事會(huì)會(huì)長 理事會(huì)的理事會(huì)的 6名理事名理事 理事會(huì)：理事會(huì)： 批準(zhǔn)貼現(xiàn)率批準(zhǔn)貼現(xiàn)率 規(guī)定法定準(zhǔn)規(guī)定法定準(zhǔn) 備金備金 指導(dǎo)常規(guī)性指導(dǎo)常規(guī)性 運(yùn)作運(yùn)作 聯(lián)邦公開市場(chǎng)聯(lián)邦公開市場(chǎng) 委員會(huì)：委員會(huì)： 指導(dǎo)公開市場(chǎng)指導(dǎo)公開市場(chǎng) 業(yè)務(wù)業(yè)務(wù) 對(duì)貼現(xiàn)率和法對(duì)貼現(xiàn)率和法 定準(zhǔn)備金提出定準(zhǔn)備金提出 意見意見 圖圖10-2 貨幣政策的主要決策者貨幣政策的主要決策者 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng) 政策目標(biāo)政策目標(biāo)

4、聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)包括：聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)包括： 使經(jīng)濟(jì)的增長實(shí)現(xiàn)其潛在擴(kuò)張的能力； 使就業(yè)率維持在較高水平； 使物價(jià)穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）； 使長期利率保持在合理狀態(tài)； 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 聯(lián)邦儲(chǔ)備業(yè)務(wù)概覽聯(lián)邦儲(chǔ)備業(yè)務(wù)概覽 貨幣政策的三個(gè)主要工具貨幣政策的三個(gè)主要工具 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：在公開市場(chǎng)上買賣美國政府債券， 以影響準(zhǔn)備金水平。 貼現(xiàn)率政策：貼現(xiàn)率政策：聯(lián)儲(chǔ)決定的利率稱為貼現(xiàn)率，根據(jù)這 個(gè)利率，商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)可以從該地區(qū)聯(lián) 儲(chǔ)銀行借取準(zhǔn)備金。 規(guī)定準(zhǔn)備金政策：規(guī)定準(zhǔn)備金政策：確定并有權(quán)變動(dòng)銀行及其他金融 機(jī)構(gòu)在存款方面的法定準(zhǔn)備金比率。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 聯(lián)邦儲(chǔ)備體系

5、運(yùn)作環(huán)節(jié)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系運(yùn)作環(huán)節(jié) 圖圖10-3 雖然聯(lián)儲(chǔ)最終追求物價(jià)穩(wěn)定這樣的目標(biāo)，雖然聯(lián)儲(chǔ)最終追求物價(jià)穩(wěn)定這樣的目標(biāo)， 但它的短期業(yè)務(wù)則集中于中間目標(biāo)但它的短期業(yè)務(wù)則集中于中間目標(biāo) 工具工具中間目標(biāo)中間目標(biāo)最終目標(biāo)最終目標(biāo) 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行資產(chǎn)負(fù)債表 表表10-1 聯(lián)邦儲(chǔ)備券與存款是我們貨幣供給的基礎(chǔ)聯(lián)邦儲(chǔ)備券與存款是我們貨幣供給的基礎(chǔ) 通過控制它的有效收益資產(chǎn)（政府證券與貸款），聯(lián)儲(chǔ)可以控制它通過控制它的有效收益資產(chǎn)（政府證券與貸款），聯(lián)儲(chǔ)可以控制它 的貸款（存款與聯(lián)邦儲(chǔ)備券）。它決定經(jīng)濟(jì)的貨幣供給（現(xiàn)金與活的貸款（存款與聯(lián)邦儲(chǔ)備券）。它決定經(jīng)濟(jì)的貨幣供給（現(xiàn)金與活 期存款，

6、期存款，M1），），從而影響從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。失業(yè)和通貨膨脹。 1212家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，20002000年年2 2月（十億美元）月（十億美元） 資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債和凈值負(fù)債和凈值 美國政府證券$500.5 聯(lián)邦儲(chǔ)備貨幣$539.0 貸款及票據(jù)承兌0.1 存款： 各種其他資產(chǎn)80.9 銀行存款銀行存款10.810.8 美國國庫券4.9 其他各種負(fù)債26.8 總計(jì)$581.5 總計(jì)$581.5 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 通過在公開市場(chǎng)上買賣政府證券，聯(lián)儲(chǔ)便能降低 或提高銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量。 公

7、開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（open-market operations）是中央 銀行穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的最重要貨幣政策工具。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 對(duì)聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的影響對(duì)聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的影響 對(duì)貨幣供給的影響對(duì)貨幣供給的影響 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 表表10-2 (a) 聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)售賣首先減少儲(chǔ)備金聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)售賣首先減少儲(chǔ)備金 表表10-2 (b) 最終以最終以10對(duì)對(duì)1之比減少存款之比減少存款 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 操作程序操作程序 聯(lián)儲(chǔ)主要通過對(duì)聯(lián)邦基金利率聯(lián)邦基金利率（federal funds）即銀行準(zhǔn)備金的同業(yè)拆借利率設(shè)定短

8、 期目標(biāo)來進(jìn)行操作。 聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率 的同時(shí)，緩和產(chǎn)業(yè)和失業(yè)的波動(dòng)。 年年 份份 利率（利率（% / 年）年） 聯(lián)邦儲(chǔ)備金決定聯(lián)邦基金率聯(lián)邦儲(chǔ)備金決定聯(lián)邦基金率 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 貼現(xiàn)率政策：第二種工具貼現(xiàn)率政策：第二種工具 聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提高或降低貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率（discount rate） 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行向12個(gè)地區(qū)性聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 借款時(shí)的利息率。 貨幣政策相對(duì)次要的工具 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 表表10-3 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金要求對(duì)金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金要求 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 改變準(zhǔn)備金要求

9、改變準(zhǔn)備金要求 法定準(zhǔn)備金的規(guī)定法定準(zhǔn)備金的規(guī)定 法定準(zhǔn)備金比率法定準(zhǔn)備金比率 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 準(zhǔn)備金流動(dòng)準(zhǔn)備金流動(dòng) 分流分流（sterilization）: 中央銀行將國際性的 準(zhǔn)備金流動(dòng)同國內(nèi)貨幣供給隔離開來的舉 措。 小結(jié)小結(jié): 中央銀行對(duì)銀行準(zhǔn)備金的控制會(huì)受到來自國 外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施， 則這些干擾并非不能夠被排除。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣政策的基本要點(diǎn) 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 匯率制度的作用匯率制度的作用 浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制: 一國的匯率由

10、市場(chǎng)供求力量來決定。 固定匯率制：固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外 國 的貨幣。 當(dāng)一個(gè)國家實(shí)行固定匯率制時(shí)，它必須使本國的 貨幣政策與其他國家保持一致。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 對(duì)貨幣供給的小結(jié)對(duì)貨幣供給的小結(jié) 貨幣供給最終由聯(lián)儲(chǔ)決定。通過法定準(zhǔn)備 金比率、貼現(xiàn)率，特別是通過公開市場(chǎng)業(yè) 務(wù)，聯(lián)儲(chǔ)可以決定準(zhǔn)備金的比率、貨幣供 給量和短期利率水平。在這個(gè)過程中，銀 行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準(zhǔn)備金的 多倍擴(kuò)大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣 保存于各種存款機(jī)構(gòu)。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制貨幣傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制（貨幣傳導(dǎo)機(jī)制（monetary transmission mech

11、anism） 從貨幣供給量變動(dòng)傳導(dǎo)到產(chǎn)出、就業(yè)、價(jià) 格以及通貨膨脹的途徑。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制包括貨幣傳導(dǎo)機(jī)制包括5個(gè)步驟：個(gè)步驟： 首先，聯(lián)儲(chǔ)采取措施減少銀行準(zhǔn)備金。 銀行準(zhǔn)備金每減少1美元會(huì)導(dǎo)致多倍的支票存 款收縮，從而減少貨幣供給。 貨幣供給的減少將會(huì)提高利率并緊縮信貸。 在利率上升和財(cái)產(chǎn)減少的情況下，對(duì)利率敏 感的支出（特別是投資）將呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。 最后，貨幣緊縮的壓力將使總需求減少從而 減少收入、產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 總結(jié)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制步驟總結(jié)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制步驟 準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備金（R R）下降下降 貨幣總量（貨幣總量（M M）下降下降 利率（利率（

12、i i）上升上升 投資、消費(fèi)、凈投資、消費(fèi)、凈 出口（出口（I I，C C，X X）下降下降 總需求（總需求（ADAD）下降下降 實(shí)際實(shí)際GDPGDP下降且通貨膨脹下降。下降且通貨膨脹下降。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 貨幣的供給與需求貨幣的供給與需求 貨幣需求量貨幣需求量 主要取決于交易需求。 貨幣供給量貨幣供給量 由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行 共同決定。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 說明說明: 貨幣貨幣 的需求與供的需求與供 給的交點(diǎn)決給的交點(diǎn)決 定利率定利率 貨幣的供給與需求貨幣的供給與需求 利率由利率由貨幣貨幣 市場(chǎng)市場(chǎng)（money money marketmarket）決決 定，而

13、貨幣定，而貨幣 市場(chǎng)是指短市場(chǎng)是指短 期資金借貸期資金借貸 市場(chǎng)。市場(chǎng)。 圖圖10-5 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣市場(chǎng)變動(dòng)貨幣市場(chǎng)變動(dòng) 圖圖10-6 貨幣政策或價(jià)格的變化影響利率貨幣政策或價(jià)格的變化影響利率 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 總總 結(jié)結(jié) 貨幣市場(chǎng)受以下兩個(gè)因素的共同影響：（1） 公眾持有貨幣的愿望（由貨幣需求曲線DD表 示），和（2）聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策（它在圖中被表 示為一個(gè)固定不變的貨幣供給量，SS曲線）。 兩者的交點(diǎn)決定市場(chǎng)利率i。一項(xiàng)貨幣緊縮政策 使SS曲線向左移動(dòng)，從而使市場(chǎng)利率提高。國 民產(chǎn)出或價(jià)格水平的提高則使DD曲線向右移動(dòng)， 從而使利率上升。同理，貨幣寬松或貨

14、幣需求 降低則具有相反的影響。 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣政策圖解貨幣政策圖解 圖圖10-7 中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響GDP 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣機(jī)制貨幣機(jī)制 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 貨幣政策對(duì)國際貿(mào)易的影響進(jìn)一步強(qiáng)化 了對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。 AD-AS 框架中的貨幣政策框架中的貨幣政策 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 AD-ASAD-AS框架中的貨幣政策框架中的貨幣政策 圖圖10-8 10-8 一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)使一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)使ADAD曲線向右移曲線向右移 動(dòng)，并提高產(chǎn)出和價(jià)格水平動(dòng)，并提高產(chǎn)出和價(jià)格水平 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王福重 貨幣擴(kuò)張作用過程貨幣擴(kuò)張作用過程 貨幣擴(kuò)張降低市場(chǎng)利率。這會(huì)刺激那些