金融工程學(xué)第九章風(fēng)險(xiǎn)管理和控制3

1、1 第九章：風(fēng)險(xiǎn)管理和控制第九章：風(fēng)險(xiǎn)管理和控制 一、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理一、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的金融工具商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的金融工具 （一）商品期貨（一）商品期貨 1.1.商品期貨品種的特點(diǎn)：商品期貨品種的特點(diǎn)： 價(jià)格波動(dòng)大；供需量大；易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化；價(jià)格波動(dòng)大；供需量大；易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化； 易于儲(chǔ)存運(yùn)輸易于儲(chǔ)存運(yùn)輸 2.2.商品期貨交易的特點(diǎn)：商品期貨交易的特點(diǎn)： 以小博大；交易便利；信息公開(kāi)，交易效率高；以小博大；交易便利；信息公開(kāi)，交易效率高； 期貨交易可雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活期貨交易可雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活 合約的履行有保證合約的履行有保證 3.3.商品期貨交易功能：商品

2、期貨交易功能： 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、發(fā)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、發(fā)現(xiàn)價(jià)格 2 （二）商品期權(quán)（二）商品期權(quán) 1.商品期權(quán)合約主要內(nèi)容商品期權(quán)合約主要內(nèi)容 交易標(biāo)的；當(dāng)事人；權(quán)利金；約定價(jià)格；通知日交易標(biāo)的；當(dāng)事人；權(quán)利金；約定價(jià)格；通知日 到期日；停板額；合約月份；交易時(shí)間到期日；停板額；合約月份；交易時(shí)間 2.商品期權(quán)買(mǎi)賣(mài)交易程序商品期權(quán)買(mǎi)賣(mài)交易程序 （1）準(zhǔn)備階段（）準(zhǔn)備階段（2）要約階段）要約階段 （3）定約階段（）定約階段（4）平倉(cāng)階段）平倉(cāng)階段 （三）商品互換（三）商品互換 （四）混合商品衍生工具（四）混合商品衍生工具 1.石油指數(shù)票據(jù)石油指數(shù)票據(jù)2.本金指數(shù)化黃金債券本金指數(shù)化黃金債券 3.與石油和幣

3、種相聯(lián)系的債券與石油和幣種相聯(lián)系的債券 二、金融工具在商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用二、金融工具在商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 （一）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理（一）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理-套期保值理論套期保值理論 套期保值方法：生產(chǎn)者套期保值；經(jīng)營(yíng)者套期保值套期保值方法：生產(chǎn)者套期保值；經(jīng)營(yíng)者套期保值 加工者綜合套期保值加工者綜合套期保值 3 （二）套期保值的原則和策略（二）套期保值的原則和策略 1.1.原則原則 交易方向相反原則；商品種類(lèi)相同原則交易方向相反原則；商品種類(lèi)相同原則 商品數(shù)量相等原則；月份相同或相近原則商品數(shù)量相等原則；月份相同或相近原則 2.2.策略策略 （1 1）賣(mài)出保值）賣(mài)出

4、保值 例例1 1：某期貨經(jīng)紀(jì)有限公司某一糧食企業(yè)客戶(hù)于：某期貨經(jīng)紀(jì)有限公司某一糧食企業(yè)客戶(hù)于20012001年年 年初在美國(guó)訂購(gòu)了年初在美國(guó)訂購(gòu)了2000020000噸現(xiàn)貨大豆后，因船期在噸現(xiàn)貨大豆后，因船期在1 1個(gè)個(gè) 月后才能到岸，于是動(dòng)用保證金委托期貨公司進(jìn)行賣(mài)出月后才能到岸，于是動(dòng)用保證金委托期貨公司進(jìn)行賣(mài)出 套期保值操作。當(dāng)時(shí)，套期保值操作。當(dāng)時(shí)，20012001年年7 7月期貨合約成交價(jià)位位月期貨合約成交價(jià)位位 280280元元/ /噸。由于市場(chǎng)預(yù)期看空，噸。由于市場(chǎng)預(yù)期看空，7 7月期大豆期貨率先下月期大豆期貨率先下 跌，到跌，到20012001年年2 2月底為止期價(jià)已跌破月底為

5、止期價(jià)已跌破20002000元元/ /噸，偏離噸，偏離 現(xiàn)貨價(jià)格，該客戶(hù)在當(dāng)日平倉(cāng)離場(chǎng)，經(jīng)結(jié)算共盈利現(xiàn)貨價(jià)格，該客戶(hù)在當(dāng)日平倉(cāng)離場(chǎng)，經(jīng)結(jié)算共盈利200200 萬(wàn)元。相當(dāng)于該企業(yè)全年凈利潤(rùn)萬(wàn)元。相當(dāng)于該企業(yè)全年凈利潤(rùn)70%70%。 4 平倉(cāng)后，期價(jià)大幅反彈，該客戶(hù)又在價(jià)位較平倉(cāng)后，期價(jià)大幅反彈，該客戶(hù)又在價(jià)位較 高的高的9 9月合約上進(jìn)行套期保值。本次操作，前月合約上進(jìn)行套期保值。本次操作，前 后不到一個(gè)月，期貨交易不僅幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)后不到一個(gè)月，期貨交易不僅幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn) 套期保值的目的，還起到了資金增值的功能，套期保值的目的，還起到了資金增值的功能， 即套期保值的延伸功能即套期保值的延伸功能-投

6、資投資 例例2 2：20002000年年初，某油脂廠看好今年大豆價(jià)年年初，某油脂廠看好今年大豆價(jià) 格，預(yù)期會(huì)走高，壓榨利潤(rùn)可觀。于是在年格，預(yù)期會(huì)走高，壓榨利潤(rùn)可觀。于是在年 初大量購(gòu)進(jìn)大豆以備加工所需，同時(shí)初大量購(gòu)進(jìn)大豆以備加工所需，同時(shí)5 5月份在月份在 期貨市場(chǎng)拋出期貨市場(chǎng)拋出1111月份期貨月份期貨300300份，每份份，每份1010噸，噸， 價(jià)格為價(jià)格為23602360，在，在8 8月份平倉(cāng)價(jià)格為月份平倉(cāng)價(jià)格為19601960。 凈賺凈賺=10=10* *300300* *（2360-19602360-1960）=1200000=1200000 5 （2 2）買(mǎi)入保值）買(mǎi)入保值 例例

7、3 3：19991999年春節(jié)前因現(xiàn)貨鋁價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，供應(yīng)趨緊。而年春節(jié)前因現(xiàn)貨鋁價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，供應(yīng)趨緊。而 某有色金屬經(jīng)銷(xiāo)廠將要在未來(lái)半年內(nèi)持續(xù)購(gòu)入鋁錠完成原某有色金屬經(jīng)銷(xiāo)廠將要在未來(lái)半年內(nèi)持續(xù)購(gòu)入鋁錠完成原 有的供貨合同。有的供貨合同。3 3月月9 9日該廠在上海期貨交易所買(mǎi)入日該廠在上海期貨交易所買(mǎi)入1010手手6 6 月期貨，價(jià)格為月期貨，價(jià)格為1300013000元元/ /噸，在噸，在4 4月月3030日，期鋁價(jià)格上漲日，期鋁價(jià)格上漲 到到1400014000元元/ /噸時(shí)平倉(cāng)，獲利噸時(shí)平倉(cāng)，獲利10001000元元/ /噸。噸。 （三）商品期權(quán)（三）商品期權(quán) 例例4 4：假如一個(gè)黃金供

8、應(yīng)商預(yù)計(jì)：假如一個(gè)黃金供應(yīng)商預(yù)計(jì)3 3個(gè)月后有個(gè)月后有10001000盎司盎司 黃金可供出售，目前市場(chǎng)價(jià)格為黃金可供出售，目前市場(chǎng)價(jià)格為300300美元美元/ /盎司，盎司， 折合現(xiàn)價(jià)為折合現(xiàn)價(jià)為3030萬(wàn)美元，由于供應(yīng)商擔(dān)心萬(wàn)美元，由于供應(yīng)商擔(dān)心3 3個(gè)月后價(jià)格下跌個(gè)月后價(jià)格下跌 故買(mǎi)入故買(mǎi)入3 3個(gè)月后到期的約定價(jià)格為個(gè)月后到期的約定價(jià)格為304304美元美元/ /盎司的賣(mài)出期盎司的賣(mài)出期 權(quán)。若到期市場(chǎng)價(jià)格低于權(quán)。若到期市場(chǎng)價(jià)格低于304304，則履約，即執(zhí)行期權(quán)。若，則履約，即執(zhí)行期權(quán)。若 到期，市場(chǎng)價(jià)格為到期，市場(chǎng)價(jià)格為320320，那么放棄期權(quán)。，那么放棄期權(quán)。 6 二、股票風(fēng)險(xiǎn)管

9、理二、股票風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）股票風(fēng)險(xiǎn)（一）股票風(fēng)險(xiǎn) 股票收益；股票價(jià)格；股票收益；股票價(jià)格； （二）股票風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)（二）股票風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于某種因素使股票市場(chǎng)上所有股票都出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于某種因素使股票市場(chǎng)上所有股票都出現(xiàn) 價(jià)格變動(dòng)，并給所有投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。價(jià)格變動(dòng)，并給所有投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 （1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（3）利率風(fēng)險(xiǎn)）利率風(fēng)險(xiǎn) （4）國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn)）國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指某些個(gè)別因素對(duì)某一股票收益造成損失的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指某些個(gè)別因素對(duì)某一股票收益造

10、成損失的 可能性?？赡苄浴?（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（2）違約風(fēng)險(xiǎn)（）違約風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 7 （三）基于期貨的金融工具配置與股票風(fēng)險(xiǎn)管理（三）基于期貨的金融工具配置與股票風(fēng)險(xiǎn)管理 1.股票期貨股票期貨2.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨3.股票期權(quán)股票期權(quán)4.股票指股票指 數(shù)期權(quán)數(shù)期權(quán)5.證券組合保險(xiǎn)證券組合保險(xiǎn)6.認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證7.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 （四）股票指數(shù)期貨（四）股票指數(shù)期貨 1.空頭套期保值空頭套期保值 例例1：投資者于：投資者于3月月1日在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一批股票，總價(jià)日在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一批股票，總價(jià) 值值5000000英鎊，當(dāng)時(shí)英鎊，當(dāng)時(shí)FT-SE指數(shù)為指數(shù)為13

11、80。為了防止股。為了防止股 價(jià)下跌，該投資者在價(jià)下跌，該投資者在FT-SEFT-SE指數(shù)期貨市場(chǎng)賣(mài)出指數(shù)期貨市場(chǎng)賣(mài)出6 6月份月份 125125張期指合約。張期指合約。4 4月月1 1日日FT-SEFT-SE指數(shù)為指數(shù)為13001300時(shí)平倉(cāng)。時(shí)平倉(cāng)。 2.2.多頭套期保值多頭套期保值 例例2 2：5 5月月1 1日，投資者預(yù)計(jì)日，投資者預(yù)計(jì)6 6月底可收到總額為月底可收到總額為 10000001000000美元款項(xiàng)。他準(zhǔn)備用這筆款項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)美元款項(xiàng)。他準(zhǔn)備用這筆款項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)A A公司股票公司股票 B B公司股票，他決定用公司股票，他決定用MMIMMI做多頭套期保值做多頭套期保值 8 假定在假定在5

12、月月1日，日，A公司股票為每股公司股票為每股15美元美元 B公司股票為每股公司股票為每股25美元。該投資者各買(mǎi)兩種美元。該投資者各買(mǎi)兩種 股票股票25000股。股。5月月1日，日，MMI期貨價(jià)格為期貨價(jià)格為368 美元，則該投資者所買(mǎi)的期貨合約為美元，則該投資者所買(mǎi)的期貨合約為11份份 1000000/368*250=11份份 6月月30日，日，A、B公司股票果真上漲。公司股票果真上漲。A公司漲公司漲 至至18美元，美元，B公司漲至公司漲至30美元。那么購(gòu)買(mǎi)美元。那么購(gòu)買(mǎi)A、 B兩只股票各兩只股票各25000股，需要支付股，需要支付1200000美元，美元， 多支付多支付200000美元。美元

13、。MMI期貨價(jià)格已升到期貨價(jià)格已升到 448美元，他買(mǎi)出美元，他買(mǎi)出11份期貨合約，可獲得份期貨合約，可獲得 220000美元美元=（448-368）*250*11 9 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）外匯風(fēng)險(xiǎn)（一）外匯風(fēng)險(xiǎn) 又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有者或外又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有者或外 匯經(jīng)營(yíng)者的外匯資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。匯經(jīng)營(yíng)者的外匯資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。 （二）外匯風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 1.1.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：換算風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：換算風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn) 2.2.交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)3.3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（詳見(jiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（詳見(jiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題）

14、（三）基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 1.1.遠(yuǎn)期與即期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期與即期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期交易 2.2.提前提前+ +遠(yuǎn)期、推后遠(yuǎn)期、推后+ +遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易 3.3.遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期+ +擔(dān)保交易擔(dān)保交易 4.4.遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期+ +期權(quán)期權(quán) 10 案例：案例：6月月2日美國(guó)某進(jìn)口公司從德國(guó)購(gòu)進(jìn)某種商品，按日美國(guó)某進(jìn)口公司從德國(guó)購(gòu)進(jìn)某種商品，按 合同規(guī)定，美國(guó)公司將在合同規(guī)定，美國(guó)公司將在9月份需要支付一筆月份需要支付一筆1250萬(wàn)馬克萬(wàn)馬克 貨款。該企業(yè)財(cái)務(wù)選擇：貨款。該企業(yè)財(cái)務(wù)選擇： 1.三個(gè)月后與銀行敘做一筆即期外匯買(mǎi)賣(mài)三個(gè)月后與銀行敘做一筆即期

15、外匯買(mǎi)賣(mài) （最不負(fù)責(zé)任選擇）（最不負(fù)責(zé)任選擇） 2.做一筆三個(gè)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)做一筆三個(gè)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài) 雖然鎖住成本，但是同時(shí)也放棄了將來(lái)美元上升的好處雖然鎖住成本，但是同時(shí)也放棄了將來(lái)美元上升的好處 3.做外匯期貨做外匯期貨 4.做外匯期權(quán)做外匯期權(quán) 11 （三）建立符合我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備管理模（三）建立符合我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備管理模 式式 1 1、建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度 主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：多持有硬通貨，美元、英鎊、歐主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：多持有硬通貨，美元、英鎊、歐 元。元。 商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)：選擇發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)：選擇發(fā)達(dá)國(guó)家A A級(jí)以上的跨國(guó)級(jí)以上的跨國(guó) 銀行和國(guó)際清算銀行做代理行，投資于銀行和國(guó)

16、際清算銀行做代理行，投資于 國(guó)際市場(chǎng)上國(guó)際市場(chǎng)上AAAA級(jí)以上的利息工具級(jí)以上的利息工具。 防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使幣種多元化，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使幣種多元化， 以分散風(fēng)險(xiǎn)；合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以分散風(fēng)險(xiǎn)；合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ，以確保流動(dòng)性，以確保流動(dòng)性 ；正確確定外匯正確確定外匯 儲(chǔ)備的期限結(jié)構(gòu)；參照國(guó)際指數(shù)儲(chǔ)備的期限結(jié)構(gòu)；參照國(guó)際指數(shù) 建立儲(chǔ)備資產(chǎn)基準(zhǔn)結(jié)構(gòu)，用以衡量建立儲(chǔ)備資產(chǎn)基準(zhǔn)結(jié)構(gòu)，用以衡量 經(jīng)濟(jì)效益經(jīng)濟(jì)效益 12 （三）建立符合我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備管理模式（三）建立符合我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備管理模式 2 2、采用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)采用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn) 3 3、劃分外匯儲(chǔ)備為經(jīng)常性?xún)?chǔ)備和戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備、劃分外匯儲(chǔ)備為經(jīng)常性?xún)?chǔ)備和戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備 經(jīng)常性?xún)?chǔ)備在經(jīng)營(yíng)方式上采取短期運(yùn)用和經(jīng)常性?xún)?chǔ)備在經(jīng)營(yíng)方式上采取短期運(yùn)用和 投資維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，保證對(duì)外支付；投資維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，