城建投資發(fā)展?fàn)顩r與策略

1、城建投資發(fā)展?fàn)顩r與策略 一、城市投資公司概述 （一）城投公司的含義 上個世紀(jì)八十年代以來，為配合市場經(jīng)濟制度下建設(shè)投資和管理模式的發(fā)展，我國各地開始組建城市投資公司。城市投資公司是指經(jīng)政府批準(zhǔn)設(shè)立，作為國有資產(chǎn)出資人，以國家經(jīng)濟政策為導(dǎo)向，實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，不具有金融職能的國有獨資政策性投資機構(gòu)。城投公司的建立使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運營可以以市場化的方式進行，并且有利于使多種經(jīng)濟成分、各種經(jīng)營類型的企業(yè)參與城市資產(chǎn)的投資建設(shè)和經(jīng)營活動，最終形成以企業(yè)為主體開展的城市資產(chǎn)經(jīng)營的新模式，以便更好地完成各項城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。 （二）城投公司的特點 城投公司的特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1發(fā)

2、展目標(biāo)。城投公司的主要發(fā)展目標(biāo)不是利潤最大化，而是在完成建設(shè)任務(wù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)公司的可持續(xù)經(jīng)營。為了實現(xiàn)這種可持續(xù)的經(jīng)營發(fā)展，這就也需要城投公司在經(jīng)營過程中獲得一定的利潤。 2投資對象特殊。城投公司的投資對象不僅是非營利性的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目，同時也要積極投資于一些營利性的建設(shè)項目,以持續(xù)提高服務(wù)于公共基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟實力。 3評價標(biāo)準(zhǔn)多樣。對城投公司經(jīng)營績效的評價不僅要以其實際經(jīng)濟效益為指標(biāo)，還要對其投資項目所帶來的社會和環(huán)境效益進行評價。 二、城市投資公司的發(fā)展形勢及困境 二十世紀(jì)八十年代，在我國開始組建城投公司以后，這些城投公司在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了很大作用，已成為我國城市建設(shè)發(fā)展過程

3、中的重要力量。然而受成立時間，市場化運行程度等方面影響，我國各城投公司發(fā)展差距較大。這也使得城投公司在現(xiàn)階段的發(fā)展面臨諸多困境。具體而言主要體現(xiàn)在以下方面： （一）城投公司多元化融資機制的建立進程緩慢由于政府直接參與城投公司經(jīng)營活動，并把城建基礎(chǔ)設(shè)施工程同時分交于多個部門進行，這雖能在短時期內(nèi)做到保證資金需求和工程進度，但從長遠(yuǎn)來看，資金、人力資源分散，管理效率低下等弊端會逐漸突顯，最終不利于城投公司進行資本化運作、吸納民間資金等多元化融資方式的嘗試。 （二）仍延用計劃經(jīng)濟的模式管理項目建設(shè)這表現(xiàn)為政府直接參與企業(yè)各種經(jīng)營活動，并且部門利益化傾向較為嚴(yán)重。在財政上表現(xiàn)為資金管理高度集中，支出都

4、被要求嚴(yán)格按預(yù)算和計劃執(zhí)行，若實際情況發(fā)生變化，想要調(diào)整或追加經(jīng)費都需要花費較長的時間。 （三）城投公司對原有國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)流動、資產(chǎn)變現(xiàn)運作乏力，缺乏經(jīng)驗經(jīng)過長期投入，歷史形成的城建存量資產(chǎn)(包括自然資本、人力資本和相關(guān)的延伸資本)，在城市資產(chǎn)中仍占有很大比重。這部分國有資產(chǎn)并沒有明確的所有者，往往建設(shè)起勁，而后期管理薄弱，需要大量的城建維護補貼。此外，在加快流動國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)變現(xiàn)方面標(biāo)仍缺乏實踐。 （四）融資渠道單一，負(fù)債逐年增高一方面由于一些城建項目收益低，另一方面城投公司資產(chǎn)負(fù)債率越來越高，債務(wù)償還難獲保障，使銀行慎貸程度逐漸提高。甚至于一些城市的城投公司竟淪為政府在城市建設(shè)中的”

5、借債公司”。因此，要滿足日漸增長的資金需求，繼續(xù)靠負(fù)債融資是難以為繼的，這也威脅城投公司的可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展。上述方面使城投公司在融資運作中的問題在近兩年愈發(fā)的突顯出來。這就對城投公司投融資工作提出更高、更嚴(yán)格的要求，必然促進城投公司把城建融資資金投資項目的管理及融資資金償還納入今后工作的重要議事日程。下文將著重論述城投公司在投融資方面遇到的問題和困難以及如何在目前形勢下，進一步發(fā)揮好各地城投公司的投融資功能。 三、城市投資公司投融資運作中的現(xiàn)狀 由于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資企業(yè)是由政府直接領(lǐng)導(dǎo)的，因此擔(dān)負(fù)著城市資產(chǎn)優(yōu)化配置和保值增值的重大職責(zé)，其與政府是”委托-代理-經(jīng)營”的關(guān)系，主要以投資、

6、融資為重點，然而國內(nèi)大多數(shù)城投公司都存在不少投融資方面的問題。主要表現(xiàn)在： （一）資產(chǎn)負(fù)債率偏高目前大部分政府城建平臺的負(fù)債比率不但使企業(yè)承擔(dān)了較高的財務(wù)費用，也影響了其為政府項目的進一步融資行為。以西安城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司（以下簡稱為西安城投）為例，在西安城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司跟蹤評級報告中的數(shù)據(jù)顯示：截止2010年底，公司負(fù)債總額較2009年底增長11.77%，負(fù)債總額有所上升；同期，公司長期債務(wù)資本化比率、全部債務(wù)資本化比率、和資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.77%、70.19%、73.36%，債務(wù)負(fù)擔(dān)基本與2009年持平。這說明該市資產(chǎn)負(fù)債率偏高。 （二）財務(wù)風(fēng)險較大由于大

7、部分城投公司往往承擔(dān)投資量大但回收慢的公益性項目，因此常常處于”拆東墻補西墻”的資金運作模式下，這也使其經(jīng)常面臨有效資產(chǎn)不斷縮水、資金流轉(zhuǎn)困難和償債能力降低等情況。以西安城投為例，截止2010年底，在該公司的資產(chǎn)總額中，流動資產(chǎn)占18.65%，非流動資產(chǎn)占81.35%。其流動資產(chǎn)以貨幣資金、其他應(yīng)收款和存貨為主；非流動資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)及在建工程?？梢钥闯?，公司資產(chǎn)以非流動資產(chǎn)為主，且其中存在大部分未來無收益的在建工程項目，因此存在資金流轉(zhuǎn)風(fēng)險和有效資產(chǎn)不斷縮水的風(fēng)險。 （三）后續(xù)融資壓力不減2010年，某市城投投資性現(xiàn)金凈流出量為41.22億元，仍以購建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為主。2010年公司

8、籌資活動前現(xiàn)金流量凈額為-27.98億元，可以看出公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量難以滿足投資支出，需要對外進行融資。筆者認(rèn)為，各地城投公司雖都在努力拓寬融資渠道，但是如果不能在關(guān)鍵投融資體制上有所突破與創(chuàng)新，將難以應(yīng)對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求量日漸增大的繁重融資壓力，要完成政府融資目標(biāo)的任務(wù)也將難以實現(xiàn)。 （四）過度依賴土地出讓金許多城市政府為了增加財政收入、彌補財政虧空，通常會采取出讓土地的方式來融通資金。近年來，在人民幣的不斷升值和城市基礎(chǔ)設(shè)施改善的有效刺激下，我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速，房價上漲迅猛。通過出讓土地融得所需的大部分資金已經(jīng)成為政府的普遍做法。但過度依賴土地出讓金顯然不是長久之計：一是在有些

9、出讓的土地資源還未完全開發(fā)的情況下，直接出讓所獲得的收入不會非常理想；但如果想獲得最大收益，必然需要在開發(fā)時進行大量資金投入，這會增加政府財政負(fù)擔(dān)。二是在全球經(jīng)濟不景氣的大背景下，再加上近年土地供應(yīng)過度，房地產(chǎn)開發(fā)過猛，和國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀經(jīng)濟政策，各地將迎來緊縮土地供應(yīng)、壓縮城市房屋拆遷規(guī)模的局面，這對于依靠土地出讓金融通資金的城投公司來說無疑將產(chǎn)生不利影響。 四、對進一步發(fā)揮城投公司投融資功能的建議 （一）健全組織，完善投融資體制要立足于政府這個層面，進一步改革和完善城市建設(shè)投融資體制，要打破行業(yè)和部門界限，必要時要能舍棄小團體的利益，實現(xiàn)城建融資渠道上的開拓創(chuàng)新。政府也要更加重視城投

10、公司的資本運作。可以成立一個獨立于政府部門的特殊機構(gòu)，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)城建投融資體制改革和協(xié)調(diào)推進政府重大項目的投融資活動。 （二）統(tǒng)籌規(guī)劃，集中利用資源現(xiàn)階段，各級政府總認(rèn)為其缺乏資金、缺少資源。但事實上，由于缺少對城市建設(shè)資產(chǎn)、城市資源進行統(tǒng)一的運作和管理，造成各地對城建資產(chǎn)和城市資源的開發(fā)利用效率很低，因此難以整合這些資源發(fā)揮綜合效益。但可以看到的是城市資源的價值和作用將會隨著我國城市化進程的加快得到更多的體現(xiàn)。這就要求各地政府應(yīng)對本地區(qū)的資源和資金進行統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)揮城建資產(chǎn)和城市資源的最大效益。 （三）創(chuàng)新運作方法要鼓勵城投公司大膽地進行市場化融資，重點改變過分依賴銀行貸款的現(xiàn)狀。同時多加利

11、用內(nèi)部資源，把實現(xiàn)投融資格局和方式的創(chuàng)新與改變作為城建平臺建議發(fā)展的目標(biāo)。在方式創(chuàng)新方面，可以利用出售資產(chǎn)和股權(quán)、重組上市等方式進行融資創(chuàng)新。在層次方面，可以通過開發(fā)下屬產(chǎn)業(yè)，利用下屬經(jīng)營性資產(chǎn)重組上市、信托或成立新的項目公司等進行融資。在融資渠道方面，要積極爭取國家預(yù)算外財政投入和政策支持，也要在爭取國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的同時不失時機地爭取國家政策性銀行及國際銀行優(yōu)惠貸款。 （四）完善管理體制，打造核心競爭能力以往的經(jīng)驗告訴我們，城投公司要實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營和融資要有明確的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。一般情況下，債務(wù)融資是建立在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力的基礎(chǔ)上，而項目融資等則有賴于公司的未來盈利能力。因此，筆者認(rèn)為，應(yīng)

12、對城投公司的資產(chǎn)按照資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等要素進行重新整合，并運用現(xiàn)代企業(yè)的管理制度加強管理，打造城投公司具有鮮明特色的核心競爭力。 （五）在實際操作中，充分發(fā)揮專業(yè)咨詢服務(wù)機構(gòu)的作用從各地城市建設(shè)項目融資的實際運作過程中可以看出，城投公司在各種項目的操作方式方法上有很大差異。城投公司受其人員、精力、能力和素質(zhì)等方面的限制，與專業(yè)的投資機構(gòu)、投融資咨詢機構(gòu)相比，專業(yè)能力與操作水平懸殊較大，并存在信息不對稱的情況，不利于項目順利進行。目前，一些城市的重大建設(shè)項目的融資和轉(zhuǎn)讓，有嘗試聘請專業(yè)機構(gòu)擔(dān)任咨詢顧問進行操作，這一舉措提高了自身平臺的資產(chǎn)運行效率和項目融資的成效。 五、結(jié)語 在城投公司所面臨的諸多問題和困難中，融資無疑是重要的一部分。對以往一直依賴土地出讓維持財政