股票股利分配的方式

1、第八章股利分配從近三年考試來看本章的分數(shù)不多，本章題型主要是客觀題與計算題。計算題的考點主要在現(xiàn)金股利分配政策的運用和股票股利與股票分割對股東和公司的影響上。本章與2004年的教材內(nèi)容相比沒有變化。第一節(jié)利潤分配的內(nèi)容一、利潤分配的項目1.盈余公積金。盈余公積金可以用于彌補虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增資本。公司分配當(dāng)年稅后利潤應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積，當(dāng)盈余公積金累計額達到公司注冊資本50%時，可不再提取。任意盈余公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。2.公益金。公益金主要用于職工集體福利設(shè)施建設(shè)。公益金按照稅后利潤的5%10%的比例提取形成。3.股利。公司向股東支付股利要在提取盈余公

2、積金、公益金之后。股份有限公司股利原則上應(yīng)從累計盈利中分派，無盈利不得支付股利，即所謂無利不分原則。但若公司用盈余公積金抵補虧損以后，為維護其股票信譽，經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%。二、利潤分配的順序1.計算可供分配的利潤。將本年利潤（或虧損）與年初未分配利潤（或虧損）合并，計算出可供分配利潤。如果可供分配利潤為負數(shù)，則不能進行后續(xù)分配。2.計提法定盈余公積金。按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定盈余公積金。3.計提公益金。4.計提任意盈余公積金。5.向股東支付股利。公司股東會或董事會違反上述利潤分配順序，在抵補虧損和提取法

3、定盈余公積金、公益金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。第二節(jié)股利支付的程序和方式一、股利支付的程序股份有限公司向股東支付股利，其過程主要經(jīng)歷：股利宣告日、股權(quán)登記日和股利支付日。股利宣告日：即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項。股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享股利。股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。二、股利支付的方式股利支付方式有多種，常見的有以下幾種：1.現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股

4、利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。2.財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其它企業(yè)的有價證券，如債券、股票作為股利支付給股東。3.負債股利負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。 財產(chǎn)股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。4.股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。 第三節(jié)股利分配政策和內(nèi)部籌資一、股利理論（一）股利無關(guān)論股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值（或股票價格）不會產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：（

5、1）不存在個人或公司所得稅（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）（4）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息。上述假定描述的是一種完美無缺的市場，因而股利無關(guān)論又被稱為完全市場理論。（二）股利相關(guān)論股利相關(guān)論認為公司的股利分配對公司市場價值有影響。1.法律限制為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：（1）資本保全。規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。（2）企業(yè)積累。規(guī)定公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。（3）凈利潤。規(guī)定公司年度累計凈利潤

6、必須為正數(shù)時才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。（4）超額累積利潤。由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進行的股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。2.經(jīng)濟限制股東從自身經(jīng)濟利益需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：（1）穩(wěn)定的收入和避稅。（2）控制權(quán)的稀釋。3.財務(wù)限制就公司的財務(wù)需要來講，也在存一些限制股利分配的因素：（1）盈余的穩(wěn)定性（2）資產(chǎn)的流動性（3）舉債能力（4）投資機會（5）資本成本（6）債務(wù)需要4.其它限制（1）債務(wù)合同約束公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度

7、的條款，這使公司只得采取低股利政策。（2）通貨膨脹在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。例題1：從理論上說，債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案（）。答案：例題2：下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（）。（2004年） A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會 D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模 答案：ABD解析：選項A、B、D都會導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。二、股利分配政策與內(nèi)部

8、籌資（一）剩余股利政策1.含義：是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。例題3：所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進行股利分配。（）（2003年）答案：解析：所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資金結(jié)構(gòu)的要求，測算出投資所需要的權(quán)益資金，先從盈余當(dāng)中留用，如果還有剩余，再進行股利分配。本題的錯誤在于沒有強調(diào)出滿足目標結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。2.特點：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想

9、的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。教材P220例1：某公司2003年稅后利潤600萬元，2004年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計2004年需要再增加投資資本800萬元。公司的目標資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本40%，2004年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取15%的公積金和公益金。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？解答：利潤留存=80060%=480（萬元）股利分配=600-480=120（萬元）說明：（1）資本結(jié)構(gòu)是長期有息負債和所有者權(quán)益的比率。（2）法律規(guī)定必須提取15%的公積金和公益金，法律的這條規(guī)定，實際上只是對本年利潤

10、留存數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。（凈利潤-股利）=留存收益接上例：假如稅后凈利潤是6000，投資所需資金仍然是800萬元，未來投資按照目標資本結(jié)構(gòu)，則應(yīng)當(dāng)留存480萬元，但是按照公司法的規(guī)定，凈利潤里至少留存15%，600015%=900。3.剩余股利政策的優(yōu)缺點：這個政策可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。（二）固定或持續(xù)增長的股利政策1.含義：將每年派發(fā)的股利固定在某一固定水平上并在較長時間內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。2.固定或持續(xù)增長的股利政策的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象

11、，穩(wěn)定股票價格；（2）有利于投資者安排股利收入和支出。缺點：（1）股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化；（2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本 例題4：容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是（）。（2000年,1分）A.剩余股利政策B.固定股利政策，C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策 答案：B解析：固定股利政策的股利恒定，它與收益多少無直接關(guān)系。（三）固定股利支付率政策1.含義：該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。2.特點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各

12、年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。（四）低正常股利加額外股利政策1.含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。2.采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。剩余股利政策下先確定留存收益，股利是倒擠出的。假如凈利潤是1000萬，投資需要2000萬資金，目標資本結(jié)構(gòu)中，權(quán)益的比重占40%，剩余股利政策下：留存收益的增加額=200040%=800萬

13、元，股利=1000-800=200萬元后面的三種政策下是先確定股利，然后計算留存收益。假如凈利潤是1000萬，投資需要2000萬資金，公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率是50%，所以股利=100050%=500萬元，增加的留存收益=1000500=500萬元。假如在此基礎(chǔ)上還要保持權(quán)益的比重占40%的目標資本結(jié)構(gòu)，則權(quán)益資金需求200040%=800萬元，留存收益提供的資金是500萬元，所以還應(yīng)向外部籌集300萬元的股權(quán)資金。假如公司采取的是固定股利政策，普通股1000萬股，每股股利是0.5元，保持權(quán)益的比重占40%的目標資本結(jié)構(gòu)，不增發(fā)股票，投資需要2000萬資金，要想保證股利的支付

14、，留存收益都能夠滿足投資的需要，凈利潤應(yīng)該實現(xiàn)多少？此時凈利潤=10000.5+200040%=1300萬元。例題5：資料：A公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共100萬股，凈資產(chǎn)200萬元，今年每股支付1元股利。預(yù)計未來3年的稅后利潤和需要追加的資本性支出如下： 年份123稅后利潤（萬元）200250200資本支出（萬元）100500200假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負債的比重，但是資產(chǎn)負債率不能超過30%。籌資時優(yōu)先使用留存收益，其次是長期借款，必要時增發(fā)普通股。假設(shè)上表給出的稅后利潤可以涵蓋增加借款的利息，并且不考慮所得稅的影響。增發(fā)股份時，每股面值1元，預(yù)計發(fā)

15、行價格每股2元，假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利，下一年開始發(fā)放股利。要求：（1）假設(shè)維持目前的每股股利，計算各年需要增加的借款和股權(quán)資金；答案：（1）采用每股1元的固定股利政策（單位：萬元） 年份1231.需要資本支出100500200稅后利潤200250200股利100100100+110/2=1552.留存收益補充資金200-100=100250-100=150200-155=45需要外部籌資100-100=0500-150=350200-45=155長期資本總額200+100=300300+500=800800+200=1000累計借款上限80030%=240100030%=3003.加長期

16、借款0240604.要增發(fā)股權(quán)資金0350-240=110155-60=95 資金狀況目前第一年第二年負債00 借款=80030%所有者權(quán)益200300300+150+股票（110）資產(chǎn)200300800由于第二年總資產(chǎn)是800萬，所以借款最多是240，否則負債會超過30%；權(quán)益資金從外部增加股權(quán)資金就是350-240=110萬第三年的股數(shù)=100第二年增發(fā)股數(shù)（110/2）=155萬股，每股股利155萬元，所以留存收益200-155=45萬，需要的外部融資額=200-45=155萬元。 資金狀況目前第一年第二年第三年負債00 借款=80030%100030%=240借款（60）所有者權(quán)益20

17、0300300150股票（110）300150110股票資產(chǎn)2003008001000發(fā)行股票的數(shù)額=155-60=95萬元（2）假設(shè)采用剩余股利政策，計算各年需要增加的借款和股權(quán)資金。（2001年,6分）答案：（2）采用剩余股利政策（單位：萬元） 年份1231.需要資本支出100500200稅后利潤200250200可分派利潤（或資金不足）200-100=100250-500=-2500股利100002.留存收益補充資金100250200需要外部籌資02500長期資本總額200+100=300300+500=800800+200=1000累計借款上限80030%=2403003.增加長期借款

18、024004.需要增發(fā)股權(quán)資金0250-240=100 例題6：某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長期負債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動負債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的l1%的平均利率水平。董事會在討論明年資金安排時提出：（l）計劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元股；（2）為新的投資項目籌集4000萬元的資金；（3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。要求：測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤。（2000年,6分）分析：總的長期資金=9000/45%=20000萬元，負債=

19、2000055%=11000萬元 凈利潤？=1800300=2100萬元股利60000.05=300萬元留存收益400045%=1800萬元新增的4000萬元的資金中：留存收益籌集的資金=400045%=1800萬；負債籌集的資金=400055%=2200萬。答案：（1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.056000=300（萬元）（2）投資項目所需稅后利潤=40045%=1800（萬元）（3）計劃年度稅后利潤=300+1800=2100（萬元）（4）稅前利潤=2100/（1-30%）=3000（萬元）（5）計劃年度借款利息=（原長期借款+新增借款）利率（9000/45%）55%+400055%1

20、1%=1452（萬元）（6）息稅前利潤=3000+1452=4452（萬元）第四節(jié)股票股利和股票分割一、股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，因而不是公司資金的使用，同時也并不因此而增加公司的財產(chǎn)，但會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。我國的處理：借：利潤分配（N每股面值）貸：股本（N每股面值）西方的處理：借：利潤分配（N每股市價）貸：股本（N每股面值）資本公積（差額）教材P223例1：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況表81。表81單位：元 普通股（面額1元，已發(fā)行200 000股）資本公積未分配利潤股東權(quán)

21、益合計200 000400 0002 000 0002 600 000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20 000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時市價20元，隨著股票股利的發(fā)放，需從未分配利潤項目劃轉(zhuǎn)出的資金為：20200 00010%=400 000（元）由于股票面額（1元）不變，發(fā)放20 000股，普通股只應(yīng)增加普通股項目20 000元，其余的380 000元（400 000-20 000）應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至資本公積項目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。表8-2單位：元 普通股（面額1元，已發(fā)行220 000股）資本公積未分配利潤股東權(quán)益合計22

22、0 000780 0001 600 0002 600 000發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市價值總額仍保持不變。教材P224例2：假定上述公司本年盈余為440 000元，某股東持有20 000股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響見表83。表8-3單位：元 項 目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）每股市價持股比例所持股總價值440 000200 000=2.220（20 000200 000）100%=10%2

23、020 000=400 000440 000220 000=220（1+10%）=18.18（22 000220 000）100%=10%18.1822 000=400 000發(fā)放股票股利對每股收益和每股市價的影響，可以通過對每股收益、每股市價的調(diào)整直接算出： （一）股票股利對股東的意義（1）事實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利后，大體不會引起股價的立即變化。這可使股東得到股票價值相對上升的好處。（2）發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大發(fā)展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心理會穩(wěn)定

24、住股價甚至反致略有上升。（3）在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。 （二）發(fā)放股票股利公司的意義：第一，發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司長期發(fā)展。第二，在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。第三，發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會被認為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的

25、征兆，從而降低投資者對公司的信心，加強股價的下跌。第四，發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加公司的負擔(dān)。 二、股票分割1.股票分割的含義。股票分割是指將-股面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。教材P225例3：某公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000股，若按1股換成2股的比例進行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項目見表8-4、表8-5，分割前后的每股盈余計算如下：表8-4股票分割前的股東權(quán)益單位：元 普通股（面額2元，已發(fā)行200 000股）資本公積未分配利潤股東權(quán)益合計400 000800 0004 000 0005 200 000表8-5股票分割后的股東權(quán)益單位：元

26、普通股（面額1元，已發(fā)行400 000股）資本公積未分配利潤股東權(quán)益合計400 000800 0004 000 0005 200 0002.股票分割后對賬面上股東權(quán)益、每股盈余和每股市價的影響。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降，但公司價值不變，股東權(quán)益總額，股東權(quán)益各項目金額及其相互間的比例也不會改變。3.股票股利與股票分割的相同與不同相同點：股數(shù)增加，當(dāng)利潤不變的情況下，每股盈余下降、每股市價下降；不影響公司的資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的總額。不影響股東的持股比例、也不會影響股東所擁有的股票市場價值總額股票股利和股票分割相比較的區(qū)別有三點：1.對每股面值的影響：股票

27、股利不影響每股面值，股票分割會使每股面值降低。2.對股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響：股票股利影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)（教材P224標8-2下面：上例中以市價計算股票股利價格的做法，是很多西方國家所通行的；除此之外，也有的按股票面值計算股票股利價格）；股票分割不影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)。股票股利按照目前的市價確定發(fā)放股票股利對所有者權(quán)益各項目的影響：股本增加（N每股面值）；未分配利潤減少（N每股市價）；差額計入資本公積如果股票股利按照面值確定：發(fā)放股票股利對所有者權(quán)益各項目的影響：股本增加（N每股面值）；未分配利潤減少（N每股面值）3.適用情況不一樣盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達到降低公司股價的目的，但一般地講，只有在公司股價暴漲且預(yù)期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價；而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi)。例題7：發(fā)放股票股利或進行股票分割，會降低股票市盈率，相應(yīng)減少投資者的投資風(fēng)險，從而可以吸引更多的投資者（）。（2001年,